业务拓展 - 公司与湖北中烟工业有限责任公司签订"黄鹤楼"雪茄全球市场独家经销协议[1] - 公司与山东中烟工业有限责任公司签订"泰山"雪茄全球市场独家代理协议[1] - 独家经销范围由原有泰王国、新加坡共和国、中国香港及澳门免税市场以及中国境内免税市场扩展至全球市场(中国内地除外)[1] 战略布局 - 此次协议是继2025年7月23日与四川中烟工业有限责任公司签订"长城"雪茄全球市场独家经销协议后的重要进展[1] - 进一步推动中式雪茄全球销售平台建设[1] - 共同培育中式雪茄品牌[1] 发展前景 - 有望进一步拓宽公司发展空间[1] - 培育新的利润增长点[1] - 签订协议符合公司及其股东的整体利益[1]

业务拓展 - 公司与湖北中烟工业有限责任公司签订"黄鹤楼"雪茄全球市场独家经销协议[1] - 公司与山东中烟工业有限责任公司签订"泰山"雪茄全球市场独家代理协议[1] - 独家经销范围由原有泰王国、新加坡共和国、中国香港及澳门的免税市场以及中国境内免税市场扩展至全球市场(中国内地除外)[1] 战略布局 - 此次签约是继2025年7月23日与四川中烟工业有限责任公司签订"长城"雪茄全球市场独家经销协议后的重要进展[1] - 进一步推动中式雪茄全球销售平台建设[1] - 共同培育中式雪茄品牌[1] 发展前景 - 有望进一步拓宽公司发展空间[1] - 培育新的利润增长点[1] - 董事会认为签约符合公司及其股东的整体利益[1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入103.16亿港元，同比增长18.5% [1] - 归属于公司权益持有人的净利润7.06亿港元，同比增长9.8% [1] - 派发每股0.19港元中期股息，同比增长26.7% [1] 业务板块表现 - 烟叶类出口业务收入11.56亿港元（同比+25.9%），毛利率5.5%（同比+2.4个百分点），主要受益于新市场拓展和定价策略优化 [1] - 烟叶类进口业务收入83.99亿港元（同比+23.5%），毛利率8.2%（同比-2.8个百分点），收入增长因销售单价提升，毛利下降因采购成本上升 [1] - 卷烟出口业务收入5.52亿港元（同比+0.8%），毛利率25.7%（同比+3.5个百分点），出口数量下降7.9%但盈利能力提升 [2] - 新型烟草制品出口业务收入0.15亿港元（同比-66.5%），主要受供应链和监管变化影响 [2] - 巴西经营业务收入1.95亿港元（同比-50.3%），毛利率27.4%（同比+10.2个百分点），受极端天气影响销量下降但产品结构优化 [3] 战略发展举措 - 与四川中烟签署长城雪茄全球市场（中国内地除外）独家经销协议，深化战略合作 [2] - 持续提升卷烟自营渠道占比并引入新产品 [2] - 已实现供应链纵向整合，未来将继续探索产业链整合机遇 [3] 竞争优势 - 拥有中国烟草总公司指定的国际业务独家经营权，稀缺性显著 [4] - 背靠中烟集团，现金流稳健且议价能力强 [4] - 作为中烟体系唯一境外资本运作平台，直接受益于行业发展与变革 [4] 业绩展望 - 预计2025/2026/2027年营收分别为153.5/177.5/203.5亿港元 [4] - 预计同期净利润分别为9.5/10.7/12.5亿港元 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各板块景气度判断为家居板块底部企稳、新型烟草稳健向上、造纸底部企稳、包装稳健向上、宠物食品略有承压、潮玩高景气维持、两轮车拐点向上、轻工个护略有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周重点行业及公司基本面更新 - 家居板块内销受政策刺激需求或改善，外销出口金额有变化且美国降息预期抬升，内销关注业绩增长确定性高且有高股息支撑企业，外销关注有成长逻辑或海外产能优势企业 [5][10] - 新型烟草HNB行业成长无忧，雾化合规市场扩容可期，建议关注思摩尔国际和中烟香港 [5][11] - 造纸包装浆价小幅回升，纸浆市场供需矛盾缓解需时间，包装关注龙头企业出海及两片罐企业盈利能力改善机会 [5][12] - 轻工个护&潮玩Q3淡季关注国货品牌新品和线下渠道，AI眼镜关注绑定大厂的镜片制造标的，潮玩首推泡泡玛特，关注传统公司转型 [15] - 两轮车国补资金到位和新国标下终端补库，关注Q3经营数据向好，推荐雅迪控股等公司 [16][17] 行业重点数据及热点跟踪 - 新型烟草行业6月国内电子烟出口金额同比-32.4%，全球有多地出台相关政策和执法行动 [18][21] - 轻工个护宠物&潮玩板块6月卫生巾等线上销售额有不同变化 [23] - 两轮车板块截至25年6月30日以旧换新累计846.5万辆，5月31 - 6月30日平均日更新6.55万辆 [26] - 家居板块中美地产数据、家具出口及国内零售额数据、家具原材料价格数据有相应表现 [29][38][42] - 造纸板块纸浆和成品纸价格、产销、进出口等数据有变化，浆纸系和废纸系原料及纸品价格有不同走势 [48][51][55] 本周行情回顾 展示了轻工子板块及重点公司行情表现 [64] 重点公司估值及盈利预测 给出了造纸包装、家居、消费等板块多家公司的估值及盈利预测数据 [69]

行业动态 - 2025中国雪茄博览会成功举办，汇聚国内外行业代表及爱好者，展示中式雪茄增长实力[1][2] - 博览会期间举办三场研讨会，聚焦产业链完善、市场拓展、烟叶培育等关键议题[2] - 中国雪茄博物馆、手工卷制工坊与大泉坑种植基地成为文旅融合亮点[2] - 全球雪茄产业已形成成熟消费生态圈，古巴等多米尼加等国将其作为经济支柱[8] - 中国雪茄市场2023年销量规模全球第二，销售额同比增长12.55%[5] 公司表现 - 四川中烟长城雪茄产量、市场份额和原料基地面积均居全国第一[6] - 长城雪茄2024年1-4月高端产品销量增幅超60%，包揽国产高端手工雪茄销量前十名中的七款[7] - 公司通过国际展会(如德国多特蒙德展)建立全球化市场网络，产品获国际高度评价[7] - 长城雪茄国内市场高端手工雪茄占有率约66.7%(每3支中有2支)[9] 产品创新 - 四川中烟展厅展示国茄与国瓷融合的陶瓷龙罐等文化创意产品[3] - 公司传承百年工艺技法，结合国际品牌经验打造代表性产品[7] - 三大中烟企业(四川/山东/安徽)在博览会期间联合发布雪茄新品[4] 战略布局 - 中国烟草推行"烟茄分离"政策提升市场发展质量[3] - 四川中烟通过国际合作提升研发水平，目标打造"世界雪茄第三极"[6][7] - 公司构建"中式雪茄溯源之旅"主题旅游线路，推动特色文旅发展[8] 文化推广 - 长城雪茄厂通过博物馆、全国巡展、跨界联动等方式推广品牌文化[8] - 什邡市自2015年起举办全球推介之旅，2023年获"中国雪茄之都"称号[8][9] - 2025年第七届活动融合文旅新趋势，强化产业资源优势[8]

中国雪茄行业崛起 - 中国雪茄市场2023年销售规模位居全球第二，长期看有望改变全球雪茄市场格局 [2] - 亚太和拉美等新兴市场近年来加快成长，中国市场成为后起之秀 [2] - 四川中烟在中式雪茄发展中发挥引领作用，逐步在全球雪茄舞台崭露头角 [1] 四川中烟的核心竞争力 - 公司前身"益川工业社"成立于1918年，位于北纬30度"烟草黄金生长带"的什邡，被誉为"中国雪茄之都" [2] - 长城雪茄烟叶取自什邡大泉坑，品质独特优良，2024年主要指标均列全国第一，市场份额持续领先 [2] - 公司系统开展国产雪茄关键核心技术研究，在中式雪茄发酵研究及技术应用领域保持国内领先水平 [3] 全链条创新与研发 - 公司牵头烟草行业雪茄烟技术创新中心，面向世界科技前沿和中式雪茄主战场攻关 [3] - 建立国家级博士后科研工作站、雪茄发酵工艺重点实验室等多个创新平台，形成"无边界、外延型、开放式"创新集群 [3] - 与云南、湖北、海南、贵州等多地合作开展原料基地建设与基础研究，打破国产雪茄依赖进口烟叶的困境 [3] 工匠精神与技艺传承 - 长城雪茄制作需经230多道工序，技术别具一格，形成独特风格特色 [4] - "浩月长春"团队代表中国手工雪茄卷制顶级水平，融合传统技艺与数字化技术，打造全球首个5G+数字化车间 [5] - 从2017年起在全国开展巡演活动，现场展示卷制技艺，增强消费者对品质的信心 [5] 品牌建设与全球化战略 - 公司坚持"中国味道""中国文化""中国标准"，推出中国首个原创雪茄尺寸"毛式规格" [7] - 建立中国雪茄博物馆，参与国际杂志盲评，目标将长城毛式雪茄文化周打造为与古巴雪茄节齐名的国际盛典 [7] - 品牌理念从"中国的味道，世界的长城"升级为"世界的味道，中国的长城"，彰显打造国际品牌的决心 [7] 行业活动与文化传播 - 2025中国雪茄（四川）博览会暨第七届"中国雪茄之都"全球推介之旅在成都举行，长城雪茄成为传播中国文化的使者 [8]

工业经济 - 2024年什邡地区生产总值实现507.7亿元、增长8.2%，连续3年获评全省县域经济高质量发展成绩突出县 [3] - 工业总产值突破800亿元，规上工业企业286家 [3] - 食品饮料、装备制造等传统优势产业产值达447.5亿元、同比增长5.4% [4] - 新型储能、晶硅光伏等新兴产业产值77亿元，同比增长109.2% [4] - 低空经济目标产值50亿元，力争3年内达100亿元 [4] 产业集群 - 建成全国唯一集烟叶种植、卷烟生产和雪茄卷制于一地的"三烟基地" [3] - 长城雪茄国内市场占比近50%，建成世界最大单体雪茄生产工厂 [3] - 欣旺达、天合光能等3大百亿项目成功落户 [3] - 新材料、低空经济等战略性新兴产业产值突破122亿元 [3] - 欣美加深海高端鱼油出口全国第1、占全球产量的1/4 [3] - 同人泰青蒿素产量全球前3 [3] 低空经济 - 什邡是四川通用航空产业发展规划"一核两翼"布局中北翼的重要支撑 [4] - 拥有成都都市圈唯一为产业制造服务的A1类通用机场 [4] - 与彭州湔江实验室合作，共同搭建跨区域低空经济应用场景 [4] - 依托中关村什邡科技产业基地，共建产学研协同创新机制 [5] - 目标打造全国一流、西部领先的低空经济综合服务基地 [5] 城乡融合 - 城镇化率年均增幅1个百分点，村集体经济年收入全部超15万元 [9] - 与金牛区共建"科创+产业"双向飞地，招引项目10余个 [9] - 与彭州建立"1+6"区域合作机制，规划建设重点项目10个、总投资超10亿元 [11] - 彭什川芎、黄背木耳现代农业园区产值超20亿元 [11] 文旅产业 - 获评中国天然氧吧、巴蜀气候康养地、天府旅游特色县 [12] - 蓥华山森林覆盖率达90%以上，野生动物320余种、高等植物1300余种 [14] - 将举办"中国雪茄之都"全球推介之旅活动和首届半山艺术节 [15]