项目投产情况 - 华电国际电力股份全资子公司华电龙口发电有限公司已完成华电龙口四期项目第二台机组的168小时满负荷试运行并正式投入商业运营 [1] - 至此华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组已全部建成投运 [1] 项目技术与性能 - 项目实现了锅炉水压试验、厂用电受电、锅炉点火、汽轮机冲转、并网发电等关键节点“十个一次成功” [1] - 投产机组集成应用多项先进技术，采用超超临界高效热电联产技术 [1] - 机组综合能耗达到国内60万千瓦等级热电联产机组优秀水平 [1] 项目影响与意义 - 项目为区域能源安全保障和绿色低碳发展注入新动能 [1] - 项目有力提高了山东电网稳定性以及当地民生供暖和工业供汽保障能力 [1] - 项目的全面投运是公司落实能源安全新战略、助力山东区域经济社会发展的具体行动 [1] - 项目的全面投运是公司深化改革创新、推动绿色发展取得的重要成果 [1]

资金使用与归还 - 截至2025年12月24日，累计归还闲置募集资金17800万元[6][9] - 2025年8月15日，同意用209223.12万元置换自筹资金[7] - 2025年8月15日，同意用不超129000万元闲置资金补流[7] - 公司及子公司实际使用129000万元补流[7] - 截至披露日，未归还闲置募集资金余额111200万元[9] 项目进展 - 子公司华电龙口四期项目两台机组建成投运[12]

项目投产情况 - 华电国际全资子公司华电龙口发电有限公司已于近日圆满完成华电龙口四期2×66万千瓦热电联产项目第二台机组的168小时满负荷试运行，并正式投入商业运营 [1] - 至此，华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组已全部建成投运 [1] 项目技术特点与性能 - 项目顺利实现了锅炉水压试验、厂用电受电、锅炉点火、汽轮机冲转、并网发电等关键节点“十个一次成功” [1] - 投产机组集成应用多项先进技术，采用超超临界高效热电联产技术 [1] - 项目综合能耗达到国内60万千瓦等级热电联产机组优秀水平 [1] 项目影响与意义 - 项目投运为区域能源安全保障和绿色低碳发展注入新动能 [1] - 项目有力提高了山东电网稳定性以及当地民生供暖和工业供汽保障能力 [1] - 项目的全面投运是公司落实能源安全新战略、助力山东区域经济社会发展的具体行动，也是深化改革创新、推动绿色发展取得的重要成果 [1]

新产品和新技术研发 - 华电国际全资子公司华电龙口发电有限公司完成华电龙口四期2×66万千瓦热电联产项目第二台机组试运行并投运[1] - 华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组全部建成投运[1] - 华电龙口四期项目实现关键节点“十个一次成功”[1] - 投产机组综合能耗达国内60万千瓦等级热电联产机组优秀水平[1]

资金使用 - 2025年8月15日公司同意用209223.12万元置换募投项目自筹资金[3] - 2025年8月15日公司同意用不超129000万元闲置募集资金补流[3] - 公司及子公司实际用129000万元闲置募集资金补流[3] 资金归还 - 截至2025年12月24日公司累计归还17800万元闲置募集资金[2][5] - 截至公告披露日未归还闲置募集资金余额111200万元[5]

公司项目进展 - 华电国际全资子公司华电龙口发电有限公司已完成华电龙口四期项目第二台机组的168小时满负荷试运行并正式投入商业运营 [1] - 华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组现已全部建成投运 [1] 项目影响与意义 - 项目投运为区域能源安全保障注入新动能 [1] - 项目投运为区域绿色低碳发展注入新动能 [1]

项目投产情况 - 华电国际全资子公司华电龙口发电有限公司的华电龙口四期项目第二台机组已完成168小时满负荷试运行并正式投入商业运营 [1] - 至此，华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组已全部建成投运 [1] 项目规模与技术 - 华电龙口四期项目为2×66万千瓦热电联产项目，单台机组容量为66万千瓦 [1] - 项目采用超超临界机组技术 [1] 项目意义与影响 - 项目的全面投运为区域能源安全保障注入新动能 [1] - 项目的全面投运为区域绿色低碳发展注入新动能 [1]

七大电力央企控股上市公司概况 - 截至2025年，国家电网、南方电网、中国华能、中国华电、国家能源集团、中国大唐和国家电投七大央企控股的A股上市公司总数增至37家，平均每家央企控股超过5家上市公司 [1] - 国家电网和中国华电控股的上市公司数量最多，均为7家 [1] - 南方电网控股的上市公司数量从2家增至4家，新增南网科技和南网数字 [1] 2025年人事变动整体情况 - 七大电力央企控股的30家上市公司在2025年发生人事变动，涉及高管职务调整达131人次 [1] - 其中，12家上市公司的董事长发生变动，8家上市公司的总经理发生调整 [1] 国家电网系上市公司人事变动 - 国家电网控股的7家上市公司人事调整达36人次 [5] - 西昌电力、国电南瑞、涪陵电力和国网英大4家公司发生董事长或总经理级别变动 [5] - **西昌电力**：人事调整达12人次，林明星辞去董事长，张劲当选董事长，朱国政任总经理 [6][7][8] - **国电南瑞**：人事变动6人次，山社武辞去董事长，郑宗强升任董事长 [19][22][23] - **涪陵电力**：人事调整2人次，雷善春辞去董事长，马文海任董事长 [24][25][27] - **国网英大**：高管调整10人次，杨东伟任董事长，乔发栋任总经理 [29][31] 南方电网系上市公司人事变动 - 南方电网控股的3家上市公司人事调整合计达6人次 [33] - **南网科技**：发生董事长级职务变动，董事长吴亦竹辞职，总经理姜海龙升任董事长 [36] 中国华能系上市公司人事变动 - 中国华能控股的4家上市公司人事调整达24人次 [38] - 华能国际、华能水电和内蒙华电3家上市公司的总经理更换 [38] - **华能国际**：人事变动9人次，总经理黄历新辞职，刘安仓担任总经理 [39][42] - **华能水电**：管理层调整7人次，总经理李健平、副董事长李石山辞职，尹述红任总经理，华士国任副董事长 [44][46][48] - **内蒙华电**：管理层调整6人次，总经理王珍瑞辞职，张岩担任总经理 [50][52] 中国华电系上市公司人事变动 - 中国华电控股的6家上市公司人事调整达34人次 [58] - 华电国际、黔源电力和华电辽能3家公司出现董事长或总经理级别变动 [58] - **华电国际**：人事调整8人次，刘雷当选董事长，总经理陈斌离职，李泉城任总经理 [59][60][61] - **黔源电力**：人事调整7人次，董事长罗涛辞职，杨焱当选董事长，戴建炜任总经理 [69][73][74][75] - **华电辽能**：人事调整3人次，董事长毕诗方辞职，姜青松担任董事长 [80][81] 国家电投系上市公司人事变动 - 国家电投控股的5家上市公司人事变动达20人次 [86] - 吉电股份、电投产融和上海电力有董事长或总经理级别变动 [86] - **吉电股份**：人事变动6人次，总经理牛国君离职，和鲁升任总经理 [87][91][94] - **电投产融**：人事变动6人次，董事长韩志伟辞职，冯俊杰任董事长，总经理姚敏辞职 [99][100][101][102] - **上海电力**：人事调整3人次，董事长林华辞职，黄晨升任董事长 [104][107][109] 国家能源集团系上市公司人事变动 - 国家能源集团控股的4家上市公司人事调整合计达9人次 [112] - **中国神华**：涉及董事长职务变动，吕志韧退休离任 [112][113] - **龙源技术**：涉及总经理级别变动，聘任郭峰为公司总经理 [118][120] 中国大唐系上市公司人事变动 - **大唐发电**：人事变动2人次，董事长李凯辞职，李霄飞任董事长 [125][127][128]

市场表现 - 高股息风格个股在12月23日表现强劲，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）盘中突然拉升，场内价格最高上涨0.91%，截至发稿时上涨0.73% [1][7] - 价值ETF成份股中，保险、石化、电力等板块部分个股涨幅居前，截至发稿，中国石油、华电国际双双大涨超2%，中国人保、中国铝业、中国平安等多股跟涨超1% [1][7] - 价值ETF在10:37时价格为1.110，涨跌0.008（0.73%），均价1.106，当日最高价1.112，最低价1.102，开盘价1.102 [2][8] 成份股详情 - 价值ETF成份股中，中国石油涨幅2.26%，估算权重1.76% [2][8] - 华电国际涨幅2.12%，估算权重0.38% [2][8] - 中国人保涨幅1.86%，估算权重0.50% [2][8] - 中国铝业涨幅1.82%，估算权重1.39% [2][8] - 中国平安涨幅1.71%，估算权重11.19% [2][8] 机构观点与策略 - 财信证券指出，高股息方向仍可持续，机构资金持续加仓红利资产，预计红利策略不会缺席本轮“牛市” [2][8] - 高股息资产具有稳健现金流和分红优势，在经济弱复苏背景下吸引力凸显，可关注白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等行业，这些行业普遍具备盈利稳定、估值低位、股息率较高等特征 [2][8] - 随着市场风险偏好收敛，高股息策略的防御属性及长期配置价值或将进一步显现 [2][8] - 中泰证券认为，在低利率、资产荒的背景下，能够提供稳定现金回报的高股息、强现金流类资产，其配置价值日益凸显，这一需求在险资等中长期资金积极入市、强化资产负债匹配的推动下，或将得到进一步巩固 [4][14] - 中金公司认为，进入12月下旬，红利资产也可能凸显防御价值，沪深300指数动态市盈率接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有充分扩张空间，中国股票牛市或尚未结束 [4][10] 估值分析 - 截至12月22日收盘，价值ETF（510030）标的指数180价值指数市净率为0.84倍，位于近10年来38.36%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][9] 产品信息 - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股 [4][10] - 上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [4][10]

行业投资评级 * 报告未明确给出对公用环保行业的整体投资评级，但针对各细分板块及具体公司给出了明确的投资分析意见和评级 [2][16][53][54][56] 核心观点 * 电力行业结构转型加速，新能源成为发电增量主要贡献者，火电盈利模式向多元化转变 [2][5][6][16] * 全球天然气市场供需宽松，东北亚及美国气价延续跌势，有利于下游城燃及贸易商降本增利 [2][18][19][36][38][39] * 报告基于行业趋势，在火电、水电、核电、绿电、气电、天然气、环保、电力设备等多个细分领域推荐了具体的投资标的和关注方向 [2][16][38][39] 分目录总结 1. 电力：11月发电增速放缓 水电风电贡献增量 * 2025年11月全国规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%，增速较上月放缓 [5] * 发电结构分化显著：火电发电量4970亿千瓦时，同比下降4.2%；水电发电量967亿千瓦时，同比增长17.1%；风电发电量1046亿千瓦时，同比增长22.0%；光伏发电量412亿千瓦时，同比增长23.4% [5] * 11月单月发电增量约205亿千瓦时，水电和风电是主要贡献者，分别贡献141亿千瓦时和189亿千瓦时的增量 [6] * 2025年1-11月累计发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4% [12] * 1-11月发电增量主要由新能源贡献：风电、光伏同比发电增量分别约832亿千瓦时和1051亿千瓦时，贡献度分别为40%和51%；同期火电发电量下降约403亿千瓦时 [6][12] 2. 燃气：全球气价小幅波动 亚洲及美国气价延续跌势 * 截至2025年12月19日，美国Henry Hub现货价格为3.58美元/百万英热，周环比下跌12.10%；荷兰TTF现货价格为28.10欧元/兆瓦时，周环比上涨2.00%；英国NBP现货价格为73.25便士/色姆，周环比上涨3.61% [2][18][19] * 东北亚LNG现货价格为9.50美元/百万英热，周环比下跌5.00%，创下自2024年5月以来的新低 [2][18][31] * 中国LNG全国出厂价为4030元/吨，周环比下跌3.70% [2][18][36] * 美国天然气产量维持在历史最高水平，叠加温和天气预期，导致气价回落；欧洲因气温下降需求提升，气价低位回升；东北亚地区供给强劲、库存充足，LNG价格持续下跌 [2][18][19][24][31][33][36] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/15~2025/12/19）公用事业板块、电力板块相对沪深300指数跑输，燃气、环保板块相对沪深300指数跑赢 [41] 4. 公司及行业动态 * **能源生产数据**：2025年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比下降0.5%；天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [43][44] * **能源工作会议**：2025年全国能源重点项目预计完成投资3.54万亿元，同比增长11%；全年风电、光伏新增装机约3.7亿千瓦，发电量占全社会用电量约22%；目标到2030年非化石能源消费比重达25%，新能源装机占比超过50% [45] * **区域新能源进展**：截至2025年11月底，内蒙古风电装机规模达10033万千瓦，在全国率先突破1亿千瓦；全区新能源装机1.54亿千瓦，稳居全国首位；1-11月新能源发电量2500亿千瓦时，同比增长33% [46] * **项目与交易**：匈牙利与美国雪佛龙签署5年20亿立方米LNG采购协议 [45]；三一重能在哈萨克斯坦的43.6兆瓦风电项目全容量并网 [47]；2026年黑龙江电力外送成交电量146.68亿千瓦时，同比增长19.3%，其中绿电外送34.31亿千瓦时创历史新高 [48][49] * **公司公告**：涉及天富能源收购、粤电力股份发行超短期融资券、粤电力股份投资风电项目、中国广核宁德6号机组开工、龙源电力分红等多个上市公司重要事项 [50][51][52] 5. 重点公司估值表 * 报告列出了公用事业（包括火电、新能源、核电、水电、天然气）以及环保与电力设备板块的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、预测每股收益（EPS）及市盈率（PE）等数据 [53][54][56]