核心观点 - 2025上半年秦皇岛煤价下降，火电企业燃料成本降低，与电量、电价端下滑对冲，火电板块盈利空间凸显，自1月下旬至今股价修复11% [4] - 2025年火电在电量、电价、成本三要素上有望出现积极因素，显现成长属性；水核板块经营稳健，现金流充裕，高股息价值仍在；国内电改深化，板块有望出现多元投资机会 [4] 2025H1行业回顾 板块表现 - 相对沪深300，2025H1截至6月30日申万公用事业板块下跌0.55%，在所有申万一级行业中相对排名21/32 [15] - 细分板块中，水力发电、火力发电、电能综合服务、燃气、风力发电、光伏发电以及热力服务板块分别+0.6%、+4.9%、+4.0%、-4.5%、-1.5%、-2.6%和+19.9% [15] 业绩情况 - 2024年公用事业电力板块营收19832亿元，同比降1.3%，归母净利润1723亿元，同比增7.8%；2025Q1营收4643亿元，同比降5.2%，归母净利润507亿元，同比增6.3% [17] - 2025Q1火电营收2931亿元（同比-8.2%），归母净利212亿元（同比+7.8%）；水电营收418亿元（同比+4.0%），归母净利113亿元（同比+23.7%） [24] - 2025Q1风电营收303亿元（同比-10.1%），归母净利72.0亿元（同比-6.8%）；光伏发电营收80.5亿元（同比-11.9%），归母净利5.4亿元（同比+54.6%）；核电营收403.01亿元，同比+8.4%，归母净利润61.63亿元，同比-7.5% [24] 2025H2行业投资策略 火电 - 2025年1 - 5月全国原煤产量19.9亿吨，累计同比增长6.0%，进口动力煤1.4亿吨，同比下滑9.4%，2 - 5月降幅扩大 [32] - 2025H1CCTD主流港口全年平均库存达7394万吨，较24/23年同比分别+20.8%/+11.8%；南方电厂平均库存达3357万吨，较24/23年同比分别-0.8%/+1.8%；煤炭重点企业库存天数为24.0天，较24/23年同比分别+1.7/+4.6天 [33] - 1 - 5月全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，增幅放缓；5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，增幅抬升 [40] - 1 - 5月化工行业动力煤消费量达1.37亿吨，较24/23年同比分别+19.8%/+51.5%，建材、冶金行业用煤需求同比较弱 [41] - 建议关注电价下调幅度较小区域及市场煤敞口较高的企业，当前市场煤价610 - 630元/吨，25年长协电价普遍下滑，区域分化明显，市场煤与长协煤价格倒挂 [45][49] - 2024年1月1日起煤电容量电价机制实施，改善火电利润结构，保障部分稳定利润；伴随新能源装机增长，辅助服务需求提升，火电灵活性价值被挖掘 [61] 水电 - 2025年Q1乌东德水库来水总量约167.05亿立方米，同比偏丰12.50%；三峡水库来水总量约555.19亿立方米，同比偏丰11.56% [63] - 各大流域在建水电站合计超2500万千瓦，其中澜沧江/雅砻江/大渡河/金沙江分别在建832/777/352/621万千瓦 [73] - 2017 - 2024年长江电力股息率保持在3.2% - 4.4%，我国水电公司普遍分红比例较高，长江电力承诺2016 - 2020年分红金额不低于0.65元/股，2021 - 2025年分红比例不低于70% [80] 核电 - 2024年8月国务院核准5个核电项目总计11台机组，数量创历史新高，“十四五”期间我国核电核准稳步推进，2025年目标核电运行装机容量达70GW [82] - 截至2024年末，中国核电在运核电机组装机容量2375万千瓦，在建机组/核准待建机组2064万千瓦，中国广核在运核电机组装机容量3176万千瓦(含联营)，在建机组/待建机组1900万千瓦 [86] - 自2019年以来，核电市场化比例快速提升，2025年广东、江苏市场化交易电力进一步提升，短期电价有下行压力，但各地对市场化交易电价存在回收机制，最终执行电价接近核准电价，核电电价相对稳定 [90] 风光 - 截至2024年底，风光装机容量合计达14.1亿千瓦，2024年风电/光伏累计同比增速分别为+18%/+45%，全国新能源消纳问题加剧，1 - 12月风电/光伏利用率分别为95.9%/96.8% [92] - 2025年1月136号文推动新能源上网电量全面进入电力市场，以2025年6月1日为节点划分存量和增量项目，导致6月前出现抢装潮，截至2025年5月底，新增新能源装机规模达2.44亿千瓦，同比增长146.8% [99] - 2025年光伏各项目保障收购小时数为293小时（2024年同期350小时），风电项目利用小时暂按400小时（枯水期220小时、丰水期180小时）确定，光伏项目利用小时暂按300小时（枯水期170小时、丰水期130小时）确定，保障性收购小时下降，电价短期承压；绿证赋予环境溢价 [105] - 2025年3月21日新能源云平台发布第三批可再生能源发电补贴项目清单，纳入项目共50个，核准/备案容量1592.46兆瓦，还有17个项目变更，多数风光企业应收账款/市值比例高达30%以上 [106] 垃圾焚烧 - 2024年开标的垃圾焚烧项目数量仅20个，约占往年的三分之一，累计投资约52.6亿元，较2023年投资额市场份额缩水约80%；自2022年开始，垃圾焚烧板块资本开支呈逐年下降趋势，25Q1资本开支达23.8亿元，同比下滑26% [114] - 2024年垃圾焚烧板块经营性现金流净额为151亿元，同比增长18%，自由现金流量151亿元，同比提升18%；部分公司明确长期分红规划 [119] - 中国垃圾焚烧企业在“一带一路”沿线国家形成差异化竞争优势，海外布局落地多个标杆项目，如中国天楹、光大环境、军信股份等企业的海外项目 [122] 2025年重点推荐投资标的 华能国际（600011） - 投资逻辑：容量电价保障盈利能力；新能源高速发展打开成长空间，十四五风光装机目标55GW，20 - 25年CAGR达39%；火电新能源协同效应显著，经营性现金流充沛 [128] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为116亿元、127亿元、134亿元，对应PE分别为9.4倍、8.6倍、8.1倍，维持“买入”评级 [129] 华电国际（600027） - 投资逻辑：华电集团旗下常规能源发电平台，业绩改善弹性大；容量电价政策提升盈利能力；华电新能筹划上市，公司所持31%股权测算价值有望超400亿，投资收益丰厚稳定 [134] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为68.0亿元、71.1亿元、74.0亿元，对应PE分别为8.3倍、7.9倍、7.6倍，维持“买入”评级 [135] 国电电力（600795） - 投资逻辑：背靠国家能源集团，煤价优势明显；新能源业务全面提速，“十四五”新能源规划新增装机35GW，21 - 25年风光装机CAGR高达55%；特高压时代水电消纳水平提高，市场化电价上行，水电板块盈利有望提升 [140] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为75.7亿元、87.7亿元、95.4亿元，对应PE分别为10.8倍、9.3倍、8.6倍，维持“买入”评级 [141] 三峰环境（601827） - 投资逻辑：国内垃圾焚烧行业领军企业，尚有在建及筹建垃圾焚烧项目3个，设计处理能力合计1900吨/日；垃圾焚烧设备龙头，出海加速，2024年签署焚烧炉及成套设备供货合同9项，设计处理能力合计约6370吨/日，合同总金额超8亿元；内生分红能力提升，2024年分红比例达35% [146] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.6亿元、13.2亿元、14.1亿元，对应PE分别为10.3倍、9.8倍、9.2倍，维持“买入”评级 [147]

华电国际2024年年度股东大会于今年6月17日通过决议，同意其自2024年年度股东大会批准时起至2025 年年度股东大会结束时止，根据公司资金需求，适时一次或分次发行本金余额不超过等值800亿元的短 期融资券、超短期融资券、中期票据、永续票据、高级美元债及永续美元债等境内外融资工具。 资产重组完成后，华电国际有望实现江苏、上海、广西区域零的突破，提升区域装机规模和市场份额。 （大众新闻·经济导报记者 初磊） 火电龙头华电国际（600027.SH）面临新能源转型的挑战，在资产重组的当下，发债动作密集。近日其 连发公告，披露了中期票据和超短期融资券发行完成情况。 7月9日华电国际公告显示，公司近日完成2025年度第九期中期票据的发行。本期债券发行金额为20亿 元，期限为3+N年，单位面值为100元，发行票面利率为1.89%。本期债券募集资金拟投入20亿元偿还发 行人及发行人所属公司到期债务及补充流动资金。 7月8日的公告显示，华电国际近日完成了2025年度第三期超短期融资券的发行。本期债券发行金额为20 亿元，期限为85天，单位面值为100元，发行票面利率为1.64%。本期债券募集资金拟投入20亿元偿还 发行人及 ...

业绩预增 - 晨光生物预计2025年上半年净利润2.02亿元至2.32亿元，同比增长102.33%至132.38%，主营业务为天然植物提取物 [1] - 北方稀土预计2025年上半年净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71%，主营业务为稀土原料及功能材料 [1] - 友发集团预计2025年上半年净利润2.77亿元至3.07亿元，同比增长151.69%至178.93%，主营业务为焊接钢管 [1][2][3] - 火炬电子预计2025年上半年净利润2.47亿元至2.8亿元，同比增长50.36%至70.45%，主营业务为电子元器件 [3] - 智微智能预计2025年上半年净利润9198万元至11243万元，同比增长62.85%至99.06%，主营业务为行业终端及ICT基础设施 [4][5] - 友好集团预计2025年上半年净利润1200万元，同比增长51%，主营业务为商业零售 [5][6][7] - 纳微科技预计2025年上半年净利润6100万元至7300万元，同比增长35%至62%，主营业务为纳米微球材料 [7] - 先达股份预计2025年上半年净利润1.3亿元至1.5亿元，同比增长2443.43%至2834.73%，主营业务为农药原药及制剂 [8][9] - 鼎龙股份预计2025年上半年净利润2.9亿元至3.2亿元，同比增长33.12%-46.9%，主营业务为半导体制造材料 [26][27] - 塔牌集团预计2025年上半年净利润4.07亿元至4.52亿元，同比增长80%-100%，主营业务为水泥生产 [27][28][29] - 越秀资本预计2025年上半年净利润14.73亿元至15.75亿元，同比增长45%-55%，主营业务为不良资产管理 [29][30] - 海大集团预计2025年上半年净利润25亿元至28亿元，同比增长17.64%-31.76%，主营业务为动物养殖解决方案 [38][39][40] - 华工科技预计2025年上半年净利润8.9亿元至9.5亿元，同比增长42.43%-52.03%，主营业务为激光加工技术 [40][41][42] 业务动态 - 陕西煤业6月煤炭产量1436万吨同比下降5.07%，自产煤销量1444万吨同比下降3.63%，发电量同比增长13.20% [9][10] - 环旭电子6月营业收入45.87亿元同比下降1.23%，上半年累计营业收入272.14亿元同比下降0.63% [10][11] - 蜀道装备终止收购科益气体65.43%股权，主营业务为深冷技术装备制造 [11][12] - 宏润建设中标1.04亿元乐清市中心区道路建设工程，工期900天，主营业务为建筑施工 [12][13] - 仙坛股份6月鸡肉产品销售收入4.55亿元同比增长5.52%，销售数量5.28万吨同比增长9.99% [13][14] - 生物股份子公司取得"鸡新城疫、禽流感、禽腺病毒病三联灭活疫苗"新兽药注册证书 [14][15] - 华能水电上半年发电量527.52亿千瓦时同比增长12.97%，上网电量522.23亿千瓦时同比增长12.86% [15][16] - 新五丰上半年生猪销售量243.33万头同比增长23.44%，商品猪销售均价14.77元/公斤 [16][17][18] - 福光股份拟使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理，主营业务为光学镜头 [19] - 华电国际成功发行20亿元中期票据，票面利率1.89%，期限3+N年 [19][20] - 中闽能源上半年发电量14.05亿千瓦时同比减少0.89%，上网电量13.66亿千瓦时同比减少0.71% [20][21] - 华熙生物通过美国FDA现场检查，检查产品为玻璃酸钠原料药 [21][22] - 瑞可达可转债发行申请获上交所受理，主营业务为连接器产品 [22][23][24] - 科远智慧以债转股方式向全资孙公司增资2.77亿元，主营业务为工业自动化 [24][25][26] - 大富科技拟不超过1亿元投资安徽云塔，预计持股不超过20%，主营业务为通信基站射频产品 [42] - 通达股份中标1.8亿元南方电网项目，占2024年营收2.91% [46][47] - 八亿时空子公司签署1091.97万元边缘计算技术服务合同 [47] - 新朋股份全资子公司投资的屹唐半导体成功上市 [47][48] 研发与认证 - 上海莱士"SR604注射液"进入IIb期临床试验，拟用于血友病治疗 [31][32][33] - 泰恩康子公司盐酸毛果芸香碱滴眼液注册申请获受理，用于治疗老花眼 [43][44] 资本运作 - 大洋电机筹划在香港联合交易所上市 [33][34] - 元祖股份股东拟减持不超过1%公司股份 [34][35][36] - 吉祥航空股东拟减持不超过1%公司股份 [36][37] - 金域医学股东拟减持不超过1%公司股份 [42][43] - 埃夫特股东拟合计减持不超过5%公司股份 [45][46] - 硕贝德拟2000万–3000万元回购公司股份，回购价格不超过19.50元/股 [44][45] 行业分类 - 农林牧渔：晨光生物、仙坛股份、生物股份、新五丰、天康生物、海大集团 [1][13][14][16][30][38] - 有色金属：北方稀土、中色股份 [1][33] - 钢铁：友发集团 [3] - 国防军工：火炬电子 [3] - 计算机：智微智能、科远智慧 [5][26] - 商贸零售：友好集团 [7] - 医药生物：纳微科技、上海莱士、金域医学、泰恩康 [7][31][43] - 基础化工：先达股份 [9] - 煤炭：陕西煤业 [10] - 电子：环旭电子、福光股份、八亿时空 [11][19][47] - 机械设备：蜀道装备、华工科技、埃夫特 [12][42][46] - 建筑装饰：宏润建设 [13] - 公用事业：华能水电、华电国际、中闽能源 [16][20][21] - 美容护理：华熙生物 [22] - 非银金融：越秀资本 [30] - 建筑材料：塔牌集团 [29] - 电力设备：大洋电机、通达股份 [34][47] - 汽车：新朋股份 [48]

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2025-056 华电国际电力股份有限公司 关于中期票据发行的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本期债券发行的有关文件已在中国货币网和上海清算所网站上公告，网址分别为 www.chinamoney.com.cn 和 www.shclearing.com。 特此公告。 华电国际电力股份有限公司 2025 年 7 月 9 日 1 华电国际电力股份有限公司（"本公司"）2024 年年度股东大会于 2025 年 6 月 17 日通过决议，同意本公司自 2024 年年度股东大会批准时起至 2025 年年度股东大会结束 时止，根据本公司资金需求，适时一次或分次发行本金余额不超过等值 800 亿元人民币 的短期融资券、超短期融资券、中期票据、永续票据、高级美元债及永续美元债等境内 外融资工具。 本公司已于近日完成了华电国际电力股份有限公司2025年度第九期中期票据（"本 期债券"）的发行。本期债券发行金额为 20 亿元人民币，期限为 3+N 年，单位面值为 100 元 ...

公司表现 - 华电国际7月8日收盘价5.66元，下跌1.39%，总市值617.30亿元 [1] - 公司滚动市盈率PE为10.70倍，低于行业平均23.84倍和行业中值20.04倍 [1][2] - 2025年一季报显示营业收入265.77亿元同比下降14.14%，净利润19.30亿元同比增长3.66% [1] - 销售毛利率为10.73% [1] - 机构持仓方面共有96家机构持有，合计持股811162.67万股，持股市值466.42亿元 [1] 行业比较 - 电力行业平均市盈率23.84倍，中值20.04倍 [1][2] - 华电国际在行业PE排名中位列第12位 [1] - 公司PE低于行业平均但高于部分同行如皖能电力8.11倍、江苏国信8.82倍 [2] - 市净率1.39倍低于行业平均2.19倍但高于皖能电力1.03倍、江苏国信0.89倍 [2] 业务构成 - 主营业务包括发电、供热、煤炭销售及其他相关业务 [1] - 主要产品为电力产品和热力产品 [1]

融资计划 - 2024年年度股东大会批准至2025年年度股东大会结束，可发行不超800亿元境内外融资工具[1] 债券发行 - 完成2025年度第三期超短期融资券发行，金额20亿元[1] - 期限85天，单位面值100元，票面利率1.64%[1] - 由兴业银行和北京银行主承销，在全国银行间债券市场公开发行[1] 资金用途 - 募集20亿元拟偿还到期债务及补充流动资金[1] 信息公告 - 本期债券发行文件已在www.chinamoney.com.cn和www.shclearing.com公告[2]

电力行业市场表现 - 电力板块近期表现活跃，7月7日多只电力股涨停，包括韶能股份、华电辽能、乐山电力、华银电力、深南电A、豫能控股 [1] - 华银电力成为本轮电力炒作龙头股，近五个交易日累计上涨48.56%，录得四天三板 [2] - 6月30日~7月7日，20只电力股涨幅超过10%，华银电力领涨板块上涨51%，华电辽能、乐山电力、韶能股份等涨逾20% [2] 电力需求与业绩 - 全国用电负荷创14.65亿千瓦历史新高，较6月底上升约2亿千瓦，华东地区及6个省（区）电网负荷创新高 [1] - 华银电力预计上半年归母净利润1.8亿元~2.2亿元，同比增加1.75亿元~2.15亿元，主要因发电量增加和燃料成本下降 [2] - 动力煤价格上半年跌幅约20%，火电企业受益于成本下降，但新能源装机提升可能挤压传统火电电价 [3] 行业整合与并购 - 国家能源集团、华电集团、华能集团、国家电投集团、大唐集团仍有39%、67%、27%、63%、40%的电力装机未注入上市平台 [5] - 华电国际以71.67亿元收购华电江苏能源等8个标的资产，提升装机规模和竞争力 [5] - 湖南发展拟收购湖南能源集团四家水电公司股权，电投能源拟收购白音华煤电100%股权 [6] 市场驱动因素 - 夏季高温用电需求攀升及并购新规发布推动电力板块炒作，4~5月已有一波行情 [1] - 长江证券研报认为煤炭价格显著回落将支撑火电经营稳定，北方及华东部分省份电价降幅较小 [3] - 机构指出2025年电力板块行情α之一为并购重组，需关注重组实质进展及中报业绩兑现 [6]

虚拟电厂概念板块表现 - 截至7月7日收盘，虚拟电厂概念上涨2.62%，位居概念板块涨幅第4，板块内94股上涨 [1] - 苏文电能20%涨停，奥特迅、乐山电力、新中港等涨停，南网科技、天亿马、保变电气等涨幅居前，分别上涨14.72%、10.94%、8.68% [1] - 跌幅居前的有精艺股份、润建股份、天合光能等，分别下跌2.04%、1.76%、1.55% [1] 资金流动情况 - 今日虚拟电厂概念板块获主力资金净流入5.10亿元，其中66股获主力资金净流入 [2] - 7股主力资金净流入超5000万元，净流入资金居首的是乐山电力，今日主力资金净流入1.51亿元 [2] - 净流入资金居前的还有保变电气、奥特迅、华电国际等，主力资金分别净流入1.27亿元、9708.87万元、8473.94万元 [2] 个股资金流入比率 - 奥特迅、科大智能、特锐德等流入比率居前，主力资金净流入率分别为29.79%、15.00%、14.58% [3] - 乐山电力主力资金净流入1.51亿元，净流入比率8.01% [3] - 保变电气主力资金净流入1.27亿元，净流入比率9.37% [3] 其他概念板块表现 - 中船系涨幅居首，上涨5.23%，生物质能发电、2025中报预增、虚拟电厂分别上涨2.83%、2.77%、2.62% [2] - 跌幅居前的概念板块包括同花顺果指数、重组蛋白、减肥药，分别下跌1.53%、1.42%、1.10% [2]

市场整体表现 - 沪指7月7日微涨0.02%，申万行业中有18个行业上涨，综合和公用事业涨幅居前，分别上涨2.57%和1.87% [1] - 煤炭和医药生物行业跌幅居前，分别下跌2.04%和0.97% [1] - 两市主力资金全天净流出143.37亿元，10个行业主力资金净流入，21个行业净流出 [1] 行业资金流向 - 轻工制造行业主力资金净流入规模最大，全天净流入9.30亿元，行业上涨1.52% [1] - 房地产行业主力资金净流入9.17亿元，日涨幅1.68% [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，全天净流出44.75亿元 [1] - 医药生物行业主力资金净流出34.30亿元，通信、计算机、机械设备等行业净流出资金较多 [1] 公用事业行业表现 - 公用事业行业上涨1.87%，主力资金净流入3.61亿元，行业131只个股中122只上涨，11只涨停 [2] - 行业资金净流入个股74只，其中12只净流入超5000万元，乐山电力净流入1.51亿元居首 [2] - 长江电力和华电国际分别净流入9136.86万元和8473.94万元 [2] - 行业资金净流出个股中，5只净流出超5000万元，华银电力、协鑫能科、深南电A净流出居前，分别流出3.47亿元、3.44亿元和1.38亿元 [2][4] 个股资金流向详情 - 乐山电力今日涨停，换手率21.36%，主力资金净流入1.51亿元 [2] - 华电辽能涨停，换手率13.56%，主力资金净流入8112.74万元 [2] - 华银电力涨停，换手率11.74%，主力资金净流出3.47亿元 [4] - 协鑫能科上涨4.28%，换手率14.39%，主力资金净流出3.44亿元 [4] - 深南电A涨停，换手率28.53%，主力资金净流出1.38亿元 [4]

超超临界发电概念板块表现 - 截至7月7日收盘，超超临界发电概念上涨2.20%，位居概念板块涨幅第7位 [1] - 板块内72股上涨，华银电力、豫能控股、华电辽能等涨停，粤电力A、赣能股份、建投能源等涨幅居前，分别上涨8.05%、7.45%、6.59% [1] - 跌幅居前的有盛德鑫泰、ST华西、久立特材等，分别下跌3.28%、1.82%、1.59% [1] 资金流动情况 - 今日超超临界发电概念板块获主力资金净流入5.44亿元，其中41股获主力资金净流入 [2] - 8股主力资金净流入超5000万元，净流入资金居首的是融发核电，今日主力资金净流入4.33亿元 [2] - 净流入资金居前的还有华电国际、京能电力、华电能源等，主力资金分别净流入8473.94万元、8274.32万元、8244.31万元 [2] 主力资金净流入比率 - 内蒙华电、京能电力、华电能源等流入比率居前，主力资金净流入率分别为18.31%、17.48%、15.44% [3] - 融发核电主力资金净流入4.33亿元，净流入比率为8.80% [3] - 华电国际主力资金净流入8473.94万元，净流入比率为12.91% [3] 个股资金流动详情 - 豫能控股主力资金净流入6429.78万元，净流入比率为11.34% [4] - 吉电股份主力资金净流入5397.60万元，净流入比率为13.92% [4] - 上海电力主力资金净流入4148.61万元，净流入比率为5.83% [4] 主力资金净流出个股 - 华银电力主力资金净流出3.47亿元，净流出比率为21.78% [7] - 晋控电力主力资金净流出4941.08万元，净流出比率为6.90% [7] - 浙能电力主力资金净流出4735.61万元，净流出比率为10.25% [7]