文章核心观点 考虑到绿城中国毛利率和减值端压力，中金下调其2025/2026年盈利预测，维持跑赢行业评级并上调目标价，认为公司土储质量优化、经营质量积极，有上行空间 [1] 业绩情况 - 2024年收入同比增长21%至1585亿元，报表毛利率同比微降0.2个百分点至12.8%，归母净利润同比下降48%至16亿元，符合盈警，因计提减值和公平值损失及合联营项目亏损所致 [2] - 宣派全年每股股息0.3元，对应股息率2.9% [2] 投资端表现 - 2024年获取42幅地块，权益拿地额484亿元，权益拿地强度40%、权益比例79%，新增货值达1088亿元，位列克而瑞拿地榜第四名 [2] - 核心城市精准拿地，一二线新增地价占比提升至92%，杭州、上海、北京三城占比合计近六成 [2] - 新增土储当年贡献销售额325亿元，转化率达三成，投资端将严守安全底线、规避过热区域，投拓兑现度有较高保障 [2] 财务状况 - 2024年回款率达104%，有息负债同比压降6%至1372亿元，扣预负债率/净负债率下行1.1/7.2ppt至68.5%/56.6%，现金短贷比维持在2.3倍 [3] - 全年完成境内债券融资125亿元，完成8.2亿美元境外债置换，境外债比重平稳合理 [3] - 2024年末平均融资成本较2023年末压降40BP至3.9%，首次降至4%以内，信用优势持续强化 [3] 管理层与竞争优势 - 新董事长来自中交体系，体现中交对绿城进一步支持，推动资产负债稳健和战略协同，发挥“央企信用+市场化机制”核心竞争优势 [4] - 强大产品力和灵活经营策略在集团信用优势托举下有望释放更多价值 [4] 销售表现 - 2024年自投总口径销售额1718亿元，同比仅降约一成 [5] - 2024年末已锁定约2000亿元供货，一二线占比超八成、十大战略核心城市占比近六成，若去化率持平于62%，对应销售额可达1250亿元 [5] - 年初至今新拿地或可为年内贡献超300亿元销售，公司指引全年有望向1600亿元销售迈进 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 绿城中国发布2024年业绩，营收增长毛利率承压，周转效率持续提升，自投代建业务齐头并进，土储充裕结构优质，融资成本不断降低 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润为33.3、45.4、54.3亿元，对应EPS为1.31、1.79、2.14元，当前股价对应PE为8.0、5.8、4.9倍，看好公司低毛利项目结转完成后盈利回升，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月1日，当前股价11.340港元，一年最高最低13.780/0.000港元，总市值287.39亿港元，流通市值287.39亿港元，总股本25.34亿股，流通港股25.34亿股，近3个月换手率38.95% [1] 业绩表现 - 2024年实现营业收入1585.46亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润15.96亿元，同比下降48.8%，主要因计提减值49.17亿元，若剔除减值影响，预计归母净利润增长 公司派息为每股0.30元，派息比例提升至48% 2024年整体结算毛利率12.8%，同比下降0.2pct；其中开发业务11.7%，同比提升0.4pct [6] 销售情况 - 2024年1 - 12月，累计自投销售面积591万平方米，同比下降13.8%；累计自投销售金额1718亿元，同比下降11.6%；权益金额为1206亿元，同比下降5.5%，权益比提升4.5pct至70.2% [7] - 高周转亮点：新项目流速加快，2024年获取的42个新项目已开盘27个，开发周期提速，从拿地至开工、首开及经营现金流回正分别缩短至1.7、4.7及12.3个月，车宅去化比同比提升7%至1.39倍，26个项目实现整盘车宅同罄；一二线城市销售额占比达79%，在18个核心城市销售排名当地前五；销售回款率104% [7] - 2025年，自投项目可售货值2002亿元（不含2025年内新增项目），聚焦高能级核心城市，一二线城市占比达83% [7] 投资与融资情况 - 2024年全年新增项目42个，总建筑面积约418万平方米，权益地价484亿元，平均楼面价14383元/平米，预计新增货值1088亿元，投资强度63% 一二线城市货值占比达92%，其中北上杭货值占比达51% [8] - 截至2024年末，平均融资成本降至3.7%，同比下降40bps；一年内到期债务占比为23.1%，维持低位 [8] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 131,383 | 158,546 | 161,760 | 167,656 | 175,301 | | YOY(%) | 3.3 | 20.7 | 2.0 | 3.6 | 4.6 | | 净利润(百万元) | 3,118 | 1,596 | 3,325 | 4,541 | 5,427 | | YOY(%) | 13.1 | (48.8) | 108.3 | 36.6 | 19.5 | | 毛利率(%) | 13.0 | 12.8 | 13.2 | 14.0 | 14.8 | | 净利率(%) | 7.4 | 4.5 | 4.2 | 5.3 | 5.8 | | ROE(%) | 8.6 | 4.4 | 8.6 | 11.5 | 13.5 | | EPS(摊薄/元) | 1.23 | 0.63 | 1.31 | 1.79 | 2.14 | | P/E(倍) | 8.5 | 16.6 | 8.0 | 5.8 | 4.9 | | P/B(倍) | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | [9]

行业情况 - 我国房地产市场经历近4年深度调整，2025年开年出现多项积极市场信号，叠加国家政策加力，行业进入“止跌回稳”阶段 [1] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入1585.5亿元，同比增长20.7%，归母净利润16.0亿元，总合同销售额2768亿元，位列行业第三 [1] 去存量优增量 - 公司在销售上两手抓，加大存量去化并积极获取增量项目 [2] - 2024年公司实现重难点库存去化422亿元，指标完成率113%，超额完成48亿元 [2] - 公司通过老盘新作、大宗交易等举措，2024年底达到并超越年初既定目标 [2] - 公司不少库存住宅来源于2021年项目，随着去化及优质项目开盘，增量优质项目有望提升业绩 [2] - 近几年公司新增投资项目平均净利率接近双位数，今年利润指标虽有压力但基本处于底部 [2] - 2024年公司超75%首开项目实现量价双兑现，9个项目首开阶段整盘车宅同罄 [3] - 截至2024年末公司未售货值2800亿元左右，2025年可售货值约2002亿元，预计完成1250亿元 [3] - 2025年新拓项目销售额预计转化超300亿元，自投销售有望冲击1600亿元，代建板块预计全年约1000亿元与2024年基本持平 [3] 拿地策略 - 公司投资策略为“确保安全性，突出流动性，均衡盈利性”，聚焦一二线核心城市，重视项目质地研判，关注非热点城市优质板块机会 [4] - 今年以来公司已获取超500亿元货值，相当于去年一半水平 [4] - 公司会提升项目开发效率，做好前置研究寻找差异化定位机会，对过热地块在合理地价内出价，保持理性不放松投资标准 [4] - 公司以项目为起点研判精准投资，部分能级低城市项目投资利润率超两位数 [4] - 公司货币资金充裕，今年拿地货值目标与去年基本相当，机会好可能超去年，希望量好质优为明年销售额铺垫 [4][5] 产品打造与未来展望 - 公司坚持产品主义，推动好房子体系全面升级，构建新质产品力体系，保持产品领先地位 [5] - 行业“止跌回稳”受宏观经济走势、购房者预期信心、市场库存去化等因素影响，公司把握结构性机遇，实现从“好”向“优”能力提升 [5]

文章核心观点 2024年绿城中国业绩表现优异，营收、毛利双升，去化、降本兼顾，财务安全稳健，展现出房地产领域标杆企业的发展韧性和抵御波动、韧性生长的清晰路径 [1][2][9] 营收、毛利情况 - 2024年公司营收1586.46亿元，同比提升20.7%，创出历史新高 [1][3] - 2024年公司实现毛利202.25亿元，较2023年增加18.5%；物业销售业务毛利率达11.7%，较2023年提升0.4个百分点 [3] - 2024年物业收入结转面积同比增长2.5%达635.21万平方米，结转收入的物业销售均价从2023年的每平方米19456元提升到每平方米23145元 [3] 销售情况 - 2024年公司累计实现总合同金额2768亿元，位列克而瑞操盘口径下行业第三，自投销售1718亿元、权益销售1206亿元，行业排名均有所上升 [1][3] - 2024年自投版块首开项目去化率达82%，车宅去化比同比提升7%至1.39倍，26个项目实现整盘车宅同罄，老盘新做项目平均流速提高106% [3] 成本控制情况 - 2024年行政开支44.41亿元，较2023年减少6.98亿元，同比下降13.6%，其中人力资源成本和日常运营费用分别同比减少10.3%、10.6% [4] - 2024年计入综合损益及其他全面收益表的利息支出减少3.37亿元至25.79亿元，总利息开支减少10.8亿元至73.06亿元 [4] - 2024年平均建造成本单方降低约114元，集采关键品类价格下降超14% [4] 财务安全情况 - 截至2024年年末，一年内到期的借贷余额为316.63亿元，银行存款及现金总额729.88亿元，是其2.3倍，可用资金约448亿元 [7] - 2024年经营性现金流同比增速25%至288亿元，创出历史新高 [7] - 到2024年年底，总借贷1371.87亿元，较2023年下降89.55亿元，净负债641.99亿元，较2023年下降84.98亿元，净资产负债率56.6%，较2023年低7.2个百分点 [7] 融资情况 - 2024年总借贷加权平均融资成本降至3.7%，较2023年末下降40个基点 [9] - 2024年在境内一级市场发行共125.31亿元，涉及90亿元中长期无抵押信用债和35.31亿元一年期供应链ABN [9] - 2024年在境外提前债务置换约8.2亿美元，回购美元债约5.2亿美元，2025年2月成功新发5亿美元三年期优先票据，认购倍数最高达5.4倍 [9] - 公司手握境内外两大畅通融资渠道，境内按到期金额借新还旧发行，境外在手额度充裕，将结合市场和成本情况择机发行 [9]

文章核心观点 - 绿城中国2024年业绩增长，在房地产市场“止跌回稳”需时间的背景下，将坚守市场化机制把握结构性机遇，在投资、销售、产品方面有相应策略，且今年土地投资进展良好 [1][2] 行业情况 - 当前房地产市场“止跌回稳”需一定时间，从深度调整到筑底企稳再到市场拉升受宏观经济走势、购房者预期信心、市场库存去化等多种因素影响 [1] - 各城市止跌回稳周期不同步，一二线城市比三四线城市率先企稳，二线城市企稳存在分化，杭州、成都表现较为突出 [1] - 自去年四季度以来，多城市房地产市场销量向位置好、产品力强、性价比高的项目进一步集中，品牌房企产品力强的新盘表现尤为突出 [1] - 房地产行业进入“存量博弈、品质制胜”的新发展阶段 [1] - 建设好房子关键在于具备丰富高端改善型产品操盘经验和持续的产品创新能力 [2] 公司业绩 - 2024年取得收入约人民币1585.46亿元，同比增长20.7%；股东应占利润约人民币15.96亿元 [1] - 2024年全年新增项目42个，总建筑面积约418万平方米，预计新增货值达1088亿元，位列行业第四 [2] 公司策略 - 投资方面坚持“确保安全性，突出流动性，均衡盈利性”，聚焦一二线核心城市，重视项目自身质地研判，关注非热点城市优质板块结构性机会 [2] - 销售方面更加关注权益销售和存量去化，适时调整销售规模及其他经营指标，保障公司健康及可持续发展 [2] - 产品方面坚持“产品主义”，推动好房子体系全面升级，持续引领高端产品，提升中高端产品性价比 [2] 公司动态 - 3月31日召开2024年度业绩发布会，董事会主席刘成云、行政总裁郭佳峰、执行总裁耿忠强等管理层出席 [1] - 今年二三月杭州、苏州等城市有很好的地块供应，3月底已完成超过500亿货值的土地投资，相当于去年全年的一半水平 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 14 港元 [2] 报告的核心观点 - 产品基因和拿地精准度是推荐公司的核心理由，目前这两部分未受影响，虽 2025 年核心城市土拍竞争烈度较高，但公司在浙江下沉市场的独特优势和对特定产品的经验使其更为从容，近期管理层变动若促进融资成本下降或成利好 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 1585.46 亿元，同比增长 20.7%；归母净利润约 16 亿元，同比下降 48.4% [2] - 业绩下滑主要因大规模计提减值，非金融资产减值损失达 40 亿元，过去 2 年分别为 15 亿元、14 亿元，多计提约 25 亿减值，若加回此部分除税前溢利约 95 亿，与 2024 年基本持平，2025 年毛利率 12.7%，与 2024 年 13%基本持平 [9] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|159,135|143,805|129,890|126,015| |同比增速(%)|20.6%|-9.6%|-9.7%|-3.0%| |归母净利润(百万)|1,596|2,539|3,552|3,957| |同比增速(%)|-48.4%|69.1%|39.9%|11.4%| |每股盈利(元)|0.63|1.00|1.40|1.56| |市盈率(倍)|15.7|9.9|7.1|6.3| |市净率(倍)|0.7|0.6|0.6|0.5|[5] 公司优势表现 - 2024 年资产负债表优化，有息负债下降约 90 亿，货币资金基本不变，净负债率从 63.8%降至 56.6% [9] - 2024 年权益销售规模 1206 亿元，比 2023 年仅下滑 5.5%（相较 2021 年高点仅下滑 16.7%），销售回款率达 104% [9] - 2024 年拿地权益货值 860 亿元，测算拿地净利润率预计超 9%，高于 2022 年、2023 年 [9] 公司经营改进 - 2024 年平均建造单方成本下降 114 元 [9] - 近期拿地做差异化布局，在头部房企聚焦部分城市竞争“地王”时，在苏州、金华、大连等城市布局，拓展城市圈能力边界，1 - 3 月拿地平均溢价率 26.73%（截至 3 月 25 日数据），打法稳妥 [9] - 2024 年典型项目在部分城市打造出好口碑，如苏州玫瑰园、台州凤起潮鸣等，强化非深耕城市的产品教育能力 [9] 投资建议调整 - 考虑公司 2021 年及以前土储仍面临去化压力，调整 24 - 26 年公司 EPS 预测为 1.00、1.40、1.56 元（25、26 年预测前值 1.42、1.63 元），基于剩余收益模型测算公司估值，给予 2025 年目标价 14 港元，对应 2025 年 13 倍 PE，维持“推荐”评级 [9]

文章核心观点 - 3月31日绿城中国召开2024年度业绩发布会，介绍2024年业绩情况及2025年投资策略，提及行业形势、土地市场形势等内容 [1] 2024年业绩情况 - 集团总合同销售额2768亿元，位列行业第三 [1] - 营业收入1585.46亿元，同比上升20.7% [1] - 经营性现金流288亿元，创新高 [1] - 新增货值1088亿元，一二线城市货值占比达92% [1] - 截至年末，银行存款及现金总额约为730亿元 [1] - 现金短债比为2.3倍，维持高位 [1] - 总借贷加权平均利息成本为3.9%，同比下降40个基点 [1] - 净资产负债率为56.6%，同比下降7.2个百分点 [1] 2025年行业形势 - 开年以来行业出现多项积极市场信号，叠加政策加力，进入“止跌回稳”阶段，但所需时间较长，各城市止跌回稳周期不同步，一二线城市率先企稳，二线城市企稳存在分化，优质项目头部效应凸显 [2] - 行业正经历市场格局、发展模式、竞争要素的“三个根本性重构”，进入“存量博弈、品质制胜”新发展阶段 [2] 2025年投资策略 - 总体投资策略坚持“确保安全性，突出流动性，均衡盈利性”，除聚焦一二线核心城市外，更重视项目自身质地研判，关注非热点城市优质板块结构性机会，确保安全底线，把握节奏、精准选地，提高项目研判、出价和操盘能力，确保项目高质、高标兑现 [1][2] - 持续关注浙江三四线城市投资机会，选择体量合适的改善类项目，在确保安全前提下获取 [4] 2025年土地市场形势 - 土地市场回暖明显，上海、杭州、成都等市场核心区域优质地块竞争激烈，部分项目土地楼面价高于原先住宅限价，局部出现过热迹象 [3] - 杭州全面放开限价后土地市场竞争异常激烈，原因是限购限价放开后积压购房需求集中释放，浙江省购买力大，省外客户看好，每年有20万左右新增人口，且今年推地总规模与去年基本相同，预计上半年推70%左右土地，大央国企看好 [3] 2025年拿地情况 - 今年到现在新增货值已超500亿元，相当于去年一半水平，权益拿地金额约250亿元 [1][4] - 公司货币资金充裕，今年拿地货值目标跟去年基本相当，机会好可能超过去年，投资策略、打法更系统，希望量好质优，为明年销售额做铺垫 [1][4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 因减值计提、投资收益降幅超出预期，下调公司2025 - 2026年EPS预测至0.65元（原为1.40元）、0.84元（原为1.53元），新增2027年EPS预测为1.08元，当前股价对应PE分别为15.6倍、12.1倍、9.4倍 [8] - 公司财务稳健资金安全，投资聚焦坚定去化，有望以优质资产及品牌优势助力未来发展 [8] 公司经营情况 财务表现 - 2024年公司实现收入1585.5亿元，同比增长20.7%，股东应占利润16亿元，同比下降48.8%，主要因非金融资产减值亏损净值及预期信用亏损模式下的减值亏损净值同比增加34.4亿元至50.6亿元，分占合联营企业业绩同比减少28亿元 [4][7] - 2024年全年毛利率12.8%，同比微降0.2个百分点，其中物业销售毛利率11.7%，同比提升0.4个百分点；销管费用率4.9%，同比下降1.1个百分点 [7] 销售情况 - 2024年公司总合同销售金额2768亿元，同比下降8.1%，其中自投项目销售金额1718亿元，同比下降11.6%，代建项目销售金额1050亿元，同比下降1.7%，总合同销售金额位列行业第三、自投项目销售金额位列行业第六 [7] - 2024年全年自投版块首开项目去化率82%，维持高位，其中64%项目实现首开溢价，一二线城市销售额占比79%，销售回款率104%，维持高位 [7] 投资与融资 - 2024年公司新增项目42个，总建筑面积418万平米，公司承担成本484亿元，平均楼面价14383元/平米，预计新增货值1088亿元，位列行业第四 [7] - 2024年新增项目进一步向市场安全区域集中，一二线货值占比92%，其中北上杭货值占比51%，新增项目平均权益升至79%，年内首开27个项目，占新增土储数量64%，实现销售转化325亿元 [7] - 2024年末公司总借贷加权平均融资成本降至3.7%，较2023年末的4.1%下降40个基点；一年内到期债务占总债务比例23.1%，维持低位 [7] 财务预测 主要财务指标预测 |会计年度|营业收入(百万元)|净利润(百万元)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2023A|131383|3118|13.0|5.1|8.6|1.23|8.3|0.7| |2024A|158546|1596|12.8|2.6|4.4|0.63|16.1|0.7| |2025E|151729|1654|12.8|2.8|4.5|0.65|15.6|0.7| |2026E|152639|2132|13.5|3.6|5.6|0.84|12.1|0.7| |2027E|153097|2741|13.7|4.6|7.1|1.08|9.4|0.7| [6] 资产负债表预测（单位：百万元） |会计年度|货币资金|应收账款|预付款项、按金及其他|应收款项 其他应收款|存货|其他流动资产|流动资产总计|长期股权投资|固定资产|无形资产|其他非流动资产|非流动资产合计|资产总计|短期借款|应付账款|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|股本|储备|留存收益|归属于母公司股东权益|归属于非控制股股东权益|权益合计|负债和权益合计| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|72988|2638|64435|22548|252016|23067|437691|36428|10933|1565|21169|70094|507785|19222|47149|219134|285505|91142|17654|108796|394301|243|36085|0|36328|77157|113484|507785| |2025E|75864|2261|83826|7193|282739|25155|477038|36128|9220|1304|19803|66454|543493|4406|53808|259738|317951|91142|17654|108796|426747|243|36085|644|36972|79774|116745|543493| |2026E|76320|2274|84329|7236|289387|25306|484852|35928|7507|1043|18436|62914|547766|4868|53697|259457|318021|91142|17654|108796|426817|243|36085|1474|37802|83147|120949|547766| |2027E|76548|2281|84582|7258|296824|25382|492875|36228|5794|782|17070|59874|552749|4159|53733|259708|317600|91142|17654|108796|426396|243|36085|2541|38869|87484|126353|552749| [9] 利润表预测（单位：百万元） |会计年度|营业额|销售成本|销售费用|管理费用|财务费用|投资收益|公允价值变动损益|营业利润|其他非经营损益|税前利润|所得税|税后利润|归属于非控制股股东利润|归属于母公司股东利润|EBITDA|NOPLAT|EPS(元)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|158546|138321|3323|4441|2579|-633|-186|9064|-1990|7074|2928|4146|2550|1596|10302|7833|0.63| |2025E|151729|132307|3265|5538|2274|-300|-186|7859|-1003|6856|2585|4271|2617|1654|12470|6934|0.65| |2026E|152639|132033|3284|5571|2256|-200|-186|9110|-403|8706|3201|5505|3373|2132|14302|7556|0.84| |2027E|153097|132123|3294|5588|2349|300|-186|9858|1003|10861|3783|7078|4337|2741|16550|8070|1.08| [9] 现金流量表预测（单位：百万元） |会计年度|税后经营利润|折旧与摊销|财务费用|其他经营资金|经营性现金净流量|投资性现金净流量|筹资性现金净流量|现金流量净额| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024E|5792|649|2579|8930|17950|-7960|-1150|8840| |2025E|5407|3340|2274|10791|21812|-836|-18100|2877| |2026E|6152|3340|2256|-7751|3998|-447|-3095|455| |2027E|6313|3340|2349|-7506|4496|465|-4732|229| [10] 主要财务比率预测 |会计年度|营收额增长率|EBIT增长率|EBITDA增长率|税后利润增长率|毛利率|净利率|ROE|ROA|ROIC|P/E|P/S|P/B| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2024A|20.7%|-23.6%|-23.2%|-37.9%|12.8%|2.6%|4.4%|0.3%|3.5%|16.1|0.2|0.7| |2025E|-4.3%|-5.4%|21.0%|3.0%|12.8%|2.8%|4.5%|0.3%|3.1%|15.6|0.2|0.7| |2026E|0.6%|20.1%|14.7%|28.9%|13.5%|3.6%|5.6%|0.4%|3.6%|12.1|0.2|0.7| |2027E|0.3%|20.5%|15.7%|28.6%|13.7%|4.6%|7.1%|0.5%|3.7%|9.4|0.2|0.7| [11]

文章核心观点 - 2024年财报能结算出利润的房企不多，还在积极拿地的公司不仅存活且有望恢复增长，当前楼市是结构性行情，建发国际财务更稳健，绿城2024年经营改善明显、成长性突出 [1][5] 行业现状 - 经过房地产下行周期，2024年财报能结算出利润的房企不多 [1] - 当前楼市是结构性行情，强二线、一线城市止跌回稳，改善型豪宅市场较火爆，三四线及以下城市还在筑底中 [1] 房企拿地情况 - 2024年还在拿地的房企大部分聚焦在核心城市 [3] - 2024年权益新增货值top9房企中，中国海外发展1577亿元、华润置地1175亿元、保利发展1188亿元、绿城中国935亿元、建发国际742亿元、滨江集团343亿元、招商蛇口511亿元、中国金茂392亿元、越秀地产336亿元 [2] 房企经营数据对比 权益新增货值与市值比值 - 绿城中国和建发国际2024年权益新增货值与市值比值较高，绿城中国为3.73，建发国际为2.45，本周绿城受“换帅”事件影响市值下跌11%，使该比值更突出 [2][3] 营业收入 - 2024年绿城中国营业收入1585亿元，略高于建发国际的1429.9亿元 [3] 经营性现金流 - 2024年绿城中国经营性现金流288亿元，大幅优于建发国际的149亿元，运营效率更高 [3] 利润 - 2024年两者都有计提减值，绿城减值49.17亿（2023年减值20.35亿），建发减值36.7亿（2023年减值16亿），绿城利润15.96亿元，建发48亿元 [3] 派息比例 - 2024年绿城中国派息比例47.60%，建发国际52% [3] 股息率 - 受大幅计提减值影响，绿城中国净利润大幅缩水，当前股息率3%远低于建发国际的7.36% [4] 房企债务数据对比 带息负债与净资产负债率 - 2024年绿城中国带息负债1372亿、净资产负债率56.6%，大幅高于建发国际的845亿和31.78% [4] 融资利率 - 2024年建发国际融资利率3.56%略低于绿城中国的3.7%，在房地产行业中都算比较低 [4] 同比变化 - 与自身同比，2024年绿城中国带息负债同比下降6.1%、净资产负债率同比下降7.2%、融资利率同比下降0.4% [4] 房企综合评价 - 建发国际财务更稳健，历史包袱轻，股息率高 [5] - 绿城中国2024年经营改善明显，在高能级城市楼市止跌回稳后的成长性突出，若房地产有下一轮，是优选 [5]

文章核心观点 - 绿城中国2024年答卷亮眼，凭借精准市场策略和品质实力，核心指标向好、客户满意度提升，夯实行业领先地位 [1] 财务表现 - 2024年取得收入1585.46亿元，同比上升20.7% [2] - 总借贷加权平均融资成本降至3.7%，较2023年下降40个基点，一年内到期债务占总债务比例为23.1% [2] - 2024年末银行存款及现金729.88亿元，总借贷1371.87亿元，较2023年下降89.55亿元，净负债641.99亿元，较2023年下降84.98亿元 [3] - 净资产负债率为56.6%，较2023年下降7.2个百分点，银行存款及现金期末余额为一年内到期借贷余额的2.3倍 [3] - 2024年在境内一级市场发行125.31亿元，完成境外债务置换约8.2亿美元，积极回购美元债约5.2亿美元 [3] 销售情况 - 2024年总合同销售面积约1409万平方米，总合同销售金额约2768亿元，合同销售保持行业第三 [2] - 自投项目合同销售面积约591万平方米，合同销售金额约1718亿元，权益金额约1206亿元，权益比提升至70%，自投及权益销售均提升至行业第六 [2] - 代建项目销售面积约818万平方米，销售金额约1050亿元 [2] - 2024年首开27个项目，占新增土储数量的64%，年内销售转化约325亿元，自投板块首开项目去化率达82%，64%项目首开溢价 [5] - 9个项目单盘销售额超40亿元，8个项目已清盘，整体投资兑现度超120分 [5] - 在18个核心城市销售排名当地前五，在宁波连续5年、西安连续3年保持第一 [5] - 销售回款率达104% [5] 产品优势 - 一二线城市销售额占比79%，在布局城市保持市场引领地位 [4] - 建立产品、投资和客户研究部门常规协作机制，提升产品力 [4] - 发布行业首个“好房子”企业标准，合编发布3本高品质住宅技术图集 [4] - 升级工艺，实践四大核心技术体系，多项技术和“好房子”样板落地 [4] - 核心景观IP及“立体景观”面世，新项目应用率达92.7%，形成7大产品系及14条属地产品系 [4]