项目情况 - 关岭县盘江光伏基地项目一期容量105万千瓦[1] - 2024年4月30日全容量并网发电[1] 数据指标 - 预计年平均上网发电量10.49亿kW·h[1] - 每年节约标煤33万吨[1] - 每年减排二氧化碳89.6万吨[1] - 每年减排二氧化硫109.3吨[1] - 每年减排氮氧化物164.49吨[1]

业绩说明会安排 - 召开时间为 2024 年 5 月 9 日 15:40 - 17:30 [1] - 召开方式为网络远程方式 [2] - 出席人员有公司董事长（或总经理）、独立董事、总会计师（财务负责人）、董事会秘书等高级管理人员 [2] - 参与方式是投资者可登陆 http://rs.p5w.net 进入专区页面参与交流 [2] 投资者问题提前征集 - 提问通道自公告发出之日起至 2024 年 5 月 7 日截止 [3] - 提问方式为通过微信关注“贵州资本市场”公众号，发送关键词“提问”进入专区提问，或通过邮箱 PJ600395@163.com 提问 [3][4] - 公司将在说明会上回答投资者普遍关注的问题 [4] 联系人及咨询办法 - 联系人是公司董事会办公室 [4] - 电话为 0858 - 3703046 [4] - 邮箱是 PJ600395@163.com [4] 其他事项 - 投资者可通过全景路演 http://rs.p5w.net 查看说明会召开情况及主要内容 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 事故停产拖累公司2023年产销,成本增加挤压全年毛利 [1] 2) 2024年第一季度产销仍受影响,但吨煤售价回升拉动毛利微增 [1] 3) 公司煤炭、火电、新能源一体化发展: - 事故影响逐步消除,叠加23年新产能落地,后续煤炭产销有望企稳回升 [2] - 煤电一体化产业格局初步形成,发电量有望快速增长 [2] - 稳步发展新能源发电项目,努力建成盘州和安顺两个多能互补新型综合能源基地 [2] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入94.03亿元,同比下降20.60%;归母净利润7.32亿元,同比下降66.62% [1] 2) 2024年第一季度公司实现营业收入19.49亿元,同比下降31.91%,环比增长9.24%;归母净利润0.21亿元,同比下降93.92% [1] 3) 公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.80元人民币(含税),占2023年归母净利润的82.06% [1] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,年复合增长率分别为22.4%和19.6% [2]

业绩总结 - 公司一季报同比跌幅较大，主要原因是去年发生的安全事故带来的影响，产销量下滑和单季度亏损导致了同比数据下降[1] - 一季度产销量同比大幅下滑的主要原因是去年9月份公司发生安全事故，导致事故矿井产量恢复至事故前的三分之二水平[10] - 一季度已较去年四季度有所改善，预计今年二季度和三季度会逐步向好，但同比数据变化情况目前还不能确定[10] 分红政策 - 分红比例较高且持续性承诺，但没有做固定性承诺，公司积极回报投资者，分红占比高达82%[2] - 公司分红比例一直较高，虽然未做固定性的三年或两年分红回报规划，但会严格按照现有分红政策执行，并保持积极态度回报投资者，分红比例趋势仍会较高[10] - 目前公司的分红占比高达82%，由于去年业绩表现，每股分红数额有所下调，但整体分红比例仍较高[10] 成本和产能 - 去年精煤和资产混煤的吨煤成本约为560元左右，相比22年度增长了3%至4%，增长主要原因是去年发生事故后，加大了安全设施设备和其他方面的投入[5] - 贵州煤炭企业目前不存在类似山西的单框默认超产16%的规定，超产查处力度很大，只能在核定产能范围内安排生产[10] - 今年没有新的在建矿井会投入生产，去年已新增产能210万吨，计划今年原煤产量较去年有所提升，但仍以现有产能安排生产[10] 未来展望 - 后方规划的生产矿井主要集中在2025年底到2026年上半年，如马云西景二采区120万吨和洋山矿技改项目，以及杨山矿100万吨路采项目[10] - 电力板块在2023年业绩中对营收和利润贡献不大，但今年和明年有望有较大改变，如星光公司二号机组预计6月并网，另外4台燃煤机组也将陆续投运，同时新能源发电项目预计年底可实现200万千瓦的并网规模[10] - 公司产品结构发生明显变化，年报暂时调整了产品结构分类，去年销售成本中，精煤自产吨煤成本大致在560元左右，相比2022年略有增加，约为3%到4%[10]

报告公司投资评级 - 报告对盘江股份（600395.SH）的投资评级为“增持”[1][16][46] 报告的核心观点 - 2023年煤价下行、自产煤销量减少致业绩下降，2024Q1自产煤销量下滑也使业绩下降；2023年煤炭售价下降、成本上涨致毛利下滑，2024Q1吨煤毛利环比改善；分红总额下降但分红率提高；公司加快推进煤电新一体化发展，煤电一体化产业格局初步形成；下调盈利预测，维持“增持”评级[16] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年公司营业总收入94.0亿元（-20.6%），归母净利润7.3亿元（-66.6%），扣非净利润6.2亿元（-71.1%）；2023Q4营业总收入17.8亿元（-36.0%），归母净利润 -0.4亿元（-107.5%）；2024Q1营业总收入19.5亿元（-31.9%），归母净利润0.2亿元（-93.9%）[16] - 2023年商品煤产量1126.9万吨（-3.6%），销量1153.4万吨（-9.6%），吨煤售价782.2元/吨（-13.6%），吨煤成本563.6元/吨（+3.9%），吨煤毛利218.6元/吨（-39.8%）；2024Q1商品煤产量203.7万吨（-35.7%），销量190.1万吨（-45.7%），吨煤售价894.4元/吨（+12.1%），吨煤成本665.6元/吨（+16.7%），吨煤毛利228.8元/吨，环比增加77.8元/吨[16] - 2023年公司合计派发现金分红6.0亿元，同比下降31.7%；分红率为82.06%，同比提高41.95pct[16] 业务发展 - 煤炭方面，马依西一井一采区（120万吨/年）、发耳二矿西井一期（90万吨/年）通过联合试运转验收并取得安全生产许可证；首个露采项目杨山煤矿（100万吨/年）取得省能源局核准[6][16] - 电力方面，盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目1号机组已投入运营，2号机组有望今年上半年并网发电；关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目一期2024年4月底有望实现全部并网发电；盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目有望今年底实现首台机组并网发电[6][16] 财务预测与估值 - 预计公司2024 - 2026年煤炭销量分别为1150/1250/1350万吨，煤炭售价为820/820/820元/吨，销售收入为94.3/102.5/110.7亿元；2024 - 2026年发电量分别为71/100/120亿千瓦时，电力业务收入分别为26.6/37.6/45.1亿元；2024 - 2026年营业收入分别为123.9/143.3/159.3亿元，归属母公司净利润9.4/10.1/10.6亿元，每股收益分别为0.44/0.47/0.50元[46] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,843|9,403|12,389|14,329|15,925| |(+/-%)|21.8%|-20.6%|31.7%|15.7%|11.1%| |净利润(百万元)|2194|732|943|1012|1064| |(+/-%)|87.1%|-66.6%|28.8%|7.2%|5.2%| |每股收益（元）|1.02|0.34|0.44|0.47|0.50| |EBIT Margin|20.9%|9.8%|10.6%|10.3%|10.1%| |净资产收益率（ROE）|19.1%|6.4%|8.1%|8.6%|8.9%| |市盈率（PE）|5.6|16.8|13.0|12.2|11.6| |EV/EBITDA 市净率（PB）|10.4 1.07|23.0 1.08|15.8 1.06|13.7 1.05|13.0 1.03|[53]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][5] 报告的核心观点 - 公司2023年归母净利润7.3亿元同比减少66.6%，2024年Q1归母净利润0.2亿元同比-93.9%，考虑煤价承压下调2024 - 2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润7.7/9.9/12.0亿元，同比增长4.5%/29.8%/20.4%；公司煤炭产能稳步增长，煤 - 电 - 新能源一体化稳步发展，看好成长潜力，维持“买入”评级[5] 各部分总结 公司业绩情况 - 2023年实现归母净利润7.3亿元同比减少66.6%，扣非后归母净利润6.2亿元同比减少71.1%；2024年Q1实现归母净利润0.2亿元同比-93.9% [5] 煤炭产销及价格情况 - 2023年原煤产量1530万吨同比+1.5%，商品煤产/销量1127/1153万吨同比-3.6%/-9.6%，综合售价782元/吨同比-13.6%，吨煤成本564元同比+3.9%，吨煤毛利219元同比-39.8% [6] - 2024Q1煤炭产量204万吨同比-35.7%，销量190万吨同比-45.7%，商品煤售价894元/吨同比+12.1%，成本666元/吨同比+16.7%，商品煤毛利229元/吨同比+0.5% [6] - 2024年4月炼焦煤价格反弹，4月23日京唐港主焦煤2170元/吨环比3月底价格+12.4%，在铁水日均产量边际回升等背景下，炼焦煤价格弹性有望持续释放 [6] 产能及项目进展情况 - 2023年马依西一井一采区、发耳二矿西井一期新增煤炭产能210万吨/年，煤炭产能达2310万吨/年，预计2025年有望达2520万吨/年 [9] - 盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目2号机组有望2024年上半年并网发电，盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目有望2024年底首台机组并网发电 [9] - 关岭县盘江百万千瓦级光伏基地项目一期加快建设，有望2024年4月底全部并网发电；截至2022年底累计获新能源建设指标375万千瓦，截至2023年11月底在建新能源发电项目125万千瓦，已建成光伏发电项目并网容量10.64万千瓦 [9] 财务预测情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|11,843|9,403|9,864|10,327|11,080| |YOY(%)|21.8|-20.6|4.9|4.7|7.3| |归母净利润(百万元)|2,194|732|766|994|1,197| |YOY(%)|87.1|-66.6|4.5|29.8|20.4| |毛利率(%)|40.6|29.2|29.5|32.7|34.4| |净利率(%)|18.5|7.8|7.8|9.6|10.8| |ROE(%)|17.8|6.0|6.1|7.6|8.6| |EPS(摊薄/元)|1.02|0.34|0.36|0.46|0.56| |P/E(倍)|5.6|16.8|16.1|12.4|10.3| |P/B(倍)|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9| [9]

业绩总结 - 公司一季度产销量同比下降，但净利润有所改善，达到2000多万[2] - 公司计划今年盐煤产量为1560万吨，比去年有所增加[4] - 电力板块在2023年度贡献不多，新能源发电营收约3000万[8] - 公司销售成本吨煤大致在560左右，与2022年度相比有3%到4%的增长[10] - 公司销售成本上升主要是因为安全投入增加，特别是在安全设施设备方面[11] 未来展望 - 公司规划的矿井投产时间集中在2025年底至2026年上半年[7] - 公司新能源发电项目计划到年底新能源发电的并网容量可达200万千瓦[9] - 公司关联新能源项目总装机容量为105万千瓦，已有部分并网，二期28万千瓦项目即将启动[15] 负面信息 - 公司煤炭资产注入的节奏取决于煤炭资产质量、盈利水平、市场情况和国资意愿[14] - 企业矿房库存临时性存放，库存量不多[20] 其他新策略和有价值的信息 - 公司分红比例高达82%，延续较高比例的分红政策[6] - 电煤销售价格按照省里指导价计算，5000大卡含税指导价为550[17] - 炼焦煤和动力煤价格趋势上涨，港口价格反弹[18] - 一季度链交用煤综合售价与去年持平，市场普遍认为价格在年内低点[19] - 国资委尚未出台失职管理新要求或细则[21]

业绩总结 - 公司煤炭主业表现出非常突出的成长性[1] - 公司一季度商品煤量产量减少110万吨，销量减少150万吨，导致经营效果差强人意[8] - 公司计划2024年盐煤量为1560万吨，比2023年增加30万吨[11] - 公司2024年发电量计划为70.65亿度，主要基于新光电厂和普定电厂的投产[16] 新产品和新技术研发 - 公司新能源项目总装机容量为155万千瓦，预计总投资约52亿[23] 市场扩张和并购 - 公司煤矿项目包括麻衣溪引二采和羊山矿，总投资分别约为120万吨和19.5亿[21] 负面信息 - 公司一季度面交美的销售价格平均持平，但动力煤价格有一定幅度提升[3] - 公司近五六年分红占比平均接近60%，每股分红为2.8毛，较去年减少1.2-1.3毛[25]

业绩总结 - 盘江股份2023年营业收入同比减少20.60%[1] - 盘江股份2023年第四季度营业收入同比减少35.99%[2] - 盘江股份2023年现金分红比例达到82.06%[8] - 盘江股份2024-2026年预计营业收入分别为87.97、104.38、117.31亿元[10] - 公司每股收益为0.5元[14] - 公司净资产收益率为1.9%[15] - 公司每股收益为1.2元[20] - 公司净资产收益率为2.8%[23] 资产负债表 - 公司资产负债表中，应收账款和预付款项占比较高，分别为22.1%和13.2%[13] - 公司资产负债表中，应付账款和预收款项占比较高，分别为12.7%和11.09%[19] 现金流量表 - 公司现金流量表显示，经营活动现金流量净额为负数，达到-8.1亿[17] - 公司现金流量表显示，投资活动现金流量净额为负数，达到-3.0亿[21] 投资评级 - 公司提供的投资评级包括买入、增持、持有、减持和中性等五个等级[29] 基准指数 - 公司使用沪深300指数、三板成指、摩根士丹利中国指数和标普500指数等作为基准[30] 报告声明 - 公司声明报告基于公开资料或实地调研资料，力求独立客观公正[32]

业绩总结 - 公司煤炭主业表现出非常突出的成长性[1] - 公司一季度商品煤量产量减少110万吨，销量减少150万吨，导致经营效果差强人意[8] - 公司一季度平均上网电价约为3.7毛/千瓦时[19] 未来展望 - 公司计划2024年盐煤量为1560万吨，比2023年增加30万吨，主要基于生产条件和市场价格考虑[11] - 公司计划2024年全年发电量为70.65亿度，主要基于新光电厂和普定电厂的投产情况以及新能源发电项目的推进[16] - 新能源项目总装机容量为155万千瓦，总投资约为52亿，公司资本开支约为11亿[23] 分红政策 - 公司近五六年分红占比超过50%，近五六年平均分红占比接近60%[25] - 公司秉持高比例分红的理念，近十多年平均分红比例都在50%以上[27] - 公司在发展阶段不同时期有不同的信息分工政策，根据发展阶段的不同分红比例也有所调整[26]