报告公司投资评级 - 买入（维持评级）[4] 报告的核心观点 - 中航重机通过受托管理安虹公司，进一步增强精密加工能力，推动公司成为"航空工业通用基础结构主力军"。预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，同比分别增长18.0%、20.2%、20.3%，对应PE为19倍、16倍、13倍。[5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中航重机子公司安飞公司与贵州航空产业城、贵州安虹公司签订《委托经营管理协议》，托管期限3年。贵州航空产业城及安虹公司将尽最大努力配合安飞公司对安虹及全资/控股子公司进行经营管理。[5] 点评 - 安飞公司受托管理安虹公司，有利于进一步发挥业务协同效应，增强公司精密加工能力，推动公司成为"航空工业通用基础结构主力军"。[5] - 托管协议约定了托管费用和业绩激励，安虹公司发展有望提速。每个托管年度的基础托管费为人民币50万元，超额托管费为安虹公司在任一年度经还原后净利润的10%，且不超过其经审计的净利润的20%。若安虹公司在任一托管年度内实现盈利，安虹公司应向安飞公司委托的经营管理团队支付业绩激励费用。[5] - 公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变。建立"材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件"的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系；向中游收购宏山锻造、增资安吉精铸，推进募投项目建设；向下游设立安飞公司、检测公司，受托管理安虹公司，打通从毛坯交付到精密结构件交付的"最后一公里"。[5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.68亿元、18.85亿元、22.68亿元，同比分别增长18.0%、20.2%、20.3%，对应PE为19倍、16倍、13倍。维持"买入"评级。[5] 公司基本情况 - 2021年至2026年，公司营业收入预计从87.90亿元增长至168.82亿元，归母净利润从8.91亿元增长至22.68亿元。[9] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入预计从87.90亿元增长至168.82亿元，归母净利润从8.91亿元增长至22.68亿元。[12] 投资评级说明 - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。[18]

证券代码：600765 证券简称：中航重机 公告编号：2024-089 中航重机股份有限公司 关于所属子公司签订《委托经营管理协议》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、 概述 中航重机股份有限公司（以下简称"中航重机"或"公司"）所属子公司贵 州安飞精密制造有限公司（以下简称"安飞公司"）于 2024 年 11 月 22 日与贵 州航空产业城集团股份有限公司（以下简称"贵州航空产业城"）和贵州安虹航 空机械有限公司（以下简称"安虹公司"）签订《委托经营管理协议》，安飞公 司为公司的控股子公司，安虹公司为贵州航空产业城的全资子公司，贵州航空 产业城将安虹公司委托给安飞公司经营管理。现将有关情况公告如下： 安飞公司本次签订的《委托经营管理协议》不构成关联交易，不构成《上 市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 二、 贵州航空产业城、安飞公司及安虹公司的基本情况 （一）贵州航空产业城 注册地址：贵州省安顺市经济技术开发区双新路 42 号 2-Y 栋 2 层 法定代表人：宋晟锟 注册资本：200 ...

报告投资评级 - 买入（维持评级）[1][3] 报告核心观点 - 中航重机是我国航空锻造龙头，近年来聚焦主业“瘦身健体”，推动产业链一体化，逐步完成从航空锻造龙头到平台型航空基础结构件主力军的蜕变。[2] - 产业链一体化并购是锻铸造企业做大做强的有效路径，如美国PCC集团和国际航空铸造龙头Howmet的发展历程所示。[2] - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，对标海外航空铸造龙头Howmet，成长空间广阔。[2] 公司简介 - 中航重机被誉为“中航工业第一股”，近年“瘦身健体”聚焦主业，同时推进产业链一体化布局，2019 - 2023年业绩稳健增长，营收自59.85亿元增至105.77亿元，CAGR为15.3%；归母净利润自2.75亿增至13.29亿，CAGR为48.3%。[1] 投资逻辑 产业链一体化 - 中航重机建立“材料研发及再生 - 锻铸件成形 - 精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股上大股份、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系；向中游收购宏山锻造、安吉精铸部分股权，推进募投项目建设；向下游设立安飞公司、检测公司，打通从毛坯交付到精密结构件交付的“最后一公里”。[2] - 美国PCC集团于1949年由一家铸造厂起家，通过不断并购成为航空零部件行业巨头，2000 - 2015年PCC营收自16.7亿美元增至100亿美元，利润率自11.5%提至26%，其发展可分为三个阶段，包括抓住GE航发发展机遇并购铸造厂、开启横向扩张收购锻造巨头、开启纵向延伸收购上下游相关产业，2016年被伯克希尔公司以372亿美元收购。[2] 安吉精铸 - 安吉精铸是国防科工系统唯一专业化铸造企业，2018 - 2023年营收自4.16亿增至10亿，CAGR为19.2%；净利润自160万增至8307万，CAGR为120%。对标海外航空铸造龙头Howmet，成长空间广阔，Howmet 2023年营收规模66亿美元，净利润7.65亿美元，截至2024年11月8日，市值461.72亿美元，动态PE为41.27倍。[2] 盈利预测、估值和评级 - 预测2024/2025/2026年公司实现营业收入122.33亿/143.37亿/168.82亿元，同比+15.66%/+17.20%/+17.75%，归母净利润15.68/18.85/22.68亿元，同比+18.05%/+20.18%/+20.32%，对应EPS为1.06/1.27/1.53元，对应PE为19/16/13倍。参考航空锻铸件企业2025年13 - 30倍PE估值，考虑到公司业务布局的全面性和未来发展空间，给予2025年25倍PE，目标价31.81元，维持“买入”评级。[3]

北京市嘉源律师事务所 关于中航重机股份有限公司 2024年第四次临时股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街158号远洋大厦4楼 中国 · 北京 源律师事务所 A YUAN LAW OFFICES 北京 BEIJING·上海 SHANGHAI·深圳 SHENZHEN·香港 HONG KONG·广州 GUANGZHOU·西安 XI'AN 致:中航重机股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于中航重机股份有限公司 2024年第四次临时股东大会的法律意见书 嘉源(2024)-04-824 北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")接受中航重机股份有限公司(以 下简称"公司"）的委托,根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公司法》"） 《上市公司股东大会规则》(以下简称"《股东大会规则》")等现行有效的法律、 行政法规、部门规章、规范性文件〈以下简称"法律法规"〉以及《中航重机股份 有限公司章程》(以下简称"《公司章程》")的有关规定,指派本所律师对公司 2024年第四次临时股东大会(以下简称"本次股东大会")进行见证,并依法出具 本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所指派律师现场见证了本次股东大会,查阅了公司 ...

证券代码：600765 证券简称：中航重机 公告编号：2024-088 2024 年第四次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,225 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 509,442,630 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 34.3883 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 参加会议的股东及股东代表（包括网络和非网络方式）计 1,225 人，代表股 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 11 月 13 日 (二) 股东大会召开的地点：贵州省贵阳市贵州双龙航空港经济区航空总部基 地 1 号楼 5 层公司会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 中航重机股份有限公司 | 股东类型 | ...

证券代码：600765 证券简称：中航重机 公告编号：2024-086 中航重机股份有限公司 关于与中航供应链签署《战略合作框架协议》暨 关联交易的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 本次签署的战略合作框架协议为双方合作意愿和基本原则的框架性约定 在具体实施过程中尚存在不确定性，公司董事会将积极关注该事项的进展 情况。 本合作协议为双方开展合作的框架性文件，预计不会对公司本年度的经 营业绩产生重大影响，对未来年度经营业绩的影响需视具体项目的推进和 实施情况而定。 二、交易对方介绍 （一）基本情况 对方名称：中航国际供应链科技有限公司 本次协议签署对方为中航国际供应链科技有限公司，与公司同隶属于中 国航空工业集团有限公司。本次签署战略合作框架协议事项构成关联交易。 本协议为框架性协议，尚未构成关联交易的实质，该事项无需提交公司董 事会和股东大会审议，亦不构成《上市公司重大资产重组管理办法》中规定 的重大资产重组。公司将根据合作事项的具体进展情况履行相应的审批程 序和信息披露义务。 本次战略 ...

说明会安排 - 公司计划于2024年11月25日9:00 - 10:00举行2024年第三季度说明会[3] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[6] 提问相关 - 投资者可在2024年11月14 - 24日16:00前提问[3] - 可通过上证路演中心或公司邮箱zhzjgk@163.com提问[7] 参与与查看 - 投资者可在说明会时在线参与[7] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8] 联系信息 - 联系部门为证券法务部，电话0851 - 88600765，邮箱zhzjgk@163.com[8] 参会人员 - 董事长冉兴、总会计师宋贵奇等参加[7]

公司动态 - 2024年11月11日公司收到上交所上市审核中心《通知》[2] - 公司向特定对象发行股票申请获上交所审核通过[2] - 本次向特定对象发行股票事项尚需获证监会同意注册[2]

业绩数据 - 2024年1 - 6月公司营业收入为547203.09万元，2023年1 - 6月为550428.02万元[14] - 2024年1 - 6月应收账款净额为813114.07万元，2023年1 - 6月为624662.81万元[14] - 2024年1 - 6月应收账款周转率为1.59，2023年1 - 6月为2.18 [14] - 2024年1 - 6月收现率为57.63%，2023年1 - 6月为73.37%[48] - 2024年1 - 6月营业成本为379,501.45[50] - 2024年1 - 6月公司采购付现率为70.18%[50] - 2024年6月末公司资产负债率为50.91%[41] 现金流情况 - 2024年1 - 6月公司经营、投资、筹资活动现金流量净额分别为-51334.54万元、-36100.17万元和-31747.66万元，现金及现金等价物净增加额为-119088.80万元[7][9] - 2024年1 - 6月经营活动现金流量净额为负，销售回款减少88508.68万元[11] - 2024年1 - 6月取得投资收益收到现金288.07万元，2023年1 - 6月为3006.16万元[22] - 2024年1 - 6月公司筹资活动产生的现金流量净额为-31747.66万元，因分配现金股利39858.03万元导致[26] - 2024年1 - 6月购买商品、接受劳务支付的现金为266,350.64[50] 行业对比 - 2023 - 2024年1 - 6月公司应收账款周转率下降符合行业趋势[17] - 2024年1 - 6月同行业可比公司经营活动产生的现金流净额平均值为214.07万元，公司为-51334.54万元[32][33] - 报告期各期，中航重机投资活动现金流呈净流出状态与行业趋势相符[38] - 2024年1 - 6月，除派克新材外，中航重机同行业可比公司筹资活动产生的现金流量净额为正[39] 业务模式 - 公司销售模式采用直销模式，销售客户主要为各大型主机厂商，销售政策维持稳定[42][43] - 公司采购模式采用集中采购与自主采购相结合，对关键原材料备货，供应商结构稳定，采购政策维持稳定[44][47] 其他情况 - 2024年6月末公司借款规模329624.12万元，与2023年末相比未发生较大变化[28] - 2024年6月末公司存货规模上升，原材料占比42.96%，在产品占比19.80%，库存商品占比36.44%，周转材料占比0.80%[46] - 保荐机构及申报会计师认为公司2024年1 - 6月现金流变动合理且与同行业相比无异常[55] - 公司下游客户资信状况良好，若营运资金紧张可通过债务融资维持正常经营[56] - 公司现金流情况与销售、采购和信用政策具有匹配性[56]

现金流量 - 2024年1 - 6月公司现金及现金等价物净增加额为 - 119,088.80万元[3] - 2024年1 - 6月公司经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额分别为 - 51,334.54万元、 - 36,100.17万元和 - 31,747.66万元[6] - 2024年1 - 6月投资活动现金流入小计826.39万元，现金流出小计36926.56万元[19] - 2024年1 - 6月筹资活动现金流入小计42625.67万元，现金流出小计74373.33万元[24] - 2024年1 - 6月公司取得借款收到现金34208.90万元，偿还债务支付现金29904.00万元[24] 应收账款 - 2023年1 - 6月至2024年1 - 6月公司应收账款周转率由2.18下降至1.59[9] - 2023年至2024年1 - 6月同行可比公司应收账款周转率平均值由1.45下降至0.91[11] - 2024年1 - 6月航宇科技应收账款周转率为1.02，派克新材为1.22，三角防务为0.49[11] - 2023年1 - 6月航宇科技应收账款周转率为1.43，派克新材为1.79，三角防务为1.12[11] - 2024年1 - 6月公司营业收入为547,203.09万元，应收账款净额为624,662.81万元[12] - 2023年1 - 6月公司营业收入为550,428.02万元，应收账款净额为383,492.54万元[12] 营业收入与成本 - 2024年1 - 6月公司营业收入为547,203.09万元[12][51] - 2023年1 - 6月公司营业收入为550,428.02万元[12] - 2023年1 - 6月营业成本为360,786.34万元[48] - 2023年度营业成本为726,849.17万元[48] 其他财务指标 - 2024年6月末公司借款规模329624.12万元，与2023年末相比变化不大[26] - 2024年1 - 6月公司经营活动现金流量净额为59362.09万元，同行业平均值为214.07万元[29][30] - 2024年1 - 6月三角防务经营活动现金流量净额为 - 28303.74万元，较上年同期6776.27万元下降幅度大[30] - 2024年1 - 6月派克新材经营活动现金流量净额为28,649.21万元，高于2023年1 - 6月的 - 9,225.22万元[31] - 2024年1 - 6月航宇科技经营活动现金流量净额为296.73万元，2023年1 - 6月为 - 15,797.87万元[32] - 2024年1 - 6月航宇科技投资活动现金流量净额为 - 4,638.66万元，派克新材为 - 76,750.14万元，三角防务为 - 86,117.13万元，中航重机为 - 36,100.17万元[36] - 2024年1 - 6月航宇科技筹资活动产生现金流量净额为4,792.23万元，派克新材为 - 5,055.77万元[39] - 2024年6月末公司资产负债率为50.91%[40][52] - 2024年1 - 6月公司收现率为57.63%，处于较低水平，因下游客户回款周期延长[48][51] - 2024年1 - 6月公司采购付现率为70.18%，与上年同期及报告期各期相比变化不大[48] - 2024年1 - 6月销售商品、提供劳务收到的现金为315,354.17万元[51] - 2023年1 - 6月购买商品、接受劳务支付的现金为265,883.67万元[48] - 2023年度购买商品、接受劳务支付的现金为598,088.21万元[48] 业务结构与模式 - 2023年派克新材航空航天用锻件在营业收入占比35.33%，石化用锻件占29.09%，电力用锻件占26.89%，其他用锻件占8.60%[31] - 发行人2023年航空航天用锻件占营业收入的79.04%[31] - 公司销售采用直销模式，采购采用集中采购与自主采购结合方式[41][43] 存货 - 2024年6月末公司存货规模上升，原材料金额为165,008.38万元，占比42.96%，主要因扩大高温合金战略储备[45]