中企并购市场数据分析 - 2025年2月披露预案291笔并购交易，环比下降10.46%，同比下降70.61%，其中134笔披露金额，总金额165.17亿美元，环比上升36.91%，同比上升90.31% [8] - 完成209笔并购交易，环比下降12.18%，同比下降28.18%，其中99笔披露金额，总金额125.49亿美元，环比上升10.98%，同比下降11.09% [10] - 电子信息、医疗健康和传统制造行业交易数量突出，广州交易规模居首 [8] 私募基金并购退出概况 - 20支私募基金通过并购退出，回笼金额2.04亿元，啟赋资本旗下基金转让湖南创远高新股权回笼0.37亿元 [15] - 海润并购基金转让南模生物1.50%股权回笼0.27亿元，啟赋资本另一基金转让创远高新3.70%股权回笼0.15亿元 [16] - 中芯聚源、粤科金融等机构在电子信息领域退出案例集中 [18] 重大并购案例 - 百度21亿美元收购YY直播100%股权，拓展电子信息领域业务 [19] - 极氪汽车12.82亿美元收购领克汽车51%股权，整合新能源汽车资源 [20] - 渝富集团6.21亿美元收购重庆医药健康49%股权，强化医疗健康布局 [20] 行业地域分布 - 江苏并购案例数量最多，广州交易规模第一 [22] - 电子信息行业以34起交易（占比16.3%）和27.47亿美元（占比21.9%）领跑，医疗健康、传统制造紧随其后 [25] - 批发零售行业交易金额23.4亿美元占比18.6%，消费、汽车交通、能源及矿业分别占比12.3%、11.8%、9.8% [25]

大模型驱动的论文翻译技术突破 - 基于大模型的AI论文精翻功能实现高质量学术翻译，译文流畅且术语精准，显著提升非母语研究者的阅读效率[1][7][8] - 专门优化的论文精翻大模型结合LaTeX专业排版，实现公式、图表和版式的高度还原，解决传统翻译工具排版错乱问题[13][15][20] - 实测39页英文论文可在1分钟内完成翻译，支持PDF等格式且文件限制为50M/5万字以内[15] 技术优势与用户体验提升 - 翻译大模型结合上下文理解语境，提供地道译文，并通过AI助手实现实时互动问答，支持摘要速读和细节答疑[14][23][25] - 垂直领域语料积累覆盖法律、金融、医疗、IT等数十专业领域，术语采纳率超98%，MQM质量评分达92分以上[31][33] - 智能切句送翻避免语义割裂，译后编辑功能实现越翻越准，企业级服务支持协同编辑与安全数据存储[33] 行业竞争与落地应用 - 翻译软件通过深度融合大模型技术强化工程优势，在文档解析、术语干预等场景超越通用大模型产品[30][33][36] - 技术突破降低科研语言门槛，促进全球科研平等化，获国际学术界认可[37][38][39]

民营经济促进法草案 - 民营经济促进法草案二审稿提交审议 新增禁止违规收费、罚款和摊派等规定 [1] - 民营企业座谈会强调破除市场准入障碍 解决融资难融资贵问题 [1] - 民营经济在科技创新中表现突出 但政策落地效果存在偏差 [1] - 立法从法律层面认可民营经济地位 但需更多实质性规定提振信心 [2] 杭州土拍市场 - 杭州第三次土拍3宗宅地总成交67.98亿元 平均溢价率45.6% [3] - 华润置地26.18亿元竞得上城区地块 溢价率72.48% [3] - 中天美好联合体18.83亿元竞得拱墅区地块 溢价率50.29% [3] - 杭州二手住宅成交量连续3周上升 第8周创2025年新高 [3] - 新房市场稳步复苏 第8周成交589套环比涨4.25% [3] - 核心优质地块吸引房企储备 联合体拿地方式增加 [3] - 产业和人才政策支撑楼市 改善型住房价格回升 [4] 百度收购YY直播 - 百度21亿美元收购YY直播 较原价36亿美元折价41.7% [5] - 百度将释放的16亿美元资金投入云和AI基础设施 [5] - YY直播模式单一 近年逐渐走下坡路 [6] - 收购曾因浑水做空报告和反垄断审查受阻 [6] 爱奇艺业绩 - 爱奇艺新剧《爱你》上线即"锁V"引争议 [7] - 2024Q4营收66.1亿元同比下滑14% 净亏损1.894亿元 [7] - 2024全年营收292.3亿元同比下滑8% 净利润7.641亿元 [7] - 缺少爆款内容 微短剧赛道入局较晚 [8] 苹果高管薪酬 - 库克2024年薪酬7461万美元 较2023年涨18% [9] - 薪酬包含300万美元基本工资和5810万美元股票奖励 [9] - 苹果股价近一年涨35% 市值超3.7万亿美元 [9] - 库克推动自研芯片和全球供应链布局 [10] 香港迪士尼业绩 - 2024财年净利润8.38亿港元 为2005年来最高 [11] - EBITDA约23亿港元 收入88亿港元 [11] - 总入场人次770万创纪录 人均消费增28% [11] - 自2015年以来首次盈利 [11] - 内地游客回流和新IP活动带动复苏 [12] 南航物流上市 - 南航物流撤回上交所主板上市申请 [13] - 2022-2024H1净利润分别为46.54亿/24.29亿/17.12亿元 [13] - 撤回因市场环境变化和资本运作规划调整 [13] - 存在"清仓式分红"嫌疑 [13] A股市场 - 2月26日沪指涨1.02% 深成指涨0.93% 创业板指涨1.23% [15] - 两市成交额1.94万亿元 超4200只个股上涨 [15] - 钢铁、券商、机器人、光伏等板块走强 [15] - 市场热点轮动 风格切换迹象初现 [16]

文章核心观点 百度以约21亿美元收购欢聚时代旗下中国大陆视频娱乐直播业务YY直播，并计划将此前存入托管账户后释放的约16亿美元资金投入云与人工智能基础设施[1] 分组1：公司信息 - 百度成立于2000年，使命是通过技术让复杂世界更简单，是一家具备强大互联网基础的领先人工智能公司，在纳斯达克以“BIDU”、港交所以“9888”进行交易，一股美国存托股份代表八股A类普通股[2] 分组2：交易信息 - 百度与欢聚时代达成协议，收购其旗下中国大陆视频娱乐直播业务YY直播，总收购价格约21亿美元[1] - 百度此前根据股份购买协议存入托管账户的约16亿美元已全部释放，公司计划将这笔资金投入云与人工智能基础设施[1]

文章核心观点 - 投资者常参考华尔街分析师建议做股票买卖决策，但券商建议不一定可靠，可结合Zacks Rank做投资决策，百度当前ABR为买入，但Zacks Rank为持有，投资需谨慎 [1][4][13] 百度公司评级情况 - 百度平均券商建议（ABR）为2.00（1 - 5代表强烈买入到强烈卖出），表明买入，该评级基于18家券商建议，其中9个为强烈买入，占比50% [2] 券商建议可靠性分析 - 多项研究显示券商建议在指导投资者挑选有最大价格上涨潜力股票方面效果有限或无效果 [4] - 券商因自身利益对股票评级有强烈积极偏见，每一个“强烈卖出”建议对应五个“强烈买入”建议 [5] - 券商分析师建议常过于乐观，因雇主利益会给出比研究结果更有利评级，误导投资者多于帮助投资者 [9] ABR与Zacks Rank对比 - ABR仅基于券商建议计算，通常显示为小数；Zacks Rank是定量模型，利用盈利预测修正，显示为1 - 5的整数 [8] - ABR可能不及时，而Zacks Rank因分析师不断修正盈利预测能快速反映，预测股价更及时 [11] - Zacks Rank核心是盈利预测修正，实证研究显示其与短期股价走势强相关，且各等级在所有有盈利预测股票中按比例分配，保持平衡 [10] 百度投资建议 - 百度当前年度Zacks共识估计过去一个月维持在9.23美元不变，分析师对公司盈利前景看法稳定，股票近期或与大盘表现一致 [12] - 共识估计近期变化幅度及其他三个盈利预测相关因素使百度获Zacks Rank 3（持有），对百度相当于买入的ABR需谨慎 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好2025年AI给公司云业务带来新发展机遇 但考虑搜索业务竞争不确定性 下调2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测 新增2027年Non - GAAP净利润预测 公司AI业务进展较好且持续回购体现注重股东回报 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024Q4公司营业收入341亿元 同比降2% Non - GAAP经营利润50亿元 Non - GAAP净利润67亿元 均好于彭博一致预期 自2024年Q4以来百度股份回购金额3.56亿美元 自2024年以来累计回购超10亿美元 [8] 非广告业务 - 智能云业务2024Q4云收入强劲增长 同比增速加快至26% 2024年12月文心大模型日均API调用量达16.5亿次 外部API调用量环比增178% 后续将开源文心大模型4.5系列并向终端用户免费提供文心一言 12月百度文库AI功能MAU达9400万 环比翻倍 Q4百度文库与百度网盘整合 1月推出“自由画布”功能 [3] - 智能驾驶业务Q4萝卜快跑自动驾驶订单超110万单 同比增36% 11月获中国香港开放道路自动驾驶测试许可 后续将提高运营效率和用户体验减少亏损 [3] 广告业务 - 2024Q4百度核心收入277亿元 同比增1% 在线营销收入179亿元 同比减7% 中小企业广告投放意愿未明显恢复且竞争激烈 广告业务Q4承压 预计2025年逐步改善 上半年或好于2024Q4 下半年或好于上半年 [8] 利润率情况 - 24Q4百度核心经营利润率同比下滑4pct 因一次性亏损10亿元所致 Q4百度毛利率同比降1.8pct 因流量获取成本、智能云业务相关成本及存货增加 销售及管理费用率同比提升2.8pct 因预期信用损失、渠道支出及市场推广费用增加 [4][9] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测由260/283亿元下调至254/273亿元 新增2027年Non - GAAP净利润预测288亿元 [9] 财务预测数据 - 营业总收入2023 - 2027年分别为134598、133125、136681、141610、146190百万元 同比分别为8.83%、 - 1.09%、2.67%、3.61%、3.23% [1] - 归母净利润2023 - 2027年分别为20315、23760、21012、22773、24155百万元 同比分别为168.75%、16.96%、 - 11.57%、8.38%、6.07% [1] - Non - GAAP净利润2023 - 2027年分别为28747、27002、25369、27274、28777百万元 同比分别为39.01%、 - 6.07%、 - 6.05%、7.51%、5.51% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 看好2025年AI给公司云业务带来新发展机遇，但考虑搜索业务竞争不确定性，将公司2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测由260/283亿元下调至254/273亿元，新增2027年Non - GAAP净利润预测288亿元，对应2025年Non - GAAP PE为9倍，公司AI业务进展较好且持续回购体现注重股东回报 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 2024Q4公司营业收入341亿元，同比下降2%，Non - GAAP经营利润50亿元，Non - GAAP净利润67亿元，均好于彭博一致预期；自2024年Q4以来百度股份回购金额3.56亿美元，自2024年以来累计回购金额超10亿美元 [8] 非广告业务 - 智能云业务：2024Q4云收入同比增长加快至26%（24Q1/24Q2/24Q3为12%/14%/11%）；2024年12月，文心大模型处理的日均API调用量达16.5亿次，外部API调用量环比增长178%；后续将对文心大模型4.5系列开源，并向终端用户免费提供文心一言；DEEPSEEK开源模型会增加企业客户和开发者对百度云业务的需求；12月使用百度文库AI功能MAU达9400万，环比翻倍，Q4百度文库与百度网盘整合，1月推出“自由画布”功能 [3] - 智能驾驶业务：Q4萝卜快跑提供的自动驾驶订单超110万单，同比增长36%；11月，萝卜快跑获得在中国香港开放道路进行自动驾驶测试的许可，是该地区首家也是唯一一家获此类授权的；后续将继续通过提高运营效率和用户体验减少亏损 [3] 广告业务 - 2024Q4百度核心收入277亿元，同比增长1%，略好于彭博一致预期的268亿元，其中在线营销收入179亿元，同比减少7%；中小企业广告投放意愿未明显恢复，加上竞争激烈，Q4广告业务仍承压；预计公司广告业务将逐步改善，2025年上半年表现或好于2024Q4，下半年表现或好于上半年 [8] 利润率情况 - 24Q4百度核心经营利润率同比下滑4pct，主要因一次性亏损10亿元（包括计提的预期信用损失、存货减值及其他）；Q4百度毛利率同比下降1.8pct，主要由于流量获取成本与智能云业务相关的成本及存货一次性减值增加，部分被人员相关费用及内容成本减少所抵消；销售及管理费用率同比提升2.8pct，主要由于预期信用损失、渠道支出及市场推广费用增加，部分被人员相关费用减少所抵消 [4][9] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|134598|133125|136681|141610|146190| |同比(%)|8.83|(1.09)|2.67|3.61|3.23| |归母净利润（百万元）|20315|23760|21012|22773|24155| |同比(%)|168.75|16.96|(11.57)|8.38|6.07| |Non - GAAP净利润（百万元）|28747|27002|25369|27274|28777| |同比(%)|39.01|(6.07)|(6.05)|7.51|5.51| |EPS - 最新摊薄（元/股）|7.24|8.47|7.49|8.12|8.61| |P/E（现价最新摊薄）|11.49|9.83|11.11|10.25|9.67| |PE（Non - GAAP）|8.12|8.65|9.20|8.56|8.11|[1] 季度盈利预测（百万元） |项目|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2025Q1E|2025Q2E|2025Q3E|2025Q4E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |在线营销服务|18490|20625|20108|19340|17538|20362|20370|19739| |其他|13023|13306|13449|14784|13502|14231|14409|16531| |总收入|31513|33931|33557|34124|31040|34593|34779|36270| |销售成本|15291|16398|16399|18014|16740|16438|16928|18530| |销售及管理费用|5375|5700|5867|6678|5923|5596|5893|6144| |研发费用|5363|5889|5366|5515|4921|5668|5551|5660| |成本及费用总额|26029|27987|27632|30207|27585|27702|28371|30334| |经营利润|5484|5944|5925|3917|3455|6890|6408|5936| |利息净收入|1325|1251|1204|1358|1200|1200|1200|1215| |汇兑亏损净额|401|0|-1096|1678|-100|-100|-100|-100| |应占权益法投资亏损|-205|-119|32|-399|500|500|500|500| |其他净额|-275|-454|2535|23|-100|-100|-100|-100| |其他 (亏损) 收益总计|1246|771|2675|2660|1500|1500|1500|1515| |所得税前(亏损)利润|6730|6715|8600|6577|4955|8390|7908|7451| |所得税费用|883|1131|814|1619|1220|2065|1947|1834| |净(亏损)利润|5847|5584|7786|4958|3735|6325|5961|5617| |归属非控股股东权益的净利润|399|0|154|-234|116|134|160|217| |归属百度的净（亏损）利润|5448|5488|7632|5192|3619|6191|5801|5400| |Non - GAAP归属百度的净（亏损）利润|7011|7396|5886|6709|4706|7279|6891|6492|[10] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|168849|184120.96|202945.18|222691.44| |现金及现金等价物（百万元）|24832|38024.78|55847.52|74664.59| |应收账款及票据（百万元）|10104|10251.1|10227.36|10152.1| |其他流动资产（百万元）|133913|134796.47|135886.24|136962.72| |非流动资产（百万元）|258931|261757.87|265319.31|269375.64| |固定资产（百万元）|30102|31659.97|32843.25|33741.95| |商誉及无形资产（百万元）|41186|37454.9|34833.06|32990.69| |长期投资（百万元）|0|0|0|0| |其他长期投资（百万元）|140256|145256|150256|155256| |其他非流动资产（百万元）|47387|47387|47387|47387| |资产总计（百万元）|427780|445878.83|468264.49|492067.08| |流动负债（百万元）|80953|82058.55|83459.53|84729.33| |短期借款（百万元）|11079|10079|9079|8079| |应付账款及票据（百万元）|49469|51477.34|53139.1|54721.78| |其他（百万元）|20405|20502.21|21241.43|21928.54| |非流动负债（百万元）|63215|58215|55215|52215| |长期借款（百万元）|51943|46943|43943|40943| |其他（百万元）|11272|11272|11272|11272| |负债合计（百万元）|144168|140273.55|138674.53|136944.33| |少数股东权益（百万元）|19992|20618.56|21475.79|22499.26| |归属母公司股东权益（百万元）|263620|284986.72|308114.17|332623.49| |负债和股东权益（百万元）|427780|445878.83|468264.49|492067.08| |营业总收入（百万元）|133125|136681.39|141609.55|146190.3| |营业成本（百万元）|66102|68636.46|70852.14|72962.38| |销售及管理费用（百万元）|23620|23555.68|24339.59|25143.34| |研发费用（百万元）|22133|21800.04|22371.58|23050.82| |其他费用（百万元）|0|0|0|0| |经营利润（百万元）|21270|22689.22|24046.24|25033.76| |利息收入（百万元）|7962|7341.6|8001.24|8892.38| |利息支出（百万元）|2824|2526.38|2301.38|2126.38| |其他收益（百万元）|2214|1200|1600|1600| |利润总额（百万元）|28622|28704.44|31346.11|33399.76| |所得税（百万元）|4447|7065.91|7716.19|8221.71| |净利润（百万元）|24175|21638.53|23629.92|25178.05| |少数股东损益（百万元）|415|626.56|857.22|1023.47| |归属母公司净利润（百万元）|23760|21011.97|22772.7|24154.58| |EBIT（百万元）|23484|23889.22|25646.24|26633.76| |EBITDA（百万元）|23484|46062.34|47084.81|47577.43| |Non - GAAP净利润（百万元）|27002|25369.37|27273.68|28776.82| |每股收益(元，Non - Gaap)|9.63|9.04|9.72|10.26| |每股净资产(元)|93.97|101.59|109.84|118.57| |发行在外股份(百万股)|2805.22|2805.22|2805.22|2805.22| |ROIC(%)|5.84|5.08|5.19|5.10| |ROE(%)|9.01|7.37|7.39|7.26| |毛利率(%)|50.35|49.78|49.97|50.09| |销售净利率(%)|17.85|15.37|16.08|16.52| |资产负债率(%)|33.70|31.46|29.61|27.83| |收入增长率(%)|(1.09)|2.67|3.61|3.23| |Non - Gaap净利润增长率 (%)|-6.07|-6.05|7.51|5.51| |P/E（Non - Gaap）|8.65|9.20|8.56|8.11| |P/B|0.89|0.82|0.76|0.70| |EV/EBITDA|10.81|5.48|4.90|4.37| |经营活动现金流（

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [21][5] 报告的核心观点 - 看好AI技术对搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用，但考虑广告收入承压与Gen - AI研发投入持续增长，调整盈利预测，维持“优于大市”评级 [21] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024Q4百度集团总收入341亿元，同比 - 2%，全年总营收1331亿元，同比下降1%；经调整归母净利润67亿元，同比 - 13%，经调整归母净利润率20% [1][7] - 预计2025 - 2027年经调整归母净利润分别为272亿元、301亿元、331亿元（前值2025 - 2026年为310/332亿元） [2][21] 业务情况 广告业务 - 2024年第四季度百度核心广告收入179亿元，同比下降7%，全年同比下降3%，受宏观经济和AI转型影响，短期内AI生成搜索结果减少广告展示，但长期有助于提升用户体验和创造新机会 [14] - 22%搜索结果页含AI生成内容，1月百度App上83%月活用户与生成式AI内容互动，2024年12月百度App用户每日搜索查询量同比增长2% [14] - 2024年12月超2.7万广告主通过ERNIE智能体产生广告支出，AI变现将在2Q25初步探索 [15] 智能云业务 - 2024Q4智能云收入71亿元，同比增长26%，全年AI云业务收入增长17%，2024年与Gen - AI相关收入同比增长近两倍 [17] - ERNIE日处理API调用约16.5亿次，外部API调用环比增长178%，统一GPU集群规模翻倍，有效训练时间达99% [2][17] 自动驾驶业务 - 2025年2月以来Apollo Go全国范围内100%完全无人驾驶运营，2024Q4向公众提供超110万次乘车服务，同比增长36%，2025年1月累计服务超900万次 [2][18] 财务预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|133125|137011|144717|153085| |经调整归母净利润（百万元）|26345|27237|30078|33050| |经调整EPS（元）|9.39|9.71|10.72|11.78| |ROE|9.0%|7.1%|7.8%|8.0%| |毛利率|50%|50%|50%|51%| |收入增长|-1%|2.9%|5.6%|5.8%| |净利润增长率| - 8.4%|3.4%|10.4%|9.9%|[4][24]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - AI带动智能云增长加快，广告业务预计随宏观环境及AI搜索商业化开启逐步复苏，小幅下调公司2025 - 2026年non - GAAP净利润预测至271/294亿元，新增2027年净利润预测320亿元，对应同比增速0.2%/8.7%/8.7%，对应调整后摊薄EPS 9.4/10.2/11.1元，当前股价88.35HKD对应2025 - 2027年8.7/8.0/7.4倍PE，考虑到未来随宏观环境复苏及AI产品变现、广告业务有望重回增长，生成式AI对云收入贡献持续扩大、无人驾驶重点区域盈亏平衡及后续扩张有望驱动估值提升，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2025年2月19日，当前股价88.35港元，一年最高最低为119.40/74.300港元，总市值2514.80亿港元，流通市值2478.41亿港元，总股本28.46亿股，流通港股28.05亿股，近3个月换手率24.92% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|134598|133125|137327|145313|152696| |YOY(%)|8.8|-1.1|3.2|5.8|5.1| |Non - GAAP净利润(百万元)|28747|27002|27064|29424|31980| |YOY(%)|39.0|-6.1|0.2|8.7|8.7| |毛利率(%)|52.6|52.9|51.3|52.1|52.2| |净利率(%)|21.4|20.3|19.7|20.2|20.9| |ROE(%)|13.3|11.0|9.8|9.6|9.3| |EPS(摊薄/元)|10.1|9.4|9.4|10.2|11.1| |P/E(倍)|8.1|8.7|8.7|8.0|7.4| |P/B(倍)|1.0|1.1|1.0|0.9|0.8|[9] 各业务情况 - 2024Q4百度收入同比下滑2.4%，小幅好于彭博一致预期；non - GAAP净利润69亿元，同比下滑13.5%，好于彭博一致预期（47亿），百度核心收入利润好于预期，爱奇艺收入利润低于预期[7] - 百度核心在线营销：2024Q4收入同比下滑7%，源于宏观环境影响及自身搜索转型调整，应用内搜索广告竞争加剧及搜索中AI生成内容比例提升但尚未开启变现，2024Q4搜索页面中约22%为AI生成结果[7] - AI及智能云：2024Q4智能云收入同比增长26%，2024年12月文心大模型处理的日均API调用量达到16.5亿次[7] - 智能驾驶：2024Q4萝卜快跑单量同比增长36% [7] - 爱奇艺：2024Q3收入同比下滑14%，non - GAAP经营利润率同比下滑5pct [7] 业务展望 - 短期广告主业SME客户受宏观环境影响需求缓慢复苏、竞争加剧及公司主动提升AI生成内容占比影响导致增长承压，未来随战略调整AI搜索逐步开启商业化，开源模型有望带动云需求增长，智能驾驶商业模式有望获得验证[8] - 利润端，短期收入结构变化利润率或有波动，但AI云稳态利润率有望高于传统业务，智能驾驶目标优先实现重点区域盈亏平衡，持续减少非核心业务投入及费用优化[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - AI带动智能云增长加快，广告业务预计随宏观环境及AI搜索商业化开启逐步复苏，小幅下调公司2025 - 2026年non - GAAP净利润预测至271/294亿元，新增2027年净利润预测320亿元，对应同比增速0.2%/8.7%/8.7%，对应调整后摊薄EPS 9.4/10.2/11.1元，当前股价88.35HKD对应2025 - 2027年8.7/8.0/7.4倍PE，考虑到未来随宏观环境复苏及AI产品变现、广告业务有望重回增长，生成式AI对云收入贡献持续扩大、无人驾驶重点区域盈亏平衡及后续扩张有望驱动估值提升，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 日期为2025年2月19日，当前股价88.350港元，一年最高最低为119.40/74.300港元，总市值2,514.80亿港元，流通市值2,478.41亿港元，总股本28.46亿股，流通港股28.05亿股，近3个月换手率24.92% [1] 2024Q4业绩情况 - 2024Q4百度收入同比下滑2.4%，小幅好于彭博一致预期；non - GAAP净利润69亿元，同比下滑13.5%，好于彭博一致预期（47亿），百度核心收入利润好于预期，爱奇艺收入利润低于预期 [7] 分业务情况 - 百度核心在线营销：2024Q4收入同比下滑7%，源于宏观环境影响及自身搜索转型调整，应用内搜索广告竞争加剧及搜索中AI生成内容比例提升但尚未开启变现，2024Q4搜索页面中约22%为AI生成结果 [7] - AI及智能云：2024Q4智能云收入同比增长26%，2024年12月文心大模型处理的日均API调用量达到16.5亿次 [7] - 智能驾驶：2024Q4萝卜快跑单量同比增长36% [7] - 爱奇艺：2024Q3收入同比下滑14%，non - GAAP经营利润率同比下滑5pct [7] 业务展望 - 短期广告主业SME客户受宏观环境影响需求缓慢复苏、竞争加剧及公司主动提升AI生成内容占比影响导致增长承压，未来随战略调整AI搜索逐步开启商业化，开源模型有望带动云需求增长，智能驾驶商业模式有望获得验证 [8] 利润情况 - 短期收入结构变化利润率或有波动，但AI云稳态利润率有望高于传统业务，智能驾驶目标优先实现重点区域盈亏平衡，持续减少非核心业务投入及费用优化 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|134598|133125|137327|145313|152696| |YOY(%)|8.8|-1.1|3.2|5.8|5.1| |Non - GAAP净利润(百万元)|28747|27002|27064|29424|31980| |YOY(%)|39.0|-6.1|0.2|8.7|8.7| |毛利率(%)|52.6|52.9|51.3|52.1|52.2| |净利率(%)|21.4|20.3|19.7|20.2|20.9| |ROE(%)|13.3|11.0|9.8|9.6|9.3| |EPS(摊薄/元)|10.1|9.4|9.4|10.2|11.1| |P/E(倍)|8.1|8.7|8.7|8.0|7.4| |P/B(倍)|1.0|1.1|1.0|0.9|0.8| [9]