报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 粗纱保持较快增长，盈利能力继续修复 - 粗纱销售保持较快增长,单位盈利持续修复[1] - 预计2024Q3单季度粗纱及制品销量超70万吨,同比增长超24%[1] - 预计Q3粗纱吨扣非净利超600元,环比Q2提升超160元,主要由于玻纤行业复价持续落地[1] - 预计公司粗纱吨扣非净利仍有提升空间,一是风电纱复价未完全落地,二是公司降本增效进一步发挥[1] 电子布受需求减弱影响销量有所下滑，价格仍有修复空间 - 预计2024Q3单季度电子布销量约1.7亿米,同比下降超27%,主要受下游CCL需求阶段性减弱影响[1] - 预计电子纱/电子布价格仍有修复空间,主要由于供给端新增产能有限,需求端有望在24Q4有所修复[1] - 成本端,在降本增效下,预计公司电子布单位制造成本同比仍有所下降[1] 产品结构持续优化，建设"大研发"体系 - 产能方面,预计九江二期20万吨生产线视市场情况投产,产能保持稳步扩张[1] - 产品结构方面,除全力打造风电、热塑、电子纱"三驾马车"以外,公司积极与下游客户开发光伏边框领域产品[1] - 研发方面,公司加快大研发体系建设,将研发资源从分散向集中、从单打向组合转变,打破研发边界、提升研发效率[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测至21.5/30.0/37.0亿元[1] - 调整后对应当前股价PE为19.8/14.1/11.5倍,PB为1.4/1.3/1.2倍[1] - 维持"买入"评级,考虑到行业复价明确,公司粗纱与电子布均价与单位盈利均有修复,且公司产能持续扩张,龙头地位持续巩固,产品结构持续优化[1] 主要财务指标 - 营业收入增长率预计为9.4%/18.0%/17.0%[2] - EBIT增长率预计为-24.0%/37.5%/21.6%[2] - 归母公司净利润增长率预计为-29.5%/39.8%/23.2%[2] - 毛利率预计为20.9%/25.9%/28.7%[2] - 净利率预计为13.7%/16.2%/17.1%[2] - ROE和ROIC分别预计为6.9%/9.0%/10.1%和6.6%/8.2%/9.2%[2]

报告公司投资评级 报告给予中国巨石"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 粗纱业务 1) 粗纱价格环比保持稳定,主要由于头部企业挺价意愿强。[2] 2) 行业和公司库存均处于垒库阶段,预计公司 24Q3 产销率环比或有所回落。[2] 3) 考虑到公司 24Q3 单季度毛利率环比大幅提升,预计粗纱盈利能力环比或继续回升。[2] 电子布业务 4) 电子布价格环比明显回升,主要由于供需格局更优,价格较粗纱更为坚挺。[3] 5) 后续需关注下游需求(如消费电子、家电等)环比是否改善,以及铜价是否上涨带动电子布补库周期。[3] 行业趋势判断 6) 粗纱行业需求与宏观经济相关度高,同时供给端 2024 年投放压力较大、2025 年起有望边际放缓。[3] 7) 预计 24Q4 粗纱价格韧性强,高端产品如风电纱(年度议价)年底或有一定涨价预期。[3] 8) 行业需求端关注出口和风电,公司建筑全球首个零碳基地有望构成新一轮核心竞争力。[3] 财务指标总结 1) 2024-2026 年公司归母净利润预计分别为 22.61 亿元、30.28 亿元和 34.27 亿元。[4] 2) 2024-2026 年公司动态 PE 分别为 19x、14x 和 12x。[4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司在行业下行期把握中高端市场机会,立足成本优势进行扩产,市占率逆势上行[1] 2) 行业复价稳价卓有成效,公司作为行业龙头充分受益于规模和成本优势,且在中高端产品和海外市场持续发力,业绩修复可期[1] 3) 公司风电、短切等产品占比高于同行,风电产品有望充分受益于风电行业抢装影响,销量实现上行;且公司面向海外市场持续发力,在内需温和改善的背景之下海外市场有望成为公司业绩的新增长点[1] 财务数据总结 1) 24Q1-3公司实现营收116.3亿元,同比+1.8%;单Q3实现营收38.9亿元,同比+8.3%[1] 2) 24Q1-3公司实现归母净利润15.3亿元,同比-42.7%;单Q3实现归母净利润5.7亿元,同比-6.4%[1] 3) 24Q1-3公司实现扣非归母净利润11.6亿元,同比-28.8%;单Q3实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+49.2%[1] 4) 公司24Q3毛利率为28.2%,同/环比+1.0/+5.6pct[1] 5) 公司24Q3经营活动净现金流为8.5亿元,同/环比+7.3/+4.3亿元[1] 6) 公司24Q3资本开支为4.9亿元,同/环比+1.4/+3.0亿元[1] 7) 公司24Q3存货余额为40.0亿元,同/环比-3.2/+2.8亿元[1] 8) 公司24Q3资产负债率为42.0%,同/环比-0.4/-0.7pct[1] 盈利预测与估值 1) 我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至22.2/27.9/36.2亿元(前值为25.2/34.7/45.0亿元)[1] 2) 10月24日收盘价对应PE为19/15/12倍[1] 风险提示 1) 内需回升幅度不及预期的风险[1] 2) 海外经济进一步衰退的风险[1] 3) 原燃料价格上升超预期的风险[1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司在行业下行期把握中高端市场机会,立足成本优势进行扩产,市占率逆势上行[1] 2) 行业复价稳价卓有成效,公司作为行业龙头充分受益于规模和成本优势,且在中高端产品和海外市场持续发力,业绩修复可期[1] 3) 公司风电、短切等产品占比高于同行,风电产品有望充分受益于风电行业抢装影响,销量实现上行;且公司面向海外市场持续发力,在内需温和改善的背景之下海外市场有望成为公司业绩的新增长点[1] 财务数据总结 1) 24Q1-3公司实现营收116.3亿元,同比+1.8%;单Q3实现营收38.9亿元,同比+8.3%[1] 2) 24Q1-3公司实现归母净利润15.3亿元,同比-42.7%;单Q3实现归母净利润5.7亿元,同比-6.4%[1] 3) 24Q3公司毛利率为28.2%,同/环比+1.0/+5.6pct,主要受益于产品价格改善和生产效率提升[1] 4) 24Q3公司经营活动净现金流为8.5亿元,同/环比+7.3/+4.3亿元,现金流水平大幅改善[1] 5) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为22.2/27.9/36.2亿元,较前值有所下调[1] 风险提示 1) 内需回升幅度不及预期的风险[1] 2) 海外经济进一步衰退的风险[1] 3) 原燃料价格上升超预期的风险[1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现收入116.32亿元,同比+1.81%,实现扣非归母净利11.56亿元,同比-28.81%,其中Q3实现收入38.93亿元,同比+8.27%,扣非归母净利润5.28亿元,同比+49.18%,符合预期 [1] - 维持公司2024-26年EPS为0.55/0.69/0.82元,维持目标价12.22元 [1] - Q3公司粗纱差异化出货能力仍强劲,保持高端品定价力,得益于差异化产品中风电纱、热塑短切以及出口销量增长,体现了头部企业的高端产品竞争力以及全球份额的持续提升 [1] - Q3以逐步落实前期提价为主,Q3粗纱单吨净利在640元左右,环比Q2提升约200元/吨 [1] - Q3电子布销量略有累库,Q4以稳价为主,Q3电子布含税均价约4.0元/米,公司电子布平均盈利约0.4-0.5元/米,环比小幅提升 [1] - 行业净新增供给放缓,成本和产品力是公司长期看点,随着复价落地公司向合理利润回归后,长期成本能力持续优化,以及高端产品差异化出货能力仍是中长期公司核心竞争力所在 [1] 财务摘要 - 2022年营业收入202亿元,同比+2.5%;净利润66.1亿元,同比+9.6% [3] - 2023年营业收入148.8亿元,同比-26.3%;净利润30.4亿元,同比-53.9% [3] - 2024年预计营业收入157.5亿元,同比+5.9%;净利润22.2亿元,同比-27.2% [3] - 2025年预计营业收入178.2亿元,同比+13.2%;净利润27.6亿元,同比+24.7% [3] - 2026年预计营业收入204.4亿元,同比+14.7%;净利润32.9亿元,同比+19.3% [3] 估值指标 - 2024年市盈率19.17倍,2025年15.37倍,2026年12.89倍 [3] - 2024年净资产收益率7.5%,2025年8.9%,2026年10.1% [3] 风险提示 - 新产能集中释放、新领域应用突破不及预期 [1]

人事变动 - 2024年8月23日董事会秘书辞职，副总经理代行职责[1] - 2024年10月24日会议通过聘任丁成车为董事会秘书[1] 新董事会秘书信息 - 丁成车1981年出生，本科，高级经济师[5] - 现任副总经理、董秘、总法律顾问[5] - 无公司股份，与大股东及实控人无关联[2] - 联系电话0573 - 88181888，邮箱ir@jushi.com[2]

人员变动 - 2024年8月21日原董事会秘书李畅离任，丁成车代行职责[2] - 截至10月24日，丁成车已代行职责2个月[2] 人事提名 - 提名委员会同意提名丁成车担任董事会秘书[3] - 提名委员会同意将提名提交董事会审议[3] 规则要求 - 上市公司应在原董秘离职后3个月内聘任新秘书[2]

会议情况 - 公司第七届董事会第十五次会议于2024年10月24日通讯召开[1] - 会议通知于2024年10月18日以邮件发出[1] - 应收到表决票8张，实际收到8张[1] 审议事项 - 审议通过2024年第三季度报告，8票同意[2] - 审议通过聘任丁成车为董事会秘书议案，8票同意[3]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为38.93亿元，同比增长8.27%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.33亿元，同比下降42.66%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.56亿元，同比下降28.81%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为10.72亿元，同比增长121.00%[2] - 2024年前三季度营业收入为116.32亿元人民币，同比增长1.8%[14] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润为15.33亿元人民币，同比下降42.6%[14] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为85.39亿元人民币[16] - 2024年前三季度研发费用为3.82亿元人民币，占营业收入的3.3%[15] - 2024年前三季度资产处置收益为2.73亿元人民币[15] - 2024年前三季度财务费用为1.95亿元人民币，同比增加130.8%[15] - 2024年前三季度其他收益为1.97亿元人民币，同比下降23.8%[15] - 2024年前三季度投资收益为0.62亿元人民币，同比下降60.8%[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为524.30亿元，较上年度末增长0.68%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为290.18亿元，较上年度末增长1.31%[3] - 2024年9月30日总资产为524.30亿元人民币，较上年末增加0.7%[14] - 2024年9月30日所有者权益合计为303.96亿元人民币，较上年末增加1.3%[14] - 2024年第三季度公司流动资产为12,886,755,389.12元人民币[12] - 2024年第三季度公司非流动资产为39,543,426,232.45元人民币[12] - 2024年第三季度公司流动负债为15,194,992,063.09元人民币[13] - 2024年第三季度公司非流动负债为5,033,681,774.03元人民币[13] 股东情况 - 公司前十大股东中,中国建材股份有限公司持股比例为26.97%,为第一大股东[7] - 振石控股集团有限公司持股比例为15.59%,为第二大股东[7] - 香港中央结算有限公司持股比例为12.07%,为第三大股东[7] - 公司前10大股东及其持股比例[8][9][10] - 公司前10大无限售流通股股东及其持股比例[8][9][10] - 公司前10大股东及前10大无限售流通股股东参与转融通业务的情况[9][10] 其他信息 - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为3.77亿元[4] - 公司报告期内无需提醒投资者关注的其他重要信息[11] - 公司报告期内财务报表未经审计[11] - 收到的税费返还为25,247.70万元和29,845.84万元[17] - 收到其他与经营活动有关的现金为45,859.10万元和58,070.23万元[17] - 经营活动现金流入小计为924,991.72万元和947,435.42万元[17] - 购买商品、接受劳务支付的现金为550,376.28万元和609,152.07万元[17] - 支付给职工及为职工支付的现金为151,926.69万元和160,309.64万元[17] - 支付的各项税费为104,228.74万元和118,069.81万元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为107,168.46万元和48,491.60万元[17] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为21,534.26万元和135,069.64万元[17] - 取得借款收到的现金为745,960.94万元和668,412.70万元[17] - 收到其他与筹资活动有关的现金为636,595.36万元和611,910.17万元[17]

担保情况 - 巨石集团为巨石九江本次担保15000万元，累计担保165000万元[2] - 2024年公司及巨石集团担保额度为120亿元人民币和7.5亿美元[5] - 截至2024年9月30日，公司对外担保53.06亿元，占净资产17.69%[6] 巨石九江财务 - 巨石九江注册资本109100万元[3] - 2023年末资产601907.74万元，负债310892.57万元，净资产291015.17万元[3] - 2023年营业收入169060.67万元，资产负债率51.65%[3]