市场整体表现 - 2月25日上午，A股三大指数集体上涨，涨幅均超1%，沪指报4166.72点，涨1.2%，深证成指涨1.47%，创业板指涨1.43% [1] - 全市场近4000只个股上涨，沪深两市半日成交额为1.52万亿元，较上个交易日放量104亿元 [1][2] - 从主要指数看，中证500涨1.59%，中证1000涨1.52%，科创综指涨0.77%，北证50指数涨0.28% [1][2] 领涨板块与概念 - 市场以稀土、磷化工、航运、油气等“涨价题材”股表现最为强势 [1] - Wind热门概念指数显示，稀土指数涨8.83%，磷化工指数涨8.20%，稀有金属指数涨7.67%，钴矿指数涨6.40%，小金属指数涨6.18%，钢铁指数涨5.48%，基本金属指数涨5.36%，海运指数涨4.88% [3] - 锂矿、稀土永磁、锂电电解液等新能源相关概念指数涨幅也均超5% [3] 有色金属板块 - 有色金属板块强势拉升，个股掀“涨停潮”，20余只相关个股涨停 [4] - 具体涨停公司包括北方稀土（总市值2185亿）、华锡有色、锡业股份（总市值668亿）、驰宏锌锗（总市值510亿）、云南锗业、中稀有色（总市值322亿）、章源钨业（总市值403亿）、永杉锂业（总市值61亿）等 [4][5] - 热门股涨幅明显，洛阳钼业涨超4%，中国铝业涨近6%，华友钴业涨超6%，盛新锂能涨近9% [4] - 中银证券研报认为，进入2026年，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现 [5] 油气与航运板块 - 油气概念股延续强势，航运概念股持续走强 [1][6] - 中远海能（总市值1081亿）、招商轮船（总市值1191亿）均已录得“四天三板” [1][7] - 通源石油涨超18%，潜能恒信涨超11%，中远海能、招商轮船、洲际油气（总市值248亿）均再次涨停 [7] - 消息面上，国内成品油迎来春节后首次调价，自2月24日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上涨175元和170元 [8] 化工板块 - 化工板块再度上行，磷化工概念股板块大涨超8% [9][10] - 澄星股份录得2连板，川金诺（总市值103亿）、清水源（总市值48亿）录得20cm涨停，川发龙蟒（总市值265亿）、云天化（总市值789亿）、司尔特（总市值68亿）录得10%涨停 [10] - 消息面上，特朗普签署行政令，将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资 [11] - 光大证券指出，美国此举倒逼全球电池厂商加速锁定上游磷矿资源，强化了需求预期并赋予磷矿“地缘溢价” [12] - 全球每年生产约125万吨草甘膦，中国企业占比近七成，新能源用磷量每年增长23%，到2030年可能占到总用量的30% [12] 钢铁板块 - 钢铁板块集体走强，包钢股份（总市值1327亿）、凌钢股份（总市值72亿）、安阳钢铁（总市值76亿）、法尔胜（总市值31亿）、酒钢宏兴（总市值125亿）纷纷涨停 [13][14][15] - 据不完全统计，截至2月10日，在发布业绩预告的27家钢铁板块上市公司中，15家企业归母净利润为正，占比达55.5% [15] 下跌板块 - 影视院线概念板块再度下挫，横店影视录得2连跌停 [1] - Wind热门概念指数显示，培育钻石指数跌0.99%，短剧游戏指数跌1.11%，DeepSeek指数跌1.25%，光通信指数跌1.61% [3] - 文化传媒、互联网等板块指数也出现下跌 [3]

市场整体表现 - 上午A股主要指数全线上涨 上证指数上涨1.20%至4166.72点 深证成指上涨1.47%至14501.50点 创业板指上涨1.43%至3355.66点 科创综指上涨0.77%至1812.09点 万得全A上涨1.28% 北证50上涨0.28% [1][2] - 市场主要交易逻辑为电子元器件和周期品涨价 周期股表现尤为强劲并掀起涨停潮 [1] 化工板块 - 化工板块大涨 磷化工板块指数上涨5.50%至3470.56点 [2][3] - 磷化工个股表现突出 川金诺涨停20.01% 流通市值81亿 清水源涨停19.97% 流通市值33.4亿 [3] - 其他化工个股亦表现强势 川发龙蟒涨停10.03% 石大胜华涨停10.01%流通市值789亿 金浦钛业涨停9.97%流通市值33.7亿 澄星股份涨停9.97% 六国化工涨停9.96% [4] - 染料产品价格上调 浙江龙盛分散黑报价近期累计上涨5000元/吨 闰土股份分散黑价格近期每吨累计上涨约5000元 [4] - 行业基本面支撑涨价逻辑 2025年三季度化工板块在建工程已连续三个季度同比下滑 资本开支增速显著放缓 供给端压力下降 全球需求逐步改善 多数子行业开工率维持在80%以上 库存偏低 需求改善后价格弹性大 [5] - 油价上涨带动化工品涨价预期 板块估值修复呈现轮动扩散特征 优先修复品种特征包括具备成本优势 供应受限且出口增加 全球产能出清后供需紧平衡 与新质生产力紧密相关 [5] 有色金属板块 - 有色金属板块大涨 涵盖小金属 能源金属 工业金属等子板块 [5] - 多只有色金属个股涨停 华锡有色涨停10.01% 云南锗业涨停10.01% 安宁股份涨停10.01%流通市值153亿 中稀有色涨停10.00%流通市值322亿 锡业股份涨停10.00% 章源钨业涨停10.00%流通市值401亿 北方稀土涨停9.99%流通市值2185亿 [6] - 碳酸锂期货价格继续上涨 主要受商品宏观情绪回暖和基本面偏强支撑 春节假期贵金属强势反弹带动市场情绪 基本面受低库存支撑 3月锂盐厂陆续复工 下游电芯生产火热 产业链供需两旺 [7] - 钨产品价格上调 章源钨业2026年2月下半月长单采购报价较上半月明显上调 55%黑钨精矿报价73万元/标吨 55%白钨精矿报价72.9万元/标吨 仲钨酸铵报价107万元/吨 [7] 港口航运板块 - 港口航运板块指数上涨3.17%至1295.85点 [8] - 板块内个股普涨 中远海能涨停10.03%流通市值713亿 招商轮船涨停9.99%流通市值1191亿 中远海发涨停9.89%流通市值293亿 招商南油上涨7.71%流通市值196亿 安通控股上涨5.54% 辽港股份上涨5.45% [8][9] - 油运市场租金延续上行趋势 中东至中国航线期租等值收益上涨6150美元至157358美元/天 创2020年4月28日以来新高 [9] - VLCC运价强势表现由基本面 供给侧重构和地缘变局三重趋势性因素推动 本轮高度与持续性有望持续超预期 [9]

稀土及有色金属板块市场表现 - 北方稀土、包钢股份、中色股份、中铝国际股价涨停 [1][2] - 三川智慧股价上涨超过15% [1][2] - 九菱科技、金力永磁、中稀有 色、厦门钨业、盛和资源等公司股价跟随上涨 [1][2] 相关公司列表 - 文中提及的稀土及有色金属产业链相关公司包括：北方稀土、包钢股份、中色股份、中铝国际、三川智慧、九菱科技、金力永磁、中稀有 色、厦门钨业、盛和资源 [1][2]

稀土永磁概念股市场表现 - 午后稀土永磁概念板块再度拉升，多只个股表现强势 [1] - 盛和资源涨停，股价续创历史新高 [1] - 北方稀土、中稀有色、中色股份、包钢股份此前涨停 [1] - 中国稀土股价触及涨停 [1] - 金力永磁、厦门钨业、正海磁材、华宏科技等个股跟涨 [1] 稀土产品价格变动 - 消息面上，包头稀土产品交易所报价显示，主要稀土产品价格在节后迎来普遍上涨 [1] - 氧化镨钕2月24日均价为88.2万元/吨，较节前上涨4.16万元/吨 [1] - 金属镨钕2月24日均价为103.67万元/吨，较节前上涨3.17万元/吨 [1] - 金属钕2月24日均价为112万元/吨，较节前上涨8万元/吨 [1] - 氧化镝2月24日均价为162.29万元/吨，较节前上涨17万元/吨 [1] - 氧化铽2月24日均价为643.8万元/吨，较节前上涨11.8万元/吨 [1]

有色金属板块市场表现 - 2026年2月25日，有色金属板块强势上涨，申万一级行业指数涨幅达3.78% [2] - 板块热门产品有色ETF（159876）场内涨幅一度上探5.05%，现涨4.45%，盘中收复20日均线 [1] - 有色金属板块获主力资金净流入215.86亿元，在31个申万一级行业中吸金额位居首位 [2][3] - 有色ETF（159876）当日获资金实时净申购480万份，前一日亦获资金净流入701万元 [1] 板块内个股及资金动向 - 小金属个股掀起涨停潮，华锡有色、云南锗业、安宁股份、锡业股份、北方稀土、中稀有色等6股涨停，驰宏锌锗涨停，寒锐钴业涨超16% [3] - 北方稀土单日获主力资金净流入53亿元，登顶A股吸金榜 [3] - 在申万一级行业中，电力设备、电子、基础化工当日主力净流入额分别为145.84亿元、145.68亿元和144.67亿元 [2] 价格上涨与供给变动 - 小金属价格集体飙涨，其中黑钨精矿价格涨幅达47.15%，仲钨酸铵涨45.93%，氧化镨钕涨超20% [2] - 印尼大幅削减镍矿产量供给，预计较2025年减少1.1-1.2亿吨 [2] 行业观点与前景展望 - 有观点指出，进入2026年，市场进入牛市第二阶段即盈利驱动上涨阶段 [2] - 在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通膨叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现 [2] - 金融属性及产业趋势将为行业带来重估机遇，2026年有色金属板块有望迎来盈利与估值双升 [2] - 有色ETF（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [4] - 该ETF是融资融券标的，被视为一键布局有色金属板块的高效工具 [4]

市场整体表现 - 截至上午收盘，主要股指普涨，上证指数上涨1.2%至4166.72点，深证成指上涨1.47%至14501.50点，创业板指上涨1.43%至3355.66点，科创综指上涨0.77%至1812.09点 [1][12] - 万得全A指数上涨1.28%至6915.91点，北证50指数上涨0.28%至1539.69点 [2][13] - 市场主要交易逻辑围绕电子元器件和周期品涨价展开，其中周期品涨价主线表现更强，带动化工、有色金属、港口航运等板块上涨，并蔓延至钢铁、煤炭、水泥、造纸等其他周期板块 [1][11] - 周期股上午掀起涨停潮，北方稀土、包钢股份等龙头股涨停 [1][11] 化工板块 - 化工板块中，磷化工、钛白粉、化肥、草甘膦等子板块大涨，磷化工板块指数上涨5.50%至3470.56点 [2][5][13] - 多只化工股涨停，例如川金诺上涨20.01%，清水源上涨19.97%，川发龙蟒上涨10.03%，云天化上涨10.01%，金浦钛业上涨9.97%，澄星股份上涨9.97%，六国化工上涨9.96% [3][14] - 染料行业出现涨价，浙江龙盛表示其分散染料主要产品分散黑报价近期累计上涨5000元/吨，闰土股份也因还原物价格上涨，其分散染料黑价格近期每吨累计上涨约5000元 [3][4][14][15] - 油价上涨带动了化工品涨价预期 [5][16] - 行业数据显示，2025年三季度化工板块在建工程已连续三个季度同比下滑，资本开支增速显著放缓，供给端压力大幅下降 [5][16] - 从全球视角看，化工整体需求在逐步改善，同时大多数子行业开工率维持在80%以上，库存处于偏低水平，一旦需求改善，价格弹性可能非常大 [5][16] - 分析认为化工板块估值修复将呈现轮动、扩散式特征，估值先行修复的品种特征包括：具备成本优势、供应受限且出口增加、全球产能出清后供需紧平衡、与新质生产力紧密相关 [5][16] 有色金属板块 - 有色金属板块中，小金属、能源金属、工业金属等子板块大涨，小金属板块指数上涨6.48%至10320.43点 [6][7][17][18] - 多只有色金属股涨停，例如华锡有色上涨10.01%，云南锗业上涨10.01%，安宁股份上涨10.01%，中稀有色上涨10.00%，锡业股份上涨10.00%，章源钨业上涨10.00%，北方稀土上涨9.99%，中钨高新上涨9.91% [7][18] - 碳酸锂主力期货合约上午继续上涨，金瑞期货分析认为价格上涨主要由于商品宏观情绪回暖和基本面偏强，基本面受低库存支撑，3月锂盐厂陆续复工，下游电芯生产维持火热，产业链供需两旺 [7][8][18][19] - 章源钨业于2月24日上调2月下半月长单采购报价，55%黑钨精矿报价73万元/标吨，55%白钨精矿报价72.9万元/标吨，仲钨酸铵（国标零级）报价107万元/吨 [8][19] 港口航运板块 - 港口航运板块指数上涨3.17%至1295.85点 [9][20] - 板块内多只个股大涨，中远海能上涨10.03%，招商轮船上涨9.99%，中远海发上涨9.89%，招商南油上涨7.71% [9][20] - 中信建投研报指出，春节假期期间，油运市场租金延续上行趋势，中东至中国航线（TD3C）期租等值收益（TCE）上涨6150美元，至157358美元/天，创下2020年4月28日以来新高 [9][20] - 华源证券表示，VLCC（超大型油轮）运价在2026年一季度的强势表现是由基本面、供给侧重构和地缘变局三重趋势性因素推动，本轮高度与持续性有望持续超预期 [10][21]

有色ETF景顺（560290）市场表现 - 该ETF于2月25日开盘下跌0.20%，报0.977元[1] - 该ETF自2026年1月26日成立以来，总回报为-2.34%[1] 有色ETF景顺（560290）持仓股表现 - 重仓股中，华友钴业开盘上涨1.06%，兴业银锡上涨1.49%，赣锋锂业上涨1.43%，表现相对突出[1] - 部分重仓股下跌，中金黄金开盘下跌0.32%，山东黄金下跌0.30%[1] - 其他主要重仓股如紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、铜陵有色均录得小幅上涨，涨幅在0.13%至0.85%之间[1] 有色ETF景顺（560290）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率[1] - 该ETF的管理人为景顺长城基金管理有限公司，基金经理为龚丽丽[1]

市场整体表现 - 2月25日A股主要指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨1.2%，深证成指涨1.47%，创业板指涨1.43% [1] - 沪深北三市半日成交额达15322亿元，较上一交易日放量112亿元 [1] - 全市场近4000只个股上涨，市场呈现普涨格局 [1] 油轮运输行业与公司动态 - 油运概念股持续走强，中远海能、招商轮船在2月25日盘初双双直线涨停，并已实现4天3板 [3][8][9] - 中远海能最新总市值达1121亿元，招商轮船最新总市值也已突破1100亿元 [6][9] - 行业基本面强劲，租用一艘超大型油轮（VLCC）将中东原油运至中国的价格已突破17万美元，创下2020年4月以来近六年新高 [9] - 欧佩克报告指出，油轮市场在2026年开局表现积极，VLCC即期运费年初表现异常强劲，中东至东行航线1月即期运费达至少十年来同期最高水平，同比上涨64% [9] - 招商证券研报认为，短期地缘政治风险溢价提升，中长期行业供需格局紧张，原油运输合规市场需求将集中释放，而供给无法及时满足，预计油轮仍有较大弹性空间 [9] 化工与稀土等涨价题材 - 化工、稀土、稀有金属等涨价题材股在2月25日全线大涨 [3][10][11] - 化工板块中，川发龙蟒、云天化、司尔特等多股涨停 [3][11] - 稀土板块中，包钢股份、北方稀土涨停 [10][12] - 北方稀土股价上涨9.99%，总市值达2185亿元；包钢股份股价上涨10.15%，总市值达1327亿元 [13][14] - 消息面上，包头稀土产品交易所报价显示，主要稀土产品价格在节后普涨，例如氧化镨钕、金属镨钕、氧化镝、氧化铽等价格相较于节前分别上涨4.16万元/吨、3.17万元/吨、17万元/吨、11.8万元/吨 [15] - 国金证券研报表示，稀土价格上涨与供给侧改革持续推进相关，中钇富铕矿加工费上涨至4.1万元/吨，同时12月稀土永磁出口量创历史同期新高，显示海外补库需求强劲，行业正演化估值业绩双升 [15]

市场整体表现 - 市场早盘震荡拉升，三大指数均涨超1%，沪指涨1.2%，深成指涨1.47%，创业板指涨1.43% [1] - 沪深两市半日成交额为1.52万亿元，较上个交易日放量104亿元 [1] - 全市场近4000只个股上涨，早盘涨停数量为68家，封板率为82%，连板股数量为17家 [1] 磷化工板块 - 磷化工板块延续强势，澄星股份、六国化工、和邦生物等个股录得2连板，川金诺、清水源、云天化等个股涨停 [1][3] - 消息面上，美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资，并将磷酸盐纳入关键矿产清单，导致全球磷供应链重构，国际磷肥价格突破700美元/吨 [2] - 供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧，磷矿资源属性凸显 [3] 稀土永磁板块 - 稀土永磁概念表现活跃，板块指数上涨4.21%，北方稀土、包钢股份、中稀有色、中色股份等个股涨停 [3][4] - 重稀土价格显著上涨，钇价格翻至850美元/公斤，镝价格达1100美元/公斤，创2015年以来最高水平，供应忧虑持续 [4] - 国内稀土价格未来上涨预期持续攀升，2026年一季度稀土产业有望保持业绩高增，长期看行业供需关系持续改善 [4] 锂矿与锂电池板块 - 锂矿概念快速拉升，板块指数上涨5.07%，大中矿业、永杉锂业、江特电机、和邦生物等个股涨停 [1][6][7] - 广期所碳酸锂主力合约日内一度触及17万元/吨，现涨近5% [6] - 瑞银报告指出全球锂市或将进入第三次超级周期，预计全球锂需求到2030年将翻番至340万吨，2026年需求增速为14%，2027年进一步提升至16% [7] 有色金属板块 - 有色金属概念股走强，章源钨业录得5天3板，云南锗业、锌业股份、华锡有色、锡业股份等多股涨停 [11][12][13] - 中国有色金属工业协会副会长表示，一季度有色金属工业运行将延续2025年底的良好态势，今年将保持平稳增长态势 [11] 钢铁板块 - 长江证券指出，当前钢铁板块是一个弹性大且可能超预期的板块，产业在心态上比较谨慎和悲观，但低库存有助于缓解节后去库的压力 [5][6] - 截至2月10日，共有27家钢铁板块上市公司发布业绩预告，其中15家企业归母净利润为正，占比达55.5%，盈利区间为0.07亿元至30亿元 [16] - 凌钢股份、安阳钢铁、山东钢铁、酒钢宏兴等个股涨停 [17] 航运与油气板块 - 航运板块走强，招商轮船录得4天3板，中远海发涨停 [29][30] - 租用一艘超大型油轮（VLCC）将中东原油运到中国的价格，已飙升突破每日17万美元，较年初翻了3倍 [29] - 油气股反复走强，洲际油气录得2连板 [1][38] - 2月25日，WTI原油基准价为66.31美元/桶，较本月初（65.42美元/桶）上涨1.36% [38] 科技成长方向（PCB、半导体、光通信、AI） - PCB板块走强，诺德股份、明阳电路涨停 [33][34] - 日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨铜箔基板（CCL）、黏合胶片等PCB材料售价，涨幅达30%以上 [33] - 芯片产业链方面，盛合晶微科创板IPO已成功通过上交所上市审核委员会审议，有望成为A股市场首家以晶圆级先进封装为核心业务的上市公司 [35] - 光通信领域对磷化铟的需求呈爆发式增长，Yole预测磷化铟光电子市场规模2027年将达56亿美元，年复合增长率达14%，跃岭股份涨停 [27][28] - AI应用概念活跃，时空科技录得2连板，中信出版涨停 [24][25] - 明星AI公司Anthropic推出10种供企业客户将人工智能接入工作流的新方式，涵盖股票研究、投资银行等多个领域 [24] 其他活跃板块 - 玻纤板块走强，再升科技录得5天3板，卓郎智能录得5天3板 [31][32] - 由于成本上升和供应紧张，玻璃纤维制造商计划掀起第二轮涨价潮，月度调价幅度为10%至15% [31] - 智能电网板块走强，汉缆股份录得4连板，华通线缆涨停 [37][38] - 中信建投证券研报指出，AIDC建设进入高速增长期，测算2025-2028年美国AI需求带来的电力容量需求期间年复合增长率（CAGR）约55%，未来三年累计需求超150GW [37] - 房地产概念股活跃，皇庭国际、城投控股、我爱我家涨停 [22][23] - 广州市近50家房地产企业超140个楼盘推出迎新春优惠大礼包 [22]

关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 行业 * 稀土行业 * 钨行业 * 锡行业 * 锑行业 * 钼行业 公司 * **稀土**：北稀、盛和、中国稀土、中稀有色（原广晟有色） * **钨**：厦钨、中钨、章源、嘉兴国际资源、江钨装备 * **锡**：未提及具体公司，但认为板块配置价值凸显 * **锑**：未提及具体公司 * **钼**：金钼、国成、盛隆股份（即将上市） 二、 核心观点与论据 1. 稀土：继续看多，首推品种 * **核心观点**：坚定看好稀土板块，认为价格上涨和资产注入（同业竞争解决）是两大强逻辑，估值有提升空间，板块有50%-100%的上涨空间[2][3][14] * **供给逻辑**：行业进入新阶段，供给侧结构性改革政策（《稀土开采和冶炼总量调控管理办法》）开始生效，正在出清或合规化不合规供给，预计影响5%-10%的供给，且影响时间较长（至少半年至一年）[4][6][7] * 论据：1月份国内稀土产量同比开工率显著下降，进口矿加工费从2万多/吨快速上涨至41000元/吨[5][7] * **需求逻辑**：预计2026年将看到明显的海外补库甚至战略性备库[8] * 论据：尽管2025年3-4季度磁材单月出口创历史新高，但全年出口量仍同比下滑1%，表明海外补库意愿强但客观上未完成[8][9] * **价格与估值**：预计全球稀土供需平衡表将边际紧张10%左右，价格上涨明确[9] * 论据：假设氧化钕价格涨至110万元/吨，北稀、盛和估值仅17-18倍，而过去价格高点时估值在30倍以上，有可观提升空间[10] * **资产注入逻辑**：中国稀土集团与旗下上市公司的同业竞争问题进入解决期，集团内大量资产（占开采指标约97%，冶炼指标约90%）存在注入预期，对市值较小的公司（如中稀有色）尤其利好[10][11][12][13] * **情绪面估值**：对日地缘关系紧张可能对稀土板块情绪估值有正向促进[14] 2. 钨：处于完美上行周期，强烈看好 * **核心观点**：钨处于民用需求与军用需求双重共振阶段，供应增长理性，库存极低，逻辑完美，强烈看好[15][16][17] * **需求逻辑**： * **民用需求**：硬质合金（占钨下游60%-70%）产量与全球制造业PMI同趋势，预计2026年全球制造业周期上行，需求有支撑，且有助于成本传导（顺价）[15] * **军用需求**：钨是最典型的军工金属，历史上一战和冷战时期价格均大幅上涨（冷战时期一年涨7倍）[16] * **供应与库存**：未来5年供应增速仅3-4个点，国内外全社会库存均处于很低水平[17] * **价格与标的**：钨价近期已涨至70万元/吨，认为2026年上涨至100万元/吨的可能性较大[17] * 标的方面，主流公司估值较低，且自身α（阿尔法）强（如矿山注入、扩产），处于成长高峰期[17] 3. 锡：价格或迎拐点，可高看一眼 * **核心观点**：锡价短期及中长期均进入景气周期，配置价值凸显[18][19][20] * **供给逻辑**：印尼考虑停止锡锭原料出口（印尼占全球供应约15%），且资源民族主义发酵，现实供应已开始缩减[18] * 论据：预计印尼2月份锡锭交易量可能下滑大个位数甚至10%；1-2月份整体供应量下降；3月斋月及打击非法矿活动将进一步影响供应[19] * 缅甸1月份通关数据未改善，复产进度不及预期[19] * **需求逻辑**：AI数据中心、新能源车智驾渗透率提升将拉动锡消费[20] * **价格展望**：短期（金三银四）看锡价能回到40-50万元区间；中长期看，供应增长缓慢，需求拉动下供需增速差明显，叠加全球隐性库存干涸，景气周期明确[19][20] 4. 锑与钼：逻辑明确，看好价格上涨 * **锑**：核心逻辑在于出口修复方向极度明确，静待海外补库与国内审批形成共振[20] * 论据：2025年海外并未买到足够的锑，甚至相比2024年有明显下滑，因此2026年再现内外同涨情景的可能性很大[21] * **钼**：基本面紧张，且存在作为钨的“平替”的额外利好逻辑[21][22] * **基本面**：钢招量代表的需求强劲，库存反应供需紧张，2026-27年增量项目释放不明显[21] * **“平替”逻辑**：在钨价不断创新高的过程中，部分需求（如高端特钢、部分中低端刀具）会挤出至更具经济性的钼[22] * 观点：结合紧张的基本面和平替逻辑，钼价上行可能性很大，2026年创历史新高的可能性也很大[22] * 标的：金钼、国成估值不贵，即将上市的盛隆股份将加强板块效应[22][23] 三、 其他重要内容 * **会议背景**：国金证券“金属牛市每一天”系列第22次电话会议，观点基于更新的双周报[1][2] * **具体数据引用**： * 稀土：氧化钕价格从底部30几万/40万涨至当前85万/吨；进口矿加工费从2万多/吨涨至41000元/吨[5]；龙头股北稀自2月上旬有接近20%的涨幅[2] * 钨：近期价格涨至70万元/吨[17] * 锡：印尼供应占全球约15%[18] * **风险提示**：未明确提及，但隐含政策执行力度、海外需求、地缘政治等不确定性。