报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示全年实现营业收入1171.8亿元，同比+9.5%；实现归母净利润45.2亿元，同比+3789.0% [1] - 煤炭贸易量增加、新机组投运使公司营收增长；电价、电量、煤价多因素共振，盈利能力改善 [2] - 华电新能稳定增长，煤价下跌拖累煤炭板块投资收益；年度现金分红比例43.7% [3] - 上调公司2024 - 2025年盈利预期，预计2024 - 2026年归属于母公司净利润分别为71.81/79.35/91.17亿元，对应每股收益分别为0.70/0.78/0.89元，给予公司2024年11倍PE估值，对应目标价7.70元 [3] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2023年公司实现营收1171.8亿元，同比+9.5%；电力方面新增投运装机容量3696MW，发电业务实现营业收入961.5亿元；煤炭方面售煤业务实现营业收入106亿元，同比+610% [2] 盈利能力 - 2023年公司完成上网电量2095亿千瓦时，同比+1.21%；平均上网电价516.78元/兆瓦时，同比-0.43%；5500大卡港口煤价格均价965元/吨，同比-24%；发电业务毛利率8.7%，同比+6pct；实现归母净利润45.2亿元，同比+3789%，经营活动产生的现金流量净额132.5亿元，同比+37.2% [2] 投资收益 - 华电新能2023年贡献投资收益29.50亿元，同比上升13.7%，预计到2026年装机规模将超80GW，有望贡献投资收益超50亿元；受煤炭市场价格下跌影响，煤炭联营企业贡献投资收益下降，2023年公司整体实现投资收益37.8亿元，同比-21.4% [3] 现金分红 - 公司公布2023年利润分配方案，每股派发现金红利0.15元人民币，合计拟派发现金红利15.34亿元人民币，扣除永续债利息后的年度现金分红比例达到43.7% [3] 盈利预测与投资建议 - 上调公司2024 - 2025年盈利预期，预计2024 - 2026年归属于母公司净利润分别为71.81/79.35/91.17亿元，对应每股收益分别为0.70/0.78/0.89元；给予公司2024年11倍PE估值，对应目标价7.70元，维持“买入”评级 [3] 可比公司估值 - 展示国电电力、华能国际等可比公司2022A - 2025E的每股收益、市盈率等数据，调整后平均市盈率2024E为11.00 [4] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力等多方面比率分析 [5]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期，修复趋势不改 - 公司2024年一季度实现营业收入309.52亿元，同比下降3.21%；归母净利润18.62亿元，同比增长64.21% [1] - 公司电量下滑主要受湖北区域水电挤压和山东莱州电厂发电量下降的影响,但整体电量基本平稳 [1][2] - 受益于燃料成本改善,公司2024年一季度毛利率同比提高4.16个百分点至8.40% [3] - 公司参股煤矿复产,投资收益有望逐步改善 [3] 投资建议 - 考虑近期煤价走势,预计公司2024-2026年EPS分别为0.49/0.61/0.68元,对应PE分别为14.0/11.1/10.1倍(A股),7.9/6.4/5.7倍(H股) [3] - 给予公司2024年A/H股15.0/10倍PE,目标价7.35元(人民币)/5.33元(港币) [3] 风险提示 - 未提及 [3]

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-020 华电国际电力股份有限公司 关于召开 2024 年第一季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资者可于 2024 年 5 月 16 日（星期四）起至 2024 年 5 月 22 日（星期三）16:00 前 登 录 上 证 路 演 中 心 网 站 首 页 点 击 " 提 问 预 征 集 " 栏 目 或 通 过 本 公 司 邮 箱 hdpi_ir@126.com 进行提问，本公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）将于 2024 年 4 月 26 日发布本公司 2024 年第一季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解本公司 2024 年第一季度经营成 果及财务状况，本公司计划于 2024 年 5 月 23 日（星期四）上午 10:00-11:00 举行 2024 年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类型 本次业绩说明会以视频直播结合网络互动 ...

本议案的表决情况：12 票同意、0 票反对、0 票弃权。 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）第十届董事会第八次会议（"本次会议"） 于 2024 年 4 月 26 日在中华人民共和国北京市西城区宣武门内大街 2 号华电大厦召开， 本次会议通知已于 2024 年 4 月 11 日以电子邮件形式发出。本公司董事长戴军先生主持 了本次会议，本公司全体 12 名董事亲自出席会议。本次会议符合有关法律、法规及《公 司章程》的规定，本次会议合法有效。本公司监事会主席刘书君先生、监事马敬安先生 及职工监事唐晓平先生列席了本次会议。本次会议审议并一致通过了以下议案： 一、审议并批准了本公司按照中国境内相关法律、法规、监管规定以及上海证券交 易所业务规则等规定编制的《2024 年第一季度报告》，授权董事会秘书根据上海证券交 易所和香港联合交易所的有关要求酌情修改并及时发布。 具体内容详见本公司同日于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指定媒体披 露的《华电国际电力股份有限公司 2024 年第一季度报告》。 本议案的表决情况：12 票同意、0 票反对、0 票弃权。 二、审议并通过了《关于修订<公司章程>并提请 ...

营业收入 - 2024年第一季度公司营业收入为30,951,954千元，较上年同期下降3.21%[5] - 2024年第一季度，华电国际电力股份有限公司营业总收入为309,519.54千元，较去年同期略有下降[14] - 2024年第一季度，华电国际电力股份有限公司营业收入为42.97亿元，较去年同期增长4.9%[20] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为1,862,213千元，增长64.21%[5] - 母公司净利润为9.18亿元，较去年同期下降12.3%[21] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4,369,448千元，增长78.72%[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为436.94万千元，较去年同期大幅增加[16] - 经营活动产生的现金流量净额为4.85亿元，较去年同期增长402.2%[21] 总资产 - 公司报告期末总资产为221,484,905千元，较上年末下降0.70%[5][12] 成本及费用 - 公司营业总成本为298,611.64千元，其中营业成本为283,517.07千元，税金及附加为31,248.8千元，财务费用为84,837.4千元[14] 煤价影响 - 煤价降低对公司净利润和现金流量产生影响[8][12]

华电国际电力股份有限公司 章 程 （于一九九七年九月二十二日经公司股东大会特别决议通过） （经二○○一年四月二十六日召开的二○○○年度股东大会特别决议修改） （经二○○三年六月二十四日召开的二○○二年度股东大会特别决议修改） （经二○○四年六月二十九日召开的二○○三年度股东大会特别决议修改） （经二○○七年二月五日召开的二○○七年第一次临时股东大会特别决议修改） （经二○○八年六月三十日召开的二○○七年度股东大会特别决议修改） （经二○○九年六月二日召开的二○○八年度股东大会特别决议修改） （经二○一○年十月二十六日召开的二○一○年临时股东大会特别决议修改） （经二○一一年二月二十二日召开的二○一一年临时股东大会特别决议修改） （经二○一二年十二月二十八日召开的二○一二年第二次临时股东大会特别决议修改） （经二○一三年六月二十五日召开的二○一二年度股东大会特别决议修改） （经二○一三年十二月六日召开的二○一三年第一次临时股东大会特别决议修改） （经二○一四年五月三十日召开的二○一三年度股东大会特别决议修改） （经二○一四年十二月二十三日召开的二○一四年第二次临时股东大会特别决议修改） （经二○一五年二月十三日 ...

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2024-018 具体内容详见本公司同日于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指定媒体披 露的《华电国际电力股份有限公司 2024 年第一季度报告》。 华电国际电力股份有限公司 第十届监事会第五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）第十届监事会第五次会议（"本次会议"） 于 2024 年 4 月 26 日在中华人民共和国北京市西城区宣武门内大街 2 号华电大厦召开， 本次会议通知已于 2024 年 4 月 11 日以电子邮件形式发出。本公司 3 名监事亲自出席本 次会议，本次会议合法有效。本次会议审议并一致通过了以下议案： 一、审议并批准了本公司按照中国境内相关法律、法规、监管规定以及上海证券交 易所业务规则等规定编制的《2024 年第一季度报告》，同意公司根据上海证券交易所和 香港联合交易所的有关要求酌情修改并及时发布。 特此公告。 华电国际电力股份有限公司 2024 年 4 月 26 日 1 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2021 年 9 月 2 日，华电国际电力股份有限公司（"本公司"或"公司"）收到中国 证券监督管理委员会下发的《关于核准华电国际电力股份有限公司向建信金融资产投资 有限公司等发行股份及可转换公司债券购买资产的批复》（证监许可〔2021〕2818 号）， 获准发行可转换公司债券（"华电定转"）。截至 2023 年 5 月 31 日，累计有人民币 147,015.90 万元"华电定转"转换为本公司股票，累计转股股数为 357,702,918 股（详情 请见本公司 2023 年 6 月 2 日于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）发布的 2023-030 号公告），本公司股份总数变更为 10,227,561,133 股，注册资本变更为人民币 10,227,561,133 元。 同时，根据《国务院关于废止部分行政法规和文件的决定》（国务院令第七百五十八 号）、《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》（中国证券监督管理委员会公告 〔2023〕43 号）的规定，《国务院关于 ...

公司概况 - 公司是华电集团旗舰上市平台，控股装机聚焦火电，持股31.03%的华电新能参与新能源业务[1] - 公司的发展历史与山东密切相关，目前山东装机占比超过40%，控股装机分布集中度极高[2] - 华电集团旗舰上市平台，控股装机5845万千瓦，其中煤电4689万千瓦，气电909万千瓦，水电246万千瓦，为五大发电集团主要平台中唯一一个装机均为传统电源的公司[17] - 公司发展历史深深植根于山东，目前山东装机占比超过40%，湖北成为公司第二大经营区域，煤电装机占比达到15.38%[18] 业绩展望 - 公司2023年全年实现归母净利润45.22亿元，盈利主要来自投资收益，控股资产盈利能力逐步回升[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为58.77、68.90、73.82亿元，股价对应PE为14、12、11倍，给予“增持”评级[8] - 公司2024年的流动资产合计预测为29648百万元，非流动资产合计预测为191392百万元[31] 业务策略 - 公司长期投资机会在于煤电商业模式转变，随着新能源快速发展，煤电定位正在向调节性电源转变，业绩稳定性有望提升[12] - 煤电机组在无法提供申报最大出力时会受到电费考核扣减的惩罚[26] - 煤价波动和电价政策调整是公司面临的主要风险之一[28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 电量平稳电价承压，电力主业收入或存在压力，但煤炭价格显著回落，将主导公司业绩表现，叠加投资收益稳步增长，公司一季度业绩展望积极；在建项目稳步推进，资产结构加速优化 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年一季度公司累计完成发电量561.64亿千瓦时，较上年同期下降约0.19%；平均上网电价约为人民币509.31元/兆瓦时 [4] 事件评论 电量平稳电价承压，电力主业收入或存在压力 - 一季度公司累计完成发电量561.64亿千瓦时，同比下降约0.19%，电量下滑主要系湖南及湖北电厂电量下降影响，其中湖北公司一季度发电量65.77亿千瓦时，同比降幅为24.11%，主因系湖北省水电大发挤压火电出力空间影响；公司所属湖南煤电电厂一季度总发电量38.92亿千瓦时，同比下降9.02%；气电一季度完成发电量42.89亿千瓦时，同比增长5.38%；水电完成发电量10.11亿千瓦时，同比增长24.81% [4] - 公司一季度平均上网电价约为509.31元/兆瓦时，同比减少4.06%，电价同比回落主因或系公司机组主力所在的山东一季度中长期及现货电价均有所回落，一季度山东省月度中长期电价均值为0.3654元/千瓦时（不含容量补偿电价），同比下降0.01元/千瓦时，山东省现货月度均值0.24131元/兆瓦时（不含容量补偿电价），同比减少0.1104元/千瓦时 [4] 煤炭价格显著回落，将主导公司业绩表现 - 2024年以来，煤炭供需环境边际上趋于宽松，一季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为901.74元/吨，同比降幅达20.12%，煤炭价格的同比大幅回落预计将主导公司一季度火电业绩表现 [5] - 公司参股华电新能在去年新增装机维持高位的拉动下，整体业绩预计将维持快速增长，贡献投资收益预计也将实现稳步增长；随着参股煤炭业务复工复产进度稳步推进，煤炭业务贡献的投资收益预计也将实现稳健的表现 [5] 在建项目稳步推进，资产结构加速优化 - 截至2023年底，公司在建项目仍有653.68万千瓦，其中火电项目623.8万千瓦，项目后续建成投产后，公司装机规模将实现11.18%的增长，充沛项目保障公司远期的稳步成长 [5] - 公司2023年末资产负债率为62.62%，同比回落5.83个百分点，资产结构加速优化 [5] 投资建议与估值 - 根据公司最新财务数据，调整公司盈利预测，预计2024 - 2026年EPS分别为0.62元、0.70元和0.79元，对应PE分别为11.18倍、9.93倍和8.82倍，维持“买入”评级 [5] 财务报表及预测指标 利润表（百万元） | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 117176 | 113557 | 117415 | 117309 | | 营业成本 | 109646 | 105164 | 108486 | 107696 | | 毛利 | 7530 | 8393 | 8929 | 9613 | | ％营业收入 | 6% | 7% | 8% | 8% | | 营业税金及附加 | 983 | 953 | 985 | 984 | | ％营业收入 | 1% | 1% | 1% | 1% | | 销售费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | | ％营业收入 | 0% | 0% | 0% | 0% | | 管理费用 | 1668 | 1617 | 1672 | 1670 | | ％营业收入 | 1% | 1% | 1% | 1% | | 研发费用 | 0 | 0 | 0 | 0 | | ％营业收入 | 0% | 0% | 0% | 0% | | 财务费用 | 3604 | 2960 | 2773 | 2628 | | ％营业收入 | 3% | 3% | 2% | 2% | | 加：资产减值损失 | -527 | 0 | 0 | 0 | | 信用减值损失 | 221 | 0 | 0 | 0 | | 公允价值变动收益 | -19 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益 | 3776 | 4075 | 4475 | 4875 | | 营业利润 | 5703 | 7782 | 8846 | 10077 | | ％营业收入 | 5% | 7% | 8% | 9% | | 营业外收支 | 107 | 100 | 100 | 100 | | 利润总额 | 5810 | 7882 | 8946 | 10177 | | ％营业收入 | 5% | 7% | 8% | 9% | | 所得税费用 | 1002 | 952 | 1118 | 1325 | | 净利润 | 4808 | 6930 | 7828 | 8851 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 4522 | 6388 | 7191 | 8096 | | 少数股东损益 | 286 | 542 | 637 | 756 | | EPS（元） | 0.35 | 0.62 | 0.70 | 0.79 | [9] 资产负债表（百万元） | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 5455 | 5648 | 5613 | 5730 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应收账款 | 12169 | 11805 | 12983 | 13086 | | 存货 | 4501 | 3593 | 3640 | 3540 | | 预付账款 | 3185 | 3055 | 3151 | 3128 | | 其他流动资产 | 3272 | 3443 | 3556 | 3583 | | 流动资产合计 | 28582 | 27543 | 28944 | 29066 | | 长期股权投资 | 43791 | 46791 | 50291 | 54291 | | 投资性房地产 | 71 | 71 | 71 | 71 | | 固定资产合计 | 131660 | 128421 | 125041 | 121056 | | 无形资产 | 7273 | 7273 | 7273 | 7273 | | 商誉 | 374 | 374 | 374 | 374 | | 递延所得税资产 | 2510 | 2510 | 2510 | 2510 | | 其他非流动资产 | 8775 | 8775 | 8775 | 8775 | | 资产总计 | 223036 | 221758 | 223279 | 223416 | | 短期贷款 | 18968 | 15968 | 19968 | 19968 | | 应付款项 | 10446 | 12405 | 11168 | 12233 | | 预收账款 | 9 | 9 | 9 | 9 | | 应付职工薪酬 | 216 | 207 | 214 | 212 | | 应交税费 | 849 | 823 | 851 | 850 | | 其他流动负债 | 32709 | 32590 | 32716 | 32683 | | 流动负债合计 | 63197 | 62002 | 64925 | 65956 | | 长期借款 | 61601 | 56121 | 50035 | 43835 | | 应付债券 | 9794 | 9794 | 9794 | 9794 | | 递延所得税负债 | 1021 | 1021 | 1021 | 1021 | | 其他非流动负债 | 4044 | 4044 | 4044 | 4044 | | 负债合计 | 139657 | 132982 | 129819 | 124650 | | 归属于母公司所有者权益 | 69756 | 74610 | 78657 | 83207 | | 少数股东权益 | 13624 | 14166 | 14803 | 15559 | | 股东权益 | 83380 | 88776 | 93460 | 98766 | | 负债及股东权益 | 223036 | 221758 | 223279 | 223416 | [9] 现金流量表（百万元） | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流净额 | 13252 | 19046 | 13950 | 18571 | | 取得投资收益收回现金 | 858 | 4075 | 4475 | 4875 | | 长期股权投资 | -2759 | -3000 | -3500 | -4000 | | 资本性支出 | -10354 | -6900 | -6900 | -6900 | | 其他 | 2964 | 0 | 0 | 0 | | 投资活动现金流净额 | -9292 | -5825 | -5925 | -6025 | | 债券融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 股权融资 | 22289 | 0 | 0 | 0 | | 银行贷款增加（减少） | 92324 | -8480 | -2086 | -6200 | | 筹资成本 | -6919 | -4548 | -5973 | -6230 | | 其他 | -112391 | 0 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流净额 | -4697 | -13028 | -8059 | -12430 | | 现金净流量（不含汇率变动影响） | -737 | 192 | -34 | 116 | [9] 基本指标 | 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 每股收益 | 0.35 | 0.62 | 0.70 | 0.79 | | 每股经营现金流 | 1.30 | 1.86 | 1.36 | 1.82 | | 市盈率 | 19.94 | 11.18 | 9.93 | 8.82 | | 市净率 | 1.83 | 1.62 | 1.49 | 1.36 | | EV/EBITDA | 11.21 | 10.34 | 9.86 | 8.85 | | 总资产收益率 | 2.0% | 2.9% | 3.2% | 3.6% | | 净资产收益率 | 6.5% | 8.6% | 9.1% | 9.7% | | 净利率 | 3.9% | 5.6% | 6.1% | 6.9% | | 资产负债率 | 62.6% | 60.0% | 58.1% | 55.8% | | 总资产周转率 | 0.53 | 0.51 | 0.53 | 0.53 | [9]