投资评级 - 维持"买入"评级 [4][11] 核心观点 - 名创优品2Q25业绩超预期 营业收入达49.7亿元(同比+23.1%) 经调整净利润6.9亿元(同比+10.6%)超一致预期5.7亿元 [4][5] - 国内同店销售自2024年以来首次转正 由1Q25中个位数下降转为低个位数上升 驱动内地营收同比增长13.6%至26.2亿元 [4][6] - 海外业务保持强劲增长 海外营收同比+28.6% 占比提升至39.1%(同比+1.7pct) 推动整体毛利率改善至44.3%(同比+0.3pct) [4][7] - TOP TOY表现亮眼 收入同比+87.0%达4.0亿元 门店达293家(环比+13家) 其中海外门店净增10家 [4][6] - 大店与IP战略深化 MINISOLAND门店达11家 上海南京路旗舰店9个月销售额破1亿元 SPACE店进驻南京德基广场 [4][10] - 自有IP孵化取得进展 签约9位潮玩艺术家 YOYO酱系列产品初步成功 [4][10] - 基于超预期表现 上调2025-2027年经调整净利润预测至29.53/35.30/41.63亿元(原28.45/33.43/37.94亿元) [4][11] 财务表现 - 2Q25毛利率44.3%(同比+0.3pct) 主要受益于高毛利海外市场贡献增加及TOP TOY产品结构优化 [4][8] - 销售费用同比+40.4%至11.6亿元 费用率23.4%(环比+0.3pct) 主因直营拓店相关开支增长56.3%及IP授权推广费用增加 [4][8][9] - 经调整净利润率13.9%(同比-1.6pct 环比+0.7pct) [4][9] - 2025-2027年营收预测21,441/25,640/29,672百万元 同比增长26.2%/19.6%/15.7% [3][14] - 当前股价对应2025-2027年PE为17/14/12倍 [3][11] 业务运营 - MINISO品牌2Q25营收45.6亿元(同比+19.5%) 其中国内门店4,305家(环比+30家 同比+190家) 净开店由负转正 [4][6] - 海外门店3,307家(环比+94家) 其中直营/第三方门店579/2,728家(环比+31/63家) [4][7] - 分区域门店分布:亚洲(除中国)1,695家 北美洲394家 拉丁美洲661家 欧洲319家 其他地区238家 [4][7] - 1H25分区域GMV表现:亚洲25.67亿元(+9.1%) 北美洲14.14亿元(+67.5%) 拉丁美洲22.57亿元(-5.3%) 欧洲7.44亿元(+41.2%) 其他3.48亿元(+18.4%) [4][7]

财务表现 - 第二季度总营收49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 第二季度毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] - 派发中期股息每股ADS 0.29美元 上半年股份回购及派息合计10.7亿元 [1] 门店网络 - 截至6月末国内门店数4305家 本季度净增30家 [1] - 海外门店数3307家 本季度净增94家 [1] - 中国内地及海外同店销售增长连续改善 集团同店销售增长转正 [1] 业务拓展 - 全国核心城市布局11家MINISO LAND门店及1家MINISO SPACE门店 [1] - MINISO LAND全球壹号店单店9个月破亿 形成强大IP商业渠道网络 [1] - "开好店、开大店"策略成效显著 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入93.93亿元人民币 同比增长21.1% [4][1] - 期内利润9.06亿元人民币 同比下降23.1% [4][1] - 经调整净利润12.79亿元人民币 同比增长3% [4][1] - 经调整EBITDA达21.87亿元人民币 同比增长11.2% [1] - 基本每股盈利0.74元人民币 同比下降21.3% [1] 业务板块分析 - 中国内地名创优品收入增长11.4% [5] - 海外市场名创优品收入增长29.4% [5] - TOP TOY潮玩品牌收入7.65亿元人民币 同比增长73% [3][5] - TOP TOY门店总数增至293家 [5] - 潮玩业务成为公司第二增长曲线 [5] 投资与融资活动 - TOP TOY获得淡马锡领投战略融资 投后估值100亿港元 [6] - 收购永辉超市29.4%股权 对价62.70亿元人民币 [7] - 永辉超市投资带来1.19亿元人民币亏损 [7] - 质押永辉超市18.68亿股股权获取融资 价值92.65亿元人民币 [7] - 贷款余额从431万元增至55.89亿元人民币 [8] 资金状况 - 现金及现金等价物71.15亿元人民币 较去年同期62.27亿元增长 [7] - 使用权益法核算被投资公司权益质押获取43.08亿元银行借款 [7] - 收购永辉股权相关利息开支3846.6万元人民币 [8] 市场表现 - 港股报价47.1港元/股 总市值585.3亿港元 [1] - 美股报价22.17美元/股 单日上涨6.38% 总市值69亿美元 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.93%或234.53点至25339.14点 成交额2855.84亿港元 恒生国企指数上涨1.17%至9079.93点 恒生科技指数上涨2.71%至5647.68点 全周累计涨幅分别为0.27%、0.45%和1.89% [1] - 招商证券对港股市场保持乐观态度 中报盈利预喜率创三年新高 新经济含量更高的港股盈利或先于A股持续改善 建议配置顺序为创新药、互联网和新消费 [1] 蓝筹股表现 - 中芯国际领涨蓝筹 涨幅10.06%至56.9港元 贡献恒指36.87点 成交额164.09亿港元 [2] - 李宁上涨8.78%至19.7港元 贡献恒指5.73点 比亚迪电子上涨6.13%至39.5港元 贡献恒指2.77点 [2] - 中石化下跌1.78%至4.41港元 拖累恒指3.04点 华润电力下跌1.57%至18.22港元 拖累恒指0.94点 [2] 热门板块表现 - 大型科技股集体上扬 快手涨超4% 阿里巴巴涨近2% 腾讯涨超1% [3] - 芯片股集体爆发 华虹半导体大涨17.85%至56港元 中兴通讯涨15.13%至36.06港元 中芯国际涨10.06%至56.9港元 上海复旦涨6.36%至31.76港元 [3] - 汽车股多数向好 小鹏汽车劲升13% 蔚来涨11% [3][8][9] - 航空股跌幅居前 中国国航跌5.13%至5.18港元 东方航空跌2.83%至3.09港元 南方航空跌1.77%至3.89港元 首都机场跌0.32%至3.07港元 [5] 科技与芯片行业动态 - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1大模型 使用UE8M0 FP8 Scale参数精度 针对下一代国产芯片设计 [4] - 中信建投指出国产算力板块迎来密集催化 腾讯表示推理芯片供应渠道具备多种选择 国产推理算力芯片有望提供助力 [4] - 华为昇腾芯片参与政府、金融、运营商等行业客户招投标 国产芯片竞争力持续提升 [4] 中报业绩表现 - 名创优品二季度营收49.7亿元 同比增长23.1% 调整后净利润6.9亿元 同比增长10.6% TOP TOY营收激增87.0% [6][7] - 速腾聚创二季度营收4.6亿元 同比增长24.4% 环比增长38.9% 机器人产品销量34400台 同比增长631.9% [6][7] - 李宁上半年收入148.17亿元 同比增长3.3% 毛利74.15亿元 同比增长2.48% 净利17.37亿元 [6][7] - 快手二季度营收350亿元 同比增长13.1% 经调整净利润56亿元 同比增长20.1% 毛利率和经调整净利润率分别达到55.7%和16.0% [6][7] 热门个股异动 - 小鹏汽车上涨13.6%至91.9港元 董事长何小鹏增持310万股 耗资约2.5亿港元 增持后持股比例约18.9% [8] - 蔚来上涨11.12%至45.76港元 全新ES8开启预售 整车购买预售价41.68万元起 电池租用方式预售价30.88万元起 [9] - 中远海能上涨7.63%至7.19港元 美国对印度征收额外25%关税 推高合规原油需求 VLCC对中小船型的替代需求增加 [9] - IFBH下跌14.08%至34.54港元 中期收益9446.4万美元 同比增长31.49% 母公司拥有人应占溢利1497.6万美元 同比减少4.82% 毛利率下降4.7个百分点至33.7% [10]

财务业绩 - 第二季度收入同比增长23%至49.66亿元人民币 超过早前指引 [1] - 经调整净利润同比增长11%至6.91亿元人民币 业绩相对强劲且超市场预期 [1] 运营表现 - 中国同店增长转正 反映积极进展 [1] - 美国市场表现强劲 [1] - 利用大店模式和IP潮玩引流策略进展成功 [1] 战略发展 - 公司成功开发合作IP产品如吉伊卡哇后更具野心 加码押注IP策略 [1] - 计划推出更多自有IP产品 [1] - 成功执行一系列调改后已重回正轨 能展现更强回报 [1] 市场预期 - 中银国际重申买入评级 目标价下调至48.4港元 [1] - 公司调高今年全年指引 该行认为相当令人鼓舞 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入93.93亿元，同比增长21.1% [1][2] - 期内利润为9.06亿元，同比减少23.1% [1][2] - 经调整净利润为12.79亿元，同比增长3% [1][2] - 经营利润为15.46亿元，同比增长3.4% [2] - 经调整EBITDA为21.87亿元，同比增长11.2% [2] - 每股基本盈利为0.74元，同比下降21.3% [2] 业务板块分析 - 中国内地名创优品品牌收入65.58亿元，同比增长11.4% [4] - 海外市场名创优品品牌收入35.37亿元，同比增长29.4% [4] - TOP TOY品牌收入7.65亿元，同比增长73% [4] - TOP TOY门店总数增长至293家 [4] - 潮玩品牌TOP TOY获得淡马锡领投的战略融资，投后估值达100亿港元 [4][5] 投资活动 - 公司收购永辉超市29.4%股权，对价62.70亿元 [6] - 该项投资带来1.19亿元亏损 [7] - 公司质押18.68亿股永辉股权获取融资，按4.96元/股计算价值92.65亿元 [7] - 用于质押的被投资公司权益金额约43.08亿元 [7] 资金状况 - 现金及现金等价物为71.15亿元，较去年同期62.27亿元增长14.3% [7] - 贷款及借款余额从431万元激增至55.89亿元 [7] - 收购永辉股权相关的银行贷款利息开支为3846.6万元 [7] 市场表现 - 港股报47.1港元/股，总市值585.3亿港元 [3] - 美股报22.17美元/股，单日上涨6.38%，总市值69亿美元 [3]

财务业绩 - 第二季度收入同比增长23%至49.66亿元人民币 超过早前指引 [1] - 经调整净利润同比增长11%至6.91亿元人民币 业绩相对强劲且超市场预期 [1] 运营表现 - 中国同店增长转正 反映积极进展 [1] - 美国市场表现强劲 [1] - 利用大店模式和IP潮玩引流进展成功 [1] 战略发展 - 成功开发合作IP产品如吉伊卡哇后 公司更具野心并加码押注IP策略 [1] - 计划推出更多自有IP产品 [1] - 公司调高今年全年指引 [1] 投资评级 - 目标价下调至48.4港元 [1] - 重申"买入"评级 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.93%至25339.14点 恒生科技指数上涨2.71% 国企指数上涨1.17% [1] 科技与互联网板块 - 科网股多数上涨 快手涨幅超过4% 小米涨幅超过2% 美团、腾讯、阿里巴巴涨幅超过1% 哔哩哔哩下跌超过6% 联想下跌超过2% [1] 半导体行业 - 半导体板块大幅上涨 华虹半导体涨幅超过17% [1][2] - DeepSeek发布V3.1版本 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 专门针对下一代国产芯片设计 [2] - 晶门半导体上涨10.64%至0.520港元 中芯国际上涨10.06%至56.900港元 贝克微上涨9.15%至66.800港元 [3] 国防军工板块 - 军工股午后走强 航天控股涨幅超过5% [1][3] - 大国博弈加剧推动国防战略重心转向印太地区 十四五期间加速补短板 [3] - 航天控股上涨5.45%至0.580港元 中航科工上涨3.98%至4.700港元 中船防务上涨3.78%至16.460港元 [4] 新能源汽车行业 - 新能源车企股震荡走高 小鹏汽车涨幅超过13% [1][4] - 小鹏汽车董事长何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited购入310万股A类普通股 平均价格80.49港元 [4] - 小鹏汽车-W上涨13.60%至91.900港元 蔚来-SW上涨11.12%至45.760港元 [5][6] 新消费领域 - 新消费概念回暖 名创优品涨幅超过20% [1][5] - 名创优品第二季度营收增长23.1% 调整后净利润同比增长10.6% 同店销售额增长转正 TOP TOY营收激增87.0% [5] - 名创优品上涨20.58%至47.100港元 布鲁可上涨6.82%至117.500港元 沪上阿姨上涨5.08%至155.200港元 [6] 航空运输业 - 航空股走弱 中国国航下跌超过5% [1][7] - 7月国内航线运力投放同比提升2.3% 环比提升20.5% 客座率同比提升0.6个百分点但环比下降1.0个百分点 [7] - 中国国航下跌5.13%至5.180港元 中国东方航空下跌2.83%至3.090港元 中国南方航空下跌1.77%至3.890港元 [8]

股价表现 - 名创优品港股收报47.1港元，单日涨幅达20.58% [1]

股价表现 - 8月22日港股收盘价47.1港元/股 单日涨幅20.58% 成交量5933.61万股 成交额27.26亿港元 振幅12.19% [1] - 近一个月累计涨幅12.73% 年内累计跌幅15.47% 跑输恒生指数25.15%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2025年6月30日营业总收入93.93亿元 同比增长21.06% [1] - 归母净利润9.06亿元 同比减少22.57% [1][3] - 毛利率44.25% 资产负债率59.1% [1] 业务概况 - 全球零售商 提供创意生活家居产品 孵化名创优品和TOP TOY两个品牌 [2] - 2021年名创优品门店GMV达180亿元 为全球最大自有品牌生活家居零售商 [2] - TOP TOY为2020年12月推出的潮流玩具集合店品牌先驱 [2] 估值与评级 - 东吴证券给予买入评级 [1] - 专业零售行业市盈率TTM平均值-3.86倍 行业中值-0.19倍 [1] - 公司市盈率19.12倍 行业排名第28位 高于傲基股份(5.97倍)/陈唱国际(6.22倍)/包浩斯国际(6.77倍)/宝胜国际(7.51倍)/ASIA COMM HOLD(7.94倍) [1]