公司股份回购 - 公司于2026年1月5日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为200.23万港元 [1] - 本次回购股份数量为106.6万股 [1] - 每股回购价格区间为1.86港元至1.89港元 [1]

公司股份回购 - 公司于1月5日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资200.2万港元 [1] - 本次回购股份数量为106.6万股 [1]

股份数量 - 2026年1月2日和5日已发行股份（不包括库存股份）数目为1,391,782,700，库存股份数目为0，已发行股份总数为1,391,782,700[3] 股份购回 - 2025年12月30 - 2026年1月5日有多笔购回以作注销但尚未注销之股份，各日数量、占比及每股购回价不同[4] - 2026年1月5日公司购回普通股股份数量为1,066,000股，付出价格总额为2,002,290港元[12] - 公司合共购回股份总数为1,066,000股，合共付出价格总额为2,002,290港元[12] - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月6日[12] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为139,763,370股[12] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为8,572,000股[12] - 已购回股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份（不含库存股份）数目的0.6133%[12] 其他 - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让的暂止期截至2026年2月4日[12]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [10] 报告的核心观点 - 魔芋零食是休闲零食市场中表现突出的增长品类，为行业带来了结构性的增长机遇 [2][4][33] - 白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，四季度处于库存去化过程中 [5] - 大众品需求边际有望回暖，春节备货滞后，一月份有望迎来开门红 [5] 观点更新：魔芋零食市场格局正如何演绎？ - **市场表现**：在MAT202511（2024年12月至2025年11月）期间，休闲零食整体销售额同比下滑11.94%，而魔芋零食逆势上扬，实现17.45%的同比增速，成为增长最快的子类目 [4][17] - **品类趋势**：从2023年12月到2025年11月，传统品类辣条的市场份额呈下降走势，而魔芋零食占比持续攀升，于2025年5月首次突破2%，且近半数月份销售额同比增长超过20% [17] - **口味偏好**：香辣口味最为稳定，始终占据魔芋零食类目首位，稳定维持在35%以上；麻酱口味增长显著，从占比极低快速攀升至2025年11月占比超过25%，对其他多数口味形成挤压 [2][4][18] - **供给扩张**：2023年12月至2025年11月期间，魔芋零食类目SKU数量从2718个增至4158个，增长53%；参与集团从690家增至974家，增长41%；品牌数量从859家增至1261家，增长47% [26] - **市场集中度**：行业头部集中趋势明显，CR3集团市场份额从67%提升至75%；截至2025年11月，CR10合计占据84.3%的市场份额 [4][26] - **竞争格局**：卫龙仍以超50%的份额保持行业第一，但份额呈缓慢下行趋势；盐津铺子和缺牙齿份额有明显提升；劲仔与嘉德龙份额基本稳定 [4][28] - **品牌策略**：盐津铺子通过“大魔王”子品牌快速置换母品牌份额，两者市场份额基本实现对调，品牌组合总份额相比期初接近翻倍；卫龙旗下子品牌“小魔女”份额在2025年3-6月达到高点后出现回落 [31] 行情回顾 - **年度表现**：2025年，食品饮料（长江）指数下跌6.38%，板块行情相对落后于沪深300 [6][36] - **阶段表现**：主要分化发生在Q2~Q3，受禁酒等政策影响消费场景，叠加性价比消费偏好趋势延续，板块需求景气度承压；Q4以来板块行情平稳，但12月最后一周显著跑输大盘 [6][36] - **周度表现**：过去一周，仅软饮料、其他酒类录得正收益，其余板块均下跌，其中白酒、乳制品、啤酒跌幅靠前 [6][36] 行业动态 - **业绩与战略**： - 贵州茅台公布其两大单品成绩：茅台1935销售额继续突破100亿元，茅台王子酒销售额突破60亿元 [6][42] - 双汇发展明确了2026年“产业化、多元化、国际化、数字化”的四大发展方针 [6][42] - **市场扩张**： - 东鹏饮料的国际业务进展显著，产品已出口至20余个国家和地区 [7][42] - 九毛九拟斥资4300万美元收购北美一家火锅连锁餐厅的股权，持股比例将提升至49% [7][42] - **资本运作**：国际投资机构贝莱德增持了蒙牛乳业的股份 [7][42] - **产品与消费**： - MANNER咖啡推出冬季限定新品“西柚热美式” [7][42] - 海底捞跨年预订火爆，截至12月25日，跨年两天的订餐已超40万桌 [7][42] - 桃李面包表示将加强新产品开发 [7][42] - **支持与治理**： - 天润乳业的子公司收到超2100万元的政府补助，预计增加2025年归母净利润2061.85万元 [43][44] - 加加食品因独立董事发函催讨大股东占用的6700余万元资金而受到市场关注 [43][44] 最新推荐 - 最新推荐顺序：千禾味业、锅圈、安琪酵母、巴比食品、万辰集团、安井食品、立高食品、会稽山、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台等 [5]

文章核心观点 - 太二酸菜鱼正进行全面的品牌转型，从单一酸菜鱼专门店转向“鲜料川菜”餐厅，以应对业绩下滑、翻台率腰斩及行业竞争加剧的困境 [1][4][9] - 公司转型的核心策略是押注“鲜活现炒”概念，通过扩充菜品、改造门店体验来重建消费者信任并寻求新的增长点，但面临成本上升、运营标准化及品牌认知重塑等多重挑战 [6][12][13] 品牌转型的具体举措 - **门店形象与定位更新**：广州和佛山部分门店招牌已从“太二酸菜鱼”更换为“新太二·鲜料川菜”，口号从“酸菜比鱼好吃”变为“用鲜活食材，做鲜料川菜” [1][5] - **门店环境与体验改造**：装修风格从黑白漫画风改为温润原木色系，瞄准家庭客群；强化明档厨房，甚至撤掉玻璃隔断以展示“锅气”和“鲜活现炒”过程 [6] - **菜单与产品结构扩充**：围绕“活鱼、活虾、鲜牛、鲜鸡和鲜猪”五大系列新增超过20道菜品，菜单SKU扩充超过40个，例如芝士香辣虾、爆炒鲜牛肉等 [6][7] - **价格与套餐调整**：招牌酸菜鱼售价调整为99元/300g，分量减少50g，价格降低40元；整体人均消费维持在70-80元，双人套餐152-158元，3-4人套餐约289元 [7] 转型背后的业绩压力与行业背景 - **公司业绩全面下滑**：2025年上半年，九毛九集团营收同比下降10.14%，净利润下滑16.05%，其中太二品牌收入下降13.3% [9] - **门店运营指标恶化**：太二翻台率从2019年高峰期的4.9次/天腰斩至2025年上半年的2.2次/天；门店总数在一年内净减少超过60家 [10] - **酸菜鱼品类整体退潮**：酸菜鱼品类门店总数在2022年达峰后已连续两年收缩；面临“鱼你在一起”等快餐品牌（人均30-40元）及山姆等零售渠道低价预制产品的双重竞争 [12] - **预制菜风波冲击**：2025年9月，因“下单到上鱼仅6分钟”引发预制菜质疑，尽管公司澄清使用每日配送鱼柳，但仍与消费者“活鱼现做”的期待有落差 [12] 转型面临的机遇与挑战 - **川菜赛道机遇**：2024年川菜市场规模已突破1300亿元，全国门店数超过15万家，但市场集中度低，缺乏全国性头部连锁品牌，为公司提供了突围机会 [12] - **供应链与成本压力**：从中央厨房配送转向“鲜活现炒”，预计供应链成本提升15%以上；大型门店改造成本高达180万至200万元，小型门店也需20万至30万元 [13] - **运营标准化难题**：现炒菜品口味依赖厨师手艺，公司拥有超过500家门店，确保各店口味一致的难度远超以往高度标准化的酸菜鱼制作 [13] - **品牌认知重塑挑战**：过去十年已建立“太二=酸菜鱼”的强关联，如今需扭转消费者认知为“太二=鲜料川菜”，过程漫长且可能让老顾客感到困惑 [13] - **定价与市场竞争**：人均70-80元的定价在川菜红海中略显尴尬，相较于大众川菜馆缺乏性价比，对比高端精品川菜又在场景和情绪价值上支撑不足 [14] 转型的当前状态与规划 - **测试阶段**：“新太二·鲜料川菜”店型目前仅在广州和佛山少数几家门店推行，仍处于测试阶段 [8] - **全国改造推进**：母公司九毛九集团正在全国快速推进“5.0鲜活模式”餐厅改造，截至2025年9月底已完成106家，预计到2025年底目标将提升至200家以上 [8]

公司战略转型 - 太二酸菜鱼品牌正在进行战略转型，从专注酸菜鱼转向拓展川菜赛道，部分门店招牌已改为“新太二·鲜料川菜” [1] - 公司转型动作包括更改门店招牌和上菜口号，口号从“酸菜比鱼好吃”变为“比酸菜更好吃的活鱼来了”，最新版本是“用鲜活食材，做鲜料川菜” [1] - 品牌试图强调“鲜活”概念，注重食材新鲜和现做现炒，以顺应消费趋势 [1] 公司财务表现 - 2024年上半年，太二所属的九毛九集团实现营收27.53亿元，同比下降10.14% [1] - 同期，九毛九集团实现归母净利润6069万元，同比下降16.05% [1] - 太二品牌自身收入为19.48亿元，同比下降13.3%，表现疲软 [1] 行业竞争环境 - 川菜赛道发展迅速，截至2024年10月，全国川菜门店数已超过15万家，占全国中式正餐总门店数的11.4%，位居各菜系之首 [1] - 酸菜鱼品类本身是从川菜赛道延伸出的爆品分支 [1] - 预制菜风波后，消费者对“现炒”概念关注度提升，众多餐饮品牌都在强化现炒标签 [1] 业务挑战与动因 - 太二难以依靠单一酸菜鱼产品实现盈利，业绩陷入疲态 [1] - 业绩压力主要来自预制菜争议和平价替代酸菜鱼产品的市场冲击 [1] - 公司转型旨在回归市场空间更大的川菜大本营，以寻求新的增长点 [1]

公司股份回购 - 公司于1月2日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资100.2万港元 [1] - 共回购54.1万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.83港元至1.87港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月2日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为100.14万港元 [1] - 公司共回购54.1万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.83港元至1.87港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月2日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为100.14万港元 [1] - 共回购54.1万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.83港元至1.87港元 [1]

股份数据 - 2025年12月31日和2026年1月2日已发行股份总数为1,391,782,700[3] - 2025年12月30 - 31日及2026年1月2日购回未注销股份分别为554,000、560,000、541,000股[4] - 2026年1月2日公司回购普通股541,000股，付出1,001,440港元[12] 回购授权 - 购回授权决议于2025年6月6日通过[12] - 可回购股份总数为139,763,370股[12] - 已回购7,506,000股，占比0.5371%[12] 其他 - 股份回购后新股发行等暂停期截至2026年2月1日[12]