报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价16.59元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司2024年收入48.9亿元、归母净利1.4亿元，同比-2.3%、+30.8%，归母净利略低于业绩预告中值，Q4收入和归母净利同比+7.4%、+154.6%，单季度收入增速延续改善趋势 [1] - 看好公司UTG、高纯石英砂成长性，新产品进入规模化导入期，新项目投产及显示业务产品结构改善，上调显示业务销量及单价假设，预计2025 - 2027年归母净利为2.7/3.3/3.8亿元，上调20%/7% [1][5] - 可比公司Wind一致预期均值对应2025年0.7xPEG，考虑新产线投产带来新增量、已导入核心客户供应链及股权激励带来活力，给予公司2025年1.3xPEG [5] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024年显示材料/应用材料收入35.2/11.6亿元，同比+7.7%/-26.6%，毛利率17.4%/15.9%，同比+6.2/-2.8pct，显示业务收入恢复增长，产品结构调整带动毛利率提升 [2] - 主要子公司蚌埠中恒/凯盛应材/国显科技2024年净利润0.8/0.6/1.4亿元，同比-11.7%/-51.7%/+151.1%，国显科技盈利能力显著改善，车载业务成功量产47支型号，有望增强显示业务竞争力 [2] 费用与现金流 - 2024年期间费用率14.8%，同比+2.6pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1%/5.1%/6.0%/1.6%，同比+0.1/+0.4/+1.6/+0.4pct，研发费用率上升因新产品研发投入增加 [3] - 2024年经营性净现金流1.4亿元，同比+8.2%，Q4为2.7亿元，同比+2.9亿元，因销售商品、提供劳务收现现金增加，显示业务收入增长有望使现金流延续改善 [3] 项目进展与激励计划 - 2024年UTG一次成型项目点火试运行，成为头部终端客户折叠手机柔性盖板核心供应商；年产5000吨高纯合成石英砂项目建成试产，产品可用于电子级硅溶胶等，新产线投产有望带来新增长 [4] - 2024年底公告股权激励计划草案，2025 - 2027年扣非归母净利考核目标不低于2.7/3.1/3.4亿元，体现公司中长期发展信心 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入64.11/78.51/90.22亿元，同比+31.01%/22.45%/14.92%；归母净利2.65/3.27/3.85亿元，同比+89.17%/23.38%/17.58% [7][20] - 可比公司2025年平均PEG为0.66x，给予公司2025年1.3xPEG，目标价16.59元 [5][13] 财务指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|5,010|4,894|6,411|7,851|9,022| |归属母公司净利润(人民币百万)|107.19|140.16|265.13|327.12|384.63| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.11|0.15|0.28|0.35|0.41| |ROE(%)|2.63|3.40|6.20|7.23|7.95| |PE(倍)|103.72|79.32|41.93|33.99|28.91| |PB(倍)|2.73|2.67|2.53|2.38|2.22| |EV EBITDA(倍)|22.20|20.27|13.06|13.51|9.60|[7][20]

行业概况 - 2024年10家显示企业财报显示行业整体营收增长分化，其中天德钰营收同比增幅最高达73.88%，歌尔股份净利润同比增幅最高达144.93% [1][2][25][27] - 新能源汽车需求显著增长带动车载显示业务发展，京东方精电汽车显示屏业务占比达94% [5] - 消费电子行业在AI技术推动下复苏，VR/MR、智能穿戴等细分产品线业务进展顺利 [29] 京东方精电 - 2024年营收125.61亿元(同比增长25%)，净利润3.65亿元(同比下降18%) [3] - TFT模组及触控屏显示模组业务占总收益93%，主要受益于新能源汽车需求增长 [5] - 经营活动现金流同比增长22.9%至14.57亿港元，现金资源增至41.22亿港元 [4] 信利国际 - 2024年营收166.63亿元(同比增长14.4%)，净利润2.82亿元(同比增长14.9%) [6] - 智能手机业务收益增加是业绩提升主因，联营公司信利仁寿产能利用率超90% [7][8] - LTPS TFT-LCD生产线专门用于汽车显示屏，具有高亮度及窄边框优势 [8] 深纺织 - 2024年营收33.35亿元(同比增长8.3%)，净利润0.89亿元(同比增长12.75%) [10] - OLED TV偏光片销售量行业领先，成功量产55-77吋高性能OLED TV偏光片 [11] - 经营活动现金流同比增长25.17%至2.31亿元 [11] 蓝思科技 - 2024年营收698.97亿元(同比增长28.27%)，净利润36.24亿元(同比增长19.94%) [12] - 智能手机与电脑类业务营收577.54亿元(同比增长28.63%)，占比超80% [13] - 智能汽车与座舱类业务营收59.35亿元(同比增长18.73%) [13] 濮阳惠成 - 2024年营收14.11亿元(同比增长2.31%)，净利润1.92亿元(同比下降18.53%) [14] - 专注OLED功能材料中间体生产，受益于国内OLED面板生产技术成熟 [15] - 经营活动现金流同比下降28.91%至2.47亿元 [15] 蓝黛科技 - 2024年营收35.35亿元(同比增长25.93%)，净利润1.24亿元(同比增长134.04%) [16] - 触控显示业务主要应用于汽车电子、平板电脑等领域 [17] - 大力拓展车载触摸屏业务及大尺寸玻璃盖板业务 [18] 凯盛科技 - 2024年营收48.94亿元(同比下降2.32%)，净利润1.4亿元(同比增长30.76%) [19] - 显示材料业务向好发展，拥有柔性可折叠玻璃等完整显示产业链 [20] 天德钰 - 2024年营收21.02亿元(同比增长73.88%)，净利润2.75亿元(同比增长143.61%) [25] - 智能移动终端显示驱动芯片需求增加是营收增长主因 [25] - 量产多款显示触控产品，TDDI新技术有效降低成本 [26] 歌尔股份 - 2024年营收1009.5亿元(同比增长2.41%)，净利润26.65亿元(同比增长144.93%) [27] - VR/MR产品销量显著增长，智能无线耳机业务保持良性成长 [29] - 精密零组件业务和智能声学整机业务毛利率提升 [29]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年4月18日14点召开[2] - 会议地点在蚌埠市黄山大道8009号公司办公楼三楼会议室[2] 投票信息 - 网络投票起止时间为2025年4月18日[2] - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[2] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[2] 议案信息 - 审议议案包括董事会工作报告等6项[5] - 议案于2025年3月28日披露[5] - 对中小投资者单独计票的议案为4、6[7] 登记信息 - 股权登记日为2025年4月11日[10] - 登记时间为2025年4月17日（8:30 - 11:30，14:30 - 17:00）[11] - 登记地点在安徽省蚌埠市黄山大道8009号凯盛科技办公楼三楼董秘办[11]

会议情况 - 凯盛科技第九届监事会第二次会议于2025年3月26日召开，3名监事全到[1] 审议事项 - 监事会工作报告等多项议案经3票通过，部分需股东大会审议[1][2][4][5] 分红预案 - 2024年度公司拟每10股派发现金红利0.50元（税前）[4]

业绩相关 - 2024年度利润分配预案拟每10股派发现金红利0.5元（税前）[7] - 2024年计提各项减值准备合计3184.87万元，减少当年利润3184.87万元[13] 公司决策 - 决定捐赠善建公益定点帮扶资金50万元[20] 会议安排 - 2024年年度股东大会定于4月18日下午14：00在公司三楼会议室召开[21] - 第九届董事会第二次会议于2025年3月26日上午9：00召开[1] 议案情况 - 多项议案同意提交2024年年度股东大会审议[1][5][9][14] - 2025年度内部审计计划等议案通过审计委员会2025年第一次会议审议[11] - 董事会各项议案表决通过率100%[14][17][19] 资金管理 - 公司对募集资金专户存放和专项使用，无违规情形[15] 风险评估 - 公司对中国建材集团财务有限公司经营资质等状况进行评估并出具报告[18]

业绩数据 - 2024年末母公司可供分配利润60,106,319.96元，合并报表为656,638,447.67元[3] - 2024年归属于上市公司股东净利润140,158,342.12元[6] - 最近三个会计年度平均净利润129,695,442.58元[6] 利润分配 - 2024年拟每股派现0.05元，派现47,230,344.70元[3] - 本年度现金分红比例33.7%，上年度109.25%[3][6] - 最近三年累计现金分红141,691,034.10元[6] 决策进展 - 2025年3月26日通过《2024年度利润分配预案》[7] - 方案尚需2024年年度股东会审议批准[8]

审计报告 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 凯盛科技股份有限公司 二〇二四年度 我们审计了凯盛科技股份有限公司（以下简称凯盛科技公司）财务报表， 包括 2024 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度的合并及公司利 润表、合并及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及相关财务报 表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编 制，公允反映了凯盛科技公司 2024 年 12 月 31 日的合并及公司财务状况以及 2024 年度的合并及公司经营成果和现金流量。 目 录 二、形成审计意见的基础 | 审计报告 | 1-5 | | --- | --- | | 合并及公司资产负债表 | 1-2 | | 合并及公司利润表 | 3 | | 合并及公司现金流量表 | 4 | | 合并及公司股东权益变动表 | 5-8 | | 财务报表附注 | 9-102 | 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 中国北京朝阳区建国门外大街 22 号 赛特广场 5 层邮编 100004 电话 +86 10 8566 5588 传真 +86 10 8566 5120 www.grantthornton ...

凯盛科技股份有限公司 营业收入扣除情况表 专项核查报告 专项核查报告 公司 2024 年度营业收入扣除情况表及说明 1-3 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 目 录 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 中国北京 朝阳区建国门外大街 22 号 赛特广场 5 层 邮编 100004 电话 +86 10 8566 5588 传真 +86 10 8566 5120 www.grantthornton.cn 凯盛科技股份有限公司 营业收入扣除情况表专项核查报告 致同专字（2025）第 110A003768 号 凯盛科技股份有限公司全体股东： 我们接受委托，在审计了凯盛科技股份有限公司（以下简称"凯盛科技 公司"）2024 年 12 月 31 日的合并及公司资产负债表，2024 年度的合并及公司 利润表、合并及公司现金流量表、合并及公司股东权益变动表以及财务报表 附注的基础上，对后附的《凯盛科技公司 2024 年度营业收入扣除情况表及说 明》（以下简称"营业收入扣除情况表"）进行了专项核查。 按照《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称"上市规则"）和 《上海证券交易所上市公司自律监管指南第 2 号——业务办理》"第七号 ...

募集资金情况 - 2022年非公开发行A股股票180,722,891股，每股8.30元，募资1,499,999,995.30元，净额1,487,004,827.69元[2] - 截至2024年12月31日，募集资金余额308,495,573.06元，现金管理301,000,000.00元，专户余额7,495,573.06元[4] - 截至2024年12月31日，专户利息收入9,611,278.56元（2024年度1,778,943.81元），扣除手续费2,250.00元（2024年度1,650.00元）[7] 募投项目情况 - 超薄柔性玻璃（UTG）二期项目延期至2025年10月，承诺投资7.58亿元，累计投入4.7820668508亿元，进度63.09%[13][22] - 深圳国显新型显示研发生产基地项目延期至2024年10月，已结项，承诺投资2.92亿元，累计投入2.9209915157亿元，进度100%，2024年效益52.51649万元[14][22] - 偿还有息负债及补充流动资金承诺投资4.3799999534亿元，累计投入4.3628亿元，进度99.61%[22] 现金管理情况 - 2022 - 2024年分别计划现金管理规模不超100,000.00万元、60,000.00万元、40,000.00万元，期限不超十二个月[8][9][10] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金购买投资产品期末余额30,100.00万元[11] - 截至2024年12月31日，现金管理累计理财收益19,180,250.05元（2024年度5,863,736.33元）[11] 其他情况 - 2023年3月置换预先投入募投项目和已支付发行费用96,060,239.68元[8] - 截至2023年12月31日，超薄柔性玻璃（UTG）二期项目置换先期投入自筹资金95,352,692.50元[1] - 截至2024年10月31日，深圳国显新型显示研发基地项目结项，节余募集资金6,014,440.48元[2] - 深圳国显新型显示研发生产基地项目效益未达预期，因2024年实际运营仅11 - 12月两个月[3]

凯盛科技股份有限公司 二〇二四年度 内部控制审计报告 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 致同会计师事务所（特殊普通合伙） 中国北京 朝阳区建国门外大街 22 号 赛特广场 5 层 邮编 100004 电话 +86 10 8566 5588 传真 +86 10 8566 5120 www.grantthornton.cn 内部控制审计报告 致同审字（2025）第 110A005506 号 凯盛科技股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求， 我们审计了凯盛科技股份有限公司（以下简称凯盛科技公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是 凯盛科技公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 Grant Thornton 致同 四、财务报告内部控制审计意见 我们认为, 凯盛科技公司于 2024年 12月 31 日按照《企业内部控制基本 规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 中国 ...