报告公司投资评级 - 给予北方稀土“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 《稀土管理条例》正式施行，行业供需格局有望改善，供给增速放缓，需求扩张，稀土产业将迎来高速成长机遇期 [1] - 白云鄂博稀土资源全球居首，公司稀土分配指标稳步提升，巩固资源优势 [2] - 公司全产业链布局协同发展，磁性材料市占率进一步提升 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.65、26.76和44.83亿元，当前股价对应PE分别为79.19、31.51和18.81倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 1.稀土行业骨干龙头，上中下游一体化发展 1.1 资源优势得天独厚，构筑行业领先全产业链 - 公司前身是包钢8861稀土实验厂，1997年上市，2015年完成稀土大集团组建，是稀土行业骨干龙头企业 [17] - 控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权，向公司供应稀土精矿，2023年公司矿产品和冶炼分离产品指标占年度指标总量65%以上 [19] - 截至2024年三季报，公司第一大股东为包头钢铁(集团)有限责任公司，实控人是内蒙古自治区人民政府 [19] - 截至2024年上半年，公司纳入合并范围的一级子公司28家、二级子公司17家，涵盖工业、商业、环保、科研四大板块 [21] - 公司坚持特定发展思路，可生产各类稀土产品11个大类、100余种、上千个规格，产品分为稀土原料、功能材料及终端应用产品 [23] 1.2 稀土产品保持高毛利占比，经营业绩触底回升 - 2019 - 2023年，公司营业收入年均复合增长率为16.65%，归母净利润年均复合增长率为40.05% [24] - 2023年，公司营业收入和归母净利润同比减少，主要因稀土产品价格震荡下行 [24] - 2024年前三季度营收和归母净利润同比减少，Q3归母净利润近10个季度首次企稳增长 [24][25] - 2021 - 2023年，环保产品及服务业务增速最快，稀土产品和环保产品收入占比提升，贸易、其他产品业务占比下降 [28] - 2023年，稀土产品毛利占比最高，贸易业务毛利为负 [29] - 2019 - 2023年，磁性材料和稀土金属在稀土产品细分领域增速最快，收入和毛利占比最高 [34][35] - 公司期间费用率整体呈下降趋势，管理费用率占比高，毛利率和净利率在2023年以来明显下降 [41] - 2023年公司经营性现金流净额明显下降，2024年前三季度同比减少，营运能力方面存货和应收账款周转天数有变化，资产负债率约40%，流动资产占比约73%，流动和速动比率有所上升 [47][51] 2.稀土行业集中度提升，供需格局有望改善 2.1 稀土：战略性矿产资源，中国全球唯一全产业链覆盖 - 稀土是十七种金属元素总称，分为轻稀土和中重稀土，应用领域和稀缺性不同 [55] - 稀土产业链包括开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收5个环节，上下游关系紧密 [59] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家，其他国家在部分环节有生产能力 [62] - 稀土战略价值提升，我国出台多项政策保障供给安全，构成供给安全政策体系 [66] - 我国进口稀土以上游矿和化合物为主，出口以中下游合金及永磁制品为主，2018年起进口数量超过出口数量 [71] 2.2 开采分离严控指标，行业重组提升集中度 - 中国稀土资源储量和产量占比世界第一，储量4400万吨占比约40%，2023年产量24万吨占比69% [74] - 中国稀土资源品种丰富，分布“北轻南重”，轻稀土矿集中在华北、华东、西南，重稀土矿主要在华东和中南 [82] - 国内稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制，2019 - 2023年平稳增长，轻稀土开采指标增长较快，重稀土平稳 [87] - 国内稀土产业加速整合，从六大集团整合为四大集团，后演变为一南一北两大集团 [88] - 2023年和2024年各大稀土集团有不同的指标分配情况 [89][91][92] 2.3 产业链多环节技术要求高，构筑行业技术壁垒 - 稀土行业具有技术密集属性，生产包括采选、精矿分解、冶炼分离、火法冶金等环节 [95][96] - 轻重稀土采选方法不同，矿物型稀土矿常用浮选，离子型稀土矿采用湿法冶金离子交换浸取 [97] - 稀土分离提纯工艺复杂，溶剂萃取法是主流工艺 [99] - 2023年稀土价格指数下降，2024年前三季度波动，Q4部分产品价格回暖，主流产品价格有不同幅度变化 [101][104] - 短期稀土市场供大于求，价格低位震荡，长期随着需求扩张和政策支持，产业将迎来机遇期，价格有望回归合理区间 [108] 3.公司依托白云鄂博丰厚稀土资源，全产业链布局协同发展 3.1 白云鄂博稀土资源全球居首，确保公司原料稳定供应 - 白云鄂博矿床稀土资源总储量和保有储量居世界首位，公司控股股东包钢集团拥有独家开采权，为公司提供稳定原料保障 [2]

报告公司投资评级 - 给予北方稀土“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 《稀土管理条例》施行，行业供需格局有望改善，供给增速放缓，需求扩张，稀土产业将迎高速成长期 [1] - 白云鄂博稀土资源全球居首，公司稀土分配指标稳步提升，巩固资源优势 [2] - 公司全产业链布局协同发展，磁性材料市占率进一步提升 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.65、26.76和44.83亿元，当前股价对应PE分别为79.19、31.51和18.81倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 1.稀土行业骨干龙头，上中下游一体化发展 1.1 资源优势得天独厚，构筑行业领先全产业链 - 公司前身是包钢8861稀土实验厂，1997年上市，2015年完成稀土大集团组建，是稀土行业骨干龙头企业 [17] - 控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权，向公司供应稀土精矿，2023年公司矿产品和冶炼分离产品指标占年度指标总量65%以上 [19] - 截至2024年三季报，公司第一大股东为包头钢铁(集团)有限责任公司，实控人是内蒙古自治区人民政府 [19] - 截至2024年上半年，公司纳入合并范围的一级子公司28家、二级子公司17家，涵盖工业、商业、环保、科研四大板块 [21] - 公司坚持特定发展思路，可生产各类稀土产品11个大类、100余种、上千个规格，产品分为稀土原料、功能材料及终端应用产品 [23] 1.2 稀土产品保持高毛利占比，经营业绩触底回升 - 2019 - 2023年，公司营业收入年均复合增长率为16.65%，归母净利润年均复合增长率为40.05% [24] - 2023年，公司营业收入和归母净利润同比减少，主要因稀土产品价格震荡下行 [24] - 2024年前三季度营业收入和归母净利润同比减少，Q3归母净利润近10个季度首次企稳增长 [24][25] - 从产品收入结构看，2021 - 2023年环保产品及服务业务增速最快，稀土产品和环保产品收入占比提升 [28] - 2023年，公司稀土产品毛利占比最高，贸易业务毛利为负 [29] - 稀土产品业务细分中，磁性材料和稀土金属收入及毛利增速最快、占比最高 [34][35] - 费用端，公司期间费用率整体呈下降趋势，管理费用率占比高，研发费用同比减少 [41] - 盈利端，公司毛利率和净利率在2023年以来明显下降 [41] - 现金流方面，2023年和2024年前三季度经营性现金流净额同比减少 [47] - 营运能力方面，公司存货和应收账款周转天数有一定变化，负债端资产负债率约40%，流动和速动比率有所上升 [51] 2.稀土行业集中度提升，供需格局有望改善 2.1 稀土：战略性矿产资源，中国全球唯一全产业链覆盖 - 稀土是十七种金属元素总称，分为轻稀土和中重稀土，应用领域和稀缺性不同 [55] - 稀土产业链包括开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收5个环节 [59] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家，其他国家在部分环节有生产能力 [62] - 稀土战略价值提升，我国出台多项政策保障供给安全、推动产业发展 [66] - 我国进口稀土以上游矿和化合物为主，出口以中下游合金及永磁制品为主，2018年起进口超出口 [71] 2.2 开采分离严控指标，行业重组提升集中度 - 中国稀土资源储量和产量占比世界第一，储量4400万吨占比约40%，2023年产量24万吨占比69% [74] - 中国稀土资源品种丰富，分布“北轻南重”，有多种矿床类型 [79][82] - 国内稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制，2019 - 2023年平稳增长，轻稀土开采指标增速快，重稀土平稳 [87] - 国内稀土产业加速整合，从六大集团整合为四大集团，后演变为一南一北两大集团 [88] - 2023年和2024年各大稀土集团有不同的指标分配情况 [89][91][92] 2.3 产业链多环节技术要求高，构筑行业技术壁垒 - 稀土行业技术密集，生产包括采选、精矿分解、冶炼分离、火法冶金等环节 [95][96] - 轻重稀土采选方法不同，矿物型轻稀土矿常用浮选，离子型重稀土矿用湿法冶金 [97] - 稀土分离提纯工艺复杂，溶剂萃取法是主流工艺 [99] - 2023年稀土价格指数下降，2024年前三季度波动，Q4部分产品价格回暖 [101] - 2024年轻稀土和中重稀土产品价格均有不同幅度下跌，部分产品跌幅变缓 [104] - 短期稀土市场供大于求，价格低位震荡，长期随着需求扩张和政策支持，价格有望回归合理区间 [108] 3.公司依托白云鄂博丰厚稀土资源，全产业链布局协同发展 3.1 白云鄂博稀土资源全球居首，确保公司原料稳定供应 - 白云鄂博矿床稀土资源总储量达1.8亿吨，保有储量1.59亿吨，居世界首位 [2] - 公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权，为公司提供稳定原料保障 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年北方稀土归母净利润同比下滑，但Q4单季归母净利润为全年最高，主要产品产量均同比提升 [1][2] - 公司推进绿色冶炼升级改造项目，将对成本管控和原料端工艺提升起到积极促进作用 [3] - 稀土价格位于底部区间，未来行业将维持供需紧平衡状态，静待行业反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年1月22日，北方稀土公布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润9.5亿元 - 10.8亿元，同比减少54.41%到59.90%；扣非净利润8.2亿元 - 9.5亿元，同比减少59.10%到64.71% [1] 点评 - Q4单季归母净利润5.45亿元 - 6.75亿元，为2024年单季最高值，Q4稀土挂牌价格（氧化镨钕）为全年最高 [2] - 2024年归母净利润同比下滑，主要因稀土镨钕等产品价格震荡下行、均价同比下降，需求增长及拉动效应不及预期，市场整体表现弱势 [2] - 2024年主要产品产量同比提升，稀土冶炼分离产品产量同比增长约1.63%，稀土金属产量同比增长约20.78%，磁性材料产品产量同比增长约10.42%，抛光材料产品产量同比增长约0.26%，储氢材料产品同比增长约19.78% [2] 项目进展 - 公司投资不超78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程于2024年10月15日建成投产，全部建成后将具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年等多项能力 [3] 行业前景 - 需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成稀土磁材增长新引擎，预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业维持供需紧平衡 [3] 盈利预测与评级 - 下调2024 - 2026年EPS为0.28元/0.54元/0.82元，下调62.2%/37.2%/21.9%，对应2024 - 2026PE为77X/39X/26X [4] 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026E分别为372.6亿元、334.97亿元、317亿元、364.31亿元、412.97亿元，增长率分别为22.53%、 - 10.10%、 - 5.37%、14.92%、13.36% [5][10] - 净利润：2022 - 2026E分别为59.84亿元、23.71亿元、9.95亿元、19.46亿元、29.72亿元，增长率分别为16.64%、 - 60.38%、 - 58.04%、95.66%、52.67% [5][10] - 盈利能力：毛利率2022 - 2026E分别为27.8%、14.6%、8.0%、10.8%、13.3%等多项指标呈现变化 [12] - 偿债能力：资产负债率2022 - 2026E分别为32%、34%、33%、31%、30%等指标有相应变化 [12] - 费用率：销售费用率等多项费用率在2022 - 2026E有不同表现 [13] - 每股指标：每股红利等多项每股指标在2022 - 2026E有不同数值 [13] - 估值指标：PE、PB等多项估值指标在2022 - 2026E有不同表现 [5][13]

财务预测 - 预计2024年度归属于母公司所有者的净利润为95,000万元到108,000万元，同比减少54.41%到59.90%[2][4] - 预计2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为82,000万元到95,000万元，同比减少59.10%到64.71%[2][4] 产量增长 - 2024年稀土冶炼分离产品产量同比增长约1.63%，稀土金属产量同比增长约20.78%[7] - 2024年磁性材料产品产量同比增长约10.42%，抛光材料产品产量同比增长约0.26%[7] - 2024年储氢材料产品同比增长约19.78%，稀土功能材料销量同比增长约7.40%[7] 成本与交易 - 2024年包头稀土产品交易所交易量同比增长约11.37%，吨稀土加工成本同比降低5.1%[7] 项目投资与建设 - 公司投资建设的新一代绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期建成投产[7] - 公司与宁波招宝磁业有限公司等重组成立新公司建设高性能钕铁硼磁性材料项目[7] - 公司与福建省金龙稀土股份有限公司合资成立新公司建设氧化稀土分离生产线项目[7] 价格走势 - 2024年稀土镨钕产品价格总体呈震荡下行走势，均价同比下降[6]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 目标价26.17元/股 [5] 核心观点 - 北方稀土是全球稀土行业龙头企业 2023年冶炼分离产品产量17.49万吨 占国家总量控制指标72% [2] - 2024年前三季度主要产品产销量显著提升 冶炼分离产品产销量同比+13%/+20% 稀土金属产品产销量同比+39%/+28% 功能材料产品产销量同比+21%/+20% [2] - 控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权 该矿占全国稀土储量80%以上 为公司提供稳定原料保障 [3] - 2024年获得稀土开采和冶炼分离指标18.9万吨和17.0万吨 分别占全国总量的70%和67% [3] - 2024年下半年稀土供给趋紧 氧化镨钕Q4均价41.6万元/吨 季环比+7.1% 预计2025年稀土价格将持续上涨 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.23亿元、27.03亿元、39.43亿元 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为312.32亿元、364.88亿元、412.45亿元 同比增速-6.8%、+16.8%、+13.0% [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为10.2%、14.2%、16.8% [6] - 预计2024-2026年稀土原料产品销量增速分别为45%、10%、10% 稀土金属销量增速分别为30%、10%、10% [7] 业务布局 - 形成以稀土资源为基础、冶炼分离为核心、新材料为重点、终端应用为拓展的全产业链布局 [4] - 冶炼分离能力和稀土金属产能全球第一 磁材铸片合金和抛光材料产销量全球第一 储氢合金产能全国前列 [4] - 在稀土基催化剂、镍氢动力电池、稀土永磁电机产业均有布局 [4] 行业地位 - 全球规模最大的稀土生产企业 拥有全球最大的稀土原料生产基地和功能材料制造基地 [2] - 旗下稀土研究院是全球最大的稀土资源开发利用专业研究机构 [13] - 作为国家战略资源开发骨干企业 在行业整合和发展中下游产业方面获得国家政策大力支持 [13]

证券代码：600111 证券简称：北方稀土 公告编号：2024-064 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司 第八届监事会第四十五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司（以下简称公司）于 2024 年 12 月 30 日以通讯表决方式召开了第八届监事会第四十五次 会议。会议应参会监事 7 人，实际参会监事 7 人。会议召开程序符合 《中华人民共和国公司法》、公司《章程》和《监事会议事规则》的规 定。 二、监事会会议审议情况 （一）通过《关于调整公司 2024 年项目投资计划的议案》； 表决结果：同意 7 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二）通过《关于公司与福建省金龙稀土股份有限公司合资成立 新公司建设氧化稀土分离生产线项目的议案》； 表决结果：同意 7 票，反对 0 票，弃权 0 票。 三、备查文件 公司第八届监事会第四十五次会议决议。 特此公告 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司 监 事 会 2024 年 12 月 31 日 ...

证券代码：600111 证券简称：北方稀土 公告编号：2024—063 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司 第八届董事会第四十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司（以下简称公司）于 2024 年 12 月 30 日以通讯表决方式召开了第八届董事会第四十八次 会议。会议应参会董事 14 人，实际参会董事 14 人。会议召开程序 符合《中华人民共和国公司法》、公司《章程》和《董事会议事规 则》的规定。 表决结果：同意 14 票，反对 0 票，弃权 0 票。 （二）通过《关于公司与福建省金龙稀土股份有限公司合资成立 新公司建设氧化稀土分离生产线项目的议案》； 公司董事会战略与 ESG 委员会于本次董事会前召开会议，对本议 案进行了审议，全体委员一致同意本议案并提交本次董事会审议。 表决结果：同意 14 票，反对 0 票，弃权 0 票。 三、备查文件 （一）公司第八届董事会第四十八次会议决议； （二）公司董事会战略与 ESG 委员会 202 ...

市场扩张和并购 - 公司拟出资15300万元与金龙稀土合资成立新公司，建设5000吨氧化稀土分离生产线项目[2][3] - 新公司注册资本拟定为30000万元，公司持股51%，金龙稀土持股49%[4] 业绩总结 - 2024年6月30日，金龙稀土资产总额449797.82万元，负债总额90100.13万元，资产负债率20%[7] - 2024年1 - 6月，金龙稀土营业收入203051.09万元，净利润11227.87万元[7] 未来展望 - 项目预计2026年底完成建设，总投资45701.30万元[12] - 项目预计年均营业收入82935.89万元，年均净利润4878.49万元[12] - 预计投资税后财务内部收益率12.04%，静态投资回收期7.73年，动态投资回收期9.07年[12] 其他新策略 - 新公司将建立健全风险管理体系并制定应对措施[15] - 新公司将对宏观经济波动和市场变化进行风险评估和预警[15] - 新公司将推动营销创新和对标提升[15] - 新公司将提高产品和服务质量，拓展应用领域，扩大市场占有率[15] - 新公司将合理安排财务结构，优化库存管理，提高抗风险能力[15] - 新公司将与供应商建立长期合作关系，降低原料价格波动风险[15]

证券代码：600111 证券简称：北方稀土 公告编号：2024-062 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 （一）股东大会召开的时间：2024 年 12 月 23 日 （二）股东大会召开的地点：公司办公楼三楼多功能会议室 （三）出席会议的普通股股东及其持有股份情况： | 1.出席会议的股东和代理人人数 | 4,727 | | --- | --- | | 2.出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 1,552,875,164 | | 3.出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有 | 42.9556 | | 表决权股份总数的比例（%） | | 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 （四）表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大 会主持情况等。 本次股东大会由公司董事会召集，公司董事长刘培勋先生主持。 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式表决。本次股东大会的召 集、召开、表决程序符合《公司法》 ...

会议安排 - 2024年12月6日董事会审议通过召开股东大会议案[4] - 2024年12月7日发出召开股东大会通知[4] - 2024年12月23日15:30现场会议召开[4] 投票信息 - 交易系统与互联网投票时间[4] - 现场3名代表13.32亿股占36.84%[5] - 共4727名代表15.53亿股占42.96%[5] 议案情况 - 审议变更会计师事务所等议案[7] - 议案均普通决议且已通过[7] - 议案1对中小投资者单独计票[7] 律师意见 - 律师认为股东大会合法有效[8]