报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 昆药集团2025年短期业绩承压，但长期聚焦银发健康与精品国药战略，发展空间向好 [1][8] - 2025年业绩下滑主要受院内集采执行晚于预期、院外零售药店整合出清及公司战略投入拖累 [8] - 随着集采逐步落地、渠道深耕及品牌建设，核心品种增长可期，公司长期规划明确 [8] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入65.75亿元，同比下降21.74% [1][8] - 2025年实现归母净利润3.50亿元，同比下降46.00% [1][8] - 2025年实现扣非归母净利润1.07亿元，同比下降74.45% [8] 业绩承压原因分析 - **院内端**：中成药集采扩围接续执行落地晚于预期，医保控费深化，存量业务面临竞争压力 [8] - **院外端**：零售药店整合出清，客流波动叠加动销放缓，精品国药部分产品仍处渠道拓展培育期 [8] - **公司自身**：处于渠道优化与模式变革关键期，品牌建设、市场拓展等战略性投入短期拖累业绩 [8] 核心业务与发展战略 - **集采与渠道深耕**：公司积极参与全国及省级集采，加快院线覆盖与基层终端布局，截至2025年报，已有多地完成集采执标启动工作 [8] - 随着各地集采执标工作推进，注射用血塞通（冻干）销量已逐步改善，血塞通口服系列通过商销渠道拓展增量空间 [8] - 公司持续推动营销模式向集约化商道体系转型，聚焦“稳存量、拓增量、促动销”，扩大终端覆盖密度与连锁合作深度 [8] - **品牌与战略聚焦**：公司坚定聚焦“银发健康产业引领者、精品国药领先者”战略目标 [8] - **银发健康领域**：“777”品牌强化“三七就是777”认知，推出血塞通软胶囊焕新包装，构建以“阿理疗法”为核心的心脑血管专业用药体系 [8] - 通过“银发青年守护行动”、卒中筛查、健康科普等活动，精准触达老龄及慢病人群 [8] - **精品国药领域**：“昆中药1381”依托645年非遗传承底蕴，发布“640年非遗，制上乘中药”全新品牌战略 [8] - 推出覆盖补肾养肾、健脾益胃等五大品类的27款新品，安宫牛黄丸、再造丸等典藏名方获批上市 [8] - 参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等核心产品通过央视平台曝光、场景化营销与全渠道布局，巩固细分市场领先地位 [8] - 双品牌协同发力，精准覆盖“治未病”“慢病管理”“精品滋补”等多元需求 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：将2026-2027年归母净利润预测由6.2/7.4亿元下调至2.8/3.7亿元，同时预测2028年归母净利润为4.6亿元 [8] - **营业收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为69.31亿元、73.20亿元、77.37亿元，同比增速分别为5.40%、5.62%、5.69% [1][9] - **归母净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为2.78亿元、3.69亿元、4.62亿元，同比增速分别为-20.52%、32.50%、25.45% [1][9] - **每股收益预测**：预计2026E/2027E/2028E最新摊薄EPS分别为0.37元、0.49元、0.61元 [1][9] - **估值水平**：当前市值对应2026E-2028E的PE分别为30.54倍、23.05倍、18.37倍 [1][8] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2025A的38.52%提升至2028E的41.33%，归母净利率从2025A的5.32%提升至2028E的5.98% [9] - **股东回报指标**：预计摊薄ROE从2025A的6.53%先降至2026E的4.93%，后回升至2028E的7.32% [9] 关键财务数据与市场数据 - **市场数据**：报告日收盘价11.22元，一年最低/最高价为11.08/18.64元，市净率（LF）为1.58倍 [5] - **市值数据**：总市值及流通A股市值均为84.93亿元 [5] - **基础数据**：每股净资产（LF）为7.08元，资产负债率（LF）为41.04%，总股本及流通A股均为7.57亿股 [6] - **现金流量预测**：预计2026E经营活动现金流将显著改善至12.33亿元，2025A为2.89亿元 [9]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 昆药集团2025年短期业绩承压，但银发经济与精品国药战略布局明确，长期发展空间向好 [1][8] - 公司2025年营业收入为65.75亿元，同比下降21.74%；归母净利润为3.50亿元，同比下降46.00% [1][8] - 业绩下滑主要受院内集采执行落地晚于预期、院外零售药店整合出清、以及公司处于渠道优化与模式变革关键期等因素影响 [8] - 报告认为，随着集采逐步落地、渠道深耕以及品牌战略的强化，公司核心品种增长可期，长期发展向好 [8] 财务表现与预测 - **2025年实际业绩**：营业总收入65.75亿元（-21.74%），归母净利润3.50亿元（-46.00%），扣非归母净利润1.07亿元（-74.45%）[1][8] - **2026年预测**：营业总收入69.31亿元（+5.40%），归母净利润2.78亿元（-20.52%）[1] - **2027年预测**：营业总收入73.20亿元（+5.62%），归母净利润3.69亿元（+32.50%）[1] - **2028年预测**：营业总收入77.37亿元（+5.69%），归母净利润4.62亿元（+25.45%）[1] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为30.54倍、23.05倍和18.37倍 [1][8] - **其他财务指标**：2025年毛利率为38.52%，预计将逐步提升至2028年的41.33%；2025年归母净利率为5.32% [9] 业务分析与战略 - **应对集采与渠道改革**：公司积极参与全国及省级集采，截至2025年报已有多地完成集采执标启动工作，注射用血塞通（冻干）销量已逐步改善 [8] - 公司推动营销模式向集约化商道体系转型，聚焦“稳存量、拓增量、促动销”，以扩大终端覆盖 [8] - **银发健康战略**：强化“777”品牌，推出血塞通软胶囊焕新包装，构建以“阿理疗法”为核心的心脑血管专业用药体系，并通过“银发青年守护行动”等活动触达目标人群 [8] - **精品国药战略**：“昆中药1381”品牌发布全新战略，推出覆盖五大品类的27款新品，安宫牛黄丸、再造丸等典藏名方获批上市，核心产品通过央视曝光及全渠道布局巩固市场地位 [8] - 双品牌战略旨在覆盖“治未病”、“慢病管理”、“精品滋补”等多元需求，构筑差异化竞争壁垒 [8] 市场与基础数据 - **股价与市场表现**：收盘价11.22元，一年股价区间为11.08元至18.64元 [5] - **市值**：总市值与流通A股市值均为84.93亿元 [5] - **估值比率**：市净率（P/B）为1.58倍，每股净资产为7.08元 [5][6] - **股本结构**：总股本与流通A股均为7.57亿股 [6]

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2026-011号 昆药集团股份有限公司关于 2026 年度担保计划的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 昆药集团本部 2026 年为全资孙公司担保计划额度为 0.05 亿元，均为连带责任担 保，该等担保涉及被担保单位及相关担保明细如下所列： 一、 担保预计情况 为适应公司、昆药商业、华润三九（酉阳）制药有限公司（以下简称"三九酉阳"）、 贝克诺顿（浙江）制药有限公司（以下简称"贝克浙江"）；昆药商业下属子公司曲 1 2026 年度，为适应昆药集团股份有限公司（以下简称"本公司"、"公司" 或"昆药集团"）及相关下属公司业务发展需要，满足相关公司融资担保需 求，公司及下属子/孙公司预计为不超过人民币 1.169 亿元的银行融资授信业 务提供连带责任担保，占公司最近一期经审计净资产的 2.18%；其中，为资 产负债率超过 70%的子/孙公司不超过 0.762 亿元的银行融资授信业务提供连 带责任担保，占公司最近一期经审计净资产的 1.42%； ...

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2026-012号 昆药集团股份有限公司关于 2026 年度融资额度的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 昆药集团股份有限公司（以下简称"昆药集团"、"公司"）于 2026 年 3 月 23 日召 开公司十一届十六次董事会，审议通过《关于公司 2026 年度融资额度的议案》，根据 公司 2026 年生产经营情况预测，拟向金融机构申请融资额度不超过人民币 519,500 万元，具体如下： 一、申请融资额度情况 公司为满足经营及发展需求，拓展相应融资渠道，公司及下属子公司 2026 年度拟 向金融机构申请融资额度不超过人民币 519,500 万元（含 10 亿发行银行间债务融资工 具额度），最终金额以各金融机构实际审批的额度为准。 以上融资额度不等于公司的实际融资金额，实际融资金额应在融资额度内，并以 公司与银行实际发生的融资金额为准，具体融资金额将视公司运营资金的实际需求来 合理确定。 二、协议签署相关情况 鉴于相关融资条件和细节尚待进一步落实，经公司股东会 ...

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2026-013 号 昆药集团股份有限公司 关于召开2026年第一次临时股东会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 召开的日期时间：2026 年 4 月 17 日 10 点 00 分 召开地点：云南省昆明市国家高新技术开发区科医路 166 号昆药集团股份有 限公司管理中心 (五) 网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 股东会召开日期：2026年4月17日 本次股东会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 (七) 涉及公开征集股东投票权 不涉及 二、 会议审议事项 (一) 股东会类型和届次 2026年第一次临时股东会 (二) 股东会召集人：董事会 (三) 投票方式：本次股东会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合 的方式 (四) 现场会议召开的日期、时间和地点 网络投票起止时间：自2026 年 4 月 17 日 至2026 年 4 月 17 日 采用上 ...

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2026-010号 昆药集团股份有限公司十一届十六次董事会决议公告 董事会意见： 本次担保计划事项是为满足公司及相关下属公司 2026 年度生产经营需要，有利 于提高融资效率、降低融资成本。被担保人主要包括：公司全资子/孙公司以及昆药集 团医药商业有限公司的全资子公司或控股子公司。其中，昆药集团医药商业有限公司 对其非全资子公司的担保，其他股东按持股比例进行同比例担保。公司董事会结合相 关公司的经营情况、资信状况及财务状况，认为该等公司财务状况稳定、经营情况良 好，总体担保风险可控；该担保事项符合公司整体发展战略，有利于公司整体利益。 董事会同意本次担保事项，并同意将该议案提交公司股东会审议。 本议案已经公司十一届董事会审计与风险控制委员会 2026 年第二次会议审议通 过，并同意提交公司董事会审议。 此议案审议通过，还须提交公司股东会审议。 2、 关于公司 2026 年度融资额度的议案（详见《昆药集团关于 2026 年度融资额度的 公告》） 1 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 ...

投资评级与核心观点 - 报告对昆药集团（600422.SH）维持“买入”投资评级 [4] - 核心观点：尽管公司2025年经营业绩承压，但看好其银发健康布局带来的潜在成长空间，并认为其经营呈现触底改善迹象 [4][5] 2025年经营业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入65.75亿元，同比下降21.74% [4] - 2025年实现归母净利润3.50亿元，同比下降46.00% [4] - 2025年扣非归母净利润为1.07亿元，同比下降74.45% [4] - 2025年毛利率为38.52%，同比下降4.94个百分点；净利率为6.37%，同比下降2.57个百分点 [4] - 2025年销售费用率为25.98%，同比下降0.51个百分点；管理费用率为5.76%，同比上升1.34个百分点；研发费用率为1.56%，同比上升0.29个百分点；财务费用率为0.66%，同比上升0.49个百分点 [4] 分业务板块表现 - **口服剂业务**: 2025年实现营收23.13亿元，同比下降37.36%；毛利率为64.39%，同比下降3.05个百分点 [5] - **针剂业务**: 2025年实现营收6.07亿元，同比增长12.57%；毛利率为88.01%，同比提升5.46个百分点 [5] - **药品、器械批发与零售业务**: 2025年实现营收32.70亿元，同比下降10.52%；毛利率为13.11%，同比下降2.79个百分点 [5] - **其他业务**: 2025年实现营收0.81亿元，同比增长11.95%；毛利率为32.97%，同比下降28.67个百分点 [5] 业绩承压原因与改善迹象 - 业绩下滑主要受全国中药集采执行进度滞后于预期、增量业务仍处于市场准入与成长培育期等因素影响，导致院内存量业务承压 [5] - 公司主动应对挑战，注射用血塞通（冻干）产品销量逐渐改善，并通过全产业链管理优化、集采等助力毛利率恢复，呈现经营触底改善 [5] 研发管线进展 - 公司长期聚焦老龄健康1慢病管理领域 [6] - **天然药物1类新药020**: 适用于缺血性脑卒中，继续推进II期临床 [6] - **化药1类新药111**: 治疗非酒精性脂肪性肝炎，于2024年获临床试验批准，正在开展临床I期 [6] - **化药1类新药079**: 治疗实体瘤，有序开展临床I期 [6] 财务预测与估值 - 下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.44亿元、3.58亿元、4.49亿元（原预计2026-2027年为7.59亿元、9.12亿元） [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.32元、0.47元、0.59元 [4] - 以当前股价11.71元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为36.4倍、24.8倍、19.7倍 [4] - 预计2026-2028年营业收入分别为67.91亿元、72.56亿元、77.26亿元，同比增速分别为3.3%、6.8%、6.5% [8] - 预计2026-2028年毛利率分别为40.9%、41.3%、41.6% [8]

投资评级与核心观点 - 报告对昆药集团维持“买入”评级，目标价为人民币16.15元 [1][5][7] - 报告核心观点认为，2025年是公司工业收入的触底年，随着管理层变更与渠道去库存，期待2026年经营逐步回归正轨，长期看好银发健康赛道及血塞通/情绪品类的市场空间 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年营业收入为65.8亿元，同比下滑22% [1] - 2025年归母净利润为3.5亿元，同比下滑46% [1] - 2025年扣非净利润为1.1亿元，同比下滑74% [1] - 2025年工业收入同比下降30%至30.0亿元 [2] - 2025年毛利率为38.5%，同比下降4.0个百分点 [3] - 2025年销售净利率为6.4%，同比下降2.5个百分点 [3] - 2025年扣非销售净利率为1.6%，同比下降3.4个百分点 [3] - 2025年经营现金流净额为2.9亿元，低于净利润 [3] 各业务板块表现分析 - **1951事业部**：预计收入在低基数上同比增长，其中针剂收入同比增长13%，骨科收入同比增长5% [2] - **1381事业部**：预计收入同比显著下滑，其中妇科收入同比下滑24%，消化收入同比下滑43% [2] - **777事业部**：预计收入同比显著下滑，血塞通软胶囊销量下滑26% [2] 运营与财务状况 - 2025年存货为13.8亿元，为近五年最低水平 [3] - 2025年销售商品收到的现金为71.6亿元，现金收入比为109%，为近五年最高水平 [3] - 2025年应收票据/账款及融资约35亿元，同比略降 [3] 创新药研发管线进展 - 截至2026年3月，天然药物1类新药KYAZ01-2011-020（缺血性脑卒中）处于II期临床 [4] - 2类创新药双氢青蒿素片剂（系统性红斑狼疮）处于II期临床 [4] - 1类创新药KYAH01-2018-111（THR-β靶点，治疗非酒精性脂肪肝）处于I期临床 [4] - 1类创新药KYAH01-2016-079（IDH1抑制剂，实体瘤）处于I期临床 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.5亿元、3.9亿元、4.4亿元 [5] - 2026-2027年归母净利润预测较前值分别下调51%和52% [5][12] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为68.58亿元、73.95亿元、79.44亿元 [11] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为38.7%、39.7%、40.7% [12] - 给予2026年35倍PE估值，参考Wind可比公司一致预期均值20倍PE，考虑公司五年规划前瞻性以及内外部影响出清预期给予溢价 [5] 可比公司与市场数据 - 截至2026年3月20日，公司收盘价为人民币11.71元，市值为88.64亿元 [8] - 报告选取的可比公司（江中药业、同仁堂、太极集团）2026年预测PE均值为20倍，而昆药集团为25倍 [13] - 公司2025-2027年归母净利润预测复合年增长率（CAGR）为6% [13]

纪要涉及的行业或公司 * **公司：昆药集团** [1] * **行业：中医药行业、银发健康产业、零售药店行业** [2][3][6] 核心观点与论据 战略定位与规划 * 公司战略定位于依托华润三九“一体两翼”布局，聚焦银发健康产业，目标成为中国银发健康产业的引领者[2][3][17] * 精准覆盖45-75岁人群，分为三个梯度：45-54岁（前瞻预防）、55-65岁“银发青年”（核心）、65-75岁“银发中年”（深度服务），构建全周期健康管理体系[3] * “十五”规划战略为聚焦核心、双轮驱动与系统性产业链布局，坚持内涵式发展与外延式并购双轮驱动[2][3][18] * 未来将重点推进治疗脑卒中和脂肪肝领域的两个一类新药临床[2][18] 核心产品与品牌 * 核心产品以三七、天麻、青蒿（“三棵草”）为核心，打造“777”心脑血管品牌及“昆中药1，381”精品国药品牌[2][3][4] * 血塞通系列（包括注射用血塞通（冻干）、血塞通软胶囊、血塞通片剂等）是核心产品，已获得越南、印尼等多国上市许可，并进入部分海外医保[2][4] * 昆中药拥有143个药品批文和640年历史传承[9][15] 集采影响与应对 * 血塞通系列集采政策风险已基本出清，核心品规价格在接续采购中保持基本稳定，为“以价换量”奠定基础[2][4][12] * 集采身份帮助产品打开了此前难以进入的医疗机构，覆盖率正逐步扩大[4][12] * 预计2026年随着集采指标全面落地及基层渗透，销量将实现稳步修复与“以价换量”[2][12][13] * 2025年是政策消化期和指标过渡期，销售承压；2026年将是政策全面落地的首个完整年度，对集采放量持谨慎乐观态度[12][13][14] 渠道变革与零售药店生态 * 全面接入“三九商道”，推动销售模式从分散、粗放向集约化、品牌化、数字化转型[2][5][16] * 零售药店生态发生深刻变化：门店数量压减、行业集中度提升、专业化服务成为核心、线上线下加速融合、健康需求向全生命周期延伸[6] * 应对零售药店客流下滑，通过学术赋能、品牌拉力提升单店产出，并探索从产品销售向服务赋能转型[2][7][8] * 公司重点产品在全国TOP10连锁药店覆盖率较高，但在中小连锁及单体门店覆盖不足，后续将聚焦于此进行突破[11] 合规优势与政策影响 * 公司核心产品（特别是三七系列）说明书不良反应等内容均基于临床数据修订，不存在“尚不明确”项，不受2026年7月再注册政策限制[2][9] * 昆中药143个批文已于2025年提前完成再注册，不受2026年7月时间节点影响[2][9] * 中药说明书修订工作是对已有临床数据的规范化梳理，公司有信心在2030年前高质量完成[9] 各业务板块经营计划（2026年） * **1951事业部（严肃医疗系列）**：核心任务“稳存量、拓增量”，扎实推进市场准入，聚焦集采接续，引导品推商向专业化学术推广转型[14][15] * **777事业部（三七口服系列）**：定位“做深学术、做强品牌、做实用户”，构建循证医学证据体系，推动产品进入权威指南，以“阿理疗法”和卒中筛查为核心塑造品牌[15] * **1381事业部（昆中药系列）**：关键词“精耕渠道、夯实品牌、释放动销”，围绕脾胃、情绪等核心品类优化，深化零售商道体系建设，借助央视等平台夯实品牌[15] OTC渠道策略与协同 * OTC渠道建设核心为“一个平台、两大能力、三盘货”策略：借助三九商道平台；建设品牌传播渗透能力和学术驱动动销能力；将产品分为品牌型、运营型、资源型进行差异化运营[16] * 与华润三九协同体现在管理团队融合、渠道网络协同、业务板块战略协同、品牌与产品协同四个层面[16][17] * 血塞通软胶囊形成“络泰+理血王”双品牌格局，与华润三九的999品牌形成差异化定位（999主打大众健康，昆药主攻银发慢病）[17] 其他重要内容 * **国际化**：青蒿素系列产品已服务全球大量患者，正在推动从制剂到原料端的全球认证，为三七产品出海奠定基础[4] * **2025年销售情况**：在行业终端整体下滑背景下，血塞通软胶囊等承压；昆中药的参苓健脾颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒纯销有所改善；血塞通片剂因商销渠道拓展在纯销端增长较快[10][11] * **集采放量变量**：需持续跟踪医院进药进度、医保支付政策衔接、竞争格局变化等因素[13] * **与华润三九融合后重点**：战略聚焦银发健康主赛道；渠道联动，加速终端渗透，深耕基层和社康；品牌运营升级，借鉴6S管理体系提升运营能力[18][19] * **产品布局考量**：通过“银发人群健康需求全景图”和“产品生命周期图”指导布局，依靠777和昆中药1381两大品牌协同，通过“三盘货”策略强化与大客户联动[17][18]

QFII在A股的最新持仓路径与行业分布 - 截至3月22日，共有41家上市公司出现在QFII重仓股名单中，对应77条持仓记录，涉及16家外资机构 [1] - QFII持仓呈现“加仓、减仓与新进并行”的结构性调整特征，并未简单回到传统大盘蓝筹逻辑，而是更多围绕细分制造、医药和科技链条做针对性配置 [1] - QFII本轮持仓主要集中于医药生物、半导体、硬件设备、机械、电气设备、化工等板块，制造业仍是外资公开持仓最主要的落点 [1][9] 主要外资机构的活跃度与持仓特征 - 瑞士联合银行集团、巴克莱银行、摩根士丹利、高盛系、摩根大通等仍是活跃度较高的几类资金 [1] - 瑞士联合银行集团覆盖范围最广，已出现在15家公司前十大流通股东名单中，是目前披露中活跃度最高的外资机构之一 [7] - 巴克莱银行出现在12家公司名单中，摩根士丹利现身10家公司，摩根大通现身7家公司 [7] - 主权财富基金如阿布达比投资局、科威特政府投资局、澳门金融管理局等，当前公开持仓更多分布在医药、能源和装备制造等方向 [1][7] 外资持仓的具体操作：加仓、减仓与新进 - **加仓案例**：阿布达比投资局继续加仓宝丰能源40万股，期末持股达4481.28万股，持仓市值8.80亿元；高盛国际加仓沙河股份113.70万股；摩根大通加仓浙江黎明119.11万股；科威特政府投资局增持昆药集团85.78万股至590.68万股 [2] - **减仓案例**：阿布达比投资局对铁建重工小幅减仓61.25万股；高盛国际减持协创数据162.75万股；澳门金融管理局减持昆药集团326.80万股 [2] - **新进持有动作突出**：瑞士联合银行集团新进德明利、新诺威等12家公司；摩根士丹利新进金海通、宝胜股份等8家公司；摩根大通新进众兴菌业、大为股份等6家公司；高盛集团新进飞龙股份、博迈科等多家公司 [3] 外资持仓的行业聚焦与个股重叠现象 - **半导体与硬件设备**：是突出主线，包括德明利（瑞银新进，持仓市值3.67亿元）、金海通（获美林证券和摩根士丹利持有）、大为股份（被5家外资机构共同持有）等 [9] - **医药生物**：是另一条清晰主线，包括新诺威（瑞银新进687.69万股，市值2.48亿元）、华润三九（淡马锡富敦持有772.53万股，市值2.20亿元）、昆药集团（获科威特政府投资局和澳门金管局持有）等 [11] - **机械、电气设备与汽车零部件**：包括*ST松发（被4家外资机构持有）、浙江黎明（获4家机构持有）、飞龙股份（高盛集团新进）等 [10] - **个股重叠度高**：大为股份被5家外资机构同时持有，重合度最高；*ST松发、浙江黎明、沙河股份、舒华体育均被4家外资机构持有；思泰克、全信股份等被3家机构共同持有，多集中在半导体、设备制造、汽车零部件和医药等细分赛道 [8]