宏观经济展望 - 预计2026年中国宏观经济将呈现结构分化下的温和修复态势，经济增速或前低后高，出口保持韧性，投资逐步回暖，商品消费短期承压 [1] - 预计2026年全球经济或进入更柔和而明朗的增长基调，美国经济应能温和增长、欧元区内需有望修复、日本表现或不温不火，财政扩张料将支持经济动能 [1] A股市场展望 - 展望2026年，A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司，而足以推动整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球市场需求去看 [1] - 中美签署协议后到美国中期选举前，预计中美格局相对最稳定，这个阶段是做多权益市场的黄金期 [1] - 追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，一定程度上将推动A股宽基指数波动率步入长期下行通道 [1] - 建议重视三大投资线索：资源/传统制造产业提质升级；中企出海与全球化；新应用打开AI商业化空间 [1] 全球市场与资产配置 - 美联储独立性与美元信用是资产配置的核心影响因素 [1] - 中期选举、政策宽松、流动性充裕以及基本面向好利好美股在2026年延续牛市行情 [2] - 美股配置建议聚焦科技、制造业与资源品、能源基础设施、军工、互联网诊断及金融 [2] - 受益于内部的“十五五”催化以及外部主要经济体的“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复以及业绩进一步复苏的行情 [2] - 港股建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [2] 债券市场展望 - 利率债方面，预计2026年10年国债收益率或在1.6%~1.9%区间震荡，呈“先下后上”节奏 [2] - 信用债方面，科创债的扩容发行或重塑2026年的信用主线 [2] - 可转债挑战重重，机遇仍存，策略定胜负 [2]

市场表现与股价 - 港A市场保险股出现拉升行情 [1] - 中国平安A股上涨超过2% 报70.24元 领涨板块 股价创2021年1月以来新高 [1] - 中国平安H股上涨近3% 报67.2港元 股价创2021年4月以来新高 [1] 券商观点与评级 - 中信证券发布研报 将中国平安列为保险板块2026年首选标的 [1] - 研报维持对中国平安的"买入"评级 [1] - 上调公司A股估值至2026年预测市净率1.5倍 对应目标价88元 [1] - 上调公司H股估值至2026年预测市净率1.4倍 对应目标价91港元 [1] 公司基本面与竞争优势 - 公司资产端与负债端判断具有前瞻性 牵引经营成效显著 [1] - 公司盈利和净资产收益率稳步回升 [1] - 公司保单价值率显著高于同业 [1] - 公司综合金融业务有望在AI时代释放价值 [1] - 公司股息率具有优势且股息稳定增长 [1] - 公司当前正处于重大机遇期 [1]

文章核心观点 - 在高比例新能源场景下，建立体现容量支撑能力的电力容量市场机制是保障电力系统平衡、促进各类发电主体成本回收的必然趋势，预计将经历从短期补偿到长期市场化建设的过程，并带来一系列投资机遇 [1] 必要性：新能源市场化提速推进，电力容量市场需未雨绸缪 - 电力系统层面，高比例新能源场景对保障系统平衡构成巨大挑战 [1] - 发电企业层面，火电企业因利用小时持续压缩而经营不善 [1] - 参与主体层面，新型储能、虚拟电厂等在单一能量市场下盈利模式缺失，灵活性资源激励不足 [1] - 长期来看，建立体现容量支撑价值的电力容量市场机制是必然趋势 [1] 充分性：市场化进程持续推进，电力市场拼图正将补齐 - 电力市场正从“单一能量市场”向“能量+容量+辅助服务”多元体系过渡 [2] - 容量与能量市场分别对应电力系统的可靠性保障与经济运行两大核心目标 [2] - 中长期市场已较为成熟，电力现货交易广泛推进，容量市场作为有效补充需未雨绸缪 [2] 容量市场是一种由行政力量推动的市场化激励机制 - 现阶段全国以火电、抽蓄的补偿电价为主，地方层面对新型储能有所探索 [3] - 当前国内外保障容量充裕性的机制主要有稀缺电价、固定成本补偿机制、容量市场机制等 [3] - 相较于其他机制，容量市场资源配置效率更高，对源侧装机实现有效指引，或是容量补偿机制的最终形态 [3] 政策落地尚存多方利益博弈，需破除机制硬件瓶颈 - 机制设计面临虚高报价等道德风险及容量测度偏差等现实问题 [4] - 利益博弈涉及发电端火电与新能源目标冲突、电网端跨省容量调度分歧、用户端电价稳定与财政负担平衡 [4] - 硬件瓶颈涉及传统机组灵活性欠缺、新型主体规模化滞后、跨省输电通道饱和、计量检测智能化缺失等 [4] 政策预期：试点先行，由点及面，协同融合 - 短期内或以容量补偿价格为主，有效回收火电、抽蓄等传统基荷电源的装机成本 [5] - 中期将构建全国统一容量市场框架，将风电光伏配储、新型储能、虚拟电厂等更多可靠供电主体纳入市场 [5] - 长期将促进市场体系完善，推动容量市场与电能量、辅助服务、绿电绿证、电力金融衍生品市场协同融合 [5] 投资机遇：传统电源直接受益，配套产业链前景可期 - 传统火电和储能直接受益，容量补偿机制对深度调峰能力的考核将倒逼煤电机组加快灵活性改造，并大幅改善储能投资经济性 [6] - 跨省输送电通道潜在扩容需求有待挖掘，虚拟电厂等综合能源服务商盈利空间显著拓宽 [6] - 智能计量设备、电力交易软件等配套产业链间接受益 [6]

行业核心观点 - 高比例新能源场景下，保障电力系统平衡面临巨大挑战，建立体现容量支撑能力价值的电力容量市场机制迫在眉睫 [1] 市场机制发展路径 - 短期内预计以容量补偿价格为主，对传统基荷电源装机成本进行有效回收 [1] - 中长期将建立电力容量市场，将新型储能、风电光伏、虚拟电厂等更多供电主体纳入市场 [1] 潜在受益方向与投资机遇 - 容量市场建设进程中，直接受益的火电企业值得关注 [1] - 储能和虚拟电厂的盈利模式有望拓宽 [1] - 智能计量设备、电力交易软件等配套产业链存在机遇 [1]

电力市场化改革深化 - 2026年发电企业与电力用户签订中长期合约时需进行分时段及带曲线签约 [1] - 用户侧分时电价将与现货市场交易结果挂钩不再接受政府规定的峰谷电价 [1] - 这意味着电力市场化改革进一步深化 [1] 工商业储能盈利模式变化 - 目前政府规定的峰谷价差和时段长度普遍超过现货市场 [1] - 机制调整后工商业储能盈利模式受到影响 [1] - 现货价差较小并且调节需求不足区域的工商业储能盈利或承压 [1] 储能长期发展前景 - 电力系统容量短缺问题仍然显著 [1] - 已经临近容量不足矛盾加速爆发时点 [1] - 容量问题有望支撑储能长期发展 [1]

行业核心挑战与市场机制建设 - 在高比例新能源场景下，保障电力系统平衡面临巨大挑战 [1] - 各类发电主体装机成本有待合理回收 [1] - 建立体现容量支撑能力价值的电力容量市场机制迫在眉睫 [1] 市场机制发展路径 - 预计短期内以容量补偿价格为主，对传统基荷电源装机成本进行有效回收 [1] - 中长期将建立电力容量市场，将新型储能、风电光伏、虚拟电厂等更多供电主体纳入市场 [1] 潜在投资机遇 - 容量市场建设进程中，直接受益的火电企业值得关注 [1] - 储能和虚拟电厂的盈利模式将得到拓宽 [1] - 智能计量设备、电力交易软件等配套产业链存在机遇 [1]

电力市场化改革深化 - 2026年发电企业与电力用户签订中长期合约时需进行分时段及带曲线签约 [1] - 用户侧分时电价将与现货市场交易结果挂钩不再接受政府规定的峰谷电价 [1] - 这意味着电力市场化改革进一步深化 [1] 工商业储能盈利模式变化 - 目前政府规定的峰谷价差和时段长度普遍超过现货市场 [1] - 机制调整后工商业储能盈利模式受到影响 [1] - 现货价差较小并且调节需求不足区域的工商业储能盈利或承压 [1] 储能长期发展前景 - 电力系统容量短缺问题仍然显著 [1] - 已经临近容量不足矛盾加速爆发时点 [1] - 容量问题有望支撑储能长期发展 [1]

行业核心观点 - 高比例新能源场景下，保障电力系统平衡面临巨大挑战，建立体现容量支撑能力价值的电力容量市场机制迫在眉睫 [1] 市场机制发展路径 - 短期内预计以容量补偿价格为主，对传统基荷电源装机成本进行有效回收 [1] - 中长期将建立电力容量市场，将新型储能、风电光伏、虚拟电厂等更多供电主体纳入市场 [1] 潜在投资机遇 - 容量市场建设进程中，直接受益的火电企业值得关注 [1] - 储能和虚拟电厂的盈利模式有望拓宽 [1] - 智能计量设备、电力交易软件等配套产业链存在机遇 [1]

股东持股变动 - 2024年12月22日，微创脑科学有股东将持股从中信证券经纪香港转移至国泰君安(香港)，涉及转仓市值达3.15亿港元，占公司已发行股份的5.01% [1] 公司股权激励 - 2025年11月20日，微创脑科学根据2023年7月12日采纳的股份计划，向公司脑机接口技术研发资深总监及混沌脑机研究院首席研究员Will Zhang博士授出购股权 [1] - 该购股权允许承授人认购最多50万股公司普通股，每股面值为0.00002美元，授出须待承授人接纳后方可作实 [1]

股东持股变动 - 2024年12月22日，微创脑科学股东将市值3.15亿港元的股票从中信证券经纪香港转入国泰君安(香港)，转仓股份占公司总股本比例为5.01% [1] 公司股权激励计划 - 2025年11月20日，微创脑科学决议根据2023年7月12日采纳的股份计划，向集团脑机接口技术研发资深总监及混沌脑机研究院首席研究员Will Zhang博士授出购股权 [1] - 授出的购股权允许承授人认购最多50万股公司普通股，每股面值为0.00002美元，该授出须待承授人接纳后方可作实 [1]