浙江亨通控股股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：600226 证券简称：亨通股份 | | | | 本报告期比上年同 | | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 期增减变动幅度 | | | | | (%) | | 营业收入 | 382,338,896.60 | 205,158,748.04 | 86.36 | | 归属于上市公司股东的净利 润 | 70,098,005.99 | 63,176,019.58 | 10.96 | | 归属于上市公司股东的扣除 非经常性损益的净利润 | 50,408,599.30 | 57,022,247.96 | -11.60 | | 经营活动产生的现金流量净 | | | | | 额 | -66,707,055.07 | -36,150,552.46 | 不适用 | | 基本每股收益（元/股） | 0.02 | 0.02 | 0.00 | | 稀释每股收益（元/股） | 0.02 | 0.02 | 0.00 | 浙江亨通控股股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载 ...

浙江亨通控股股份有限公司2024 年年度报告 公司代码：600226 公司简称：亨通股份 浙江亨通控股股份有限公司 2024 年年度报告 1 / 240 浙江亨通控股股份有限公司2024 年年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、 天健会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 四、公司负责人崔巍、主管会计工作负责人陆黎明及会计机构负责人（会计主管人员）陆黎明 声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经天健会计师事务所（特殊普通合伙）审计，截至2024年12月31日，公司母公司可供分配利润为 197,939,087.81元。依据《公司章程》等有关规定，结合公司实际情况，公司本次拟不派发现金红 利，不送红股，也不进行资本公积金转增股本。上述2024年度利润分配预案已经公司第九届董事 会第二十次会议审议，尚需提交公司2024年年度股东大会 ...

目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—6 | | 页 | | --- | --- | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 7—14 | | 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… | 第 | 7 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… | 第 | 8 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… | 第 | 9 页 | | （四）母公司利润表………………………………………………第 | 10 | 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 | 11 | 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 | 12 | 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………………第 | 13 | 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………………第 | 14 | 页 | 我们审计了浙江亨通控股股份有限公司（以下简称亨通股份公司）财务报表， 包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [3][109] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以“生物科技、功能性铜箔”双主业布局，在稳步发展传统业务同时，重点发力电解铜箔业务尝试转型，未来有望充分把握AI等领域的发展机遇 [3][109] 根据相关目录分别进行总结 控股股东亨通集团实力突出，注入铜箔业务为公司带来发展新动力 - 公司以生物兽药&农药业务起家，2015年开始尝试转型“泛娱乐”但不及预期，2022年亨通集团入主，2023年注入铜箔业务，公司开启新一轮转型 [11][14] - 亨通集团实力突出，位列中国企业500强等，产业遍布全国及海外，旗下有多家上市公司 [13] - 2025年4月公司公告亨通集团拟增持1.5 - 3亿元公司股份，彰显对公司未来发展信心 [15] - 公司当前主营业务分兽药&饲料添加剂、农药、电及蒸汽、电解铜箔四大块，形成“生物科技、功能性铜箔”双主业格局 [16] - 铜箔业务发力，公司业绩有望触底反弹，2024H1营收同比增99.5%，铜箔业务营收占比升至42.85%成最高 [19] - 公司毛利率呈上升趋势，铜箔业务产能建设致短期承压，费用率趋势向好，2024年前三季度管理费用降至4.81% [22] - 2024年公司发布员工持股计划，拟募资不超4020万元，业绩考核目标彰显发展信心 [24] 电解铜箔：AI高景气，公司在电子铜箔高端品类重点发力聚焦把握AI机遇 - 电解铜箔是重要原材料，按应用分为电子铜箔和锂电铜箔，按厚度、表面状况有多种分类 [26] - 电子铜箔居PCB产业链上游，AI高景气拉动高端铜箔需求，国内外巨头加大CAPEX投入，预计2028年全球PCB产值达904.1亿美元 [32][39] - AI、5G等场景拉动高端铜箔需求，预计2030年全球VLP超低轮廓铜箔市场规模增至152.1亿美元，国产替代加速 [50][56] - 锂电铜箔居锂电池产业链上游，新能源车等拉动需求，但当前存在产能过剩，未来供给侧有望改善 [57][62] - 铜箔按“铜价+加工费”定价，加工费已降至底部并企稳回升，高端品类有望提升厂商盈利能力 [66][67] - 公司收购亨通铜箔100%股权，聚焦5万吨/年电解铜箔产能建设，项目预计2025下半年完成，产能逐步释放 [73][74] - 公司聚焦高端布局，具备6微米和4.5微米铜箔生产能力，反转铜箔实现进口替代，研发实力强，地理位置有优势 [75][78] 兽药&饲料添加剂：拟投资新建小品种氨基酸产业基地项目，进一步夯实传统主业 - 公司子公司拜克生物在生物科技业务有丰富经验，L - 色氨酸设计产能9200吨/年，2023年产能率127.48% [79] - 下游畜禽养殖规模提升，上游豆粕减量替代驱动饲用氨基酸需求增长，2024年中国饲用氨基酸供应量489.0万吨，同比增12.9% [80][82] - 2024年饲用氨基酸需求稳中有增、成本下降，盈利能力较好 [87] - 公司拟投资4.67亿元建设小品种氨基酸产业基地项目，预计2026年末完成，将新增产能丰富产品矩阵 [90] 电及蒸汽：热电联产区域性特征明显，满足自身需求并外销 - 热电联产有能源综合利用效率高、清洁环保等优势，具有区域性特征，我国热电联产装机容量逐年攀升 [91][97] - 公司业务涉及热电联产，以煤炭为原料生产电和蒸汽，满足自身需求后外销，未来产能利用率有望提高 [97][99] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为13.05、17.24、20.25亿元，同比增速101.4%、32.1%、17.4% [100] - 兽药&饲料添加剂业务预计2024 - 2026年营收分别为3.07、3.47、3.92亿元，毛利率31.0% [100] - 农药产品业务预计2024 - 2026年营收分别为0.25、0.24、0.24亿元，毛利率23.0% [100] - 电及蒸汽业务预计2024 - 2026年营收分别为3.16、3.32、3.48亿元，毛利率30.0% [100] - 电解铜箔业务预计2024 - 2026年营收分别为6.51、10.15、12.55亿元，毛利率2.5%、7.0%、11.0% [101] - 预计2024 - 2026年公司销售、管理、研发费用率分别为2.2%/2.0%/1.9%、6.2%/6.0%/5.5%、3.2%/3.1%/3.0% [103] 估值分析 - 选取可比公司，亨通股份2025/2026年归母净利润对应PE分别为30/23倍，虽高于可比公司均值，但看好其发展潜力 [105] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入13.05、17.24、20.25亿元，归母净利润2.30、2.79、3.56亿元，对应PE为36、30、23倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [3][109]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级 [3][109] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以“生物科技、功能性铜箔”双主业布局，在稳步发展传统业务同时，重点发力电解铜箔业务尝试转型，未来有望充分把握AI等领域的发展机遇 [3][109] 根据相关目录分别进行总结 控股股东亨通集团实力突出，注入铜箔业务为公司带来发展新动力 - 公司以生物兽药&农药业务起家，2015年开始尝试转型“泛娱乐”但不及预期，2022年亨通集团入主成为转折点，2023年注入铜箔业务，2025年4月亨通集团拟增持1.5 - 3亿元彰显信心 [11][12][15] - 亨通集团位列中国企业500强等，产业遍布全国及海外，旗下有5家上市公司 [13] - 公司当前主营业务分兽药&饲料添加剂、农药、电及蒸汽、电解铜箔四大块，形成双主业格局 [16] - 铜箔业务发力有望使公司业绩触底反弹，2024H1营收同比增99.5%，铜箔业务营收占比升至42.85%成最高 [19] - 公司毛利率呈上升趋势，铜箔业务产能建设使毛利率短期承压，费用率趋势向好，2024年前三季度管理费用降至4.81% [22] - 2024年发布员工持股计划，拟募资不超4020万元，业绩考核目标增速合理彰显信心 [24] 电解铜箔：AI高景气，公司在电子铜箔高端品类重点发力聚焦把握AI机遇 - 电解铜箔是重要原材料，按应用分为电子铜箔和锂电铜箔，按厚度、表面状况有多种分类 [26] - 电子铜箔居PCB产业链上游，AI高景气使服务器和数据中心用PCB需求增长快，国内外巨头加大CAPEX投入，预计拉动高端铜箔需求，全球VLP超低轮廓铜箔市场规模预计2023 - 2030年CAGR达8.9%，国产替代加速 [32][39][50] - 锂电铜箔居锂电池产业链上游，新能源车等带动需求，但当前存在阶段性产能过剩，未来低端产能出清供给有望改善 [57][59][62] - 铜箔按“铜价+加工费”定价，加工费已降至底部正企稳回升，AI将拉动高端品类需求提升厂商盈利能力 [66][67] - 公司收购亨通铜箔100%股权，聚焦5万吨/年电解铜箔产能建设，项目分两期预计2025下半年完成，产能逐步释放，产品聚焦高端，部分实现进口替代，研发实力强，地理位置有优势 [73][74][75] 兽药&饲料添加剂：拟投资新建小品种氨基酸产业基地项目，进一步夯实传统主业 - 全资子公司拜克生物是生物科技业务平台，L - 色氨酸设计产能9200吨/年（折25%），2023年产能率127.48% [79] - 下游畜禽养殖规模提升，上游豆粕减量替代驱动饲用氨基酸需求增长，2024年中国饲用氨基酸供应量489.0万吨，同比增12.9%，市场价值86.1亿美元，同比增23.9% [80][82] - 2024年饲用氨基酸需求稳中有增、成本下降，盈利能力较好 [87] - 公司拟投资4.67亿元建设小品种氨基酸产业基地项目，预计2026年末完成，新增11880吨/年氨基酸产能，丰富产品矩阵 [90] 电及蒸汽：热电联产区域性特征明显，满足自身需求并外销 - 热电联产有能源综合利用效率高、清洁环保等优势，具有区域性特征，近年来我国装机容量逐年攀升 [91][97] - 公司业务涉及热电联产，以煤炭为原料生产蒸汽和电力，满足自身需求后外销，未来预计稳步发展，产能利用率有望提高 [97][98][99] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为13.05/17.24/20.25亿元，同比增速101.4%/32.1%/17.4% [100] - 兽药&饲料添加剂业务预计2024 - 2026年营收分别为3.07/3.47/3.92亿元，同比增速13.0%，毛利率31.0% [100] - 农药产品预计2024 - 2026年营收分别为0.25/0.24/0.24亿元，同比增速 - 3.0%，毛利率23.0% [100] - 电及蒸汽业务预计2024 - 2026年营收分别为3.16/3.32/3.48亿元，同比增速5.0%，毛利率30.0% [100] - 电解铜箔业务预计2024 - 2026年营收分别为6.51/10.15/12.55亿元，同比增速1404.1%/55.9%/23.6%，毛利率2.5%/7.0%/11.0% [101] - 预计2024 - 2026年公司销售、管理、研发费用率分别为2.2%/2.0%/1.9%、6.2%/6.0%/5.5%、3.2%/3.1%/3.0% [103] 估值分析 - 选取不同领域可比公司，亨通股份2025/2026年归母净利润对应PE分别为30/23倍，虽高于可比公司均值，但看好其发展潜力 [105] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入13.05/17.24/20.25亿元，归母净利润2.30/2.79/3.56亿元，对应PE为36/30/23倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [3][109]

增持计划 - 控股股东亨通集团拟12个月内增持不低于1.5亿、不超3亿元A股[1] - 2025年4月11日增持11,888,800股，金额31,998,857.63元[1][5] 持股情况 - 增持前亨通集团持股450,497,132股，占比15.15%[2] - 增持前一致行动人合计持股779,170,481股，占比26.20%[2] - 截至披露日亨通集团持股462,385,932股，占比15.55%[5] - 截至披露日一致行动人合计持股791,059,281股，占比26.60%[5] 其他说明 - 增持可能因市场变化无法达预期[6] - 增持符合法规，不触及要约收购，实控人不变[7] - 公司将关注进展并及时披露信息[7]

公司变更 - 2025年1、2月审议通过注销84,695,449股股份减资议案[2] - 近日完成工商变更登记及备案并取得新执照[2] 公司信息 - 工商变更后注册资本为2,974,381,224元[3] - 公司名称为浙江亨通控股股份有限公司[3] - 法定代表人为崔巍[3]

增持计划 - 控股股东亨通集团拟增持1.5 - 3亿元[1][4] - 增持计划12个月内实施，停牌超10日顺延[1][4] - 增持方式为上交所集中竞价增持A股[1][4] 持股情况 - 增持前亨通集团持股450,497,132股，占比15.15%[3] - 增持前亨通集团及其一致行动人合计持股779,170,481股，占比26.20%[3] 其他 - 农行苏州分行提供不超2.7亿贷款，期限不超三年[1][5] - 增持不设价格区间，择机实施[4] - 亨通集团承诺增持期及法定期限内不减持[6] - 增持计划或因市场变化无法达预期[2][7] - 增持符合法规，不触及要约收购，不改变控股权[8]

股份回购 - 截至2022年7月6日累计回购84,695,449股，占比2.72%，支付200,001,060.03元[3] - 回购最低1.93元/股，最高2.96元/股[3] 股份注销 - 2025年4月1日拟注销84,695,449股，股份总数减至2,974,381,224股[2] 股东持股 - 亨通集团等股东持股数不变，比例因注销股份上升[9] 影响说明 - 变更用途并注销对财务等无重大影响，不损股东利益和上市地位[8]

权益变动 - 公司回购股份注销致控股股东及其一致行动人持股比例由25.01%增至26.20%[2] - 本次权益变动后，控股股东及其一致行动人合计持有公司股份779,170,481股[3] - 亨通集团持股比例由14.46%增至15.15%，亨通永旭由10.34%增至10.83%[11] 股本变更 - 2024年6月12日，公司注销回购股份56,088,593股，总股本变更至3,059,076,673股[8] - 2025年4月1日，公司注销回购股份84,695,449股，总股本变更至2,974,381,224股[9] 公司信息 - 亨通集团注册资本500,000万人民币，崔根良持股27%，崔巍持股73%[4] - 亨通永旭注册资本90,000万元人民币，亨通集团持股99%，亨通创业持股1%[5] - 亨通投资注册资本46,500万元人民币，亨通集团持股100%[6] - 亨通创业注册资本30,000万元人民币，亨通集团持股70%等[7]