+M N 26 Mar 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Jiumaojiu (9922 HK) Resilient margin in 2H23 with positive outlook Target Price HK$8.39 Maintain BUY and raise TP to HK$8.39 (we now assume a gradual improvement in SSS recovery rate onwards as the group is rolling out more new initiatives (Previous TP HK$7.05) this year). We are still cautious about catering sector, but JMJ’s numbers have Up/Downside 49.9% stabilized lately. A rebound in share price is possible given undem ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入59.86亿元，同比增长49.43%[1] - 公司2023年费用端改善明显，原材料成本/员工成本/使用权资产折旧及租金成本占营业收入比重分别为35.79%/25.80%/10.43%，较上一年减少0.34/2.51/1.71pct[1] - 公司2023年共新开180间餐厅，品牌收入增长明显，太二/九毛九/怂火锅分别实现营业收入44.77/6.3/8.07亿元，同比增长43.98%/3.97%/210.91%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润6.0/7.4/8.8亿元，对应EPS为0.42/0.52/0.61元/股，维持“增持”评级[2] 风险提示 - 公司风险提示包括宏观经济恢复不及预期、门店扩张不及预期、竞争加剧等[3]

九毛九 - 2023年上半年营业收入同比增长52%，下半年增长47%，全年增长49%[4] - 2023年上半年毛利润同比增长49%，下半年增长52%，全年增长50%[4] - 2023年上半年营业利润同比增长273%，下半年增长n.m.，全年增长373%[4] - 2023年净利润同比增长281%[5] - 2024年，调整后净利润率为8.6%，较上一年增长了0.4%[8] - 2026年，营业收入预测为7,481百万人民币，较上一年下降了17.6%[10] - 2026年，归母净利润预测为588百万人民币，较上一年下降了38.0%[12] 山外面酸汤火锅 - 短期加盟门店的扩张速度较太二更受看好，主要因为其客单价更低、标准化程度更高、初始投资规模更小以及开店范围更大[2] - 投资风险包括餐饮需求放缓、太二品牌力下降以及怂火锅开店增速不及预期[2] - 预测2023年营业收入将达到5986百万人民币，同比增长49.4%；归母净利润将达到453百万人民币，同比增长820.2%[2] 其他公司评级 - 安踏体育的现价为81.0元，目标价为85.2元，评级为买入[1] - 百胜中国的现价为37.9美元，目标价为67.7美元，评级为买入[1] - 华润啤酒的现价为35.8元，目标价为47.0元，评级为买入[1] - 重庆啤酒的现价为64.2元，目标价为115.9元，评级为买入[1] - 伊利股份的现价为28.4元，目标价为31.3元，评级为买入[1] - 蒙牛乳业的现价为19.4元，目标价为23.9元，评级为买入[1] - 青岛啤酒的现价为53.2元，目标价为46.4元，评级为买入[1] - 妙可蓝多的现价为13.3元，目标价为19.8元，评级为买入[1] - 巨星传奇的现价为9.7元，目标价为7.8元，评级为买入[1] - 珀莱雅的现价为94.3元，目标价为125.9元，评级为买入[1]

证券研究报告 | 2024年03月25日 九毛九（09922.HK）-2023 年报点评 买入 平台型企业逻辑继续兑现，拟提升中期分红比率至 40%以上 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 2023年实现归母净利润4.5亿元，符合正面盈利预告。2023年，公司实现 社会服务·酒店餐饮 收入59.9亿元/+49%；归母净利润4.5亿元/+763%，与公司正面盈利预告一 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 致；经调纯利5.0亿元/+623%。经调整纯利率为8.4%，2023年同期为1.7%。 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 2023H2，公司实现收入31.1亿元/+47.7%；归母净利润2.3亿元，去年同期 S0980511040003 S0980513100003 亏损0.09亿元；经调整纯利2.53亿元，去年同期盈利24.8万元。 证券分析师：张鲁 010-88005377 太二展店速度仍快、但客单价有所下降；九毛九重回净开店，且翻座率和客 zhanglu5@guosen.com.cn 单 ...

九毛九（9922.HK）业绩总结 - 2023年实现营业收入59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 归母净利润达4.5亿元，同比增长820.2%[1] - 毛利率达64.2%，同比提升0.3pcts，员工成本/租金成本比例同比下降[5] 太二/九毛九/怂火锅业绩总结 - 太二门店总数达到578家，23年同店收入同比增长18.3%[2] - 九毛九23年同店收入同比增长7.4%[3] - 怂火锅23年净增门店35家，翻座率和翻台率均有提升[4] 公司新策略和展望 - 公司24年加盟模式开启，加盟政策灵活，建议关注合作进展[6] - 公司维持九毛九2024-2025年净利润预测，看好公司发展潜力，维持“买入”评级[12] 2026年展望 - 2026年，九毛九的总收入预计将达到11,026百万元，较2021年增长163.5%[13] - 2026年，九毛九的归母净利润预计将达到995百万元，较2021年增长192.6%[13] - 2026年，九毛九的母公司应占所有者权益预计将达到4,984百万元，较2021年增长61.6%[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司整体表现 - 2023年公司收入59.9亿元，同比增长49.4%；归母净利4.5亿元，同比增长820% [1] - 2023年经调整净利润5.0亿元，净利率8.4%，其中下半年净利率为8.2%，环比下降0.4个百分点 [1] - 2023年公司拟每股派发0.15港元股利，股利支付率43%，对应股息率约2.6% [1] 主要品牌表现 - 太二品牌2023年收入44.8亿元，占比75%，全年新开134家门店，翻台率4.1次，客单价75元 [1] - 怂火锅品牌2023年收入8.1亿元，占比13%，全年新开35家门店，翻台率3.8次，客单价113元 [1] - 九毛九品牌2023年收入6.3亿元，占比11%，全年新开4家门店，翻台率2.9次，客单价58元 [1] 新品牌发展 - 新品牌山外面定位酸汤火锅品类，目前采取强管控、品牌优先、重质不重量的发展模式 [1] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.2/7.9/9.6亿元，对应PE为12.6/9.9/8.0倍 [1] - 维持"增持"评级 [1]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 社会服务业 [ Table_Main[九I Tnaf 毛bol]e 九_Ti（tle] 9 922） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 5.86 分红力度大幅提升，看好多品牌发展潜力 2024.03.24 海 ——九毛九2023 年年报点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 52周内股价区间（港元） 4.50-19.36 当前股本（百万股） 1,437 公 021-38677706 010-83939087 当前市值（百万港元） 8,418 司 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.co 证书编号 S0880516030003 mS0 880122070054 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 公司大幅提高分红力度，看好多品牌餐饮平台公司发展潜力。 国 九毛九 恒生指数 香 14% 摘要： 港 -3% [T able维_S持um增m持ar评y] 级。怂客单价低于预期，考虑当前消费 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级[1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司实现营收59.9亿元/同比+49.4%,归母净利4.5亿元,同比+820.2%[1] - 2H23实现营收31亿元/同比+47.4%,归母净利2.3亿元,实现扭亏为盈[1] - 公司拟派发末期股息每股0.15港元,派息率约43%[1] 核心品牌经营情况 - 2023年公司核心品牌太二/九毛九/怂火锅分别实现经营收入44.8/6.3/8.1亿元,同比各增44%/210%/4%[1] - 太二/九毛九同店销售额同比2021年+20%/-3%,怂火锅/赖美丽同店销售额同比2022年+11%/42.3%[1] - 受益于门店客流恢复及公司进一步加强供应链建设,2023年公司原料成本占比降至35.8%/同比-0.3pct[1] - 2023年公司核心品牌门店经营利润率为18%/同比+5.1pct,恢复至2021年的93%[1] 门店开店情况 - 2023年公司门店开业进展基本符合预期,整体门店数量增加128家至578家[1] - 其中,太二酸菜鱼净开店128家,基本符合预期;怂火锅净开店35家,进入加速拓店阶段[2] - 预计2024年公司开店速度或将提升,主要因怂火锅已进入加速开店阶段,以及太二、新品牌山外面火锅开放加盟[1] 财务预测 - 预计公司2024-26年归母净利各为5.6亿元、7.3亿元、9.3亿元,对应PE各为13.7X/10.5X/8.3X[1] 投资建议 - 基于公司长期以来已经得到验证的品牌孵化、运营能力,我们看好公司中长期增值潜力,维持"推荐"评级[1] 风险提示 - 加盟拓店进展低于预期的风险[1] - 品牌势能下滑的风险[1]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入达到59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 公司2023年归母净利润达到4.5亿元，同比增长820.2%[1] - 公司大幅增加分红至0.15港元/股，分红率达43.1%[1] - 公司2023年H2实现收入31.1亿元，同比增长47.5%[1] - 公司2023年H2归母净利润达到2.3亿元，同比大幅减亏[1] 用户数据 - 公司2023年底共计门店726家，同比净增170家[1] 新产品和新技术研发 - 公司2023年太二酸菜鱼收入达44.8亿元，同比增长44.0%[1] - 公司2023年怂火锅收入达8.1亿元，同比增长210.9%[1] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利将达6.2/7.5/8.6亿元，动态PE为12/10/9x[2] - 公司上调评级至“买入”，未来更加强调股东回报[2] 市场扩张和并购 - 海外公司点评中，2026年预测的营业收入为107.52亿元，净利润增长率为15.79%[3] - 2026年预测的每股净资产为3.92元，ROE为15.35%[3]

业绩总结 - 公司2023年总收入增长了49.4%，达到598.585亿元人民币[2] - 公司2023年年度纯利增长了763.3%，达到480.0百万元人民币[7] - 公司建议派发每股0.15港元的末期股息，派息率为43.1%[8] - 公司2023年新开180间餐厅，其中10间餐厅已关闭[9] 用户数据 - 公司在2023年中国市场开设了726家自营餐厅[4] - 太二餐厅的顾客人均消费为75元，同店销售额为3,042,873千元[4] - 公司的太二、慫火鍋和賴美麗烤魚的收入贡献分别增加44.3%、210.4%和272.3%[13] 未来展望 - 公司通过多品牌及多概念策略持续向更多细分市场扩张[17] - 公司在华南建设供应链中心，中国西南部建设火锅底料及调味料生产厂房[19] - 公司预计未来12至24个月内来自现有合同的收入总额为人民币6,201,000元[112]