报告行业投资评级 - 看好国防军工行业 [3] 报告的核心观点 - 随着五月电子器件公司订单确认，市场对订单逻辑认知充分，行情回调有望结束，后续随半年报预期、十五五规划推动及军贸新周期开启，军工将逐渐上涨，推荐六月为最佳关注时点 [6] - 中国军贸进入快速增长周期，印巴冲突使中国军工外贸产品获国际认可，打开国际市场，提升行业市场空间和估值 [6] - 军工基本面变化夯实行业上行基础，建军百年目标临近，军队建设冲刺，行业全领域快速增长，消耗类武器相关公司受益，订单和业绩持续兑现 [6] - 建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种，如精确制导武器、水下产能、AI/机器人、传统飞机产业链 [6] - 重点关注高端战力组合和新质战力组合相关标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 上周申万国防军工指数涨2.13%，中证军工龙头指数涨2.04%，同期上证综指跌0.03%，沪深300跌1.08%，创业板指跌1.4%，申万国防军工指数跑赢多个指数 [3] - 国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排第3位 [3] - 中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅2.46% [3] - 申万国防军工板块涨幅前五个股为融发核电（31.79%）、海格通信（16.34%）等，跌幅后五个股为利君股份（-21.89%）、长春一东（-12.56%）等 [3] 军工板块估值变化 - 军工板块PE估值处于历史上游区间，当前申万军工板块PE - TTM为74.13，位于2014年1月至今估值分位64.19%，位于2019年1月至今估值分位94.75% [15] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [15] 重点估值变化 - 报告给出国防军工行业重点标的估值表，包含不同产业、子板块相关标的2025 - 2027年归母净利润及PE等数据 [21][24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予“买入”评级 [10][12] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国航发成发的核心资产，下属分厂全产业链覆盖，具备航发零部件全品类配套能力，内贸业务技术领先，外贸业务经验丰富客户黏性强，控股股东提前布局反推短舱业务，有望享受商用航空发动机国产替代市场 [4][10] - 2024 年公司归母利润增长，经营质量改善，内贸及外贸业务双轮驱动抵抗需求波动，高研发投入或牵引长期向好 [7] - 我国军用飞机更新换代及列装需求、存量飞机换发和维修需求为内贸业务增长点，未来 5 年军用航空发动机中配套零部件市场空间约 7920 亿元；外贸业务有技术和时间壁垒，公司客户黏性强，未来有望稳定增长 [8] - 反推短舱是飞机动力系统关键，短舱系统价值量占比约 25%，反推占短舱价值量约 50%，未来 20 年全球商用航发市场规模平均每年超 6500 亿元，中国超 1300 亿元，公司控股股东提前布局，有望享受国产替代市场 [9] 根据相关目录分别进行总结 背靠航发主机厂深耕零部件配套，经营质量改善持续发力景气赛道 - 公司控股股东航发成发是国家“一五”重点项目，公司 2001 年上市，2017 年实际控制人为中国航发集团，主营航空发动机和燃气轮机零部件制造，掌握关键核心技术 [22] - 公司股权分散，中国航发通过航发成发间接持股 36.02%，重要控股子公司有四川法斯特公司和航发哈轴 [23] - 主营业务包括内贸航空及衍生品、外贸业务，内贸以航空装备制造为主，外贸与国际一流企业合作，重点客户有 GE 航空航天等 [7] - 2024 年公司归母利润增长，整体经营质量改善，内贸及外贸业务双轮驱动抵抗需求波动，高研发投入或牵引长期向好 [7] 内需受益装备换代及后市场牵引，外贸高壁垒强黏性奠定稳定向上 - 军用型号更新换代及列装需求、存量飞机换发和维修需求为内贸业务长期增长点，未来 5 年军用航空发动机中配套零部件市场空间约 7920 亿元 [8][51] - 国际转包业务有技术和时间壁垒，公司与国外客户合作超 20 年，客户黏性强，未来外贸业务有望稳定增长 [8] - 子公司航发哈轴是航发集团旗下唯一航空轴承产品平台，轴承研制技术壁垒高，供给格局稳定，资产稀缺性强 [8] 国产飞机心脏自主可控势在必行，反推短舱系统卡位商发核心环节 - 未来 20 年全球商用航发市场规模平均每年超 6500 亿元，中国超 1300 亿元，全球市场由 GE 航空等主导，供给瓶颈导致供需错配 [9][73] - 反推短舱和发动机构成飞机动力系统，短舱系统在声学、热学等多学科领域重要，反推装置可提高飞机减速性能 [9][81] - 短舱系统价值量占航空推进系统约 25%，反推占短舱价值量约 50%，国产商用航空发动机自主研制推进，公司控股股东提前布局反推短舱基地，有望享受国产替代市场 [9][89] 公司核心推荐逻辑、盈利预测、投资评级及估值 - 首次覆盖给予“买入”评级，公司具备航发零部件全品类配套能力，内贸业务技术领先，外贸业务客户黏性强，控股股东提前布局反推短舱领域，有望享受国产替代市场 [10] - 预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为 0.92/1.47/2.29 亿元，同比增速为 34.0%/59.8%/55.3%，对应 PE 为 95/59/38 倍 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国航发成发的核心资产，下属分厂全产业链覆盖，具备航发零部件全品类配套能力，内贸业务技术领先，子公司航发哈轴资产稀缺，外贸业务与国际一流企业合作超20年，客户黏性强，控股股东提前布局反推短舱业务，有望享受商用航发国产替代市场，2024年归母利润增长，经营质量改善，内贸及外贸业务双轮驱动，高研发投入或牵引长期向好 [2][6] - 我国军用飞机更新换代及列装需求、存量飞机换发和维修需求为内贸业务增长点，未来5年军用航发配套零部件市场空间约7920亿元，承接国际转包业务壁垒高，公司与国外客户合作久，客户黏性强，外贸业务有望稳定增长，航发哈轴是唯一航空轴承产品平台，技术壁垒高，供给格局稳定 [7] - 反推短舱和发动机构成飞机动力系统，短舱系统是商用航空推进系统核心环节，价值量占比约25%，反推占短舱系统价值量约50%，未来20年全球商用航发市场规模平均每年超6500亿元，中国超1300亿元，公司控股股东提前布局反推短舱基地，有望享受国产替代市场 [8] 根据相关目录分别进行总结 背靠航发主机厂深耕零部件配套，经营质量改善持续发力景气赛道 - 航发集团核心零部件上市平台，深耕行业二十余载筑牢护城河：公司控股股东航发成发是国家“一五”期间重点建设项目，公司由其等发起设立，2001年上市，2017年实际控制人为中国航发集团，主营航发和燃气轮机零部件制造，掌握关键核心技术，股权分散，重要控股子公司有四川法斯特公司和航发哈轴，主营业务包括内贸航空及衍生品、外贸业务 [19] - 强化航发零件全品类配套能力，凭借优势专业内外贸双向发力：航空发动机零部件制造技术壁垒高，公司核心竞争力是航发零部件全品类配套能力，下属分厂全产业链覆盖，核心技术众多，凭借核心技术拓展内外贸业务，核心业务处于产业链中下游，2024年轴承业务收入占比约24%，内贸客户中航发成发销售收入占比约44%，航发集团其他下属单位占比约16%，外贸客户合计占比约28% [24][30] - 内贸业务短期波动待困境反转，外贸业务稳中向上且经营改善：2024年公司收入内贸需求波动下滑，但归母利润增长，2020 - 2023年营业总收入和归母净利润提升，2024年实现收入38.5亿元（yoy - 15%），归母净利润0.7亿元（yoy + 43%），2025Q1收入7.6亿元（yoy - 6.8%），归母净利润扭亏，内贸及外贸业务双轮驱动抵抗需求波动，2024年内贸航空及衍生产品收入同比下降25%，收入占比下降至67%，外贸航空收入11.6亿元，同比增速达16%，近5年内贸航空及衍生产品毛利率9% - 14%，外贸产品毛利率5% - 18%，期间费用率稳定，研发费用率维持高位 [33][37][40] 内需受益装备换代及后市场牵引，外贸高壁垒强黏性奠定稳定向上 - 装备列装升级换代及维修后市场，牵引公司内贸业务长期景气：军用型号更新换代及列装需求、存量飞机换发和维修需求为内贸业务长期增长点，我国军用航发与美国有差距，航空发动机是高值消耗品，服役期需多次维修，战斗机寿命远超航发总寿命需多次换发，未来5年军用航发中配套零部件市场空间约7920亿元 [43][48][52] - 外贸长周期严格准入铸就壁垒，超二十年合作强粘性景气无虞：国际转包商对转包生产工艺批复和特种工艺过程确认和控制方法准入要求严格，获取国际商用航发终端客户资格认证及批量交付周期长，公司外贸业务与客户合作超20年，客户黏性强，2002 - 2019年外贸业务CAGR达21%，2024年业务向好，获多项奖项，开发新项目 [57][60][63] - 航发旗下唯一的轴承研制平台，优质稀缺资产发展新征程可期：公司核心子公司航发哈轴是中国航发旗下唯一航空轴承产品平台，资产稀缺，2013 - 2024年总营收和净利润CAGR分别为13.0%和21.4%，轴承是航发传动系统关键部件，航发性能提升对轴承技术指标要求高，主轴承研制技术壁垒高，供给格局稳定 [63][66][68] 国产飞机心脏自主可控势在必行，反推短舱系统卡位商发核心环节 - 未来20年中国商发市场超2.6万亿元，全球供给集中供需错配：未来20年商发全球市场超13万亿元，中国超2.6万亿元，全球商用航发供给格局集中，由GE航空等主导，新一代窄体客机主要配套动力装置LEAP发动机订单积压，供需错配 [70][75][77] - 反推及短舱系统在多个学科领域至关重要，卡位商发核心环节：反推短舱和发动机构成飞机动力系统，短舱系统由进气道、风扇罩、反推力装置、尾喷等组成，在声学、热学等多学科领域重要，反推力装置是短舱系统核心部件，可提高飞机着陆减速性能，分挡板型、叶栅式、折流门式三种类型 [79][81][86] - 短舱系统高价值量牵引大市场，商用发动机自主可控持续推进：短舱系统是商用飞机推进系统核心环节，价值量占比约25%，反推占短舱系统价值量约50%，国产商用航发自主研制推进，公司控股股东提前布局反推短舱基地，有望实现技术和能力领先 [87][91][93] 公司核心推荐逻辑、盈利预测、投资评级及估值 - 首次覆盖给予“买入”评级，公司是航发成发核心资产，具备航发零部件全品类配套能力，内贸业务技术领先，子公司航发哈轴资产稀缺，外贸业务客户黏性强，控股股东提前布局反推短舱领域，有望享受国产替代市场，预计2025/2026/2027年归母净利润为0.92/1.47/2.29亿元，同比增速为34.0%/59.8%/55.3%，对应PE为95/59/38倍，考虑产业地位及未来高成长性给予额外估值溢价 [95]

（本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 据证券时报，近日，四川发改委、四川经信厅、四川科技厅、四川财政厅等部门发布关于印发《支持低 空经济发展的若干政策措施》（以下简称《措施》）的通知。具体来看：首先，支持加快建设通用机 场。其次，支持运输机场完善通用航空功能。对运输机场增设保障通用航空业务发展的相关基础设施建 设项目，按照项目可研批复估算投资的10%给予省级财政性资金一次性补助，最高补助金额不超过500 万元。进一步来看，《措施》支持低空整机装备攻关，支持企业攻关高原型通用飞机、支持企业攻关大 中型无人机、载人eVTOL、飞行汽车、丘陵山区低空飞行农业装备等整机产品，按项目投入的30%给予 财政资金支持，最高不超过2000万元。 中航证券表示，年初以来，低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃，我 们认为，这些大军工新域新质主题仍将会不断深化、反复演绎；同时，伴随着军工基本面有望迎来持续 回暖，主题活跃+业绩提振，将构成未来较长一段时间的二重奏，共同推动军工整体行情的再次到来。 5月30日下午，军工板块再度拉升，逆市走强，截至 ...

航空装备板块市场表现 - 航空装备板块出现短线拉升行情 多家公司股价显著上涨 [1] - 纵横股份（未提代码）触及涨停板 领涨板块 [1] - 广联航空（300900）、航新科技（300424）、航发科技（600391）等个股同步走高 [1] - 佳驰科技、航宇科技（未提代码）跟涨 显示板块普涨态势 [1] 资金动向 - 暗盘资金流向数据被曝光 反映主力资金活动迹象 [2] - 市场关注庄家建仓信号 或预示后续行情波动 [2] （注：原文未提供具体财务数据、事件驱动因素或行业基本面变化信息 故无法总结相关细节）

军工板块市场表现 - 5月最后一个交易日A股早盘走低 军工板块局部拉升 航空航天ETF天弘（159241）微跌0.2% 换手率超8% 成交额突破1500万元 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）昨日上市首日收涨2.21% 当日成交额达1.82亿元 在同标的产品中排名第一 [1] - 成分股中航发科技涨超8%冲击二连板 航发控制、航发动力、国科军工等多股跟涨 [1] 国证航天航空行业指数 - 航空航天ETF天弘（159241）跟踪国证航天航空行业指数（CN5082） 该指数由沪深北交易所航空航天行业证券组成 覆盖军工、国产飞机、航空航天、低空经济等概念股 [1] - 国证航天指数申万一级行业中军工行业占比达99.1% 细分方向中航空装备、军工电子、地面兵装及航天装备分别占比66.4%、16.0%、7.8%及6.9% 前三大行业集中度达90% [1] 军工行业投资主线 - 传统军工方向建议关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业及航空航天产业 [3] - 新域新质方向建议关注低成本精确制导弹药、无人系统、新一代智能化作战底座 以及商业航天、低空经济、大飞机等应用市场空间广阔的行业 [3] - 改革出海方向建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司 [3] 军工行业长期前景 - 国防军工板块具备长期成长确定性 "十四五"规划进入最后一年 下游需求呈恢复性增长 2027年建设目标迫在眉睫 [3] - 伴随需求恢复和产能结构优化 国防军工板块有望大幅改善 安全边际高 [3] 中国航天发射动态 - 5月29日长征三号乙Y110运载火箭成功发射天问二号探测器 [4] - 5月21日力箭一号遥七运载火箭成功发射6颗卫星进入预定轨道 [4] - 5月20日长征七号改运载火箭成功发射中星3B卫星 主要用于话音、数据、广播电视传输业务 [4]

指数表现 - 上证指数高开高走 中证央企新动能主题指数上涨1.45% 报1561.4点 成交额139.48亿元 [1] - 中证央企新动能主题指数近一个月上涨0.67% 近三个月下跌4.52% 年至今下跌5.92% [1] 指数构成 - 中证央企新动能主题指数选取45只国资委下辖央企上市公司 涵盖制造 科技与现代服务业领域 聚焦研发投入 盈利能力 产业交叉与渗透等维度 [1] - 指数以2014年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] 权重分布 - 十大权重股包括海康威视(10.04%) 国电南瑞(9.88%) 长安汽车(8.93%) 中航光电(7.16%) 中航机载(4.0%) 中国软件(3.84%) 招商公路(3.63%) 中航成飞(3.28%) 深南电路(3.26%) 宝信软件(3.2%) [1] - 交易所分布为深圳证券交易所(59.38%) 上海证券交易所(40.31%) 北京证券交易所(0.31%) [1] 行业配置 - 工业占比50.43% 信息技术占比33.68% 可选消费占比9.38% 通信服务占比4.06% 金融占比1.65% 原材料占比0.79% [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 权重因子同步调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [2]

暗盘资金正涌入这些股票，点击速看>>> 航空装备板块走高，广联航空（300900）涨超10%，航发科技（600391）、航发动力（600893）、佳驰 科技、爱乐达（300696）、钢研高纳（300034）等跟涨。 ...

2025年5月29日，卫星概念爆发。截至 10:32，国证航天航空行业指数(CN5082)强势上涨1.71%，成分股 光启技术(002625)上涨7.39%，上海瀚讯(300762)上涨5.39%，航天晨光(600501)上涨3.46%，华力创通 (300045)，航发科技(600391)等个股跟涨。航空航天ETF天弘(159241)上涨1.51%，实时涨幅居同类第 一，最新价报1.01元。流动性方面，航空航天ETF天弘盘中换手29.06%，市场交投活跃，成交1.00亿 元，成交额居同类第一，流动性领先。 费率方面，航空航天ETF天弘管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。 5月以来，航天发射成果丰硕：11日，长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心点火升空，将遥感四十 号02组卫星送入预定轨道，此次发射是长征系列运载火箭第574次飞行，该卫星用于电磁环境探测及相 关技术试验；13日，长征三号丙运载火箭在西昌航天发射场成功发射通信技术试验卫星十九号，其用于 多频段、高速率卫星通信技术验证，此次为长征系列运载火箭第575次飞行；14日，长征二号丁运载火 箭在文昌航天发射场以"一箭十二星"方 ...

业绩总结 - 2025年第一季度营业收入756,047,551.54元，同比降6.79%[4] - 2025年第一季度归属股东净利润3,568,497.52元，同比升265.40%[4] 未来展望 - 开展新产品研发、争取外贸订单及提升生产效率提升盈利[4]