基金投资策略与持仓分析 - 前海开源大安全核心混合基金实际持仓与名称主题存在偏差 其"大安全"主题涵盖国防军工、信息安全、能源安全等十多个宽泛领域 但前十大重仓股覆盖半导体、软件开发、航空装备、保险、汽车零部件等多个行业[1][2][3] - 基金行业配置集中度较高 科技行业占比45.31% 制造行业占比34.64% 金融行业占比16.86% 前十大重仓股占股票市值比63.62% 占基金净值比59.72%[2][3] 基金经理表现与操作特征 - 基金经理刘宏自2022年8月8日管理以来任职总回报达53.27% 年化回报14.80% 基金近一年回报105.62% 近两年回报87.02% 近五年回报81.70% 总回报199.80% 年化回报10.91%[4][5] - 基金换手率异常高企 2025年上半年达1143.55% 2024年末达813.82% 2024年中710.98% 2023年末885.76% 反映激进的投资操作风格[7][8][9] 市场环境与投资逻辑 - 2025年二季度因中美关税对抗导致股市大幅波动 后期政策支持推动市场反弹 基金重点布局TMT、非银、机械等领域 侧重上市公司中期业绩趋势及产业趋势[10] - 基金规模1.53亿元 远离清盘线 运行稳定 但投资组合调整频繁 风格持续性和稳定性存疑[7][11]

投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收16.59亿元，同比减少15.53% [2][7] - 归母净利润0.1亿元，同比减少33.22% [2][7] - 扣非归母净利润0.06亿元，同比增长3.41% [2][7] - 2025年第二季度营收9.03亿元，同比减少21.69%，环比增长19.39% [2][7] - 第二季度归母净利润0.07亿元，同比减少61.92%，环比增长86.26% [2][7] - 第二季度扣非归母净利润0.06亿元，同比减少50.03%，环比扭亏 [2][7] 分业务板块表现 - 母公司收入10.91亿元，同比下滑21.0% [12] - 子公司法斯特收入0.75亿元，同比下滑27.7% [12] - 子公司航发哈轴收入5.03亿元，同比增长4.3% [12] - 母公司净利润-0.2亿元，同比减亏0.09亿元 [12] - 法斯特净利润0.11亿元，同比下滑36.0% [12] - 航发哈轴净利润0.76亿元，同比增长14.7% [12] 盈利能力指标 - 销售毛利率16.75%，同比提升1.46个百分点 [12] - 期间费用率9.96%，同比提升0.44个百分点 [12] - 研发费用率3.49%，同比提升0.58个百分点 [12] - 销售净利率3.23%，同比提升0.54个百分点 [12] - 母公司净利率-1.8%，同比提升0.3个百分点 [12] - 法斯特净利率14.5%，同比下降1.9个百分点 [12] - 航发哈轴净利率15.1%，同比提升1.4个百分点 [12] 资产负债状况 - 存货余额31.96亿元，相比期初增长9.98% [12] - 应收账款及票据余额23.68亿元，相比期初增长1.04% [12] - 预付款项余额1.34亿元，相比期初减少43.15% [12] - 在建工程余额1.63亿元，相比期初增长56.41% [12] - 固定资产余额17.32亿元，相比期初减少1.86% [12] - 合同负债余额0.32亿元，相比期初减少1.38% [12] 财务预测指标 - 预计2025年营业收入44.53亿元，2026年53.92亿元，2027年66.10亿元 [17] - 预计2025年归母净利润0.92亿元，2026年1.46亿元，2027年2.28亿元 [17] - 预计每股收益2025年0.28元，2026年0.44元，2027年0.69元 [17] - 预计市盈率2025年113.81倍，2026年71.79倍，2027年46.10倍 [17] - 预计净资产收益率2025年5.2%，2026年7.7%，2027年10.7% [17] 产能扩张与景气预期 - 在建工程大幅增长56.41%，显示公司正在进行产能储备 [12] - 高在建工程投入预示公司为迎接未来景气需求做准备 [1][12]

板块表现 - 航空装备板块单日下跌6.55% 领跌个股为晨曦航空（跌幅14.39%）[1] - 板块内10只个股跌幅超9% 其中航天彩虹、利君股份、航发科技均跌超9.9%[1] - 板块成交额显著放大 中航西飞成交24.37亿元 航天彩虹成交14.98亿元 中无人机成交12.75亿元[1] 个股表现 - 晨曦航空跌幅居首达14.39% 成交46.87万手 金额9.25亿元[1] - 恒宇信通跌13.66% 成交2.82万手 金额1.97亿元[1] - 中无人机跌13.42% 成交24.24万手 金额12.75亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出38.63亿元[2] - 游资资金净流入4.08亿元 散户资金净流入34.55亿元[2] - 资金流向显示机构资金大幅撤离 散户与游资承接[2]

军工装备板块市场表现 - 军工装备板块整体震荡下挫 [1] - 中航成飞股价下跌超过6% [1] - 捷强装备股价下跌超过6% [1] 个股表现 - 中无人机股价下跌超过5% [1] - 中兵红箭股价出现下挫 [1] - 北方长龙股价出现下挫 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级基于公司航空发动机资产的稀缺性及业绩发展弹性[3][5] 核心观点 - 内贸产品周期性订单波动导致短期业绩承压 2025年中报营收16.6亿元(YoY-15.5%) 归母净利润0.1亿元(YoY-33.2%)[1] - 长期看好军用/商用发动机及外贸业务发展潜力 公司参与军用单元体研制和长江系列商用发动机协作[2] - 外贸转包业务与GE航空/罗罗/霍尼韦尔达成长期合作 1H25外贸收入0.8亿美元(YoY+8.3%)[2] 财务表现 - 2Q25单季度营收9.0亿元(YoY-21.7%) 毛利率18.4%(YoY-0.15pct) 净利率3.3%(YoY-0.48pct)[1] - 1H25综合毛利率16.7%(YoY+1.46pct) 净利率3.2%(YoY+0.54pct) 期间费用率10.0%(YoY+0.44pct)[1] - 经营活动净现金流显著改善 25Q2末达2.5亿元(上年同期-15.4亿元) 存货32.0亿元(较年初+10.0%)[1] 业务分项 - 内贸航空及衍生产品收入10.5亿元(YoY-23.5%) 毛利率18.5%(YoY+6.08pct) 订单结构向研制类产品转移[2] - 外贸产品毛利率11.6%(YoY-7.47pct) 受益于全球航空运输市场复苏及国际燃机市场稳中向好[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收44.84亿/54.48亿/68.54亿元 对应PS 2.23/1.84/1.46x[3] - 预计归母净利润1.09亿/1.87亿/2.96亿元 对应EPS 0.33/0.57/0.90元[4] - 市盈率预测91.80x/53.41x/33.78x 反映业绩增长弹性[4] 资本结构 - 25Q2应收账款及票据23.7亿元(较年初+1.0%) 合同负债0.3亿元(较年初-1.4%)[1] - 每股净资产5.26元 资产负债率66.42% 总市值100.13亿元[6]

板块表现 - 国产航母概念板块整体下跌0.68% 位列概念板块跌幅榜前列 [1][2] - 板块内13只个股上涨 中国船舶、中航光电、中船防务涨幅居前 分别上涨4.12%、1.98%、1.70% [1] - 中国卫星、光电股份、北方导航等个股跌幅居前 [1] 资金流向 - 板块整体获主力资金净流出9.34亿元 [2] - 27只个股遭遇主力资金净流出 其中10只净流出超5000万元 [2] - 中国卫星主力资金净流出3.90亿元居首 北方导航、海格通信分别净流出1.43亿元和1.40亿元 [2] - 中国船舶获主力资金净流入3.94亿元 中航光电和中船防务分别净流入1.30亿元和1819.51万元 [2][3] 个股交易数据 - 中国卫星当日下跌7.34% 换手率达8.85% [2] - 北方导航下跌2.77% 换手率6.07% [2] - 航发动力下跌0.35% 换手率1.43% [2] - 中国船舶上涨4.12% 换手率3.67% [3] - 中航光电上涨1.98% 换手率1.79% [3]

财务表现 - 2025上半年营业总收入16.59亿元 同比下降15.53% [1] - 归属母公司股东净利润1021.53万元 同比下降33.22% [1] - 基本每股收益0.03元 [1]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会设置 将监事会职权移交董事会审计委员会行使 同时免去王录堂和林天宇的监事职务[2] - 公司依据《公司法》《上市公司章程指引》等法规对《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》进行修订[3] - 该事项已经第八届董事会第十三次会议和第八届监事会第七次会议审议通过 尚需提交股东大会审议[2][4][56][58] 会计师事务所续聘 - 拟续聘天健会计师事务所为2025年度财务决算及内部控制审计机构 审计费用总计78万元（含税及差旅食宿杂费） 其中年报审计46万元 内控审计32万元[7][15] - 天健会计师事务所2024年营业收入29.69亿元 拥有合伙人241人 注册会计师2,356人 2024年承担756家上市公司审计业务 审计收费总额7.35亿元[8] - 项目团队由曹博（项目合伙人）、王鹏（签字注册会计师）和彭卓（质量复核人员）组成 近三年均无不良执业记录[11][13][14] 半年度报告及重要会议 - 公司2025年半年度报告已于8月30日披露 监事会确认报告编制符合法律法规且真实反映公司经营状况[22][24] - 计划于2025年9月30日16:00-17:00通过上证路演中心召开半年度业绩说明会 采用网络文字互动形式[34][36] - 第八届董事会第十三次会议审议通过7项议案 包括半年度报告、风险评估报告、固定资产处置计划和市值管理制度等[46][49][59][61] 内部控制与风险管理 - 董事会审计委员会审议通过对中国航发集团财务有限公司的风险持续评估报告 关联董事在表决时回避[49][50][51] - 公司制定《市值管理制度》 进一步完善公司治理体系[61][62] - 经理层成员聘任协议及经营业绩责任书的签订议案获得通过 关联董事熊奕和郑玲回避表决[53][54]

公司治理 - 航发科技拟续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度财务决算及内部控制审计机构 [2]

公司治理 - 公司第八届第十三次董事会会议于2025年8月29日在成都成发工业园118号大楼会议室召开 [1] - 会议审议《关于审议〈2025年半年度报告及摘要〉的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年1至12月份营业收入构成为制造业占比98.17%，其他业务占比1.83% [1] - 公司当前市值为105亿元 [1] 行业动态 - 下半年国内首个A级车展开幕，涉及近120个品牌和1600辆车 [1] - 新能源领域被称为"第三极"，预计将改写车市格局 [1]