财报与说明会 - 公司2024年10月30日发布第三季度报告[1] - 参加2024年上海辖区三季报业绩说明会[1] 说明会信息 - 11月13日15:00 - 16:30网络举行[1] - 党委书记、董事长杨奕等参加[2] 投资者参与 - 11月13日登录网站或公众号交流[3] - 11月12日15:00前发问题至邮箱[3] 联系信息 - 联系部门为董事会办公室[4] - 电话021 - 54480605，邮箱lfx600612@lfxgf.com[4] 公告时间 - 公告于2024年11月6日发布[6]

公司变动 - 启动上海市漕溪路园区改造工程[2] - 办公地址迁至上海市徐汇区凯旋路2588号 - 6临[2] - 邮政编码变更为200030[2] 联系方式 - 联系电话为021 - 54480605[2] - 传真为021 - 54481529[2] - 电子信箱为lfx600612@lfxgf.com[2] 时间信息 - 变更信息自2024年11月5日起启用[3]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,下调目标价至61.12元(原值70.50元) [5] 业绩简述 - 2024年前三季度实现营收525.82亿元/yoy-15.28%,归母净利润17.76亿元/yoy-9.60%,扣非归母净利润16.98亿元/yoy-14.20% [3] - 2024Q3单季度公司实现营收126.23亿元/yoy-41.89%,归母净利润3.72亿元/yoy-46.2%,扣非归母净利润2.39亿元/yoy-65.25% [3] - 三季度业绩低于预期,主要由于金价持续新高导致终端动销较弱,影响加盟商拿货意愿,以及首饰金及金条品类的出货价让利,及9月订货会金条占比显著提升,毛利率有所影响 [3] 销售品类结构及毛利率 - 金价屡创新高下终端动销有所承压,2024Q3公司总部通过首饰金与金条批价一定程度让利的方式提升加盟商拿货意愿,叠加9月订货会金条销售占比显著提升,2024Q3公司毛利率6.52%/-0.98pct [3] - 期间费用率2.61%/+1.03pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.27pct/+0.60pct/+0.03pct/+0.14pct至1.16%/1.08%/0.07%/0.03% [3] 国企改革推进 - 公司深入推进双百行动综合改革,积极探索实施职业经理人制度,充分激发经理层成员积极性和主动性,进一步激发企业成长动能 [3] - 部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资,各方利益深度绑定,业绩弹性释放值得期待 [3] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为19.98/22.04/23.91亿元,EPS分别为3.82/4.21/4.57元 [11] - 给予公司2024年16x PE估值,下调目标价至61.12元 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入-A"投资评级 [6] - 预计公司2024年-2026年实现营业收入633.83/675.90/731.63亿元,同比-11.3%/+6.6%/+8.2% [6] - 预计公司2024年-2026年实现归母净利润19.92/22.01/24.42亿元,同比-10.0%/+10.5%/+11.0% [6] - 给予6个月目标价57.12元,对应2024年15xPE [6] 报告的核心观点 - 公司2024前三季度实现营业收入525.82亿元/-15.28%,实现归母净利润17.76亿元/-9.60% [3] - 单拆Q3,公司实现营业收入126.23亿元/-41.89%,实现归母净利润3.72亿元/-46.20%,系黄金价格持续上涨导致黄金首饰消费量下降所致 [3] - 公司毛利率基本稳定,费用率稳中略升 [4] - 公司参与一系列重要活动,展现品牌深厚历史与创新活力 [5] 财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入预测为633.83/675.90/731.63亿元 [12] - 2024年-2026年净利润预测为19.92/22.01/24.42亿元 [12] - 2024年-2026年毛利率预测为8.2%/8.4%/8.5% [12] - 2024年-2026年净利率预测为3.1%/3.3%/3.3% [12] - 2024年-2026年ROE预测为15.7%/15.8%/16.0% [12] - 2024年-2026年ROIC预测为26.8%/24.5%/27.4% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入525.82亿元,同比下降15.28%;归母净利润17.76亿元,同比下降9.60%;扣非归母净利润16.98亿元,同比下降14.20% [4] - 2024年第三季度公司实现营业收入126.23亿元,同比下降41.89%;归母净利润3.72亿元,同比下降46.20%;扣非归母净利润2.39亿元,同比下降65.25% [4] 业绩下滑原因 - 季节性因素和金价高企的双重影响下,非必要金饰消费缩减,轻量化、单价低的产品及投资金条消费更受欢迎,第三季度黄金珠宝终端销售延续疲软趋势 [4] - 毛利率回落,主因投资金条销售占比提升,及批发加价调整以促进加盟商拿货意愿 [4] 公司应对措施 - 积极创新联名IP,如与万代南梦宫推出黄金高达系列,在香港地区开设藏宝金主题店,上新时尚珐琅、金镶钻等国家级非遗产品,以提高品牌影响力 [4] 财务数据总结 营收情况 - 2023年公司实现营业总收入71,436百万元,同比增长13.4% [5] - 预计2024-2026年营业总收入分别为62,669/66,058/70,230百万元,同比变化分别为-12.3%/5.4%/6.3% [5] 盈利情况 - 2023年公司实现归母净利润2,214百万元,同比增长30.2% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2,058/2,261/2,440百万元,同比变化分别为-7.1%/9.9%/7.9% [5] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.93/4.32/4.66元 [5] 盈利指标 - 2023年公司毛利率为8.3%,预计2024-2026年毛利率分别为8.3%/8.3%/8.5% [5] - 2023年公司ROE为19.1%,预计2024-2026年ROE分别为15.6%/15.0%/14.3% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 季报收入和归母净利润分别同比下降 41.9%和 46.2%,低于市场预期 [1] - 高金价抑制终端需求,消费者观望情绪明显,经销商拿货热情下降 [1] - 公司 24Q3 毛利率同比下降 1pct 至 6.5%,主要源于黄金交易收入占比提升和公司主动让利经销商 [1] - 前三季度公司存货周转天数为 53 天,同比下降 3 天,24Q3 经营活动现金流净流入 14.3 亿 [1] - 随着金价走势的逐步稳定,预计终端消费需求有望逐步释放,公司依托"百年品牌积淀+优质经销商资源"的行业竞争力有望进一步释放 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024-2026 年每股收益分别为 3.78、4.37 和 4.88 元,给予 2024 年 18 倍 PE 估值,对应目标价 68.04 元 [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 24Q1-Q3，实现营收525.82亿元，同比-15.28%，实现归母净利润17.76亿元，同比-9.60%，实现扣非归母净利润16.98亿元，同比-14.20% [3] - 24Q3，实现营收126.23亿元，同比-41.89%，归母净利润为3.72亿元，同比-46.20%，扣非归母净利润为2.39亿元，同比-65.25% [3] - 24Q3，扣非归母净利润表现弱于归母净利润主要系24Q3存在非经常性损益1.33亿元（其中计入当期损益的政府补助1.96亿元），而23Q3非经常性损益为468万元 [3] 行业情况 - 24Q1-Q3，全国黄金消费量741.73吨，同比-11.18%。其中，黄金首饰400.04吨，同比-27.53%；金条及金币282.72吨，同比+27.14% [3] - 24Q3，金价持续高位波动及上涨预期增加，实物黄金消费有所回落，总体上，溢价相对较低的金条及金币消费仍保持较大幅度增长 [3] 财务指标 - 24Q1-Q3，毛利率为8.56%，同比+0.44 pct；24Q3，毛利率为6.52%，同比-0.98 pct [3] - 24Q1-Q3，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别同比+0.08、+0.22、+0.01、+0.01 pct；24Q3，分别同比+0.27、+0.60、+0.03、+0.14 pct [3] - 24Q1-Q3，净利率为4.34%，同比+0.11 pct；24Q3，净利率为3.68%，同比-0.57 pct [3] 公司优势 - 产品："金银细工"工艺精湛，产品设计"匠心独运"，入选国家级非物质文化遗产 [3] - 渠道："五位一体"营销模式，营销网络布局深远 [3] - 品牌：立足"百年金字招牌"，持续提升品牌势能 [3] - 规模优势：集科工贸于一体、产供销于一身，拥有较为完整的产业链和规模化生产制造能力 [3] 财务预测 - 预计公司24-26年实现营收628.51、680.73、733.15亿元，分别同比-12.0%、+8.3%、+7.7% [3] - 预计24-26年实现归母净利20.22、22.01、23.67亿元，同比-8.7%、+8.8%、+7.5% [3] - 10月30日收盘价对应PE为13/12/11倍 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩下滑 - 2024年Q3公司营收下降42%,归母净利润同比下降46% [1] - 前三季度公司营收同比下降15.3%,归母净利润下降9.6% [1] - 预计公司全年业绩下滑8.4%至20亿元 [3] 公司积极拓展市场 - 2024年上半年公司净开28家老凤祥门店至6022家,积极布局主题门店 [2] - 公司组织小型专场供货会,推动产品销售 [2] - 海南创意中心投产提升自主研发能力,为品牌进军国际市场做准备 [2] 公司运营能力保持稳健 - 应收账款金额大幅下降55%,周转天数缩短7天至8天 [2] - 存货金额同比减少8%,周转天数缩短4天至53天 [2] - 前三季度经营性现金流净额同比下降8.4%,现金回流同收入和利润表现保持一致 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预期为20.28/22.69/24.31亿元 [3] - 2024年营业收入预计为62,508百万元,同比下降12.5% [4] - 2024年归母净利润预计为2,028百万元,同比下降8.4% [4] - 2024年EPS为3.88元,净资产收益率为17.5% [4] - 2024年P/E为14.5倍,P/B为2.3倍 [4]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为126.23亿元，同比下降41.89%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为525.82亿元，同比下降15.28%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.72亿元，同比下降46.20%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为17.76亿元，同比下降9.60%[2] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为64.47亿元，同比下降8.36%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.7112元，同比下降46.20%[2] - 公司2024年前三季度基本每股收益为3.3948元，同比下降9.60%[2] - 公司2024年第三季度末总资产为241.92亿元，较上年度末下降0.58%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为123.32亿元，较上年度末增长6.55%[3] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为7.76亿元[5] - 营业收入较上年同期下降41.89%[9] - 归属于上市公司股东的净利润较上年同期下降46.20%[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降65.25%[9] - 基本每股收益和稀释每股收益较上年同期均下降46.20%[9] - 应交税费期末余额较期初增加46.87%[9] - 一年内到期的非流动负债期末余额较期初下降85.77%[9] - 长期借款期末余额较期初下降100.00%[9] - 其他综合收益期末余额较期初增加31.01%[9] - 其他收益较上期增加1239.92%[9] - 公允价值变动收益较上期下降105.71%[9] - 公司2024年前三季度营业收入为525.82亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日流动资产合计为228.07亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为13.86亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日资产总计为241.92亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日流动负债合计为93.70亿元人民币[15] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为3.27亿元人民币[16] - 公司2024年9月30日负债合计为96.97亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为123.32亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日少数股东权益为21.63亿元人民币[17] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为144.96亿元人民币[17] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为65.47亿元[22] - 投资活动现金流入为13.20亿元[22] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为10.22亿元[22] - 公司取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为-156,429,570.73元[23] - 公司取得借款收到的现金为11,757,900,949.88元[23] - 公司偿还债务支付的现金为13,215,164,003.50元[23] - 公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1,670,630,689.38元[23] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-3,258,677,434.14元[23] - 公司现金及现金等价物净增加额为3,128,829,629.77元[23] - 公司期末现金及现金等价物余额为12,438,803,523.90元[23] 其他 - 营业总成本为495.30亿元，同比增加15.4%[19] - 归属于母公司股东的净利润为177.59亿元，同比增加9.5%[19] - 公司2024年第三季度报告披露[24]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司归母净利润同比下降46.2%,主要受金价上涨影响加盟商资金回款,导致毛利率和净利率略有下降 [2] - 子公司拟投资8.4亿元建设老凤祥漕溪路项目,项目建成后将集黄金珠宝生产、零售批发销售、商品空间展陈等多功能于一体 [3] - 分析师下调公司2024-2026年归母净利润预测,但维持"买入"评级,认为随着金价横盘,被抑制的需求有望回补 [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现收入525.82亿元,同比下降15.28%;实现归母净利润17.76亿元,同比下降9.6% [2] - 2024年Q3单季,公司实现收入126.23亿元,同比下降41.89%;实现归母净利润3.72亿元,同比下降46.2% [2] - 2024-2026年,公司预计营业收入将分别为66.43/71.76/76.97亿元,归母净利润将分别为20.36/22.47/24.59亿元 [1] - 公司资产负债率为40.08%,流通A股市值177.77亿元,总市值293.26亿元 [6][7]