| 蒙引 | 项码 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-3 | | 公司财务报表 | | | 合并资产负债表 | 1-2 | | 母公司资产负债表 | 3-4 | | 合并利润表 | 5 | | 母公司利润表 | 6 | | 合并现金流量表 | 7 | | 母公司现金流量表 | 8 | | 合并所有者权益变动表 | 9-10 | | 母公司所有者权益变动表 | 11-12 | | 财务报表附注 | 13-129 | 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn/）"进行查 c.mof.gov.cn) 报告编码: 京251 信永中和会计师事务所|北京市东城区朝阳门北大街 certified public accountants 审计报告 XYZH/2025BJAA3B0477 华电江苏能源有限公司 华电江苏能源有限公司: 一、审计意见 我们审计了华电江苏能源有限公司(以下简称"江苏能源")财务报表,包括 2024 年 12月 31 日、2023年 12月 31 日的合并及母公司资产负债表,2024年度、2023年度 的合并及母公司利润表、 ...

上海华电福新能源有限公司 2024 年度、2023 年度 审计报告 | 索引 | 页码 | | --- | --- | | 审计报告 | · 1-2 | | 公司财务报表 | | | 资产负债表 | 1-2 | | 利润表 | 3 | | 现金流量表 | 4 | | 所有者权益变动表 | 5-6 | | 财务报表附注 | 7-47 | 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一些盛宴由具有执,业许可的会计师和 伝承朝意合令和五年经 我们审计了上海华电福新能源有限公司(以下简称"上海福新")财务报表,包括 2024年12月 31 日、2023年12月 31 日的资产负债表,2024年度、2023年度的利润表、 现金流量表、所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 lic accountants 北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 A座 9 | 审计报告 XYZH/2025BJAA3B0475 上海华电福新能源有限公司 上海华电福新能源有限公司: 审计意见 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公允反 映了上海福新 2024年12月 31 日、2023年 12月 31 日的财 ...

股票代码：600027.SH 股票简称：华电国际 上市地点：上海证券交易所 华电国际电力股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产 并募集配套资金暨关联交易报告书（草案） （2024年报更新） | 交易对方类型 | 交易对方名称 | | --- | --- | | | 中国华电集团有限公司 | | 发行股份及支付现金购买资产 | 福建华电福瑞能源发展有限公司 | | | 中国华电集团北京能源有限公司 | | 募集配套资金 | 不超过35名符合条件的特定投资者 | 独立财务顾问 二〇二五年四月 上市公司声明 本公司及本公司全体董事、监事及高级管理人员保证本报告书及其摘要内容的真 实、准确、完整，对本报告书及其摘要的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏负相应的 法律责任。 本公司控股股东、董事、监事、高级管理人员承诺，如本次交易因涉嫌所提供或 者披露的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏而被司法机关立案侦查或者被 中国证券监督管理委员会立案调查的，在案件调查结论明确之前，将暂停转让所持有 的上市公司股份（如有）。将于收到立案稽查通知的两个交易日内将暂停转让的书面 申请和股票账户提交上市公司董事会，由董事会代向上海证券 ...

股票代码：600027.SH 股票简称：华电国际 上市地点：上海证券交易所 华电国际电力股份有限公司 发行股份及支付现金购买资产 并募集配套资金暨关联交易报告书（草案） 摘要（2024年报更新） | 交易对方类型 | 交易对方名称 | | --- | --- | | | 中国华电集团有限公司 | | 发行股份及支付现金购买资产 | 福建华电福瑞能源发展有限公司 | | | 中国华电集团北京能源有限公司 | | 募集配套资金 | 不超过35名符合条件的特定投资者 | 独立财务顾问 二〇二五年四月 华电国际发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）摘要（2024 年报更新） 上市公司声明 本公司及本公司全体董事、监事及高级管理人员保证报告书及其摘要内容的真实、 准确、完整，对报告书及其摘要的虚假记载、误导性陈述或重大遗漏负相应的法律责 任。 本公司控股股东、董事、监事、高级管理人员承诺，如本次交易因涉嫌所提供或 者披露的信息存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏而被司法机关立案侦查或者被 中国证券监督管理委员会立案调查的，在案件调查结论明确之前，将暂停转让所持有 的上市公司股份（如有）。将于收 ...

证券代码：600027 证券简称：华电国际 公告编号：2025-033 相较本公司于 2025 年 3 月 21 日披露的草案（上会稿），《华电国际电力股份有限公 司关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（2024 年报更新）》对部分内容进行了修订，主要修订情况如下： 华电国际电力股份有限公司 关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套 资金暨关联交易报告书（草案）（2024 年报 更新）修订说明的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 华电国际电力股份有限公司（以下简称"本公司"）拟通过发行普通股（A 股）及 支付现金的方式购买中国华电集团有限公司持有的华电江苏能源有限公司 80%股权，福 建华电福瑞能源发展有限公司持有的上海华电福新能源有限公司 51%股权、上海华电闵 行能源有限公司 100%股权、广州大学城华电新能源有限公司 55.0007%股权、华电福新 广州能源有限公司 55%股权、华电福新江门能源有限公司 70%股权、华电福新清远能源 有限公司 100%股权，以及中国华电集 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司发电量同比降约8.51%，上网电价同比仅降0.004元/千瓦时，秦皇岛Q5500动力末煤平仓价同比降180.52元/吨，成本优化带动一季度业绩展望积极 [2] - 调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年EPS分别为0.58元、0.60元和0.69元，对应PE分别为9.84倍、9.49倍和8.17倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司累计完成发电量513.84亿千瓦时，同比下降约8.51%；平均上网电价约为人民币505.71元/兆瓦时，同比下降约0.71% [6] 事件评论 - 量价均同比下降，主业收入有所承压，电量下降因机组所在区域电力供需宽松及新能源装机增加挤压火电出力空间，煤电发电量同比降10.40%，气电和水电发电量同比分别增长9.89%、8.41%；电价相对稳定或因高电价气电电量占比提升及容量电费折算度电电价后略有提升 [10] - 煤炭价格显著回落，成本优化主导经营，2025年一季度秦皇岛Q5500动力末煤平仓价均价721.22元/吨，同比降180.52元/吨，成本端显著回落是确定性方向，成本优化主导火电业绩，参股新能源和煤炭公司业绩有望平稳 [10] - 集团优质资产注入，公司规模扩张再迎新征程，前期披露定增公告注入气电资产1597.28万千瓦，占现有装机规模27.16%，后续集团体内优质水电及火电资产有望注入，3月27日增发预案已获上交所并购重组审核委员会通过，当前因财务资料过期中止审核，不构成实质性影响 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|112994|137000|135795|133365| |营业成本（百万元）|103071|123704|121161|117180| |毛利（百万元）|9923|13295|14634|16184| |营业利润（百万元）|8328|10700|11619|13874| |利润总额（百万元）|8864|10800|11719|13974| |净利润（百万元）|6836|8098|8577|10089| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|5703|6643|6885|7997| |EPS（元）|0.46|0.58|0.60|0.69| |经营活动现金流净额（百万元）|16336|21149|14389|28943| |投资活动现金流净额（百万元）|-7711|-35327|-5212|-4150| |筹资活动现金流净额（百万元）|-8175|14413|-8638|-24605| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|451|235|539|188| |每股收益（元）|0.46|0.58|0.60|0.69| |每股经营现金流（元）|1.60|1.83|1.25|2.51| |市盈率|12.33|9.84|9.49|8.17| |市净率|1.37|1.23|1.14|1.05| |EV/EBITDA|9.08|7.93|7.37|6.24| |总资产收益率|2.5%|2.6%|2.7%|3.2%| |净资产收益率|8.5%|8.5%|8.4%|9.2%| |净利率|5.0%|4.8%|5.1%|6.0%| |资产负债率|61.6%|61.5%|59.0%|55.1%| |总资产周转率|0.51|0.57|0.53|0.53| [14]

业绩总结 - 2025年第一季度累计完成发电量513.84亿千瓦时，同比降约8.51%[1] - 2025年第一季度完成上网电量480.15亿千瓦时，同比降约8.50%[1] - 2025年第一季度平均上网电价约505.71元/兆瓦时，同比降约0.71%[1] 各厂数据 - 2025年第一季度邹县发电厂发电量17.03亿千瓦时，上网电量15.52亿千瓦时[2] - 2025年第一季度十里泉发电厂发电量17.30亿千瓦时，上网电量16.08亿千瓦时[2] - 2025年第一季度莱城发电厂发电量8.67亿千瓦时，上网电量7.92亿千瓦时[2] - 2025年第一季度奉节发电厂发电量15.85亿千瓦时，上网电量14.96亿千瓦时[2] - 2025年第一季度华电邹县发电有限公司发电量19.61亿千瓦时，上网电量18.12亿千瓦时[2] - 2025年第一季度华电莱州发电有限公司发电量29.76亿千瓦时，上网电量28.14亿千瓦时[2] - 2025年第一季度华电潍坊发电有限公司发电量18.50亿千瓦时，上网电量17.54亿千瓦时[2]

文章核心观点 华电国际2025年第一季度发电量、上网电量及平均上网电价较上年同期均有下降[1] 分组1 - 截至2025年3月31日公司及其子公司累计完成发电量513.84亿千瓦时 较上年同期下降约8.51% [1] - 截至2025年3月31日公司及其子公司完成上网电量480.15亿千瓦时 较上年同期下降约8.50% [1] - 2025年第一季度集团平均上网电价约为人民币505.71元/兆瓦时 较上年同期下降约0.71% [1]

报告公司投资评级 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 报告研究的具体公司盈利修复且持续分红，煤电业务为业绩奠定基础，气电业务辅助并增加投资收益，拟收购控股股东发电资产有望提升资产规模和每股收益，长期投资价值显著 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 盈利修复，持续分红 - 深耕火电，布局全国：实控人为国务院国资委，控股股东为中国华电，合计持股45.17%；主要业务为建设、经营发电厂，运营的控股发电资产遍布全国12个省、市；截至2024年末，已投入运行的控股发电企业46家，控股装机容量5981.862万千瓦，权益装机占比约80%，燃煤发电权益占比约79%，燃气占比约17% [21][24] - 煤价回落，盈利修复：营收规模随发电量增长而提升，2024年营收1130亿元，同比下降3.57%，发电、供热营收占比分别为84%、9%；毛利率及净利率呈周期属性，目前处于上行周期，2024年毛利率、净利率分别为8.78%、6.05%；分业务看，发电及供热毛利率同向波动，售煤业务毛利率有所提升；2024年各季度毛利率均高于2023年同期，但低于2019/2020年同期，仍有提升空间 [26][29][34] - 财务稳健，持续分红：资产结构上，短期借款、长期借款、有息负债基本稳定，资产负债率及有息负债率自2011年触顶后整体下降，2024年末分别为61.55%、51.33%，考虑永续债后负债率低于华能国际及大唐发电；费用管控能力突出，期间费用主要由财务费用及管理费用构成，管理费用率稳定在20亿元以下且持续下行，财务费用自2012年起明显下降，带动期间费用及费用率下行，2023/2024年期间费用率仅4.50%/4.45%，无销售及研发费用，财务费用率及期间费用率均低于可比公司；现金流方面，“十三五”期间平均CFO达198.7亿元，2024年恢复至163.36亿元，同比增长23.28%，资本开支2024年同比下降13.55%至90.68亿元；分红方面，自2012年以来连续13年现金分红，2024年首次年中分红，全年分红21.48亿元，分红率45.72%，同比增加3.03pcts，每股股利0.21元，同比增长40%，按当前股价计算A/H股息率达3.8%/5.5% [39][50][59][65] - 资本运作，增厚收益：计划收购控股股东1584.47万千瓦发电资产，交易完成后将实现江苏、上海、广西区域零突破，控股装机容量达7566万千瓦，燃煤、燃气发电装机同比分别增长16.80%、79.92%至5430万千瓦、1789.48万千瓦，权益装机分别为73%、24%；支付总对价约71.67亿元，包括定向发行价值34.28亿元股份及现金37.38亿元，交易完成后中国华电及其一致行动人持股比例由45.17%提升至48.59%；拟注入资产2023年营业收入352.15亿元，占公司同期营收比重30.05%，交易完成后将提升公司2023/24H1营收25.62%/23.72%、归母净利润11.69%/8.16%、EPS 7.81%/2.87%；拟向不超过35名特定对象发行股份，募集资金不超过34.28亿元，用于支付重组现金对价等及华电望亭项目，该项目动态投资约57.75亿元，资本金内部收益率8.31%，2024年开工，工期26个月，当定增价格为5元/股时，公司基本EPS降幅为5.91%，中国华电及其一致行动人持股比例为45.71% [66][69][72][75] 2. 煤电筑基，业绩向好 - 机组先进，多地布局：2024年上半年关停淘汰十里泉发电厂5号机组，煤电装机容量降至4675万千瓦，降幅0.3%；截至2024年末，控股煤电装机4675万千瓦，分布于35家企业，权益装机3746万千瓦，权益占比80%，广泛分布于山东等11个省（直辖市），其中山东权益装机1640万千瓦，占比44%；机组质量上，有9台100万千瓦煤电机组，占比19%，100万千瓦以下、60万千瓦及以上煤电机组装机容量1938万千瓦，60万千瓦以下、30万千瓦及以上煤电机组装机容量1400.5万千瓦，不足30万千瓦煤电机组装机容量436.5万千瓦，占比仅9%；拟注入资产中江苏公司、贵港公司有大容量煤电机组，交易完成后百万千瓦煤电机组占比将提升，在建项目投产后也将进一步提升大容量煤电机组占比；102台燃煤机组全部达到超低排放要求，30万千瓦及以下机组都经过供热改造；交易完成后，江苏控股煤电机组权益装机容量位列第2，占比约12%，广西占比3%，山东由44%降至33%，机组分布更广阔均衡，抗风险能力提升；按照2024年末权益装机计算，2025年最高可获取容量电费62.11亿元（含税），按权益装机计算为50.35亿元（含税），2026年最高可获取容量电费92.27亿元（含税），按权益装机计算为74.55亿元（含税）；山东煤电机组转型压力大，2024年1月1日起用户侧容量补偿电价下调，资金池助力省内煤电机组转型，增强公司山东煤电机组盈利能力 [78][86][90][92][95][99] - 煤价下行，盈利提升：实行燃料集中采购模式，出资成立燃料物流公司降低采购成本，火电厂燃煤供应主要来源于山东等省区，与大型煤矿企业建立长期合作关系，参控股煤炭企业及参股煤炭资产保障煤炭供应、控制燃料成本；煤价近年来持续回落但仍高于2020年，未来或有回落空间；2024年燃煤消耗量0.65亿吨标准煤，若入炉标煤单价降低100元/吨（不含税），可节省燃料费用65亿元，假设长协煤价不变等条件，5500大卡现货煤价每下降100元/吨（含税），公司归母净利润将增厚约18亿元，若长协煤价与现货煤价同步下降，增厚约44亿元，目前现货煤价低于长协煤价，距国家发改委设定煤价合理区间下限尚有超100元/吨，煤价回落将带来较大业绩弹性；若煤电机组电量电价下降1分/度（含税），营收将下降约16亿元，归母净利润将下降约10亿元，若上网电量下降1%，归母净利润将下降约1亿元 [100][102][112] 3. 气电为辅，投资增利 - 清洁能源，协同发展：2024年末，控股燃机装机容量960万千瓦，权益装机785万千瓦，占控股机组权益装机比重17%，控股股东资产注入后，燃机权益装机将增长628万千瓦即80%、占比提升至24%；区域分布上，资产注入前浙江占35%，注入后江苏成为第一大省，浙江占比降至20%；截至2024年末，有两个在建燃机项目，合计装机容量216.34万千瓦，广东华电惠州项目已于25H1投产，重庆华电潼南一期项目预计2025年底投产；我国天然气价格受国际影响较高，2024年气价有所回落，随着俄乌冲突影响减弱等，公司平均气价预计仍有下降空间，25Q1中国液化天然气市场价预计同比下降，燃机盈利能力有望提升；全国各地建立天然气上下游价格联动机制步伐加快，气电容量电价实施范围扩大，江浙沪等区域执行两部制电价，广东已实施气电容量电价机制，未来或有更多省份执行气电电价改革；水电装机97%的控股权益装机位于四川，河北公司权益装机仅6.5万千瓦，占比3%，华电乌溪江混合式抽水蓄能电站于2024年7月30日开工建设，计划于2028年建成投产；公司自用光伏装机控股权益装机不足0.6万千瓦，分布于河北、山西、天津三地火电厂内 [114][115][123][124][130][133][138] - 投资收益，贡献利润：2024年，投资收益34.78亿元，同比下降7.89%，占营业利润比重达41.77%，其中对联营企业和合营企业的投资收益31.37亿元，同比下降16.54%，占投资收益比重90.18%，华电新能贡献占比达84.33%；2021 - 2025年公司对福新发展（后变更为华电新能）持股比例变化，2025年3月华电新能将募资金额调整为180亿元；截至24H1末，华电新能控股发电项目装机容量5402.65万千瓦，2023年完成发电量672.1亿千瓦时，2023年风电、光伏业务营收同比分别增长20.26%、11.26%，毛利率同比分别下降3.07、0.77pct，综合毛利率同比下降2.36pcts，2024年营收同比增长14.83%，归母净利润同比下降8.20%，拖累公司投资收益；公司积极控参股煤矿企业，控股华通瑞盛兴旺露天矿，持股比例90%，持有华电煤业12.98%股权，参股内蒙四座煤矿及宁夏银星煤矿，2024年华电煤业及银星煤业投资收益同比分别下降0.98%、42.91%，内蒙四大矿业公司因福城矿业计提投资收益为 - 4.72亿元，四大矿合计投资收益同比仅下降0.11亿元 [139][146][151][160][166] 4. 盈利预测与投资建议 预计2025 - 2027年公司营业收入1074/1008/950亿元，归母净利润64.78/71.61/77.61亿元，EPS 0.56/0.64/0.71元，对应PE分别为9.91/8.63/7.77倍 [3]

市场扩张和并购 - 2025年4月8日山东国惠吸收合并山东发展，完成后更名为新山东发展[2][6] 数据相关 - 山东发展注册资本1000000万元，山东国惠3675000万元[5] - 吸收合并前后持股变化：新山东发展合计持股占比从7.21%增至7.31%[7] 其他 - 本次权益变动不触及要约收购，不影响控股权和经营[4][8] - 信息披露义务人已履行报告义务[10]