行业投资评级 - 推荐（首次）[7] 核心观点 - 深海科技行业在国家“海洋强国”战略部署下迎来发展窗口期，政策支持力度持续强化，科研与产业双向发力，产业链逐步完善 [2] - 市场活力持续释放，2024年涉海企业IPO融资规模达114亿元，占全部IPO融资总额的17%，头部企业正加速构建以技术创新为主导的生态体系 [3] - 关键技术领域实现显著突破，深海装备研发由“跟跑”向“并跑、部分领跑”转变，逐步迈向体系化、自主可控的发展阶段 [4] 政策与战略背景 - 2025年《政府工作报告》首次将深海科技列为新兴产业，凸显其政策高度与发展潜力 [2][25] - 国家战略重心由宏观海洋经济推进转向深海科技关键驱动领域，多部门协同出台专项举措 [25] - 地方规划密集落地，广州、三亚、上海等重点城市积极打造深海科技新高地，形成区域优势互补格局 [27][28][29][30][31] 行业市场规模与结构 - 2024年全国海洋生产总值达105,438亿元，同比增长5.9%，占国内生产总值比重为7.8% [35] - 海洋经济以第三产业为主体，2024年三次产业增加值分别为4,885亿元、37,704亿元和62,849亿元，占比为4.6%、35.8%和59.6% [39] - 南部、东部、北部三大海洋经济圈生产总值占比分别为39.3%、32.1%和28.6% [42] 产业链上游：原材料与零部件 - 关键材料包括钛合金（如Ti31, TC4等）与碳纤维复合材料（CFRP），对深海装备耐压性及可靠性至关重要 [46] - 宝钛股份具备年产4万吨钛铸锭、3万吨钛加工材能力，为“奋斗者号”等重大工程提供关键材料 [47] - 光威复材拥有T300至T800级碳纤维产品，并完成全产业链布局；中复神鹰掌握T700-T1000级碳纤维工业化技术 [50][55] 产业链中游：装备制造 - 深海探测装备实现系列突破，“奋斗者号”载人潜水器下潜深度达10,909米，国产化率96.5% [56] - 全球无人潜航器（UUV）市场规模预计2028年达850亿元，2023-2028年复合增长率8.32%；2023年中国水下机器人市场规模约140亿元 [61] - 中国中车通过收购英国SMD公司切入ROV领域；振华重工研发自主水下机器人系统并完成首次海试 [69][70] - 深海资源开发装备取得进展，中国船舶研制多金属硫化物采矿试验车及重载布放回收绞车，具备4,000米作业能力 [87] - 漂浮式海上风电快速发展，2023年底中国海上风电累计装机容量34.49GW，全球占比约一半；已建成多个示范项目 [80][87] 产业链下游：多元应用 - 海洋油气产业2024年增加值2,542亿元，同比增长5.8%；原油和天然气产量分别增长4.7%和8.7% [97] - 中国海油2023年油气总产量达6,468万吨油当量，其中深水油气占比约15%，显示巨大开发潜力 [99] - 下游应用涵盖深海矿产资源、清洁能源、生物医药等多方向，为深海科技提供广阔产业化场景 [97] 投资建议 - 上游建议关注宝钛股份、西部材料、光威复材、中复神鹰 [5] - 中游建议关注中国中车、振华重工、中国船舶、亚星锚链、中天科技、中集集团、海兰信、亨通光电 [5] - 下游建议关注中国海油 [5]

小金属板块整体表现 - 10月29日小金属板块整体上涨3.56%，表现显著强于大盘，上证指数当日上涨0.7%，深证成指上涨1.95% [1] - 板块内个股普涨，领涨股中钨高新涨停，涨幅为10.00% [1] - 当日小金属板块获得主力资金净流入8.08亿元，但游资资金净流出7.33亿元，散户资金净流出7501.95万元 [2] 领涨个股及资金流向 - 中钨高新以10.00%的涨幅领涨板块，收盘价24.76元，成交72.60万手，成交额17.80亿元，主力资金净流入1.30亿元，净占比7.28% [1][3] - 华锡有色和厦门钨业涨幅紧随其后，分别为6.74%和6.71%，成交额分别为5.75亿元和38.72亿元 [1] - 北方稀土成交额最高，达68.43亿元，主力资金净流入2.67亿元，净占比2.91% [2][3] - 盛和资源主力净流入1.87亿元，净占比高达10.70%，章源钨业主力净流入1.56亿元，净占比10.59% [3] 其他活跃个股 - 章源钨业、贵研铂业、锡业股份涨幅均超过5.8%，成交额分别为14.71亿元、5.02亿元和12.59亿元 [1] - 金铝股份、云南锗业、翔鹭钨业等个股涨幅均超过5.3%，成交活跃 [1] - 华阳新材主力资金净流入2325.50万元，净占比高达23.25% [3]

公司经营与财务状况 - 2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司自2025年7月起将控股子公司陕西宝钛万豪钛业有限公司纳入合并财务报表范围 [6] - 2025年前三季度计提信用减值损失和资产减值损失共计180,522,517.02元，对归母净利润影响金额为58,275,895.50元，占2024年度经审计合并归母净利润的10.11% [84] 公司治理与战略举措 - 公司董事会于2025年10月27日召开第八届董事会第十二次会议，审议通过了包括2025年第三季度报告在内的多项议案 [8][9][13][14] - 公司决定撤销档案管理中心以调整组织机构设置 [9] - 公司以增资控股方式并购陕西万豪钛金特材科技有限公司51%股权，拓展业务布局 [6] 审计机构变更 - 公司变更2025年度审计机构，由连续服务8年的希格玛会计师事务所变更为立信会计师事务所，审计费用分别为60万元和25万元 [16][25][27][31] - 变更原因为确保审计工作的独立性和客观性，符合相关法规要求，前任会计师事务所对变更无异议 [16][27][28] 关联交易 - 公司续签与控股股东宝钛集团及其分公司的日常关联交易协议，涉及安全保障、档案管理及后勤保障服务，协议金额合计4210.32万元 [34][36][46][55] - 关联交易定价基于实际成本、合理利润率及税费等因素协商确定，旨在满足公司正常生产经营及职工生活需要 [43][51][60][63] 募投项目进展 - 募投项目“钛合金3D打印中试产线建设项目”因自研设备技术难度高、厂房改建施工难度大等原因延期，达到预定可使用状态时间调整至2026年6月 [68][69][71] - 截至2025年9月30日，公司已累计使用募集资金179,489.84万元，募集资金余额为17,134.24万元 [70]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为44.4亿元，同比下降19.4% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为2.88亿元，同比下降44.34% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.6018元 [1]

募资情况 - 公司非公开发行A股47,511,839股，发行价42.20元/股，募资20.05亿元，净额19.66亿元[1] 项目资金使用 - 截至2025年9月30日，各项目拟使用及已使用资金情况[5] - 累计使用募集资金17.95亿元，余额1.71亿元，专户余额2.11亿元[5] 项目进度 - 钛合金3D打印中试产线建设项目进度延迟，约完成70%，2026年6月达预定可使用状态[6] 项目延期审议 - 项目延期经2025年10月27日董事会会议审议通过[10] - 审计委员会和保荐人同意该项目延期[11][12][13]

业绩总结 - 2025年前三季度计提信用减值损失53,196,947.43元[3] - 2025年前三季度计提存货跌价准备127,325,569.59元，转销111,955,022.80元，影响利润15,370,546.79元[5] - 2025年前三季度固定资产减值准备本期计提17,112.24元[4] - 2025年前三季度计提信用和资产减值损失共计180,522,517.02元[6] - 2025年前三季度对归母净利润影响58,275,895.50元，占2024年合并归母净利润10.11%[6] 资产余额 - 坏账准备期初210,321,534.24元，本期计提后期末263,518,481.67元[4] - 存货跌价准备期初105,248,208.91元，本期计提转销后期末120,618,755.70元[4] - 固定资产减值准备期初43,430,046.16元，本期计提后期末43,412,933.92元[4]

业绩数据 - 宝钛集团2024年末总资产1870128.67万元，净资产853569.69万元，营收2809860.03万元，净利润77963.84万元[6] - 宝钛集团2025年中总资产1977720.03万元，净资产875149.38万元，营收1571889.36万元，净利润21876.68万元[6] - 综合服务公司2024年末总资产3771.93万元，净资产2605.90万元，营收4692.03万元，净利润1316.75万元[8] - 综合服务公司2025年中总资产4415.49万元，净资产2329.31万元，营收2381.40万元，净利润1040.17万元[8] 关联交易 - 日常关联交易协议金额合计4210.32万元，低于公司最近一期经审计净资产的5%[2] - 2025年1 - 5月安全保障服务与宝钛集团协议费用496.07万元，6 - 12月与综合服务公司协议费用694.50万元[9] - 2025年1 - 5月档案管理服务与宝钛集团协议费用92.26万元，6 - 12月与综合服务公司协议费用129.17万元[14] - 综合服务公司后勤保障服务协议费用为2798.32万元/年，服务费用年增长率不超服务履行地物价增长指数[19] 协议情况 - 宝钛集团与宝钛股份安全保障、档案管理协议有效期为2025年1月1日至5月31日[9][15] - 综合服务公司与宝钛股份安全保障、档案管理协议有效期为2025年6月1日至12月31日[9][15] - 公司拟与宝钛集团、综合服务公司续签《安全保障服务协议》等协议[2] 审议情况 - 2025年10月26日公司独立董事专门会议审议通过续签日常关联交易协议议案[22] - 2025年10月27日公司董事会会议审议通过续签日常关联交易协议议案[22] - 关联董事在关联交易事项表决时回避表决[22] - 独立董事对关联交易事项无异议并同意提交董事会审议[22]

募集资金情况 - 2021年2月非公开发行47,511,839股，募资2,004,999,605.80元，净额1,966,240,797.95元[1] - 截至2025年9月30日，累计使用179,489.84万元，余额17,134.24万元[2] 项目资金使用 - 高品质钛锭等项目拟用51,000.00万元，已用45,840.67万元[3] - 宇航级宽幅钛合金板材等项目拟用77,000.00万元，已用72,443.73万元[3] - 检测等平台项目拟用16,575.85万元，已用13,188.75万元[3] - 钛合金3D打印中试产线项目拟用4,424.15万元，已用392.61万元[3] - 补充流动资金项目计划用51,500万元，实际用47,624.08万元[3] 项目进度调整 - 钛合金3D打印中试产线项目预定使用日期从2025年12月调至2026年6月，进度约70%[4] - 2025年10月27日董事会通过该项目延期议案[1][8] - 保荐机构对项目延期无异议[10]

审计机构变更 - 公司拟聘任立信为2025年度审计和内控审计机构[2][6][9] - 2025年10月27日董事会通过聘请议案，待股东会审议[2][9] 立信情况 - 截至2024年末，合伙人296名、注会2498名、从业人员10021名[3] - 2024年业务收入47.48亿，审计收入36.72亿，证券收入15.05亿[3] - 2024年为693家上市公司提供年报审计，收费8.54亿[3] - 截至2024年末，提取职业风险基金1.71亿，保险赔偿限额10.5亿[3] 法律责任 - 立信对金亚科技投资者损失12.29%部分承担连带责任[4] - 立信对保千里部分债务15%承担补充赔偿责任[4] 过往处罚 - 立信近三年受行政处罚5次、监管措施43次、自律措施4次[5] 原审计机构 - 希格玛连续8年为公司提供审计服务，2024年出具标准无保留意见报告[7][8] 审计费用 - 立信审计和内控审计费用分别为60万和25万（不含差旅费）[2][6][9]

会议安排 - 宝鸡钛业2025年10月27日召开第八届董事会第十二次会议[1] - 授权董事长择机确定2025年第四次临时股东会具体事项[6] 议案通过 - 通过2025年第三季度报告[1] - 通过调整公司组织机构设置议案，撤销档案管理中心[2] - 通过聘请2025年度审计及内控审计机构议案[2] - 通过续签日常关联交易协议议案[4] - 通过钛合金3D打印中试产线建设项目延期议案[5]