电价政策 - 第八师电网内大工业等执行分时电价，居民、农业不执行[2] - 高峰7小时、平时段10小时、低谷7小时[2] - 高峰电价上浮60%，低谷电价下浮60%[3][4] - 上网电价等参与浮动，部分不参与[4] 执行要求 - 工商业用户应申报用电曲线，未申报按分时电价执行[4] 时间及影响 - 政策2025年4月25日起执行[4] - 促进光伏电量消纳，影响金额按供售电结果计算[4]

担保情况概述 - 公司为全资子公司天源燃气新增5亿元担保，用于生产经营及项目建设，担保有效期限自股东大会审议通过之日起至下次股东大会审议[1] - 公司为控股子公司中天光伏提供不超过5.20亿元担保，有效期限为股东大会审议通过后12个月内[2] - 公司已为天源燃气银行借款提供担保8,000万元（含本次），为中天光伏银行借款提供担保32,000万元（含本次）[1][2] 被担保人基本情况 天源燃气 - 注册资本12,811万元，公司持股100%，主营燃气经营、建设工程施工等[2] - 2025年3月末资产总额118,755.44万元，负债67,343.31万元，所有者权益51,412.13万元[3] - 2025年1-3月营业收入23,301.21万元，净利润1,145.23万元[4] 中天光伏 - 注册资本14,300万元，公司持股55%，主营太阳能发电技术服务及储能技术[4] - 2025年3月末资产总额29,919.58万元，负债15,615.44万元，所有者权益14,304.13万元[4] - 2025年1-3月净利润0.25万元，尚未正式投运[4] 担保合同主要内容 - 与中国银行签订3,000万元《最高额保证合同》，担保天源燃气流动资金借款，连带责任保证期限3年[4] - 与国家开发银行签订32,000万元《保证合同》，担保中天光伏中长期贷款，连带责任保证期限3年[4] 累计对外担保情况 - 截至公告日累计对外担保余额671,200万元，占2024年末净资产的90.0770%[5] - 子公司担保明细：天源燃气42,200万元（净资产占比5.6655%）、中天光伏32,000万元（净资产占比4.2974%）[6] - 无逾期担保记录[6]

担保情况 - 公司为天源燃气提供3000万元担保，为中天光伏提供32000万元担保[3] - 2025年计划向天源燃气新增5亿元担保，为中天光伏提供不超5.2亿元担保[4][5] - 截至公告披露日，累计对外担保余额671200万元，其中为子公司担保余额104200万元[3] - 累计对外担保余额占2024年净资产的90.0770%[19] - 为天源燃气担保余额占2024年净资产的5.6633%[19] - 为中天光伏担保余额占2024年净资产的4.2945%[19] 企业业绩 - 天源燃气2024年底资产116299.46万元，2025年3月底为118755.44万元[9] - 天源燃气2024年度净利润3578.70万元，2025年1 - 3月为1145.23万元[9] - 中天光伏2024年底资产31451.46万元，2025年3月底为29919.58万元[15] - 中天光伏2024年度净利润3.88万元，2025年1 - 3月为0.25万元[15]

活动信息 - 公司将参加2025年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动于2025年5月23日15:00 - 17:30网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 交流安排 - 届时公司高管将在线就2024年度业绩等问题与投资者交流[2]

北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 电话：010-88004488/66090088 传真：010-66090016 邮编：100005 北京国枫律师事务所 关于新疆天富能源股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 国枫律股字[2025]A0219 号 致：新疆天富能源股份有限公司（贵公司） 北京国枫律师事务所（以下简称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出席并见 证贵公司 2024 年年度股东大会（以下简称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人 民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简 称"《股东大会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以下简称"《证券 法律业务管理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业规则（试行）》（以下简称"《证 券法律业务执业规则》"）等相关法律、行政法规、规章、规范性文件及《新疆天富能源 股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，就本次会议的召集与召开程 序、召集人资格、出席会议人员资格、会议表决程序及表决结果等事宜，出具本法律意 ...

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人457人，持有表决权股份531,887,170股，占比38.6996%[2] 议案表决情况 - 2024年年度报告及摘要议案同意票数524,093,765，比例98.5347%[4] - 2024年度董事会工作报告议案同意票数523,677,565，比例98.4565%[5] - 为天富集团在各银行借款担保议案同意比例78.3175%-78.7339%[9][10][11] - 2024年度利润分配预案议案同意票数62073125，比例88.5349%[12] 股东分红情况 - 持股5%以上普通股股东现金分红同意票数461,775,740，比例100%[11] - 持股1%以下普通股股东现金分红同意票数62,073,125，比例88.5349%[11] 其他情况 - 议案5为特别决议事项，其余为普通决议事项[13] - 议案10构成关联交易，关联股东回避表决476486070股[14] - 律师认为会议召集、召开程序合法有效[16]

担保情况 - 公司为天富集团本次担保25000万元，累计对外担保余额636200万元[3] - 为天富集团担保额度不超13亿元，在北京银行申请不超6亿元借款担保，已提供5亿元[4][5] - 公司累计对外担保余额占2024年12月31日经审计净资产的85.3799%[17] 天富集团财务数据 - 2024年末资产8557704.62万元，2025年3月末8735497.53万元[7] - 2024年末负债6245670.69万元，2025年3月末6417373.55万元[7] - 2024年末所有者权益2312033.93万元，2025年3月末2318123.98万元[7] - 2024年营收4021238.08万元，2025年1 - 3月710172.53万元[8] - 2024年净利润648.35万元，2025年1 - 3月8197.90万元[8] 其他事项 - 公司就天富集团两笔流动资金贷款与北京银行签《保证合同》[9][10] - 中新建电力集团和天富集团就担保事项向公司提供反担保[13][14]

纪要涉及的公司 天富能源 纪要提到的核心观点和论据 - **经营业绩** - 2024 年营收 92.7 亿元，同比降 2.49%，归母净利润 2.48 亿元，同比降 42%，因应收款项和资产存货类减值准备约 4.5 亿元[2][3] - 2025 年一季度营收约 22.1 亿元，同比略降 3%，净利润 1.81 亿元，同比增 22.75%，得益于煤炭成本和外购电价下降[2][3] - **煤炭情况** - 2024 年综合煤价约 360 元/吨，同比降约 30 元；2025 年一季度入炉原煤价格不到 300 元/吨，降幅显著[2][5][6] - 公司全部煤炭通过长协合同采购，覆盖全年用煤量，预计 2025 年煤价保持略微下行趋势，全年综合入炉原煤价格不到 300 元[2][7][9] - 准东地区露天开采，准南地区井矿煤，热值约 4800 大卡；准东煤占 70%，准南煤占 30%；准东煤价高，运费约 100 多元，总成本近 300 元，准南煤运费和煤价比例为 1:2[10][11][12] - **电量情况** - 2025 年一季度供电量略有下降，从 2024 年同期 52.8 亿度降至不到 50 亿度，全年供电量预计均衡分布，各季度工业用电稳定，占比 8% - 10%，农业用电二、三季度较多，一季度用电减少因大全新能源减产，天旅地区用电略有增长[13] - 2024 年国网购外部购电 17.6 亿度，同比增加 9 亿度，外购电价从 0.38 元/度降至 0.305 元/度[2][16] - 向网内光伏企业采购新能源成本 0.25 元/度，实际结算电价可能 0.18 - 0.19 元/度[2][18] - **电价情况** - 预计输配电价未来不会再降，新疆容量电价标准（100 元/千瓦）目前未执行，未来可能以火电名义收取容量电价疏导下游用户价格[2][18][20] - 新疆目前不涉及现货交易，以长网一体化模式运作[2][21] - **资产减值** - 2024 年应收账款信用减值损失增加 2 亿元，因应收账款增长和特殊客户欠费；资产减值计提约 0.6 亿元，涉及火力发电、新能源及其他资产[3][22][23] - **业务发展** - 部分燃气加气站关停，公司采取减持措施[3][24] - 四台火电机组项目转移至集团建设，预计 2027 年投运，未来可能注入上市公司；公司将以新能源光伏为主新建项目，目前运行 940 兆瓦装机容量，年底或中期将投运 1.94GW 光伏项目，还有 1.3GW 光伏项目在招投标阶段[3][25][27] - 股东手中同业竞争资产未来有注入上市公司趋势，去年整合的 70 号产出运营效率低，今年调人改善，有望明年注入；锦龙电力 2024 年盈利不理想，改善后符合要求才会注入[29][30][31] - **资本开支与分红** - 集团未来资本开支预计逐步减少，分红比例有望逐步提升，2024 年分红比例 50%，2025 年 30%，考虑股份回购实际约 40%[32] - **用电需求** - 用电需求增量主要取决于两级政府招商引资情况和天旅扩产能，目前算力项目用电量贡献小，规划增量 3 - 4 亿度[34][35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 供电量指发电厂上网总购买电量，售电量指客户端实际使用量，两者因线损存在差异[15] - 新能源市场化交易参考自治区价格，部分合同因兵团文件未转发未签订，但已走市场化流程[17] - 光伏组件价格约 0.77 - 0.80 元，总供电成本约 0.13 元/度，结算电价约 0.18 - 0.16 元/度[28] - 集团厂网一体化模式下，辅助服务费用和容量电价由客户端承担，影响未来客户端电价上调[33]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年19倍PE，对应目标价8.55元 [4] 报告的核心观点 - 2024年业绩受减值影响承压，看好2025年成本改善 [1] - 2025年电价略下调，但成本端有望同步改善，预计归母净利大幅增长 [4] - 低电源成本不断建设，区域互济电网逐步形成，电力资产有望整合 [4] 财务摘要 营业收入 - 2023 - 2027年分别为95.08亿、92.71亿、95.71亿、100.5亿、105.52亿元，2024年同比降2.5%，2025 - 2027年预计分别增3.2%、5.0%、5.0% [3] 净利润（归母） - 2023 - 2027年分别为4.31亿、2.48亿、6.18亿、7.06亿、8.31亿元，2024年同比降42.3%，2025年预计增148.7% [3] 每股净收益（元） - 2023 - 2027年分别为0.31、0.18、0.45、0.51、0.60元 [3] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027年分别为5.8%、3.3%、7.9%、8.5%、9.4% [3] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027年分别为22.20、38.50、15.48、13.54、11.51 [3] 公司年报及一季报情况 2024年 - 实现营业收入92.7亿元，同比降2.5%；实现归母净利2.5亿元，同比降42.3%，主要因计提信用减值损失增加1.9亿元至3.9亿元 [4] 2025Q1 - 实现营业收入22.1亿元，同比降3.1%；实现归母净利1.8亿元，同比增22.8% [4] 2025年成本改善情况 电价调整 - 2月收到电价调整通知，预计减少电费收入1.6亿元，减少国网购电成本0.76亿元 [4] 煤价下行 - 假设综合标煤下行50元/吨，公司燃料成本下降约2.4亿元 [4] 减值计提 - 假设2025年减值计提2亿元，较2024年略有下行 [4] 电源及电网建设情况 电源建设 - 截至2024年底，已投运装机406万千瓦，其中火电289万千瓦、光伏94万千瓦，水电23.1万千瓦，在建光伏194万千瓦，2025年拟投运130万千瓦 [4] 电网互济 - 2024年完成供电量212.27亿千瓦时，较去年同期增加14.16亿千瓦时，加强与七师电网合作形成电量互济，待机制理顺后，有望发挥电网互济优势，电力资产有望同步整合 [4] 可比公司估值情况 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）|PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2024|2025E|2026E|2024|2025E|2026E| |600011|华能国际|7.45|1170|0.46|0.74|0.79|16.2|10.1|9.4| |600027|华电国际|5.87|600|0.46|0.64|0.70|12.8|9.2|8.4| |000600|建投能源|6.68|121|0.30|0.50|0.58|22.6|13.4|11.6| |000543|皖能电力|7.53|171|0.91|0.99|1.05|8.3|7.6|7.2| | |平均值| | | | | |14.9|10.1|9.1| |600509|天富能源|6.96|96|0.18|0.45|0.51|38.5|15.5|13.5| [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年19倍PE，对应目标价8.55元（原为7.68元，24年16倍PE，+11%） [4] 报告的核心观点 - 2024年业绩受减值影响承压，看好2025年成本改善 [1] - 2025年电价略下调，但成本端有望同步改善，预计归母净利大幅增长 [4] - 低电源成本不断建设，区域互济电网逐步形成，电力资产有望整合 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,508|9,271|9,571|10,050|10,552| |(+/-)%|16.8%|-2.5%|3.2%|5.0%|5.0%| |净利润（归母，百万元）|431|248|618|706|831| |(+/-)%|316.9%|-42.3%|148.7%|14.3%|17.6%| |每股净收益（元）|0.31|0.18|0.45|0.51|0.60| |净资产收益率(%)|5.8%|3.3%|7.9%|8.5%|9.4%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|22.20|38.50|15.48|13.54|11.51| [3] 公司年报及一季报情况 - 2024年公司实现营业收入92.7亿元，YOY -2.5%；实现归母净利2.5亿元，YOY -42.3%，主要系计提信用减值损失增加1.9亿元至3.9亿元 [4] - 2025Q1公司实现营业收入22.1亿元，YOY -3.1%；实现归母净利1.8亿元，YOY +22.8% [4] 2025年电价及成本情况 - 2025年2月收到电价调整通知，预计减少电费收入1.6亿元（测算度电约0.007元），减少国网购电成本0.76亿元 [4] - 煤价下行有望贡献业绩弹性，假设综合标煤下行50元/吨，公司燃料成本下降约2.4亿元 [4] - 假设2025年减值计提2亿元，较2024年略有下行，预计2025年公司实现归母净利6.18亿元，YOY +149%，对应PE 15.5x [4] 电源及电网情况 - 截至2024年底，已投运装机406万千瓦，其中火电289万千瓦、光伏94万千瓦，水电23.1万千瓦，在建光伏194万千瓦，2025年拟投运130万千瓦 [4] - 2024年公司完成供电量212.27亿千瓦时，较去年同期增加14.16亿千瓦时，加强与七师电网合作形成电量互济，待机制理顺后，有望发挥电网互济优势，电力资产有望同步整合 [4] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----|----| | | | | |2024|2025E|2026E|2024|2025E|2026E| |600011|华能国际|7.45|1170|0.46|0.74|0.79|16.2|10.1|9.4| |600027|华电国际|5.87|600|0.46|0.64|0.70|12.8|9.2|8.4| |000600|建投能源|6.68|121|0.30|0.50|0.58|22.6|13.4|11.6| |000543|皖能电力|7.53|171|0.91|0.99|1.05|8.3|7.6|7.2| | |平均值| | | | | |14.9|10.1|9.1| |600509|天富能源|6.96|96|0.18|0.45|0.51|38.5|15.5|13.5| [7]