业绩总结 - 公司2023年新增项目达到1425亿，排行第六[5] - 公司2023年全年销售贡献达到550亿元左右，38个项目整体利润水平超过8个点[7] - 公司2024年1到3月销售达到532亿元，全国排名第四[10] - 公司运营效率提速18%，拿地到开工平均2.2个月[11] - 公司营业收入达到历史新高1314亿元，规模核心净利润64亿元[13] 财务状况 - 公司现金短债比维持在2.3倍，债务期限低位维持在22.3%[14] - 公司去年发行了1139亿元人民币票据，融资渠道畅通[16] - 公司提前对境外债进行置换，24年到期的境外债只剩下3亿美元[16] 拿地策略 - 公司拿地目标为千亿，但会综合考虑现金流情况和地块质量[26] - 公司对于地块质量要求很高，不会盲目拿地[25] 投资策略 - 公司股份激励计划是薪酬的一部分，管理层持续购入股票[32] - 公司会重新考虑分红基数和比例政策，希望与股东共享发展成果[34] 项目情况 - 公司杭州项目拿地到首开时间为4.2个月，销售速度很快[36] - 公司杭州项目净利率要求适度，重视项目的安全度和认可度[37] 市场展望 - 公司认为政策会往正向方向发展，但力度还未达到很高[28] - 杭州市场在4月后可能进入波动，金海堂项目首开去化率约为70%[39]

报告公司投资评级 - 报告对绿城中国的投资评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 2024年3月绿城集团自投项目销售继续回暖，代建项目规模稳定增长，维持增持评级；维持公司2024 - 2026年EPS为1.35元、1.53元、1.76元 [2] 报告内容总结 销售情况 - 2024年一季度，绿城集团总合同销售额532亿元，同比下滑13%，代建项目占比30%；3月单月总合同销售额283亿元，同比下滑5%，代建项目占比24% [2] - 自投项目3月销售额同比下滑13%，但降幅较1 - 2月大幅收窄34pct；3月单月销售金额230亿元、销售面积58万方、销售套数4300套，分别同比下滑13%、28%、28%，跌幅较1 - 2月分别收窄34pct、30pct、33pct；3月销售均价环比大幅回升至39441元/平方米，较2023年全年累计均价上涨33% [2] - 代建项目3月销售额67亿元、销售面积53万方，均同比增长20%，涨幅较1 - 2月分别收窄21pct、50pct；3月均价回归至常规水平达到12642元/平方米，同比降幅收窄至1%，且略高于2023年全年销售均价 [2] 投资情况 - 2024年一季度公司新增土地货值位列房企第4，一季度新增土地货值214亿元，3月单月新增土地货值126亿元 [3] - 3月公司在宁波和苏州新增土地储备，苏州狮山路地块总成交价约8亿元，成交楼面价45455元/平方米，溢价率为42%；苏州园区双湖地块总成交价约31亿元，成交楼面价65022元/平方米，溢价率18% [3] 财务摘要（百万人民币） |年份|2020A|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|65783|100240|127153|131383|137227|145045|158669| |(+/-)%|6.8%|52.4%|26.8%|3.3%|4.4%|5.7%|9.4%| |毛利润|15573|18168|22021|17073|19897|23477|28353| |净利润|3796|4469|2756|3118|3407|3884|4449| |(+/-)%|53.1%|17.7%|-38.3%|13.1%|9.3%|14.0%|14.5%| |PE|9.8|8.7|10.0|5.9|3.9|3.4|3.0| |P/B|0.8|0.8|0.7|0.5|0.3|0.3|0.3| [7]

业绩总结 - 绿城中国2023年主营业务收入为1313.83亿，同比增长3.3%[1] - 公司2023年股东应占净利润为31.18亿，同比增长13.1%[1] - 公司2023年综合毛利率为13%，较2022年下降4.3个百分点[2] - 公司2023年销售金额为3011亿元，同比微增，销售面积为1547万平方米[3] - 公司2023年加权平均利息成本较2022年下降10个百分点至4.3%[4] 未来展望 - 公司预测2026年的营业总收入为142,259百万人民币，较2023年增长了约8.0%[5] - 2026年的归属普通股东净利润预计为3,735百万人民币，同比增长约20.7%[5] - 公司预计2026年的每股收益为1.48元，较2023年增长了21.3%[5] 分析评级 - 根据分析师评级，公司被评为"买入"，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[6] 公司声明 - 公司承诺报告内容独立客观，所有观点仅代表个人对海外市场及证券的理解[8] - 公司声明所有报告内容均来自公开、权威、合规渠道，保证研究观点独立客观[10] - 投资者应注意，公司及其关联机构可能持有报告中涉及的公司发行的证券并进行交易[15] - 公司声明报告版权归其所有，未经授权不得对报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改[16]

公司业绩 - 公司主营业务营业收入1313.8亿元，同比增长3.3%[1] - 公司毛利率为13.0%，同比下降4.3个百分点，净利率为5.1%，同比下降1.9个百分点[1] - 公司2023年总合同销售额为3120.7亿元，同比增长0.3%[3] - 公司2023年新增项目38个，总建面约557万平，同比增长36.5%[4] - 公司代建业务收入同比增长28%，达到31.4亿元[6] 财务状况 - 公司货币资金734亿元，同比增长4.3%，经营性现金流净流入230亿元，同比增长57.5%[2] - 公司2024-2026年主营业务营业收入预计分别为1370 / 1442 / 1522亿元[8] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为32 / 34 / 37亿元[8] - 公司2024-2026年对应EPS预计分别为1.25 / 1.35 / 1.47元[8] - 公司当前股价对应的PE分别为4.6X / 4.3X / 3.9X[8] 风险提示 - 公司维持买入评级，考虑到整体营收、业绩、在手现金稳步增长[8] - 公司面临的主要风险包括销售与结算不及预期、房地产调控收紧、融资收紧、多元业务发展不及预期[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1313.83亿元，同比增长3.3%[1] - 公司2023年自投项目销售金额1943亿元，同比下降8.7%，预计2024年维持在1900亿元[1] - 公司2023年平均融资成本为4.3%，较去年下降10bps；2024年境外债3亿美元到期，计划于2024年上半年完成置换[2] - 绿城中国2023年预计营业总收入将在2026年达到135,752百万元，主营业务收入也呈现逐年增长趋势[4] 产品力及策略 - 公司产品力及口碑业内领先，2023年坚持深耕核心城市、提高权益比的投资策略，有望进一步提高公司销售稳定性、运营效率，助力率先走出下行期[2] 财务预测 - 公司2024-26年eps分别为1.26、1.41、1.31元，调整公司2024年目标价至11港元，对应2024年8倍PE，维持公司“推荐”评级[2] - 公司的ROE在2023年为8.5%，预计2025年将略有下降至7.5%[4] 投资评级 - 绿城中国（03900.HK）2023年业绩报告点评[9] - 投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避四个等级[10] - 行业投资评级包括推荐、中性和回避三个等级[11]

财务数据 - 公司2023年营收为1313.83亿元，同比增长3.3%[1] - 公司2023年归母净利润为31.18亿元，同比增长13.1%[1] - 公司2023年每股派息为0.43元，对应股息率约7.9%[1] - 公司2023年经营性现金流同比增长58%，有望增厚归母净利润[2] - 公司2023年新增土储项目层面的平均利润率超8%，有保障的核心城市新增货值占比达58%[3] - 公司2023年净负债率为63.8%，同比略增1.2个百分点[4] - 公司预计2024/2025年归母净利润分别为31.3/39.9亿元，同比增长0.4%/27.5%[5] 财务指标展望 - 公司2023A至2026E的主要财务指标包括营业收入、归母净利润、毛利率等[7] - 流动资产和营业收入在2023A至2026E年度呈现逐年增长趋势[8] - 营业利润增长率在2023A至2026E年度逐年提升，2026E年达到14,821百万元人民币[8] - 归母净利润增长率在2023A至2026E年度逐年增加，2026E年达到4,775百万元人民币[8] - 负债合计在2023A至2026E年度逐年增加，2026E年达到455,804百万元人民币[8] - ROE在2023A至2026E年度逐年提升，2026E年达到11.2%[8] - 每股收益在2023A至2026E年度逐年增长，2026E年达到1.89元[8] - 每股净资产在2023A至2026E年度逐年增加，2026E年达到17.56元[8] - PE比率在2023A至2026E年度逐年下降，2026E年为2.9倍[8] - PB比率在2023A至2026E年度保持稳定，2026E年为0.3倍[8] 其他信息 - JinJiang Road & Bridge Construction Development Co Ltd与多家公司有商务关系[12] - 海外公司跟踪报告中提到了大丰银行股份有限公司[13] - 报告中的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[14] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[14] - 投资者不应将报告作为唯一决策依据，应谨慎考虑[15]

财务数据 - 公司2023年营业收入为1313.8亿元，同比增长3.3%[1] - 公司2023年净利润为66.8亿元，归母净利润为31.2亿元，核心净利润为64.2亿元[1] - 公司2023年累计发行债券139亿元，平均利率为3.93%，综合融资成本下降至4.3%[1] - 公司2024年预测营业收入为134309亿元，归母净利润为314亿元，EPS为1.24元/股[4] 业绩展望 - 2024年预计营业收入将略有增长，但净利润增长幅度较小[5] - 公司的毛利率和净利率在过去几年中有所波动，但整体趋势较为稳定[6] - 2023年至2024年公司的营业利润率有所改善[5] 销售和发展 - 公司2023年合同销售金额为3011亿元，自投权益销售金额为1276亿元，自投权益比提升至65.7%[2] - 公司2023年新增38个项目，权益拿地金额为595亿元，一二线城市货值占比84%[3] - 自投销售金额和权益拿地金额均呈现增长趋势，但金额口径投销比有所波动[6] 其他信息 - 本报告提供的信息仅反映公司当日的判断，可能会随时调整[8] - 公司力求客观、公正，但报告内容仅供参考，不构成最终操作建议[9] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[10]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1314亿元，归母净利润31亿元，分别同比上涨3.3%、13.1%[2] - 公司毛利率下降至13%，净利润同比上涨0.4%[3] - 公司计提非金融资产减值损失14亿元，略低于2022年[3] 拿地投资策略 - 公司拿地投资策略有效，可结转资源充足，后续业绩保障性强[3] - 公司拿地投资继续聚焦收敛，新拓项目一二线货值占比84%[3] 融资情况 - 公司融资渠道通畅，加权平均利息成本同比下降10%，预期2024年债务结构安全[4] - 公司融资进展顺利，境外融资置换12亿美元，债务结构安全[4] 证券投资业务 - 公司拥有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备专业胜任能力[6] 投资评级 - 投资评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[13] 海外市场 - 公司（3900）的海外当地市场指数包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲等多个指数[14]

公司业绩 - 公司2023年实现营业收入1313.83亿元，同比增长3.33%[8] - 公司2023年归母净利润为30.92亿元，同比增长19.63%[8] - 公司2023年合约销售额达3011亿元，同比增长0.3%，行业排名第三[10] - 公司自投项目累计取得合同销售面积约686万平方米，合同销售金额约1943亿元[10] - 公司以「绿城」品牌销售的代建管理项目累计取得合同销售面积约861万平方米，合同销售金额约1068亿元[10] - 公司合约销售额和销售面积呈现稳步增长趋势，2023年销售回款率超过100%[11] 公司发展 - 公司深耕核心城市，新增项目38个，总建筑面积约557万平方米，预计新增货值达1425亿元[13] - 公司总土地储备项目数量达168个，一二线城市货值占比80%，长三角区域占比57%[14] - 公司代建业务覆盖122城，2023年归母净利润同比增长30.8%[15] - 公司销售毛利率为12.99%，净利润率为2.35%，财务结构稳健，融资成本持续下降[16] - 公司资产负债表数据显示，毛利率下降4.32%，归母净利率上升0.32%，现金及现金等价物增长5.20%[17] 公司展望 - 维持“优于大市”评级，合理价值区间为10.17-11.73港元，2024-2025年预计EPS分别为1.42元、1.59元[19] - 给予公司2024年6.5-7.5倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股10.17-11.73港元，维持“优于大市”评级[20] - 可比公司估值表显示公司的市值、EPS和PE值，公司处于合理价值区间内[21] - 绿城中国2026年预计营业总收入将达到1643.45亿元，较2023年增长14.8%[22] - 2026年预计净利润为87.92亿元，占销售收入比例为5.4%[22] - 预计2026年现金及现金等价物将达到1039.93亿元，占总资产比例为87.1%[22]

业绩总结 - 绿城中国2023年营收利润双增，归母净利润预计2024-2026年分别为36.54、43.97、50.70亿元[1] - 公司销售面积和销售金额同比增长，2023年新增38个项目，销售面积达1547万方，销售金额3011亿元[3] - 绿城管理是中国代建第一股，2023年营收和归母净利润分别增长24.3%和30.8%，未来三年业绩指引为营收复合增长超20%、归母净利润复合增长超25%[4] 其他信息 - 报告提供的信息仅供客户参考，不构成投资建议[15] - 客户应自行承担浏览附带链接网站的费用或风险[16] - 公司可能参与涉及证券的交易或提供业务支持，存在业务关系无需通知客户[17] - 报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[18] - 公司地址及联系方式详细列出，包括上海、深圳、北京和西安[19]