"一、同意你公司向中国华电集团有限公司发行678,863,257股股份购买相关资产的注册申请。二、同意 你公司发行股份募集配套资金不超过342,800万元的注册申请。三、你公司本次发行股份购买资产并募 集配套资金应当严格按照报送上海证券交易所的有关申请文件进行。四、你公司应当按照有关规定及时 履行信息披露义务。五、你公司应当按照有关规定办理本次发行股份的相关手续。六、本批复自下发之 日起12个月内有效。七、你公司在实施过程中，如发生法律、法规要求披露的重大事项或遇重大问题， 应当及时报告上海证券交易所并按有关规定处理。" 智通财经APP讯，华电国际(600027.SH)公告，公司拟通过发行普通股(A股)及支付现金的方式购买中国 华电集团有限公司持有的华电江苏能源有限公司80%股权，福建华电福瑞能源发展有限公司持有的上海 华电福新能源有限公司51%股权、上海华电闵行能源有限公司100%股权、广州大学城华电新能源有限 公司55.0007%股权、华电福新广州能源有限公司55%股权、华电福新江门能源有限公司70%股权、华电 福新清远能源有限公司100%股权，以及中国华电集团北京能源有限公司持有的中国华电集团贵港发电 ...

中国华电 - 作为特大型能源企业，中国华电在34个共建"一带一路"国家和地区开展海外业务，装机规模较"十三五"末增长144% [1] - 公司发电总装机超过2.4亿千瓦，其中清洁能源装机占比56.2%，连续3年位列"中国企业碳中和贡献力50强榜单"第一 [1] - 中国华电实施"璀璨你我、绿色家园、携爱伙伴、聚善公益"四大履责工程，助力27个省份的130余个脱贫县巩固拓展脱贫攻坚成果 [2] 中国银行 - 中国银行创新推出"一点接入全球响应"机制与平台，为服务高水平对外开放贡献力量，通过该平台对接的"走出去""引进来"需求超3000项 [3] - 2024年下半年以来，平台新增"新质生产力出海"需求近200条，涉及新能源、生物医药等领域约132亿元授信支持 [3] - 中国银行扶持几内亚西芒杜铁矿石项目、秘鲁钱凯港等一系列标志性项目，支持中资企业探索"出海"新路径 [4] 伊利集团 - 伊利构建起覆盖全球资源体系、全球创新体系、全球市场体系的骨干网，拥有2000多家全球合作伙伴、15个研发创新中心、产品销往60多个国家和地区 [6][7] - 通过乳铁蛋白定向提取保护技术将常温纯牛奶乳铁蛋白保留率由10%提高到超90%，并首次攻克了益生菌在常温环境下失活的技术难题 [7] - 截至2024年底，伊利打造5家"零碳工厂"，推出6款"零碳产品"，44家工厂获得了国家级"绿色工厂"称号 [7] 中国平安 - 中国平安旗下平安人寿发布"添平安"保险+服务解决方案，将保险保障与全生命周期健康管理深度融合 [9] - 2024年，平安AI坐席服务量约18.4亿次，覆盖80%的客服总量，平安银行推出的"留学生信用卡"提供学业、消费、出行等多种优惠折扣 [9] - 中国平安2024年投入10.14万亿元支持实体经济发展，覆盖能源、交通、水利等国家重大项目 [10] 海尔集团 - 海尔智家的"AI之眼"黑科技使智能家电不仅"听得懂"，而且"看得懂"，拥有主动服务的能力 [12] - 海尔集团正在推动全员、全面、全流程拥抱AI，着力在基础底座、AI生态、垂域模型、业务场景四个层面进行布局 [13] - 网友的奇思妙想正成为海尔创新的动力，AI是制造业智能化转型的必然选择 [12] 西凤酒 - 2024年，西凤品牌价值已突破3336.83亿元，构建起"从一粒粮到一滴酒"的全链条品质管控体系 [14] - 西凤集团建成国内领先的数字化工厂，通过打造国潮IP、文旅融合项目，将千年酒史转化为品牌势能 [14] - 西凤酒海外商标注册覆盖18个国家和地区，作为中国凤香型白酒典范，实现从田间到舌尖的品质升华 [14] 招联消费金融 - 招联消费金融累计授信客户1.6亿人，累计发放贷款2.8万亿元，累计贡献税收160亿元 [17] - 2023年11月推出行业首个开源大模型"招联智鹿"，创新打造以"自信""自愈"为核心的数智化自服务体系 [17] - 招联打造"智鹿·仲思"中医大模型，助推中医公益实践和中医文化的数智化传承 [17] 珍酒李渡集团 - 珍酒李渡集团坚守传统工艺提升产品品质，加强技术创新，不断增强产品竞争力 [18] - 集团充分利用文化和旅游资源，做好酒旅融合，珍酒庄园将成为贵州酒旅融合新高地 [18] - 珍酒"国之珍宴"品鉴会融合美食、美酒、文化，"圣地之旅"回厂游融合红色旅游、白酒体验 [18]

活动信息 - 公司将参加2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月15日15:00 - 16:30采用网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 沟通安排 - 公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[1]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收265.77亿元同比降14.14%，归母净利润19.3亿元同比增3.66%，扣非归母净利润18.96亿元同比增17.01% [1] - 电量下滑叠加电价微降致一季度营收下滑，一季度发电量513.84亿千瓦时同比降约8.51%，上网电量480.15亿千瓦时同比降约8.50%，平均上网电价约505.71元/兆瓦时同比降约0.71% [2] - 煤价下行带动盈利能力提升，2025年一季度秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价均值760元/吨同比降164元/吨，一季度毛利率10.7%同比提高2.3pct，投资收益约11.83亿元同比微增3.0% [3] - 公司拟注入集团优质火电资产，重组交易对价71.67亿元，拟注入标的资产合计在运装机规模约1606万千瓦，占华电国际2024年末装机比例26.85% [4] - 考虑公司全年业绩及煤价、电价、电量变动情况，下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为64、70、74亿元（2025 - 2026年前值为70、80亿元），对应PE 9.1、8.4、8.0倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为1171.76亿元、1129.94亿元、1101.38亿元、1085.33亿元、1067.08亿元，增长率分别为9.45%、-3.57%、-2.53%、-1.46%、-1.68% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为45.22亿元、57.03亿元、64.31亿元、69.90亿元、73.96亿元，增长率分别为4430.69%、26.11%、12.77%、8.70%、5.81% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.44元/股、0.56元/股、0.63元/股、0.68元/股、0.72元/股，市盈率分别为13.00、10.31、9.14、8.41、7.95，市净率分别为0.84、0.87、0.81、0.76、0.73，市销率分别为0.50、0.52、0.53、0.54、0.55，EV/EBITDA分别为8.97、8.62、7.77、7.47、6.84 [5] 基本数据 - A股总股本8510.33百万股，流通A股股本8510.33百万股，A股总市值48934.38百万元，流通A股市值48934.38百万元，每股净资产4.33元，资产负债率60.35%，一年内最高/最低7.42/4.86元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为2230.36亿元、2238.75亿元、2256.51亿元、2290.22亿元、2261.70亿元，负债和股东权益总计与资产总计相等 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为1171.76亿元、1129.94亿元、1101.38亿元、1085.33亿元、1067.08亿元，营业成本分别为1096.46亿元、1030.71亿元、993.34亿元、968.54亿元、948.70亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为132.52亿元、163.36亿元、223.42亿元、109.09亿元、261.40亿元，投资活动现金流分别为-92.92亿元、-77.11亿元、-83.73亿元、-81.26亿元、-79.02亿元，筹资活动现金流分别为-46.97亿元、-81.75亿元、-110.10亿元、-29.12亿元、-183.85亿元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为9.45%、-3.57%、-2.53%、-1.46%、-1.68%，营业利润增长率分别为-527.03%、46.01%、18.38%、8.82%、5.88%，归属于母公司净利润增长率分别为4430.69%、26.11%、12.77%、8.70%、5.81% [12] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为6.43%、8.78%、9.81%、10.76%、11.09%，净利率分别为3.86%、5.05%、5.84%、6.44%、6.93%，ROE分别为6.48%、8.47%、8.90%、9.07%、9.24%，ROIC分别为4.18%、4.66%、5.15%、5.56%、5.47% [12] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为62.62%、61.55%、59.35%、57.53%、55.32%，净负债率分别为134.44%、126.60%、109.00%、105.67%、91.21%，流动比率分别为0.45、0.45、0.40、0.42、0.33，速动比率分别为0.38、0.37、0.35、0.36、0.29 [12] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为9.70、9.50、9.79、9.66、9.65，存货周转率分别为27.77、23.39、25.10、25.96、25.14，总资产周转率分别为0.53、0.51、0.49、0.48、0.47 [12] 每股指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为0.44元、0.56元、0.63元、0.68元、0.72元，每股经营现金流分别为1.30元、1.60元、2.18元、1.07元、2.56元，每股净资产分别为6.82元、6.58元、7.07元、7.53元、7.83元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027E市盈率分别为13.00、10.31、9.14、8.41、7.95，市净率分别为0.84、0.87、0.81、0.76、0.73，EV/EBITDA分别为8.97、8.62、7.77、7.47、6.84，EV/EBIT分别为19.00、17.30、14.88、13.89、12.72 [12]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收265.77亿元，同比降14.14%；归母净利润19.3亿元，同比增3.66%；扣非归母净利润18.96亿元，同比增17.01% [1] - 电量下滑叠加电价微降致一季度营收下滑，一季度发电量513.84亿千瓦时，同比降约8.51%；上网电量480.15亿千瓦时，同比降约8.50%；平均上网电价约505.71元/兆瓦时，同比降约0.71% [2] - 煤价下行带动盈利能力提升，一季度秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价均值760元/吨，同比降164元/吨，毛利率10.7%，同比提高2.3pct；投资收益约11.83亿元，同比微增3.0% [3] - 公司拟注入集团优质火电资产，重组交易对价71.67亿元，拟注入标的资产合计在运装机规模约1606万千瓦，占华电国际2024年末装机比例26.85% [4] - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为64、70、74亿元，对应PE 9.1、8.4、8.0倍 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为1171.76亿元、1129.94亿元、1101.38亿元、1085.33亿元、1067.08亿元，增长率分别为9.45%、-3.57%、-2.53%、-1.46%、-1.68% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为45.22亿元、57.03亿元、64.31亿元、69.90亿元、73.96亿元，增长率分别为4430.69%、26.11%、12.77%、8.70%、5.81% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.44元/股、0.56元/股、0.63元/股、0.68元/股、0.72元/股，市盈率分别为13.00、10.31、9.14、8.41、7.95，市净率分别为0.84、0.87、0.81、0.76、0.73，市销率分别为0.50、0.52、0.53、0.54、0.55，EV/EBITDA分别为8.97、8.62、7.77、7.47、6.84 [5] 基本数据 - A股总股本8510.33百万股，流通A股股本8510.33百万股，A股总市值48934.38百万元，流通A股市值48934.38百万元，每股净资产4.33元，资产负债率60.35%，一年内最高/最低7.42/4.86元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为2230.36亿元、2238.75亿元、2256.51亿元、2290.22亿元、2261.70亿元，负债和股东权益总计与资产总计相等 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入增长率分别为9.45%、-3.57%、-2.53%、-1.46%、-1.68%，营业利润增长率分别为-527.03%、46.01%、18.38%、8.82%、5.88%，归属于母公司净利润增长率分别为4430.69%、26.11%、12.77%、8.70%、5.81% [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为132.52亿元、163.36亿元、223.42亿元、109.09亿元、261.40亿元，投资活动现金流分别为-92.92亿元、-77.11亿元、-83.73亿元、-81.26亿元、-79.02亿元，筹资活动现金流分别为-46.97亿元、-81.75亿元、-110.10亿元、-29.12亿元、-183.85亿元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率如上所述；获利能力方面，毛利率分别为6.43%、8.78%、9.81%、10.76%、11.09%，净利率分别为3.86%、5.05%、5.84%、6.44%、6.93%，ROE分别为6.48%、8.47%、8.90%、9.07%、9.24%，ROIC分别为4.18%、4.66%、5.15%、5.56%、5.47%；偿债能力方面，资产负债率分别为62.62%、61.55%、59.35%、57.53%、55.32%，净负债率分别为134.44%、126.60%、109.00%、105.67%、91.21%；营运能力方面，应收账款周转率分别为9.70、9.50、9.79、9.66、9.65，存货周转率分别为27.77、23.39、25.10、25.96、25.14，总资产周转率分别为0.53、0.51、0.49、0.48、0.47；每股指标方面，每股收益分别为0.44元、0.56元、0.63元、0.68元、0.72元，每股经营现金流分别为1.30元、1.60元、2.18元、1.07元、2.56元，每股净资产分别为6.82元、6.58元、7.07元、7.53元、7.83元；估值比率方面，市盈率分别为13.00、10.31、9.14、8.41、7.95，市净率分别为0.84、0.87、0.81、0.76、0.73，EV/EBITDA分别为8.97、8.62、7.77、7.47、6.84，EV/EBIT分别为19.00、17.30、14.88、13.89、12.72 [12]

财务表现 - 2025年Q1公司实现营业收入265.77亿元，同比-14.14% [1] - 归母净利润19.30亿元，同比+3.66%，扣非归母净利润18.96亿元，同比+17.01% [1] - 销售毛利率和销售净利率分别为10.73%和8.52%，同比分别增加2.33和1.21个百分点 [3] - 营业成本同比下降16.32%，降幅大于营收降幅 [3] 发电量与电价 - Q1累计完成发电量513.84亿千瓦时，同比下降8.51%，上网电量480.15亿千瓦时，同比下降8.50% [1] - 煤电/气电/水电上网电量分别为423.33/45.99/10.83亿千瓦时，同比变化-10.50%/+9.97%/+8.63% [1] - 平均上网电价505.71元/兆瓦时，同比下降0.71% [2] 成本与费用 - 煤价下跌导致燃料成本下降，推动营业成本减少 [3] - 管理费用和财务费用分别下降10.39%和16.94%，较2024年Q1分别减少0.37元和1.43元 [3] 现金流与资产重组 - 经营活动现金净流量同比+107.47%，主要因燃料成本支出减少 [4] - 拟通过发行股份和支付现金收购江苏公司等八个交易标的股权，预计带动总资产增加18.37%，营收增加25.07%，归母净利润增加5.93% [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为66/76/85亿元，同比变化+15.91%/+14.89%/+11.80% [4] - 2025年5月1日股价对应PE为8.84、7.69、6.88倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收略低于预期，归母净利润符合预期；山东地区核电、太阳能发电量超预期，火电发电量略低于预期；拟进行火电资产注入增厚资产和利润规模；维持2025 - 2027年归母净利润预测及“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|117,176|112,994|111,247|113,262|136,224| |同比（%）|9.45|(3.57)|(1.55)|1.81|20.27| |归母净利润（百万元）|4,522|5,703|6,452|6,813|7,740| |同比（%）|3,789.00|26.11|13.14|5.60|13.60| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.44|0.56|0.63|0.67|0.76| |P/E（现价&最新摊薄）|12.91|10.24|9.05|8.57|7.55| [1] 市场数据 - 收盘价5.71元；一年最低/最高价4.86/7.42元；市净率1.32倍；流通A股市值48,593.97百万元；总市值58,399.37百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.33元；资产负债率60.35%；总股本10,227.56百万股；流通A股8,510.33百万股 [6] 事件情况 - 2025年一季度公司实现营业收入265.77亿元，同比 - 14.1%，略低于市场预期；实现归母净利润19.30亿元，同比 + 3.7%，符合市场预期 [7] 发电量情况 - 2025Q1山东省总发电量1202.3亿千瓦时，同比 - 4.9%；水力发电量13.5亿千瓦时，同比 - 7.1%；风力发电量162.5亿千瓦时，同比 - 6.6%；太阳能发电量54.5165亿千瓦时，同比增长27.3%；核电发电量80.2亿千瓦时，同比增长52% [7] 资产注入情况 - 华电集团规划大规模气电、煤电资产注入上市公司，注入资产集中在华南、江苏、上海地区，预计将丰厚公司资产、利润和EPS，未来集团资产整合有望加速 [7] 2024年电量及机组情况 - 截至2024/12/31，公司控股装机容量59818.62MW，燃煤发电约占78.15%，燃气发电等约占21.85%；2024年投产1508.84MW，增量均为燃气机组；2024年完成上网电量2084.53亿千瓦时，同比下降约0.52%，煤电1823亿千瓦时，同比 - 0.7%，占比87%；气电177亿千瓦时，同比 + 5.9%，占比9%；水电84亿千瓦时，同比 - 9.5%，占比4%；发电机组平均利用小时为3,746小时，同比下降210小时 [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关（百万元）|...|...|...|...| |利润表相关（百万元）|...|...|...|...| |现金流量表相关（百万元）|...|...|...|...| |重要财务与估值指标|...|...|...|...| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，建议关注港股华电国际电力股份 [5][6] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为65.3、71.6、77.4亿元，当前股价对应PE分别为9/8/8倍，2024年度港股分红对应股息率将达5.04%（人民币兑港元取1:1.08） [6] - 2025年一季度营收265.77亿元，同比降14.14%；归母净利润19.3亿元，同比增3.66%；扣非后归母净利润18.96亿元，同比增17.01%，基本符合预期 [8] - 业绩增长受益煤价下跌，扣非利润高增因去年处置资产一次性获利，营收下滑系电量电价下滑 [8] - 参股收益稳健，一季度经营性现金流净额创历史新高，预计二季度入炉煤价环比向下，点火价差有望走阔 [8] - 煤价快速下跌时关注电价稳定性，重点关注山东和湖北竞争格局 [8] 市场表现 - 2025年4月29日收盘价5.89元，一年最高/最低7.42/4.86元，总市值和流通市值均为602.4034亿元，总股本10227.56百万股，资产负债率60.35%，每股净资产4.33元/股 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|117,176|112,994|106,639|105,795|104,952| |同比增长率（%）|9.45%|-3.57%|-5.62%|-0.79%|-0.80%| |归母净利润（百万元）|4,522|5,703|6,529|7,155|7,743| |同比增长率（%）|4,430.69%|26.11%|14.49%|9.60%|8.22%| |每股收益（元/股）|0.44|0.56|0.64|0.70|0.76| |ROE（%）|6.48%|8.47%|9.25%|9.65%|9.92%| |市盈率（P/E）|13.32|10.56|9.23|8.42|7.78|[7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5,851|3,199|3,174|3,149| |应收票据及账款|11,726|11,718|11,625|11,532| |预付账款|4,019|3,468|3,441|3,414| |其他应收款|947|931|924|917| |存货|5,160|4,058|3,983|3,911| |其他流动资产|1,386|1,532|1,520|1,508| |流动资产总计|29,088|24,906|24,666|24,429| |长期股权投资|46,933|50,830|54,728|58,625| |固定资产|129,449|125,270|120,859|116,217| |在建工程|6,931|5,776|4,620|3,465| |无形资产|7,510|7,239|6,968|6,697| |长期待摊费用|626|584|542|501| |其他非流动资产|3,339|3,324|3,309|3,294| |非流动资产合计|194,787|193,023|191,027|188,800| |资产总计|223,875|217,929|215,693|213,229| |短期借款|27,891|36,336|45,808|54,163| |应付票据及账款|10,960|11,571|11,358|11,151| |其他流动负债|26,278|23,236|22,833|22,442| |流动负债合计|65,129|71,144|79,998|87,757| |长期借款|67,833|51,455|35,524|20,063| |其他非流动负债|4,836|4,836|4,836|4,836| |非流动负债合计|72,669|56,291|40,360|24,899| |负债合计|137,797|127,434|120,358|112,655| |股本|10,228|10,228|10,228|10,228| |资本公积|15,177|15,177|15,177|15,177| |留存收益|41,931|45,195|48,773|52,644| |归属母公司权益|67,335|70,599|74,177|78,049| |少数股东权益|18,744|19,896|21,158|22,525| |股东权益合计|86,078|90,495|95,335|100,573| |负债和股东权益合计|223,875|217,929|215,693|213,229|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|112,994|106,639|105,795|104,952| |营业成本|103,071|95,074|93,318|91,619| |税金及附加|1,268|990|982|974| |销售费用|0|0|0|0| |管理费用|1,797|1,616|1,603|1,590| |研发费用|0|0|0|0| |财务费用|3,226|3,170|3,080|2,997| |资产减值损失|-102|-529|-525|-521| |信用减值损失|13|56|56|55| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|3,478|4,020|4,020|4,020| |公允价值变动损益|37|0|0|0| |资产处置收益|399|195|195|195| |其他收益|870|891|891|891| |营业利润|8,328|10,423|11,450|12,413| |营业外收入|839|470|470|470| |营业外支出|302|193|193|193| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|8,864|10,700|11,727|12,690| |所得税|2,029|3,019|3,308|3,580| |净利润|6,836|7,681|8,418|9,110| |少数股东损益|1,133|1,152|1,263|1,366| |归属母公司股东净利润|5,703|6,529|7,155|7,743| |EPS(元)|0.56|0.64|0.70|0.76|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|6,836|3,816|4,554|5,245| |折旧与摊销|10,681|10,662|10,893|11,125| |财务费用|3,226|3,170|3,080|2,997| |投资损失|-3,478|-4,020|-4,020|-4,020| |营运资金变动|-1,568|-900|-402|-385| |其他经营现金流|640|5,188|5,188|5,188| |经营性现金净流量|16,336|17,916|19,293|20,149| |投资性现金净流量|-7,711|-6,201|-6,201|-6,201| |筹资性现金净流量|-8,175|-14,368|-13,117|-13,974| |现金流量净额|451|-2,652|-25|-25|[9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|-3.57%|-5.62%|-0.79%|-0.80%| |营业利润增长率|46.01%|25.16%|9.85%|8.41%| |归母净利润增长率|26.11%|14.49%|9.60%|8.22%| |经营现金流增长率|23.28%|9.67%|7.68%|4.44%| |盈利能力| | | | | |毛利率|8.78%|10.84%|11.79%|12.70%| |净利率|6.05%|7.20%|7.96%|8.68%| |ROE|8.47%|9.25%|9.65%|9.92%| |ROA|2.55%|3.00%|3.32%|3.63%| |ROIC|5.28%|5.38%|5.79%|6.20%| |估值倍数| | | | | |P/E|10.56|9.23|8.42|7.78| |P/S|0.53|0.56|0.57|0.57| |P/B|1.42|1.32|1.23|1.14| |股息率|1.13%|5.42%|5.94%|6.43%| |EV/EBITDA|7|7|6|6|[9]

市场表现 - 截至2025年4月30日收盘，中证全指电力公用事业指数下跌0.85%，成分股中深圳能源领涨2.73%，三峡水利上涨2.66%，京能电力上涨2.27% [1] - 电力ETF(159611)近1周累计上涨0.63%，今日换手率5.64%，成交1.88亿元，近1月日均成交2.29亿元居可比基金第一 [1] - 电力ETF近半年规模增长16.41亿元，近3月份额增长17.00亿份，最新单日净流入超7600万元，昨日成交额达3.03亿元均居同类第一 [1] 估值水平 - 中证全指电力公用事业指数最新市盈率仅16.72倍，处于近3年10.13%分位，估值低于近3年89.87%以上的时间 [1] 行业构成 - 中证全指电力公用事业指数前十大权重股合计占比55.94%，包括长江电力、中国核电、三峡能源等龙头企业 [2] - 五大发电集团华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力、中国电力2024年均实现盈利，其中国电电力将派发现金红利35.67亿元占净利润36.28% [2] 行业前景 - 电力及公用事业行业经营业绩稳健，防御性突出，2025年政策环境有利于高股息、低估值红利资产，建议长期关注水电核电企业 [2] - 预计2025年全国用电量10.4万亿千瓦时同比增长6%，最高负荷达15.5亿千瓦，夏季气温波动可能使负荷区间为15.2-15.7亿千瓦 [3] - 2025年夏季全国用电负荷将快速增长，最高负荷同比增1亿千瓦，局部地区高峰时段可能存在电力供应紧张 [3]

营业收入变化 - 2025年第一季度营业收入26,576,657千元，较上年同期减少14.14%[2] - 2025年第一季度营业总收入26,576,657千元，较2024年第一季度的30,951,954千元下降14.13%[15] - 2025年第一季度营业收入3,518,541千元，较2024年第一季度的4,297,411千元下降18.12%[23] 净利润变化 - 归属于上市公司股东的净利润1,930,451千元，较上年同期增加3.66%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1,896,351千元，较上年同期增加17.01%[2] - 2025年第一季度净利润2,265,352千元，较2024年第一季度的2,262,328千元增长0.13%[15] - 2025年第一季度净利润1,098,550千元，较2024年第一季度的917,916千元增长19.68%[23] 经营活动现金流量净额变化 - 经营活动产生的现金流量净额9,065,188千元，较上年同期增加107.47%，主要因燃料成本支出减少[2][5] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额9,065,188千元，较2024年第一季度的4,369,448千元增长107.47%[18] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额439,547千元，较2024年第一季度的485,251千元下降9.42%[24] 基本每股收益变化 - 基本每股收益0.17元/股，较上年同期增加6.25%[2] - 2025年第一季度基本每股收益0.17元/股，较2024年第一季度的0.16元/股增长6.25%[17] 加权平均净资产收益率变化 - 加权平均净资产收益率4.06%，较上年同期增加0.03个百分点[2] 总资产变化 - 2025年3月31日总资产223,875,372千元，较上年度末减少1.75%[2] - 2025年3月31日公司资产总计219,951,758元，较2024年12月31日的223,875,372元下降1.75%[12] - 2025年3月31日公司资产总计125,375,268千元，较2024年12月31日的127,190,374千元下降1.43%[20] 所有者权益变化 - 2025年3月31日归属于上市公司股东的所有者权益67,334,772千元，较上年度末减少1.51%[2] - 2025年3月31日所有者权益合计66,490,391千元，较2024年12月31日的68,451,845千元下降2.86%[21] 非经常性损益 - 非经常性损益合计21,176千元[3] 普通股股东总数 - 报告期末普通股股东总数133,364名[5] 投资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -1,976,005千元，较2024年第一季度的 -1,208,741千元亏损扩大63.47%[18] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额2,150,142千元，较2024年第一季度的1,826,459千元增长17.72%[24] 筹资活动现金流量净额变化 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 -5,500,047千元，较2024年第一季度的 -3,620,704千元亏损扩大51.90%[19] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额 -2,996,521千元，较2024年第一季度的 -2,178,710千元下降37.53%[25] 现金及现金等价物余额变化 - 2025年第一季度末现金及现金等价物余额7,210,347千元，较2024年第一季度末的4,710,280千元增长53.08%[19] 流动负债变化 - 2025年3月31日流动负债合计65,359,256元，较2024年12月31日的65,128,505元增长0.35%[13] - 2025年3月31日流动负债合计26,871,858千元，较2024年12月31日的21,750,349千元增长23.55%[21] 非流动负债变化 - 2025年3月31日非流动负债合计67,387,597元，较2024年12月31日的72,668,555元下降7.27%[13] - 2025年3月31日非流动负债合计32,013,019千元，较2024年12月31日的36,988,180千元下降13.45%[21] 现金及现金等价物净增加额变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额 -406,832千元，2024年第一季度为133,000千元[25]