报告评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司是航空锻造龙头,随着高端产能的释放,公司市场份额和盈利能力有望持续提升 [4] - 国产大飞机行业景气上行,市场天花板有望不断打开 [4] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为15.68/18.85/22.68亿元,同比增长18.0%/20.2%/20.3% [4] 分组内容总结 业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现营收75.24亿元(-5.6%),实现归母净利润10.13亿元(-1.4%) [4] - 2024Q3单季实现营收20.52亿元(-16.7%,-27.3%),实现归母净利润2.9亿元(+16%,-27.7%) [4] - 剔除宏山公司并表影响,公司2024Q3归母净利润同比增长22.4% [4] 盈利能力 - 2024Q1-Q3公司毛利率31.5%(-1.9pct),归母净利率13.5%(+0.6pct) [11] - 2024Q3单季毛利率33.7%(+2.7pct,+2.2pct),归母净利率14.1%(+4.0pct,-0.1pct) [11] - 公司商用、民用工程业务保持强劲增长,带动盈利能力持续提升 [11] 资产负债情况 - 2024Q3公司存货45.81亿元,较2024Q2增加19.24% [16] - 2024Q3公司合同负债1.85亿元,较2024Q2减少18.47% [16] - 2024Q3公司固定资产52.32亿元,较2024Q2增加10.62%;在建工程5.47亿元,较2024Q2减少38.36% [16] 现金流情况 - 2024Q3公司经营性净现金流为-5.2亿元,收现比为0.9,较2024Q2减少2.95亿 [17] - 公司经营性现金流降低或系报告期内回款减少,票据到期解付所致 [17] 风险提示 - 全球经济复苏的不确定性 [19] - 宏山锻造扭亏控亏风险 [19]

投资者关系管理的主要内容和方式 - 公司应当多渠道、多平台、多方式开展投资者关系管理工作,包括公告、股东大会、投资者说明会、分析师会议、业绩说明会和路演、公司网站、官方互动平台、一对一沟通和现场调研等[5][6][7][8][9][10] - 公司应当建立与投资者的重大事件沟通机制,在制定涉及股东权益的重大方案时,通过多种方式与投资者进行充分沟通和协商[5] - 公司应当承担处理投资者诉求的首要责任,依法处理、及时答复投资者[13] 投资者关系管理的职责和组织架构 - 投资者关系管理工作的主要职责包括制定管理制度、组织沟通活动、处理投资者诉求、管理相关渠道和平台、保障投资者权利等[23] - 董事长是投资者关系管理的第一责任人,负责审核危机应对方案、向股东大会报告等[24][25] - 董事会秘书是投资者关系管理的业务主管和负责人,负责制定管理计划、组织实施活动、培训相关人员等[25][26] - 证券法务部是投资者关系管理的职能部门,负责制定管理制度、统计分析数据、组织沟通活动、维护公共关系等[26][27][28][29] 投资者关系管理的风险防控 - 公司应当建立危机处理及声誉维护程序,在出现重大危机事件时及时向监管部门报告、组织应对、引导舆论等[30][31] - 公司应当建立信息披露备查登记制度,记录投资者关系活动的详细情况,并定期披露[32][33] - 投资者关系管理档案应当妥善保管,发生工作变动时应当进行交接[34][35]

财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入75.24亿元，同比下降5.56%[2,3] - 2024年前三季度实现归母净利润10.13亿元，与上年同期基本持平，剔除宏山公司并表影响同比增长4.77%[2,3] - 2024年第三季度单季度实现归母净利润2.90亿元，同比增加15.97%，剔除宏山公司并表影响实现归母净利润3.06亿元，同比增长22.4%[2,3] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流为-5.20亿元[2] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.63亿元，同比下降6.1%[6] - 报告期末公司总资产为270.72亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为123.15亿元[3] - 公司2024年第三季度末流动资产合计为192.45亿元人民币，较2023年末增加14.1%[13] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为87.94亿元人民币，较2023年末增加55.7%[13] - 公司2024年第三季度末存货余额为45.81亿元人民币，较2023年末增加23.1%[13] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为40.00亿元人民币，较2023年末下降22.9%[13] - 公司2024年第三季度末应收票据余额为14.13亿元人民币，较2023年末下降52.7%[13] - 公司2024年前三季度营业收入为75.24亿元[17] - 公司2024年前三季度营业成本为51.55亿元[17] - 公司2024年前三季度研发费用为3.53亿元[17] - 公司2024年前三季度利润总额为12.25亿元[17] - 公司2024年9月30日资产总计为270.72亿元[14][15] - 公司2024年9月30日负债总计为139.72亿元[14][15] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为131.00亿元[14][15] - 公司2024年9月30日固定资产为52.32亿元[14] - 公司2024年9月30日在建工程为5.47亿元[14] - 公司2024年9月30日无形资产为5.06亿元[14] - 公司2024年前三季度实现营业收入49.27亿元[20] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润101.28亿元[18] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-52.03亿元[20] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-87.99亿元[21] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为22.70亿元[21] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为397.11亿元[21] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为492.69亿元[20] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为389.28亿元[20] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为106.33亿元[20] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为44.99亿元[20] 业务情况 - 2024年前三季度商用航空工程和民用工程收入保持强劲增长，民用航空收入同比增长88.55%，民品业务收入同比增长34.18%[4] - 2024年第三季度宏山公司积极开拓重点型号市场，已经陆续开始试交付重点型号产品[4] - 2024年第三季度非经常性损益项目合计为1.99亿元，年初至报告期末为5.01亿元[4,5] 股东情况 - 报告期末公司前十大股东持股情况[7]

国产大飞机赛道发展情况及中航重机的市场前景 - 中航重机作为国产大飞机锻件、铸件及液压环控主要供应商之一，受益于国产大飞机赛道长期增长潜力和更高确定性[1] - 短期内,产业化提速,业绩弹性较大;长期来看,C919国产化替代和C929产品迭代将提供持续增长保障[1] - 国产大飞机赛道处于产业拐点,C919商业运营逐步成熟,性能优势明显,交付节奏加快,总装端产能提升[4] - 未来5-10年国内机队存量更新需求高于新增需求,波音和空客交付能力不足将带来C919长期增量需求[4] 中航重机在国产大飞机项目中的参与情况 - 与商飞合作紧密,已获得C919项目供应资质,并深化合作推进新支线飞机和大型客机项目[5] - 依托子公司布局大型模锻产能,计划打造专业化生产基地与研发基地,提升配套份额[5] 中航重机应对市场需求及提升竞争力的措施 - 通过深化合作、释放产能、加强研发等措施应对市场需求[6] - 随着C919产能释放和配套业务范围扩大,单机价值量预计将进一步提升,到2027年国产大飞机将为公司带来超过10%的利润弹性[7] 国际转包业务对公司的影响 - 国际转包业务格局调整,国内企业受益于业务增长[8] - 山东红杉在国内外市场均有布局,并与国际知名企业保持合作,未来业绩增长潜力较大[9] 公司军品主业及上下游布局 - 通过优化产品结构、提升产能、加强研发等措施提升盈利能力[10] - 构建生态系统,延伸特色加工及3D打印协同配套能力,实现一体化降本增效[11][12] 公司长期发展展望 - 充分释放大型模锻产能,提高市场占有率与盈利能力[13] - 国产大飞机带来较大的产业链弹性,中航重机作为主要供应商将受益[13] - 军品主业具备盈利能力提升与一体化降本逻辑[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司核心业务或将受益于我军航空装备升级换代带来的需求增长 [3] - 公司锻造产能有望在十四五期间持续落地 [3] - 考虑到 C919 国产大飞机交付尚属早期以及军品价格波动等的影响,预计公司 24-26 年营收和归母净利润有所下调 [3] 公司财务数据和估值分析 - 2024-2026年公司营收预计为121.71/144.55/162.11亿元,归母净利润预计为15.74/18.92/22.68亿元 [4] - 对应2024-2026年PE为16.28/13.55/11.3x [4] - 2024-2026年公司毛利率预计为31.34%/31.45%/31.95%,净利率预计为12.93%/13.09%/13.99% [7] - 2024-2026年ROE预计为12.35%/13.23%/14.03% [7] 参控股公司业务进展 - 宏远公司大锻件研制转批产,上半年民航订货及收入同比均实现115%以上增长 [3] - 安大公司在发动机及飞机配套产品竞争中标率持续提升,新开发重点客户7家,民航收入增长翻番 [3] - 景航公司首次承揽的高压涡轮轴锻件首批试制成功,配套ARJ21飞机锻件产品完成首批锻造 [3] - 力源公司攻克了某无人机液压源子系统设计难题,完成某机器人关节运动柱塞泵样机交付及深海柱塞泵产品样机装配 [3] - 永红公司民品业务加强与希卓斯贝克玛战略合作,锁定未来三年超过1.5亿元订单 [3] - 宏山公司2024年6月顺利完成生产资质取证检查,预计下半年实现产品生产交付 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入和业绩情况 - 公司2024年上半年实现营收54.72亿元,同比减少0.59%;归母净利润7.23亿元,同比减少7.02% [4] - 2024年第二季度实现营收28.24亿元,同比减少10.75%,环比增长6.62%;归母净利润4.01亿元,同比减少20.81%,环比增长24.85% [4] - 受价格波动影响,公司收入增速放缓但表观业绩仍具韧性 [5] 毛利率和盈利能力 - 公司2024年上半年销售毛利率为30.65%,同比降低3.81个百分点;销售净利率为13.92%,同比降低1.11个百分点 [5] - 受价格波动和大锻造初期盈利能力偏弱影响,公司毛利率短期承压,随着大锻造产能释放,公司盈利能力有望提升 [5] 订单和产品交付 - 2024年上半年,公司订单和产品交付保持平稳,民用航空和民品业务保持强劲增长势头 [5] - 公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利,产能将于今年下半年逐步释放 [5] 财务状况 - 公司合同负债处于阶段性低点,库存商品增长明显,公司储备充足奠定未来业绩确定性 [5] - 我们预计2024-2026年公司将实现归母净利润15.12/18.22/22.13亿元,同比增速14%/21%/21% [5]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司业绩平稳,市占率进一步提升。公司2024年上半年营业收入为54.72亿元,同比下降0.59%,实现归母净利润7.23亿元,同比下降7.02%。主要原因是部分产品价格周期性波动导致整体营业收入出现下降。但公司订单和产品交付保持平稳,民用航空和民品业务保持强劲增长势头。[3] 2) 持续新产品研发,加大市场开拓力度。公司积极进行新产品研发,上半年共开发新品2300余项。民用航空业务紧跟国产大飞机的发展,积极参与技术攻关,新开发多个新项目和新产品。公司收购宏山公司后,围绕宏山公司大力开展资质取证、产品试制和市场开拓等重点专项工作。[3] 3) 占据技术领先地位,打造优势创新体系。公司在航空基础结构领域占据技术领先地位,拥有强大的技术创新能力,在三场设计和试验能力、材料研发能力等方面处于行业领先地位。公司拥有经验丰富的专业技术技能人才队伍,与国内多所知名院校、研究所签订了深入合作协议。[3] 4) 盈利预测方面,预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.39/18.89/21.72亿元,对应PE分别为17/14/12倍。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入54.72亿元,同比减少0.59%;归母净利润7.23亿元,同比减少7.02%;扣非归母净利润6.93亿元,同比减少11.27% [4] - 2024年Q2公司实现营业收入28.24亿元,同比减少10.75%;归母净利润4.01亿元,同比减少20.81% [4] - 2024年H1公司营业收入/利润总额完成全年预算目标46%/46%,剔除宏山公司亏损金额5953万元影响,公司归母净利润同口径同比下降0.89% [4] - 2024年Q2公司销售毛利率31.48%,环比提升1.72ppt;销售净利率14.99%,环比提升2.2ppt,盈利能力仍处上升通道,大锻规模效应持续显现 [4] 产能建设和订单情况 - 两台大锻设备将于下半年释放产能,助力公司商/民用工程迈入发展快车道 [5] - 2024年H1宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单,年订货金额总额约新增7000万元;与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作,实现批产供货后,年订货金额约新增2000万元 [5] - 2024年H1公司民航收入同比增长112.62%,民品业务收入同比增长26.25%,业务逐渐实现多元化发展 [5] 其他业务情况 - 2024年H1公司液压环控业务实现营业收入10.76亿元,同比增长8.65%;其中航空业务同比增长7.03%,非航空业务同比增长12.32% [5] - 力源液压业绩改善显著,2024年H1实现收入2.61亿元(同比+12.7%),净利润2371.27万元(同比+114.0%) [5] 分析师投资建议 - 考虑公司经营计划和产品价格周期性波动,分析师略微调整盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为119.56/137.98/156.49亿元,归母净利润为15.41/17.79/20.95亿元,对应EPS为1.04/1.20/1.41元,对应PE为17X/14X/12X,维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 军品订单波动风险 - 外贸业务进展不及预期 - 锻件业务规模效应不及预期 [7]

报告公司投资评级 - 维持前期盈利预测，预计24-26年EPS为1.05、1.25、1.50元，参考可比公司24年21倍PE，给予目标价22.05元，维持买入评级。[2] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024H1营收54.72亿元(-0.59%)，归母净利润7.23亿元(-7.02%)。单季度看，24Q2营收28.24亿元(-10.75%)，归母净利润4.01亿元(-20.81%)。[1] - 剔除宏山并表影响，公司上半年业绩基本持平，毛利率略有下滑，期间费用率有所改善。[1] 业务发展情况 - 防务业务：部分产品价格周期性波动给公司业务规模增长带来一定影响，但公司批产产品市场份额稳中有增。[1] - 民品业务：民用航空和民品业务保持强劲增长势头，分别同比增长112.62%和26.25%。公司业务逐渐实现多元化发展，商用、民用工程逐步迈入快速发展阶段。[1] - 公司大型锻造设备产能有望逐步释放，预计将按照年度经营计划顺利完成全年目标。[1] 战略发展 - 公司持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。[1] - 作为航空锻铸龙头，公司技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，航空锻铸业务将进入快速发展期。[1] - 国产民机和外贸业务市场空间巨大，公司紧跟国产大飞机的发展，新开发多个新项目和新产品，实现锻铸件产品全覆盖。[1] - 公司持续推出股权激励，充分激励核心骨干，有望进一步提升盈利能力。[1] 财务数据分析 - 2022-2026年营收、营利润、归母净利润均保持稳定增长。[4] - 毛利率维持在30%左右，净利率在12%-13%之间。[4] - 资产负债率维持在50%左右，净负债率为0。[6] - 2022-2026年EPS分别为0.81、0.90、1.05、1.25、1.50元。[4] - 2024年市盈率16.0倍，市净率1.9倍。[4]

2024 年半年度报告 公司代码：600765 公司简称：中航重机 中航重机股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 211 2024 年半年度报告 重要提示 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 报告期内，公司未制定半年度利润分配预案或公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者 注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司在本报告第三节管理层讨论与分析中关于公司未来发展的讨论与分析，描述了可能面对的挑 战和存在的风险，敬请查阅；本年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实 质承诺，请投资者注意投资风险。 十一、 其他 □适用 √不适用 2 / 211 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二 ...