5月27日，港股的朝云集团（06601.HK）大涨7.66%，报2.95港元/股，市值39.33亿港元。 值得注意的是，朝云集团今年以来走势强劲，至今累计涨幅已超过63%，其股价也创下2022年以来的新高，公司正稳步走出底部震荡区间。 资料显示，朝云集团是中国头部家居护理企业，公司旗下拥有众多知名品牌，如"超威"、"贝贝健"、"威王"等等。另外，公司在宠物市场的布局也取得了显 著成效，其先后推出了"倔强尾巴""倔强嘴巴"等品牌，通过精准定位和高品质的产品，迅速赢得了市场的认可和消费者的喜爱。 业绩方面，2024年，朝云集团实现收入18.20亿元（人民币，下同），同比增长12.7%。实现毛利为8.94亿元，同比增长24.5%。公司毛利率为49.1%，相比上 一年度提升4.6个百分点。 其中，2024年，朝云集团旗下宠物品类呈现出高速增长的强劲势头，全年实现营收1.27亿元，同比大幅增长64.5%，该业务毛利率提升至54.7%，同比大幅增 加11.5个百分点。公司的宠物板块有望为公司打造第二增长曲线。 | | | 截至12月31日止年度 | | | --- | --- | --- | --- | | | 2024 ...

公司业务发展 - 公司成功推出十个品类，拥有九个核心品牌[6] - 公司2024年整体业绩高质量发展，杀虫驱蚊产品连续十年在中国同类产品综合市场份额排名第一，多个品类线下市场份额第一[14] - 公司宠物线下门店数量提升至60家[15] - 公司2025年将聚焦家居护理、宠物业务等八大增长策略[16][19] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为18.20108亿元，较2023年的16.15585亿元有所增长[10] - 2024年公司毛利为8.94341亿元，较2023年的7.18258亿元有所增长[10] - 2024年公司除税前溢利为2.42519亿元，较2023年的2.17266亿元有所增长[10] - 2024年公司年内溢利为1.95249亿元，较2023年的1.72817亿元有所增长[10] - 2024年公司基本及摊薄每股盈利为15.25分，较2023年的13.13分有所增长[10] - 公司收入从2023年的16.156亿元增加12.7%至2024年的18.201亿元[20] - 公司毛利从2023年的7.183亿元增加24.5%至2024年的8.943亿元，整体毛利率从2023年的44.5%提升至2024年的49.1%[25] - 2024年其他收入降至1.15亿元，减少6.9%，占总收入百分比降至6.3%[32] - 2024年销售及分销开支增至5.388亿元，增加26.8%[33] - 2024年行政开支增至1.977亿元，增加5.1%[34] - 2024年除税前溢利增至2.425亿元，增加11.6%[37] - 2024年溢利增至1.952亿元，增加13.0%，纯利率保持10.7%[39] - 2024年资本开支增至5650万元，增加51.5%[41] - 2024年资本负债比率升至1.7%，较2023年提升0.7个百分点[44] - 2024年雇员人数为1202人，员工总成本增至2.127亿元[51] 各业务线收入数据关键指标变化 - 2024年家居护理产品收入为16.338亿元，较2023年增加11.0%[13] - 2024年宠物门店及宠物产品收入为1.272亿元，较2023年增加64.5%[13] - 2024年个人护理产品收入为0.533亿元，较2023年减少13.1%[13] - 2024年线上渠道收入为6.709亿元，较2023年增加22.1%；线下渠道收入为11.492亿元，较2023年增加7.8%[13] - 家居护理产品收入从2023年的14.719亿元增加11.0%至2024年的16.338亿元；宠物门店及宠物产品收入从2023年的7730万元增加64.5%至2024年的1.272亿元；个人护理产品收入从2023年的6140万元减少13.1%至2024年的5330万元[21][22] - 线上渠道收入从2023年的5.496亿元增加22.1%至2024年的6.709亿元；线下渠道收入从2023年的10.659亿元增加7.8%至2024年的11.492亿元[23][24] - 2024年线上渠道收入占比36.9%，线下渠道收入占比63.1%；2023年线上渠道收入占比34.0%，线下渠道收入占比66.0%[23] 各业务线毛利数据关键指标变化 - 2024年家居护理产品毛利8.043亿元，毛利率49.2%；宠物门店及宠物产品毛利6950万元，毛利率54.7%；个人护理产品毛利2250万元，毛利率42.2%；其他产品毛利 - 193万元，毛利率 - 33.3%[26] - 2023年家居护理产品毛利6.623亿元，毛利率45.0%；宠物门店及宠物产品毛利3341万元，毛利率43.2%；个人护理产品毛利2474万元，毛利率40.3%；其他产品毛利 - 215万元，毛利率 - 42.9%[26] - 2024年家居、宠物、个人护理产品毛利分别为8.043亿、0.695亿、0.225亿元，毛利率分别升至49.2%、54.7%、42.2%[29] - 2024年线上、线下渠道毛利分别为3.746亿、5.197亿元，毛利率分别升至55.8%、45.2%[30][31] 公司人员信息 - 陈丹霞女士45岁，2021年2月获委任为公司提名委员会主席及薪酬委员会成员，在消费品行业有逾18年经验[52] - 王冬女士46岁，2021年2月至2024年8月任公司联席公司秘书，在消费品行业有逾22年经验[56] - 钟胥易先生44岁，2018年1月正式调任至公司，拥有逾21年工作经历，获2022年度十大金牌首席财务官奖等荣誉[57][58] - 吕永吉先生38岁，2023年12月正式调任至公司，在消费品行业有逾17年经验[59] - 陈泽行先生35岁，2020年8月加入公司任非执行董事，2021年8月获委任为审核委员会成员[60] - 俞熔博士53岁，2022年10月获委任为独立非执行董事及审核、薪酬、提名委员会成员[61] - 郭盛先生于2021年2月获委任为公司独立非执行董事、薪酬委员会主席以及审核委员会及提名委员会成员，自2010年10月起任智联招聘首席执行官[64] - 陈弘俊先生于2021年2月获委任为公司独立非执行董事及审核委员会主席，拥有超17年企业财务经验[66] - 石训勤先生为公司投融资与战略分析中心总经理，2020年8月正式调任至公司[69] - 杨钰先生为公司经营管理中心总经理，在消费品行行业拥有逾18年经验[71] - 张新美女士为公司人力资源中心总监，2022年4月加入公司[71] - 丁嘉佳女士为公司电商运营中心总经理，2019年12月加入公司[72] 公司人员学历信息 - 陈丹霞女士2006年10月取得澳大利亚悉尼大学市场营销与战略管理专业荣誉商学硕士学位[54] - 王冬女士2002年6月在中国武汉轻工大学取得包装工程及工商管理双学士学位[57] - 钟胥易先生持有中山大学会计学硕士学位及广东财经大学会计学学士学位[58] - 吕永吉先生2008年6月取得中国南昌大学高分子材料科学与工程学士学位[60] - 俞博士于1993年7月获上海交通大学电子工程学士学位，1999年8月获上海财经大学金融硕士学位，2013年7月获中国中医科学院中医基础理论博士学位，2009年9月获中欧国际工商学院高级工商管理硕士学位[64] - 郭盛先生于1994年7月取得上海交通大学计算机及应用与专门用途英语双学士学位，1999年6月取得美国西北大学管理硕士学位[65] - 陈弘俊先生于2000年4月毕业于澳洲新南威尔士大学，取得会计及财务商学士学位，分别自2006年6月及2009年11月起成为澳洲会计师公会及香港会计师公会会员[68] 公司客户与供应商情况 - 截至2024年12月31日止年度，集团五大客户交易金额占总收入15.6%（2023年：19.6%），最大客户交易金额占总收入8.8%（2023年：11.8%）[81] - 截至2024年12月31日止年度，集团五大供应商交易金额占总采购43.1%（2023年：43.5%），最大供应商交易金额占总采购17.3%（2023年：17.1%）[81] 公司股息分配 - 董事会建议就截至2024年12月31日止年度派末期股息每股人民币0.0682元（等于每股0.0739港元），2023年为人民币0.0640元[83] - 每股人民币0.0538元（等于每股0.0588港元）的中期股息已支付，本年度股息总额为每股人民币0.1220元，派息率约80.0%[83] - 建议末期股息待2025年6月19日股东大会批准，2025年7月8日前后派付，以人民币宣派，港元支付[83] 公司股份过户登记 - 公司2025年6月16 - 19日暂停办理股份过户登记确定出席股东大会股东身份[85] - 为出席股东大会，过户表格及股票须于2025年6月13日下午4时30分前送达指定地址[85] - 公司2025年6月26日暂停办理股份过户登记确定获派末期股息股东资格[85] - 为获派末期股息，过户表格及股票须于2025年6月25日下午4时30分前送达指定地址[85] 公司合规情况 - 截至2024年12月31日止年度，集团在各重大方面遵守相关法律法规，未收到污染通告警告，未受环保处罚[80] 公司上市所得款项使用情况 - 公司2021年3月10日上市，全球发售所得款项净额约人民币24.188亿元（约28.838亿港元）[88] - 新产品研发等项目所得款项净额占比7.1%，为1.718亿元，2024年底未动用款项净额为1.012亿元，预计2026年底前悉數動用[88] - 促进研发中心建设等项目所得款项净额占比10.2%，为2.467亿元，2024年底未动用款项净额为2.467亿元，预计2026年底前悉數動用[88] - 进一步开发线上分销渠道项目所得款项净额占比10.0%，为2.419亿元，2024年底已全部动用[88] - 截至2024年12月31日，余下所得款项约人民币17.658亿元（约19.068亿港元）将按招股章程用途使用[90] 公司慈善捐款情况 - 2024年度公司慈善捐款为人民币44万元，2023年为85万元[98] 公司股份及储备情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司无库存股份，未购入、出售或赎回任何上市证券[96] - 2024年12月31日，公司无储备可供向股东分派[95] 公司董事变动情况 - 执行董事王冬和吕永吉于2024年7月16日获委任，谢如松于2024年7月16日辞任[99] - 陈丹霞、钟胥易及俞熔博士将在应届股东大会轮值告退，均愿膺选连任[99] - 应届股东周年大会可膺选连任董事详情载于2025年4月29日股东通函[100] 公司董事服务合约情况 - 王冬女士及吕永吉先生董事服务合约自2024年7月16日起为期三年，陈丹霞女士及钟胥易先生自2024年2月19日起为期三年[104] - 陈泽行先生委任函自2024年2月19日起任期三年，郭盛先生及陈弘俊先生自2024年3月10日起任期三年，俞熔博士自2022年10月14日起任期三年[104] 公司购股期权计划情况 - 12个月内授予每名参与者购股期权获行使已发行及将发行股份数上限不得超已发行股份1% [108] - 购股期权计划可能发行股份总数不得超采纳日期已发行股份总数10%（即133,333,350股）[110] - 已授出但尚未行使购股期权获行使可能发行股份总数不得超已发行股份总数30% [110] - 2024年1月1日及12月31日，购股期权计划可供授出总数均为128,533,350份[111] - 年报日期，购股期权计划可能授出总数为128,533,350份，占已发行股份总数约9.64% [111] - 购股期权计划承授人为王冬女士、谢如松先生、钟胥易先生及集团其他四名雇员[111] - 2024年12月31日，购股期权计划剩余年期约为6.5年[111] - 截至2024年12月31日止年度，根据购股权计划未授出购股，2024年1月1日尚未行使的购股股权涉及股份数目为2100000股，12月31日仍为2100000股[112] - 购股股权行使价为每股4.33港元，紧接授出购股股权日期前，证券收市价为每股4.21港元[112] - 两批原拟于2022年4月15日及2023年4月15日分别归属的已授出购股股权总数的25%未获归属，25%已在2024年4月15日归属[112] - 2024年4月15日归属的购股股权合共1050000份，紧接购股股权归属日期前股份加权平均收市价为1.60港元[115] - 因未达绩效目标，合共1050000份购股股权未在2025年4月15日归属[115] 公司受限制股份奖励计划情况 - 受限制股份奖励计划于2021年6月3日批准采纳，2024年12月31日剩余年期约为6.5年[116][117] - 根据受限制股份奖励计划可授出的奖励股份最高数目合共不得超25000000股，相当于年报日期已发行股份总数的1.87%[117] - 因未达绩效目标，合共4800000股受限制股份未在2025年4月15日归属[117] - 受限制股份奖励计划承授人为陈丹霞女士、王冬女士、谢如松先生、钟胥易先生及集团其他四名雇员[119] - 接纳所授出受限制股份时须缴付1.00港元[117] - 截至2024年12月31日，尚未行使的受限制股份

纪要涉及的公司 招云集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩表现** - 盈利能力稳步提升，收入利润连续两年双位数增长，24年收入18.2亿元，同比增长13%，综合净利润1.95亿元，同比增长13%，经营净利润1.2亿元，同比增长50%，综合毛利率49.1%，同比增长4.6个百分点，成本同比下降3% - 4% [2] - 资金储备超27亿元，24年中期派息率40%已派完，全年派息率80%，未来两年预计派息率80% [2] 2. **宠物业务** - 整体收入1.27亿元，同比增长64.5%，自有品牌收入6117万元，同比增长7.4%，线下门店60家，收入6598万元，同比增长224% [3] - 24年生鲜包成爆款，收入近2200万，动销超400万，上市第三个月获单月抖音猫粮爆款榜第一，抖音复购率超20%且持续提升 [11] - 25 - 26年开店计划：26年开店总数达140 - 160家，贡献收入1.5 - 2亿元并实现盈利；预计27年开店总数200 - 240家，供店收入超2亿元，200家左右时实现盈利 [5][12] - 25年宠物门店和自有品牌产品收入预计1.8 - 1.9亿元，同比增长40% - 50%，新物种门店贡献1亿元左右，自有品牌贡献八九千万元 [15] 3. **产品品类** - 有多款销售额过亿拳头产品，如超微碾筛盘箱等，威王厨房系列等年销量五千万级别且在增长 [3] - 家居清洁品类全面升级，空心护理品类线上打造西兰业绩爆款系列，抖音多榜单排名第一，宠物食品在抖音功能试量占绝对第一 [4] 4. **渠道方面** - 24年线上渠道收入同比增长22%且盈利，新电商渠道增长360%，公司产品在线上有品类优势 [5] - 线下渠道实现7.8%增长，推行多品类分销覆盖，加强行销店打造，采用特殊展示方式推广 [5] 5. **2025年增长策略** - 收入增长驱动力：推进家居护理产品升级和分销，深耕电商平台并发展新电商渠道，聚焦趋势产品销售，打造宠物食品爆品，提升宠物新物种门店单店盈利能力 [6] - 利润增长驱动力：提升高毛利产品销售占比，优化渠道投入产出效益，优化供应成本，推进并购机会 [7] 6. **费用投入计划** - 线下渠道资源投入基本稳定，线上通过品类结构优化等提升毛利率和可用费用，随收入规模增长费用会增加，但目标是提升投产效率，宠物线下实体门店打磨盈利模型，提升投产和盈利能力 [9] - 管理费用预计下降0.5 - 1个百分点 [9] 7. **各业务展望** - 沙虫驱蚊市场份额连续十年全国第一且每年增长，电热蚊香叶和沙虫气雾剂全国排名第一且份额增长，后续通过消费者研究提升收入和份额 [15] - 家居清洁市场份额第二，后续增加产品线布局，裂变主副品牌 [16] - 个人护理品类处于战略调整期 [16] - 线上渠道继续提升消费趋势产品销售占比，打造自有团队品牌运营能力 [17] - 小绿瓶继续发挥技术壁垒，从使用体验升级产品，进行产品列店和迭代，分季节抓时机 [18] - 线下各品类有增长空间，推动家居护理和个人护理品类发展 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年原材料和包材成本对比23年下降4.4%，预计2025年成本保持稳定，25年毛利率预计继续提升 [8] 2. 公司并购原则：要求企业盈利，盈利模式清晰，能嫁接招云能力助其快速发展，看过超150个并购标的，符合标准的不多，会按节奏合规披露 [20] 3. 2025年公司整体业绩指引是保持利润稳定，收入规模稳步增长，全品类正增长，家居清洁、客户、宠物、地基双位数增长，线上增长高于线下 [21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10][11] 报告的核心观点 - 朝云集团2024年营收利润同比双增长，未来将加强多品牌多品类全渠道发展战略，通过产品创新升级构建护城河，持续打造拳头产品提升渠道盈利能力，在家居护理用品赛道优势明显，布局宠物赛道有望打造中长期新增长点 [6][7][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年3月27日，朝云集团当前价格2.24港元，52周价格区间1.54 - 2.38港元，总市值2986.67百万港元，流通市值2986.67百万港元，总股本133333.35万股，流通股本133333.35万股，日均成交额6.00百万港元，近一月换手2.89% [5] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入18.20亿元，同比增长12.60%，综合净利润1.95亿元，同比增长13%，综合毛利率49.14%，同比增加4.68pct [6] 投资要点 - 家居护理类产品稳健，宠物业务高增长：2024年家居护理类产品营收16.34亿元，同比增长11.0%，毛利率从45.0%升至49.2%；宠物门店及产品营收1.27亿元，同比增长64.49%，毛利率从43.2%升至54.7% [7] - 渠道优势明显，线上线下双增：2024年线上渠道营收6.71亿元，同比增长22.1%，毛利率从47.8%升至55.8%；线下渠道营收11.49亿元，同比增长7.8%，毛利率从42.7%升至45.2%，宠物线下门店达60家 [7] - 研发创新持续，竞争壁垒提升：2024年超威驱蚊小绿瓶全渠道GMV同比增975%，超威贝贝健免拆蚊香全渠道GMV同比增85%，威王洁净大师、倔强嘴巴宠物主食生鲜包在相关平台排名靠前，截至年末发明专利超172项 [7] - 毛利率优化，派息回报股东：2024年销售毛利率49.14%，同比增加4.68pct，销售净利率10.73%，同比增加0.04pct；2024年度股息每股0.1220元，派息率约80.0% [7][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为20.06/22.06/24.20亿元，归母净利润为2.25/2.47/2.71亿元，对应PE估值为12/11/10x [9][10]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年全年收入为18.201亿元，较2023年的16.156亿元增长12.7%[3][5] - 2024年毛利为8.94341亿元，较2023年的7.18258亿元增长24.5%[3] - 2024年除税前溢利为2.42519亿元，较2023年的2.17266亿元增长11.6%[3] - 2024年期内溢利为1.95249亿元，较2023年的1.72817亿元增长13.0%[3] - 2024年每股基本盈利为15.25分，较2023年的13.13分增长16.1%[3] - 2024年公司收入为1820108千元人民币，较2023年的1615585千元人民币增长12.66%[11] - 2024年公司毛利为894341千元人民币，较2023年的718258千元人民币增长24.52%[11] - 2024年公司除税前溢利为242519千元人民币，较2023年的217266千元人民币增长11.62%[11] - 2024年公司年内溢利为195249千元人民币，较2023年的172817千元人民币增长12.98%[11] - 2024年公司每股盈利（基本及摊薄）为15.25人民币分，较2023年的13.13人民币分增长16.15%[11] - 2024年非流动资产为480025千元人民币，较2023年的694086千元人民币下降30.84%[13] - 2024年流动资产为3321678千元人民币，较2023年的3142059千元人民币增长5.71%[13] - 2024年流动负债为781976千元人民币，较2023年的867743千元人民币下降9.88%[13] - 2024年资产净值为2989234千元人民币，较2023年的2937472千元人民币增长1.76%[15] - 2024年总收入为1820108千元，2023年为1615585千元[26] - 2024年12月31日，集团分配至余下履约责任的交易价格总额约为292938000元，2023年为334744000元[27] - 2024年政府补助14,060千元，银行利息收入81,491千元，来自按摊销成本计量之其他金融资产的利息收入12,964千元，来自按公平值计入损益之金融资产的投资收入5,559千元，其他958千元，总计115,032千元；2023年对应数据分别为28,036千元、73,805千元、17,557千元、3,218千元、855千元，总计123,471千元[32] - 2024年出售/撇销物业、厂房及设备及使用权资产的收益12千元，捐赠 -439千元，外汇（亏损）收益净额 -5,787千元，来自按公平值计入损益之金融资产的公平值变动亏损 -24,220千元，出售一间附属公司之收益2,719千元，其他 -788千元，总计 -28,503千元；2023年对应数据分别为67千元、 -850千元、408千元、 -9,888千元、0千元、 -142千元，总计 -10,405千元[33] - 2024年租赁负债利息开支1,880千元，2023年为1,003千元[34] - 2024年即期税项42,701千元，上一年度超额拨备 -591千元，递延税项5,160千元，所得税开支总计47,270千元；2023年对应数据分别为55,170千元、 -2,911千元、 -7,810千元，总计44,449千元[35] - 2024年除税前溢利242,519千元，按25%税率计算税项60,630千元，各项税务影响调整后所得税开支47,270千元；2023年对应数据分别为217,266千元、54,317千元、44,449千元[37] - 2024年董事薪酬17,710千元，其他员工成本中薪金及其他津贴181,037千元，退休福利计划供款13,682千元，股权支付费用306千元，员工成本总额212,735千元；2023年对应数据分别为16,616千元、143,582千元、12,153千元、1,134千元、173,485千元[38] - 2024年物业、厂房及设备折旧21,751千元，使用权资产折旧17,407千元，折旧及摊销总额39,158千元，存货资本化 -5,671千元；2023年对应数据分别为25,655千元、10,001千元、35,974千元、 -5,152千元[38] - 2024年就商誉及无形资产确认之减值亏损计入行政开支15,984千元，核数师酬金中审核服务4,154千元，非审核服务1,932千元，确认为开支的研发成本29,840千元；2023年对应数据分别为13,248千元、4,043千元、1,721千元、32,561千元[38] - 2024年确认为开支的存货成本926,953千元，包含存货撇减拨回约1,186,000元；2023年为895,558千元，包含存货撇减约1,769,000元[38] - 2024年宣派及派付的末期股息每股普通股为人民币0.0640元，总额约为人民币8533.3万元；2023年分别为人民币0.0220元、2933.3万元[39] - 2024年宣派及派付的中期股息每股普通股为人民币0.0538元，总额约为人民币7173.3万元；2023年分别为人民币0.0410元、5466.7万元[39] - 2024年公司拥有人应占每股基本盈利为人民币0.15元（203379千元÷1333334千股），2023年为人民币0.13元（175016千元÷1333334千股）[41] - 2024年贸易及其他应收款项总额为人民币9746万元，2023年为人民币8763.2万元[42] - 2024年贸易及其他应付款项总额为人民币40618.2万元，2023年为人民币43592.1万元[45] - 公司收入由2023年的人民币16.156亿元增加12.7%至2024年的人民币18.201亿元[48] - 集团毛利从2023年的718.3百万元增至2024年的894.3百万元，增长24.5%，毛利率从44.5%增至49.1%[54] - 其他收入从2023年的123.5百万元减至2024年的115.0百万元，减少6.9%，占总收入百分比从7.6%减至6.3%[60] - 销售及分销开支从2023年的425.0百万元增至2024年的538.8百万元，增长26.8%[61] - 行政开支从2023年的188.1百万元增至2024年的197.7百万元，增长5.1%[63] - 其他亏损从2023年的10.4百万元增至2024年的28.5百万元，增长174.0%[64] - 除税前溢利从2023年的217.3百万元增至2024年的242.5百万元，增长11.6%[66] - 年内溢利从2023年的172.8百万元增至2024年的195.2百万元，增长13.0%，纯利率保持10.7%[68] - 资本开支从2023年的37.3百万元增至2024年的56.5百万元，增长51.5%[70] - 2024年12月31日资本负债比率为1.7%，较2023年12月31日的1.0%提升0.7个百分点[72] - 2024年12月31日雇员人数为1202人，2023年12月31日为1040人；2024年度员工总成本为2.127亿元，2023年度为1.735亿元[79] 公司业务线数据关键指标变化 - 2024年线上渠道收入为6.709亿元，较2023年增长22.1%；线下渠道收入为11.492亿元，较2023年增长7.8%[5][7] - 2024年家居护理产品收入为16.338亿元，较2023年增加11.0%；宠物门店及产品收入为1.272亿元，较2023年增加64.5%；个人护理产品收入为0.533亿元，较2023年减少13.1%[7] - 2024年家居护理收入为1633823千元，个人护理收入为53326千元，宠物门店及宠物产品收入为127152千元，其他收入为5807千元[26] - 2023年家居护理收入为1471917千元，个人护理收入为61355千元，宠物门店及宠物产品收入为77303千元，其他收入为5010千元[26] - 2024年家居护理产品收入为人民币16.338亿元，占比89.8%，较2023年增加11.0%[49][50] - 2024年宠物门店及宠物产品收入为人民币1.272亿元，占比7.0%，较2023年增加64.5%[49][51] - 2024年个人护理产品收入为人民币0.533亿元，占比2.9%，较2023年减少13.1%[49][51] - 线上渠道收入从2023年的549.6百万元增至2024年的670.9百万元，增长22.1%[52] - 线下渠道收入从2023年的1065.9百万元增至2024年的1149.2百万元，增长7.8%[53] 公司股息相关情况 - 2024年度股息总额为每股0.122元，派息率约为80.0%[4] - 公司董事建议就2024年度派发现金末期股息每股普通股人民币0.0682元，总额为人民币9093.3万元[40] - 截至2024年12月31日止年度，末期股息每股人民币0.0682元（相当于每股0.0739港元），中期股息每股人民币0.0538元（相当于每股0.0588港元），本年度股息总额为每股人民币0.1220元，派息率约为80.0%[82] - 公司将于2025年7月8日或前后向2025年6月26日名列股东名册的股东派付末期股息，末期股息以人民币宣派及以港元支付[82] 公司资金及资产相关情况 - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物及各项银行存款总额为27.076亿元[5] - 集团无公平值占2024年12月31日总资产5%或以上的重大投资[73] - 截至2024年12月31日，集团无重大收购或出售事项，无具体重大投资或收购计划[75] - 2023年12月31日及2024年12月31日，集团无已抵押资产[77] - 2024年12月31日，集团无重大或然负债[78] - 公司全球发售所得款项净额约24.188亿元，拟按招股章程用途使用[80] - 新产品研发等项目占所得款项净额7.1%，金额1.718亿元，2024年已动用7060万元，预计2026年底前悉數動用[80] - 促进研发中心建设等项目占所得款项净额10.2%，金额2.467亿元，尚未动用，预计2026年底前悉數動用[80] - 激励研究人员等项目占所得款项净额2.7%，金额6530万元，尚未动用，预计2026年底前悉數動用[80] - 截至2024年12月31日，所得款项净额总计24.188亿元，已动用18.979亿元，未动用17.658亿元（相当于约19.068亿港元），预计2026年底前悉數動用[81] 公司未来发展策略 - 2025年公司将聚焦家居护理、宠物业务拓展，线上线下渠道突破，技术研发提升，团队建设赋能，推进并购机会及落实派息政策等增长策略[10] 公司上市及股份相关情况 - 公司于2021年3月10日在香港联合交易所主板上市[17] - 公告日期公司无库存股份[83] - 公司2025年6月16日至2025年6月19日暂停办理股份过户登记手续，以确定出席股东大会股东身份[84] - 为符合出席股东大会资格，过户表格及股票须于2025年6月13日下午四時三十分前送达公司香港股份登记过户处[84] - 公司2025年6月26日暂停办理股份过户登记手续，以确定获派末期股息股东资格[85] - 为符合获派末期股息资格，过户表格及股票须于2025年6月25日下午四時三十分前送达公司香港股份登记过户处[85] - 公告日期公司公众持股量满足上市规则，已发行股份总数最少25%由公众人士持有[90] - 截至2024年12月31日，公司无库存股份，也未购入、出售或赎回本公司上市证券[89] 公司准则应用及税务情况 - 2024年集团首次应用多项国际财务报告准则会计准则修订本，对财务状况及表现无重大影响[20] - 国际财务报告准则第18号等多项准则修订本已颁布但未生效，将于2025 - 2027年开始的年度期间生效[21][23][24] - 中国附属公司

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 朝云集团是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台，在驱蚊杀虫、空气护理和家居清洁护理等细分市场中行业领先，积极布局宠物业务，开展线下千店计划，大规模布局宠物线下门店，打开第二增长曲线 [7] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为18.13/20.02/21.94亿元，分别同比增长12%/10%/10%；归母净利润分别为2.13/2.37/2.62亿元，分别同比增长22%/11%/11% [7] - 截至2025年3月20日，对应EPS分别为0.16/0.18/0.20元，对应PE分别为13.38/12.03/10.87倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 朝云集团向消费者提供一站式家居护理、个人护理及宠物品类，涵盖杀虫驱蚊、家居清洁等多个细分品类，主要涉及七个核心品牌，即威王、超威、贝贝健、倔强尾巴、倔强嘴巴、西兰和润之素 [3] 财务数据 - 2024H1，公司实现营业收入12.49亿元，同比增长10.3%；实现纯利1.76亿元，同比增长29.6% [3] - 线下渠道稳健发展，收入10.66亿元，同比增长12.2%；线上渠道营收5.50亿元，同比增长10.7%，新电商渠道突破性成长，增长率高达300% [3] - 预计2024 - 2026年营收分别为18.13/20.02/21.94亿元，分别同比增长12%/10%/10%；归母净利润分别为2.13/2.37/2.62亿元，分别同比增长22%/11%/11% [7] - 截至2025年3月20日，对应EPS分别为0.16/0.18/0.20元，对应PE分别为13.38/12.03/10.87倍 [7] 战略合作 - 2024年7月，公司与扬农化工签署战略合作协议，宣告正式进入第四个“五年战略合作”，双方成立战略合作技术小组，将逐步扩大原药、制剂产品合作范围，进一步加强新技术、新材料、新剂型、新市场的信息共享，共研满足消费者需求、具备市场差异化的高质量原料和产品，持续提升产品力 [3] 线下门店 - 2024年，公司旗下爪爪喵星球、爪爪洗护专家、米乐乖乖等的线下宠物门店累计开店59家，覆盖深圳、上海等一二线城市，并持续加速新店开拓 [3] - 公司针对旗下宠物门店进行了一系列高质量运营管理改革，包括终端品牌形象升级、用户体验流程升级、服务标准化等，门店整体收入同比增长233% [3] 产品表现 - 超威驱蚊喷雾连续3个月霸榜抖音各榜单首位 [4] - 威王松木橙花香氛洁厕净连续3个月占据抖音平台品类各类榜单TOP1 [4] - 2024年6月，威王推出威王洁净大师系列进军高端天然家居清洁市场，首发两款新品上市即销售1,000,000 +瓶，居抖音除味香氛热销榜、趋势榜TOP1 [4] - 西兰推出西兰北纬26°藤蔓香薰系列，加速高端天然香薰赛道布局，该香薰凭借独创天然香型、持久扩香100天的高品质香薰体验深受消费者喜爱、更获得各大香氛博主的推荐 [4] - 倔强嘴巴领先性推出倔强嘴巴功能生鲜包，解决猫咪五大喂养需求，凭借口碑好、高复购，上市即销售160,000包，霸榜抖音猫粮榜TOP1 [4][6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 朝云集团是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台，在驱蚊杀虫、空气护理和家居清洁护理等细分市场中行业领先，积极布局宠物业务，开展线下千店计划，大规模布局宠物线下门店，打开第二增长曲线 [7] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为18.13/20.02/21.94亿元，分别同比增长12%/10%/10%；归母净利润分别为2.13/2.37/2.62亿元，分别同比增长22%/11%/11% [7] - 截至2025年3月20日，对应EPS分别为0.16/0.18/0.20元，对应PE分别为13.38/12.03/10.87倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业务与业绩 - 公司向消费者提供一站式家居护理、个人护理及宠物品类，涵盖多个细分品类，涉及七个核心品牌 [3] - 2024H1，公司实现营业收入12.49亿元，同比增长10.3%；实现纯利1.76亿元，同比增长29.6% [3] - 线下渠道稳健发展，收入10.66亿元，同比增长12.2%；线上渠道营收5.50亿元，同比增长10.7%，新电商渠道突破性成长，增长率高达300% [3] - 公司连续三个半年度业绩期实现营收纯利双位数增长，盈利能力不断增强，现金流强劲，现金等价物及各项银行存款总额为26.65亿元，持续高比例派息，期中派40% [3] 战略合作与门店拓展 - 2024年7月，公司与扬农化工签署战略合作协议，进入第四个“五年战略合作”，双方成立战略合作技术小组，扩大合作范围，加强信息共享，共研产品 [3] - 2024年，公司旗下线下宠物门店累计开店59家，覆盖多个一二线城市，并持续加速新店开拓 [3] - 公司针对旗下宠物门店进行高质量运营管理改革，成果显著，门店整体收入同比增长233% [3] 产品表现 - 超威驱蚊喷雾连续3个月霸榜抖音各榜单首位 [4] - 威王松木橙花香氛洁厕净连续3个月占据抖音平台品类各类榜单TOP1，带火细分赛道 [4] - 2024年6月，威王推出洁净大师系列进军高端天然家居清洁市场，两款新品上市即销售1000000 + 瓶，居抖音除味香氛热销榜、趋势榜TOP1 [4] - 西兰推出北纬26°藤蔓香薰系列，加速高端天然香薰赛道布局，该香薰受消费者喜爱并获博主推荐 [4] - 倔强嘴巴推出功能生鲜包，解决猫咪五大喂养需求，上市即销售160000包，霸榜抖音猫粮榜TOP1 [4][6] 财务指标与预测 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1616|1813|2002|2194| |收入同比(%)|12%|12%|10%|10%| |归母净利润（百万元）|175|213|237|262| |归母净利润同比(%)|170%|22%|11%|11%| |ROE（%）|5.98%|6.78%|7.01%|7.20%| |每股收益（元）|0.13|0.16|0.18|0.20| |市盈率（P/E）|10.52|13.38|12.03|10.87| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2026E的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款及票据、存货等项目 [10] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标呈现一定变化趋势 [10] - 每股指标和估值比率也有相应数据体现 [10]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 宠物行业发展空间广阔，公司宠物业务有望打造第二增长曲线，增长潜力较大，此外家居护理业务市场地位稳固 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2020 - 2026E 营业收入分别为 17.04 亿、17.69 亿、14.42 亿、16.16 亿、18.09 亿、19.96 亿、21.88 亿元人民币，同比变化分别为 23.0%、3.9%、 - 18.5%、12.0%、12.0%、10.3%、9.6% [5] - 2020 - 2026E 毛利润分别为 7.43 亿、7.87 亿、6.00 亿、7.18 亿、8.44 亿、9.31 亿、10.21 亿元人民币 [5] - 2020 - 2026E 净利润分别为 2.24 亿、0.92 亿、0.65 亿、1.75 亿、2.05 亿、2.27 亿、2.51 亿元人民币，同比变化分别为 20.9%、 - 58.8%、 - 29.7%、170.4%、17.0%、10.7%、10.7% [5] - 2023 - 2026E PE 分别为 11.27、14.98、13.53、12.22 [5] - 2023 - 2026E PB 分别为 0.67、1.03、0.96、0.89 [5] 投资建议 - 上调 2024 - 2026 年公司 EPS 预测为 0.15/0.17/0.19 元人民币（调整前分别为 0.14/0.14/0.15 元人民币），对应 PE 分别为 15/14/12 倍，维持“增持”评级 [6] 宠物行业情况 - 2023 年中国宠物经济产业规模达 5928 亿元，同比增长 20.1%；2028 年市场规模有望达到 11500 亿元 [6] 宠物业务情况 - 2019 年创立倔强尾巴品牌，推出宠物护理产品，2021 年向宠物食品拓展，推出中高端宠物食品品牌倔强嘴巴 [6] - 2024H1 公司宠物业务收入 0.48 亿元，同比增长 5.3%，截至 2024 年 6 月末门店数量达 46 家 [6] - 2024H1 公司宠物业务毛利率为 42.3%，伴随产品结构改善，未来仍有提升空间 [6] 家居护理业务情况 - 在杀虫驱蚊/洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别达 17.5%/20.7% [6] - 2024H1 公司家居护理业务收入 11.6 亿元，同比增长 11.5%，超威驱蚊小绿瓶、免拆蚊香等驱蚊类爆品表现向好 [6] - 2024H1 公司家居护理产品毛利率为 46.4%，同比提升 5.2pct，主要得益于公司坚持打造高毛利产品矩阵 [6]

公司概况 - 朝云集团是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台 [1][10] - 公司拥有多个核心品牌,包括威王、超威、贝贝健、倔强尾巴、倔强嘴巴、西兰和润之素,覆盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、洗手液、花露水、宠物食品、宠物清洁等多个细分品类 [1][10] - 公司在杀虫驱蚊、空气护理和家居清洁护理等细分市场中行业领先,并积极布局宠物业务 [1][10] 股权和管理团队 - 公司实际控制人为立白集团创始人陈凯旋、陈凯臣及各自配偶,陈氏家族持有74.25%的股权 [14][15] - 公司管理团队成员拥有丰富的行业经验,在公司工作平均超过10年 [15][16] 业务发展 - 公司积极布局宠物业务,先后推出倔强尾巴和倔强嘴巴品牌,并通过战略投资、并购等方式布局宠物线下实体门店 [37][38][39][40][41][42] - 公司在家居护理业务方面,不断完善产品品类,提升产品毛利率,并通过线上线下双渠道发力,提升品牌影响力 [51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] 财务表现 - 公司2024-2026年营收预计分别为18.13/20.02/21.94亿元,同比增长12%/10%/10% [63][64] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为2.13/2.37/2.62亿元,同比增长22%/11%/11% [63][64] - 公司股息率约为7%-8% [1] 估值分析 - 公司2024-2026年对应PE分别为10.11/9.08/8.21倍,低于同行业可比公司平均水平 [65][66] - 给予公司"买入"评级 [63][65] 风险提示 - 品牌风险、行业竞争风险、产品毛利率下降风险、原材料价格波动风险 [67]

产品类别 - 公司主要从事家居护理、宠物及宠物产品和个人护理产品的研发和制造[3] - 家居护理产品类别收入为11.63亿元人民币，同比增长11.5%[12] - 宠物及宠物产品类别收入为4760万元人民币，同比增长5.3%[12] - 个人护理产品类别收入为3480万元人民币，同比下降18.4%[12] - 家居护理产品毛利为人民币540.1百万元，毛利率为46.4%[22] - 宠物及宠物产品毛利为人民币23.6百万元，毛利率为49.5%[22] - 个人护理产品毛利为人民币14.7百万元，毛利率为42.3%[22] - 殺蟲驅蚊產品連續10年在中國同類產品中的綜合市場份額排名第一[13] 销售渠道 - 线上渠道收入为4.06亿元人民币，同比增长18.9%[12] - 线下渠道收入为8.43亿元人民币，同比增长6.5%[12] - 线上销售渠道实现高速发展，新电商渠道销售额达到亿元级别[13] - 线下销售渠道通过多品类分销、高毛利产品分销等方式提升市场基础和销售[13] - 线上渠道毛利为人民币220.6百万元，毛利率为54.4%[23] - 线下渠道毛利为人民币358.4百万元，毛利率为42.5%[23] 财务数据 - 收入为12.49亿人民币，同比增长10.3%[74] - 毛利为5.79亿人民币，同比增长23.8%[74] - 期内溢利为1.76亿人民币，同比增长29.5%[74] - 期內全面收益總額為1.84億人民幣，同比增長5.2%[74] - 每股盈利為人民幣13.46分，同比增長31.3%[74] - 物業、廠房及設備為1.53億人民幣，同比減少2.6%[75] - 定期存款為18.22億人民幣，同比減少8.1%[75] - 銀行結餘及現金為8.42億人民幣，同比減少5.4%[75] - 貿易及其他應付款項為3.97億人民幣，同比減少9.0%[75] 股权激励 - 根据购股权计划，公司可向合资格人士（包括董事、高管和核心员工）授予购股权[47] - 截至2024年6月30日，公司根据购股权计划可供授出的购股权总数为128,533,350份，占已发行股份总数约9.64%[48] - 根據受限制股份獎勵計劃，公司已授出合共9,600,000股受限制股份[54] - 受限制股份的授出對象包括公司的執行董事、高級管理層及核心僱員[53] - 受限制股份獎勵計劃的目的包括實現管理團隊與股東利益一致、激勵管理團隊實現公司表現目標[53] 资金运用 - 公司擬將全球發售所得款項淨額用於新產品的研發、現有產品的升級以及新品牌及新品類的開發[1] - 公司擬將全球發售所得款項淨額用於進一步開發線上分銷渠道[2] - 公司2024年6月30日未动用所得款项约人民币1,802.4百万元，将继续按照招股章程所载用途使用[63] - 公司在海外线上线下销售网络建设、低线城市市场拓展、品牌营销、供应链优化等方面投入资金[62] - 公司加强数字化战略，提升信息技术基础设施和数据驱动的业务中台[62] 关联交易 - 与关联方的贸易相关结余约为人民币59,977,000元，主要来自货物销售[112][113] - 应付关联方款项约为人民币43,084,000元，主要来自购买商品及提供服务[115][116][117] - 公司向关联方广州立白企业集团有限公司、广东立白洗滌用品有限公司等进行销售[135] - 公司向关联方新鄉立白實業有限公司、廣州立白（番禺）有限公司等进行采购[136] - 公司向关联方广州立白企業集團有限公司支付销售支持服务费用、仓库服务费用、信息技术服务费用、短期租赁费用等[137][138][139]