报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 * 报告认为若羽臣正成功从电商代运营服务商转型为高端家清及保健品自有品牌龙头，其核心自有品牌“绽家”和“斐萃”凭借差异化定位和精准营销实现高速增长，未来有望通过品类拓展、品牌矩阵完善及出海并购打开长期成长空间 [1][4][62] 公司概况与业务结构 * **发展历程**：公司从电商代运营起家，于2020年9月推出首个自有家清品牌“绽家”，随后切入保健品领域，成功培育出“斐萃”、“纽益倍”等自有品牌，实现从代运营向品牌运营的转型 [5][6] * **业务结构**：公司形成代运营、品牌管理、自有品牌三大业务协同发展的模式，其中自有品牌业务收入占比快速提升，从2022年的13%提升至2024年的28% [7][8] * **财务表现**：2024年公司总收入为17.66亿元，同比增长29.3%，其中自有品牌业务收入5.01亿元，同比增长90.3%，毛利率高达66.92%，显著高于代运营业务的30.47%和品牌管理业务的39.26% [8] 自有品牌分析 * **绽家**：定位于高端衣物护理，以“专衣专护”和香氛为核心理念，2024年收入达4.84亿元，同比增长90.09%，2025年上半年收入4.4亿元，同比增长157%，线上件均价为83.5元 [9][10][11] * **斐萃**：定位于以科学为驱动的口服美容抗衰品牌，主打简化配方和高纯度成分，2024年收入0.12亿元，2025年上半年收入迅速爬坡至1.6亿元，线上件均价高达699.8元 [9][10][11] * **纽益倍与VitaOcean**：纽益倍定位平价口服保健品，截至2025年9月15日累计零售额超0.3亿元；VitaOcean定位红宝石油保健品品牌 [10][11] * **股权结构**：公司股权集中，实际控制人为创始人王玉和王文慧夫妇，截至2025年9月15日合计持股42.94% [12] 行业分析：家居清洁护理 * **市场规模与增长**：中国家清护理市场规模超1500亿元，织物清洁护理为最大品类，其中洗衣凝珠等升级品类2019-2024年复合年增长率达23.8% [16][17] * **消费趋势**：品质需求提升和悦己情绪消费兴起，带动产品向精细化、香氛化发展，香氛概念产品在沐浴露、洗发等品类备案增速显著 [15][18][19] * **价格与渠道**：高端价格带（>100元）快速增长，2024年规模达60亿元，消费者选购时对“香味”的关注度达60%；线上渠道占比持续提升，预计2029年达45%，其中内容电商平台占比从2022年的27%提升至2024年的32% [21][22][23][24][25][26] * **竞争格局**：家清头部品牌份额稳定，2024年CR3为37%，CR10为67%；线上Top15品牌中，件均价90元以上的高端品牌较少，高端衣物护理市场相对蓝海 [28][29][30][32] * **绽家市场地位**：绽家在高端洗衣液、内衣洗衣液、洗衣凝珠等细分品类市占率快速提升，例如2025年在内衣洗衣液品类市占率达26.2%，排名第二 [32][33] 行业分析：保健品（膳食补充剂） * **市场规模与增长**：中国膳食补充剂市场规模超2600亿元，预计2029年达4100亿元，其中美容类膳食补充剂增长迅速，预计2029年规模达288亿元 [34][35][36] * **消费趋势**：需求碎片化驱动产品功能细分化，主打麦角硫因、红宝石油、NMN等新兴功能成分的美容抗衰赛道崛起 [38][39] * **渠道与格局**：线上渠道占比提升，预计2029年内容电商平台占比将达33%，行业集中度有所下行，长尾品牌机会显现 [40][41][42][43] * **斐萃市场表现**：斐萃品牌达成累计零售额5亿元所需时间仅12个月，速度快于万益蓝、仅三等新锐品牌 [43] 公司核心竞争力 * **组织团队**：十余年品牌代运营经验沉淀出可复制的品牌运营体系，赋能自有品牌孵化 [44][45] * **产品定位**：选取差异化定位切入细分赛道，绽家以“专衣专护+香氛悦己”为核心，斐萃聚焦“简化配方+高纯度成分+明确功效” [47][52][55] * **渠道与营销**：采用全渠道共振和内容驱动策略，在抖音通过内容营销快速积累人群资产，并实现分品分自播间的精细化运营，自播占比逐步提升 [56][57][58][59] 未来成长驱动力 * **家清品类拓展**：绽家以“香氛”为核心标签，从织物清洁向个人清洁护理、空间香氛等家清个护细分高潜品类拓展 [63][64] * **保健品矩阵丰富**：斐萃围绕抗衰需求持续丰富产品体系，并已搭建涵盖斐萃（高端）、纽益倍（平价）、VitaOcean（红宝石油）的多品牌矩阵 [65][66] * **品牌管理业务拓展**：新增口服美容品牌美斯蒂克（MESTIC）在中国区域的独家总代理，持续拓展优质客户 [69] * **出海与并购**：报告指出自有品牌出海及并购将打开长期成长空间 [62] 盈利预测 * **收入预测**：报告预测公司营业收入将从2024年的17.66亿元增长至2027年的74.09亿元，年复合增长率显著，增长主要驱动力为自有品牌业务，预计其收入占比将从2024年的28%提升至2027年的62% [74] * **利润预测**：预计公司毛利率将从2024年的44.6%提升至2026年的62.9%，净利润将从2024年的1.06亿元增长至2026年的3.97亿元 [76]

家居清洁护理行业定义与属性 - 行业定义为专门为家庭提供清洁、保养、消毒等产品和服务的行业，核心目标是通过化学制剂、物理工具或人工/智能服务实现环境洁净、杀菌消毒等功能 [3] - 产品分类包括一般家居清洁护理、厨房清洁护理和浴室清洁护理等 [3] - 行业属于日常生活必需品，是保障居住环境健康、提升生活品质的重要民生行业，展现出对抗经济周期的韧性 [2][6] 行业发展现状与市场规模 - 2024年我国家居清洁护理行业市场规模为1442亿元，较2023年增加59亿元 [6] - 预计2025年行业市场规模有望达到1501亿元 [2][6] - 随着国内消费者卫生健康意识的增强，行业市场规模与日俱增 [2][6] 市场销售渠道结构 - 传统上产品主要依赖超市和便利店等渠道销售，目前线下商超仍为主力渠道 [2][8] - 2024年线上平台家居清洁护理产品规模为561亿元，占总规模的37.38% [2][8] - 2024年线下实体店家居清洁护理产品规模为940亿元，占总规模的62.62% [2][8] - 线上电商占比不断提升，预计2025年线上平台规模将达616亿元，占比提升至38.72% [2][8] - 预计2025年线下实体店规模将达975亿元，占比为61.28% [2][8] 行业相关上市及代表企业 - 上市企业包括上海家化（600315）、朝云集团（06601.HK）、蓝月亮集团（06993）、若羽臣（003010.SZ） [3] - 相关企业包括广州若羽臣科技股份有限公司、大公鸡管家、芝芙莲、evershine晴天大白、UPO元本生活 [3]

行业定义与分类 - 家居清洁护理行业是指专门为家庭提供清洁、保养、消毒等产品和服务的行业，核心目标是通过化学制剂、物理工具或人工/智能服务，实现环境洁净、杀菌消毒、材质养护、异味去除等功能 [2] - 家居清洁护理用品包括一般家居清洁护理、厨房清洁护理和浴室清洁护理等 [2] - 该行业与人们生活息息相关，属日常生活必需品，是保障居住与使用环境健康、提升生活品质的重要民生行业，展现出对抗经济周期的韧性 [1][4] 行业发展现状与规模 - 2024年我国家居清洁护理行业市场规模为1442亿元，较2023年增加59亿元 [1][4] - 预计2025年行业市场规模有望达到1501亿元 [1][4] - 随着国内消费者卫生健康意识的增强，行业市场规模与日俱增 [1][4] 行业渠道结构 - 传统上产品主要依赖超市和便利店等渠道销售，目前线下商超仍为主力，线上电商占比不断提升 [1][6] - 2024年，线上平台家居清洁护理产品规模为561亿元，占37.38%；线下实体店产品规模为940亿元，占62.62% [1][6] - 预计2025年，线上平台产品规模将达到616亿元，占38.72%；线下实体店产品规模将达到975亿元，占61.28% [1][6] 行业产业链 - 产业链上游主要包括表面活性剂、香精等化工原料，以及塑料瓶、喷雾器等包装材料 [7] - 行业中游为家居清洁护理生产 [7] - 行业下游为销售与服务，销售渠道主要包括天猫、京东、拼多多、抖音、小红书、快手等线上渠道，以及大型商超、便利店、家居建材卖场、品牌专卖店等线下渠道，服务提供商包括家政服务公司、互联网生活服务平台、物业公司等，终端是广大消费者 [7] 行业竞争格局 - 行业竞争日益激烈，已从简单的清洁功能需求，发展为集清洁、护理、环保、情感价值于一体的综合性消费市场 [7] - 竞争格局呈现多元化特征，头部品牌、新锐品牌和专业品牌各自找到了适合的发展路径 [7] - 国际品牌凭借强大的品牌影响力和先进的产品研发优势，占据高端市场；国内品牌则更了解本土消费者需求，注重性价比和本土化营销 [7] - “产品+服务”套餐已成为行业新的商业模式，如购买洗地机赠送定期深度保养服务 [7] 代表企业经营现状 - **朝云集团**：是中国领先的一站式多品类家居护理及个人护理平台，产品涉及家居清洁、杀虫驱蚊、空气护理等，核心品牌包括「贝贝健」、「威王」、「超威」等 [8] - 2025年上半年，朝云集团营业总收入为13.39亿元，其中家居护理产品营收达到12.14亿元，占总营收的90.7% [8] - **蓝月亮集团**：是国内领先的家庭清洁护理公司，拥有衣物清洁护理、个人清洁护理和家居清洁护理三大系列共73个品种的产品 [10] - 2025年上半年蓝月亮营业总收入为30.37亿港元，其中家居护理产品营收为1.8亿港元，占总营收的5.93% [10] 行业未来发展趋势 - 随着人们对家居清洁用品的需求量不断增加，需求已不再仅仅满足于基本的清洁功能，而是愈发倾向于追求高效、安全、环保的高端产品 [10] - 这将不断推动行业发展，激励相关企业加大研发投入、原料创新、技术创新、产品升级以适应市场需求的变化 [10] - 未来的家居清洁护理产品将向多元化、生物友好型、温和高效等方面综合发展 [10]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2% [1] - 截至2025年9月30日，公司年内累计实现营业收入21.38亿元，同比增长85.3%，累计净利润1.05亿元，同比增长81.6% [1] 自有品牌业务表现 - 2025年第三季度自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1% [1] - 核心品牌绽家第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9%，1-9月累计营收6.8亿元，同比增长148.6% [1] - 品牌斐萃第三季度营业收入2.03亿元，环比第二季度增长超98.8%，1-9月累计营收3.62亿元 [2] - 新品牌纽益倍自6月底上线至9月实现营业收入1,212.6万元，8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [3] 品牌市场地位与运营亮点 - 绽家位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [1] - 绽家新款液态马赛皂洗洁精上市后蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，双11登顶天猫快消家清新品牌现货4小时成交榜TOP1 [2] - 斐萃第三季度在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1，9月冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5 [2] - 斐萃在双11登上天猫国际营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8，并登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1 [2] 品牌管理业务与发展战略 - 2025年第三季度公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1% [3] - 2025年1-9月品牌管理业务累计实现营业收入5.39亿元，同比增长71.1% [3] - 公司将持续聚焦自有品牌建设，保持品牌管理与电商运营业务稳健发展，深化多元业务协同效能 [3]

公司财务业绩 - 2025年前三季度累计实现营业收入21.38亿元，同比增长85.30%，归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，同比增长81.57% [1] - 2025年第三季度实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4%，归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2% [1] - 2025年前三季度品牌管理业务累计实现营业收入5.39亿元，同比增长71.1%，第三季度该业务收入为2.04亿元，同比增长114.1% [3] 自有品牌业务表现 - 2025年前三季度自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1% [1] - 绽家品牌前三季度累计实现营业收入6.8亿元，同比增长148.6% [1] - 斐萃品牌前三季度累计实现营业收入3.62亿元，第三季度营业收入为2.03亿元，环比增长超98.8% [2] 品牌市场地位与增长 - 绽家品牌第三季度位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [1] - 斐萃品牌第三季度在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1，9月份冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5 [2] - 新品牌纽益倍于今年6月底上线，截至9月底实现营业收入1212.6万元，8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [3] 产品与渠道拓展 - 绽家品牌8月份推出新款液态马赛皂洗洁精，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周爆卖超万件 [2] - 斐萃品牌在售产品已达10款，推动复购率稳步提升，在双11活动中登上天猫国际双11营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8 [2] - 纽益倍品牌以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局 [3]

公司整体财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2% [1] - 截至2025年9月30日，公司年内累计实现营业收入21.38亿元，较去年同期增长85.3% [1] - 截至2025年9月30日，公司年内累计归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，较去年同期增长81.6% [1] 自有品牌业务表现 - 2025年第三季度自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1% [1] - 绽家品牌第三季度实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9% [1] - 绽家品牌1-9月累计实现营业收入6.8亿元，同比增长148.6% [1] - 斐萃品牌第三季度营业收入2.03亿元，环比第二季度增长超98.8% [2] - 斐萃品牌1-9月累计实现营业收入3.62亿元 [2] - 新品牌纽益倍于6月底上线，截至9月实现营业收入1,212.6万元 [3] - 纽益倍品牌8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [3] 品牌市场地位与运营亮点 - 绽家品牌第三季度位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4 [1] - 绽家新款液态马赛皂洗洁精上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1 [2] - 绽家无火香熏上线两周销量超万件 [2] - 双11活动中，绽家登顶天猫快消家清新品牌双11现货4小时成交榜TOP1 [2] - 斐萃品牌第三季度在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1 [2] - 斐萃品牌9月冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5 [2] - 双11中，斐萃品牌登上天猫国际双11营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8 [2] - 斐萃品牌凭借麦角硫因核心成分优势，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1 [2] 品牌管理业务表现 - 2025年第三季度公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1% [3] - 2025年1-9月公司品牌管理业务累计实现营业收入5.39亿元，同比增长71.1% [3] 公司战略与展望 - 公司将持续聚焦自有品牌建设，保持品牌管理与电商运营业务稳健发展 [3] - 公司计划深化多元业务协同效能，凝聚成高质量发展的强劲增长合力 [3]

公司整体财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2% [1] - 截至2025年9月30日，公司年内累计实现营业收入21.38亿元，较去年同期增长85.3%，累计净利润1.05亿元，同比增长81.6% [1] 自有品牌业务表现 - 2025年第三季度自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1% [1] - 品牌管理业务在2025年第三季度实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1%，1-9月累计实现营业收入5.39亿元，同比增长71.1% [3] 绽家品牌表现 - 2025年第三季度绽家实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9%，1-9月累计实现营业收入6.8亿元，同比增长148.6% [1][2] - 绽家在天猫衣物清洁类目店铺榜位列TOP3，在抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜位列TOP4 [1] - 绽家新款液态马赛皂洗洁精上市后蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周销量超万件，双11活动中登顶天猫快消家清新品牌现货4小时成交榜TOP1 [2] 斐萃品牌表现 - 2025年第三季度斐萃营业收入2.03亿元，环比第二季度增长超98.8%，1-9月累计实现营业收入3.62亿元 [2] - 斐萃在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1，9月冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5 [2] - 斐萃在双11活动中登上天猫国际营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8，并登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1 [2] 纽益倍品牌表现 - 纽益倍于2025年6月底上线，截至9月实现营业收入1,212.6万元，8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长 [3] - 纽益倍以高性价比单方产品布局大众市场，与斐萃的中高端定位形成差异化 [3] 公司战略展望 - 公司将持续聚焦自有品牌建设，保持品牌管理与电商运营业务稳健发展，同时深化多元业务协同效能 [3]