公司信息 - 上市公司为中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司，代码600111[2] 独立董事信息 - 吴绍朋担任境内上市公司独立董事数量为1家[3] - 吴绍朋本次担任独立董事年度报酬7万元（含税）[5] - 吴绍朋提名人为公司董事会[5]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会3月13日15点召开，地点在公司办公楼三楼多功能会议室[2] - 网络投票3月13日进行，交易系统和互联网投票平台有不同时间[2] - 股权登记日为2025年3月5日，登记在册A股股东有权出席[9] 议案审议 - 审议2025年度项目投资计划等议案[4] - 董事会换届应选非独立董事9人、独立董事5人，监事会换届应选股东代表监事4人[4] - 第1、2、3议案经八届董事会四十九次会议审议通过，第4项经八届监事会四十六次会议审议通过[5] 投票规则 - 对中小投资者单独计票的议案为2、3[5] - 若股东持有100股股票，非独立董事选举议案组有900股选举票数[20] - 若股东持有100股股票，独立董事选举议案组有500股选举票数[21] - 若股东持有100股股票，股东代表监事选举议案组有400股选举票数[21] 登记信息 - 登记区分个人和法人股东，地点在内蒙古包头稀土高新区黄河大街83号北方稀土证券部[11] - 登记时间为2025年3月12日8:30 - 11:30、13:30 - 16:30，可现场或先传真/邮件再现场确认[11] 联系方式 - 联系人是李学峰、章欣，电话0472 - 2207799、0472 - 2207788，传真0472 - 2207788，邮箱cnrezqb@126.com[12] 独立董事选举示例 - 选举杜颖为独立董事，方式一投票数为500票，方式二和方式三为100票[24] - 选举李星国为独立董事，方式二投票数为100票，方式三为50票[24] - 选举戴璐为独立董事，方式二和方式三投票数为100票[24] - 选举杨文浩为独立董事，方式三投票数为200票[24]

会议相关 - 2025年2月20日发监事会会议通知，25日通讯表决召开[2] - 《2025年度项目投资计划》获通过，待股东大会审议[3] 换届选举 - 第八届监事会任期届满，第九届由7名监事组成[4] - 控股股东提名4名股东代表监事候选人[4] - 《关于公司监事会换届选举的议案》获通过，待股东大会选举[4][6]

董事会会议 - 董事会提名委员会2025年第一次会议于2月13日召开，5人应出席5人实际出席[1] - 全体委员同意将议案提交公司第八届董事会第四十九次会议审议[4] 董事会换届 - 公司董事会拟换届，第九届董事会由14名董事组成[1] - 控股股东提名7名、二股东提名2名非独立董事候选人[1] - 提名委员会建议提名5名第九届独立董事候选人，2名为新任[2]

会议与计划 - 公司2025年2月20日发通知，25日以通讯表决方式召开第八届董事会第四十九次会议，14名董事全部参会[2] - 《2025年度项目投资计划》获董事会通过，需提交股东大会审议批准[3] 董事会换届 - 第九届董事会由14名董事组成，含9名非独立董事和5名独立董事[4] - 控股股东提名7名、第二大股东提名2名非独立董事候选人，与现任相同[5] - 第八届独立董事祝社民、王晓铁不再担任，提名杜颖等5人为第九届候选人，杨文浩、吴绍朋为新任[5] - 《关于公司董事会换届选举的议案》获董事会通过，需提交股东大会选举[7] - 第九届董事会董事候选人任期自股东大会选举通过之日起三年[7] - 换届选举议案分非独立董事和独立董事两个议案组以累积投票方式分别选举[7] 人员任职 - 张庆峰2023年11月起任北方稀土董事等职[12] - 吴永钢2023年11月起任北方稀土董事等职[14] - 王昭明2024年5月至今任包钢创新研究院首席业务总监兼北方稀土董事[15] - 白宝生2024年5月至今任包钢创新研究院首席业务总监兼北方稀土董事[16] - 宋泠现任北方稀土董事、财务总监兼计划财务部部长[17] - 张丽华现任嘉鑫有限公司总法律顾问，兼任北方稀土董事[18] - 杜颖现任北方稀土独立董事[19] - 李星国2024年8月至今任内蒙古大学银龄教师，兼任北方稀土独立董事[20] 人员背景 - 吴永钢1971年3月出生，1992年7月参加工作，本科硕士，中共党员，高级经济师[13] - 戴璐入选财政部高端会计人才第5期等，有文章入选主文献库，为高被引学者[21] - 杨文浩曾任党代会、人大代表，被聘为“领军人才”，获多项荣誉称号[22][23] - 吴绍朋为教育部青年长江学者，任哈工大工作室学术负责人，研究特种电机等[24]

报告公司投资评级 - 给予北方稀土“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 《稀土管理条例》正式施行，行业供需格局有望改善，供给增速放缓，需求扩张，稀土产业将迎来高速成长机遇期 [1] - 白云鄂博稀土资源全球居首，公司稀土分配指标稳步提升，巩固资源优势 [2] - 公司全产业链布局协同发展，磁性材料市占率进一步提升 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.65、26.76和44.83亿元，当前股价对应PE分别为79.19、31.51和18.81倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 1.稀土行业骨干龙头，上中下游一体化发展 1.1 资源优势得天独厚，构筑行业领先全产业链 - 公司前身是包钢8861稀土实验厂，1997年上市，2015年完成稀土大集团组建，是稀土行业骨干龙头企业 [17] - 控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权，向公司供应稀土精矿，2023年公司矿产品和冶炼分离产品指标占年度指标总量65%以上 [19] - 截至2024年三季报，公司第一大股东为包头钢铁(集团)有限责任公司，实控人是内蒙古自治区人民政府 [19] - 截至2024年上半年，公司纳入合并范围的一级子公司28家、二级子公司17家，涵盖工业、商业、环保、科研四大板块 [21] - 公司坚持特定发展思路，可生产各类稀土产品11个大类、100余种、上千个规格，产品分为稀土原料、功能材料及终端应用产品 [23] 1.2 稀土产品保持高毛利占比，经营业绩触底回升 - 2019 - 2023年，公司营业收入年均复合增长率为16.65%，归母净利润年均复合增长率为40.05% [24] - 2023年，公司营业收入和归母净利润同比减少，主要因稀土产品价格震荡下行 [24] - 2024年前三季度营收和归母净利润同比减少，Q3归母净利润近10个季度首次企稳增长 [24][25] - 2021 - 2023年，环保产品及服务业务增速最快，稀土产品和环保产品收入占比提升，贸易、其他产品业务占比下降 [28] - 2023年，稀土产品毛利占比最高，贸易业务毛利为负 [29] - 2019 - 2023年，磁性材料和稀土金属在稀土产品细分领域增速最快，收入和毛利占比最高 [34][35] - 公司期间费用率整体呈下降趋势，管理费用率占比高，毛利率和净利率在2023年以来明显下降 [41] - 2023年公司经营性现金流净额明显下降，2024年前三季度同比减少，营运能力方面存货和应收账款周转天数有变化，资产负债率约40%，流动资产占比约73%，流动和速动比率有所上升 [47][51] 2.稀土行业集中度提升，供需格局有望改善 2.1 稀土：战略性矿产资源，中国全球唯一全产业链覆盖 - 稀土是十七种金属元素总称，分为轻稀土和中重稀土，应用领域和稀缺性不同 [55] - 稀土产业链包括开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收5个环节，上下游关系紧密 [59] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家，其他国家在部分环节有生产能力 [62] - 稀土战略价值提升，我国出台多项政策保障供给安全，构成供给安全政策体系 [66] - 我国进口稀土以上游矿和化合物为主，出口以中下游合金及永磁制品为主，2018年起进口数量超过出口数量 [71] 2.2 开采分离严控指标，行业重组提升集中度 - 中国稀土资源储量和产量占比世界第一，储量4400万吨占比约40%，2023年产量24万吨占比69% [74] - 中国稀土资源品种丰富，分布“北轻南重”，轻稀土矿集中在华北、华东、西南，重稀土矿主要在华东和中南 [82] - 国内稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制，2019 - 2023年平稳增长，轻稀土开采指标增长较快，重稀土平稳 [87] - 国内稀土产业加速整合，从六大集团整合为四大集团，后演变为一南一北两大集团 [88] - 2023年和2024年各大稀土集团有不同的指标分配情况 [89][91][92] 2.3 产业链多环节技术要求高，构筑行业技术壁垒 - 稀土行业具有技术密集属性，生产包括采选、精矿分解、冶炼分离、火法冶金等环节 [95][96] - 轻重稀土采选方法不同，矿物型稀土矿常用浮选，离子型稀土矿采用湿法冶金离子交换浸取 [97] - 稀土分离提纯工艺复杂，溶剂萃取法是主流工艺 [99] - 2023年稀土价格指数下降，2024年前三季度波动，Q4部分产品价格回暖，主流产品价格有不同幅度变化 [101][104] - 短期稀土市场供大于求，价格低位震荡，长期随着需求扩张和政策支持，产业将迎来机遇期，价格有望回归合理区间 [108] 3.公司依托白云鄂博丰厚稀土资源，全产业链布局协同发展 3.1 白云鄂博稀土资源全球居首，确保公司原料稳定供应 - 白云鄂博矿床稀土资源总储量和保有储量居世界首位，公司控股股东包钢集团拥有独家开采权，为公司提供稳定原料保障 [2]

报告公司投资评级 - 给予北方稀土“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 《稀土管理条例》施行，行业供需格局有望改善，供给增速放缓，需求扩张，稀土产业将迎高速成长期 [1] - 白云鄂博稀土资源全球居首，公司稀土分配指标稳步提升，巩固资源优势 [2] - 公司全产业链布局协同发展，磁性材料市占率进一步提升 [3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.65、26.76和44.83亿元，当前股价对应PE分别为79.19、31.51和18.81倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 1.稀土行业骨干龙头，上中下游一体化发展 1.1 资源优势得天独厚，构筑行业领先全产业链 - 公司前身是包钢8861稀土实验厂，1997年上市，2015年完成稀土大集团组建，是稀土行业骨干龙头企业 [17] - 控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权，向公司供应稀土精矿，2023年公司矿产品和冶炼分离产品指标占年度指标总量65%以上 [19] - 截至2024年三季报，公司第一大股东为包头钢铁(集团)有限责任公司，实控人是内蒙古自治区人民政府 [19] - 截至2024年上半年，公司纳入合并范围的一级子公司28家、二级子公司17家，涵盖工业、商业、环保、科研四大板块 [21] - 公司坚持特定发展思路，可生产各类稀土产品11个大类、100余种、上千个规格，产品分为稀土原料、功能材料及终端应用产品 [23] 1.2 稀土产品保持高毛利占比，经营业绩触底回升 - 2019 - 2023年，公司营业收入年均复合增长率为16.65%，归母净利润年均复合增长率为40.05% [24] - 2023年，公司营业收入和归母净利润同比减少，主要因稀土产品价格震荡下行 [24] - 2024年前三季度营业收入和归母净利润同比减少，Q3归母净利润近10个季度首次企稳增长 [24][25] - 从产品收入结构看，2021 - 2023年环保产品及服务业务增速最快，稀土产品和环保产品收入占比提升 [28] - 2023年，公司稀土产品毛利占比最高，贸易业务毛利为负 [29] - 稀土产品业务细分中，磁性材料和稀土金属收入及毛利增速最快、占比最高 [34][35] - 费用端，公司期间费用率整体呈下降趋势，管理费用率占比高，研发费用同比减少 [41] - 盈利端，公司毛利率和净利率在2023年以来明显下降 [41] - 现金流方面，2023年和2024年前三季度经营性现金流净额同比减少 [47] - 营运能力方面，公司存货和应收账款周转天数有一定变化，负债端资产负债率约40%，流动和速动比率有所上升 [51] 2.稀土行业集中度提升，供需格局有望改善 2.1 稀土：战略性矿产资源，中国全球唯一全产业链覆盖 - 稀土是十七种金属元素总称，分为轻稀土和中重稀土，应用领域和稀缺性不同 [55] - 稀土产业链包括开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收5个环节 [59] - 中国是全球唯一具备稀土全产业链产品生产能力的国家，其他国家在部分环节有生产能力 [62] - 稀土战略价值提升，我国出台多项政策保障供给安全、推动产业发展 [66] - 我国进口稀土以上游矿和化合物为主，出口以中下游合金及永磁制品为主，2018年起进口超出口 [71] 2.2 开采分离严控指标，行业重组提升集中度 - 中国稀土资源储量和产量占比世界第一，储量4400万吨占比约40%，2023年产量24万吨占比69% [74] - 中国稀土资源品种丰富，分布“北轻南重”，有多种矿床类型 [79][82] - 国内稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制，2019 - 2023年平稳增长，轻稀土开采指标增速快，重稀土平稳 [87] - 国内稀土产业加速整合，从六大集团整合为四大集团，后演变为一南一北两大集团 [88] - 2023年和2024年各大稀土集团有不同的指标分配情况 [89][91][92] 2.3 产业链多环节技术要求高，构筑行业技术壁垒 - 稀土行业技术密集，生产包括采选、精矿分解、冶炼分离、火法冶金等环节 [95][96] - 轻重稀土采选方法不同，矿物型轻稀土矿常用浮选，离子型重稀土矿用湿法冶金 [97] - 稀土分离提纯工艺复杂，溶剂萃取法是主流工艺 [99] - 2023年稀土价格指数下降，2024年前三季度波动，Q4部分产品价格回暖 [101] - 2024年轻稀土和中重稀土产品价格均有不同幅度下跌，部分产品跌幅变缓 [104] - 短期稀土市场供大于求，价格低位震荡，长期随着需求扩张和政策支持，价格有望回归合理区间 [108] 3.公司依托白云鄂博丰厚稀土资源，全产业链布局协同发展 3.1 白云鄂博稀土资源全球居首，确保公司原料稳定供应 - 白云鄂博矿床稀土资源总储量达1.8亿吨，保有储量1.59亿吨，居世界首位 [2] - 公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿独家开采权，为公司提供稳定原料保障 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年北方稀土归母净利润同比下滑，但Q4单季归母净利润为全年最高，主要产品产量均同比提升 [1][2] - 公司推进绿色冶炼升级改造项目，将对成本管控和原料端工艺提升起到积极促进作用 [3] - 稀土价格位于底部区间，未来行业将维持供需紧平衡状态，静待行业反转 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年1月22日，北方稀土公布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润9.5亿元 - 10.8亿元，同比减少54.41%到59.90%；扣非净利润8.2亿元 - 9.5亿元，同比减少59.10%到64.71% [1] 点评 - Q4单季归母净利润5.45亿元 - 6.75亿元，为2024年单季最高值，Q4稀土挂牌价格（氧化镨钕）为全年最高 [2] - 2024年归母净利润同比下滑，主要因稀土镨钕等产品价格震荡下行、均价同比下降，需求增长及拉动效应不及预期，市场整体表现弱势 [2] - 2024年主要产品产量同比提升，稀土冶炼分离产品产量同比增长约1.63%，稀土金属产量同比增长约20.78%，磁性材料产品产量同比增长约10.42%，抛光材料产品产量同比增长约0.26%，储氢材料产品同比增长约19.78% [2] 项目进展 - 公司投资不超78亿元建设绿色冶炼升级改造项目，一期工程于2024年10月15日建成投产，全部建成后将具备处理58.09%REO混合稀土精矿能力19.8万吨/年等多项能力 [3] 行业前景 - 需求端机器人、飞行汽车等新应用场景将成稀土磁材增长新引擎，预计2025年和2026年全球氧化镨钕需求分别为11.7万吨和12.69万吨，同比增速+9.7%和+8.4%，未来行业维持供需紧平衡 [3] 盈利预测与评级 - 下调2024 - 2026年EPS为0.28元/0.54元/0.82元，下调62.2%/37.2%/21.9%，对应2024 - 2026PE为77X/39X/26X [4] 财务数据 - 营业收入：2022 - 2026E分别为372.6亿元、334.97亿元、317亿元、364.31亿元、412.97亿元，增长率分别为22.53%、 - 10.10%、 - 5.37%、14.92%、13.36% [5][10] - 净利润：2022 - 2026E分别为59.84亿元、23.71亿元、9.95亿元、19.46亿元、29.72亿元，增长率分别为16.64%、 - 60.38%、 - 58.04%、95.66%、52.67% [5][10] - 盈利能力：毛利率2022 - 2026E分别为27.8%、14.6%、8.0%、10.8%、13.3%等多项指标呈现变化 [12] - 偿债能力：资产负债率2022 - 2026E分别为32%、34%、33%、31%、30%等指标有相应变化 [12] - 费用率：销售费用率等多项费用率在2022 - 2026E有不同表现 [13] - 每股指标：每股红利等多项每股指标在2022 - 2026E有不同数值 [13] - 估值指标：PE、PB等多项估值指标在2022 - 2026E有不同表现 [5][13]

文章核心观点 2025年1月23日北方稀土发布2024年度业绩预告，虽净利润同比大幅下降，但仍能实现一定归母净利润，体现其经营质量、抗风险和价值创造能力，公司采取多种举措应对不利形势并推进项目建设和转型升级 [1] 业绩情况 - 2024年度预计实现归属于母公司所有者的净利润9.5亿元到10.8亿元，与上年同期相比减少12.9亿元到14.2亿元，同比减少54.41%到59.90% [1] 行业情况 - 受宏观经济环境及市场供求关系等因素综合影响，稀土行业上市公司经营业绩普遍预计大幅下降 [1] 业绩下降原因 - 2024年受全球经济增长乏力及下游需求增长不及预期等影响，主要稀土产品价格总体震荡下行，均价同比下降 [2] - 供给方面，国家下达的两批稀土总量控制指标同比增长但增速放缓，市场稀土资源回收再利用产能持续释放，进口矿影响市场供需，产品供应量稳中有增 [2] - 需求方面，下游主要应用领域竞争激烈，新能源等产业发展及政策出台提振消费，但需求增长及拉动效应不及预期，市场整体表现弱势 [2] 应对措施及成果 生产方面 - 强化全面预算管理，严格执行总量控制指标，优化经营模式，产能利用率进一步提高，积极保供稳价，维护行业健康稳定 [3] - 2024年预计稀土冶炼分离产品产量同比增长约1.63%；稀土金属产量同比增长约20.78%；磁性材料产品产量同比增长约10.42%；抛光材料产品产量同比增长约0.26%；储氢材料产品同比增长约19.78%；应用领域实现稀土永磁电机批量化生产 [3] 营销方面 - 强化营销体制改革，优化产品结构，稀土镧铈及镨钕产品销量创历史新高，市场占有率不断提升 [3] - 预计稀土功能材料销量同比增长约7.40%；包头稀土产品交易所交易量同比增长约11.37%，价格影响力持续提升 [3] 成本及融资方面 - 强化内外部横纵向对标提升，深化降本增效，吨稀土加工成本同比降低5.1% [3] - 强化筹融资管理，优化融资结构，有息负债综合融资成本进一步降低；严控重点工程项目建设费用支出，开源节流提升经营质量 [3] 项目建设 - 新一代绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期建成投产 [4] - 投资建设再生资源填埋工程，为公司生产经营提供有力保障 [4] - 重组包头市中鑫安泰磁业有限公司，填补稀土镧铈金属生产空白，做强做大稀土金属产业 [4] - 与宁波招宝磁业有限公司等重组成立新公司建设高性能钕铁硼磁性材料项目，提升磁性材料产能和技术水平 [4] - 与福建省金龙稀土股份有限公司合资成立新公司建设氧化稀土分离生产线项目，提升稀土资源掌控力和稀土原料产品供给能力 [4] 转型升级及其他举措 转型升级 - 加快高端化、数智化、绿色化转型升级，关键工序数控化率、生产设备数字化率、机器换人率持续提升，领跑行业 [5] - 冶炼华美隧道窑自动化项目入选“中国上市公司协会数字化转型典型案例”，获评内蒙古自治区数字化转型示范标杆企业荣誉称号 [5] 绿色发展 - 深入贯彻落实国家绿色低碳发展战略，引领稀土行业加快绿色转型，率先在行业开展全产业链碳排放自核查，推动全国第一个稀土领域EPD平台首发上线 [5] 科研合作 - 完善科研协同机制，促进生产单位与包头稀土研究院深度协同 [5] - 建成蒋成保院士工作站，成立“北方稀土 - 复旦大学 - 内蒙古大学稀土材料研究校企联合实验室”，与厦门钨业联合成立“稀土新材料及应用联合实验室”，提升科研实力 [5] 市值及ESG管理 - 开展市值管理，维护和促进市值提升 [5] - 建立健全ESG管理体系，提升管理实践水平 [5]

财务预测 - 预计2024年度归属于母公司所有者的净利润为95,000万元到108,000万元，同比减少54.41%到59.90%[2][4] - 预计2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为82,000万元到95,000万元，同比减少59.10%到64.71%[2][4] 产量增长 - 2024年稀土冶炼分离产品产量同比增长约1.63%，稀土金属产量同比增长约20.78%[7] - 2024年磁性材料产品产量同比增长约10.42%，抛光材料产品产量同比增长约0.26%[7] - 2024年储氢材料产品同比增长约19.78%，稀土功能材料销量同比增长约7.40%[7] 成本与交易 - 2024年包头稀土产品交易所交易量同比增长约11.37%，吨稀土加工成本同比降低5.1%[7] 项目投资与建设 - 公司投资建设的新一代绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期建成投产[7] - 公司与宁波招宝磁业有限公司等重组成立新公司建设高性能钕铁硼磁性材料项目[7] - 公司与福建省金龙稀土股份有限公司合资成立新公司建设氧化稀土分离生产线项目[7] 价格走势 - 2024年稀土镨钕产品价格总体呈震荡下行走势，均价同比下降[6]