关联资金往来 - 国药控股新疆新特西部药业2024年度往来累计发生额11729595.64元，偿还1582595.64元，期末余额10147000元[18][29] - 上海生物制品研究所2024年度往来累计发生额1020900元，期末余额1020900元[18][29] - 国药控股股份2024年期初余额4357327元，年度累计发生26039917.1元，偿还8841679.1元，期末余额21555565元[18][29] 资金占用 - 国药乐仁堂医药2024年期初占用1725400元，年度累计发生7782800元，期末余额3065200元[20] - 国控控股（天津）东方博康医药2024年期初占用320000元，年度累计发生210000元，期末余额530000元[20] - 国药控股新疆生物制品2024年期初占用502000元，年度累计发生502000元[20] 应收账款 - 与国际控股新会有限公司2024年度应收账款累计发生额697640元[22] - 与国药控股扬州生物药品有限公司2024年度应收账款累计发生额9173180元[22] - 与国药牙仁意用中医药材服公司2024年度应收账款累计发生额22694500元[22] 预付账款 - 国际（上海）医疗器械实业2024年期初预付330332元，累计发生504550元，期末834882元[23] - 城郊赛生单采血浆2024年期初预付3443856.09元，累计发生16350000元，期末19793856.09元[23] - 上海生物制品研究所2024年期初预付950元，累计发生450000元，期末450950元[23] 其他资金情况 - 国药集团财务2024年期初应收利息5268290.23元，期末余额5268290.23元[1] - 国药集团财务2024年期初货币资金2186540204.55元，年度累计发生7914864699.59元，利息46918030.21元，期末余额8525876360.64元[1] - 上市公司子公司及附属企业其他应收款总计10160794802.96元[41] 审计相关 - 审计公司对天坛生物2024年度《非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》发表专项审计意见[7] - 审计认为汇总表如实反映2024年度相关情况[13] - 天健会计师事务所为公司提供2024年度专项审计报告[43]

新产品和新技术研发 - 公司下属贵州血制获《高新技术企业证书》，编号GR202452000126，发证时间2024年12月09日，有效期三年[1] 其他新策略 - 贵州血制本次获证系原证书期满后重新认定[1] - 2024 - 2026年贵州血制按应纳税所得额15%的税率缴纳企业所得税[1]

新产品和新技术研发 - 公司“人凝血因子Ⅸ”近日开展Ⅲ期临床试验[1] - “人凝血因子Ⅸ”研发投入2557.66万元[1] - “人凝血因子Ⅸ”2024年4月25日获临床试验批准[1] 未来展望 - 药品生产上市前需完成Ⅲ期临床试验等程序[1] - 药品研发存在内外部不确定因素[4]

保荐代表人变更 - 2025年公司收到中金公司更换持续督导保荐代表人说明[1] - 夏雨扬因工作变动不再担任，朱弘一接替[1] - 变更后保荐代表人为陈超和朱弘一[1] 新保荐代表人信息 - 朱弘一现任中金公司投资银行部副总经理[4] - 曾参与天坛生物非公开发行等项目，执业记录良好[4] 公告信息 - 公告发布时间为2025年2月14日[3]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，预计实现收入19.60亿元（同比+69.21%），归母净利润4.96亿元（同比+122.80%）[7] - 中原瑞德完成并表，新增5个在营单采血浆站，提升公司在血液制品行业的综合竞争实力[7] - 2024年在营85家单采血浆公司，采集血浆2781吨，同比增长15.15%，浆站数量和血浆采集规模保持国内领先[7] - 产品线补充提升吨浆利润，2024年多个新产品获批上市或临床试验进展顺利[7] - 上调2024-2026年归母净利润预测至15.47/17.31/19.47亿元，对应EPS分别为0.78/0.88/0.98元[7] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入5180百万元，同比增长21.6%；2024E预计6034百万元，同比增长16.5%[3] - 2023年归母净利润1110百万元，同比增长26.0%；2024E预计1547百万元，同比增长39.3%[3] - 2023年毛利率50.8%，2024E预计55.0%[3] - 2023年ROE 11.3%，2024E预计13.9%[3] - 2023年每股收益0.67元，2024E预计0.78元[3] 市场数据 - 2025年01月21日收盘价20.75元，一年内最高/最低32.46/18.88元[4] - 市净率3.9，股息率0.72%[4] - 流通A股市值41030百万元[4] - 每股净资产5.38元，资产负债率10.96%[4] 股价走势 - 一年内股价与沪深300指数对比，天坛生物收益率显著高于大盘[6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司实现收入60.34亿元，同比增长16.47%，归母净利润15.47亿元，同比增长39.42%，扣非归母净利润15.13亿元，同比增长37.03% [1] - 24Q4业绩超预期，实现收入19.60亿元，同比增长69.05%，归母净利润4.96亿元，同比增长129.77%，扣非归母净利润4.70亿元，同比增长117.37% [2] - 2024年全年业绩增长主要由于产品销量增加及价格上涨 [2] - 2024年公司采浆量达2781吨，同比增长15.15%，预计2025年采浆量将继续提升 [2] - 公司在研产品十余项，主要包含血液制品和基因重组产品，皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa已完成III期临床试验并取得良好结果 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025~2026年归母净利润为16.88/19.32亿元，同比+9.17%/14.43%，EPS为0.85/0.98元，现价对应PE分别为23/20倍 [3] - 2024E营业收入预计为60.34亿元，2025E为69.26亿元，2026E为78.56亿元 [4] - 2024E净利润预计为15.47亿元，2025E为16.88亿元，2026E为19.32亿元 [4] - 2024E ROE（摊薄）预计为13.91%，2025E为13.44%，2026E为13.59% [4] 财务表现 - 2024E毛利率预计为53.7%，2025E为52.6%，2026E为52.8% [11] - 2024E EBITDA率预计为43.6%，2025E为41.8%，2026E为42.4% [11] - 2024E归母净利润率预计为25.6%，2025E为24.4%，2026E为24.6% [11] - 2024E资产负债率预计为12%，2025E为12%，2026E为12% [11] 市场表现 - 当前股价为19.39元，总市值为383.41亿元 [5] - 近3月换手率为49.49% [5] - 近1年相对收益为-31.34%，绝对收益为-12.37% [8] 产品与研发 - 公司在研产品十余项，主要包含血液制品和基因重组产品 [3] - 皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa已完成III期临床试验并取得良好结果 [3] - "蓉生"四代静丙等产品上市销售，预计将进一步提升吨浆净利润 [3]

业绩表现 - 2024年公司预计实现收入60.34亿元，同比增长16%；归母净利润15.47亿元，同比增长39%；扣非归母净利润15.13亿元，同比增长37% [1] - 2024年第四季度公司预计实现收入19.61亿元，同比增长69%；归母净利润4.95亿元，同比增长123%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长108% [1] - 预计2024-2026年公司分别实现归母净利润15.47亿元（+39%）、17.42亿元（+13%）、19.58亿元（+12%） [4] 经营分析 - 2024年公司在营85家单采血浆公司实现采集血浆2781吨，同比增长15.15% [2] - 公司控股子公司成都蓉生以1.85亿美元收购武汉中原瑞德100%股权，进一步增强综合竞争力 [2] - 中原瑞德拥有13个产品文号，在湖北省设有5家浆站，2023年共采集血浆112.37吨 [2] 研发进展 - 兰州血制人凝血酶原复合物已获批上市，相关生产场地通过药品GMP符合性检查 [3] - 成都蓉生研制的"注射用重组人凝血因子VIIa"完成III期临床试验并取得临床试验总结报告 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.78、0.88、0.99元，对应PE分别为25、22、20倍 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为60.34亿元、70.14亿元、80.96亿元，同比增长16.47%、16.26%、15.42% [7] - 预计2024-2026年公司ROE分别为13.91%、13.81%、13.66% [7] 市场评级 - 维持"买入"评级 [4] - 市场中相关报告评级显示，过去6个月内共有46份报告给予"买入"评级 [11] - 历史推荐显示，自2023年4月以来，公司持续获得"买入"评级 [11]

财务表现 - 2024年营业总收入为603,352.86万元，同比增长16.47%[3] - 2024年营业利润为256,281.49万元，同比增长41.98%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为154,743.19万元，同比增长39.42%[3] - 2024年基本每股收益为0.78元，同比增长39.42%[3] - 2024年加权平均净资产收益率为14.80%，同比增加2.87个百分点[3] 资产与权益 - 2024年总资产为1,584,794.47万元，同比增长11.70%[3] - 2024年归属于上市公司股东的所有者权益为1,113,697.14万元，同比增长13.38%[3] 业务运营 - 2024年公司实现采集血浆2781吨，同比增长15.15%[5] - 2024年公司产品销量增加及价格上涨带来销售收入增长[5]

人事变动 - 聘任余鼎为公司副总经理，任期至第九届高管人员换届[1] 资产租赁 - 将双桥路乙2号院园区部分资产续租给国药资产公司，面积18,676.80平方米，期限2025 - 2030年，金额12,308.94万元含税[2] 业务拓展 - 同意下属富平浆站购置单采血浆业务用房建设用地，资金用自有资金[4] 制度修订 - 同意修订后的《高管人员履职待遇、业务支出管理办法》[4]

租赁信息 - 续租园区部分资产建筑面积18,676.80平方米，合同总金额12,308.94万元，租赁期2025.1.1 - 2030.12.31[2][4][9] - 2025 - 2028年年租金（含税）2017.86万元，日租金（含税）2.96元/平方米·天[8][9] - 2029 - 2030年年租金（含税）2118.75万元，日租金（含税）3.11元/平方米·天[8][9] - 租金按季度支付，2025年首季租金1月31日前支付，其后季首月15日前支付[10] 交易情况 - 关联交易金额未达公司近一期经审计净资产绝对值5%，无需股东大会审议[2][4][13] - 董事会5票同意通过关联交易，两名关联董事回避表决[4] 标的数据 - 交易标的2023.12.31账面原值13,978.04万元，折旧7,217.52万元，净值6,758.52万元[7] - 交易标的2024.9.30账面原值13,978.04万元，折旧7,534.96万元，净值6,441.09万元[7] 公司业绩 - 国药资产公司2023.12.31资产总额61902.63万元，净资产53096.42万元[11] - 国药资产公司2023年度营收19550.94万元，净利润4522.74万元[11] 交易评价 - 关联交易符合公司经营发展需要，利于盘活资产、提效增收[12] - 关联交易价格依第三方评估确定，定价公允合理[12]