雄安新区疏解项目进展 - 北京非首都功能疏解作为核心工作取得积极进展和成效 [1] - 压茬推进标志性疏解项目在雄安新区落地建设 [1] 高校疏解进展 - 北京交通大学、北京科技大学、北京林业大学、中国地质大学（北京）4所高校的雄安校区正加快建设 [1] - 北京理工大学、北京航空航天大学、华北电力大学、北京语言大学、中国传媒大学5所高校的雄安校区已明确选址用地，正在编制总体规划建设方案 [1] 医院疏解进展 - 北京大学人民医院雄安院区正加快推进主体结构施工 [1] - 北京协和医院国家医学中心（雄安院区）于2024年9月29日开工建设 [1] - 阜外医院、整形外科医院、广安门医院雄安院区已明确选址用地，正在有序开展可研报告编制等前期工作 [1] 央企疏解进展 - 中国星网总部及4家所属企业于2024年10月入驻雄安办公，目前稳定运营 [1] - 中国中化、中国华能于2024年10月9日正式入驻雄安总部办公 [1] - 中国矿产总部项目主体结构已封顶 [1] - 中国大唐、中国华电、中国诚通、中国农业发展集团4家央企已完成选址供地，正在加快推进项目方案设计 [1] - 国家电网、中国中化、中国华能所属的30家二三级子公司完成迁址注册 [1] 未来规划与支持政策 - 积极稳妥推进后续疏解项目落地建设 [2] - 推动雄安新区进一步完善市政和公共服务配套设施 [2] - 落实落细住房、人才、教育、医保等疏解支持政策举措，确保疏解人员在雄安留得下、发展好 [2]

大宗交易概况 - 10月9日发生一笔大宗交易，成交量33.84万股，成交金额176.31万元，成交价格为5.21元，该价格与当日收盘价持平，无折溢价 [2] - 买方为国金证券股份有限公司深圳分公司，卖方为国泰海通证券股份有限公司总部 [2] 股价与资金表现 - 公司10月9日收盘价为5.21元，当日上涨2.36%，日换手率为1.05%，成交额为4.61亿元 [2] - 当日主力资金净流入3150.53万元，但近5日资金合计净流出1846.40万元，近5日股价累计上涨2.16% [2] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为6.52亿元，在近5日内减少265.52万元，降幅为0.41% [3]

10月9日，华电国际大宗交易成交33.84万股，成交额176.31万元，占当日总成交额的0.38%，成交价5.21 元，较市场收盘价5.21元持平。 | 交易日期 证券简称 | 蓬券代码 --- | 成交价(元) 成交盒额[万元) 咸交量(*) 买入营业部 | | | | 美出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 025-10-09 华电国际 | 600027 | 5.21 176.31 | 33.84 | 思書攝露學思想學 | 霜需要讀活動驗秘 | | 180 | ...

华电国际（600027）电力股份(01071)发布公告，该公司将于2025年11月14日派发中期股息每股0.09元人 民币。 ...

智通财经APP讯，华电国际电力股份(01071)发布公告，该公司将于2025年11月14日派发中期股息每股 0.09元人民币。 ...

股息信息 - 2025年度中期股息每股0.09元人民币，0.09841港元[1] - 除净日2025年10月2日，记录日10月8日，派发日11月14日[1] 税率情况 - 非居民企业、沪股通投资者适用10%代扣所得税税率[2] - 内地个人及基金通过港股通投资H股适用20%税率[2] - 公司向H股外籍个人全额派发股息，对港股通内地企业不代扣税[2]

股价表现 - 中广核电力股价上涨4.76%至3.08港元 [1] - 大唐发电股价上涨3.96%至2.36港元 [1] - 华能国际股价上涨3.89%至5.61港元 [1] - 龙源电力股价上涨3.65%至8.53港元 [1] 政策与行业动态 - 国资委召开座谈会聚焦稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 [1] - "反内卷"政策明确"稳电价"导向，电价下行最大压力时期即将过去 [1] 电价与盈利前景 - 2025年各地年度长协电价出现不同程度调降 [1] - 火电行业2025年容量电价将全面提升 [1] - 绿电行业经历全面市场化后电价风险逐步释出 [1] - 火电行业追求效益提升度电收入，业绩波动放缓 [2] 投资价值与公司治理 - 火电行业市值管理、净资产修复、分红提升三箭齐发，公司治理显著改善 [2] - 华能国际与华电国际港股股息率接近8% [2] - 申能股份与内蒙华电A股股息率接近6% [2] - 稳电价政策增强电力股低波红利属性 [2]

市场回顾 - 9月沪深300指数上涨3.20%，公用事业指数上涨0.41%，环保指数上涨0.77%，月相对收益率分别为-2.80%和-2.43% [2] - 在申万31个一级行业分类中，公用事业及环保涨幅分别处于第13和第11名 [2] - 电力子板块中，火电上涨2.34%，水电下跌3.08%，新能源发电下跌1.36%，水务板块上涨1.27%，燃气板块上涨5.65% [2] 重要事件 - 9月29日，中国船燃联合浙江省海港集团、宁波舟山港集团，在宁波梅山港区成功为“中远海运天秤座”轮完成230吨绿色甲醇加注 [1][3] - 此次加注采用7台专业槽罐车及全套防爆加注橇装设备，通过槽罐车对船模式实现 [3] - 该事件标志着浙江省首单船用绿色甲醇加注业务落地，使宁波舟山港成为国内少数同时具备LNG、生物燃料和甲醇三类绿色燃料加注能力的国际枢纽港 [3] 专题研究 - 随着中国聚变能源有限公司启动及BEST装置关键部件安装就位，我国聚变装置建设有望迎来高峰期 [4] - 多个装置计划开展前期设计及建设招标工作，部分装置或将在今年四季度启动招标 [4] - 根据当前规划，聚变装置建设有望释放百亿量级市场空间 [4] 投资策略-公用事业 - 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4] - 国家政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能 [4] - 装机发电量增长对冲电价压力，核电盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核，同时推荐电投产融 [4][5] - 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [5] - 燃气推荐九丰能源，并推荐基于余热锅炉进军核能装备的西子洁能 [5] 投资策略-环保 - 水务及垃圾焚烧行业自由现金流改善，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用 [5] - 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技 [5] - 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望受益，推荐山高环能 [5] - 煤价下行带动秸秆价格下降，农林生物质发电成本端改善明显，推荐长青集团 [5]

行业与公司 * 行业为中国电力行业 公司涉及发电企业如龙源电力 福建海风（中闽能源） 福能股份 华能 华电 长江电力 中核 广核等[3][20][21] 核心观点与论据 电力市场改革进展 * 上网侧市场化改革取得显著进展 火电竞价全面入市 核电竞价入市比例达50% 2025年新能源项目将全面入市[1][4] * 工商业用电已全面实现入市 中国85%的发电已脱离政府定价 通过市场竞争定价[1][4][13] * 电力改革历程可追溯至2002年 2015年9号文确立"管住中间 放开两端"原则 2022年1439号文推动火电竞争完全市场化[8][9][11] 电价机制与价值体现 * 电价旨在反映能量价值 绿色价值 输配电费和系统运行费用等各环节真实价值[1][7] * 容量电价政策明确新型储能等领域合理回报 如煤电容量电价确立为每千瓦每年330元 即使不发电 容量价值也能得到补偿[1][13] * 当前电价机制下 各环节损益通过明确公式确定 输配电费体现中游输配电网资产合理回报[7][10][13] 能源结构变化 * 至2025年 火力发电占比约65%（较五年前下降约5个百分点） 新能源占比近20% 水力发电占比约13%-15% 核力发电占比约5%[1][11][13] * 新能源装机容量高速增长带来消纳风险 系统向清洁化 低碳化发展导致总体系统成本持续提升[2][5] 未来改革方向与挑战 * 未来电改方向在于反映各环节真实价值 通过科学定价机制确保每个环节合理回报 促进新型高效清洁能源体系发展[1][6] * 居民 农业及公益事业用电（占总用电量约20%）仍由政府定价 未来有望逐步引入竞争机制[14] * 挑战包括不同类型发电资源成本差异显著 电网配套设施需求增加 调节能力有限等[2][5][14] 投资机会与公司展望 各类发电企业前景 * 绿电公司（如龙源电力 福建海风 福能股份）拥有优质风光资源 在136号文政策下趋向高质量发展 是未来最重要供电主体[3][18][20] * 火电企业（如华能 华电）受益于2025年煤价下行 容量电费比例提升预期 2026年有望通过低煤价 转型公用事业公司实现业绩提升[3][18][20][23] * 水电（如长江电力）成本竞争力强 核电（如中核 广核）虽有成本压力但仍有配置价值 两者均以稳定分红吸引投资者[3][21][22][24] 市场环境与价格预期 * 2025年因煤价下行 电力供需宽松 电价可能下跌20% 但预计2026年后可能见底反转[18] * 南方区域已实现现货正式运行 全国统一市场建设是未来发展重要方向[17] * 水电因成本低 国家层面入市不急 核电在东部沿海地区（如两广）竞争压力较大[16]

行业投资评级 - 投资评级为看好 并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为火电经营持续改善 清洁能源延续分化 [1][2][6] - 火电方面 虽然电价及电量同比回落 但煤价显著下降驱动经营改善 尤其北方及部分华东 华中电厂业绩积极 [2][6] - 水电方面 7-8月主汛期电量明显偏弱限制主要水电公司三季度业绩表现 [2][7] - 核电方面 电量稳健增长但受市场化电价影响 中国核电与中国广核业绩预计分化 [2][7] - 绿电方面 全国利用小时数回落且电价偏弱致业绩整体承压 但福建 广东等东部沿海省份利用小时修复 区域性运营商表现优异 [2][8] 火电经营持续改善 - 影响火电盈利的三大核心因素是煤价 电价和电量 [6][17] - 电价维度：三季度各地区代理购电电价普遍同比回落 青海 广西 重庆表现相对强势 例如青海同比上涨0.0401元/千瓦时至0.2626元/千瓦时 [6][17][18] - 煤价维度：三季度秦港Q5500大卡煤价中枢为672.46元/吨 同比降低175.63元/吨 年度长协煤价均值同比下降29.33元/吨 按长协与现货煤各占一半假设 燃料成本同比下降约0.035元/千瓦时 [6][20] - 电量维度：7-8月火电发电量同比增长2.96% 较二季度0.02%的增速环比改善2.94个百分点 但各省利用小时分化明显 湖北 河南等华中地区表现较好 [6][23][30] - 综合来看 煤炭价格显著回落是主导因素 预计火电经营业绩维持同比改善 [6][32] 水电业绩受电量偏弱限制 - 7-8月我国水电发电量同比下降9.95% 主因去年同期基数偏高及降雨分布不均 [7][35] - 9月来水显著改善 三峡入库和出库流量均值同比分别增长93.73%和142.58% 但7-8月主汛期电量偏弱仍将限制主要水电公司三季度业绩 [7][35] 核电业绩预计分化 - 7-8月核电发电量同比增长7.09% 利用小时数为1395小时 同比提升17小时 [7][36] - 中国核电受市场化电价影响较小 但新能源板块承压 预计三季度整体业绩增长有限 [7][36] - 中国广核受市场化电价冲击面偏大且无新增机组 三季度业绩或将延续承压 [7][36] 绿电表现偏弱且区域分化 - 装机增长：1-8月风电及光伏新增装机分别为5784万千瓦和23061万千瓦 同比分别增长72.1%和64.7% [43] - 电量增长：7-8月风电和光伏发电量分别同比增长11.85%和22.09% [8][43] - 利用小时：7-8月全国风电和光伏利用小时分别为261小时和225小时 同比分别下降12小时和11小时 [8][43] - 区域分化：福建 上海 广东 江苏等东部沿海省份及宁夏 青海等西北地区风电利用小时明显提升 例如福建风电利用小时同比提升36.59%至405小时 而湖南 湖北 四川等华中及西南地区则明显回落 [8][43][52] - 整体业绩受新增装机带来的折旧成本增长及电价偏弱影响预计承压 但东部沿海如中闽能源 福能股份等运营商因区域来风改善有望实现优异表现 [8][43] 投资建议 - 火电板块推荐关注华能国际 大唐发电 国电电力 华电国际 中国电力 华润电力 福能股份及部分广东地区火电运营商 [9][54] - 水电板块推荐长江电力 国投电力和华能水电 [9][54] - 新能源板块推荐龙源电力H 新天绿色能源H 中国核电和中闽能源 [9][54] - 报告提供了部分主要电力公司三季度业绩前瞻 例如华能国际乐观情景下三季度归母净利润预计为43.31亿元 同比增长46.35% [55]