股价表现 - 早盘股价下跌超4% 截至发稿时下跌3.77%至2.81港元 成交额达3261.34万港元 [1] 财务日程 - 公司将于8月22日召开董事会会议审批中期业绩 [1] 门店规模 - 截至6月底公司旗下餐厅总数达729间 按品牌划分经营 [1] 同店销售表现 - 2025年第二季度太二品牌同店日均销售额同比下降13.7% [1] - 怂火锅品牌同店日均销售额同比下降14.3% [1] - 九毛九品牌同店日均销售额同比下降18.5% [1] - 太二品牌同店同比跌幅从第一季度21.2%收窄至第二季度13.7% 降幅呈现逐月收窄趋势 [1] 客单价变动 - 第二季度太二中国内地客单价环比上升1.5% [1] - 九毛九品牌客单价环比上升1.8% [1] - 怂火锅客单价环比下降2.0% [1] 经营策略 - 公司通过优化菜品结构等措施稳定客单价 [1] - 虽然客流恢复仍存压力 但客单价稳定有助于提升整体收入质量 [1] - 交银国际指出公司二季度整体运营压力持续 但经营调整已初见成效 [1]

股价表现 - 九毛九早盘股价下跌3.77%至2.81港元 成交额达3261.34万港元 [1] 运营数据 - 公司餐厅总数达729间 按品牌划分 [1] - 太二品牌同店日均销售额在2025年第二季度下降13.7% [1] - 怂火锅同店日均销售额同期下降14.3% [1] - 九毛九品牌同店日均销售额下降18.5% [1] - 太二同店销售跌幅从第一季度的21.2%收窄至第二季度的13.7% 降幅逐月收窄 [1] - 太二中国内地客单价环比上升1.5% 九毛九客单价环比上升1.8% [1] - 怂火锅客单价环比下降2.0% [1] 公司战略 - 公司通过优化菜品结构等措施稳定客单价 [1] - 董事会会议定于8月22日召开 审批中期业绩 [1] 行业分析 - 交银国际指出公司第二季度整体运营压力持续 同店销售仍呈下降态势 [1] - 客单价稳定被认为有助于提升整体收入质量 [1]

业绩表现 - 2024年全年营收60.74亿元人民币 同比增长仅1.5% [2] - 2024年净利润5580.7万元人民币 同比大幅下跌87.69% [2] - 2025年第一季度门店总数从807家缩减至780家 第二季度进一步缩减至729家 半年内净关闭78家门店 [2] 品牌运营 - 核心品牌"太二酸菜鱼"门店从634家减少至566家 其中自营门店减少76家 加盟店仅增加8家 [2] - "怂火锅"门店从80家减少至76家 "九毛九西北菜"从71家减少至68家 [2] - "赖美丽"和"赏鲜悦木"等其他品牌均仅存1家门店 [2] 经营效率 - 太二酸菜鱼翻台率从3.5次/天下降至3.1次/天 同店日均销售额同比下降13.7% [2] - 怂火锅翻台率从2.9次/天下降至2.4次/天 同店日均销售额下降14.3% [2] - 九毛九西北菜翻台率从2.7次/天下降至2.32次/天 同店日均销售额下降18.5% [2] 产品质量与安全 - 尽管官方否认使用预制菜 但行业报告显示其鱼片和酸菜等核心食材通过中央厨房统一配送 [3] - 2025年1月太二北京某门店因筷子检出阴离子合成洗涤剂被监管部门通报 [3] - 社交媒体出现多起消费者投诉 包括酸菜鱼中吃出异物和食材不新鲜等问题 [3] 服务质量 - 消费者在微博等平台投诉等位时无人理睬和服务员态度冷漠等问题 [3] - 有消费者反映就餐体验明显下降 从过去排队两小时变为现在"吃完再逛商场才一小时" [3] 市值表现 - 公司市值从2021年2月562亿港元的峰值下跌至2025年7月的40亿港元 跌幅超过90% [3][4] - 2020年上市时开盘价9.52港元 首日涨幅达55% 市值突破136亿港元 [3] - 上市时创始人管毅宏身价近80亿港元 目前身家大幅缩水 [3][4] 市场反应 - 上市时获得投资人超额认购近640倍 曾被市场对标为"海底捞第二" [3] - 当前面临消费者信任危机和舆论漩涡 从网红品牌转变为普通餐厅 [3] 应对措施 - 公司尝试通过关闭低效门店 推出新店型和发力外卖业务等方式进行自救 [4] - 行业观察指出若无法在供应链透明化 菜品创新和员工培训等基础环节实现突破 复苏之路将很漫长 [4][5]

公司财务安排 - 公司将于2025年8月22日召开董事会会议审议2025年上半年中期业绩 [1] - 会议内容包括审议及通过截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] - 董事会将审议派发中期股息的建议 [1]

会议安排 - 公司将于2025年8月22日举行董事会会议[3] 会议议程 - 批准刊发截至2025年6月30日止六个月未经审核综合中期业绩公告[3] - 考虑派发中期股息（如有）[3] 董事会成员 - 截至2025年8月12日，董事会成员包括管毅宏等7人[4]

股本信息 - 2025年7月底公司法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 公司法定/注册股份数目为500,000,000,000股，面值为0.0000001美元[1] 股份发行 - 2025年7月底已发行股份（不包括库存股份）数目为1,397,633,700股，库存股份数目为0股[2] - 2025年7月已发行股份及库存股份数目无增减[2] 购股计划 - 2019年12月6日购股计划上月底结存股份期权23,427,000股，本月变动 -54,000股，月底结存23,373,000股[3] - 本月底因此可能发行或转让股份9,465,000股[3] - 所有股份期权行使时可发行或转让股份总数为108,865,300股[3] - 该购股计划有23,427,000股已失效[3] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3]

股价表现 - 7月30日盘中股价上涨5.12%至3.08港元/股 [1] - 当日成交额达1.22亿元 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入60.74亿元 [2] - 2024年净利润5580.7万元 [2] 公司概况 - 主营中式餐饮连锁经营 拥有四大品牌：九毛九西北菜、太二酸菜鱼、怂火锅厂、赖美丽酸汤烤鱼 [1] - 员工规模超1万人 [1] - 2020年1月15日在港交所上市 股票代码HK.09922 [1]

同店销售表现 - 太二（仅限自营）/怂火锅/九毛九（仅限自营）2025年2季度同店日均销售额分别同比下降13.7%/14.3%/18.5%，降幅环比有所收窄但未见拐点 [1] - 太二同店同比跌幅自1季度的21.2%收窄至2季度的13.7%，且降幅逐月收窄 [2] - 餐饮行业竞争激烈，同店恢复与门店扩张压力持续 [1] 客单价与经营调整 - 2季度太二（中国内地）、九毛九客单价环比上升1.5%/1.8%，怂火锅客单价环比降2.0% [2] - 公司通过优化菜品结构等措施稳定客单价，客单价企稳有助于提升收入质量 [2] - 太二已落地57家新模型餐厅，门店网络优化有望下半年带来运营提升 [2] 门店优化与扩张 - 截至6月底公司总门店数为729家，2季度环比净减少51家，其中太二门店净减少44家 [2] - 门店减少主要来自对低效门店的结构性调整 [2] 财务预测与目标价 - 下调2025-27年收入预测至56.1-63.4亿元人民币，净利润预测下调至1.5-3.0亿元人民币，分别下调约12-31% [3] - 基于19倍预测市盈率（滚动至2026年预测每股收益），目标价下调至2.79港元 [3]

报告公司投资评级 - 维持中性评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2季度整体运营压力持续，同店销售仍呈下降态势，考虑到同店恢复与门店扩张压力仍存，下调2025 - 27年盈利预测，目标价下调至2.79港元，维持中性评级 [6] - 同店销售跌幅逐月收窄，客单价有企稳迹象，公司正通过优化菜品结构等措施稳定客单价，有助于提升整体收入质量 [6] - 继续推进太二门店优化，对低效门店进行结构性调整，优化后的门店网络有望在下半年带来更显著运营提升 [6] 相关目录总结 股份资料 - 52周高位为5.54港元，52周低位为2.19港元，市值为40.2517亿港元，日均成交量为2082万股，年初至今变化为 - 16.03%，200天平均价为2.76港元 [3] 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元人民币）|5986|6074|5615|5973|6338| |同比增长（%）|49.4|1.5|-7.6|6.4|6.1| |净利润（百万元人民币）|453|56|153|197|298| |每股盈利（人民币）|0.31|0.04|0.11|0.14|0.21| |同比增长（%）|820.9|-87.6|173.6|29.1|51.1| |前EPS预测值（人民币）|/|/|0.15|0.17|0.23| |调整幅度（%）|/|/|-31.3|-20.9|-11.6| |市盈率（倍）|8.4|67.8|24.8|19.2|12.7| |每股账面净值（人民币）|2.30|2.19|2.26|2.35|2.49| |市账率（倍）|1.15|1.20|1.16|1.12|1.06| [5] 主要品牌同店日均销售额同比变化 - 2025年2季度太二（仅限自营）/怂火锅/九毛九（仅限自营）同店日均销售额分别同比下降13.7%/14.3%/18.5%，降幅环比收窄但未现拐点 [6] 主要品牌翻台率 - 文档未提及具体数据 [10] 主要品牌门店数 - 截至6月底，公司总门店数为729家，2季度环比净减少51家，其中太二门店净减少44家 [6] 主要品牌客单价 - 2季度太二（中国内地）、九毛九客单价环比上升1.5%/1.8%，怂火锅则环比降2.0% [6] 财务数据 损益表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元人民币）|5986|6074|5615|5973|6338| |主营业务成本（百万元人民币）|(2142)|(2162)|(2002)|(2118)|(2247)| |毛利（百万元人民币）|3844|3912|3612|3855|4091| |销售及管理费用（百万元人民币）|(2767)|(3158)|(2904)|(3039)|(3208)| |经营利润（百万元人民币）|1077|754|708|816|883| |财务成本净额（百万元人民币）|(93)|(111)|(135)|(155)|(160)| |应占联营公司利润及亏损（百万元人民币）|(2)|(4)|(4)|(4)|(4)| |其他非经营净收入/费用（百万元人民币）|(346)|(565)|(340)|(365)|(282)| |税前利润（百万元人民币）|636|74|229|293|436| |税费（百万元人民币）|(156)|(29)|(69)|(88)|(131)| |非控股权益（百万元人民币）|(27)|11|(8)|(8)|(8)| |净利润（百万元人民币）|453|56|153|197|298| |作每股收益计算的净利润（百万元人民币）|453|56|153|197|298| [19] 资产负债简表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万元人民币）|1327|607|934|967|1197| |应收账款及票据（百万元人民币）|644|770|854|874|960| |存货（百万元人民币）|132|115|111|129|128| |其他流动资产（百万元人民币）|703|817|817|817|817| |总流动资产（百万元人民币）|2806|2309|2716|2786|3102| |物业、厂房及设备（百万元人民币）|1129|1190|1306|1431|1422| |无形资产（百万元人民币）|2034|2116|2254|2422|2376| |其他长期资产（百万元人民币）|552|874|871|871|871| |总长期资产（百万元人民币）|3715|4179|4431|4724|4669| |总资产（百万元人民币）|6521|6489|7147|7510|7771| |短期贷款（百万元人民币）|90|306|306|306|306| |应付账款（百万元人民币）|697|623|629|655|707| |其他短期负债（百万元人民币）|616|664|663|702|751| |总流动负债（百万元人民币）|1403|1593|1597|1663|1764| |其他长期负债（百万元人民币）|1761|1745|2289|2458|2411| |总长期负债（百万元人民币）|1761|1745|2289|2458|2411| |总负债（百万元人民币）|3164|3337|3887|4121|4175| |股本（百万元人民币）|0|0|0|0|0| |储备及其他资本项目（百万元人民币）|3336|3152|3253|3374|3573| |股东权益（百万元人民币）|3336|3152|3253|3374|3573| |非控股权益（百万元人民币）|21|(1)|7|15|23| |总权益（百万元人民币）|3357|3151|3260|3389|3596| [20] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润（百万元人民币）|636|74|229|293|436| |折旧及摊销（百万元人民币）|593|868|932|991|1073| |营运资本变动（百万元人民币）|(102)|(172)|(73)|(11)|(33)| |税费（百万元人民币）|(107)|(29)|(69)|(88)|(131)| |其他经营活动现金流（百万元人民币）|(8)|33|33|33|33| |经营活动现金流（百万元人民币）|1012|774|1052|1217|1378| |资本开支（百万元人民币）|(587)|(500)|(500)|(500)|(400)| |其他投资活动现金流（百万元人民币）|436|0|0|0|0| |投资活动现金流（百万元人民币）|(150)|(500)|(500)|(500)|(400)| |负债净变动（百万元人民币）|(317)|(499)|(173)|(609)|(648)| |权益净变动（百万元人民币）|0|0|0|0|0| |股息（百万元人民币）|(13)|(196)|(51)|(76)|(99)| |其他融资活动现金流（百万元人民币）|(316)|(300)|0|0|0| |融资活动现金流（百万元人民币）|(646)|(994)|(224)|(685)|(747)| |汇率收益/损失（百万元人民币）|12|0|0|0|0| |年初现金（百万元人民币）|1099|1327|607|934|967| |年末现金（百万元人民币）|1327|607|934|967|1197| [21] 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |核心每股收益（人民币）|0.312|0.039|0.106|0.137|0.207| |全面摊薄每股收益（人民币）|0.312|0.039|0.106|0.137|0.207| |每股账面值（人民币）|2.296|2.194|2.264|2.348|2.487| |毛利率（%）|64.2|64.4|64.3|64.5|64.5| |EBITDA利润率（%）|21.9|17.2|18.5|19.5|20.0| |EBIT利润率（%）|18.0|12.4|12.6|13.7|13.9| |净利率（%）|7.6|0.9|2.7|3.3|4.7| |ROA（%）|7.0|0.9|2.1|2.6|3.8| |ROE（%）|13.5|1.8|4.7|5.8|8.3| |流动比率|2.0|1.4|1.7|1.7|1.8| |存货周转天数|22.0|22.0|22.0|22.0|22.0| |应收账款周转天数|1.8|1.8|1.8|1.8|1.8| |应付账款周转天数|41.0|41.0|41.0|41.0|41.0| [21]

港股餐饮股市场表现 - 港股餐饮板块整体震荡走低 [1] - 奈雪的茶股价跌幅超过4% [1] - 百胜中国股价跌幅超过2% [1] - 九毛九股价跌幅超过1% [1] 个股表现 - 奈雪的茶(02150.HK)为当日跌幅最大个股 [1] - 百胜中国(09987.HK)跌幅次之 [1] - 九毛九(09922.HK)跌幅相对较小 [1]