公司股价表现 - 6月3日收盘价4.79元，上涨1.27%，总市值1199.41亿元 [1] - 滚动市盈率PE为20.68倍，创13天以来新低 [1] - 市净率1.13倍，静态市盈率23.02倍 [2] 行业估值对比 - 证券行业平均市盈率26.16倍，中值23.99倍，公司PE排名第18位 [1] - 行业平均市净率1.42倍，中值1.17倍，公司市净率低于平均水平 [2] - 行业总市值平均值649.93亿元，中值343.64亿元，公司市值显著高于行业水平 [2] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示41家机构持仓，包括30家基金、9家其他机构、2家券商 [1] - 合计持股1701857.51万股，持股市值839.02亿元 [1] 主营业务构成 - 主营业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块 [1] - 主要产品包括股权/债权融资、证券经纪、资产管理等16类业务 [1] - 子公司申万期货连续五年获证监会A类AA级最高评级，累计获得30余项行业荣誉 [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入54.79亿元，同比下降3.54% [2] - 同期净利润19.77亿元，同比大幅增长42.50% [2] 同业估值比较 - 华泰证券PE最低为9.02倍，锦龙股份PE为负值(-128.86倍) [2] - 头部券商中，广发证券PE11.46倍，国信证券PE11.60倍，均低于公司水平 [2] - 可比公司招商证券PE13.45倍，国泰海通PE13.82倍 [2]

电商行业整体趋势 - 中国电商市场从增量为主转向存量与增量并重的成熟阶段，2024年实物商品网上零售额达13.1万亿元，增速放缓至6.5% [1][2] - 网络购物用户规模9.74亿人，渗透率达87.9%，网民规模11.08亿人，互联网普及率78.6% [1][2] - 直播电商三大关键指标（交易规模、用户规模、消费增速）均逐年下降，行业竞争加剧 [1][2] 线下渠道重要性提升 - 政策支持线下业态，2025年3月《提振消费专项行动方案》提出全方位扩大国内需求 [3] - 线下场景多元化和新奇业态可增强品牌影响力与消费者粘性，带来新增长点 [3] - 头部国货品牌已开始差异化线下布局，包括上美股份、上海家化、珀莱雅等 [5] 美妆线下市场对比与潜力 - 美国线下购买习惯根深蒂固，日本消费者倾向先试后买，线下渠道提供信任感和体验保障 [4] - 中国美妆线下渠道中，百货商店市占率从2018年38.2%降至2023年27.2%，仍是核心渠道 [4] - 美妆专卖店和健康与个人护理店市场份额稳定在7%，超市渠道发展缓慢，合计仅占3% [4] 重点公司布局 - 上美股份：多品牌矩阵发展均衡，联合优质集合店拓展线下 [5] - 上海家化：拥有多款热销国民品牌，专柜商超渠道广泛布局 [5] - 珀莱雅：推出线下专供能量系列，发力线下渠道 [5] - 贝泰妮：依靠药店院线机构背书，塑造专业药妆形象 [5] - 毛戈平：线下专柜布局独具特色，打造高端东方美 [5] - 润本股份：母婴驱蚊头部品牌，拓展线下非平台经销商 [5] - 水羊股份：高端品牌布局线下自营，拥有多渠道资源 [5]

控制器板块投资机会 - 控制器板块此前超跌显著且基本面边际向好，有望实现业绩修复和估值修复双击 [1] - 代表公司和而泰和拓邦股份2025Q1业绩已呈现修复态势，后续季度业绩可乐观展望 [1] - 板块股价对业绩敏感度高，原材料价格波动显著影响成本控制，价格下降时业绩修复快 [2] - 21-24年受原材料、疫情、下游去库存等因素影响，今年有望回归稳健增长并同步修复估值 [2] - 热点事件如智能家居、新能源汽车、机器人等主题行情下板块股价弹性较大 [2] 禾赛科技业绩表现 - 2025Q1营收5.3亿元，同比增长46.3%，激光雷达总交付量19.58万台，同比高增231.3% [3] - ADAS产品交付14.61万台，同比增长178.5%，机器人领域交付量增长迅猛 [3] - Robotaxi市场覆盖百度ApolloGo、滴滴自动驾驶等头部企业，消费级机器人计划交付30万颗JT系列激光雷达 [3] 速腾聚创业务进展 - 2025Q1机器人业务激光雷达销量约11900台，同比增长183%，净亏损持续收窄 [4] - 割草机器人领域与Mammotion库犸科技达成战略合作，首批订单约定三年120万台 [4] - 无人配送领域揽获超90%行业头部客户，泛机器人领域订单表现亮眼 [4] 机器人领域增长潜力 - 禾赛科技和速腾聚创一季报显示机器人领域成为激光雷达第二增长曲线 [2] - 消费级机器人规模上量是行业近期重要变化，市场渗透加速 [2][3][4]

人事变动 - 申万宏源研究迎来新的人事任命，周海晨不再兼任总经理，由王胜接任总经理一职，全面负责经营管理工作 [1] - 周海晨升任申万宏源证券执行委员会委员，分管研究业务和机构业务，并兼任申万宏源研究党委书记、董事长 [1] - 王胜的研究所所长任职已于4月末在申万宏源内部公示，此次为正式官宣 [1] 公司架构与历史 - 申万宏源研究是申万宏源证券控股的独立子公司，拥有独特的法人架构，体现对投研能力建设的重视 [1] - 申万宏源研究所成立于1992年10月16日，至今已有33年历史 [2] - 公司近期正值创业四十周年、合并十周年，管理层调整或为研究所业务发展埋下伏笔 [1] 新任总经理背景 - 王胜在申万宏源任职超过16年，从建筑行业分析师成长为总经理，拥有4年建筑、14年策略研究经验 [2] - 王胜是同济大学管理学博士，14次荣获《新财富》最佳分析师，涵盖建筑、策略等多领域 [2] - 王胜现任申万宏源研究党委副书记、总经理，首席策略分析师，并担任多项职务 [2] 管理理念与战略 - 王胜认为卖方所长需扮演多重角色，包括统筹全局的指挥家、创新架构师、前瞻领航者等 [3] - 王胜强调管理靠体系，申万宏源研究的长处是体系化运作，而非个人 [3] - 公司计划加强"研究产品"理念，注重买方、客户、政策、精品、远见五大思维 [7] 行业与市场观点 - 王胜看好中国资本市场，认为将迎来长牛，新经济领域如华为、大疆等科技力量正在崛起 [4] - 恒生科技指数、科创板、创业板、北证50正迎来"科特估"时代 [4] - 中国资本市场可能进入ROE回报提升、龙头品牌影响力突出的时代 [5] 业务发展与创新 - 申万宏源研究逆势扩张，过去两年补充多位领军人物，如计算机首席分析师刘洋、首席经济学家赵伟等 [5][6] - 公司在业内最早创设派点机制和高级分析师成长机制，激励机制和培训体系完善 [6] - 公司探索柔性、敏捷的组织架构，赋能分析师，并在过程考核、产业链专题研究机制方面取得新成果 [6] 智能投研布局 - 申万宏源研究将重点发展智能投研，注重大数据、算法、算力三部曲 [8] - 公司已构建申万行业分类体系、系列指数、KAT关键假设表等数据体系 [8] - 计划将33年积累的策略研究体系和行业分析框架进行算法工程化改造，与大模型深度融合 [8]

人事任命 - 周海晨不再兼任申万宏源研究总经理，保留执行委员会委员职务，分管研究业务和机构业务，并兼任党委书记、董事长 [1] - 王胜接任总经理职务，全面负责经营管理工作，此前担任副总经理兼首席策略分析师 [1][2] 市场观点 - 中国资本市场将迎来长牛，驱动因素包括：上市公司治理改善、分红回购连续三年超过融资、监管引导及市场参与者共同努力 [3] - 新经济领域（华为、大疆、字节等）崛起，人工智能发展窗口期推动恒生科技指数、科创板等进入"科特估"时代 [4] - 外部不确定性或提升中国商品国际影响力，反内卷政策有望提高劳动力回报并提振内需，ROE回报与龙头品牌效应增强 [4] - 流动性支持来自中央汇金、社保等"耐心资本"，居民存款搬家及外资流入可能加速人民币资产重估 [4] 战略方向 - 探索柔性敏捷的组织架构以赋能分析师，强调稳定团队、扎实研究及系统性框架对客户信任的重要性 [5] - 重点建设智能投研体系，基于33年策略研究积累，通过算法工程化改造产业链景气度模型等，实现方法论与大模型融合 [6] - 采用增量学习与模型压缩技术优化垂类模型，应对金融投研的高时效性与高精度需求 [6]

人事变动 - 上海申银万国证券研究所有限公司于5月30日下午发生人事变动 [1] - 周海晨不再兼任申万宏源研究总经理 [1] - 王胜接任总经理一职并全面负责经营管理工作 [1] - 周海晨继续担任申万宏源证券执行委员会委员分管研究业务和机构业务 [1] - 周海晨兼任申万宏源研究党委书记、董事长 [1]

日常关联交易基本情况 - 维峰电子预计2025年度与关联方维峰互连发生日常关联交易总额不超过912万元 [1] - 关联交易包括销售产品（100万元）、采购产品（800万元）及出租办公场所（12万元）三类 [3] - 交易定价均采用市场价格原则 [3] 关联方基本情况 - 关联方维峰互连由公司控股股东李文化担任执行董事及法定代表人 [8] - 维峰互连2025年3月末总资产873.46万元，净资产863.28万元，当期净利润亏损10.32万元 [6][8] - 维峰互连非失信被执行人，具备履约能力 [8] 交易决策程序 - 议案经第二届董事会第十八次会议及监事会第十四次会议审议通过，关联董事回避表决 [1][9][10] - 独立董事专门会议审议认为交易定价公允，不会损害股东利益 [9] - 保荐人申万宏源核查认为决策程序合法有效，交易符合经营需求 [11] 历史执行情况 - 2024年实际关联交易金额320.4万元，占预计金额640.8万元的50% [4] - 差异主要因募投项目投产后停止租赁关联方厂房所致 [4]

人事变动 - 申万宏源研究总经理职务由周海晨变更为王胜 王胜将全面负责公司经营管理工作 [1] - 周海晨不再兼任申万宏源研究总经理职务 [1] 战略方向 - 新任总经理王胜提出将强化"研究产品"理念 重点开拓智能研究领域 [1] - 公司研究体系建设重心转向智能投研 计划对33年积累的策略研究体系及行业分析框架进行算法工程化改造 [1] - 改造内容包括产业链景气度跟踪模型、财务指标交叉验证体系等核心方法论 通过知识蒸馏与任务定制化微调实现与大模型的融合 [1] 技术布局 - 公司持续开展数据清洗和知识图谱构建等基础工作 为智能研究提供底层支持 [1]

公司业绩与财务表现 - 2024年公司合并营业收入247.35亿元，同比增长15.04%，归属于母公司股东的净利润52.11亿元，同比增长13.12% [5][6] - 基本每股收益0.21元/股，加权平均净资产收益率5.08%，同比增加0.36个百分点 [5][6] - 总资产6,975.97亿元，较年初增长9.78%，总负债5,642.48亿元，较年初增长11.37%，股东权益1,333.49亿元，较年初增长3.54% [39] - 经营活动产生的现金流量净流入264.18亿元，投资活动净流入156.55亿元，筹资活动净流出112.86亿元 [44] 业务发展情况 - 股债承销规模超9,000亿元，服务中小微企业超1,800家，在证券业协会投行业务质量评价中获A类最高评价 [6] - 个人金融业务客户数和客户总资产同比显著增长，企业金融业务股债承销稳居行业前十，IPO过会数排名市场第2 [10] - FICC和金融衍生品等交易类业务保持行业领先优势，资产管理业务加快公募化转型 [10] - 金融科技方面推进"申财有道"数智化财富管理平台等关键系统开发上线 [12] 公司治理与战略 - 年内召开3次股东大会、13次董事会、18次董事会专门委员会会议，公司治理有效性持续提升 [8][9] - 战略方向锚定以资本市场为依托、以证券业务为核心、以"投资+投行"为特色 [6] - 入选中国上市公司协会董事会优秀实践案例和中国上市公司协会可持续发展最佳实践案例 [9][16] - MSCI ESG评级实现三年三连升至BBB级，国证、中证等主流ESG评级保持行业前列 [16] 股东回报与投资者关系 - 2024年两次分红共18.28亿元，现金分红占归母净利润比例30.27% [14][45] - 获评中国上市公司协会"投资者关系管理最佳实践案例"，投教基地连续两年获国家级"优秀"评级 [6][15] - 制定并实施"质量回报双提升"行动，优化投资者沟通机制 [14][15] 风险管理与内部控制 - 主要风险指标符合监管要求，建立健全集团化、穿透式风险管理体系 [14] - 加强"三道防线"建设，坚持早识别、早预警、早暴露、早处置的风险管理原则 [14] - 内部控制评价报告显示内控体系运行有效，无重大缺陷 [13][14]

股东大会召开安排 - 现场会议召开时间为2025年6月20日14:30 [1] - A股网络投票时间为2025年6月20日9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 [1] - 互联网投票时间为2025年6月20日9:15-15:00 [1] - 股权登记日为2025年6月13日 [2] 会议审议事项 - 审议公司年度董事会工作报告 [4] - 审议公司年度监事会工作报告 [4] - 审议公司年度财务决算报告 [4] - 审议公司2024年度利润分配方案 [4] - 审议公司年度报告 [4] - 预计2025年度日常关联交易议案（含2项子议案） [4][5] - 续聘2025年度审计机构议案 [4] 股东参会方式 - 股东可选择现场投票或网络投票 [2] - 重复投票以第一次有效投票结果为准 [2] - 关联股东需对关联交易议案回避表决 [3][5] - 中小投资者表决将单独计票 [5] 会议登记要求 - 自然人股东需持身份证件 股票账户卡 持股凭证 [5] - 法人股东需持营业执照 法定代表人证明 授权委托书 [5] - 可通过现场 信函或传真方式登记 [5] 网络投票流程 - 投票意见包括同意 反对 弃权 [8] - 通过深交所交易系统或互联网系统投票 [8] - 互联网投票需提前办理身份认证 [8]