证券时报网讯，中信证券研报指出，近期美股软件板块投资情绪出现向好趋势，复盘美股软件板块2024 年三季报的表现，认为欧美企业软件开支已经逐步进入复苏周期，尽管后续投资者仍需密切关注业绩改 善的持续性以及AI商业化的进展。 展望2025年，建议逐步加大软件板块配置权重，此前业绩韧性较强、景气度持续向上、AI进展较快的 标的后续料将持续受益；而业绩有望出现拐点的、估值处于历史相对低位的公司也值得持续关注，有望 兑现更大的估值弹性。 校对：廖胜超 ...

证券时报网讯，中信证券研报指出，中国5G网络覆盖广度深度持续拓展，5G基站持续建设落地。 2024年上半年，5G基站总数达391.7万个，比2023年末净增54万个，根据中国电信发布的《电信业采购 供应链发展报告》，目前国内5G基站等设备所需芯片的供应主要来自国内，国产化率超90%。 高速率交换机快速增长，芯片国产化提速。 AI集群驱动高速率数通交换机需求爆发，根据IDC，2023年全球数据中心200/400GbE交换机收入同比增 长68.9%，远高于数通交换机整体20.1%的增幅，交换芯片方面，目前国内比较依赖海外产品，未来国 产空间巨大。 光模块来看，AI驱动国内云厂商资本开支大增，光模块等网络设备需求增长。 国内400G/800G数通光模块加速放量。 光模块相关的光芯片和电芯片目前同样亟需国产替代，相关产业链厂商迎来加速突破机遇。 校对：廖胜超 ...

证券时报e公司讯，中信证券研报指出，2024年12月3日，中国半导体/汽车工业/互联网/通信企业四大行 业协会集体发布声明，针对美国对华采取出口限制表示坚决反对，认为美国相关芯片产品不再安全、不 再可靠，呼吁积极使用内外资企业在华生产制造的芯片。 研报认为，四大行业协会的呼吁具有风向引领作用，后续其他行业也有望跟进，国内半导体产业整体国 产化节奏有望进一步加快，此外制造环节也有望受益。 ...

证券时报e公司讯，中信证券研报认为，12月3日，商务部发布公告称决定加强相关两用物项对美国的出 口管制，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两 用物项对美国出口。 目前我国是全球第一大镓、锗和锑生产国，对于关键金属资源的出口管制有望提升其战略地位，对于维 护国家安全和利益具有重要战略意义。 我们认为不排除后续出口管制政策或将延续至钨、稀土等战略金属品种的可能性，建议关注相关金属的 投资机会。 ...

文章核心观点 - 2025年航空行业周期有望前置，主要受国内线收益管理回归常态、国际枢纽建设、航油成本下降等因素推动 [1][2][3] 行业分析 - 航空行业经历了连续5年的飞机低引进，2020—2023年引进增速较2010—2018年CAGR低8.3% [1] - 市场未充分反映供给强约束，从航司、飞机制造商和经营租赁3个层面分析 [2] 成本分析 - 航油成本下降是航司利润端释放的最直接因素，2024年11月航油出厂价较前5月均价下降14.8% [2] 收益管理 - 2025年国内线收益管理有望回归常态 [3] 政策影响 - 近期免签国家持续扩容等积极政策信号不断 [3] 市场预期 - 2025年春运有望成为航空周期试金石 [3]

证券时报e公司讯，中信证券研报称，宠物食品行业景气仍将持续，预计未来仍将保持10%-15%以上增 长，在国产替代的趋势下，本土品牌预计将实现更快的增长。 而在新的市场形势下，国产品牌将日趋分化，头部效应会愈发增强，品牌力的重要性愈发凸显，由此带 来集中度的不断提升。 在这一背景下，看好上市公司市占率的持续提升。 ...

证券时报e公司讯，中信证券研报认为，2024年11月30日，我国新型运载火箭长征十二号在海南商业航 天发射场二号工位成功发射，将卫星互联网技术试验卫星、技术试验卫星03星送入预定轨道。 这是海南商业航天发射场的首次发射任务，标志着我国首个具备双工位能力的商业航天发射场投入使 用。 长征十二号是我国首型4米级运载火箭，具备强大的运载能力。 民营火箭方面，11月27日蓝箭航天朱雀二号改进型遥一火箭成功发射，标志着其进入商业化运营阶段。 我国的民营火箭公司已完成猎鹰1号形式的液体火箭首飞，下一阶段有望研发出对标猎鹰9号的可回收中 型运载火箭，预计2024—2025年将是中国商业火箭技术突破的关键节点；同时，海南商业航天发射场投 入使用，也为未来大规模的发射试验和商业发射打下基础。 ...

财联社12月2日电，中信证券研报指出，此次央企专项债带有鲜明的政策属性，或标志着央企开始公开 承担稳增长职能，我国稳增长政策工具出现重大创新。 央企高收益项目较多，央企加杠杆不容易产生隐性债务问题，有助于顺应新旧动能转换趋势，缓解地方 优质项目稀缺对稳增长效率的拖累。 简单测算，央企专项债的潜在可供推出规模或为4.1万亿元，从对冲化债对城投有息债务的影响角度 看，未来一年或推出1万亿元以上，预计制造业投资、工业增加值和实际GDP增速是主要受益指标，但 经济运行温度的改善仍需需求侧政策协同发力。 ...

展望12月，预计中央经济工作会将再次提振机构资金信心；预计四季度经济数据稳中回升，地产领域价 格信号局部好转；外部的负面预期冲击已阶段性消化，人民币有望企稳；机构资金、活跃资金和散户资 金有望在12月形成共振，推动市场的跨年行情。 首先，从政策信号来看，积极财政政策或是年末经济工作会亮点，消费刺激有望超出市场预期，机构资 金此前的政策预期普遍较为保守，未来相较活跃资金上修空间更大。 其次，从价格信号来看，以旧换新和抢出口等因素有望支撑四季度实体经济稳中回升，部分城市房价已 有企稳回升态势，但全局性的止跌回稳仍需政策支持。 再次，从外部信号来看，潜在加征关税的负面冲击已阶段性被市场消化，人民币在经历一轮快速调整后 在12月有望保持稳定。 最后，从市场层面来看，12月机构对政策的预期上修以及保险资金入场，或将改变当前市场定价能力上 机构弱、活跃资金强的态势，在配置上也应逐步向绩优成长和内需消费切换。 预计12月经济工作会将 再次提振机构资金信心 1）积极财政政策或是年末经济工作会亮点，消费刺激有望超出市场预期。尽管12月的经济工作会议并 不会明确财政预算内赤字率以及GDP目标，但我们预计在表述和预期引导上将较为积 ...

证券时报网讯，中信证券研报指出，电梯行业面临新梯向服务市场转型的关键节点，预计2025年电梯新 梯/维保/更新市场价值量占比依次为43%/47%/10%，由维保及更新组成的服务市场规模正式超越新梯市 场。 转型既源于房地产新开工的承压放缓，更来自于国内千万级电梯保有量趋于"老龄化"的现实需求。 2024年"以旧换新"及"房屋养老金"的政策出台，明确了包括资金来源、维保更新方式、落实期限等举 措，为电梯服务市场注入强心剂。 根据海外经验，国内维保市场份额有望向质优价高的头部电梯整机厂处集中，体现为整机厂更高的自维 保率、服务业务占比及整体利润率水平。 重点关注已在电梯服务市场积极布局的公司，并建议关注上游零部件产业链中强护城河、高盈利韧性的 零部件厂商。 校对：杨舒欣 ...