华电国际电力股份有限公司 2023 年年度股东大会 会议材料 二〇二四年六月 2023 年年度股东大会会议议程 2023 年年度股东大会会议议程 会议时间：2024 年 6 月 17 日（星期一）下午 14:00 现场会议地点：山东省济南市历下区经十路 14668 号济南燕子山庄 会议召集人：华电国际电力股份有限公司（以下简称"华电国际"、"本公司"或"公 司"）董事会 会议召开方式：与会股东和股东代表以现场记名投票表决与网络投票表决相结合的方式 审议通过有关提案。本次会议将通过上海证券交易所交易系统向本公司的 A 股股东提 供网络形式的投票平台。本公司的 A 股股东既可参与现场投票，也可以在网络投票时间 内通过上海证券交易所的交易系统参加网络投票。本公司 A 股股东只能选择现场投票 和网络投票其中一种表决方式，如同一股份通过现场和网络投票系统重复进行表决的或 同一股份在网络投票系统重复进行表决的，均以第一次表决为准。 现场会议安排： 会议主席宣布本公司 2023 年年度股东大会开始。 1 第一项， 与会股东及代表听取并审议以下议案： 1. 关于本公司董事会就配发、发行及处理公司额外股份而行使"一般性 授权" ...

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营业收入为309.5亿元，同比减少3.2%[1] - 归母净利润为18.6亿元，同比增加64.2%[1] - 一季度完成发电量为561.64亿千瓦时，同比减少0.19%[2] - 上网电量为524.77亿千瓦时，同比下降约0.30%[2] - 平均电价为0.509元/千瓦时，同比下降4.1%[4] 原因分析 - 火电上网电量下降主要原因是新能源装机规模增长和湖北地区来水快速修复，导致火电电厂利用小时数同比下降[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[12] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[13] 报告声明 - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者综合考虑多方信息[14] - 公司声明报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自主作出投资决策[15] - 公司提醒客户应以完整报告为准，不应仅依靠短信或电话推荐作出决策[16] - 公司不保证信息准确性和完整性，报告中的意见仅供参考，不构成买卖证券的邀请[17] - 客户应自主作出投资决策，公司不与客户分享投资收益或分担损失，不构成投资建议[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发报告内容[19] - 客户应仔细阅读信息披露与声明，公司保留一切权利[20]

业绩总结 - 公司一季度营业收入完成了309.52亿元，同比减少了3.21%[1] - 公司一季度利润总额为27.87亿元，同比增加了97.86%[1] - 公司一季度基本每股收益为0.16元，同比增长了64.21%[1] - 一季度容量电价总收入为11.4亿，回收率约为94%，发电量为504亿[14] - 公司今年分红率维持在40%以上，未来分红安排需结合四职考核[20] 煤矿业务 - 煤矿的同比减少为1.68亿，主要减少是华健煤业和银星煤矿[5] - 公司一季度的煤价为991元每吨，同比下降了12.85元[6] - 进口煤供应对国内可能会有一定影响，但公司进口量较少，不会受限制[11] 能源发电 - 公司一季度的燃料成本为285.7元每千瓦时，同比下降了44.1[7] - 一季度辅助服务收入为4.3亿，较去年有所增加[8] - 公司度电预计不低于2分钱，ROE预计合理水平为8%[23] 新能源开发 - 公司今年资本开支计划为97亿，其中在建项目和前期费用总计47亿[10] - 公司新能源开发主要集中在大基地，暂无与华电信合作安排[25] 亏损企业 - 今年一季度亏损企业仅有三家，主要集中在煤机和燃机领域[21] - 亏损企业可能考虑出售或处置，研究中[22] 电价影响 - 明基电价决定未来电价，去年明基发电量占比为59%，风光电发电量占比为15.8%[19] - 煤电机组一季度上网电价为482元/兆瓦时，同比下降4%左右[27] - 降价原因主要包括湖南和湖北影响、一次性因素以及现货价格下降等因素[27] 其他信息 - 公司库存目前保持在500万吨左右，预计长鞋的兑现率在60%到70%之间[13] - 今年土产规划装机目标约为4500万左右，计划在十四五末达到1亿装机[18] - 政策对于零花钱改造的补偿已经减少，大部分省区不再执行[26] - 电话会议结束，公司管理层感谢投资者关注，欢迎随时联系投资团队或融金团队[28]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司业绩基本符合预期，营收端稳中微降系上网电价略承压，利润端显著提升系成本端大幅改善 [2] - 成本端改善带动公司盈利能力显著提升，24年一季度公司基本每股收益实现0.16元，同比增长77.8% [3] - 煤电发电及上网电量稳健，水电发电量高增 [4] - 上网电价整体微降，24年一季度公司平均上网电价约为人民币509.31元/兆瓦时，较23年全年平均上网电价下降1.45% [5] - 容量电价有望进一步增强业绩稳定性从而提升分红能力，公司机组先进性及持续推进的灵活性改造有望受益于容量电价政策的实行 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司EPS分别为0.60\0.64\0.65元，对应PE分别为11.2\10.7\10.4 [7] - 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、ROE等主要财务指标呈现稳步增长态势 [10] - 公司资产负债率、流动比率等偿债能力指标保持在较好水平 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2024 - 2026年归母净利润为64、72、81亿元，对应PE 11、10、9倍 [4][6] 报告的核心观点 - 煤价下行带动公司盈利能力提升，2024年一季度业绩高增64% [1] - 控股煤电盈利或进一步改善，参股新能源业绩贡献有望提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年一季度公司实现营收309.52亿元，同比下降3.21%；归母净利润18.62亿元，同比增长64.21%；扣非归母净利16.21亿元，同比增长66.9% [1] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1173.09亿元、1201.91亿元、1186.70亿元，增长率分别为0.11%、2.46%、 - 1.27% [9] - 预计2024 - 2026年归属母公司净利润分别为64.45亿元、72.13亿元、80.78亿元，增长率分别为42.51%、11.93%、11.99% [9] 运营情况 - 2023年公司投产电源项目3695.54兆瓦，截至3月28日，控股装机容量为58.4GW [2] - 2024年一季度累计完成发电量561.64亿千瓦时，同比下降0.2%；煤电同比下降1%，气电同比增长5.4%，水电同比增长24.8% [2] - 一季度平均上网电价约为509.31元/兆瓦时，同比下降22元/兆瓦时 [2] 盈利能力 - 一季度营业成本同比下降7.4%至283.5亿元，毛利率为8.4%，同比提高4.2个百分点 [5] - 一季度投资净收益11.48亿元，资产处置损益3.86亿元，增厚业绩 [5] 发展趋势 - 煤电调整为两部制电价，2024年多数省份年度长协电价有望维持较高上浮比例，煤价有望处于较低水平，煤电盈利能力有望进一步改善 [3] - 公司持有华电新能31%的股权，十四五期间华电集团规划新增新能源装机75GW，业绩贡献有望进一步增长 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 电量和电价情况 - 公司一季度累计完成发电量561.64亿千瓦时，同比下降约0.19%，电量下滑主要系湖南及湖北电厂电量下降影响 [3] - 公司一季度平均上网电价约为509.31元/兆瓦时，同比减少4.06%，电价同比回落主因或系公司机组主力所在的山东一季度中长期及现货电价均有所回落 [3] - 受煤炭贸易业务及电价的影响，公司一季度实现营业收入309.52亿元，同比减少3.21% [3] 业绩表现 - 煤炭价格大幅回落主导公司一季度经营业绩，一季度公司实现归母净利润18.62亿元，同比增长64.21% [4] - 公司一季度毛利润达到26亿元，同比增长91.63% [4] - 公司一季度获得资产处置收益3.86亿元，进一步推升了公司业绩表现 [4] 在建项目和资产结构 - 截至2023年底，公司在建项目仍有653.68万千瓦，其中火电项目623.8万千瓦，项目后续建成投产后，公司装机规模将实现11.18%的增长 [5] - 公司2023年末资产负债率为62.62%，同比回落5.83个百分点，资产结构加速优化 [5] 投资建议与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.68元、0.74元和0.83元，对应PE分别为9.92倍、9.13倍和8.17倍 [6] - 维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 1Q24业绩符合预期,公司1Q24营收309.5亿元,同比-3.2%;归母净利润18.6亿元,同比+64.2% [1] - 从增量角度分拆看,1Q24公司营业利润27.5亿元(同比+14.5亿元),其中投资净收益11.5亿元(同比-0.4亿元),资产处置收益3.9亿元(同比+3.9亿元),并表主业营业利润12.2亿元(同比+11.0亿元) [1] 煤价下行主导主业盈利修复 - 1Q24公司上网电量525亿千瓦时,同比-0.3%;其中火电上网电量515亿千瓦时,同比-0.7% [1] - 1Q24公司平均电价0.509元/千瓦时,同比-4.1%、环比-0.6% [1] - 1Q24公司毛利率8.4%,同比+4.2ppts、环比+3.7ppts,我们认为毛利率同比/环比改善主要与综合煤价下行有关,1Q24主业盈利改善明显 [1] 资产负债表持续好转,分红能力持续提升 - 截至1Q24末,公司资产负债率60.4%,同比-6.1ppts、较2023年末-2.2ppts [1] - 1Q24公司资本开支16.0亿元,同比-10.1% [1] - 我们预计公司在火电资产盈利趋稳且资本开支边际放缓的背景下,资产负债表修复趋势有望延续,潜在分红空间有望抬升 [1]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入309.52亿元，同比增长64.21%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为64.40亿元、73.17亿元、82.53亿元，同比增长42.40%、13.62%、12.79%[1] - 华电国际2026年预计营业总收入将达到1269.25亿元，较2023年增长了8.3%[2] - 公司预计2026年净利润将达到113.08亿元，较2023年增长了135.6%[2] - 2026年每股净资产预计为5.97元，较2023年增长了56.5%[2] 用户数据 - 公司2024年一季度上网电量同比下降0.3%[1] - 全社会用电量同比增长9.8%[1] 未来展望 - 火电板块有望出现业绩超预期增长[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2023年年报显示全年实现营业收入1171.8亿元，同比+9.5%；实现归母净利润45.2亿元，同比+3789.0% [1] - 煤炭贸易量增加、新机组投运使公司营收增长；电价、电量、煤价多因素共振，盈利能力改善 [2] - 华电新能稳定增长，煤价下跌拖累煤炭板块投资收益；年度现金分红比例43.7% [3] - 上调公司2024 - 2025年盈利预期，预计2024 - 2026年归属于母公司净利润分别为71.81/79.35/91.17亿元，对应每股收益分别为0.70/0.78/0.89元，给予公司2024年11倍PE估值，对应目标价7.70元 [3] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2023年公司实现营收1171.8亿元，同比+9.5%；电力方面新增投运装机容量3696MW，发电业务实现营业收入961.5亿元；煤炭方面售煤业务实现营业收入106亿元，同比+610% [2] 盈利能力 - 2023年公司完成上网电量2095亿千瓦时，同比+1.21%；平均上网电价516.78元/兆瓦时，同比-0.43%；5500大卡港口煤价格均价965元/吨，同比-24%；发电业务毛利率8.7%，同比+6pct；实现归母净利润45.2亿元，同比+3789%，经营活动产生的现金流量净额132.5亿元，同比+37.2% [2] 投资收益 - 华电新能2023年贡献投资收益29.50亿元，同比上升13.7%，预计到2026年装机规模将超80GW，有望贡献投资收益超50亿元；受煤炭市场价格下跌影响，煤炭联营企业贡献投资收益下降，2023年公司整体实现投资收益37.8亿元，同比-21.4% [3] 现金分红 - 公司公布2023年利润分配方案，每股派发现金红利0.15元人民币，合计拟派发现金红利15.34亿元人民币，扣除永续债利息后的年度现金分红比例达到43.7% [3] 盈利预测与投资建议 - 上调公司2024 - 2025年盈利预期，预计2024 - 2026年归属于母公司净利润分别为71.81/79.35/91.17亿元，对应每股收益分别为0.70/0.78/0.89元；给予公司2024年11倍PE估值，对应目标价7.70元，维持“买入”评级 [3] 可比公司估值 - 展示国电电力、华能国际等可比公司2022A - 2025E的每股收益、市盈率等数据，调整后平均市盈率2024E为11.00 [4] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力等多方面比率分析 [5]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩符合预期，修复趋势不改 - 公司2024年一季度实现营业收入309.52亿元，同比下降3.21%；归母净利润18.62亿元，同比增长64.21% [1] - 公司电量下滑主要受湖北区域水电挤压和山东莱州电厂发电量下降的影响,但整体电量基本平稳 [1][2] - 受益于燃料成本改善,公司2024年一季度毛利率同比提高4.16个百分点至8.40% [3] - 公司参股煤矿复产,投资收益有望逐步改善 [3] 投资建议 - 考虑近期煤价走势,预计公司2024-2026年EPS分别为0.49/0.61/0.68元,对应PE分别为14.0/11.1/10.1倍(A股),7.9/6.4/5.7倍(H股) [3] - 给予公司2024年A/H股15.0/10倍PE,目标价7.35元(人民币)/5.33元(港币) [3] 风险提示 - 未提及 [3]