板块表现 - 工业金属板块单日上涨4.12%，领涨个股为新威凌（涨幅7.60%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块成交活跃，紫金矿业成交额达85.64亿元，西藏珠峰成交额10.78亿元[1] 个股涨幅 - 新威凌收盘价31.28元，成交量4.88万手，成交额1.49亿元[1] - 白银有色涨幅7.07%至4.09元，成交量488.69万手[1] - 西藏珠峰涨幅7.00%至12.84元，兴业银锡涨幅5.90%至23.32元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入13.6亿元，游资净流出10.63亿元，散户净流出2.98亿元[1] - 紫金矿业主力净流入7.56亿元（占比8.83%），游资净流出3.57亿元[2] - 江西铜业主力净流入1.76亿元（占比9.76%），散户净流出1.31亿元[2] - 南山铝业主力净流入8408.69万元（占比11.51%），云南铜业主力净流入7559.27万元[2]

股价表现 - 南山铝业国际午后股价涨近10% 报46.08港元 成交额595.68万港元 [1] 指数纳入与港股通预期 - 公司获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施 9月8日起生效 [1] - 可能被调入港股通 因满足市值、流动性和上市时间等标准 [1] 中期业绩表现 - 收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比增长124.19% [1] - 业绩略胜预期 [1] 股息派发 - 首次派发中期股息 每股0.65港元 [1] - 派息率约20% 基于稳健财政状况 [1]

板块整体表现 - 工业金属板块较上一交易日下跌4.23% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块主力资金净流出36.87亿元 游资净流入9.18亿元 散户净流入27.69亿元 [2] 领跌个股情况 - 华钰矿业领跌板块 跌幅达10% 成交79.69万手 成交额20.47亿元 [2] - 白银有色下跌9.69% 成交492.57万手 成交额19.52亿元 [2] - 洛阳钼业下跌8.86% 成交528.56万手 成交额67.47亿元 [2] 资金流向特征 - 南山铝业主力净流入7111万元 占比7.6% 游资净流出4208.97万元 [3] - 天山铝业主力净流入3490.31万元 占比6.41% 散户净流出5638.29万元 [3] - 亚太科技主力净流入2638.86万元 占比14.6% 游资净流出804.78万元 [3] 抗跌个股表现 - 宜安科技逆势上涨3.91% 成交165.21万手 成交额32.37亿元 [1] - 亚太科技上涨3.46% 成交27.8万手 成交额1.81亿元 [1] - 鼎胜新材上涨1.54% 成交66.1万手 主力净流入2951.43万元 [1][3]

1H25业绩表现 - 1H25收益5.97亿美元 同比增41.0% 股东应占利润2.48亿美元 同比增124.2% 业绩略超预期主因销售价格高于预期 [1] - 氧化铝销量112.70万吨 同比增3.0% 售价529美元/吨 同比增36.9% 单吨营业成本260美元/吨 同比增16.3% [1] - 毛利同比增70.1% 毛利率达50.9% 同比提升8.7个百分点 [1] 税务与股东回报 - 受支柱二税则影响 所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [1] - 上市后首次派发中期股息 分红率约20% [1] 产能与区域优势 - 已建成氧化铝产能300万吨/年 新建100万吨产能建设进度超预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [2] - 项目位于印尼卡朗巴唐经济特区 享受20年税收优惠 产品可辐射东南亚区域 [2] - 享有低成本铝土矿供应和短距离运输优势 配套扩建7万吨级深水港提升物流效率 [2] 股东协同与盈利预测 - 三大主要股东分别在上游铝土矿供应 中游氧化铝生产 下游氧化铝消纳环节形成产业协同 [2] - 上调2025/2026年净利润预测7%/9%至3.74/5.00亿美元 [2] - 当前A股股价对应2025/2026年9/6倍市盈率 目标价上调58%至52.59港元 对应11/8倍市盈率 [2]

行情回顾 - 有色金属行业指数近两周上涨8.59%，在申万一级行业中排名第五 [7] - 细分领域涨幅：小金属上涨23.81%，金属新材料上涨7.69%，贵金属上涨6.76%，工业金属上涨5.71%，能源金属上涨4.41% [7] - 板块表现分化明显，稀土、铜、铝等主线受资金追捧 [1] 贵金属 - COMEX黄金收盘价3,516美元/盎司，年内累计上涨31.63%；沪金收盘价785.12元/克，年内上涨26.14% [17] - COMEX白银收盘价40.75美元/盎司，年内上涨35.88%；沪银收盘价9,386元/千克，年内上涨23.27% [17] - 全球央行购金需求持续释放，黄金金融属性强化；白银受光伏与制造业需求支撑 [1] - 重点关注公司：山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [1][17][20] 工业金属 - LME铜现货结算价9,805美元/吨，年内上涨12.89%；国内铜均价79,310元/吨，年内上涨8.20% [23] - LME铝现货结算价2,621美元/吨，年内上涨3.35%；国内铝价20,765元/吨，年内上涨4.14% [27] - 铜价受美联储政策转向预期和基建投资预期支撑；铝价受产能天花板制约（国内电解铝产能4,400万吨） [2][23][27] - 重点关注公司：紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [2][23][27] 小金属 - 黑钨精矿价格251,000元/吨，近两周上涨24.26%，年内上涨75.52% [30] - LME锡价格34,950美元/吨，近两周上涨3.99%，年内上涨22.80%；沪锡价格278,630元/吨，年内上涨13.81% [30] - 钨价受主产区环保督察和原料紧张推动；锡价受半导体需求复苏和原料紧缺支撑 [3][30][31] - 重点关注公司：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [3][30][31] 稀土 - 稀土价格指数225.11，近两周上涨6.39%，年内上涨37.44% [41] - 镨钕氧化物价格597,500元/吨，近两周上涨10.96%，年内上涨48.45% [41] - 政策端发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，收紧供给指标 [2][41][55] - 重点关注公司：中国稀土、北方稀土、盛和资源 [2][41] 能源金属 - 电解钴价格267,000元/吨，年内上涨86.71%；硫酸钴价格53,100元/吨，年内上涨94.51% [47][49] - 碳酸锂价格79,650元/吨，近两周下跌3.69%，年内上涨6.06% [49] - 钴价受新能源产业链驱动；锂价波动加剧但年内仍正增长 [3][49] - 重点关注公司：紫金矿业、赣锋锂业、华友钴业 [3] 资金面与市场动态 - 有色金属ETF单日成交放量创新高，规模达85.43亿元 [56] - 资金持续流入稀土与铜板块，中国稀土、江西铜业、盛和资源出现大单净流入 [3][56] - 美联储9月降息预期强化（概率升至85%），美元回落支撑金属金融属性 [1][17][57]

股价表现 - 南山铝业国际股价上涨4.69%至44.22港元 成交额868.91万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比增长124.19% [1] - 首次派发中期股息每股0.65港元 派息率约20% [1] 产能与市场地位 - 二期产能投放后将成为东南亚最大氧化铝生产商 [1] - 产能扩张有助于提升公司在东南亚地区的市场影响力 [1] 机构评级与预测 - 中金研报指出上半年业绩略超预期 [1] - 上调2025年净利润预测7%至3.74亿美元 [1] - 上调2026年净利润预测9%至5亿美元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 目标价上调58%至52.59港元 [1] 业绩驱动因素 - 产销增加和价格上升推动业绩增长 [1] - 公司当前财政状况稳健 [1]

股价表现 - 南山铝业国际股价上涨4.69%至44.22港元 成交额868.91万港元 [1] 财务业绩 - 2025年中期收益5.97亿美元 同比增长41% [1] - 股东应占溢利2.48亿美元 同比增长124.19% [1] - 首次派发中期股息每股0.65港元 派息率约20% [1] 机构评级与预测 - 中金研报指出上半年业绩略超预期 [1] - 上调今明两年净利润预测7%和9% 分别至3.74亿及5亿美元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 目标价上调58%至52.59港元 [1] 产能与市场地位 - 二期产能投放后将成为东南亚最大氧化铝生产商 [1] - 产能扩张有助于提升公司在东南亚地区的市场影响力 [1] - 产销增加和价格上升推动业绩增长 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入172.74亿元，同比增长10.25% [2] - 归属于上市公司股东的净利润26.25亿元，同比增长19.95% [2] - 扣除非经常性损益的净利润26.11亿元，同比增长21.04% [2] - 基本每股收益0.23元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额48.16亿元，同比增长81.29% [2] - 毛利率28.51%，同比上升3.28个百分点 [3] - 净利率19.19%，同比上升2.42个百分点 [3] 费用控制 - 期间费用11.16亿元，同比减少9087.90万元 [3] - 期间费用率6.46%，同比下降1.24个百分点 [3] - 销售费用同比减少12.34% [3] - 管理费用同比减少4.67% [3] - 研发费用同比减少0.55% [3] - 财务费用同比减少88.39% [3] 资产负债 - 归属于上市公司股东的净资产517.12亿元，较上年度末增长2.77% [2] - 总资产729.31亿元，较上年度末增长3.80% [2] 历史对比 - 2024年全年营业收入334.77亿元，同比增长16.06% [5] - 2024年归母净利润48.30亿元，同比增长39.03% [5] - 2024年扣非归母净利润49.08亿元，同比增长80.77% [5] - 2024年基本每股收益0.41元 [5] 公司治理 - 董事长兼总经理吕正风2024年薪酬141.8万元，较上年增长17.87% [5] - 公司主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工及销售，以及电力生产 [5]

核心观点 - 中金上调南山铝业国际2025/2026年净利润预测至3.74亿/5.00亿美元 因产销增加和价格上升 维持跑赢行业评级并上调目标价58%至52.59港元 对应较当前股价有25%上行空间 [1] 财务表现 - 1H25收益达5.97亿美元 同比增长41.0% 公司股东应占利润2.48亿美元 同比增长124.2% 业绩略超预期 [1] - 氧化铝销量112.70万吨 同比增长3.0% 售价529美元/吨 同比增长36.9% 单吨营业成本260美元/吨 同比增长16.3% [1] - 受全球反税基侵蚀规则影响 公司所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [1] 产能与项目进展 - 截至2025年8月建成氧化铝产能300万吨/年 新建100万吨产能建设进度快于预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [1] - 公司配套扩建7万吨级深水港 强化物流效率与成本优势 依托印尼铝土矿及煤炭资源享有低成本供应和短距离运输优势 [1] 股东回报 - 公司实施上市后首次中期分红 基于当前稳健财务状况回报股东 [1]

核心观点 - 中金上调南山铝业国际2025/2026年净利润预测至3.74/5.00亿美元 并大幅上调目标价58%至52.59港元 主要基于产销增长、价格上升及市场偏好提升 [1] - 公司1H25业绩创同期新高 收益同比增41.0%至5.97亿美元 股东应占利润同比增124.2%至2.48亿美元 主因氧化铝量价齐升及成本控制 [1][2] - 公司为东南亚领先氧化铝生产商 产能扩张进度超预期 二期项目投产后将成为区域最大生产商 进一步增强市场影响力 [4] 财务表现与预测 - 1H25氧化铝销量112.70万吨 同比增3.0% 售价529美元/吨 同比增36.9% [2] - 1H25氧化铝单吨营业成本260美元/吨 同比增16.3% 主因液碱等原材料价格上涨 [2] - 氧化铝业务毛利同比增70.1% 毛利率达50.9% 同比提升8.7个百分点 [2] - 受支柱二税则影响 公司所得税率提升至15% 较2024年增加约6个百分点 [3] 产能与扩张 - 截至2025年8月 已建成氧化铝产能300万吨/年 [4] - 新建100万吨产能项目建设进度快于预期 预计2025年四季度或2026年一季度投产 [4] - 公司配套扩建7万吨级深水港以提升物流效率并降低成本 [5] 竞争优势 - 成本优势：依托印尼丰富铝土矿及煤炭资源 享有低成本供应和短距离运输优势 [5] - 区域优势：项目位于卡朗巴唐经济特区 享受20年税收优惠 产品可辐射整个东南亚市场 [5] - 股东优势：三大主要股东在上游铝土矿供应、中游生产及下游消纳环节形成产业链协同 [5] 股东回报 - 上市后首次派发中期股息 分红率约20% 基于当前稳健财务状况 [3]