投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务数据与预测 - 2025年第二季度实现营业收入327.13亿元，同比下降3.59%，环比增长0.80% [1] - 2025年第二季度归母净利润73.22亿元，同比增长33.42% [1] - 2025年第二季度NON-GAAP净利润47.95亿元，同比下降35% [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为1233.8亿元、1345.0亿元、1451.1亿元 [8] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为188.75亿元、211.87亿元、236.10亿元 [8] - 对应2025-2027年PE分别为11.7倍、10.4倍、9.3倍 [8] 核心业务表现 - 百度核心25Q2收入262.51亿元，同比下降2% [1] - 百度核心25Q2 NON-GAAP净利润47.92亿元，同比下降34% [1] - 在线营销业务25Q2收入162亿元，同比下降15% [2] - 非在线营销业务25Q2收入100亿元，同比增长34% [3] - 百度APP MAU同比增长5%至7.35亿 [2] AI搜索与商业化进展 - 超过50%的移动搜索结果页面包含AI生成内容（6月底数据，高于4月的35%） [2] - 截至7月，64%的移动搜索结果页面包含AI生成内容 [2] - 正在开发更灵活、原生的广告格式，自然融入用户体验 [2] - AI搜索可覆盖传统搜索难以变现的长尾查询和非商业场景 [2] 智能云业务发展 - 智能云业务增长带动非在线营销收入增长 [3] - 千帆MaaS平台扩展模型库，新增开源文心4.5系列模型及其他第三方模型 [3] - 2025年6月开源文心4.5系列基础模型，包括十个不同架构及大小的模型 [3] 萝卜快跑业务表现 - 25Q2接单量达220万单，同比增长148%，较25Q1的75%继续加速 [3] - 全球足迹覆盖16个城市（截至2025年6月） [3] - 2025年7月与优步科技公司建立战略合作，计划部署数千辆全无人自动驾驶汽车 [3] - 2025年8月与Lyft, Inc.建立战略合作，计划在欧洲部署数千辆全无人自动驾驶汽车 [3] 股份回购情况 - 25H1回购金额为6.77亿美元 [1] - 2023年股份回购计划项下累计回购金额达23亿美元 [1]

百度智能云生态合作升级 - 百度智能云在2025百度云智大会宣布产品、政策、路径三大维度升级 共享10亿元大模型商机 打造超1000+大模型课程 强化合作伙伴能力 [1] - 公司发布企业级智能体联盟及第二批大模型行业合伙人 推动AI Agent开箱即用 加速智能体在各行业场景落地 [1][3] 合作伙伴案例成果 - 华胜天成联合百度智能云中标中国电子口岸数据中心海关热线系统升级项目 实现12360热线业务运行体系全面数字化和智能化 [2] - 力维智联利用百度千帆大模型平台聚焦制造和能源领域大模型应用 图灵智新联合百度打造AI实训方案 易联通达依托百度平台实现从传统IT服务向AI能力型伙伴转型 [2] 行业拓展与生态建设 - 众数信科联合多家机构发布国内首个船舶与海洋工程大模型"文鳐大模型" 百度智能云通过MCPServers向伙伴开放更多核心技术能力 [3] - 中电金信、湘江智慧等10家企业成为百度智能云第二批大模型行业合伙人 共同分享超百亿元规模大模型行业增长红利 [3] 战略定位与愿景 - 百度集团执行副总裁沈抖表示2025年为AI落地关键年 大模型技术进入深度应用阶段 需与伙伴共同推动云基础设施和模型落地 [1] - 百度智能云4月推出大模型时代产销服一体新型云计算生态体系 启动大模型行业合伙人计划 展现出强劲生态增长力 [1]

百度地图广告争议事件 - 百度地图在用户叫车流程中强制跳出弹窗广告 关闭按钮设计隐蔽且颜色与背景几乎融为一体 引发用户强烈不满 [1] - 公司回应称关闭按钮明显且用户可随时关闭 但未否认存在弹窗广告的事实 [1] 历史广告问题与用户安全风险 - 今年5月百度地图因在导航路径上直接铺设文字广告（如"累了困了喝某某特饮"）遭全网吐槽 广告文字铺满道路并遮蔽地面标志 同时自动配语音播报且无法关闭 [3] - 用户质疑地图类应用涉及行车安全 广告设置应更为审慎 国家广告法明确禁止在交通安全设施上设置广告 [3] - 导航界面线上属性等同于线下交通设施 理应受到相应监管 [3] 百度业绩压力与广告战略 - 公司二季度在线业务收入下滑15% 广告等核心业务净利润（非美国通用会计准则）下滑34% [7] - 搜索引擎市场份额从2023年近70%降至今年6月的50% 主因广告过多及AI工具替代 [7] - 自动驾驶业务"萝卜快跑"规模有限 AI业务"文心一言"被DeepSeek等后起之秀抢占市场 [7] - 为维持业绩被迫将广告植入地图等产品 [7] 行业普遍现象与监管要求 - 高德地图、滴滴出行等应用在打车流程中同样存在弹窗广告 关闭按钮设计与百度地图类似 [8] - 工信部年初通报31款侵害用户权益APP 高德地图因开屏弹窗广告"乱跳转"和关闭难问题被点名 [10] - 监管部门要求导航软件不得频繁弹窗干扰用户 广告必须提供清晰可见的一键关闭标志 [10] - 目前各大地图APP普遍未在首页或显著位置提供广告关闭选项 [10] 商业与公共服务的平衡 - 导航行业需在商业利益与公共服务之间找到平衡点 [10] - 技术升级应服务于用户体验 商业变现不能损害公共利益或威胁使用安全 [10]

百度AI Agent产品获奖情况 - 百度8款智能体产品入选沙利文《2025年中国AI Agent年度榜单》成为上榜应用最多的AI企业 [1] - 百度文库GenFlow和百度秒哒入选"最受欢迎的Agent TOP10"榜单 [1] - 百度慧播星数字人入选"最具全球发展潜力的中国Agent TOP10"榜单 [1] - 百度智能云客悦智能客服入选"最实用的Agent TOP10"榜单 [1] - 百度秒哒和百度智能云数字员工入选"最具创新的Agent TOP10"榜单 [1] - 百度营销品牌智能体和百度智能云客悦智能客服入选"最具商业价值潜力的Agent TOP10"榜单 [1] 产品应用场景与技术特性 - 8款智能体产品覆盖办公、营销、电商、企业服务等多个场景 [3] - 慧播星是AI全栈式数字人解决方案 覆盖直播、短视频和智能体全场景服务 [3] - 百度文库与百度网盘联合发布全球首个全端通用的AI Agent GenFlow2.0 [3] - 秒哒是无代码应用搭建平台 通过多智能体协作降低开发门槛 [3] 行业布局与战略方向 - 公司较早布局Agent领域并积累大量应用样本 [3] - 2024年11月百度世界大会明确智能体为AI应用最主流形态 即将迎来爆发点 [3]

A股市场整体表现 - 上证指数高开后走低 盘中一度下跌超过40点 跌幅一度超过1% 后收窄跌幅 [5] - 深证成指表现相对较强 [5] - 创业板指数盘中涨幅一度超过1.8% [3][5] - 行业板块方面 互联网、综合类、电气设备、半导体等涨幅居前 多元金融、运输设备等领跌 [6] - 概念板块方面 光刻机概念、电子纸概念盘中领涨 锂矿概念涨幅后收窄 [7] 创业板权重股表现 - 亿纬锂能盘中涨幅一度超过14% 市值在1300亿元左右波动 [5] - 阳光电源盘中涨幅一度超过10% 最新市值超过2200亿元 [5] 个股异常波动情况 - 德新科技连续4个交易日触及涨停 公司公告显示其市净率达5.19 显著高于行业平均水平的3.54 [10] - 博杰股份连续3个交易日触及涨停 公司公告称不存在未披露重大事项 [11] - 白银有色连续3个交易日触及涨停 公司静态市盈率达390.44倍（行业平均83.35倍） 动态市盈率为-212.19倍（行业平均76.23倍） [12] 港股市场表现 - 恒生指数高开低走 盘中一度转跌 [14] - 恒生成份股中 中升控股、石药集团、信义光能涨幅居前 [15] - 恒生科技成份股中 阿里健康、百度集团-SW、京东集团-SW、蔚来-SW涨幅居前 [16] 重点公司业绩数据 - 蔚来2025年第二季度收入总额190.087亿元（26.535亿美元） 同比增长9.0% 环比增长57.9% [16] - 蔚来同期净亏损49.948亿元（6.972亿美元） 同比收窄1.0% 环比收窄26.0% [16] - 经调整净亏损41.267亿元（5.761亿美元） 同比收窄9.0% 环比收窄34.3% [16] - 汽车交付量达72056辆 同比增长25.6% 环比增长71.2% 其中蔚来品牌47132辆 乐道品牌17081辆 萤火虫品牌7843辆 [16] - 新意网集团全年收入29.38亿港元 同比增长10% EBITDA达21.28亿港元 同比增长15% 净利润9.79亿港元 同比增长8% [17]

港股市场表现 - 9月3日早盘恒生指数高开涨0.64% 恒生科技指数涨0.99% [1] - 黄金股受纽约期货价格上涨带动集体走强 汽车股表现活跃 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）持仓股中蔚来绩后涨超4% 百度集团、京东集团、理想汽车、京东健康领涨 [1] 板块盈利与估值分析 - 恒指估值大幅修复 企业中期业绩呈现结构分化 [1] - 半导体、高端制造及出海板块盈利增长强劲 [1] - 可选消费、公用事业、电讯等板块盈利预期下修明显 [1] 后市展望与资金流向 - 美国PMI和非农就业数据若转弱将推动美元利率下行并抬升恒科估值 若数据超预期则美债收益率反弹压制科技板块 [2] - 8月CPI数据决定盈利预期能否企稳 数据向好可对冲关税与政策不确定性波动 [2] - 南向资金年内净买入突破万亿港元 近期主要流向港股AI核心资产 连续8日净买入阿里巴巴 [2] 投资机会聚焦 - 建议关注业绩确定性高的科技龙头 产业与政策共振的半导体、AI与算力基础设施 受益全球流动性预期的有色金属等顺周期板块 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数囊括30家港股科技龙头 深度聚焦AI产业链上中下游 [2] - 阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等有望成为中国科技股"七巨头" [2]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报25485.70点 较前日下跌10.85点 跌幅0.04% [1] - 当日最高价25496.61点 最低价25284.62点 振幅0.83% [1] - 成交量达9584.38万股 平均交易价格25390.61点 [1] 蓝筹股ADR价格差异 - 汇丰控股ADR报100.038港元 较港股收盘价99.75港元溢价0.288港元 [2][3] - 腾讯控股ADR报603.227港元 较港股收盘价600.50港元溢价2.727港元 [2][3] - 香港交易所ADR报451.64港元 较港股443.60港元溢价8.04港元 溢价幅度最大 [3] 金融板块ADR表现 - 建设银行ADR报7.684港元 较港股7.70港元折价0.016港元 [3] - 工商银行ADR报5.811港元 与港股5.81港元基本持平 [3] - 招商银行ADR报48.146港元 较港股48.16港元微跌0.014港元 [3] 科技股ADR价格对比 - 阿里巴巴ADR报135.185港元 较港股134.70港元溢价0.485港元 [3] - 京东集团ADR报123.252港元 较港股119.60港元溢价3.652港元 [3] - 网易ADR报211.863港元 较港股213.80港元折价1.937港元 [3] 消费及医药板块表现 - 小米集团ADR报56.030港元 较港股55.85港元溢价0.180港元 [3] - 百济神州ADR报199.370港元 较港股202.80港元折价3.430港元 [3] - 安踏体育ADR报93.577港元 较港股93.30港元溢价0.277港元 [3]

合作主体与协议签署 - 百度智能云与北京大智云策科技有限公司及正定鹏峰数贸科技有限公司签署生态合作协议 [1] - 签约代表包括百度智能云渠道生态部孙鑫、北京大智云策首席增长官侯文静及正定鹏峰数贸业务总经理夏俊 [3] 合作内容与分工 - 北京大智云策作为生态合作桥梁 为百度智能云引入跨境电商场景的数字人及云计算产品应用需求 [3] - 正定鹏峰数贸开放业务场景 推动人工智能技术在跨境电商领域的应用落地 [3] - 三方联合开发智能解决方案 涵盖跨境电商运营 数字人应用 AI视频制作 数字直播及数字场景打造 [3] 解决方案与服务目标 - 为跨境电商企业提供精准营销与供应链优化等数字化解决方案 [3] - 基于百度智能云千帆大模型平台打造都市圈数字贸易集聚区 探索保税仓+直播新业态模式 [5] - 计划服务超过107个产业集群和40000家高质量跨境企业 [5] - 构建跨境电商+产业带+海外仓联动体系 推进贸易数字化与绿色化转型 [5] 战略意义与行业影响 - 助力正定鹏峰数贸实现产业升级和开放合作高质量发展 [3] - 推动河北特色产业与国际资源高效对接 [3] - 提升跨境电商企业国际竞争力并拓展海外市场 [3] - 加速十四五数字经济发展规划中城市大脑建设目标落地 [5]

业务调整 - 91助手将于9月27日23:59起全面停止所有服务 包括手机连接管理 文件传输 应用安装卸载 系统清理等核心功能[1] - 官方网站 帮助中心及客服渠道将于9月28日0时同步关闭 客户端无法启动 所有功能停服[1] - 用户数据将永久丢失 无法找回 官方建议用户及时备份相关数据[1] 用户退款安排 - 会员退款需用户主动申请 未申请用户无法获得退款 退款金额按"会员实际支付金额÷会员总有效期（天）×未使用有效期（天）"计算[1] - 退款申请截止时间为2025年9月15日24:00 逾期不再受理[1] - VIP会员服务截止日期晚于或等于8月31日的用户 可申请从9月1日起的未使用期限费用退款[1] 发展历程 - 91助手于2007年由网龙公司旗下团队开发发布 最初命名为91手机助手 核心功能为iPhone提供"越狱" 应用安装和文件管理服务[5] - 2009年拓展至安卓平台 新增Android刷机 手机管理等功能 当年占据国内手机助手市场90%份额[5] - 2012年用户量突破1亿 下载量超100亿次 成为移动互联网早期流量入口之一[5] 行业并购与整合 - 2013年8月百度以19亿美元（约118亿元人民币）收购91助手母公司91无线 创当时中国互联网行业最大收购纪录[5] - 被收购后更名为百度91 与百度手机助手 安卓市场等产品整合 用户覆盖量达数亿[5] - 2014年市场份额一度超过50%[5] 行业变迁 - 苹果App Store和安卓系统官方应用商店崛起 各大手机厂商自带商店日益完善 用户不再需要第三方工具类应用[5] - 苹果iOS系统越来越开放 用户"越狱"需求消失 "越狱"逐渐成为历史 91助手最大存在价值消失殆尽[5]

合作框架 - 百度智能云 北京大智云策 正定鹏峰数贸签署跨境电商数字化升级生态合作协议[1] - 三方将探索保税仓+直播新业态 共同服务超107个产业集群和40000家跨境企业[6] - 合作覆盖跨境电商运营 数字人 AI视频内容制作 数字直播 数字场景打造等智能解决方案[3] 业务协同 - 大智云策承担生态纽带角色 为百度智能云引入跨境电商场景的数字人及云计算产品需求[3] - 正定鹏峰数贸开放场景资源 强化外贸生态建设并推动人工智能技术落地应用[3] - 通过生态运营为跨境企业提供精准营销 供应链优化等数字化解决方案[4] 战略目标 - 构建跨境电商+产业带+海外仓联动体系 推进贸易数字化与绿色化转型[6] - 助力正定鹏峰数贸成为河北特色产业与国际资源对接的重要引擎[3] - 加速十四五数字经济发展规划中城市大脑建设目标落地实施[6]