业绩展望 - 2023年预计收入约59.86亿元，同比增长49.4%[1] - 2023H2预计收入31.06亿元，同比增长47.46%[3] - 预计2024-2025年归母净利润分别为7.1和9.1亿元，对应PE分别为10.0和7.9X[5] 风险提示 - 餐饮行业竞争加剧可能导致公司实际有效客单价下降，降低公司利润率水平[8] - 公司门店拓展不及预期可能导致中期公司收入增长不及预期[9] - 公司同店经营不及预期可能导致单店收益低水平徘徊，拖累公司整体收入业绩表现[10] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略[17]

业绩总结 - 九毛九公司2023年归母净利润预期不低于4.5亿元，同比增长812.8%[1] - 预期2023财年收入约为59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 公司2023年下半年预计实现收入31.1亿元，同比增长47.7%[1] - 预计2023/24/25年归母净利分别为4.5/5.7/7.2亿元，对应PE为16X/13X/10X[1] - 公司发布正面盈利预告，当前股价为5.49港元[1] 核心竞争力 - 九毛九的核心竞争力来自太二坪效领先的品牌力和怂火锅品牌势能上升期的超预期可能[1] 风险提示 - 存在食品安全风险和同店修复不及预期的风险提示[4] 公司信息 - 天风证券研究部门位于北京、海口、上海和深圳[8] - 天风证券的投资评级体系包括买入、增持、持有和卖出[8]

业绩总结 - 公司发布正面盈利预告，预计2023年收入不低于59.9亿元，归母净利润不低于4.5亿元[1] - 2023H2大幅减亏，门店稳健扩张，实现收入31.1亿元，归母净利润2.3亿元[1] - 公司财务预测显示2025年营业收入预计达到9,155百万元，净利润预计达到714百万元[4] 未来展望 - 2024年主品牌扩张持续，试水加盟打开成长天花板，预计太二酸菜鱼新增80-100家，怂火锅新增35-40家[2] - 公司在2024年2月宣布开放加盟与合作业务，探索品牌赋能新模式，预计太二加盟门店空间在30-50家左右[2] - 公司现金净增加额2023年为1,107百万元，2025年预计为597百万元[4] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年2月宣布开放加盟与合作业务，探索品牌赋能新模式，预计太二加盟门店空间在30-50家左右[2] 市场扩张和并购 - 2024年主品牌扩张持续，试水加盟打开成长天花板，预计太二酸菜鱼新增80-100家，怂火锅新增35-40家[2] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格[5]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 社会服务业 [ Table_Main[九I Tnaf 毛bol]e 九_Ti（tle] 9 922） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 5.09 门店网络持续扩张，经营效率优化 2024.02.23 海 ——九毛九2023 年业绩预告点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 52周内股价区间（港元） 4.50-20.45 当前股本（百万股） 1,437 公 021-38677706 010-83939087 当前市值（百万港元） 7,312 司 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.co 证书编号 S0880516030003 mS0 880122070054 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 业绩预告基本符合预期，看好公司门店扩张潜力。 国 九毛九 恒生指数 香 9% 摘要： 港 -8% [T able维_S持um增m持ar评y] 级。业绩预告基本符合预期，下调公司2023-20 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收59.86亿元，同比增长49.4%[1] - 公司2023年归母净利润不低于4.5亿元，同比增长812.8%[1] - 公司2023年净新增门店170家，23年末门店数达到726家[1] - 公司2023年营业额为5986百万元，同比增长49.4%[3] - 公司2023年归母净利润为450百万元，同比增长813.5%[3] - 公司2023年ROE为0.1，2024年预计为0.2[3] 未来展望 - 预计公司2023-2025年营业收入分别为59.86/78.28/97.70亿元，同比增速分别为49.4%/30.8%/24.8%[2] - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.5/6.5/8.5亿元，同比增速分别为813.5%/44.9%/29.5%[2] - 预计公司2024年15倍PE，目标价7.36港元[2] 评级标准 - 评级标准包括股票评级和行业评级，买入意味着相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上[5] - 评级标准中，增持表示相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间[5] - 评级标准中，持有意味着相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间[5]

2024年2月23日 公司研究 23 年平稳收官，关注加盟业务进展 ——九毛九（9922.HK）2023 年业绩预告点评 要点 买入（维持） 当 前价：5.09港元 事件：公司发布2023年业绩预告，预计2023年收入约59.86亿元，同比增长 约49.4%；预计归母净利润不低于4.5亿元，同比增长不低于812.8%。其中， 公司预计23H2收入约31.06亿元，同比增长约47.5%；预计归母净利润不低于 作者 2.28亿元，同比扭亏为盈。 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 门店扩张带动公司收入稳健增长，经营逐步恢复正常致利润率同比改善。23年 021-52523689 公司收入同比增长约49.4%，一方面得益于门店数量的扩张，在营餐厅总数从 chenyt@ebscn.com 22年底的556间增长至23年底的726间，其中23H2净增加105家，环比提 分析师：汪航宇 速；另一方面得益于随着防疫政策优化，门店营业天数同比增加、翻台率回升， 执业证书编号：S0930523070002 同店收入实现增长。23H2开店数环比提速，但收入同比增速环比放缓，我们认 021-52523174 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司预计收入约为59.9亿元，同比增长49.4%，归母净利不低于4.5亿元，同比增速不低于812.8% [1] - 2023年下半年行业需求存在压力，但公司盈利能力韧性较强，归母净利率不低于7.5%，环比降幅不大 [1] - 太二、山外面开放加盟，品牌拓展、分散风险，期待后续表现 [1] - 预计2023E~25E归母净利分别为4.5/6.4/8.4亿元，PE分别为15.0/7.3/5.1X [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2021A营业收入4,180百万元，2022A营业收入4,006百万元，2023E营业收入5,986百万元，2024E营业收入7,876百万元，2025E营业收入9,642百万元 [3] - 2021A归母净利润340百万元，2022A归母净利润49百万元，2023E归母净利润455百万元，2024E归母净利润639百万元，2025E归母净利润838百万元 [3] - 2021A摊薄每股收益0.23元，2022A摊薄每股收益0.03元，2023E摊薄每股收益0.31元，2024E摊薄每股收益0.64元，2025E摊薄每股收益0.91元 [3] - 2021A ROE(归属于母公司)11.03%，2022A ROE(归属于母公司)1.55%，2023E ROE(归属于母公司)12.53%，2024E ROE(归属于母公司)14.97%，2025E ROE(归属于母公司)16.42% [3] - 2021A P/E 47.89，2022A P/E 549.47，2023E P/E 14.97，2024E P/E 7.33，2025E P/E 5.13 [3] - 2021A P/B 5.94，2022A P/B 8.78，2023E P/B 1.88，2024E P/B 1.59，2025E P/B 1.33 [3] 损益表 - 2021A主营业务收入4,180百万元，2022A主营业务收入4,006百万元，2023E主营业务收入5,986百万元，2024E主营业务收入7,876百万元，2025E主营业务收入9,642百万元 [4] - 2021A毛利3,134百万元，2022A毛利2,468百万元，2023E毛利4,293百万元，2024E毛利6,166百万元，2025E毛利7,967百万元 [4] - 2021A营业利润999百万元，2022A营业利润123百万元，2023E营业利润664百万元，2024E营业利润930百万元，2025E营业利润1,221百万元 [4] - 2021A归属于母公司的净利润340百万元，2022A归属于母公司的净利润49百万元，2023E归属于母公司的净利润455百万元，2024E归属于母公司的净利润639百万元，2025E归属于母公司的净利润838百万元 [4] 资产负债表 - 2021A资产总计5,135百万元，2022A资产总计5,407百万元，2023E资产总计6,248百万元，2024E资产总计7,558百万元，2025E资产总计9,057百万元 [4] - 2021A流动资产2,559百万元，2022A流动资产2,585百万元，2023E流动资产2,764百万元，2024E流动资产3,319百万元，2025E流动资产3,640百万元 [4] - 2021A非流动资产2,576百万元，2022A非流动资产2,822百万元，2023E非流动资产3,484百万元，2024E非流动资产4,239百万元，2025E非流动资产5,417百万元 [4] - 2021A负债总计1,998百万元，2022A负债总计2,208百万元，2023E负债总计2,551百万元，2024E负债总计3,163百万元，2025E负债总计3,745百万元 [4] - 2021A普通股股东权益3,083百万元，2022A普通股股东权益3,174百万元，2023E普通股股东权益3,629百万元，2024E普通股股东权益4,268百万元，2025E普通股股东权益5,106百万元 [4] 现金流量表 - 2021A经营活动现金净流856百万元，2022A经营活动现金净流684百万元，2023E经营活动现金净流1,312百万元，2024E经营活动现金净流1,519百万元，2025E经营活动现金净流1,934百万元 [4] - 2021A投资活动现金净流-490百万元，2022A投资活动现金净流-588百万元，2023E投资活动现金净流-1,345百万元，2024E投资活动现金净流-1,128百万元，2025E投资活动现金净流-1,694百万元 [4] - 2021A筹资活动现金净流789百万元，2022A筹资活动现金净流481百万元，2023E筹资活动现金净流85百万元，2024E筹资活动现金净流127百万元，2025E筹资活动现金净流264百万元 [4] - 2021A现金净流量502百万元，2022A现金净流量243百万元，2023E现金净流量119百万元，2024E现金净流量264百万元，2025E现金净流量50百万元 [4]

公告发布 - 九毛九发布公告，将逐步开放旗下“太二酸菜鱼”和“山的山外面酸汤火锅”的加盟与合作业务[1] 公司背景 - 九毛九是一家以中式餐饮连锁经营为核心的餐饮集团，旗下创立并运营多个不同细分领域中式餐饮品牌[2] - 九毛九在收缩战略下，关闭了客流量相对较少的九毛九餐厅，并且停止广东及海南省以外的九毛九餐厅的经营，集团亦将资源集中于新的核心品牌太二酸菜鱼[3] 财务数据 - 2021年，九毛九集团营收约41.8亿元，同比增加54.0%，净利润约3.4亿元，同比增长169.70%[4] - 2023年上半年，九毛九营收为28.79亿元，同比增长51.6%，利润2.38亿元，同比增长281.4%[5] - 太二收入占比为76.0%，怂火锅收入占比为12.3%，九毛九餐厅收入占比降至11.0%[6] 公司战略 - 九毛九走上“直营+加盟”的路线，可以增强抗风险能力，也可以保证加速扩张[8] 股价表现 - 尽管九毛九交出靓丽成绩单，但股价表现却异常“背离”，股价累跌超65%，较曾经的最高价38.59港元下跌逾90%[9] 销售情况 - 九毛九去年下半年销售额按年增长51%至3.17亿元，净利润为2.12亿元，但自9月份以来，同店销售复苏慢于预期，员工加薪、广告宣传和新店开张的前期成本增加亦带来挑战[10]

分组1 - 九毛九(09922)股价下跌5.18%，报4.58港元[1] - 呷哺呷哺 (00520)股价下跌3.88%，报1.98港元[1] 分组2 - 野村发布研报指出，餐饮业消费情绪疲软可能延续至今年首季，投资者对内地餐饮股的投资情绪低迷[2] - 野村偏好展示更精简及灵活业务模式的股份，以及近期营运数据潜在上升的股份[2] - 野村认为九毛九等企业的盈利率在今年或持续受压[2]

公司基本信息 - 公司是一家在开曼群岛注册成立的有限责任公司[1] - 公司的股份于2020年1月15日在联交所主板上市[5] - 公司总部位于中国广州市南沙区珠江街珠江东路4号九丞科创中心2栋202单元[10] 公司业务情况 - 公司拥有的品牌包括慫火鍋、太二和那未大叔是大廚[7],[8] - 公司在全球疫情爆发后取得了令人骄傲的中国市场iPhone销售收入纪录[6] - 2023年上半年新开67间餐厅，收入由2022年6月30日止六个月的人民币1,899.0百万元增加51.6%至2023年6月30日止六个月的人民币2,879.4百万元[20] 公司财务情况 - 截至2023年6月30日，公司收入为2,879,422千元，较2022年同期的1,899,021千元增长[14] - 公司期间溢利为238,401千元，较去年同期的62,503千元增长[14] - 同店銷售增长率分别为太二餐厅16.1%，慫火鍋25.4%，九毛九7.8%[16] 公司股权情况 - 公司主席兼首席执行官为管毅宏先生，持有公司37.33%的普通股股权[110] - 公司的实益擁有人包括Guan Yihong、Yang Sanyin、JPMorgan Chase & Co.等[112][113][115] 公司财务报告 - 2023年6月30日止六个月的期间溢利为2,384,010,000人民币[165] - 2023年6月30日止六个月的基本每股盈利为0.15人民币[165] - 2023年6月30日止六个月的期间全面收益总额为320,934,000人民币[166]