报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司所服务核心企业信用较高，新兴行业有望驱动未来持续高增长，且平台收入占比持续提升，带来整体经营质量提升 看好公司深耕供应链金融及金融科技服务带来业绩持续快速增长，本次配售落地后，战略投资人产业层面的合作将加速公司新业务拓展，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|976.22|1,175.60|1,410.94|1,658.05| |同比（%）|-4.69|20.42|20.02|17.51| |归母净利润（百万元）|380.18|535.99|689.26|849.83| |同比（%）|41.73|40.98|28.59|23.30| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.38|0.54|0.70|0.86| |P/E（现价&最新摊薄）|32.16|22.81|17.74|14.39| [1] 市场数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |收盘价(港元)|13.42| |一年最低/最高价|4.06/14.76| |市净率(倍)|3.01| |港股流通市值(百万港元)|12,275.28| [5] 基础数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元)|4.12| |资产负债率(%)|61.18| |总股本(百万股)|990.26| |流通股本(百万股)|990.26| [6] 事件 - 5月13日公司与配售代理订立配售协定，委任配售代理促使不少于六名承配人认购最多17,480,000股配售股份 假设配售最高数目配售股份，配售股份占公告日公司已发行股本约1.77%，配售所得款项总额约为209.59百万港元 本次配售每股配售价为11.99港元，相比5月12日收市价折让约6.91%，相比前五个连续交易日平均收市价折让约8.50% [7] 配售认购情况 - 公司原计划募集资金约1.56亿港元，获超过10倍超额认购，最终将募集资金提高约35% 预计配售股份将配售予不少于六名承配人，包括晶泰控股的一间附属公司及交个朋友，五大承配人预计将认购本次配售下配售股份中的超过88.6%部分 [7] 战略股东合作意义 - 本次引战快速落地，奠定了战略股东与公司开展长期合作的战略基础，以及对公司新业务开拓的协同效应和业务增长确定性的认可 [7] 战略股东对新业务拓展的作用 - 未来战略合作伙伴晶泰科技将基于自身领先的AI研发平台及自动化机器人系统，结合公司十多年的产业数据积累，为公司研发产业AI Agent提供全方位技术支持 2024年度交个朋友全渠道商品交易总额约150亿元，合作商家超过1.2万家，与公司电商业务有协同潜力 [7] 配售所得款项用途 - 加速拓展平台科技服务，重点聚焦创新驱动领域，包括电商、AI应用、机器人及跨境业务，通过生态系统数据整合、投资孵化、订单撮合及资金周转撮合服务推进发展 加大研发投入，包括“盛易通云平台”的智能化升级，以及基于产业数据的AI应用研发及商业化推广 其他一般营运资金用途 [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1037.70|2282.25|3694.65|4772.86| |现金及现金等价物|515.61|1731.90|3102.99|4137.81| |应收账款及票据|51.58|62.15|75.23|88.96| |存货|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他流动资产|470.50|488.20|516.44|546.09| |非流动资产|2483.48|3002.16|3518.42|4035.60| |固定资产|159.45|174.34|186.99|199.99| |商誉及无形资产|819.74|823.54|827.14|831.32| |长期投资|1504.29|2004.29|2504.29|3004.29| |其他长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他非流动资产|0.00|0.00|0.00|0.00| |流动负债|5625.91|6342.18|7065.87|7790.75| |短期借款|4952.75|5652.75|6352.75|7052.75| |应付账款及票据|2.79|3.22|3.38|3.55| |其他|670.36|686.20|709.74|734.45| |非流动负债|183.30|683.30|1183.30|1183.30| |长期借款|183.30|683.30|1183.30|1183.30| |股本|8.55|8.55|8.55|8.55| |少数股东权益|43.79|60.37|81.68|107.97| |归属母公司股东权益|4070.59|4600.98|5284.63|6128.85| [8] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|976.22|1175.60|1410.94|1658.05| |营业成本|276.26|290.07|304.58|319.81| |研发费用|22.80|27.97|33.85|40.03| |其他费用|56.46|67.12|81.25|96.07| |利息收入|78.91|15.47|51.96|93.09| |利息支出|359.08|258.12|312.12|354.87| |其他收益|1040.36|188.98|216.34|227.80| |利润总额|520.12|736.76|947.43|1168.15| |所得税|129.25|184.19|236.86|292.04| |净利润|390.87|552.57|710.58|876.11| |少数股东损益|10.69|16.58|21.32|26.28| |归属母公司净利润|380.18|535.99|689.26|849.83| [8] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|2759.66|651.03|832.48|1027.51| |投资活动现金流|-311.00|-371.02|-343.66|-332.20| |筹资活动现金流|-2585.64|941.88|887.88|345.13| |现金净增加额|-142.60|1216.28|1371.09|1034.82| |折旧和摊销|32.20|41.32|43.74|42.82| |资本开支|-103.42|-60.00|-60.00|-60.00| [8] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)|0.38|0.54|0.70|0.86| |每股净资产(元)|4.12|4.65|5.34|6.19| |发行在外股份(百万股)|990.26|990.26|990.26|990.26| |ROIC(%)|5.87|7.26|7.58|7.84| |ROE(%)|9.34|11.65|13.04|13.87| |销售净利率(%)|41.35|47.91|50.90|53.07| [8]

核心观点 - 中金维持盛业目标价15港元，对应26 3x 25e P/E，较当前股价有16 5%上涨空间 [1] - 公司拟以每股11 99港元配售17 480 000股股份，占已发行股份约1 77%，最大募资净额约2 0871亿港元 [1][2] - 配售资金将主要用于AI能力升级、创新业务场景落地及研发投入 [3] - 潜在承配人包括晶泰控股附属公司与交个朋友控股，预计5大承配人认购比例超88 6% [4] 财务与估值 - 公司当前交易于22 6x/17 5x 25e/26e P/E [1] - 配售价格较5月12日收盘价12 88港元折让约6 91% [2] - 最大配售及认购所得款项总额约2 0959亿港元 [2] 配售细节 - 配售股份数量17 480 000股，占已发行股份约1 77% [1][2] - 配售代理为不少于6名承配人 [1] - 预计晶泰控股附属公司与交个朋友控股参与认购 [4] 资金用途 - 加速拓展平台科技服务，深化"AI+产业供应链"生态，聚焦电商/AI应用/机器人/跨境业务等领域 [3] - 加大研发投入，包括"盛易通云平台"智能化升级及基于产业数据的AI应用研发 [3] - 部分资金用于一般营运资金 [3] 战略影响 - 潜在承配人具备医疗/电商产业背景，与公司供应链金融及创新业务场景高度契合 [4] - 2024年平台化/科技化战略加速推进，与地方国央企合作深化 [4] - 更强的研发及科技能力有望奠定未来增长基础 [4]

配售股份信息 - 2025年5月13日公司与配售代理订立协定，按每股11.99港元配售最多17480000股股份[4] - 公告日期公司已发行股份989736000股，配售股份占现有已发行股本约1.77%，占扩大后股本约1.74%[4] - 假设配售最高数目股份，所得款项总额约20959万港元，净额约20871万港元[4] - 配售价较2025年5月12日收市价12.88港元折让约6.91%，较前五交易日平均收市价13.104港元折让约8.50%[5] 承配人与条件 - 预计配售股份售予不少于六名承配人，五大承配人预计认购超88.6%[9] - 配售完成须待董事会批准、上市委批准等多项条件达成[14][15][16] 股份地位与协议 - 配售股份一经配发发行，与已发行股份享有同等地位[13] - 配售代理为国泰君安证券（香港）有限公司，将配售予独立第三方投资者[8][9] - 配售代理和公司可在完成日期上午8:00前终止配售协议[18][19][20] 禁售期与授权 - 公司禁售期自配售协议日期起至完成日期后90日止[21] - 根据2024年股东周年大会授予的一般授权可发行最高197706200股配售股份，无需额外股东批准[23] 资金用途与股权 - 配售所得款项净额拟用于拓展平台科技服务、加大研发投入和其他一般营运资金用途[26] - 慧普持股约56.78%，卢伟雄持股约0.04%，Fong Heng Boo持股约0.01%[30][32] - 承配人将认购最多17480000股新股份，占股约1.74%[30][37] - 公众股东持股约43.17%[30] - 目前公司总股份数为989736000股，完成配售后为1007216000股[30]

云计算概念股表现 - 浪潮数字企业股价上涨3.76%至8.56港元 [1] - 中国软件国际股价上涨3.53%至5.57港元 [1] - 盛业股价上涨3.04%至12.9港元 [1] - 伟仕佳杰股价上涨2.74%至6.38港元 [1] - 腾讯控股股价上涨2.18%至500.5港元 [1] - 阿里巴巴-W股价上涨1.9%至123.6港元 [1] 北美云厂商财报表现 - 微软、Meta及亚马逊三家科技巨头财报数据均超出市场预期的营收和净利润 [1] - 三家科技巨头均表示AI对业绩增长起到重要作用 [1] - 未来仍将保持甚至部分继续上调高水平资本支出 [1] AI与云计算发展趋势 - AI需求未受关税扰动影响 目前通过资本开支扩张-商业化落地-业绩兑现的正向循环持续发展 [1] - 人工智能将成为云计算市场增长重新加速的关键驱动力 [2] - 大语言模型和生成式AI发展仍处于早期阶段 未来将推动全球及中国云服务提供商增长重新加速 [2] 国产算力与市场需求 - 国产算力建设加速对国内市场需求有望提振 [2] - 海外云厂商资本开支预期修复 [2] - 地端IT工作负载持续向云端转移 云计算市场正经历不可逆的发展趋势 [2]

业绩总结 - 2024年科技服务收入同比增约104%至约3.47亿元，占比提至38%，未来超50%[3] 股息派付 - 2025年5月16日董事会会议考虑派付不低于6亿特别股息[3] - 建议2024年度派发现金末期股息每股34.7分[4] - 若特别股息获批，2025年建议派付总额不低于9.4亿[4]

业绩数据 - 盛业平台累计处理的供应链资产规模超2480亿元，较去年增长约28%[97] - 平台累计客户数量超18100家，较去年增长约18%[97] - 中小微企业贷款总额320.45亿元，其中直接贷款业务总额约92.74亿元，平台普惠撮合业务总额约227.71亿元[43] - 年内融资客户中中小微企业占比96.47%[41] - 平台支持绿色、低碳项目融资总额22.98亿元[41] - 盛业保理累计发放数字普惠金融超2亿元[40] - 2024年公司人均服务资产规模提升约57%，人力成本仅增长5.6%，节省至少4000万元[117] - 报告期内，客户逾期率0.18%，不良率0.7%[133] - 2024年范围一温室气体排放量为31.07e tCO₂，范围二为254.46e tCO₂，范围三为644.03e tCO₂，排放总量为929.56e tCO₂[173] - 2024年人均温室气体排放量为2.57e/人 tCO₂，单位面积排放量为0.20e/平方米 tCO₂[173] - 报告期内人均耗水量为6.41吨/人，同比减少1.69%[179] - 2024年用电总量417.08兆瓦时，能源消耗总量541.55兆瓦时[184] - 2024年市政供水消耗量为2260吨，总耗水量2320.30吨[185] - 2024年氮氧化物排放量为1.98千克，二氧化硫排放量为0.36千克，颗粒物排放量为0.31千克[185] - 2024年人均无害废弃物产生量为17.96千克/人，人均有害废弃物产生量为0.03千克/人，人均废弃物回收总量为1.63千克/人[185] - 报告期内客户投诉数目26次，投诉处理率100%[196] 用户数据 - 平台累计连接中小微生态企业数量17400 +家[41] - 中小微企业客户数量占比逾96%，首贷户占比约30%[97] - 客户留存率超80%，助力中小微客户年销售规模提升幅度超过60%[97] - 盛业服务的中小微客户中“征信白户”超30%[141] - 中小微企业平均单笔贷款规模约人民币205万元[141] - 接入“电速融”服务的直播商家平均销售收入提升超100%[145] 未来展望 - 公司计划不晚于2030年发布碳中和路线图，不晚于2060年实现碳中和[20] - 公司拟将募集资金用于中小微企业贷款及基本服务保障项目[45] - 公司设定的可持续发展绩效目标包括助力中小微企业融资规模、节省纸张量、公益投入时间逐年增长[45] 新产品和新技术研发 - 公司旗下盛易通云平台实现与各类AI大模型深度接入和融合，输出供应链科技服务[115] - 公司借助AI应用构建智能化审批流程、优化资产资金智能匹配算法、强化大数据智能风控模型[117] - 公司通过AI技术整合多维度信息，精准预测用户回款账期，降低账期延期风险[119] - 公司全资子公司盛业科技的发明专利获国家知识产权局正式授权，提升医药供应链金融业务智能化和精准化[120] - 公司将研发产业AI Agent并融入产业端数字生态服务体系，助力中小微企业发展[117] 市场扩张和并购 - 2024年2月28日，公司旗下无锡国金保理注资约5.7亿元成为太湖新城资产控股股东[96] - 盛业的供应链金融服务已覆盖31个省/自治区/直辖市[141] - 截至2024年12月31日，盛业平台链接资金合作方增至163家，较2023年12月31日增长24.43%[138] 其他新策略 - 公司将ESG理念融入战略、业务、治理及文化，优化三层级ESG管治架构[18] - 公司聚焦六大重要议题推动ESG工作目标落地和实践[18] - 公司将ESG风险管理整合到企业全面风险管理框架中[81] - 2024年10月，盛业推出“7×24小时全时在线、节假日无休”的供应链金融模式，通过“电速融”为商家提供融资服务[144] - 公司开发升级全流程覆盖、多维度验证、动态追踪管理的风险评估模型[135] - 公司运用大数据提升风控能力，数据源包括金融数据、三方数据、行业数据[136] - 公司制定多项制度落实投诉处理机制，提供6种渠道获取客户投诉[189] - 公司致力于构建完善的营销行为制度规范体系，制定五项营销原则保证营销公平公正合理[200]

报告信息 - 公司2024年年度报告中英文版本已分别上载于公司及联交所网站[1][4] 通讯获取 - 无法接收邮件或访问网站可申请印刷本，7个工作日内免费寄送[2][5] - 非登记股东电子收取通讯需联系中介提供邮箱[3][6][9] 咨询方式 - 对通知有查询可工作日9时到18时致电热线(852) 2980 1333[4][7] 公司信息 - 公司为盛业控股集团，股份代号6069[9] 其他说明 - 上述指示适用至书面更改或2025年12月31日[9] - 要求任一版本印刷本的股东将收到双语印刷本[9]

报告信息 - 公司2024年年度报告中英文版本已分别上载于公司网站及联交所网站[1][6] 通讯通知 - 股东无法接收网站版本可索取印刷本，公司7个工作日内免费寄出[2][7] - 登记股东需提供有效邮箱，否则无法接收登载通知及公司通讯[3][8] 咨询方式 - 对通知有查询可在工作日9时到18时致电热线(852) 2980 1333[4][9] 公司信息 - 公司为盛业控股集团有限公司，股份代号6069[10] 指示有效期 - 甲部指示适用于公司日后通讯，有效期至2025年12月31日或股东书面更改[10]

股息信息 - 2024年末期股息每股0.347元人民币[1] - 股东批准日期2025年5月16日[1] - 除净日2025年5月20日[1] - 股息派发日2025年6月20日[1] 董事会构成 - 董事会含两名执行董事、一名非执行董事及四名独立非执行董事[2]

股息相关 - 截至2024年12月31日止年度末期股息为每股普通股人民币34.7分[4] - 末期股息支付对象为2025年5月22日营业结束时股东名册股东[4] 股份相关 - 董事配发或发行股份及转售库存股份总数不得超已发行股份（不含库存）总数20%[5] - 公司可购回股份数目不得超已发行股份（不含库存）数目10%[6] - 扩大授权后配发等额外股份总数不得超已发行股份（不含库存）总数10%[7] - 股份面值为每股0.01港元[5] 会议相关 - 2025年股东周年大会于2025年5月16日下午二时在深圳举行[3] - 待处理事项包括批准末期股息、审核财报等[4] - 代表委任表格须不迟于大会或其续会举行时间48小时前交回[10] - 公司2025年5月13 - 16日暂停办理股份过户登记[10] - 为出席大会及投票，股票及过户表格须不迟于2025年5月12日下午4时30分前送交[10] - 公司2025年5月22日暂停办理股份过户登记以厘定派息资格[10] - 为获派股息，股票及过户表格须不迟于2025年5月21日下午4时30分前送交[10] 人员相关 - 董事会包括两名执行董事、一名非执行董事和四名独立非执行董事[9] - 王莹等四人将在大会上轮值退任并愿膺选连任[10]