委托贷款 - 公司拟以自有资金通过国药财务向四家下属企业提供不超39700万元委托贷款，期限1年，贷款利率参照LPR执行，手续费率万分之零点五[2][4] - 昆明血制委托贷款金额不超24700万元，贵州血制不超8000万元，兰州血制不超4000万元，上海血制不超3000万元[4] - 委托贷款事项于2025年5月27日经公司第九届董事会第二十一次会议审议通过，5票同意，0票反对，0票弃权，四名关联董事回避表决，无需提交股东会审议[4] - 委托贷款金额占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的3.56%[17] - 提供委托贷款后，公司对下属企业委托贷款余额39700万元，占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的3.56%[20] 股权与注册资本 - 国药集团直接持有国药财务52.775%股权，其注册资本220000万元[5][6] - 国药集团上海血液制品有限公司注册资本623.0754万元，成都蓉生药业有限责任公司100%持股[14] 企业财务数据 - 昆明血制2024年末资产总额148518.91万元，负债总额23263.88万元，资产负债率15.66%；2025年3月末资产总额150609.85万元，负债总额26905.58万元，资产负债率17.86%[9][10] - 贵州血制2024年末资产总额53378.92万元，负债总额6080.71万元，资产负债率11.39%；2025年3月末资产总额57893.83万元，负债总额9653.40万元，资产负债率16.67%[11] - 兰州血制2024年末资产总额257183.23万元，负债总额31361.54万元，资产负债率12.19%；2025年3月末资产总额271127.86万元，负债总额39485.00万元，资产负债率14.56%[13] - 昆明血制2024年度净利润 -4200.21万元，2025年1 - 3月净利润 -1550.90万元[10] - 贵州血制2024年度净利润4275.47万元，2025年1 - 3月净利润952.95万元[11] - 兰州血制2024年度净利润32884.33万元，2025年1 - 3月净利润6165.28万元[13] - 2024年末资产总额176745.24万元，2025年3月末为189235.92万元[14] - 2024年末负债总额19136.22万元，2025年3月末为22566.03万元[14] - 2024年末净资产157609.02万元，2025年3月末为166669.89万元[14] - 2024年度营业收入115639.38万元，2025年1 - 3月为22301.94万元[14] - 2024年度净利润47648.04万元，2025年1 - 3月为8856.54万元[14]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为695人[3] - 出席会议股东持有表决权股份总数1,018,747,977股，占比51.52%[3] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数994,418,539，比例97.6118%[5] - 《2024年度监事会工作报告》同意票数994,752,839，比例97.6446%[5] - 《2024年度报告正本及其摘要》同意票数994,890,961，比例97.6582%[5] - 《2025年度财务预算报告》同意票数981,863,573，比例96.3794%[6] - 《2024年度利润分配方案及2025年度中期分红规划》同意票数993,761,204，比例97.5473%[6] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意票数995,397,710，比例97.7079%[6] - 《2024年度利润分配方案及2025年度中期分红规划》同意票数91,236,716，比例78.5010%[11] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意票数92,873,222，比例79.9091%[11] - 《关于公司2024年度日常关联交易情况确认及2025年度日常关联交易预计的议案》同意票数79,911,147，比例68.7564%[11] 董事选举情况 - 选举张洁明为第九届董事会董事，得票数948,739,142，得票比例93.1279%[8] - 选举汪祺为第九届董事会董事，得票数948,224,878，得票比例93.0774%[8] - 选举张洁明为第九届董事会董事同意票数46,238,654，比例39.7842%[11] - 选举汪祺为第九届董事会董事同意票数45,724,390，比例39.3417%[11] 分红表决情况 - 持股5%以上普通股股东现金分红同意票数902,500,488，比例100.0000%[9] - 持股1%以下普通股股东现金分红同意票数91,260,716，比例78.5055%[9] - 市值50万以下普通股股东现金分红同意票数22,542,368，比例95.7856%[9] - 市值50万以上普通股股东现金分红同意票数68,718,348，比例74.1191%[9] 会议结果 - 本次股东大会所有议案均获得通过[10]

会议安排 - 2025年4月25日决议召开股东大会，4月26日公告通知，5月10日公告延期[5] - 5月27日13:30现场召开，网络投票9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 695名股东出席，代表股份1,018,747,977股，占比51.52%[6] 会议结果 - 审议通过《2024年度董事会工作报告》等多项议案[8][11] - 特别决议需三分之二以上通过，普通决议需过半数通过[9]

人事变动 - 公司法定代表人变更为何彦林先生[1] - 补选汪祺为审计与风险管理委员会委员[2] - 聘任财务总监王虹青兼任董事会秘书[3] 制度修订 - 修订《高管人员履职待遇、业务支出管理办法》[3] 资金安排 - 公司以自有资金提供不超39700万元委托贷款[5] - 各下属企业获贷金额不等，期限一年，利率参照LPR，手续费率万分之零点五[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩超预期，2025年预计利润增长放缓，核心产品人血白蛋白和静注人免疫球蛋白营收和毛利率双升，但人血白蛋白价格调整或影响2025年业绩，经营现金流短期承压 [7] - 三大新产能均竣工亟待释放，后续可能带来折旧影响稀释利润率 [7] - 血浆采集稳健增长，新浆站扩张夯实供给基础，采浆增长迅速、有外延拓展且新浆站建设积极推进 [7] - 看好公司新产能投产后释放供给驱动业绩增长，预计2025 - 2027年归母净利润15.91/17.64/19.58亿元，对应PE24/21/19x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为51.80亿元、60.32亿元、72.38亿元、79.62亿元、87.58亿元，同比增长22%、16%、20%、10%、10% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为18.05亿元、25.58亿元、26.34亿元、29.20亿元、32.40亿元，同比增长26%、42%、3%、11%、11% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为11.10亿元、15.49亿元、15.91亿元、17.64亿元、19.58亿元，同比增长26%、40%、3%、11%、11% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.56元、0.78元、0.80元、0.89元、0.99元 [2] - 2023 - 2027年PE分别为34.0、24.3、23.7、21.4、19.3，PB分别为3.8、3.4、3.0、2.7、2.5 [2] 基础数据 - 总股本19.77亿股，已上市流通股19.77亿股，总市值377亿元，流通市值377亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）5.8元，ROE（TTM）13.0%，资产负债率8.4% [3] - 主要股东为中国生物技术股份有限公司，持股比例45.64% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 15%、 - 15%、 - 24%，相对表现分别为 - 20%、 - 13%、 - 31% [5] 业绩情况 - 2024年实现收入60.32亿元、归母净利润15.49亿元、扣非归母净利润15.19亿元，同比分别增长16.44%、39.58%、37.52%，其中2024Q4收入19.59亿元、归母净利润4.97亿元，同比分别增长69.06%、123.58% [1] - 2025年一季度实现收入13.18亿元、归母净利润2.44亿元，同比分别增长7.84%、下降22.90% [1] 产品情况 - 2024年核心产品人血白蛋白和静注人免疫球蛋白分别实现营业收入25.10亿元和27.58亿元，同比增长11.70%和18.90%，毛利率分别提升至51.20%和56.95% [7] 产能情况 - 2024年永安厂区投产，上海血制云南项目年末完成竣工验收正在进行药品补充注册申请，兰州血制项目已竣工验收拟进行工艺验证 [7] 血浆采集情况 - 2024年下单采血浆站总数达107家，其中在营85家，采集血浆2781吨，同比增长15.15%，保持国内行业占比约20% [7] - 成都蓉生2024年以1.85亿美元收购中原瑞德，新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨 [7] - 公司含8个牌照，有利于十五五拓展新浆站 [7] 盈利预测与投资建议 - 公司拟定2025年度财务预算，目标营业收入74.40亿元，净利润21.96亿元 [7] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润15.91/17.64/19.58亿元，对应PE24/21/19x，维持“增持”评级 [7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表展示了2023 - 2027年各项目数据及变化情况 [8] 利润表 - 展示了2023 - 2027年营业总收入、营业成本等各项利润表项目数据 [9] 主要财务比率 - 年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标展示了2023 - 2027年情况 [10]

核心观点 - 公司2024年业绩表现强劲 营业收入603,186.55万元 同比增长16.44% 归属于上市公司股东的净利润154,916.48万元 同比增长39.58%[4] - 采浆量创新高 下属85家在营单采血浆站采集血浆2,781吨 同比增长15.15% 继续保持国内先进水平[4] - 研发管线进展显著 皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请 注射用重组人凝血因子Ⅶa完成Ⅲ期临床试验并递交申请 多个新产品获得临床试验批准或注册证书[7] - 通过收购中原瑞德100%股权 新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站 年采浆量增加百余吨[9][10] 财务表现 - 营业收入603,186.55万元 较上年同期增加85,068.75万元 增幅16.44%[4][36] - 归属于上市公司股东的净利润154,916.48万元 同比增长39.58%[4] - 利润总额254,721.75万元 同比增长41.62%[36] - 资产负债率8.42% 较上年减少1.68个百分点[36] - 研发经费投入强度5.30% 较上年减少0.28个百分点[36] - 全员劳动生产率82.36万元/人 同比增长18.28%[36] 生产经营 - 采浆量2,781吨 同比增长15.15% 下属85家在营单采血浆站[4] - 产品自检和批签发合格率均为100%[6] - 通过建立制造执行系统（MES）、数据采集与监视控制系统（SCADA）等信息化系统提升自动化水平[5] - 完成成都蓉生和昆明血制智慧监管系统建设[5] 研发创新 - 获授权专利22项 其中发明专利3项 实用新型专利19项[7] - 皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请[7] - 注射用重组人凝血因子Ⅶa完成Ⅲ期临床试验并递交申请[7] - 兰州血制人凝血酶原复合物获得《药品注册证书》[7] - 多个新产品获得临床试验批准通知书[7] 市场拓展 - 在全国30余个省级行政区覆盖三甲医院超700家[7] - 实现多个产品在中国澳门上市备案和出口[8] - 参加国际性展会展示重磅产品和核心设备设施[8] - 新产品实现大量销售[7] 投资并购 - 以1.85亿美元总金额完成中原瑞德100%股权收购[9] - 新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站[9][10] - 年采浆量增加百余吨[10] - 完成5家浆站的增资工作[10] 公司治理 - 董事会召开11次会议 审议65项重大事项[12] - 连续七年被评为上海证券交易所信息披露A级上市公司[14] - 2024年累计发布信息披露文件89个[14] - 全面贯彻落实独立董事制度改革要求[11] 2025年工作规划 - 营业收入预算目标74.40亿元 净利润力争21.96亿元[40] - 加强血源管理 推进筹建浆站建设和新设浆站验收执业[15] - 加强生产管理 推进西安血制生产、兰州血制及昆明血制场地转移[16] - 推进国际化经营 加强产品国际注册[17] - 优化组织结构 提升人均效能[17]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入603,186.55万元，同比增长16.44%，利润总额254,721.75万元，同比增加41.62%[14][110][112] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润154,916.48万元，同比增长39.58%[14] - 2024年公司资产负债率8.42%，较上年减少1.68个百分点，净资产收益率15.48%，较上年增加2.96个百分点[112] - 2024年公司营业成本273,244.01万元，同比增加7.12%，销售费用13,338.93万元，同比减少50.69%[113][114] - 2024年公司经营活动现金流量净额81978.07万元，同比减少65.75%[121] 用户数据 - 2024年公司在全国30余个省级行政区覆盖三甲医院超700家[22] 未来展望 - 2025年公司董事会将加强预算管控，完成年度预算目标任务[39] - 2025年公司将加强血源管理和生产管理，促进采浆量提升、缩短生产周期[40] - 2025年公司营业收入力争达到74.40亿元，净利润力争达到21.96亿元[127] 新产品和新技术研发 - 2024年公司获授权专利22项，其中发明专利3项，实用新型专利19项[20] 市场扩张和并购 - 2024年下属成都蓉生以1.85亿美元完成中原瑞德100%股权收购，新增5个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨[26] 其他新策略 - 拟申请2025年公司及子公司综合授信额度30.51亿元[142] - 拟在2025年度继续聘任天健会计师事务所为财务报告审计和内部控制审计机构[146] 血浆采集 - 2024年公司下属85家在营单采血浆站采集血浆2,781吨，同比增长15.15%[15] 会议安排 - 2025年年度股东大会时间为5月27日13:30，地点为北京市朝阳区双桥路乙2号院会议室[11] 利润分配 - 2024年拟以总股本1977371446股为基数，每10股派发现金股利1.0元（含税）[130] - 2025年中期分红预计派现不低于净利润20%，不高于50%[130] 关联交易 - 2024年度购买商品接受劳务关联交易额为20,235.29万元等[149] - 2025年度预计购买商品接受劳务关联交易额为28,063.18万元等[150] 公司章程修订 - 法定代表人由代表公司执行公司事务的董事担任，辞任规则及责任规定有更新[152] - 高级管理人员定义为公司的总经理、副总经理、财务负责人[152] 董事任职 - 经董事会提名，张洁明和汪祺担任公司第九届董事会董事，任期至第九届董事会换届[197] 公司治理 - 拟撤销监事会，由董事会审计与风险管理委员会承接其职权并废止《监事会议事规则》[193]

股东大会延期公告 - 公司原定于2025年5月20日召开的2024年年度股东大会延期至2025年5月27日13点30分召开 [2][3] - 延期原因为重要会议时间冲突导致多名董事无法出席原定会议 [2] - 网络投票时间为2025年5月27日9:15-15:00 通过上海证券交易所系统进行 [3] - 股东大会股权登记日及其他事项保持不变 [3] 会议安排细节 - 现场会议地点未变更 具体参照2025年4月26日发布的股东大会通知 [3] - 网络投票分为交易系统平台(9:15-11:30 13:00-15:00)和互联网平台(9:15-15:00)两个时段 [3] - 股东需自行承担出席会议的食宿及交通费用 [5] 股东授权委托 - 股东可通过填写授权委托书委托他人代为行使表决权 [5][6] - 委托书需明确注明持股数量、股东账户及表决意向("同意/反对/弃权") [6] - 未作具体指示的委托 受托人可自行决定表决方式 [6]

股东大会安排 - 原计划2025年5月20日召开2024年年度股东大会，延期至5月27日13点30分[4][5] - 原股权登记日为2025年5月13日，延期后不变[3][8] - 延期后网络投票时间为2025年5月27日，交易系统9:15 - 9:25等时段，互联网9:15 - 15:00[5][6] 其他信息 - 联系部门为董事会办公室，电话010 - 65439720，邮箱ttswdb@sinopharm.com[9] - 出席会议股东食宿及交通费自理[9] - 公告发布时间为2025年5月9日[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入60.32亿元（+16.44%），归母净利润15.49亿元（+39.58%）；2025Q1总营业收入13.18亿元（+7.84%），归母净利润2.44亿元（-22.90%），主要因产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润 [1] - 血制品赛道具备高壁垒特性，产品需求稳定，公司是血制品赛道龙头，浆站获批能力强，调整公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.44/19.02/20.80亿元，对应EPS0.83元/股、0.96元/股、1.05元/股，对应PE为22.96/19.85/18.15（对应2025年4月30日收盘价19.09元） [8] 各部分总结 浆站和采浆量 - 公司下属成都蓉生以1.85亿美元收购中原瑞德100%股权，新增一家血液制品生产企业和5个在营单采血浆站，年采浆量增加百余吨 [2] - 截至2024年，公司单采血浆站分布于全国16个省/自治区，总数达107家，其中在营85家，血浆采集2781吨（+15.15%），保持国内行业占比约20%，浆站数量和血浆采集规模国内领先 [2] 血制品收入 - 截至2024年，公司拥有三大类、15个品种、90个血液制品生产文号，下辖七家血液制品企业 [2] - 2024年，公司血制品收入60.13亿元（+16.48%），其中人血白蛋白收入25.10亿元（+11.70%），静丙收入27.58亿元（+18.90%），其他血制品收入7.45亿元（+25.10%），核心产品增长稳健 [2] 研发成果 - 2024年，成都蓉生人纤维蛋白原获《药品补充申请批准通知书》；皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验，国内首家递交上市许可申请并获受理；注射用重组人凝血因子Ⅶa完成Ⅲ期临床试验，2025年1月递交上市许可申请并获受理；注射用重组人凝血因子Ⅷ - Fc融合蛋白开展Ⅰ期临床试验；人凝血因子Ⅸ、第四代10%浓度静注人免疫球蛋白新增治疗慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病适应症获《药物临床试验批准通知书》 [3] - 兰州血制、武汉血制人凝血酶原复合物获《药品注册证书》；贵州血制人凝血酶原复合物开展Ⅲ期临床试验 [3][8] 毛利率与费用 - 2024年和2025Q1毛利率分别为54.70%（同比增加3.94个百分点）和45.87%（同比减少10.20个百分点） [8] - 2024年和2025Q1销售/管理/财务费用率合计分别为9.64%（同比减少3.69个百分点）和11.48%（同比减少0.74个百分点），产品价格下降压低毛利率，但费用控制水平提高 [8] 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6031.87|6819.64|7688.75|8647.64| |增长比率(%)|16.44|13.06|12.74|12.47| |归母净利润(百万元)|1549.16|1644.01|1901.60|2079.65| |增长比率(%)|39.58|6.12|15.67|9.36| |每股收益(元)|0.78|0.83|0.96|1.05| |市盈率(倍)|24.37|22.96|19.85|18.15| |市净率（倍）|3.39|2.90|2.57|2.29|[3] 财务报表预测 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6032|6820|7689|8648| |营业成本|2732|3060|3433|3840| |毛利|3299|3760|4255|4807| |税金及附加|61|68|76|86| |销售费用|133|355|400|450| |管理费用|481|621|700|787| |研发费用|143|191|215|242| |财务费用|-33|-38|-91|-110| |资产减值损失|-53|-1|-2|-2| |信用减值损失|-7|0|0|0| |其他收益|40|39|54|0| |投资收益|64|47|56|0| |营业利润|2558|2649|3063|3351| |营业外收支|-11|-6|-6|-6| |利润总额|2547|2643|3057|3345| |所得税费用|435|396|459|502| |净利润|2112|2246|2598|2843| |归属于母公司的净利润|1549|1644|1902|2080| |少数股东损益|563|602|697|763| |EPS（元/股）|0.78|0.83|0.96|1.05|[10] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|2686|6239|7580|9093| |应收票据及应收账款|1113|3093|3468|3881| |存货|3869|0|0|0| |预付款项|31|86|98|109| |其他流动资产|24|134|135|160| |流动资产合计|7722|9552|11281|13243| |固定资产|3307|3763|4142|4521| |在建工程|2478|2878|3128|3378| |无形资产|917|1091|1253|1402| |商誉|572|622|672|722| |递延所得税资产|42|43|43|43| |其他非流动资产|830|1093|1122|1160| |资产总计|15870|19043|21643|24470| |应付票据及应付账款|81|165|199|212| |合同负债|213|341|384|432| |应付职工薪酬|22|61|69|78| |应交税费|222|178|197|224| |其他流动负债|582|1047|1177|1321| |流动负债合计|1120|1793|2027|2267| |递延所得税负债|62|59|59|59| |其他非流动负债|154|162|172|182| |负债合计|1336|2013|2258|2507| |归属于母公司的所有者权益|11139|13032|14691|16506| |少数股东权益|3394|3997|4694|5457| |股东权益|14533|17029|19385|21962| |负债及股东权益|15870|19043|21643|24470|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流净额|820|5045|2942|3192| |投资活动现金流净额|-1859|-1753|-1365|-1421| |筹资活动现金流净额|-370|-197|-236|-259| |现金净流量|-1410|3094|1341|1512|[12] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |EPS|0.78|0.83|0.96|1.05| |BVPS|5.63|6.59|7.43|8.35| |PE|24.37|22.96|19.85|18.15| |PEG|0.62|3.75|1.27|1.94| |PB|3.39|2.90|2.57|2.29| |EV/EBITDA|13.21|10.33|8.62|7.60| |ROE|13.91%|12.61%|12.94%|12.60%| |ROIC|14.25%|12.95%|12.95%|12.47%|[12]