文章核心观点 沈阳机床发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获深交所并购重组审核委员会审核通过，交易构成关联交易和重大资产重组，不构成重组上市，尚需获中国证监会同意注册方可实施 [1] 交易方案 - 公司拟向通用沈机集团发行股份购买中捷厂100%股权、中捷航空航天100%股权，向通用机床公司发行股份购买天津天锻78.45%股权，同时向不超35名特定对象发行股份募集配套资金 [1][2] - 募集配套资金总额不超17亿元，不超发行股份购买资产交易价格的100%，发行股份数量不超公司总股本的30% [2][5] - 募集配套资金拟用于高端数控加工中心产线建设等项目及补充流动资金、偿还债务 [2][5] 标的资产情况 - 中捷厂100%股权交易价80238.97万元，中捷航空航天100%股权交易价21575.73万元，天津天锻78.45%股权交易价70600.57万元，标的资产交易价合计172415.27万元 [3] - 以2024年4月30日为评估基准日的加期评估显示，标的资产未发生评估减值，不调整评估结果及交易对价、不变更交易方案 [3] 发行股份情况 - 发行股份购买资产的发行股份种类为A股，每股面值1元，上市地为深交所，发行价格5.86元/股 [3][4] - 按此价格计算，发行股份购买资产发行股票数量总计294224017股，占发行后（不考虑募集配套资金）公司总股本的12.47% [8] - 募集配套资金的发行股票种类为A股，每股面值1元，上市地为深交所，发行方式为向不超35名特定对象询价发行 [5] 公司股权结构 - 截至报告书签署日，通用技术集团持有公司885753003股股份，占总股本的42.90%，为控股股东，实际控制人为国务院国资委 [6][7] - 本次交易前后，公司控股股东和实际控制人不变，近三十六个月内实际控制权未变更，不构成重组上市 [7] 交易性质 - 本次交易标的资产相关指标达到重大资产重组标准，构成重大资产重组 [9] - 交易对方为控股股东控制的企业，构成关联交易 [9]

文章核心观点 宏观政策协同有力推动金融行业行稳致远，自上而下助推经济高质量运行和高水平安全，有益于金融业高质量发展，随着一揽子政策落地，各金融子板块存在政策引导预期改善的投资机会 [1] 各金融子板块情况 银行 - 政策助推量价协同，重点风险底线明确，货币政策带来稳定息差预期，化险政策助力信用风险改善，两会提及金融机构支持科创及消费领域创新政策，关注增量业务空间 [2] - 2025年银行规模增速小幅修复，息差降幅边际收窄，资产质量平稳运行，预计全年上市银行收入和利润增速同比小幅改善 [2] 证券 - 2025年《关于推动中长期资金入市实施方案》加速落地，围绕促进中长期资金入市和优化资本市场生态进行明确规划，中长期资金将在资本市场发展中发挥重要作用 [3] 保险 - 供需格局再平衡正开启慢牛之路，供给侧寿险业务向头部公司集中，需求侧低利率环境下同业竞品失竞争力，过去靠传统险抢占市场未来用分红险满足需求，上市头部保险公司采取差异化竞争策略 [4] 投资策略 银行 - 绝对收益属性可期，预计上市银行1Q25信贷投放积极，资产定价稳定，息差回落幅度小于预期，净利息收入同比降幅稳定，部分银行非息收入环比走弱但投资收益规模环比稳定，银行股投资受商业模型重估利好估值上行逻辑牵引 [5] 证券 - 围绕行业供给侧改革长线布局，围绕Q1业绩基本面和汇金系并购题材布局，板块回撤至合理位置选择低估值、一季报强基本面且具备并购重组或指数纳入题材的标的布局，美股层面关注相关标的 [5] 保险 - 正开启慢牛之路，预计市场长期低利率震荡，分红险转型刚开始，银保市场洗牌头部公司获取增量，下周财报发布股价或波动，主要A股保险股在历史PB区间波动适合做贝塔交易，港股关注基本面、商业模式、成长性好的公司 [5]

文章核心观点 中信证券成立三十年，2024年业绩增长但与国际头部机构有差距，正走出收入利润失速困境，各业务有不同表现，过去十年向国际化投行冲刺有进展也有挑战，如今行业整合带来新挑战 [1][3][22] 财务表现 - 2024年公司收入接近640亿元、归母净利润超217亿元，较2014年增长约一倍，各财务指标变化率在19.79%-256.68%之间 [1][2] - 2024年收入、归母净利润同比增幅分别达6.2%、10.06%，摆脱过去2年周期窘境 [3] - 2024年第四季度收入达176.48亿元，同比增长近四分之一，但净利润环比下滑近2成 [4] 业务情况 证券投资业务 - 2024年证券投资收入240.4亿元，同比显著增长23.95% [4] - 截至2024年末，交易性金融资产金额6908.62亿元，占比超7成，带来514.09亿元利润贡献，多增近200亿元 [4] 经纪业务 - 2024年经纪业务全年收入165.57亿元，同比增长8.92%，扭转上半年下滑态势 [4] - 2024年经纪业务手续费净收入107.13亿元，较2014年仅增长2成左右，市场份额变化有限 [16] 投行业务 - 受IPO放缓影响，2024年证券承销业务收入40.33亿元，同比下滑35.43%，承销金额548.07亿元，占比26.25%位列第一 [5][6] - 2024年债承承销金额2.12万亿元，位列市场第一，占比14.97%与2023年基本持平 [6] - 公司计划调配人员充实ECM团队，总经理对2025年投行业务形势持乐观态度 [6] 十年发展 - 2014年对标高盛成公司夙愿，借行业资本补充规划契机，通过并购扩大规模 [8][9][10] - 2024年境外收入109.48亿元，占比17.16%，国际化业务有实质性进展 [12] - 2022 - 2023年投行业务超高盛，2024年IPO承销金额回落至高盛的6成左右 [13][15] - 2024年净资产增长但与高盛仍有差距，与银行相对距离拉大 [17][21] 行业格局 - 国泰君安与海通证券合并、中国银河与中金公司并购整合预期、中信证券与中信建投合并猜想等行业整合给公司带来挑战 [22] - 董事长承认行业重组是压力挑战，但认为会促使公司思考未来布局 [23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，上调目标价至 31.93 元/股，对应 2025 年 1.7xPB [6][12] 报告的核心观点 - 业绩与快报一致符合预期，一流投行建设迎历史机遇期，公司行业领先优势不断巩固，有望持续受益于行业供给侧改革 [3] - 投资收入改善驱动盈利增长，资产负债表扩张是主因 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 600.68 亿、637.89 亿、695.04 亿、728.98 亿、756.34 亿，同比变化 -7.7%、6.2%、9.0%、4.9%、3.8% [5] - 2023 - 2027 年，净利润（归母）分别为 197.21 亿、217.04 亿、234.51 亿、249.61 亿、260.73 亿，同比变化 -7.5%、10.1%、8.1%、6.4%、4.5% [5] - 2023 - 2027 年，每股净收益分别为 1.33 元、1.46 元、1.58 元、1.68 元、1.76 元 [5] - 2023 - 2027 年，净资产收益率分别为 7.8%、8.3%、8.4%、8.5%、8.3% [5] - 2023 - 2027 年，市盈率分别为 20.28、18.42、17.05、16.02、15.34 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 17.50 - 34.88 元 [7] - 总市值 3986.73 亿元，总股本 148.21 亿股，流通 A 股 121.77 亿股，流通 B 股 0 股，H 股 26.2 亿股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 2931.09 亿元，每股净资产 19.78 元，市净率 1.4，净负债率 -261.13% [8] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -5%、-11%、44%，相对指数升幅分别为 -4%、-10%、31% [11] 盈利增长原因 - 全年股债市场提振推动经纪、资管、投资业务分别同比 +5%、+7%、+18%，投资收入改善贡献调整后营收增长的 140%，全年投资收入同比 +18%至 264.6 亿元 [12] - 期末投资类资产较年初扩张 1460 亿，提升 +20%，推动整体经营杠杆提升至 4.60x，较年初 +0.25x，投资收益率保持平稳，全年收益率 3.35% [12] 行业机遇与公司优势 - 长期看供给侧改革仍是行业主线，新一轮资本市场改革对券商提出新要求，专业优质券商有望加速转型推进一流投行建设 [12] - 公司行业领先优势不断巩固，各项服务专业化能力和竞争优势强化，有望受益于行业供给侧改革加速推进实现超预期发展 [12] 财务预测 - 2023 - 2027 年，营业收入分别为 600.68 亿、637.89 亿、695.04 亿、728.98 亿、756.34 亿；净利润分别为 197.21 亿、217.04 亿、234.51 亿、249.61 亿、260.73 亿等多项财务指标有相应预测 [13] 可比公司估值 - 截至 2025 年 3 月 26 日，中国银河、华泰证券、招商证券、广发证券、中信证券 2025 年 P/B 分别为 1.55、0.85、1.22、0.86、1.44 [15]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][12] 报告的核心观点 - 中信证券2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，单季营收与盈利同比提速，各业务有不同表现，行业龙头地位稳固，业绩有望稳步增长，维持“推荐”评级 [4][12] 各业务情况总结 整体业务收入情况 - 2024年全年公司自营/经纪/资管/投行/信用业务收入分别为263/107/105/42/11亿元，同比+21%/+5%/+7%/-34%/-73%，占比41%/17%/16%/7%/2% [5] - 收费类业务同比增速上行，经纪收入全年累计同比转为增长，资管业务收入持续提速，投行同比降幅收窄；资金类业务中，自营收入同比增速放缓，信用收入仍同比下滑且降幅扩大 [5] 自营业务 - 24Q4单季自营收入同比转为负增，自营收益率降至低位，金融投资规模增速放缓 [5] - 24Q4末金融投资8618亿元，同比+20.4%，增速较24Q3下降4.50pct；净资产规模2931亿元，同比+9.0%；自营杠杆率2.94倍，同比+10.4%，但增速均放缓 [5] - 持仓结构环比增配权益OCI和债权OCI，减配交易性金融资产，整体偏向高股息策略 [5] - 2024Q4年化自营投资收益率2.2%，考虑OCI变动后收益率2.4%，环比降至一年来最低值 [5] 经纪业务 - 24Q4经纪业务手续费净收入36亿元，环比+56.4%，同比+48.9%，单季经纪收入同比转为增长 [6] - 净收入结构中代买证券收入大幅提升，24年下半年代买证券/席位租赁/代销产品/期货经纪净收入占比67%/9%/13%/10%，较24H1分别变动+6.2pct/-2.7pct/-1.3pct/-2.2pct [6] - 24年末代理买卖证券款中，个人/机构资金分别同比增长66.1%/10.6% [6] - 其他经纪业务分项收入占比回落，24年上/下半年席位租赁净收入分别同比下降25.9%/20.5%，代销金融产品净收入分别同比下降11.1%/13.6% [6] - 24H2非货币市场公募基金保有规模2088亿元，继续保持证券行业第一，规模同比增长10% [6] 资管业务 - 24Q4资管业务净收入30亿元，环比+18.1%，同比+23.5%，增速较24Q3扩大17.92pct，24Q2以来加速回升 [7] - 24年末中信证券资产管理规模达1.54万亿元，同比+11.1%，增速由上半年的-3.0%转为大幅增长 [8] - 集合/单一/专项资产管理计划规模同比增长15.3%/8.0%/16.5%，均显著增长 [8] - 24年末华夏基金本部管理资产2.46万亿元，同比大增35.2%，ETF规模保持行业龙头地位，2024年华夏基金营业收入/净利润分别达到80亿元/22亿元，同比+9.6%/+7.2%，为公司资管收入贡献显著 [8] 投行业务 - 24Q4投行业务收入13亿元，环比+23.7%，同比+29.5%，单季同比增速自23Q2以来首次转为增长 [9] - 境内股权承销尤其IPO承销规模同比降幅收窄，债权和境外股权承销增速提升 [9] - 2024年A股股权融资规模2538亿元，同比-74.1%，公司同期境内股权承销规模704亿元，同比-74.7% [9] - 24年下半年公司承销各类债券规模1.21万亿元，同比增长14.9%，全年债权承销规模达2.09万亿元，成为同业中首家年度债承规模破2万亿元的机构 [9] - 2024年公司境内股权融资与债务融资业务继续保持市场第一 [9] - 2024年中信证券境外股权承销规模36亿美元（约257亿元人民币），同比+101.0%，超过境内IPO（131亿元） [9] 信用业务 - 24Q4利息净收入2亿元，同比-78.1%，较24Q3增加38.93pct [10] - 24Q4末卖出回购余额3902亿元，同比+37.7%，带动全年卖出回购利息支出同比+32.1% [10] - 24Q4末买入返售余额443亿元，同比-28.8%，2023年基数较高背景下降幅扩大28.28pct，但23 - 24年买入返售收益率从2.8%提升至5.0%，买入返售利息收入同比增长25% [10] - 24Q4末融出资金规模1383亿元，同比+16.5%，增速较24Q3增长16.81pct，2024年末公司两融余额达到2013年至今最高水平，但23 - 24年融资融券收益率从7.0%下降至5.2%，两融利息收入同比-14.4% [10] 公司财务指标情况 - 2024年末公司总资产达到1.71万亿元，同比+17.7%；归母净资产2931亿元，同比+9.0% [11] - 年化加权平均ROE 8.1%，同比+0.28pct，仍保持在近年来高位；24年归母净利率34.0%，为2019年至今年度最高值，同比+1.19pct [11] - 业务及管理费率（剔除其他业务）52.5%，同比-0.60pct，其他业务成本率90.7%，同比-0.69pct [11] - 2024年中信证券国际实现营业收入/净利润22.63亿/5.30亿美元，同比增长41.2%/115.5%，国际业务有望成为新的盈利增长点 [11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收695/749/807亿元，归母净利润231/250/271亿元，对应3月28日收盘价的PE为17/16/15倍 [12] - 公司行业龙头地位稳固，资管收入增速稳定，交投活跃叠加经纪业务市占率提升，财富管理业务加速转型，业绩有望保持稳步增长，在权益市场平稳向好趋势下，经纪与资管业务收入有望持续回升 [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][12] 报告的核心观点 - 2024年中信证券营收和归母净利润同比增长，单季营收与盈利同比提速 [4] - 经纪与资管收入提升，投行收入降幅收窄，自营收入增速放缓，信用业务降幅扩大 [5] - 各业务表现有差异，如自营四季度负增、经纪业务修复、资管收入提速等 [5][6][7] - 净资产收益率保持高位，国际业务净利润大幅增长 [11] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“推荐”评级 [12] 各业务情况总结 自营业务 - 2024年全年自营收入263亿元，同比+21%，但较前三季度放缓16.69pct [5] - 24Q4自营投资收入47亿元，环比-52.9%，同比-22.8%，转为负增 [5] - 24Q4末金融投资8618亿元，同比+20.4%，增速较24Q3下降4.50pct [5] - 持仓结构偏向高股息策略，权益OCI规模升至2021年以来最高 [5] - 2024Q4年化自营投资收益率2.2%，考虑OCI变动后2.4%，降至一年来最低 [5] 经纪业务 - 24Q4经纪业务手续费净收入36亿元，环比+56.4%，同比+48.9% [6] - 代买证券收入大幅提升，个人/机构代买证券款同比增长66.1%/10.6% [6] - 席位租赁、代销产品收入同比仍负增，或受公募基金降费影响 [6] - 24H2非货币市场公募基金保有规模2088亿元，保持行业第一，同比增长10% [6] 资管业务 - 24Q4资管业务净收入30亿元，环比+18.1%，同比+23.5%，增速扩大 [7] - 24年末资管规模达1.54万亿元，同比+11.1%，各计划规模均显著增长 [8] - 24年末华夏基金本部管理资产2.46万亿元，同比大增35.2% [8] - 2024年华夏基金营业收入/净利润分别达80亿元/22亿元，同比+9.6%/+7.2% [8] 投行业务 - 24Q4投行业务收入13亿元，环比+23.7%，同比+29.5%，增速首次转正 [9] - 境内股权承销降幅收窄，债权承销规模破2万亿元，境外股权承销高增 [9] - 2024年境外股权承销规模36亿美元（约257亿元），同比+101.0%，超境内IPO [9] 信用业务 - 24Q4利息净收入2亿元，同比-78.1%，较24Q3增加38.93pct [10] - 卖出回购余额同比+37.7%，带动利息支出同比+32.1% [10] - 买入返售余额同比-28.8%，收益率从2.8%提升至5.0%，收入同比增长25% [10] - 两融余额达历史新高，但收益率从7.0%下降至5.2%，收入同比-14.4% [10] 公司整体财务指标总结 盈利能力 - 2024年末总资产1.71万亿元，同比+17.7%；归母净资产2931亿元，同比+9.0% [11] - 年化加权平均ROE 8.1%，同比+0.28pct；归母净利率34.0%，为2019年以来最高 [11] - 业务及管理费率（剔除其他业务）52.5%，同比-0.60pct；其他业务成本率90.7%，同比-0.69pct [11] 子公司情况 - 2024年中信证券国际实现营业收入/净利润22.63亿/5.30亿美元，同比增长41.2%/115.5% [11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营收695/749/807亿元，归母净利润231/250/271亿元 [12] - 对应3月28日收盘价的PE为17/16/15倍 [12]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入637.89亿元、归母净利润217.04亿元，同比分别+6.2%、+10.1%，ROE同比+0.28pct至8.09%；单四季度营业收入环比、同比分别+10.6%、+23.7%至176.48亿元，归母净利润环比、同比分别-21.3%、+48.3%至49.05亿元 [3] 报告各部分总结 盈利预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|60,068|63,789|71,743|76,459|82,009| |收入增长率（%）|-7.74|5.47|13.25|9.38|10.38| |归母净利润（百万元）|19,721|21,704|24,665|26,481|28,791| |净利润增长率（%）|-7.49|10.06|13.64|7.36|8.73| |EPS（元）|1.30|1.41|1.66|1.79|1.94| |PE|20.75|19.13|16.21|15.10|13.89| |ROE（%）|7.81|8.09|8.18|8.30|8.51| |PB|/|1.52|1.29|1.22|1.15| [5] 2024年业绩核心关注点 - 4Q2024经纪收入为35.58亿元，同比、环比分别+48.9%、+56.4%，全年口径为107.13亿元，同比+4.8% [6] - 4Q2024投资收益+公允价值变动损益为46.33亿元，较三季度明显回落，3Q2024达98.80亿元；2024年末金融投资规模较上年末+20.4%至8618亿元，主要增量在其他权益工具以及交易性金融资产中的债券部分 [6] - 2024年全面加强国际化战略部署，在东南亚、印度、日本等市场持续加大投入，中国香港以外区域机构经纪、投行等业务取得明显增长，国际业务收入贡献占比提升至17.2%；国际业务子平台——中信证券国际2024年净利润达5.30亿美元，同比+115.5% [6] - 2024年投行收入同比-33.9%至41.59亿元，主要受A股股权融资市场收紧影响，境内债券承销规模突破2万亿元，同比+9.5%，近五年来市场份额持续提升；全年资管收入同比+6.7%至105.06亿元，控股基金子公司华夏基金2024年净利润21.58亿元，同比+7.2% [6] - 全年管理费用率同比-1.1pct至47.2%，冲回信用减值11.14亿元 [6] - 2024年度拟分红总额占归属于公司普通股股东净利润的36.88%，分红比例较上年提高0.21个百分点，近五年分红比例均超30% [6] 一季报及全年业绩预期 - 1Q2024归母净利润微降不到9%，显著稳定于上市券商整体（-32%），今年一季度继续保持稳健经营，鉴于过往优秀的股债投资配置能力，预计1Q2025业绩仍能保持稳健 [6] 投资建议 - 关注公司境外业务发展，特别是中国香港及东南亚地区，以及为稳固行业龙头带来的潜在并购可能；预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润246.65、264.81、287.91亿元，同比分别+13.6%、+7.4%、+8.7%，3月26日收盘对应2025年PB为1.29倍，维持“增持”评级 [6] 公司财务报表及指标预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）|/|/|/|/|/| |货币资金|302,792|370,646|444,836|475,701|494,622| |结算备付金|46,000|61,609|99,875|107,591|112,321| |融出资金|118,746|138,332|137,013|155,942|173,443| |衍生金融资产|32,754|48,997|51,447|54,020|56,721| |买入返售金融资产|62,209|44,268|39,126|43,039|47,343| |交易性金融资产|625,047|690,862|710,062|705,088|743,616| |其他债权投资|81,183|80,243|92,225|91,579|96,584| |其他权益工具投资|9,514|90,668|91,574|92,490|93,415| |长期股权投资|9,650|9,608|11,170|11,728|12,314| |其他资产|165,464|175,477|177,332|185,357|194,133| |资产总计|1,453,359|1,710,711|1,854,662|1,922,535|2,024,513| |应付短期融资款|57,407|42,711|63,407|66,507|69,707| |拆入资金|53,623|45,493|84,223|67,684|70,231| |交易性金融负债|86,462|124,386|127,843|126,947|133,884| |卖出回购金融资产款|283,346|390,169|298,453|297,063|307,831| |代理买卖证券款|283,821|362,449|434,938|473,519|497,171| |应付职工薪酬|19,780|22,332|20,413|21,829|23,505| |其他负债|394,720|424,403|508,633|532,926|565,130| |负债合计|1,179,160|1,411,944|1,537,910|1,586,475|1,667,459| |股本|14,821|14,821|14,821|14,821|14,821| |其他所有者权益|259,379|283,946|301,931|321,240|342,233| |归属于母公司股东权益合计|268,840|293,109|310,066|328,271|348,065| |少数股东权益|5,360|5,658|6,686|7,789|8,989| |股东权益合计|274,199|298,767|316,751|336,060|357,054| |负债和股东权益合计|1,453,359|1,710,711|1,854,662|1,922,535|2,024,513| |利润表（百万元）|/|/|/|/|/| |营业收入|60,068|63,789|71,743|76,459|82,009| |手续费及佣金净收入|27,202|26,082|29,617|32,274|34,475| |其中：代理买卖证券业务净收入|10,223|10,713|13,278|14,456|15,178| |证券承销业务净收入|6,293|4,159|5,633|6,324|6,939| |受托客户资产管理业务净收入|9,849|10,506|10,706|11,495|12,359| |利息净收入|4,029|1,084|1,563|2,412|2,345| |投资净收益+公允价值变动净收益|22,487|26,463|33,734|34,743|37,955| |其他业务收入|6,350|10,161|6,830|7,029|7,234| |营业支出|33,954|35,283|37,487|39,680|42,021| |营业税金及附加|358|319|430|459|492| |管理费用|28,992|30,084|31,141|32,825|34,848| |信用减值损失|-365|-1,114|-100|200|300| |其他业务成本|4,969|5,994|6,015|6,196|6,382| |营业利润|26,114|28,506|34,256|36,779|39,988| |利润总额|26,185|28,418|34,256|36,779|39,988| |净利润|20,539|22,589|25,692|27,584|29,991| |归母净利润|19,721|21,704|24,665|26,481|28,791| |业绩和估值指标|/|/|/|/|/| |营业收入增长率|-7.74%|6.20%|12.47%|6.57%|7.26%| |归母净利润增长率|-7.49%|10.06%|13.64%|7.36%|8.73%| |每股收益（元）|1.30|1.41|1.66|1.79|1.94| |每股净资产（元）|17.01|17.70|20.92|22.15|23.49| |ROE|7.81%|8.09%|8.18%|8.30%|8.51%| |PE|20.75|19.13|16.21|15.10|13.89| |PB|1.59|1.52|1.29|1.22|1.15| [7]

报告公司投资评级 - 报告对中信证券维持“强烈推荐”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024年中信证券整体稳健，营收和净利润同比增长，ROE提升，杠杆倍数持续抬升，国际业务亮眼，各业务板块有不同表现，作为头部券商有望受益于市场环境，业绩持续向好 [1][9][10] 根据相关目录分别进行总结 总体概览 - 2024年公司实现营业收入638亿，同比+6%；Q4单季度营收176亿，同比+24%，环比+11%；归母净利润217亿，同比+10%；Q4单季度归母净利润49亿，同比+48%，环比 - 21% [1] - 24年底，公司总资产1.71万亿，较年初+18%；归母净资产2931亿，较年初+9%；ROE为8.09%，同比+0.3pct；杠杆倍数4.67倍，持续抬升 [1] - 自营/经纪/资管/投行/信用/其他占主营业务比重分别为49.1%/20.0%/19.6%/7.8%/2.0%/1.5%，分别同比为+8/+1/+1/ - 4/ - 5/ - 1pct [1] 收费类业务 经纪业务 - 2024年经纪收入107亿，同比+4.8%；Q4单季度收入36亿，同比+49%，环比+56% [2] - 传统经纪收入103亿，同比+16%；席位租赁收入12亿，同比 - 22%；代销收入15亿，同比 - 12% [2] - 截至24年末，客户数量累计超1580万户，较年初+12%；托管客户资产规模突破12万亿，较年初+18% [2] 资管业务 - 2024年资管收入105亿，同比+6.7%；Q4单季度收入30亿，同比+23%，环比+18% [2] - 中信资管AUM1.5万亿，同比+11%，其中私募资管市占率13.4%，位列行业第一；综合管理费率0.14%，同比小幅下滑 [2] - 华夏基金营收80亿，同比+9.6%；净利润22亿，同比+7.2%；AUM2.46万亿，公募AUM1.79万亿 [2] 投行业务 - 2024年投行收入42亿，同比 - 34%；Q4单季度收入13亿，同比+29%，环比+24% [3] - 全年A股主承销规模704亿，市占率21.9%，位列行业第一；债券承销规模2.1万亿，同比+9.5%，全市场市占率7.1%，同比+0.3pct [3] - 完成A股并购项目5单、位列行业第一，交易规模199亿，市占率23.0%，位列行业第二 [3] 资金类业务 自营业务 - 2024年自营收入263亿，同比+21%；Q4单季度收入47亿，同比 - 23%，环比 - 53%，公允价值变动净收益 - 167亿、对业务表现拖累明显 [4] - 2024年末，交易性金融资产6909亿，较年初+11%；衍生金融资产490亿，较年初+50%；其他权益工具投资907亿，为年初的9.5倍，24年投资分红收益为21.9亿元 [4] 信用业务 - 2024年利息净收入11亿，同比 - 73% [4] - 2024年末，融出资金1383亿，较年初+16%；两融市占率7.4%，同比+0.2pct；买入返售金融资产443亿，较年初 - 29% [4] - 公司资产质量持续向好，2024年公司转回信用减值损失11亿 [4] 国际业务 - 2024年中信证券国际实现营收22.6亿美元，同比+41%；净利润5.3亿美元，同比+116%；公司汇兑净收益34亿，为公司上市来最高值 [9] - 2024年公司完成对中信证券国际9.16亿美元增资，年末总资产规模达506亿美元，较年初+46%；净资产31.4亿美元，较年初+41% [9] - 公司完成港股股权承销27亿美元、位列市场第二；中资离岸债承销50亿美元，市占率4.2%，位列市场第一；涉及中企全球并购项目72单、交易规模300亿美元，位列市场第二 [9] 投资建议 - 维持“强烈推荐”评级，预计公司25/26/27年归母净利润分别为246亿/284亿/328亿，同比+13%/+15%/+15% [5][10] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|60068|63789|73963|81348|90384| |同比增长|-8%|6%|16%|10%|11%| |营业利润(百万元)|26114|28506|34193|38987|44965| |同比增长|-9%|9%|20%|14%|15%| |归母净利润(百万元)|19721|21704|24584|28390|32754| |同比增长|-7%|10%|13%|15%|15%| |每股收益(元)|1.33|1.46|1.66|1.92|2.21| |PE|20.1|18.3|16.2|14.0|12.1| |PB|1.6|1.5|1.3|1.2|1.2|[11]

中信证券股份有限公司 《上海证券交易所股票上市规则》 《上市公司监管指引第 监管指引第 11 号——持续督导》等相关法规和规范性文件的要求，对福莱新材关于变 更部分募投项目实施主体的事项进行了核查，发表如下核查意见： 一、募集资金的基本情况 经中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"） 关于浙江福莱新材料股份有限公司 变更部分募投项目实施主体的核查意见 中信证券股份有限公司（以下简称"中信证券"、"保荐人"）作为浙江福莱新材料股 份有限公司（以下简称"福莱新材"、"公司"）首次公开发行股票并上市的项目与向不特 定对象发行可转换公司债券项目的持续督导保荐人，根据《中华人民共和国证券法》 《证 券发行上市保荐业务管理办法》 《关于核准浙江福莱新材料 股份有限公司首次公开发行股票的批复》（证监许可20211315 号）核准，公司向社会 公开发行人民币普通股（A 股）3,000.00 万股，每股面值人民币 1.00 元，发行价格为 （不含税）后，募集资金净额为 530,631,297.68 元。上述募集资金已于 2021 年 5 月 10 日全部划至公司募集资金监管账户，天健会计师事务所（特殊普通合伙）对浙江福 ...

文章核心观点 丽人丽妆发布2024年年度报告，营收下滑、净利润亏损，但经营活动现金流量净额大幅增长 [1] 分组1：2024年财务数据 - 全年实现营业收入17.28亿元，同比下滑37.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润-2440.03万元，上年同期为2952.76万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3998.33万元，上年同期为1185.33万元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额4.38亿元，同比增长100.88% [1] 分组2：2023年财务数据 - 营业收入27.62亿元，同比下降14.78% [3] - 归母净利润2952.76万元，同比扭亏 [3] - 扣非净利润1185.33万元，同比扭亏 [3] - 经营活动产生的现金流量净额为2.18亿元，同比增长63.50% [3] 分组3：上市相关信息 - 2020年9月29日，公司在上交所主板上市，公开发行4001.00万股新股，发行价格为12.23元/股 [4] - 募集资金总额48932.23万元，募集资金净额为42012.38万元 [4] - 拟募集资金43212.68万元，用于“品牌推广与渠道建设项目”“数据中心建设及信息系统升级项目”“综合服务中心建设项目”和“补充流动资金项目” [4] - 保荐机构（主承销商）是中信证券，保荐代表人是王建文、鞠宏程；华泰联合证券有限责任公司担任联席主承销商，南京证券任副主承销商 [4] - 首次公开发行新股的发行费用合计6919.85万元，其中承销及保荐费3867.92万元 [4]