报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2024年北大荒实现营收53.39亿元，同比+5.83%，归母净利润10.87亿元，同比+2.21%；单四季度营收9.81亿元，同比-7.89%，归母净利润-2.60亿元，亏损同比扩大0.30亿元 [1] - 公司耕地发包业务延续增长，增收措施成效显著，2024年土地承包费收入、农产品销售营收增长，农资业务营收下滑，其他业务中工业、经贸、房地产业务营收有不同程度增长 [2] - 2024年公司费用扩张，利润率略有下滑但仍处高位，毛利率34.59%，同比-0.79pct，销售费用率1.03%（同比+0.30pct），管理费用率11.52%（同比-0.02pct）、研发费用率1.78%（同比持平），财务费用-1.29亿元，同比增加0.39亿元 [3] - 公司立足土地资源禀赋，高分红价值有望凸显，拥有广袤黑土地种植资源，强化科技、装备等多方面优势支撑，耕地价值有望逐步显现，2024年拟每10股派发现金股利5.5元，合计9.8亿元，现金分红比例高达89.93% [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为56.8/59.6/62.7亿元，分别同比增长6.4%/5.0%/5.2%；归母净利分别为11.9/12.8/13.2亿元，分别同比增长9.4%/7.3%/3.2%；对应PE分别为25/24/23倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5338.74|5677.70|5962.16|6273.07| |(+/-) (%)|5.83%|6.35%|5.01%|5.21%| |归母净利润（百万元）|1087.21|1189.69|1276.74|1317.94| |(+/-) (%)|2.21%|9.43%|7.32%|3.23%| |每股收益(元)|0.61|0.67|0.72|0.74| |P/E|27.76|25.37|23.64|22.90|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表：2024 - 2027E年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、归属母公司股东权益等项目有相应数据及变化 [12] - 利润表：2024 - 2027E年营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、研发费用、财务费用等项目有相应数据及变化 [12] - 现金流量表：2024 - 2027E年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等项目有相应数据及变化 [12] 主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027E年营业收入、营业利润、归属母公司净利润有相应的同比增长率 [12] - 获利能力：2024 - 2027E年毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据 [12] - 偿债能力：2024 - 2027E年资产负债率、流动比率、速动比率有相应数据 [12] - 营运能力：2024 - 2027E年总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应数据 [12] - 每股指标：2024 - 2027E年每股收益、每股经营现金、每股净资产有相应数据 [12] - 估值比率：2024 - 2027E年P/E、P/B、EV/EBITDA有相应数据 [12]

文章核心观点 公司控股子公司龙垦麦芽公司涉诉案件再审裁定结果为胜诉 公司将依据裁定申请账户解封及执行回转 最终影响金额及会计处理待审计确认 [2][5] 本次诉讼案件基本情况 - 2021年6月24日 龙垦麦芽公司向江苏省徐州市铜山区人民法院提起执行异议之诉 涉案金额2331.97万元 [2] - 2021年12月23日 一审判决龙垦麦芽公司败诉 [2] - 2022年6月6日 二审开庭 [2] - 2022年6月21日 二审判决龙垦麦芽公司败诉 [2] - 龙垦麦芽公司不服二审判决 向江苏省高级人民法院申请再审并被立案审查 [2] 本次诉讼案件进展情况 - 2025年4月10日 江苏省高级人民法院裁定撤销徐州市中级人民法院和铜山区人民法院的判决 驳回龙垦麦芽公司的起诉 [2] - 一审案件受理费80元 二审案件受理费158819.5元 依法予以退还 [3] 本次诉讼对公司利润的影响 - 暂时无法准确判断对公司本期利润或期后利润的影响 最终影响金额及会计处理须以注册会计师审计确认后的结果为准 [2][5]

文章核心观点 北大荒集团以科技创新打破传统备耕模式，将智慧基因注入黑土地，构建全链条智慧春耕图景，让黑土地孕育新丰收希望 [1][3] 北大荒集团春耕科技应用情况 - 北大荒农业股份七星分公司技术人员调试搭载北斗导航的无人驾驶插秧机，将作业参数与物联网平台实时对接，智能巡检机器人进行“体检”，物联网大数据平台汇聚气象、土壤肥力等数据绘制精准施肥健康处方图 [1] - 今年已完成30个数字农场试点和14个智慧农业示范基地建设，推进智慧育秧等领域农业场景应用，部署3万余台（套）田间物联网监测设备，春耕生产从“经验驱动”转向“数据驱动” [1] 北大荒信息有限公司智慧农业生态系统情况 - 去年发布的“北大荒智壤COOMAP”以创新数字技术重塑现代农业管理模式，构建“天—空—地—人—机”五位一体智慧农业新基建 [2] - 接入超3.3万个物联网终端，集成多种智能设备，实时监测超200项关键参数，为4800余万亩耕地、超25万个地块和59万种植户精准画像，日均处理数据量超5太字节，日均提供智能服务超10万人次 [2] - 深度融合前沿技术，打造覆盖农业生产全周期的智能决策中枢 [2] 智慧农业生态系统推广情况 - 系统已在北大荒集团推广，各分公司完成培训，今年将服务超过3000个授权用户 [3]

公司概况 - 北大荒是由北大荒农垦集团有限公司作为独家发起人发起设立的股份有限公司 [1] - 南方基金成立于1998年3月，董事长为周易，总经理为杨小松，有4名股东，华泰证券持股45%、深圳市投资控股持股30%、厦门国际信托持股15%、兴业证券持股10% [5] 北大荒股价与股东情况 - 4月11日北大荒股票盘中跌停 [1] - 南方中证500ETF为北大荒前十大股东，去年四季度减持，持股比例0.56% [1] 南方中证500ETF业绩表现 - 今年以来收益率 -3.21%，同类排名1574（总3442） [1] - 近1周涨幅 -5.19%，近1月涨幅 -7.82%，近3月涨幅3.22%；同类平均近1周 -4.72%，近1月 -7.48%，近3月2.53%；沪深300近1周 -2.87%，近1月 -4.84%，近3月0.48%；跟踪标的近1周 -4.52%，近1月 -7.67%，近3月3.95% [2] 基金经理情况 - 南方中证500ETF基金经理为罗文杰，有美国南加州大学数学金融硕士、美国加州大学计算机科学硕士学位，有中国基金从业资格，曾任职摩根士丹利投资银行，2008年9月加入南方基金，现任指数投资部总经理 [4][5] - 罗文杰累计任职时间11年又357天，任职起始日期2013 - 04 - 22，现任南方基金，在管基金资产总规模1284.49亿元，最佳任期回报98.60% [5] - 罗文杰管理过众多基金，如2024 - 12 - 13至今管理南方沪深300ETF联接Y，规模0.01亿元，任职119天，回报 -4.23%；管理南方中证500ETF联接(LOF)Y，规模0.01亿元，任职119天，回报 -5.98% [5]

粮食概念板块表现 - 截至4月11日收盘，粮食概念板块整体下跌4.68%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内多只个股跌停，包括万向德农、金河生物、北大荒等，神农种业跌幅达13.04% [1][2] - 仅有5只个股上涨，涨幅居前的有远大控股、广宇集团、辉丰股份，分别上涨10.07%、10.07%、7.25% [1][3] 资金流动情况 - 粮食概念板块今日主力资金净流出17.98亿元，36只个股获主力资金净流出 [2] - 北大荒主力资金净流出居首，达2.47亿元，金健米业、金河生物、大北农分别净流出1.99亿元、1.58亿元、1.57亿元 [2] - 广宇集团、远大控股、克明食品主力资金净流入居前，分别净流入3786.68万元、2788.89万元、612.14万元 [2][3] 相关概念板块对比 - 汽车芯片、MCU芯片、国家大基金持股等概念板块涨幅居前，分别上涨6.04%、5.92%、5.21% [2] - 转基因、玉米、大豆等农业相关概念板块跌幅较大，分别下跌5.96%、5.84%、4.13% [2] 个股资金流出详情 - 北大荒今日换手率11.20%，主力资金净流出2.47亿元 [2] - 金健米业换手率19.06%，主力资金净流出1.99亿元 [2] - 金河生物换手率19.94%，主力资金净流出1.58亿元 [2] - 大北农换手率10.09%，主力资金净流出1.57亿元 [2]

玉米概念板块表现 - 截至4月11日收盘，玉米概念板块下跌5.84%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内万向德农、北大荒跌停，神农种业、敦煌种业、丰乐种业等跌幅居前 [1] - 玉米概念板块今日主力资金净流出11.42亿元，其中19股获主力资金净流出，5股主力资金净流出超亿元 [2] 相关概念板块涨跌幅 - 汽车芯片概念涨幅居首，上涨6.04%，转基因概念跌幅最大，下跌5.96% [2] - 其他涨幅居前的概念包括MCU芯片（5.92%）、国家大基金持股（5.21%）、存储芯片（4.62%） [2] - 其他跌幅较大的概念包括粮食概念（-4.68%）、大豆（-4.13%）、养鸡（-3.89%） [2] 玉米概念个股资金流向 - 北大荒主力资金净流出2.47亿元，居板块首位，金健米业、大北农、荃银高科分别净流出1.99亿元、1.57亿元、1.10亿元 [2] - 广宇集团、燕塘乳业、史丹利主力资金净流入居前，分别净流入3786.68万元、1896.02万元、863.61万元 [2] - 神农种业今日跌幅13.04%，换手率40.95%，主力资金净流出1.07亿元 [2][3] 玉米概念个股表现 - 万向德农跌停，换手率16.67%，主力资金净流出3492.95万元 [2] - 敦煌种业下跌9.25%，换手率20.95%，主力资金净流出4406.18万元 [2] - 丰乐种业下跌9.02%，换手率18.03%，主力资金净流出4946.29万元 [2]

文章核心观点 4月11日沪指上涨，申万行业涨跌不一，电子、汽车涨幅居前，农林牧渔、煤炭跌幅居前，资金流向分化，电子行业净流入居首，农林牧渔行业净流出居首 [1] 市场整体表现 - 4月11日沪指上涨0.45% [1] - 申万所属行业中16个上涨，涨幅居前为电子、汽车，涨幅分别为3.77%、2.20% [1] - 申万所属行业中跌幅居前为农林牧渔、煤炭，跌幅分别为3.18%、1.18% [1] 资金流向情况 - 两市主力资金全天净流入11.09亿元，11个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，为98.31亿元，银行行业净流入10.43亿元 [1] - 20个行业主力资金净流出，农林牧渔行业净流出规模居首，为28.15亿元，商贸零售行业净流出25.34亿元 [1] 农林牧渔行业个股表现 - 行业所属101只个股中，19只上涨，4只涨停，81只下跌，4只跌停 [2] - 资金净流入个股23只，保龄宝净流入资金7511.48万元居首，百洋股份、回盛生物分别净流入4189.03万元、2778.00万元 [2] - 资金净流出个股中，11只净流出超亿元，北大荒、牧原股份、金健米业净流出资金分别为2.47亿元、2.35亿元、1.99亿元 [2][4]

案件金额 - 涉案金额为2331.97万元人民币[2] - 一审案件受理费80元，二审受理费158,819.5元将退还[3] 案件进展 - 2021年12月23日一审败诉[2] - 2022年6月21日二审败诉[3] - 2025年4月10日再审撤销一、二审判决并驳回起诉[3] 后续行动 - 再审胜诉将申请账户解封及执行回转[2][4] - 最终影响金额及会计处理以审计确认结果为准[2][4]

文章核心观点 北大荒从昔日的荒原发展成为如今的“北大仓”，其开发史是一部波澜壮阔的史诗，农发行是北大荒垦区支农主力军，北大荒精神代代相传，未来充满无限可能 [2][7] 北大荒地理与景观 - 黑龙江腹地沃野展示“北大仓”丰饶景象，海林农场森林与农田交融，牡丹江农垦局管辖14个农场分布在多地，东宁山冈林原蓊郁，宁安平原辽阔适合大型农机作业 [1] 北大荒历史渊源 - “北大荒”名称最早见于《山海经·大荒北经》，19世纪中叶被广泛使用，20世纪五六十年代黑土带仅剩嫩江流域、三江平原等区域 [2] - 两万年前人类祖先就在此留下足迹，汉魏时期古城址和古聚落遗址见证历史，辽代有中原汉人移民垦殖，渤海国曾被封于此，北宋徽、钦二帝曾被囚禁在五国头城，元明清有中原文臣武将被流放至此 [2][3] 北大荒开发历程 - 民国时期有垦殖局雇劳工机械开垦荒地，解放战争时期黑龙江省开始创办国营农场，新中国成立后北大荒开发迎来新阶段 [4] - 20世纪50年代王震将军率领官兵开赴北大荒，在密山建立开发大本营，克服困难建起机械化国营农场群，北大荒变为北大仓 [5] - 20世纪60年代后期黑龙江生产建设兵团成立，牡丹江农垦局变为生产建设兵团第四师，如今成为牡丹江农垦管理局、北大荒集团牡丹江分公司 [7] 北大荒开发困难与建设 - 开发初期面临口粮、住房、生活用品紧张问题，草棚环境恶劣，蚊虫叮咬严重，雨季三江平原地势低洼易成汪洋 [5][6] - 十万复转官兵抓住农闲治水会战，云山水库由王震将军亲自挑土奠基，人工修筑大坝，战士们还修荒路、筑山路、建铁路 [6][7] 北大荒相关主体 - 农发行是北大荒垦区支农主力军、粮油生产收储加工的主贷款行，有“粮食银行”特色品牌 [2]

农业生产准备 - 公司农业部门通过考察内蒙古通辽、辽宁彰武等地的滴灌厂家，采购质优价廉的滴灌管材 [1] - 公司积极谋划种植结构，落实农资采购、机车作业、技术服务等保障措施，加快备耕生产进度 [3] - 富裕牧场第三管理区开展春季镇压作业，已完成11.9万亩中的30%，预计20日前全部完成 [3] - 依安农场利用有利时机开展春季扶垄夹肥作业，农业技术人员全程跟踪指导，精准选择适配肥料 [3] 农业技术支持 - 公司农业发展部按照会议要求规范推进农事活动，围绕农业生产操作手册和技术指导流程开展工作 [4] - 公司将持续组织线上线下技术培训和服务，技术人员定期下田巡查，指导播种深度与间距控制 [4] - 技术人员将根据农作物生长阶段需求，指导合理施肥、精准灌溉，做好病虫害监测与防治工作 [4] 农业机械化作业 - 富裕牧场使用大型镇压机进行作业，使松散土壤变得紧实，减少水分蒸发，稳定土壤墒情 [3] - 机械化镇压作业为后续播种出苗创造良好条件 [3]