公司运营动态 - 中国石油天然气销售山东公司兰陵公司于9月8日启动秋季安全大检查 聚焦燃气设备及管网全面检测 为秋冬燃气安全奠定基础 [1] - 公司成立秋检工作领导小组并制定安全检查实施方案 明确责任分工 确保工作部署横向到边纵向到底 [3] - 采用人工安检与智能检测相结合模式 对场站工艺区 燃气管网 调压设备及用户端进行全面排查 确保无死角 [4] 安全体系建设 - 秋检工作覆盖管网 设备 用户三大环节 通过入户安检和管网巡检开展安全常识普及 提升群众燃气安全意识 [4][6] - 公司将秋检作为安全生产能力检验和提升的抓手 以高标准严要求践行企业使命 强化燃气安全防护网 [7]

公司发展历程 - 金宏气体1999年于苏州起步 从供应氧气 氮气等少数大宗气体起步[4] - 公司完成从基础供给到技术攻坚的跨越 自研自产多款高壁垒特种气体[4] - 经过20余年发展 建成品类完备 布局合理 配送高效的气体供应与服务网络[7] 行业特性 - 气体行业是典型的技术密集 资金密集 管理密集行业[5] - 气体是工业的血液 从传统产业到新兴领域都存在稳定供应需求[8] - 行业发展需要持续技术迭代 充足资金保障和专业人才梯队[5] 业务结构 - 电子特气业务已供货中芯国际 海力士等头部半导体企业[6] - 大宗零售网络深入终端提供稳定支撑[5] - 现场制气实现与大客户深度绑定 保障稳定现金流[5] - 山东淄博和辽宁营口大型现场制气项目快速推进[6] 核心竞争力 - 本土化服务创新加快速响应的双轮驱动模式[7] - 服务模式能实现全维度灵活适配国内客户需求[7] - 整合大宗零售 特种气体 现场制气等全品类资源[7] 国际化进展 - 2023年成立国际事业部 产品已出口至50多个国家和地区[7] - 收购新加坡CHEM-GAS公司 签约首个海外现场制气项目[7] - 承接西班牙项目 海外开拓已初见成效[7] 战略规划 - 持续拓展海外市场 稳步推进国际化进程[7] - 重点深耕具体应用场景并持续提升自身能力[8] - 目标从满足当前需求提升到主动发现并引领未来需求[8] 管理层视角 - 总经理戴张龙具有内资企业技术背景和外资企业经营管理经验[4] - 看重企业综合性平台中技术加场景加服务的深度融合[5] - 认为行业需要从业者齐心协力 在技术上创新 在合作上打破壁垒[8]

发电量 - 2025年8月公司及附属合并报表口径发电量784,808.19兆瓦时，同比增23.53%[3] - 截至8月31日累计发电量9,878,670.05兆瓦时，同比增10.55%[3] - 2025年8月风电业务发电量748,154.51兆瓦时，同比增20.71%[4] - 1 - 8月风电累计发电量9,618,773.29兆瓦时，同比增9.10%[4] - 2025年8月太阳能业务发电量36,653.68兆瓦时，同比增136.44%[5] - 1 - 8月太阳能累计发电量259,896.77兆瓦时，同比增118.34%[5] 输╱售气量 - 2025年8月公司及附属合并报表口径输╱售气量33,564.66万立方米，同比减18.75%[6] - 截至8月31日累计输╱售气量352,340.17万立方米，同比减15.76%[6] - 2025年8月售气量28,677.24万立方米，同比减17.74%[6] - 1 - 8月累计售气量319,058.23万立方米，同比减12.76%[6] - 2025年8月代输气量4,887.42万立方米，同比减24.23%[6] - 1 - 8月累计代输气量33,281.94万立方米，同比减36.65%[6] 燃气业务气量 - 2025年8月燃气批发业务气量8,394.45万立方米，同比增3.50%[7] - 1 - 8月燃气批发累计业务气量139,231.97万立方米，同比减0.28%[7] - 2025年8月燃气零售业务气量12,443.86万立方米，同比减15.56%[7] - 1 - 8月燃气零售累计业务气量109,277.83万立方米，同比减17.98%[7] - 2025年8月CNG业务气量576.89万立方米，同比减27.26%[7] - 1 - 8月CNG累计业务气量3,917.46万立方米，同比减31.16%[7] - 2025年8月LNG业务气量7,262.04万立方米，同比减35.27%[7] - 1 - 8月LNG累计业务气量66,630.97万立方米，同比减23.58%[7]

监管检查行动 - 北京市大兴区市场监管局对榆垡镇燃气相关企业和场所开展特种设备安全检查 重点覆盖LNG加气站和充装站的压力容器 压力管道等设施[1] - 检查内容包括安全阀 压力表等安全附件及测量仪表的定期校验和检定情况 要求企业确保设备灵敏可靠[1] - 核查作业人员持有效的特种设备作业人员证 现场考察操作流程和应急处置能力 杜绝无证上岗现象[1] 企业合规要求 - 检查气瓶充装记录 LNG进站卸车检查记录及前后充装检查记录的完整性和准确性[1] - 要求企业严格按操作规程进行充装作业 禁止为报废或超期未检车辆提供充装服务[1] - 评估企业安全管理制度和应急预案的完整性与可操作性 要求落实安全主体责任和"日管控 周排查 月调度"规定[1] 监管机制建设 - 大兴区市场监管局计划持续加强涉燃气特种设备使用单位的监管力度 建立健全长效监管机制[2] - 定期开展"回头看"检查 以维护燃气市场秩序和保障居民用气安全[2]

股息处理 - 中华燃气将于2025年9月17日没收仍未领取的2018年末期股息 [1] - 每股股息金额为0.5港仙 [1] - 被没收股息将拨归公司所有 [1]

补贴政策实施 - 顺义区针对"煤改气"村分户自采暖用户启动2024-2025年度采暖季燃气补贴 覆盖南法信镇 李桥镇等8个镇24个村 [1] - 补贴政策惠及1.6万余户村民 采用采暖季前后两次入户抄表记录的用气量数据作为核定依据 [1] - 补贴金额由顺义燃气公司统一标准核定并直接发放给用户 办理截止时间为2026年4月30日 [1] 企业服务与运营 - 顺义燃气公司生产运营部负责具体补贴发放执行 市政控股综合服务大厅提供线下业务办理窗口 [1] - 企业设立市政综合服务热线69435555 为用户提供补贴领取过程中的咨询支持 [1]

行业整体表现 - 2025H1 A股公用事业行业归母净利润同比增长1.5%至1114亿元，营收同比下降1.7%至9666亿元 [1] - 行业ROE为4.9%，同比下降0.3个百分点，盈利增长主要源于火电燃料成本改善和水电电量弹性释放 [1] - 投资结构显著变化：火电/核电投资额同比分别增长52.0%/52.3%，新能源投资额同比下降15.2% [1] - 31家A股公用事业公司发布中期利润分配方案，较去年同期增加9家（增幅41%） [1] 火电板块 - 营收同比下降3.9%，但归母净利润同比增长4.2%至482亿元，毛利率提升2个百分点至17.5% [2] - 盈利改善主要受市场煤价快速下行推动，夏季用电高峰煤价仍维持低位 [2] - 沿海省份火电机组投产和新能源装机增长对上网电价和电量造成冲击 [2] 水电板块 - 营收同比增长4.8%至912亿元，归母净利润增长11.2%，ROE提升0.1个百分点 [3] - 盈利增长主要受益于四川、云南等区域来水改善带来的电量弹性，以及电价维持稳定 [3] - 在供给冲击下凭借低成本、清洁性和重复博弈能力保持盈利韧性 [3] 核电板块 - 发电量同比增长11.3%，但部分省区市场电价下滑导致盈利同比下降10.6% [4] - 2012年以来连续四年每年核准10台以上核电机组，行业保持常态化审批 [4] - 长期装机规模增长将持续助力业绩现金流增长 [4] 新能源板块 - 营收/净利润同比分别下降2.9%/6.4%，ROE降低0.6个百分点至4.4% [5] - 全国弃风率/弃光率同比分别提升2.7个百分点至6.4%/5.7%，新疆、甘肃等地弃电率达10%左右 [5] - 盈利压力主要来自消纳问题导致的利用小时数下滑和市场化交易比例扩大 [5] 燃气板块 - 净利润同比下降1.3%，国内天然气需求小幅回落0.9% [6][7] - 毛差修复速度放缓与接驳业务承压影响业绩，但气价采购水平有望逐步降低 [7] - 考虑低基数气量影响，全年业绩预计实现小幅提升 [7] 投资策略 - 大水电受益来水弹性释放及折旧、财务费用压降，火电受益燃料成本超预期改善和电改收入结构优化 [8] - 新一轮供给增长对电价和利用小时数冲击逐步显现，板块盈利表现持续分化 [8]

核心观点 - 滨海投资2025年中期业绩受暖冬及经济复苏影响 销气量和接驳业务承压 但通过降本增效保持盈利增长 毛差修复和增值服务发展迅速 接驳业务见底 预期2025-2027年EPS稳定增长 维持买入评级 目标价1.58港元 [1] 销气业务表现 - 2025年上半年总销气量同比下跌14%至11.4亿立方米 其中管销气同比下跌12%至8.3亿立方米 管输气同比下跌18%至3.1亿立方米 主要受暖冬及客户停工检修影响 减少1.18亿立方米 [2] - 毛差显著修复 综合毛差和城镇燃气平均毛差均上升0.07元人民币/立方米 分别达0.44元人民币和0.50元人民币 管销气毛利率升1.1个百分点至6.9% 因优化气源结构 55%气量来自三桶油 [2] - 第二季度总销气量同比增长13% 显示业务仍处增长期 剔除暖冬因素 总销气量约12.58亿立方米 同比减少5.4% 估算毛利约3.66亿港元 [3] - 管销气业务占公司毛利61% 毛差上升对盈利能力非常重要 预计全年70%气量来自三桶油 毛差持续修复 [2] 增值服务发展 - 增值服务收入及毛利同比均上升7% 分别录得3,767万港元和2,540万港元 毛利率维持67.4% 被纳入主营业务 提升公司综合毛利率 [4] - 燃气具销售毛利同比增长91% 因销售自主品牌"泰悦佳"产品 保险服务毛利增长14% 非居维保业务增长61% 小型安装毛利同比下跌17% 受房地产市场影响 [4] - 新增厨房美装业务 毛利率达45% 因房地产市场未复苏 家庭倾向原住宅装修 市场潜力巨大 预期改善小型安装毛利 [4] - 9月底推出电商平台 包括门店系统、售后服务系统和移动端线上商城 解决线下管理痛点 开拓线上销售渠道 预期提升收入规模 但初期投入可能影响毛利 [5] 接驳业务状况 - 接驳业务收入同比跌25%至1.25亿港元 毛利同比跌30%至7,190万港元 新接驳户数同比下跌32%至2.86万户 受内地房地产市场低谷影响 [6] - 环比2024年下半年新接驳户数2.82万户 有轻微回升 接驳业务毛利环比下降22.2%至9,245万港元 跌幅减少 预计对公司盈利影响接近见底 [6] 融资成本优化 - 压降融资成本成效显著 人民币贷款占比提高至82% 美元贷款占比降至18% 2025年上半年融资成本4,549万港元 同比下降39% [8] - 获多家银行提供3亿元人民币贷款和中国农业银行提供2亿元人民币贷款 利率低于一年期LPR 主动偿还利率6%的银团贷款2.2亿元人民币 以低息贷款置换高息贷款 [8] - 同一利息支出水平下 可用资金规模增加约1倍 改善现金流动性 支持业务发展 [8] 股东支持与展望 - 子公司获得二股东中国石化旗下财务公司提供1.5亿元人民币授信 用于支付天然气采购款项 提供低成本资金 优化融资结构和财务成本 支持运营与发展 [9] - 调整全年指引 管销气量全年目标增长9%不变 管输气量目标下降13% 管输气业务毛利率87% 但占整体毛利仅7.6% 对全年盈利影响不重大 [9] - 预期2025年下半年若天气正常 销气量将强劲增长 配合毛差修复 销气业务收入及毛利可能出现明显同比增长 接驳业务保持上半年水平 增值服务毛利增长20%至约6,500万港元 明年盈利有望可观增长 [10] - 预期2025至2026年EPS分别为0.198港元和0.218港元 按市盈率约8倍计算 目标价1.58港元 较当前股价1.13港元有39.8%上升空间 [10]

利润分配方案 - 公司拟向全体股东派发现金股利16,359,818.92元（含税）[1] - 每股派发现金红利0.01423元（含税）以2025年7月31日总股本1,150,008,568股为基准测算[1] - 现金分红金额占2025年上半年归属于母公司股东净利润94,820,697.90元的17.25%[1] - 不进行资本公积金转增股本且不送红股[1] - 若可转债转股导致总股本变动将维持现金分红总额不变并调整每股分配金额[1] 财务数据 - 2025年上半年归属于母公司股东净利润为94,820,697.90元[1] - 母公司报表期末未分配利润为784,101,136.70元[1] 决策程序 - 利润分配方案经第四届董事会第二次会议全票审议通过[2] - 2024年年度股东会已授权董事会制定并实施中期利润分配方案[2] - 独立董事专门会议及董事会审计委员会均全票通过该议案[2]

投资评级 - 华润燃气(1193 HK)评级为"中性"，目标价从20.4港元下调至16.50港元，较当前股价19.05港元存在13.4%下行空间[1][6] 核心观点 - 上半年盈利同比下滑30.5%，远低于市场预期的中单位数跌幅，主要因暖冬及工商业用气需求减弱导致零售气量同比下降0.9%[6] - 售气毛差同比改善0.01元至每立方米0.55元人民币，但经营费用上升导致燃气销售分部经营利润同比下降14%[6] - 新增居民接驳量同比下降19%至83.1万户，综合服务收入因反垄断监管趋严同比下降18%[6] - 尽管业绩低于预期，公司仍将中期派息提高20%至0.3港元，并修改2025年派息政策为"全年派息额不下降"[6] - 公司明确全年回购3%股份(约6940万股)的目标，但上半年仅回购27万股，后续月均需回购1720万股[6] 财务表现 - 2024年收入1027亿港元，同比增长1.4%，预计2025年收入小幅下降0.3%至1024亿港元[3] - 2024年净利润40.9亿港元，同比下降21.7%，预计2025年进一步下降7.3%至38.5亿港元[3] - 每股盈利从2023年1.79港元降至2024年1.79港元，预计2025年降至1.66港元[3] - 2025-2027年盈利预测分别下调12.2%、14.3%和17.2%[3] - 市盈率从2024年10.6倍升至2025年11.5倍，市账率从1.07倍降至2025年1.03倍[3] - 股息率维持在4.9%-5.1%区间[3] 运营数据 - 2024年天然气总销量399亿立方米，同比增长2.9%，预计2025年增速放缓至1.1%[9] - 售气毛差从2023年0.51元/立方米提升至2024年0.53元/立方米，预计2025年维持0.55元/立方米[9] - 新增居民接驳量从2023年337万户降至2024年269万户，预计2025年进一步降至210万户[9] - 2025年管理层指引：销气量低单位数增长、新增接驳210-220万户、毛差同比上涨0.01元/立方米[10] 同业比较 - 新奥能源(2688 HK)评级"买入"，目标价73.66港元，较现价62.75港元有17.4%上行空间[16] - 昆仑能源(135 HK)评级"买入"，目标价8.85港元，较现价7.18港元有23.3%上行空间[16] - 华润燃气估值降至9.5倍2026年市盈率，相对同业折让反映较大的盈利波动性[6] - 华润燃气股息率接近6%，为同业最高水平[6]