5月7日，截至午间收盘， 香港恒生指数涨1.57%，恒生科技指数涨3.09%。 科网股集体大涨，快手、华虹半导体涨近7%，百度集团、腾讯音乐、金山软件涨超5%，阿里巴巴、哔哩哔哩、同程旅行涨超4%，腾讯控股、携程集 团、联想集团涨超3%。 | 名称 | 涨跌幅 ▼ | 现价 | 消跌 | | --- | --- | --- | --- | | 华虹半导体 | 7.23% | 139.500 | 9.400 | | 快手-W | 7.20% | 48.240 | 3.240 | | 腾讯音乐-SW | 5.58% | 38.200 | 2.020 | | 百度集团-SW | 5.24% | 138.500 | 6.900 | | 金山软件 | 5.11% | 24.260 | 1.180 | | 金蝶国际 | 4.57% | 8.930 | 0.390 | | 同程旅行 | 4.47% | 17.750 | 0.760 | | 阿里巴巴-W | 4.32% | 140.000 | 5.800 | | 阿里健康 | 4.05% | 4.620 | 0.180 | | 味 面積​ | 4.01% | 176.500 ...

每经记者｜黄胜 每经编辑｜陈柯名 记者|黄胜 编辑|陈柯名 杜波 校对|段炼 值得一提的是，日经225指数涨幅扩大至5%，软银集团大涨逾14%，东京电子涨9%。 GXaOuDJovOqvOhbVWT1tWc0yVEoF6XLF6z182LW2vcontTomibqcibQHEJJB4ADMNAqZTeOISBVKPicrhbxhykREfjzvde5K291O0NRfCAdGck.jpg （免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。） 封面图来源：AI生成 7日，早间A股开盘，上证指数涨0.2%，深证成指涨0.53%，创业板指涨0.79%，北证50涨0.48%。制冷剂、民航、CPO、有色·锑、HBM概念走强，PTA、 石油、煤化工、煤炭、VPN概念走弱。 港股开盘，恒生指数高开1.21%，恒生科技指数高开2.41%。科网股多数高开，百度高开4.86%，快手高开5.2%，阿里巴巴高开3.95%，网易高开3.03%。 ...

市场行情表现 - 科网股早盘集体高开，带动恒生科技指数上涨超过2% [1][2] - 快手-W股价上涨6.62%，报47.98港元 [1][2] - 阿里巴巴-W股价上涨4.55%，报140.30港元 [1][2] - 百度集团-SW股价上涨3.88%，报136.70港元 [1][2] - 京东集团-SW股价上涨2.75%，报119.60港元 [1][2]

港股科技股市场表现 - 截至发稿，快手-W股价上涨6.67% [1] - 截至发稿，百度集团-SW股价上涨4.18% [1] - 截至发稿，阿里巴巴-W股价上涨3.43% [1]

市场整体表现 - 香港股市主要指数大幅上涨，恒生指数上涨1.21%，恒生科技指数上涨2.41% [1] 科技及互联网行业表现 - 科技及互联网板块普遍上涨，成为市场领涨力量 [1] - 快手股价涨幅超过5% [1] - 百度集团和腾讯音乐股价涨幅均超过4% [1] - 阿里巴巴、网易、哔哩哔哩股价涨幅均超过3% [1]

市场表现 - 5月7日早盘，恒生科技指数涨超2% [1] - 快手-W股价上涨5.2%，报47.34港元 [1] - 百度集团-SW股价上涨4.86%，报138港元 [1] - 阿里巴巴-W股价上涨3.95%，报139.5港元 [1] - 京东集团-SW股价上涨2.84%，报119.7港元 [1] 宏观与商品市场动态 - 美伊和谈预期增加，导致原油风险溢价大幅回撤 [1] - 布兰特原油期货5月6日收盘下跌7.83%，报每桶101.27美元 [1] - 布油盘中一度跌破100美元，为4月22日以来首次 [1] - 美国总统特朗普表示，过去24小时内美伊进行了“非常富有成效”的对话，最终“很有可能”达成协议 [1] 行业与公司分析观点 - 市场对AI互联网公司的要求更趋严格，强调要有回报和可验证的AI投入 [2] - AI收入转化率或将成为比资本支出规模更重要的定价因子 [2] - 阿里巴巴在AI全栈布局上最对标谷歌，其云业务在2026年第一季度增速有望继续加速，持续验证投入回报 [2] - 腾讯控股的底层模型能力正在逐步赶上，微信Agent的落地将使AI投入的变现路径更清晰 [2] - 看好腾讯后续由弱AI叙事转向 [2]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收涨 纳指涨2.02% 标普500指数涨1.46% 道指涨1.24% 其中纳指和标普500指数续创新高 [1] 大型科技股表现 - 大型科技股集体收涨 英伟达涨5.68% 总市值重回5万亿美元上方 谷歌涨近3% 特斯拉涨超2% 脸书和苹果涨超1% [1] 半导体行业表现 - 美股存储芯片深夜大反弹 费城半导体指数涨近4.5% [1] - AMD涨18% 创历史新高 总市值超6800亿美元 位居全球第18位 [1] - ARM涨超13% 蓝博士半导体涨超10% 阿斯麦涨超7% 台积电涨超6% 英特尔和美光科技涨超4% [1] 光纤与AI基础设施 - 康宁涨超12% 创历史新高 [1] - 英伟达宣布与康宁建立长期合作伙伴关系 以加强美国AI基础设施建设 引爆市场对CPO路线的关注 [1] - 康宁将新建三家美国工厂 把美国光连接产能提升10倍 光纤产量提升超过50% [1] 其他公司财报与表现 - 超微电脑大涨24% Q3调整后每股收益远超预期 [2] - 优步涨超8% Q1总预订额同比增长25%超预期 [2] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨3.45% [2] - 中概科技龙头领涨 百度集团大涨11% 金山云涨超8% 阿里巴巴涨近7% 拼多多涨超5% 京东和小米涨超3% [2] 大宗商品市场 - 现货黄金一度涨超3%冲至4700美元上方 现报4697美元/盎司 [2] - 现货白银涨超6% 现报77.46美元/盎司 [2] - 国际油价大幅跳水 WTI原油期货一度大跌超13% 布伦特原油期货一度大跌超11% [2] - 截至收盘跌幅收窄 布伦特原油跌超7%报101.49美元/桶 WTI原油期货6月合约跌7%报95.85美元/桶 [2] - 国际油价暴跌前近万份空单突现 浮盈或超1.25亿美元 [2] 加密货币市场 - 比特币涨0.35%站上81000美元 以太坊跌0.63% SOL涨超3% [2] - 最近24小时 全球共有12.5万人被爆仓 [2] 宏观经济与地缘政治消息 - 美联储官员古尔斯比表示 如果生产率增长超出预期 可能会降低利率 如果生产率增长符合预期 可能会加息 [3] - 美国总统特朗普表示 美国和伊朗过去24小时内进行了“非常富有成效”的对话 “很有可能”最终会达成协议 [3] - 伊朗消息人士表示 伊朗尚未回应美国方面的最新提议 因为该提议包含一些不可接受的条款 [3]

美股市场整体表现 - 5月7日美股三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨2.02%至25838.94点，标普500指数涨1.46%至7365.12点，道琼斯工业指数涨1.24%至49910.59点，其中纳斯达克指数和标普500指数续创历史新高 [1] - 衡量大型科技股表现的“美国科技七巨头”指数上涨2.39%至70392.55点 [2] - 衡量中概股表现的纳斯达克中国金龙指数大涨3.45%至7127.47点 [2] 科技与半导体行业 - 大型科技股集体上涨，英伟达股价上涨5.68%，总市值重回5万亿美元以上，谷歌上涨近3%，特斯拉上涨超2%，脸书和苹果上涨超1% [2] - 半导体概念股持续走强，费城半导体指数上涨近4.5%，AMD股价大涨18%创历史新高，总市值超过6800亿美元，位居全球上市公司第18位，ARM上涨超13%，蓝博士半导体上涨超10%，阿斯麦上涨超7%，台积电上涨超6%，英特尔和美光科技上涨超4% [2] - 光纤制造商康宁公司股价上涨超12%创历史新高，原因是英伟达宣布与其建立长期合作伙伴关系以加强美国AI基础设施，康宁计划新建三家美国工厂，将美国光连接产能提升10倍，光纤产量提升超过50% [4] - 超微电脑股价大涨24%，其第三季度调整后每股收益远超市场预期 [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨3.45% [2] - 中概科技龙头股领涨，百度集团股价大涨11%，金山云上涨超8%，阿里巴巴上涨近7%，拼多多上涨超5%，京东和小米上涨超3% [4] - 部分中概股下跌，德克森、联掌门户、晶科能源跌幅居前 [4] 大宗商品与加密货币 - 贵金属价格大涨，现货黄金价格一度上涨超3%冲至每盎司4700美元上方，现报每盎司4697.93美元，现货白银价格上涨超6%，现报每盎司77.46美元 [4] - 国际油价大幅下跌，WTI原油期货一度大跌超13%，布伦特原油期货一度大跌超11%，收盘时跌幅收窄，布伦特原油下跌超7%报每桶101.49美元，WTI原油6月合约下跌7%报每桶95.85美元，市场消息称油价暴跌前有近万份空单突现，潜在浮盈或超过1.25亿美元 [4] - 加密货币涨跌不一，比特币上涨0.35%站上81000美元，以太坊下跌0.63%，SOL上涨超3%，过去24小时全球共有12.5万人在加密货币交易中被爆仓 [5] 其他公司动态 - 优步股价上涨超8%，其第一季度总预订额同比增长25%，超出市场预期 [4]

全球主要股指表现 - 欧洲主要股指全线上涨 截至北京时间22:35，英国富时100指数上涨2.26%，法国CAC40指数上涨3.03%，德国DAX指数上涨2.11%，意大利MIB指数上涨2.11%，欧洲STOXX50指数上涨2.27% [3] - 美股三大指数全线高开并创历史新高 截至北京时间22:35，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨1.19%、1%、0.85%，纳斯达克指数和标普500指数均创历史新高 [2][3] 科技股及中概股动态 - 万得美股科技七巨头指数上涨1.78% 截至北京时间22:35，英伟达涨逾4%，META涨超2%，谷歌-C、微软涨逾1%，特斯拉、苹果、亚马逊小幅上涨 [5] - AMD因业绩超预期股价大涨 盘中一度大涨逾20%，其一季度营收为102.5亿美元，每股收益为1.37美元，均超市场预期 公司预计二季度营收约为112亿美元，远超市场预期的105.2亿美元，并预计明年数据中心人工智能业务营收将达到数百亿美元规模，有望在未来数年突破80%的长期增长目标 [2][5] - 康宁因与英伟达合作股价大涨 一度大涨近20%，截至北京时间22:30上涨10%，市值达1535亿美元（折合人民币约1.05万亿元） 公司与英伟达宣布建立长期合作伙伴关系以加强美国AI基础设施制造能力，计划将美国的光学连接能力提升10倍，光纤产量提升50%以上，并与英伟达达成5亿美元股权融资协议 [2][5] - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.57% 截至北京时间22:35，热门中概股多数上涨，百度集团涨逾9%，阿里巴巴涨逾6%，金山云涨超5% [2][5] 大宗商品市场表现 - 现货黄金与白银价格大涨 截至北京时间22:34，伦敦金现上涨3.32%，报4707.02美元/盎司；COMEX黄金上涨3.44%，报4725.6美元/盎司 伦敦银现上涨6.36%，报77.454美元/盎司；COMEX白银上涨6.05%，报78.035美元/盎司 [6] - 国际原油价格大幅下跌 截至北京时间22:34，NYMEX WTI原油、ICE布油分别下跌6.83%、7.24%，盘中ICE布油一度跌逾11%，NYMEX WTI原油一度跌逾13% [2][6]

报告投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但通过分析各细分板块的财务表现和市场估值变化，揭示了当前市场的结构性偏好和定价逻辑 [6][21] 报告核心观点 * 2026年第一季度是AI投资周期的根本性重新定价，而非对其的否定 市场资本正从将AI作为嵌入式功能但缺乏明确货币化路径的公司，流向AI支出能直接转化为收入增长和利润率扩张的公司 [6] * 市场溢价集中在与可衡量的计算需求相关的基础设施领域，以及已实现经营杠杆的软件公司 [21] * 对于私募市场参与者，垂直领域综合企业的EV/收入倍数压缩至约4.5倍，为后期AI软件估值建立了更严格的基准，该基准以已证实的利润率扩张为基础，而非2024年的峰值倍数 [21] 股票回报表现 * **整体表现**：2026年第一季度，除AI半导体外，所有AI细分板块均大幅跑输标普500指数（-4.6%）[6] * AI半导体板块加权平均下跌2%，表现相对最好 [6] * AI垂直领域综合企业平均下跌37%，表现最差 [6][9] * AI核心纯软件公司平均下跌31.8% [6][8] * AI核心综合企业平均下跌14.9% [6][7] * AI自主机器平均下跌12.6% [6][11] * **AI核心综合企业**：平均下跌14.9%，加权平均下跌14.7%，跑输标普500指数约10个百分点 CoreWeave是唯一上涨的公司，涨幅8.2%，反映了其集中的基础设施敞口 Oracle领跌，跌幅24.5%，其次是微软（-23.5%）和百度（-20.1%）[7] * **AI核心纯软件公司**：平均下跌31.8% AppLovin、MongoDB和Upstart跌幅均超过40% Palantir相对抗跌，下跌17.7%，得益于其报告的盈利能力 [8] * **AI垂直领域综合企业**：平均下跌37%，表现最差 Atlassian下跌57.9%，The Trade Desk下跌40.2%，Workday下跌39.5%，HubSpot下跌39.2% 尽管收入稳定增长，但企业价值/收入倍数压缩至加权平均约4.5倍的历史低点 [9] * **AI半导体**：加权平均下跌2% 表现突出的公司包括Arm Holdings（上涨38.4%）、ASML（上涨23.5%）、美光（上涨18.4%）、SK海力士（上涨17.4%）和Marvell（上涨16.6%） 英伟达下跌6.5% [10] * **AI自主机器**：平均下跌12.6% Aurora Innovation是唯一上涨的公司，涨幅7.3% UiPath下跌32.3%，Mobileye下跌34.2% [11] * **中国AI相关公司**：无论经营业绩如何，均跑输西方同行 阿里巴巴下跌17.2%，百度下跌20.1%，腾讯下跌19.8% 寒武纪尽管2025财年收入增长452.1%，但仍下跌26.6%，反映了持续的地缘政治和流动性折价 [6] 收入表现 * **整体结构**：2025财年业绩强化了AI堆栈的结构性分层，增长率从半导体到多元化综合企业逐级下降 [12] * **半导体**：引领所有板块 英伟达收入增长114.2%至1305亿美元 美光收入增长48.9%至374亿美元，SK海力士增长40.7%至683亿美元，均受AI工作负载相关的HBM需求驱动 超大规模企业的资本支出承诺（微软2026财年约800亿美元，Meta 600-650亿美元，Alphabet 750亿美元）提供了软件行业所不具备的前瞻性能见度 [13] * **核心纯软件公司**：AppLovin收入增长70%至55亿美元，Palantir增长56.2%至45亿美元，Tempus增长83.4%至13亿美元 尽管业绩强劲，但企业价值/收入倍数较前期峰值大幅压缩 Palantir指导2026财年总收入增长61% [14] * **垂直领域综合企业**：业绩稳健但不出众 Salesforce增长20.9%，HubSpot增长19.7%，Atlassian增长19.2% 该板块加权平均企业价值/收入倍数约为4.5倍，处于历史低位 [15] * **核心综合企业**：Meta收入增长22.2%至2010亿美元，Google增长15.1%至4028亿美元 微软Azure在2026财年第一季度同比增长39%，其中AI服务贡献了该增长中的22至26个百分点 [16] 息税折旧摊销前利润表现 * **半导体基础设施**：在增长和利润率方面均领先 英伟达息税折旧摊销前利润增长131.6%至881亿美元，利润率达67.5% SK海力士增长61.3%至436亿美元，利润率63.8% 美光增长92.7%至191亿美元，利润率51% 尽管估值倍数从2024年峰值压缩，但英伟达交易于110.1倍企业价值/息税折旧摊销前利润，Arm Holdings为118.7倍，反映了投资者对基础设施持久性的持续信心 [17] * **核心纯软件公司**：Palantir息税折旧摊销前利润增长96.6%至23亿美元，利润率51% AppLovin增长65.9%至45亿美元，利润率82.3%，为板块最高 经营杠杆仍集中在这两家公司 Snowflake的6%利润率和MongoDB的14.9%利润率，以及Upstart持续的息税折旧摊销前利润亏损，与2026年第一季度最严重的跌幅直接相关 [18] * **核心综合企业**：保持稳健但温和的增长 Meta息税折旧摊销前利润增长21.2%，利润率61.1% 微软增长18%，利润率58.1% Google增长16.7%，利润率43.8% 特斯拉是主要拖累，息税折旧摊销前利润下降14.2%，利润率15.1% 企业价值/息税折旧摊销前利润倍数已压缩至成熟大盘股范围：Google为22.5倍，微软为19.6倍 [19] * **垂直软件**：继续稳步扩张，Salesforce息税折旧摊销前利润增长23.9%，利润率34.1%，Atlassian增长24.1%，The Trade Desk增长25.5%，但利润率改善是由运营纪律驱动，而非AI驱动的成本结构转变 Adobe交易于9.6倍企业价值/息税折旧摊销前利润，SAP为9.8倍，均处于历史低位 [20] 关键观察与市场动态 * **估值溢价转移**：2023年至2024年支撑高倍数的统一主题溢价已经逆转 资本正集中在AI支出直接反映在收入增长和利润率扩张的公司，并正在远离AI仍为嵌入式功能但无明确货币化路径的公司 [6] * **货币化能力成为关键**：市场已停止奖励不能产生可衡量的净新增货币化的AI功能集成 例如，AI垂直领域综合企业在2025财年实现了10%至21%的收入增长，但企业价值/过去12个月收入倍数压缩至约4.5倍，为数据集中的最低水平 [6] * **利润率扩张受青睐**：拥有扩张的息税折旧摊销前利润率的公司（如Palantir利润率51%，AppLovin 82.3%，英伟达67.5%）相对于同行表现坚挺 而利润率增长滞后于收入增长的公司（如Snowflake利润率6%，MongoDB 14.9%，Upstart无息税折旧摊销前利润）年内迄今跌幅超过40% [6] * **未来关键变量**：第一个变量是软件公司在2026年第一季度至第二季度财报周期中将AI投资转化为可衡量收入的速度 第二个变量是半导体需求的持久性：英伟达指导2026年全年收入将环比增长，出货延续至2027年，这得到了超大规模企业资本支出承诺的支持，2026年估计约为5270亿美元 [6]