国内黄金市场价格动态 - 国内品牌金店金价稳中有升 周生生领涨8元/克至1007元/克 重夺最高价宝座 [1] - 上海中国黄金维持969元/克的最低价位 最高与最低价差扩大至38元/克 [1] - 老庙黄金价格上涨1元/克至1000元/克 老凤祥上涨3元/克至1004元/克 [1][3] - 六福、周大福、金至尊、潮宏基、周大生等品牌价格持平 维持在1005元/克左右 [1][3] - 菜百黄金价格978元/克 周六福985元/克 均无变动 [1][3] 黄金回收价格 - 黄金回收价上涨4.3元/克 各品牌回收价差异显著 [4] - 老凤祥回收价最高达775元/克 周大福769.5元/克 周生生766.1元/克 菜百767.4元/克 [4] 国际黄金市场 - 现货黄金呈V型走势 最低跌至3296.09美元/盎司后回升 收报3336.35美元/盎司 涨幅0.04% [6] - 当前金价震荡 暂报3334.39美元/盎司 跌幅0.06% [6] - 市场波动主因：美国非农数据超预期削弱降息预期 特朗普对14国加征25%-40%关税引发避险情绪 [6] - 我国央行6月末黄金储备增加7万盎司(2.18吨)至7390万盎司(2298.55吨) 连续第8个月增持 [6] 地缘政治影响 - 加沙停火谈判失败 胡塞武装再次袭击红海商船 中东局势紧张推升避险情绪 [6] - 市场持续观望美国关税政策及中东局势发展 预计现货黄金维持震荡 [6]

利润分配方案 - 公司2025年利润分配方案以总股本523,117,764股为基数，每股派发现金红利1.72元（含税），共计派发现金红利899,762,554.08元 [2] - B股每股现金红利为0.240133美元（含税），按2025年6月27日人民币兑美元中间价7.1627折算 [4] - 本次分配为纯现金分红，不涉及送股或转增股本 [2] 股权登记及红利发放时间 - A股股权登记日为2025年7月14日，除权除息日为2025年7月15日 [1][2] - B股最后交易日为2025年7月14日，股权登记日为2025年7月17日，除权除息日为2025年7月29日 [1][2] 不同股东类型税务处理 - A股自然人股东持股超1年免征个人所得税，1个月至1年按10%计税，1个月内按20%计税，公司暂不代扣个税 [2][3] - QFII及沪股通投资者按10%税率代扣企业所得税，税后每股红利为1.548元 [3][4] - B股非居民企业股东按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.21612美元 [4] - B股外籍自然人股东享受免税待遇，每股发放0.240133美元 [5][6] 红利发放实施方式 - A股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统发放，已指定交易股东可直接领取，未指定交易股东红利暂由结算公司保管 [2] - B股红利以美元支付，由公司委托登记结算公司发放 [4]

利润分配 - 2024年度A股每股现金红利1.72元（含税），B股0.240133美元（含税）[2] - 以523,117,764股为基数，派发现金红利899,762,554.08元[4] 时间安排 - A股股权登记日2025/7/14，除权（息）和发放日2025/7/15[2][6] - B股股权登记日2025/7/17，最后交易日2025/7/14，发放日2025/7/29[2][6] 税负情况 - A股不同持股时长自然人股东及基金税负不同[7] - A股居民企业机构不代扣，QFII、沪股通扣10%[8][9] - B股非居民企业扣10%，外籍自然人暂免[10][12]

报告核心观点 - 消费分级时代来临，情绪消费兴起带火潮玩、黄金珠宝、化妆品等相关产业发展，建议关注各赛道龙头企业 [1] 行业回顾与展望 回顾 - 2025Q1居民人均可支配收入稳中有升，同比+5.6%，农村居民人均可支配收入增速6.5%高于城镇居民 [11] - 2025年1 - 5月社零总额累计同比增速+5.0%，消费进入“消费分级”新阶段，表现为追求性价比和对部分产品付溢价，限额以上单位金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品类商品零售额分别累计同比+12.3%、+4.1%、+25.7% [12] 政策 - 2025年3月16日印发《提振消费专项行动方案》，从8方面部署30项任务激发消费潜力 [17] - 需求端通过增收和减负改善居民收入预期，增收包括提高工资性、财产性收入和促进农民增收，减负从四方面减轻困难群体负担 [17] - 供给端从服务、大宗、品牌、新型消费方面提质升级，如服务消费聚焦“一老一小”，大宗消费支持以旧换新等 [18] 趋势 - 快节奏生活和信息过载推动情绪消费兴起，年轻消费者和女性更热衷，90后和00后占比78%，女性占比64%，男女偏好品类有别 [23][25] 潮玩 多因素驱动市场扩容 - 2020 - 2024年中国潮玩市场规模从229亿元增至763亿元，CAGR为35.11%，预计2025年达926亿元，盲盒占比38% [31] - 驱动因素包括居民收入增长、年轻群体情绪价值需求增加、潮流文化与优质IP兴起、线下消费场景与渠道推动 [32] 行业竞争与企业发展 - 产业链上游IP供给商议价强，下游有优质IP的渠道商有话语权 [35] - 2020 - 2024年潮玩企业新注册量激增，2025年上半年新增4670家，竞争激烈 [37] - 2021年日本潮玩CR3为45%，中国CR5为26%，市场较分散，有提升空间 [2][39] - 行业呈“本土新锐领跑增量、国际巨头主导存量”态势，本土新锐营收增速高，国际巨头规模大但增速低 [40] - 覆盖全产业链、有强IP资源和广泛渠道的潮玩企业有望强者恒强 [43] 黄金珠宝 金价与消费需求 - 黄金具“消费+投资”属性，多方因素推动金价上行，2024年以来不断创新高，2025年6月24日达3302.50美元/盎司，涨幅26.58%，短期不确定性或提升其吸引力，中长期新兴经济体购金或推高金价 [44] - 2025Q1黄金首饰消费量同比-26.85%，工艺提升、“悦己”消费和保值需求是市场发展驱动力，2018 - 2023年古法黄金市场规模CAGR达64.65% [48] 行业发展驱动转变 - 2024年部分龙头企业门店净减少，行业发展从渠道驱动变为产品驱动，注重门店质量和产品设计 [49] - 企业提升黄金首饰工艺，推出古法金等品类，与IP联名，受消费者追捧 [54] 板块防御属性 - 部分重点公司经营稳健、现金流充沛，2024年潮宏基等分红比例超50%，周大生等股息率较高 [56] 化妆品 短期销售与国货表现 - 2025年1 - 5月限额以上单位化妆品零售额累计同比+4.1%，跑输社零大盘，行业增长动力偏弱 [58] - 2025年“618”全网销售总额同比+15.2%，淘系美妆GMV同比+11.10%，珀莱雅等国货品牌发展势头好 [59] 国潮崛起与品牌突围 - 年轻消费群体对国货美妆接受度高，44.2%消费者每季度购一次，选择因素包括适合国人、品质好、性价比高 [63] - 国货品牌通过研发赋能、打造产品差异化、推行大单品战略、渠道营销等突围 [67] 投资建议 - 关注潮玩龙头企业，其市场扩容，覆盖全产业链、有优质IP和广泛渠道的企业有望强者恒强 [75] - 看好黄金珠宝龙头企业，其注重产品设计、运营和品牌，有高分红和高股息 [76] - 建议关注国货化妆品龙头公司，其研发、产品力和营销能力强，国潮崛起有望提升市占率 [78]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升，新消费赛道规模扩张速度可期 [4][49] - 黄金珠宝中长期标的公司需提升产品与渠道力，2025年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [7][50] - 服饰制造关税政策缓和或利好板块估值提升，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升 [7][51] 本周专题：服饰重点公司2025Q2业绩前瞻 H股运动鞋服 - 2025Q2流水增速较Q1放缓，整体运营稳健，各运动品牌库销比基本在5左右 [1][15] - 预计安踏体育2025H1收入增长10%+，经营利润率或下降 [1][18] - 预计李宁2025H1收入持平左右，归母净利润同比下降20% [1][18] - 预计特步国际2025H1可持续业务收入增长5%左右，归母净利润同比增长10%左右 [1][18] - 预计361度2025H1收入增长10% - 15%，归母净利润同比增长10% - 15% [1][19] A股品牌服饰 - 终端零售平稳，个股业绩分化，部分收入收缩公司业绩压力大，部分公司业绩同比或增长 [2][20] - 预计稳健医疗2025Q2收入及归母净利润同比增长15% - 25% [2][24] - 预计海澜之家2025Q2收入同比增长0% - 5%，利润在低基数下同比有望健康增长 [2][24] - 预计比音勒芬2025Q2收入同比增长个位数，利润同比持平左右 [2][24] - 预计报喜鸟2025Q2收入同比持平左右，利润同比估计有所下降 [2][27] - 预计太平鸟2025Q2收入同比 - 10% - +5%，单季度净利率仍处较低水平 [27] - 预计森马服饰2025Q2收入同比持平左右，利润在渠道刚性费用影响下同比或下降 [2][27] 黄金珠宝 - 受益于金价上涨零售额增速优异，但金饰销量短期有压力，有拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩或优异 [3][29] - 预计老凤祥2025Q2营收 - 20% - -10%，归母净利润同比 - 20% - -10% [3][38] - 预计周大生2025Q2营收同比 - 15% - -5%，归母净利润同比 - 15% - -5% [3][38] - 预计潮宏基2025Q2营收增长30% - 40%，归母净利润同比增长35% - 45% [3][38] 服饰制造 - 2025Q2中游成衣制造出货正常、上游纺织制造订单受悲观预期影响，关税有反复风险，龙头公司表现有望好于行业 [3][39] - 预计申洲国际2025H1收入同比增长10% - 15%，归母净利润同比增长0% - 10% [3][45] - 预计华利集团2025Q2收入同比保持10% - 15%增长，归母净利润同比 - 5% - +5% [3][45] - 预计伟星股份2025Q2收入/归母净利润同比下降10% - 15% [3][48] 本周观点：推荐行业优质标的 运动鞋服板块 - 重点推荐安踏体育和特步国际，关注高分红标的滔搏 [6][52] 品牌服饰 - 推荐海澜之家、稳健医疗和波司登，关注比音勒芬、森马服饰 [6][52] 家纺板块 - 关注罗莱生活 [7][52] 黄金珠宝 - 关注周大福、潮宏基 [7][50] 服饰制造 - 推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份和浙江自然 [7][51] 本周行情 - 沪深300指数+1.54%，纺织制造板块+1.13%，品牌服饰板块+0.22% [55] - A股周涨跌幅前三为菜百股份、百隆东方、潮宏基，后三为ST起步、梦洁股份、探路者 [55] - H股周涨跌幅前三为超盈国际控股、晶苑国际、互太纺织，后三为特步国际、安踏体育、滔搏 [55] 近期报告 滔搏 - FY2026Q1销售下降中单位数，线下销售有压力，电商表现优异 [59][60] - 预计FY2026营收略下降，归母净利润同比基本持平 [61] 波司登 - FY2025收入同比+12%，净利润同比+14%，高分红具备吸引力 [63] - 品牌羽绒服业务收入同比+11%，OEM业务同比+26%，女装业务同比 - 21%，多元化服装业务同比+3% [63][64][65] - 预计FY2026公司收入增长10%左右，净利润增速有望快于收入 [66] 重点公司近期公告 - 浙江自然股东天台瑞聚股权投资中心计划减持不超过公司股份总数的1% [68] 本周行业要闻 - 特步在凡尔赛宫进行科技与品牌联动 [69] - 阿迪达斯与复旦大学达成合作 [69] - 安踏成为中国安踏mentech洲际自行车队主冠名赞助商 [69] 本周原材料走势 - 截至2025/07/01末国棉237价格同比 - 23%至21720元/吨，截至2025/07/04末长绒棉328价格同比 - 4%至15200元/吨 [70] - 截至2025/07/04末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1464元/吨 [70]

全球零售行业概况 - 2023财年全球零售总收入达6.03万亿美元（约合人民币43.4万亿），创历史新高 [1] - 全球250强零售企业收入同比增长3.6%，但增长主要依赖通胀推动而非结构性增长 [2] - 行业集中度持续攀升，业态与区域分化加剧，中国有13家企业上榜 [1][2] 区域零售表现 - 北美以85家企业贡献49.2%全球收入，稳居核心地位 [4] - 欧洲89家企业占比33.6%，面临消费疲软和线上冲击 [4] - 亚太54家企业贡献13.8%收入，中国企业是重要力量 [4] - 非洲/中东市场增速达9.7%，成为零售新蓝海 [4] 零售业态分析 - 快消品零售以138家企业、3.95万亿美元收入占比65.5%，主导行业 [4] - 服装与配饰业态虽仅占10.3%规模，但以9.8%净利润率居首 [5] - 耐用品及休闲商品、多元化商品等业态寻求差异化增长 [5] 全球零售十强企业 - 沃尔玛以46488.6亿元人民币收入连续三年登顶，供应链规模和低价策略构筑壁垒 [6] - 亚马逊以18068亿元零售收入居第二，Prime会员体系锁定2亿用户 [6][7] - 开市客(Costco)仓储会员模式实现17378.5亿元收入，会员费贡献主要利润 [6][7] - 京东集团以8813.6亿元收入位列第八，是前十强中唯一中国企业 [6][8] 中国零售企业表现 - 京东面临3C家电占比过高、下沉市场拓展缓慢等挑战 [11] - 希音(SHEIN)以2199亿元收入、88.2%复合增长率成为跨境新势力 [13] - 阿里巴巴新零售业务收入1785亿元，但排名下滑22位 [16] - 老凤祥以588.2亿元收入展现黄金珠宝抗周期能力，复合增长率11.5% [32] 零售行业趋势 - 战略运营效率提升，构建需求驱动型供应链 [55] - AI深度融入零售全环节，重塑消费体验与运营效率 [57] - 可持续发展与循环经济成为重要方向 [58] - 零售媒体网络等替代性收入来源拓展 [59] 中国零售未来突围方向 - 全球化拓展需解决合规、供应链协同和品牌塑造 [60] - 数智化深耕，从初级数字化迈向深度数智化 [61] - 业态融合创新，构建"零售+科技+服务"生态闭环 [62]

担保情况概述 - 公司为子公司老凤祥珠宝美国有限公司提供100万美元担保，用于其与美国TSW 33 REALTYCORP签订的房屋租赁合同 [1] - 担保有效期为2025年7月1日至2026年6月30日，由中国工商银行上海市徐汇支行开具信用证 [1] - 本次担保无反担保，被担保方为合并报表范围内的三级子公司，不涉及关联担保 [1][3] 被担保人基本情况 - 老凤祥美国公司成立于2013年10月，注册资本500万美元，主营珠宝首饰批发零售及进出口业务 [3] - 公司通过上海老凤祥有限公司间接持有其45%股权，其余股东包括老凤祥股份有限公司(40%)等 [3] - 2025年一季度未经审计数据显示：资产总额2086万美元，负债总额4145万美元，净资产为-2059万美元，当季净亏损367万元人民币 [3] 内部决策程序 - 2025年4月28日董事会审议通过担保议案，6月26日股东大会批准该决议 [2] - 担保事项属于2025年度预计担保额度范围内，同时公司为香港子公司提供67亿元安慰函 [4] 财务影响 - 截至2025年6月30日，公司担保及安慰函余额合计68095万元，占2024年末净资产的545% [4][5] - 其中实际担保余额1024万元(含本次143万美元担保)，其余为不具备担保效力的安慰函 [4]

行业趋势 - 二次元黄金联名产品成为新兴市场，老凤祥推出标价88万、重达666克的"黄金圣斗士"，全球限量30件 [3] - 黑神话悟空、蜡笔小新、三丽鸥、迪士尼、原神、鬼灭之刃等热门IP与黄金品牌合作推出联名产品 [3] - 香港周大福与Chiikawa联名金饰开售两小时内四款产品售罄 [5][7] 消费者行为 - 二次元爱好者将黄金制品视为"最保值的谷子"，相比马口铁材质的限量徽章更受青睐 [5] - 消费者购买动机以情怀为主，例如高达粉丝徐嘉沁因童年情感购买黄金哈罗手链 [7][9] - 部分玩家定制个性化黄金周边，如《恋与深空》玩家Ree设计男主形象金饰，单个克重1.5g [13][15] 产品特点 - 黄金联名产品克价远高于普通金饰，但具备硬通货属性，国际金价支撑其保值性 [11][17] - 设计迎合二次元文化，如周大福联名金章模仿徽章造型，强调"随身携带和展示"功能 [5] - 部分产品附加赠品提升吸引力，如老凤祥高达联名赠送自由高达立体冰箱贴 [9] 市场争议 - 联名款被质疑溢价过高，但消费者认为其提供情绪价值和纪念意义 [11] - 定制痛金存在质量风险，包括克重不足、纯度造假等问题 [18] - 相比传统周边（如五条悟贴纸价格暴跌90%），黄金制品价格波动更稳定 [15][17] 典型案例 - 老凤祥与万代合作推出《机动战士高达SEED》黄金系列，包含手链和赠品模型 [7][9] - 玩家Fafa定制《代号鸢》刘辩主题黄金转运珠，称其为"最保值谷子" [20][22] - 2024年《机动战士高达SEED》剧场版票房达53亿日元，推动IP联名热度 [11]

担保情况 - 为老凤祥珠宝美国有限公司担保100万美元，含本次余额143万美元[2] - 截至公告日对外担保总额68,095.38万元，占净资产比例5.45%[3] - 担保期限2025年7月1日至2026年6月30日[5] - 无反担保，不涉及关联担保[2] 子公司情况 - 老凤祥珠宝美国有限公司注册资本500万美元，公司持股40%[7] - 2025年3月31日资产净额 -20,588.95万元，净利润 -367.31万元[8] - 2024年12月31日资产净额 -20,232.29万元，净利润 -1,217.37万元[8] 决策流程 - 2025年4月28日董事会通过担保额度议案[5] - 2025年6月26日股东大会审议通过该议案[5]

董事会构成与职责 - 董事会由9名董事组成，包括3名独立董事和1名职工代表董事，设董事长1人、副董事长2人 [6] - 董事会是公司经营管理的决策机构，对股东会负责，执行股东会决议，在授权范围内负责公司发展目标和重大经营活动决策 [2] - 董事会行使职权包括召集股东会、决定经营计划和投资方案、制定利润分配方案、决定高管聘任等21项具体职权 [6][7] 董事任职与离职 - 董事任期3年，可连选连任，非职工代表董事由股东会选举，职工代表董事由职工民主选举产生 [8] - 董事辞职需提交书面报告，若导致董事会低于法定人数或独立董事比例不足时，需继续履职至新董事就任 [14][15] - 董事离职后仍需履行保密义务，擅自离职造成损失的需承担赔偿责任 [16][17] 董事会会议机制 - 董事会每年至少召开2次会议，临时会议需提前3日通知，定期会议需提前10日通知 [25][27] - 会议需过半数董事出席方可举行，董事连续2次缺席且未委托他人出席视为不能履职 [34][35] - 表决实行一人一票制，决议需全体董事过半数通过，关联交易需非关联董事过半数通过 [41][42][44] 专门委员会设置 - 董事会设立审计、战略、提名、薪酬与考核四个专门委员会，其中审计、提名、薪酬委员会独立董事占多数 [23] - 审计委员会行使监事会职权，成员由非高管董事组成，主任委员由独立董事中的会计专业人士担任 [23] 会议记录与档案管理 - 董事会秘书负责会议记录，内容包括会议日期、出席人员、议程、发言要点及表决结果等 [50] - 会议档案包括通知、材料、签到簿、授权委托书、录音资料等，保存期限为10年 [52]