报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 2024年4季度AI云远超预期，第二增长曲线价值显现 [2] - 预计百度核心广告业务收入表现将在2025年逐季改善，随着AI搜索改造成果逐渐显现，商业化进程也将提速，预计下半年广告收入同比恢复正增长 [5] - DeepSeek技术的突破，利好云服务厂商底层IaaS以及MaaS的需求，预计2025年收入增速将维持4季度趋势，全年实现20%收入增长（好于2024年的16%，和此前预期的13%） [5] - 预计2025年，百度核心业务收入增4%至1092亿元，广告收入与2024年持平 [5] - 受市场对云服务厂商的价值重估，按百度云2025年2倍市销率（原为1倍），维持搜索业务10倍市盈率，上调目标价至111美元/107港元（9888 HK），维持买入 [5] 财务数据一览 收入 - 2023 - 2027年分别为134,598、133,125、137,420、145,281、152,494百万元人民币，同比增长分别为8.8%、 - 1.1%、3.2%、5.7%、5.0% [3] 净利润 - 2023 - 2027年分别为28,747、27,002、24,828、26,650、28,518百万元人民币 [3] 每股盈利 - 2023 - 2027年分别为80.91、76.71、71.34、76.52、81.82元人民币，同比增长分别为36.8%、 - 5.2%、 - 7.0%、7.3%、6.9% [3] 前EPS预测值及调整幅度 - 2025 - 2026年预测值分别为64.55、69.81元人民币，调整幅度分别为10.5%、9.6% [3] 市盈率 - 2023 - 2027年分别为8.1、8.6、9.2、8.6、8.0倍 [3] 每股账面净值 - 2023 - 2027年分别为85.71、93.61、102.28、112.87、124.97元人民币 [3] 市账率 - 2023 - 2027年分别为7.66、7.01、6.42、5.81、5.25倍 [3] 股份资料 - 52周高位为115.13美元，52周低位为77.43美元 [6] - 市值为25,236.69百万美元，日均成交量为15.21百万 [6] - 年初至今变化为6.94%，200天平均价为88.97美元 [6] 2024年4季度业绩 总收入 - 341亿元人民币，同比降2%，高于交银国际/彭博市场预期2% [5] 调整后净利润 - 67亿元，对应净利率20%，高于交银国际/彭博预期的35亿/48亿元，主要因费用控制以及汇率波动和投资损失分占减少下其他收入高于预期 [5] 百度核心业绩 - 收入277亿元，同比微增1%；受10亿元一次性亏损计入影响，调整后经营利润/利润率46亿元/17%，同比下降25%/6个百分点 [5] - 广告收入同比降7%，主要受AI搜索改造及中小广告主投放谨慎影响 [5] - 智能云收入同比增26%，大幅超预期，得益于生成式AI和大模型强劲需求拉动，运营利润率同比持续增长 [5] - 萝卜快跑完成订单量110万 + ，同比增36%，2月在全国实现100%全无人驾驶运营 [5] 大模型进展 - 文心大模型2024年12月日均调用量16.5亿次，较去年同期的5000万次增33倍，并将推出4.5版本，于6月30日起开源 [5] - 文心一言用户规模达4.3亿，4月1日起将免费开放 [5] - 目前22%的百度搜索结果由AI生成，83%的手百搜索MAU触达AI搜索结果 [5] - 文库AI MAU达9400万，同/环比增216%/83%，订阅收入同比增21% [5] 交银国际互联网行业覆盖公司 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅|发表日期|子行业| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |BIDU US|百度|买入|90.16|111.00|23.1%|2025年02月19日|广告| |BILI US|哔哩哔哩|买入|20.81|24.00|15.3%|2025年01月22日|文娱内容| |IQ US|爱奇艺|买入|2.31|2.60|12.8%|2025年01月16日|文娱内容| |1024 HK|快手|买入|58.75|54.00| - 8.1%|2024年08月21日|文娱内容| |TME US|腾讯音乐|买入|13.61|14.00|2.9%|2024年08月14日|文娱内容| |9899 HK|云音乐|买入|148.70|120.00| - 19.3%|2024年06月04日|文娱内容| |MOMO US|挚文集团|中性|7.82|7.40| - 5.4%|2024年12月10日|文娱内容| |YY US|欢聚集团|中性|49.69|38.00| - 23.5%|2024年11月27日|文娱内容| |772 HK|阅文集团|中性|32.35|29.00| - 10.4%|2024年02月21日|文娱内容| |JD US|京东|买入|38.91|60.00|54.2%|2025年01月21日|电商| |PDD US|拼多多|买入|128.46|144.00|12.1%|2024年11月22日|电商| |BABA US|阿里巴巴|买入|126.90|111.00| - 12.5%|2024年04月11日|电商| |1797 HK|东方甄选|中性|13.62|15.60|14.5%|2025年01月22日|电商| |TAL US|好未来教育|买入|14.50|13.30| - 8.3%|2025年01月24日|教育| |9901 HK|新东方教育科技|买入|43.25|60.00|38.7%|2025年01月22日|教育| |GOTU US|高途|买入|2.74|4.60|67.9%|2024年11月20日|教育| |DAO US|有道|买入|11.09|7.30| - 34.2%|2024年11月15日|教育| |NTES US|网易|买入|104.63|124.00|18.5%|2025年01月20日|游戏| |3888 HK|金山软件|买入|44.90|33.00| - 26.5%|2024年11月20日|游戏| |700 HK|腾讯控股|买入|503.50|513.00|1.9%|2024年10月14日|游戏| |777 HK|网龙网络|买入|11.66|14.00|20.1%|2024年08月30日|游戏| |9690 HK|途虎|买入|16.54|18.00|8.8%|2025年01月22日|本地生活| |3690 HK|美团|买入|172.90|226.00|30.7%|2024年12月02日|本地生活| |2618 HK|京东物流|买入|14.44|18.00|24.7%|2024年11月15日|物流| |9699 HK|顺丰同城|买入|9.28|13.50|45.5%|2024年07月12日|物流| |DADA US|达达集团|中性|1.88|1.40| - 25.5%|2024年11月14日|物流| |9878 HK|汇通达网络|中性|15.02|21.00|39.8%|2024年08月30日|商户服务| |9923 HK|移卡|中性|9.49|13.00|37.0%|2024年08月30日|商户服务| |780 HK|同程旅行|买入|18.70|24.00|28.3%|2024年11月20日|在线旅行社| |9961 HK|携程集团|买入|530.50|605.00|14.0%|2024年11月19日|在线旅行社| [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - AI带动智能云增长加快，广告业务预计随宏观环境及AI搜索商业化开启逐步复苏，小幅下调公司2025 - 2026年non - GAAP净利润预测至271/294亿元，新增2027年净利润预测320亿元，对应同比增速0.2%/8.7%/8.7%，对应调整后摊薄EPS 9.4/10.2/11.1元，当前股价88.35HKD对应2025 - 2027年8.7/8.0/7.4倍PE，考虑到未来随宏观环境复苏及AI产品变现、广告业务有望重回增长，生成式AI对云收入贡献持续扩大、无人驾驶重点区域盈亏平衡及后续扩张有望驱动估值提升，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价88.35港元，一年最高最低为119.40/74.300港元，总市值2514.80亿港元，流通市值2478.41亿港元，总股本28.46亿股，流通港股28.05亿股，近3个月换手率24.92% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|134598|133125|137327|145313|152696| |YOY(%)|8.8|-1.1|3.2|5.8|5.1| |Non - GAAP净利润(百万元)|28747|27002|27064|29424|31980| |YOY(%)|39.0|-6.1|0.2|8.7|8.7| |毛利率(%)|52.6|52.9|51.3|52.1|52.2| |净利率(%)|21.4|20.3|19.7|20.2|20.9| |ROE(%)|13.3|11.0|9.8|9.6|9.3| |EPS(摊薄/元)|10.1|9.4|9.4|10.2|11.1| |P/E(倍)|8.1|8.7|8.7|8.0|7.4| |P/B(倍)|1.0|1.1|1.0|0.9|0.8|[9] 2024Q4业务情况 - 百度收入同比下滑2.4%，小幅好于彭博一致预期；non - GAAP净利润69亿元，同比下滑13.5%，好于彭博一致预期（47亿），百度核心收入利润好于预期，爱奇艺收入利润低于预期[7] - 百度核心在线营销：2024Q4收入同比下滑7%，源于宏观环境影响及自身搜索转型调整，应用内搜索广告竞争加剧及搜索中AI生成内容比例提升但尚未开启变现，2024Q4搜索页面中约22%为AI生成结果[7] - AI及智能云：2024Q4智能云收入同比增长26%，2024年12月文心大模型处理的日均API调用量达到16.5亿次[7] - 智能驾驶：2024Q4萝卜快跑单量同比增长36% [7] - 爱奇艺：2024Q3收入同比下滑14%，non - GAAP经营利润率同比下滑5pct [7] 业务展望 - 短期广告主业SME客户受宏观环境影响需求缓慢复苏、竞争加剧及公司主动提升AI生成内容占比影响导致增长承压，未来随战略调整AI搜索逐步开启商业化，开源模型有望带动云需求增长，智能驾驶商业模式有望获得验证[8] - 利润端，短期收入结构变化利润率或有波动，但AI云稳态利润率有望高于传统业务，智能驾驶目标优先实现重点区域盈亏平衡，持续减少非核心业务投入及费用优化[8]

文章核心观点 - Benchmark分析师Fawne Jiang重申对百度的买入评级和130美元的目标价，看好百度在生成式AI加速应用趋势下的受益前景，认为其股票风险回报具有吸引力 [1][2][4] 评级与目标价 - Benchmark分析师Fawne Jiang重申百度买入评级和130美元目标价 [1] 业绩表现与市场反应 - 百度季度业绩基本符合预期，AI云业务增长超预期，但昨日股价仍面临压力 [1] 行业趋势与公司机遇 - 分析师坚信2025财年中国生成式AI加速应用，全栈服务提供商如百度将是主要受益者，有交叉销售货币化机会 [2] - 百度开源ERNIE 4.5系列并免费提供ERNIE Bot，将推动更广泛应用 [2] - 生成式AI融入搜索带来新货币化机会，尤其在基于交易的垂直领域 [3] 搜索业务情况 - 市场担忧搜索业务，但管理层预计广告增长将逐步恢复，下半年有望重回增长 [2] - 全球搜索引擎面临与新流量入口（聊天机器人）竞争挑战，但现在否定百度通过AI改造搜索业务的努力还为时过早 [3] - 百度让ERNIE Bot免费使用有助于公平竞争，公司会优先考虑用户体验，也有可行货币化机会，尤其在Agent方面 [5] AI Agent业务 - AI Agent在掌握复杂、非标准化服务组合方面的优势有利于基于交易的垂直领域，百度大量涉足此类领域 [6] 机器人出租车业务 - 百度计划扩大国内机器人出租车业务规模，探索轻资产运营模式并拓展国际市场 [6] - Apollo Go季度完成的乘车量与Waymo规模相当，但股票中几乎没有体现其资产价值，为投资者提供了有吸引力的选择，但估值催化剂有待实现 [7] 资本配置 - 百度致力于提升AI能力，并承诺在2025财年加速股票回购计划以提高股东回报 [7] 财务预测 - 分析师预计百度2025财年收入190.33亿美元，每股收益11.81美元；2026财年收入200.98亿美元，每股收益12.95美元 [8] 股价表现 - 周三最后一次检查时，百度股价下跌2.30%，至88.09美元 [8]

文章核心观点 - Astrada Advisors凭借在全球领先投资银行的投资研究经验，为投资者提供可操作建议，助力提升投资组合表现并挖掘阿尔法机会 [1] 公司能力 - 公司在北美和亚洲的科技、媒体、互联网和消费领域拥有专业知识，擅长识别高潜力投资并应对复杂行业 [1] - 公司利用广泛的本地和全球经验，对市场发展、监管变化和新兴风险提供独特见解 [1] 研究方法 - 公司研究将严格的基本面分析与数据驱动的见解相结合，以深入了解关键趋势、增长驱动因素和竞争格局 [1] 服务目标 - 公司专注于为投资者提供及时研究和全面的行业动态视角，致力于提供卓越见解以推动明智投资决策 [1]

文章核心观点 - 去年初秋中国科技股情绪转变后数家公司股价反弹约两周 百度也有所上涨 分析师聚焦有竞争优势和高防御性的优质公司 [1] 分析师背景 - 分析师有10年投资银行从业经验 专注行业和公司研究 擅长解读新闻、事件、财报等 发现潜在投资机会和风险 [1] - 分析师学术背景为社会学 拥有社会学硕士学位和社会学与历史学士学位 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对阿里巴巴、百度、京东股票有实益多头头寸 [2]

报告公司投资评级 - 买入（BUY） [1] 报告的核心观点 - 百度2024年Q4财报显示核心业务收入超彭博社一致预期3.5%，非GAAP运营利润超预期1%；全年核心业务收入同比增长1.3%，非GAAP运营利润同比下降3% [1] - 云服务收入同比增长26%超预期，增长趋势有望在2025年持续；下调2025年核心搜索广告业务收入同比下滑预期至0.7%；提高2025年收入和非GAAP净利润预测，分别上调1%和4%；基于SOTP将目标股价上调3%至149.2美元 [1] 根据相关目录分别进行总结 云业务情况 - 2024年Q4百度云收入达71亿元，同比增长26%，对核心业务贡献提至26%；ERNIE在2024年12月日处理约16.5亿次API调用，外部API调用环比增178%；Q4云业务利润率扩张趋势持续 [2] - 将2025年云收入增长预测从同比13%上调至26% [2] 广告业务情况 - 2024年Q4百度核心在线广告收入179亿元，同比降6.5%但超预期1%；约22%搜索结果由生成式AI生成，83%百度App月活用户接触过生成内容；12月百度App每位用户搜索查询量同比增2% [3] - 预计2025年Q1核心广告业务收入降5.5%，全年核心搜索广告业务收入降0.7%；乐观认为广告收入2025年下半年恢复正增长 [3] 利润率情况 - 2024年Q4百度核心Non - GAAP OPM为16.8%，同比下滑5.8个百分点，低于市场预期0.4个百分点，因增加AI投资及一次性损失10亿元 [4] - 预计随着广告业务2025年下半年复苏，利润率回升合理，2025年Non - GAAP OPM将达21.7% [4] 收益汇总 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入(百万元)|134,598|133,125|138,802|148,202|156,580| |同比增长（%）|8.8|(1.1)|4.3|6.8|5.7| |调整后净利润(百万元)|28,747.0|27,002.0|26,988.9|28,174.0|30,419.9| |同比增长（%）|39.0|(6.1)|(0.0)|4.4|8.0| |每股收益(调整后)(人民币)|81.06|77.20|77.17|80.55|86.98| |共识每股收益(人民币)|na|71.43|69.71|79.63|89.41| |P/E (x)|11.3|9.6|10.3|9.9|9.0| |ROE (%)|8.4|9.0|7.6|7.1|7.0| [9] 季度业绩和估计 - 2024年Q4百度集团在线营销收入19.3亿元，同比降7.0%，超共识1.8%；其他服务收入14.8亿元，同比增4.5%，超共识4.0%；总收入34.1亿元，同比降2.4%，超共识2.2% [11] - 2024年Q4百度核心收入27.7亿元，同比增0.8%，超共识3.5%；核心在线市场营销收入17.9亿元，同比降6.5%，超共识1.1%；核心其他收入9.8亿元，同比增17.5%，超共识8.3% [11] 预测和估值的变化 |指标|2025E（当前）|2026E（当前）|2027E（当前）|2025E（上一次）|2026E（上一次）|变更（%）2025E|变更（%）2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（十亿元人民币）|138.8|148.2|156.6|136.4|143.3|1.7%|3.4%| |毛利润（十亿元人民币）|70.8|76.2|81.3|68.6|72.0|3.1%|5.9%| |非GAAP净利润（十亿元人民币）|27.0|28.2|30.4|26.0|27.5|3.7%|2.4%| |毛利率|51.0%|51.4%|51.9%|50.3%|50.2%|0.7 ppt|1.2 ppt| |非GAAP净利润率|19.4%|19.0%|19.4%|19.1%|19.2%|0.4 ppt|-0.2 ppt| [12] SOTP估值 - 新的基于SOTP目标价为149.2美元，包括百度核心业务市值51.7亿美元（基于2025年非GAAP市盈率5.0倍）、阿波罗ASD 0.3美元、百度云37.6美元、净现金及爱奇艺等投资59.6美元（有30％持有折扣） [14] 财务摘要 - 给出2022A - 2027E损益表、资产负债表相关数据，如收入、销货成本、毛利润、营业费用等 [17] 现金流量 - 给出2022A - 2027E现金流量表相关数据，包括运营、投资、融资产生的净现金等，以及增长、盈利能力、估值等指标数据 [19]

报告公司投资评级 - 报告对百度给出“BUY”评级，基于SOTP的目标价提升3%至149.2美元，当前股价为90.16美元，潜在涨幅65.5% [1][2] 报告的核心观点 - 百度云收入增长强劲且有望在2025年持续，核心搜索广告业务收入同比降幅收窄，上调2025年营收和非GAAP净利润预测，目标价提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第四季度百度核心收入277亿人民币，超彭博一致预期3.5%；非GAAP运营利润46亿人民币，超预期1% [1] - 2024年百度核心收入总计1047亿人民币，同比增长1.3%；非GAAP运营利润239亿人民币，同比下降3% [1] - 预计2025年核心搜索广告业务收入同比降幅收窄至0.7%，上调2025年营收和非GAAP净利润预测1%/4% [1] 业务表现 - 云服务收入同比增长26%，超预期，预计2025年增长趋势将持续，将2025年云收入增长预测从13%上调至26% [1][5] - 2024年第四季度百度核心在线广告收入179亿人民币，同比下降6.5%，但超预期1% [5] - 目前约22%的百度搜索结果为生成式AI生成，约83%的百度App月活用户参与过生成内容 [5] 估值分析 - 基于SOTP的目标价提升3%至149.2美元，包括百度核心51.7美元、Apollo ASD 0.3美元、百度云37.6美元、净现金及其他投资59.6美元 [1][11] 股东结构与股价表现 - 李彦宏持股16.5% [3] - 近1个月、3个月、6个月股价绝对涨幅分别为8.7%、4.8%、0.0%，相对涨幅分别为6.6%、 - 0.6%、 - 10.8% [4]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收341亿人民币，同比下降2%；全年总营收1331亿人民币，同比下降1% [43] - 百度核心Q4营收277亿人民币，同比增长1%；2024年百度核心营收1047亿人民币，同比增长1% [43][44] - 百度核心Q4在线营销营收179亿人民币，同比下降7%，占百度核心总营收的65%；2024年在线营销营收同比下降3% [44] - 百度核心Q4非在线营销营收98亿人民币，同比增长18%；2024年非在线营销业务同比增长12% [44] - iQIYI Q4营收66亿人民币，同比下降14%；2024年营收292亿人民币，同比下降8% [45] - Q4营收成本180亿人民币，同比增长3%；2024年营收成本661亿人民币，同比增长2% [46] - Q4运营费用122亿人民币，与去年同期持平；2024年运营费用458亿人民币，同比下降4% [46] - Q4运营收入39亿人民币，去年同期为54亿人民币；百度核心Q4运营收入36亿人民币，运营利润率为13%，去年同期分别为47亿人民币和17% [47] - 2024年运营收入213亿人民币；百度核心2024年运营收入195亿人民币，运营利润率为19% [48] - Q4非GAAP运营收入50亿人民币；非GAAP百度核心运营收入46亿人民币，非GAAP百度核心运营利润率为17%；2024年非GAAP运营收入262亿人民币 [48] - 非GAAP百度核心2024年运营收入239亿人民币，非GAAP百度核心运营利润率为23% [48] - Q4其他收入净额27亿人民币，去年同期其他净亏损25亿人民币；2024年其他收入净额74亿人民币，同比增长120% [49][50] - Q4所得税费用16亿人民币；2024年所得税费用44亿人民币 [50] - Q4归属百度的净利润52亿人民币，摊薄后每ADS收益14.26%；归属百度核心的净利润53亿人民币，百度核心净利率为19% [50] - 非GAAP归属百度的净利润67亿人民币，非GAAP摊薄后每ADS收益19.19%；非GAAP归属百度核心的净利润37亿人民币，非GAAP百度核心净利率为24% [50][51] - 2024年归属百度的净利润238亿人民币，摊薄后每ADS收益65.91%；归属百度核心的净利润234亿人民币，百度核心净利率为22% [51] - 非GAAP归属百度的净利润270亿人民币，非GAAP摊薄后每ADS收益76.85%；非GAAP归属百度核心的净利润263亿人民币，非GAAP百度核心净利率为25% [52] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物、受限现金和短期投资为1391亿人民币，不包括iQIYI为1347亿人民币 [53] - 2024年自由现金流为131亿人民币，不包括IT为111亿人民币 [53] - 截至2024年12月31日，百度净现金头寸为1705亿人民币；百度核心约有31000名员工 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 AI云业务 - Q4营收71亿人民币，同比强劲增长26%，非GAAP运营利润率扩大 [34] - 2024年全年营收增长17%，GenAI相关营收同比近三倍增长 [92] 移动生态业务 - 百度文库Q4订阅收入同比增长21%；12月AI功能月活用户达9400万，环比近乎翻倍 [18][19] 搜索业务 - 目前约22%的搜索结果页面包含AI生成内容 [22][71] - 1月百度App上进行搜索的月活用户中，83%与生成式AI内容有互动；12月百度App上每位用户的搜索查询量同比增长2% [73][74] 智能驾驶业务 - Q4 Apollo Go在全国为公众提供约110万次乘车服务，同比增长36%；1月累计为公众提供的乘车服务超过900万次 [39] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资AI，确保在前沿技术上领先，并将其应用于所有产品 [41][42] - 开源ERNIE 4.5系列并让ERNIE Bot对终端用户免费，以扩大市场认知和应用范围 [14][60] - 以应用驱动持续迭代ERNIE，基于性能提升和成本削减潜力加速其迭代 [64][66] - 继续深化搜索业务的AI转型，提升用户体验并探索货币化机会 [37][86] - 扩大AI云业务的市场份额，满足企业客户对AI产品和服务的需求 [93][123] - 扩大Apollo Go的车队规模和乘车量，探索资产轻的业务模式并寻求合作机会 [117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 生成式AI和基础模型市场仍处于初期但发展迅速，开源最佳模型有助于推广 [58][59] - 广告业务受宏观环境和竞争影响，但AI转型将带来长期增长和货币化机会 [85][86] - AI云市场将在2025年快速增长，公司AI云业务收入增长将保持强劲势头并持续产生正运营利润 [96][98] - 自动驾驶业务已验证商业模式，2025年将加速扩张，竞争有助于市场发展 [114][119] 其他重要信息 - 12月ERNIE每日处理约16.5亿API成本，外部API成本环比增长178% [12][13] - 与国家电网合作开发AI解决方案，国家电网增加了AI云服务支出；与招聘公司合作，产品使招聘会邀请接受率提高50%，劳动力成本降低70% [15][16][17] - 百度文库1月推出Free Canvas，整合现有AI功能，向新一代智能创意平台转型 [20] - 搜索业务扩展到生成多种内容格式，优化查询与结果匹配，提升用户参与度 [23][24][25] - 搜索业务中的智能体与数字人技术融合，为百度内容生态增添新元素 [26][27][29] - Apollo Go累计自动驾驶里程超1.3亿公里，安全记录出色 [31] - 2024年11月Apollo Go获香港公开道路测试许可，展示适应不同交通系统的能力 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 开源ERNIE 4.5系列并让ERNIE Bot免费的战略思考及对基础模型竞争格局的看法 - 生成式AI和基础模型市场发展快，开源有助于推广模型；公司对技术领导地位有信心，ERNIE已有市场吸引力，开源和免费能让更多人认识其价值；应用驱动迭代ERNIE，未来将基于性能和成本加速迭代 [58][60][64] 问题: 搜索业务未来调整、当前和目标的GenAI结果混合比例、用户指标情况以及与AI聊天机器人的竞争动态 - 当前约22%的搜索结果页面含AI生成内容，搜索正被彻底变革，提供多样化内容格式和个性化体验；1月百度App上83%的月活搜索用户与生成式AI内容互动，12月每位用户搜索查询量同比增长2%；搜索与AI聊天机器人是探索AI潜力的不同方式，搜索本质与大语言模型能力契合，将发展成超越AI聊天机器人的综合平台 [71][73][79] 问题: 核心广告业务2025年第一季度和全年的增长展望、宏观假设、AI搜索货币化机会及预期时间 - 广告业务受宏观环境和竞争影响，尚未在Q4改善，但搜索的AI转型将提升用户体验并创造长期增长和货币化机会；预计广告业务逐步改善，上半年好于Q4，下半年好于上半年；尚未大规模货币化AI生成结果，待AI功能完善后推进 [85][86][88] 问题: AI云业务2025年的收入和盈利趋势、增长驱动因素、市场展望、企业云需求及AI带来的增量机会 - Q4 AI云收入同比增长26%，2024年全年增长17%，GenAI相关营收同比近三倍增长；增长受ERNIE和AI基础设施需求上升及市场对技术领导力认可驱动；客户群体多元化，市场份额扩大；预计2025年AI云市场快速增长，更多企业将集成基础模型，公司AI云业务收入增长将保持强劲并持续产生正运营利润 [92][93][98] 问题: 考虑核心广告近期逆风及云收入占比增加，核心利润率在2025年第一季度和全年的趋势、运营效率优化空间及全年投资计划 - 尽管有短期压力，战略AI投资将带来可持续影响；在线营销业务预计随AI搜索结果货币化和宏观改善而逐渐提升；AI云业务已展现强劲增长和利润率提升；自动驾驶业务专注于缩小亏损和探索创新模式；2025年将优化资源分配，投资于ERNIE能力提升、搜索AI转型、AI云服务增强和自动驾驶扩张等领域 [103][104][106] 问题: Robotaxi业务2025年进展、车队规模和单位经济目标、行业拐点看法及竞争策略 - 公司在自动驾驶领域有十年投资，Apollo Go已成为全球领先者；Q4提供约110万次乘车服务，同比增长36%，1月累计乘车服务超900万次，已实现100%完全无人驾驶；2025年将加速扩张车队规模和乘车量，寻求合作机会采用资产轻模式；市场处于初期，竞争有助于发展，公司使命是提供更好的出行体验 [111][114][119] 问题: 2025年业务投资战略重点、资源在搜索、自动驾驶、云服务和基础模型间的分配、全年资本支出展望及股东回报情况 - 2025年将继续投资提升AI能力，深化产品组合的AI转型，特别是搜索；推动AI云业务在企业客户中的应用；专注于自动驾驶业务的国内扩张、创新模式探索和国际布局；资本支出重点是加强技术领导地位和加速AI产品及云服务的采用；自2024年初已回购超10亿美元股票，将加速回购计划以回报股东 [122][123][126]

公司总营收情况 - 2024年第四季度公司总营收341亿人民币（46.8亿美元），同比下降2%；全年总营收1331亿人民币（182.4亿美元），同比下降1%[4][9][20] - 2024年第四季度总营收341.24亿元人民币（46.75亿美元），2023年为349.51亿元人民币[46] - 2024年第四季度总营收为341.24亿人民币，同比下降2%，环比增长2%[49] - 2024年全年百度核心收入1047.12亿元，同比增长1%；爱奇艺收入292.25亿元，同比下降8%；公司总收入1331.25亿元，同比下降1%[50] AI Cloud业务营收情况 - 2024年第四季度AI Cloud业务营收同比增长加速至26%[3] 运营收入情况 - 2024年第四季度运营收入39亿人民币（5.37亿美元），去年同期为54亿人民币；全年运营收入213亿人民币（29.1亿美元）[4][13][25] - 2024年第四季度运营收入39.17亿元人民币（5.37亿美元），2023年为53.92亿元人民币[46] - 2024年第四季度运营收入为39.17亿人民币，同比下降27%，环比下降34%[49] - 2024年全年百度核心运营收入194.78亿元，同比增长3%；爱奇艺运营收入18.11亿元，同比下降39%；公司运营收入212.70亿元，同比下降3%[50] 净利润情况 - 2024年第四季度归属百度的净利润为52亿人民币（7.11亿美元），全年为238亿人民币（32.6亿美元）[4][17][28] - 2024年第四季度净利润49.58亿元人民币（6.79亿美元），2023年为29.61亿元人民币[46] - 2024年第四季度归属于百度的净利润51.92亿元人民币（7.11亿美元），2023年为25.99亿元人民币[46] - 2024年第四季度归属于百度的净利润为51.92亿人民币，同比增长100%，环比下降32%[49] - 2024年全年归属于百度的净利润237.60亿元，同比增长17%；爱奇艺净利润7.64亿元，同比下降60%[50] 调整后EBITDA情况 - 2024年第四季度调整后EBITDA为70亿人民币（9.53亿美元），调整后EBITDA利润率为20%；全年调整后EBITDA为331亿人民币（45.3亿美元），调整后EBITDA利润率为25%[4][18][29] - 2024年第四季度调整后EBITDA为69.54亿人民币，同比下降23%，环比下降20%[49] - 2024年全年百度调整后EBITDA为330.78亿元，同比下降8%[50] 股票回购情况 - 自2024年第四季度以来公司向股东返还3.56亿美元，自2024年以来累计回购超10亿美元，在2023年股票回购计划下累计达17亿美元[8] ERNIE API调用情况 - 2024年12月ERNIE每日处理约16.5亿次API调用，外部API调用环比增长178%[8] 百度文库AI功能月活用户情况 - 2024年12月百度文库AI功能月活用户达9400万，同比增长216%，环比增长83%[8] Apollo Go乘车服务情况 - 2024年第四季度Apollo Go提供超110万次乘车服务，同比增长36%；2025年1月累计向公众提供乘车服务超900万次[8] 百度App月活用户情况 - 2024年12月百度App月活用户达6.79亿，同比增长2%[14] 每股美国存托股份收益情况 - 2024年第四季度基本每股美国存托股份收益14.41元人民币（1.97美元），2023年为6.85元人民币[46] - 2024年第四季度摊薄后每股美国存托股份收益14.26元人民币（1.95美元），2023年为6.77元人民币[46] 非GAAP相关指标定义 - 非GAAP运营收入为剔除股份支付费用、业务合并产生的无形资产摊销和减值后的运营收入[41] - 非GAAP归属于百度的净利润为剔除多项费用及调整相关所得税影响后的净利润[42] - 非GAAP摊薄后每股美国存托股份收益通过非GAAP归属于百度的净利润除以加权平均普通股数量（以美国存托股份表示）计算得出[44] 公司资产负债情况 - 2024年末总资产为4277.8亿人民币，较2023年末的4067.59亿人民币增长5.17%[48] - 2024年末总负债为1441.68亿人民币，较2023年末的1441.51亿人民币基本持平[48] - 2024年末百度股东总权益为2636.2亿人民币，较2023年末的2436.26亿人民币增长8.21%[48] 非GAAP运营收入及净利润情况 - 2024年第四季度非GAAP运营收入为50.47亿人民币，同比下降29%，环比下降28%[49] - 2024年第四季度非GAAP归属于百度的净利润为67.09亿人民币，同比下降13%，环比增长14%[49] - 2024年全年百度非GAAP运营收入262.34亿元，同比下降8%；非GAAP净利润270.02亿元，同比下降6%[50] 公司现金流量情况 - 2024年第四季度百度（不含爱奇艺）经营活动提供的净现金为18.36亿元，爱奇艺为5.20亿元，公司合计23.56亿元[51] - 2024年第四季度百度（不含爱奇艺）投资活动使用的净现金为47.41亿元，爱奇艺为8.96亿元，公司合计56.37亿元[51] - 2024年第四季度百度（不含爱奇艺）融资活动使用的净现金为17.84亿元，爱奇艺提供净现金1.14亿元，公司合计使用16.70亿元[51] - 2024年第四季度百度（不含爱奇艺）自由现金流为 - 4.76亿元，爱奇艺为4.99亿元，公司合计0.23亿元[51] - 2023年12月31日，公司经营活动提供的净现金为366.15亿人民币，投资活动使用的净现金为503.97亿人民币，融资活动使用的净现金为141.62亿人民币[53] - 2024年12月31日，公司经营活动提供的净现金为21.234亿美元，投资活动使用的净现金为1.172亿美元，融资活动使用的净现金为1.885亿美元[53] 不同时期运营及盈利指标对比 - 2023年第四季度，公司运营收入为53.92亿人民币，非GAAP运营收入为70.75亿人民币，调整后EBITDA为90.57亿人民币[55] - 2024年12月，公司运营收入为5.37亿美元，非GAAP运营收入为6.91亿美元，调整后EBITDA为9.53亿美元[55] - 2023年全年，公司运营收入为218.56亿人民币，非GAAP运营收入为284.33亿人民币，调整后EBITDA为358.23亿人民币[57] - 2024年全年，公司运营收入为29.14亿美元，非GAAP运营收入为35.94亿美元，调整后EBITDA为45.32亿美元[57] - 2023年全年，归属于百度的净利润为203.15亿人民币，非GAAP净利润为287.47亿人民币[57] - 2024年全年，归属于百度的净利润为3.255亿美元，非GAAP净利润为3.699亿美元[57] - 2023年全年，摊薄后每股美国存托凭证收益为55.08人民币，非GAAP摊薄后每股美国存托凭证收益为80.85人民币[57] - 2024年全年，摊薄后每股美国存托凭证收益为9.03美元，非GAAP摊薄后每股美国存托凭证收益为10.53美元[57] 公司上市信息 - 公司成立于2000年，在纳斯达克以“BIDU”、港交所以“9888”上市，1份美国存托股份代表8股A类普通股[36]

整体财务数据关键指标变化 - 2024年第四季度總收入為341.24億元人民幣（46.75億美元），同比減少2%；全年總收入為1331.25億元人民幣（182.38億美元），同比減少1%[6] - 2024年第四季度經營利潤為39.17億元人民幣（5.37億美元），同比減少27%；全年經營利潤為212.7億元人民幣（29.14億美元），同比減少3%[6] - 2024年第四季度歸屬百度的淨利潤為51.92億元人民幣（7.11億美元），同比增長100%；全年歸屬百度的淨利潤為237.6億元人民幣（32.55億美元），同比增長17%[6] - 2024年第四季度每股美國存託股稀釋收益為14.26元人民幣（1.95美元），同比增長111%；全年每股美國存託股稀釋收益為65.91元人民幣（9.03美元），同比增長20%[6] - 2024年第四季度銷售成本為180億元人民幣（24.7億美元），同比增長3%[14] - 2024年第四季度銷售及管理費用為67億元人民幣（9.15億美元），同比增加14%；研發費用為55億元人民幣（7.56億美元），同比減少12%[14] - 2024年，總收入1331億元（182.4億美元），同比減少1%[20] - 2024年，銷售成本661億元（90.6億美元），同比增加2%；銷售及管理費用236億元（32.4億美元），與去年持平；研發費用221億元（30.3億美元），同比減少9%[21][22][23] - 2024年，經營利潤213億元（29.1億美元）；百度核心經營利潤195億元（26.7億美元），利潤率為19%[23] - 2024年12月31日止三個月在線營銷服務收入為193.4億元人民幣（26.5億美元），其他收入為147.84億元人民幣（20.25億美元），總收入為341.24億元人民幣（46.75億美元）[36] - 2024年12月31日止十二個月在線營銷服務收入為785.63億元人民幣（107.63億美元），其他收入為545.62億元人民幣（74.75億美元），總收入為1331.25億元人民幣（182.38億美元）[36] - 2024年12月31日止三個月銷售成本為180.14億元人民幣（24.67億美元），銷售及管理費用為66.78億元人民幣（9.15億美元），研發費用為55.15億元人民幣（7.56億美元），成本及費用總額為302.07億元人民幣（41.38億美元）[36] - 2024年12月31日止十二個月銷售成本為661.02億元人民幣（90.56億美元），銷售及管理費用為236.2億元人民幣（32.36億美元），研發費用為221.33億元人民幣（30.32億美元），成本及費用總額為1118.55億元人民幣（153.24億美元）[36] - 2024年12月31日止三個月經營利潤為39.17億元人民幣（5.37億美元），2024年12月31日止十二個月經營利潤為212.7億元人民幣（29.14億美元）[36] - 2024年12月31日止三個月其他（虧損）收益總計淨額為26.6億元人民幣（3.64億美元），2024年12月31日止十二個月為73.52億元人民幣（10.07億美元）[36] - 2024年12月31日止三個月稅前利潤為65.77億元人民幣（9.01億美元），2024年12月31日止十二個月為286.22億元人民幣（39.21億美元）[36] - 2024年12月31日止三個月所得稅（收益）費用為16.19億元人民幣（2.22億美元），2024年12月31日止十二個月為44.47億元人民幣（6.09億美元）[36] - 2024年12月31日止三個月淨利潤為49.58億元人民幣（6.79億美元），2024年12月31日止十二個月為241.75億元人民幣（33.12億美元）[36] - 2024年12月31日止三個月歸屬百度的淨利潤為51.92億元人民幣（7.11億美元），2024年12月31日止十二個月為237.6億元人民幣（32.55億美元）[36] - 2024年12月31日每股美國存託股基本收益為14.41元人民幣（1.97美元），稀釋收益為14.26元人民幣（1.95美元）[37] - 2024年12月31日A類及B類普通股基本每股收益為1.80元人民幣（0.25美元），稀釋每股收益為1.78元人民幣（0.24美元）[37] - 2024年12月31日已發行A類及B類普通股基本加權平均數為27.75億股，稀釋加權平均數為27.83億股[37] - 2024年12月31日股權激勵費用總額為10.85億元人民幣（1.48億美元）[37] - 2024年12月31日流動資產總額為1688.49億元人民幣（231.33億美元），非流動資產總額為2589.31億元人民幣（354.73億美元），資產總額為4277.80億元人民幣（586.06億美元）[39] - 2024年12月31日流動負債總額為809.53億元人民幣（110.91億美元），非流動負債總額為632.15億元人民幣（86.60億美元），負債總額為1441.68億元人民幣（197.51億美元）[41] - 2024年12月31日可贖回非控股股東權益為9.87億元人民幣（1.352億美元）[41] - 2024年12月31日百度股東權益總額為2636.20億元人民幣（361.16億美元），非控股股東權益為10.122億元人民幣（1.387億美元），權益總額為2737.42億元人民幣（375.03億美元）[41] - 2024年12月31日現金及現金等價物為248.32億元人民幣（34.02億美元），短期投資淨額為1026.08億元人民幣（140.57億美元）[39] - 2024年12月31日短期借款為106.69億元人民幣（14.62億美元），長期借款為155.96億元人民幣（21.37億美元）[41] - 截至2024年12月31日止三個月，公司總收入為341.24億元人民幣，按年降2%，按季升2%；以美元計為46.75億美元[42] - 該季度銷售成本為180.14億元人民幣，按年升3%，按季升10%；以美元計為24.67億美元[42] - 銷售及管理費用為66.78億元人民幣，按年升14%，按季升14%；以美元計為9.15億美元[42] - 研發費用為55.15億元人民幣，按年降12%，按季升3%；以美元計為7.56億美元[42] - 經營利潤為39.17億元人民幣，按年降27%，按季降34%；以美元計為5.37億美元[42] - 經營利潤率為11%[42] - 歸屬百度的淨利潤為51.92億元人民幣，按年升100%，按季降32%；以美元計為7.11億美元[42] - 淨利潤率為15%[42] - 非公認會計準則經營利潤為50.47億元人民幣，按年降29%，按季降28%；以美元計為6.91億美元[44] - 經調整EBITDA為69.54億元人民幣，按年降23%，按季降20%；以美元計為9.53億美元[44] - 2024年公司總收入為133,125百萬元人民幣，較2023年下降1%；以美元計為18,238百萬美元[46] - 2024年公司成本及費用總額為111,855百萬元人民幣，較2023年下降1%；以美元計為15,324百萬美元[46] - 2024年公司經營利潤為21,270百萬元人民幣，較2023年下降3%；以美元計為2,914百萬美元[46] - 2024年歸屬百度的淨利潤為23,760百萬元人民幣，較2023年增長17%；以美元計為3,255百萬美元[46] - 2024年非公認會計準則經營利潤為26,234百萬元人民幣，較2023年下降8%；以美元計為3,594百萬美元[48] - 2024年非公認會計準則歸屬百度的淨利潤為27,002百萬元人民幣，較2023年下降6%；以美元計為3,699百萬美元[48] - 2024年經調整EBITDA為33,078百萬元人民幣，較2023年下降8%；以美元計為4,532百萬美元[48] - 2024年股權激勵費用總額為4,784百萬元人民幣，較2023年的6,345百萬元人民幣有所下降；以美元計為655百萬美元[48] - 2024年公司經營利潤率為16%，淨利潤率為18%；非公認會計準則經營利潤率為20%，淨利潤率為20%[46][48] - 截至2024年12月31日止三個月，公司經營活動產生的現金淨額為23.56億人民幣（百度不包括愛奇藝為18.36億人民幣，愛奇藝為5.2億人民幣）[50] - 截至2024年12月31日止十二個月，公司經營活動產生的現金淨額為212.34億人民幣（百度不包括愛奇藝為191.26億人民幣，愛奇藝為21.08億人民幣）[52] - 截至2024年12月31日止三個月，公司投資活動使用的現金淨額為56.37億人民幣（百度不包括愛奇藝為47.41億人民幣，愛奇藝為8.96億人民幣）[50] - 截至2024年12月31日止十二個月，公司投資活動使用的現金淨額為85.55億人民幣（百度不包括愛奇藝為61.1億人民幣，愛奇藝為24.45億人民幣）[52] - 截至2024年12月31日止三個月，公司融資活動（使用）產生的現金淨額為16.7億人民幣（百度不包括愛奇藝為17.84億人民幣，愛奇藝為1.14億人民幣）[50] - 截至2024年12月31日止十二個月，公司融資活動使用的現金淨額為137.59億人民幣（百度不包括愛奇藝為123.91億人民幣，愛奇藝為13.68億人民幣）[52] - 截至2024年12月31日止三個月，公司經營利潤為39.17億人民幣（百度核心為36.38億人民幣，愛奇藝為2.85億人民幣）[54] - 截至2024年12月31日止三個月，公司經營利潤（非公認會計準則）為50.47億人民幣（百度核心為46.47億人民幣，愛奇藝為4.06億人民幣）[54] - 截至2024年12月31日止三個月，公司經調整EBITDA為69.54億人民幣（百度核心為65.16億人民幣，愛奇藝為4.44億人民幣）[54] - 截至2024年12月31日止三個月，歸屬百度的淨利潤（虧損）為51.92億人民幣（百度核心為52.83億人民幣，愛奇藝為 - 1.89億人民幣）[54] - 截至2024年12月31日止三個月，百度集團每股美國存託股稀釋收益為14.26元人民幣，非公認會計準則下為19.18元人民幣，分別折合1.95美元和2.63美元[56] - 截至2024年12月31日止十二個月，百度集團經營利潤為212.7億元人民幣，非公認會計準則下經營利潤為262.34億元人民幣，折合35.94億美元[5