行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链及综合能源管理相关的投资机会 [29][30] - 公用事业板块看好火电、新能源发电、核电、水电、燃气及清洁能源装备等细分领域 [4][29] - 环保板块建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”领域，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等机会 [4][30] 市场回顾 - 本周（截至报告发布日）沪深300指数下跌2.22%，公用事业指数下跌0.69%，环保指数下跌1.11%，相对收益率分别为1.53%和1.11% [1][15] - 在申万31个一级行业中，公用事业及环保板块涨幅分别位列第7和第8名 [1][15] - 电力子板块中，水电上涨1.69%，火电下跌0.82%，新能源发电下跌1.85% [1][15] 重要政策及事件 - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法（征求意见稿）》，新增可再生能源非电消费考核，明确非水消纳权重规则 [2][16] - 国家发展改革委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，绿色甲醇和可持续航空燃料生产等项目将获得中央预算内投资支持，支持比例最高可达核定总投资的20% [17][124] 专题研究：核电、风电增值税调整 - 风电增值税政策调整：自2025年11月1日起至2027年12月31日，对销售自产的海上风电电力产品实行增值税即征即退50%的政策 [3][18][19] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前已核准但未商运的核电机组，商运次月起10个年度内实行增值税先征后退50%的政策；此后核准的机组不再实行先征后退政策 [3][18][19][22] 行业重点数据一览 - 发电量：8月份规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5% [53][55] - 用电量：8月份全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%；1-8月累计用电量68788亿千瓦时，同比增长4.6% [64] - 电力交易：1-8月全国市场交易电量43442亿千瓦时，同比增长7.0%，占全社会用电量比重为63.2% [76] - 装机容量：截至8月底，全国发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%，其中太阳能装机11.2亿千瓦（同比增长48.5%），风电装机5.8亿千瓦（同比增长22.1%） [81] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额总成交量1,221,263吨，总成交额67,860,590.40元；收盘价较上周上涨0.45% [104][105] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格指数报680元/吨，较上周上涨3元/吨 [111]

花旗发表研究报告指，华电国际电力受惠于单位燃料成本下降和上网发电削减幅度减少，抵销上网电价 下调的影响，因此预计公司第三季净利润按年增长40.7%至24亿元。该行又预期华电国际今年首三季的 净利润为64亿元，按年增长22%，超出市场预期。该行对公司展开30天正面催化剂观察，评级"买入"， 目标价为5.25港元。 ...

证券日报网讯 10月20日晚间，华电国际发布公告称，截至2025年9月30日，本集团按照中国会计准则财 务报告合并口径计算的2025年前三季度累计完成发电量2，013.29亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期 数据下降约5.87%；完成上网电量1，892.43亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约5.94%。 （编辑 姚尧） ...

华电国际（600027）电力股份(01071)发布公告，截至2025年9月30日，华电国际电力股份有限公司及其 附属公司(以下简称"本集团")按照中国会计准则财务报告合并口径计算的2025年前三季度累计完成发电 量201.33百万兆瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约5.87%;完成上网电量189.24百万兆瓦时，比 追溯调整后的上年同期数据下降约5.94%。 2025年前三季度发电量及上网电量下降的主要原因是新能源装机容量持续增加，煤电机组利用小时数下 降。经初步核算，2025年前三季度，本集团的平均上网电价约为人民币509.55元/兆瓦时，比追溯调整 后的上年同期数据下降约2.76%。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，幷明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而産生或因倚賴該等 內容而引致的任何損失承擔任何責任。 華電國際電力股份有限公司 Huadian Power International Corporation Limited* （在中華人民共和國（「中國」）註冊成立之中外合資股份有限公司） （股份代碼：1071） 海外監管公告 二零二五年前三季度發電量及上網電價公告 本公告乃根據《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第 13.10B 條而作出。 截至二零二五年九月三十日，華電國際電力股份有限公司（以下簡稱「本公司」）及其附属公司（以 下簡稱「本集團」）按照中國會計準則財務報告合併口徑計算的二零二五年前三季度累計完成發電 量 201.33 百萬兆瓦時，比追溯調整後的上年同期數據下降約 5.87%；完成上網電量 189.24 百萬兆 瓦時，比追溯调整后的上年同期数据下降约 5.94%。二零二五年前三季度發電量及上網電量下降的 主要原因是新能源裝機容量持續增加，煤電機組利用小時數下降。經初步核算，二零二五年前三 ...

华电国际(600027.SH)发布公告，截至2025年9月30日，集团按照中国会计准则财务报告合并口径计算的 2025年前三季度累计完成发电量2013.29亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约5.87%;完成上 网电量1892.43亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约5.94%。2025年前三季度发电量及上网电 量下降的主要原因是新能源装机容量持续增加，煤电机组利用小时数下降。经初步核算，2025年前三季 度，集团的平均上网电价约为人民币509.55元/兆瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约2.76%。 华电国际(600027.SH)发布公告，截至2025年9月30日，集团按照中国会计... ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 截至 2025 年 9 月 30 日，华电国际电力股份有限公司（以下简称"本公司"）及其 子公司（以下简称"本集团"）按照中国会计准则财务报告合并口径计算的 2025 年前 三季度累计完成发电量 2,013.29 亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约 5.87%； 完成上网电量 1,892.43 亿千瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约 5.94%。2025 年 前三季度发电量及上网电量下降的主要原因是新能源装机容量持续增加，煤电机组利用 小时数下降。经初步核算，2025 年前三季度，本集团的平均上网电价约为人民币 509.55 元/兆瓦时，比追溯调整后的上年同期数据下降约 2.76%。 | 类型 | 发电厂/公司名称 | 2025 年 7-9 月 | 2025 年 7-9 月 | 2025 年 1-9 | 月 | 2025 年 1-9 | 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 发电量 （亿 ...

格隆汇10月20日丨华电国际(600027.SH)公布，截至2025年9月30日，公司及其子公司（以下简称"本集团"）按照中国会计准则财务报告合并口径计算的2025年前三季度累计完成发电量2,0 ...

华电国际公告，截至2025年9月30日，公司及其子公司2025年前三季度累计完成发电量2013.29亿千瓦 时，比追溯调整后的上年同期数据下降约5.87%；完成上网电量1892.43亿千瓦时，比追溯调整后的上年 同期数据下降约5.94%。本集团的平均上网电价约为人民币509.55元/兆瓦时，比追溯调整后的上年同期 数据下降约2.76%。 ...

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分领域提出了具体的投资分析意见 [5] - 核心观点认为，电力行业受益于机制电价政策推进、增值税政策调整及降息周期，各电源类型存在结构性机会；天然气行业则因进口成本下降和顺价改革，城燃公司盈利能力有望回升 [5] 电力行业要点 - 新疆机制电价竞价结果接近上限：光伏项目机制电量规模36亿千瓦时，机制电价0.235元/千瓦时；风电项目机制电量规模185亿千瓦时，机制电价0.252元/千瓦时，竞价区间为0.150-0.262元/千瓦时，执行期10年，机制电量比例50% [8] - 甘肃机制电价竞价结果贴近下限：机制电价水平为0.1954元/千瓦时，竞价区间为0.1954-0.2447元/千瓦时 [8] - 陆上风电增值税即征即退50%政策自2025年11月1日起废止，但海上风电该项优惠政策保留至2027年底 [9] - 核电增值税政策调整：2025年10月31日前投产机组按原政策执行，2025年11月1日后核准的新机组不再享受15个年度的增值税先征后退优惠 [9] - 投资分析意见重点关注水电（推荐国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（建议关注新天绿色能源、福能股份等）、核电（建议关注中国核电、中国广核）、火电（推荐华电国际、建投能源）及电源装备（推荐东方电气、哈尔滨电气） [5][11] 燃气行业要点 - 截至10月17日，美国Henry Hub现货价格周度环比下跌2.90%至$2.82/mmBtu，荷兰TTF现货价格周度环比下跌2.70%至€31.75/MWh，英国NBP现货价格周度下跌3.17%至79.40 pence/therm [12] - 东北亚LNG现货价格周度环比上涨1.82%至$11.20/mmBtu，中国LNG全国出厂价周度环比下跌0.45%至4013元/吨 [12] - 截至10月12日当周，中国LNG综合进口价格大幅下跌至2852元/吨，创2021年7月以来新低，主要因长协部分挂钩的原油价格降至年内低点 [12] - 投资分析意见建议关注港股城燃企业（推荐昆仑能源、新奥能源等）和天然气产业链一体化贸易商（推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [5][29] 其他行业动态 - 安徽省开展2025-2026年新能源增量项目机制电价竞价，竞价上限0.3844元/千瓦时，下限0.2元/千瓦时，执行期限12年 [34][37] - 国家发展改革委发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，按年下达可再生能源电力及非电消费最低比重目标 [38]