业绩总结 - 公司2023年年报及一季报营业总收入49.53亿元，同比增长6.0%[1] - 公司1Q24营业总收入9.33亿元，同比增长9.4%[1] - 公司23年白酒收入同比增长5.4%，Q4单季白酒收入同比增长48.1%[1] - 公司1Q24白酒营收87.2亿元，同比增长2.8%[1] 盈利能力 - 公司1Q24毛利率&销售费用率下滑，盈利能力受压[2] - 公司1Q24季末合同负债11.51亿元，较去年同期上升15.3%[4] - 公司24年拟现金分红金额4.44亿元，分红率提升至35.0%[5] 股价估值 - 公司2024-2026年EPS预测分别为3.02、3.55、4.15元/股，给予公司2024年16-20倍PE估值，合理价值区间48.27-60.34元[6] - 可比公司估值表显示公司估值在合理范围内，具有投资价值[9] 未来展望 - 公司2023年至2026年营业总收入预计逐年增长，分别为4953百万元、5590百万元、6467百万元和7432百万元[11] - 预计公司2023年至2026年每股收益将逐年增长，分别为2.60元、3.02元、3.55元和4.15元[11] - 公司2023年至2026年毛利率维持在82.7%至83.2%之间，净利润率将保持在26.4%至27.2%之间，盈利能力较强[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入49.5亿，同比增长6%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入9.33亿，同比增长9.4%[1] - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为13.72亿，14.77亿，15.68亿，同比增长8.1%，7.7%，6.1%[2] - 公司23年白酒业务销量同比增长12%[3] - 公司24Q1高档酒销量同比下降0.58%[4] - 公司24Q1净利率19.94%，同比提升1.3%[8] - 公司23年经营活动产生的现金流净额17.34亿，同比增长32%[10] 用户数据 - 井台及臻酿八号增速超预期，典藏培育进度也超预期[11] - 2026年每股收益预计为3.21元[11] 未来展望 - 公司预测2024~2026年归母净利润分别为13.72亿，14.77亿，15.68亿，同比增长8.1%，7.7%，6.1%[2] 新产品和新技术研发 - 井台及臻酿八号增速超预期，典藏培育进度也超预期[11] 市场扩张和并购 - 公司23年白酒业务销量同比增长12%[3] 其他新策略 - 公司承诺独立、客观地出具报告，不接受任何形式的补偿[12] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易本报告提到的投资标的[13]

股份回购 - 2024年2月21日审议通过回购议案[1] - 2024年3月5日首次实施回购[1] - 截至2024年4月30日累计回购174.76万股[1] - 截至2024年4月30日回购股份占比0.36%[1] - 截至2024年4月30日支付8509.11万元[1] - 截至2024年4月30日购买最高价50元/股[1] - 截至2024年4月30日购买最低价44.53元/股[1]

业绩总结 - 公司2023年呈现明显结构性增长，2024年一季度业绩略超预期[1] - 公司2023年营业收入、经营利润、净利润均呈现正增长趋势，2024年预计营业收入将继续增长[2] - 公司2023年每股净收益为2.60元，2024年预计将达到2.93元[2] - 公司2024年预计经营利润率将达到34.4%，净资产收益率将下降至23.8%[2] - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2] - 公司发布的2023年报和2024年一季报显示，营收和净利润同比增长明显，投资建议维持“增持”评级[4] - 预计2024-2025年盈利预测下调，2026年盈利预测增加，2024年PE为19倍，目标价下调至55.4元[5] - 公司2023年下半年业绩改善，珍酿八号增速领先，天号陈呈现高增长，整体业绩受外部需求压制[6] - 2024年第一季度业绩略超预期，毛利率、销售费用率同比下降，公司账面合同负债高位[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年每股收益分别为2.93元、3.23元、3.56元[1] - 公司有望在次高端价位的存量竞争中实现份额抬升[2] - 公司呈现明显结构性增长，井台及以下单品对营收构成支撑，有望在次高端价位的存量竞争中抬升份额[8] 新产品和新技术研发 - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2] 市场扩张和并购 - 公司有望在次高端价位的存量竞争中实现份额抬升[2] 其他新策略 - 公司2024年市盈率预计为15.77，股息率预计为2.2%[2]

投资评级 - 报告对水井坊的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 水井坊2023年实现收入49.5亿元，同比增长6.0%，归母净利润12.7亿元，同比增长4.4% [2] - 2023年第四季度收入13.6亿元，同比增长51.3%，归母净利润2.5亿元，同比增长53.2% [2] - 2024年第一季度收入9.3亿元，同比增长9.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长16.8% [2] - 臻酿八号作为核心产品，2023年保持双位数增长，而典藏和井台因商务消费疲软增长承压 [2] - 2023年高档酒收入46.7亿元，同比增长3.7%，中档酒收入2.0亿元，同比增长64.1% [2] - 2023年毛利率同比下降1.3个百分点至83.2%，净利率下降0.4个百分点至25.6% [2] - 2024年第一季度毛利率同比下降2.7个百分点至80.5%，净利率提升1.3个百分点至20.0% [2] - 2024年公司计划继续推进“品牌高端化、营销突破、产品升级及创新”三大策略，目标收入和净利润均保持增长 [2] 盈利能力与现金流 - 2023年销售费用率同比下降1.0个百分点，管理费用率下降0.3个百分点，整体费用率下降1.1个百分点至33.9% [2] - 2024年第一季度销售费用率上升3.2个百分点，管理费用率下降0.7个百分点 [2] - 2024年第一季度销售收现9.3亿元，同比增长6.0%，合同负债11.5亿元，同比增长15.3% [2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.01元、3.50元、4.04元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [2] - 公司计划集中资源打造臻酿八号全国百强城市，深化核心市场发展，增加销售网点，优化组织结构 [2] - 伴随经济复苏和消费信心恢复，次高端需求有望边际改善，公司作为次高端核心品种将持续受益 [2] 分业务收入预测 - 预计2024-2026年高档酒收入分别为5295.0百万元、6057.4百万元、6866.7百万元，同比增长13.4%、14.4%、13.4% [8] - 预计2024-2026年中档酒收入分别为274.1百万元、352.9百万元、436.2百万元，同比增长33.9%、28.8%、23.6% [8] - 预计2024-2026年其他业务收入分别为93.1百万元、107.0百万元、117.7百万元，同比增长20.0%、15.0%、10.0% [9] 财务指标预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为5662.14百万元、6517.38百万元、7420.65百万元，同比增长14.31%、15.10%、13.86% [3] - 预计2024-2026年归属母公司净利润分别为1470.58百万元、1711.36百万元、1973.82百万元，同比增长15.90%、16.37%、15.34% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为83.3%、83.5%、83.7% [8] - 预计2024-2026年净利率分别为25.97%、26.26%、26.60% [10]

业绩与财务表现 - 2023年公司实现营业收入49.53亿元，同比增长6% [3] - 2023年净利润12.69亿元，同比增长4% [3] - 2024年一季度营业收入9.33亿元，同比增长9% [3] - 2024年一季度净利润1.86亿元，同比增长17% [3] 战略与规划 - 2024年公司将扩充产能，加强科研投资，提升产品品质 [3] - 公司计划持续提升品牌力，坚持品牌传承与创新 [3] - 2024年公司将深化核心市场发展，增加全国销售网点 [4] - 公司计划推出更多200元左右价格带的水井系列产品 [3] - 公司将持续聚焦高端化销售模式，深耕前20大城市 [3] 产品与市场 - 2023年水井坊品牌系列营业收入增长3.73%，臻酿八号是核心驱动力 [5] - 天号陈和系列酒营业收入增长64.08% [5] - 公司计划“加倍下注臻酿八号”，扩大重点城市门店分销 [6] - 公司将继续推出限量高端产品，提升品牌形象 [5] - 2024年公司将探索团购渠道业务，助力生意成长 [4] 行业趋势与竞争 - 2024年次高端白酒150-400元价格带增速较快，300-400元板块增速高于400-500元板块 [4] - 150-300元板块正经历双位数成长 [4] - 知名白酒品牌在核心大单品上分配更多资源 [4] 渠道与库存管理 - 目前经销商库存控制在2个月以内，处于合理水平 [5] - 公司将促动销去库存，提升门店存货周转速度 [5] - 2024年公司计划增加分销门店数量，提升单产 [6] 销售费用与组织调整 - 2024年公司将维持较高销售费用率以保持品牌竞争力 [6] - 公司总经理聘任工作正有序推进，战略执行不受影响 [6] 产能与供应链 - 邛崃全产业链项目的新产能预计至少贮存四年后用于臻酿八号生产 [6]

业绩总结 - 水井坊公司23年全年实现营业收入49.5亿元，同比增长6.0%[1] - 臻酿八号动销边际向好，24Q1实现营业收入9.3亿元，同比增长9.4%[1] - 公司24Q1毛利率下滑至80.5%，销售费用率增加至35.1%[2] - 公司预计24-25年每股收益分别为2.89、3.28、3.65元[3] - 公司2026年预计营业收入将达到7106百万元，较2022年增长51.8%[7] 用户数据 - 公司2026年预计净利润为1785百万元，ROE为24.4%[7] - 公司2026年预计每股收益为3.65元，较2022年增长46.6%[7] - 公司2026年预计每股净资产为16.02元，较2022年增长126.4%[7] 未来展望 - 公司2026年预计市盈率为12.3，较2022年下降32.6%[7] - 公司2026年预计市净率为2.8，较2022年下降56.3%[7] - 公司2026年预计EV/EBITDA为8.2，较2022年下降31.1%[7] - 公司2026年预计EV/EBIT为8.5，较2022年下降32.0%[7]

投资评级 - 报告对水井坊的投资评级为“买入”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 水井坊2023年实现收入49.5亿元，同比增长6.0%，归母净利润12.7亿元，同比增长4.4% [3] - 2023年第四季度收入13.6亿元，同比增长51.3%，归母净利润2.5亿元，同比增长53.2% [3] - 2024年第一季度收入9.3亿元，同比增长9.4%，归母净利润1.9亿元，同比增长16.8% [3] - 臻酿八号作为核心产品，2023年保持双位数增长，而典藏和井台因商务消费疲软增长承压 [3] - 2023年高档酒收入46.7亿元，同比增长3.7%，中档酒收入2.0亿元，同比增长64.1% [3] - 2023年毛利率同比下降1.3个百分点至83.2%，净利率下降0.4个百分点至25.6% [3] - 2024年第一季度毛利率同比下降2.7个百分点至80.5%，净利率提升1.3个百分点至20.0% [3] 财务数据与预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为5662.14百万元、6517.38百万元、7420.65百万元，增长率分别为14.31%、15.10%、13.86% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1470.58百万元、1711.36百万元、1973.82百万元，增长率分别为15.90%、16.37%、15.34% [5] - 预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为3.01元、3.50元、4.04元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [5] - 2023年净资产收益率（ROE）为28.87%，预计2024-2026年ROE分别为30.32%、31.78%、32.95% [5] 业务策略与展望 - 2024年公司将继续推进“品牌高端化、营销突破、产品升级及创新”三大策略，目标是在次高端与高端市场获取更大份额 [4] - 公司计划集中资源打造臻酿八号全国百强城市，深化核心市场发展，增加销售网点，优化组织结构，提升销售人员能力 [4] - 伴随经济复苏和消费信心恢复，次高端需求有望边际改善，公司作为次高端核心品种，未来将持续受益 [4] 分业务收入与毛利率 - 2023年高档酒收入4670.9百万元，同比增长3.7%，毛利率84.9% [10] - 2023年中档酒收入204.7百万元，同比增长64.1%，毛利率65.1% [10] - 预计2024-2026年高档酒收入分别为5295.0百万元、6057.4百万元、6866.7百万元，毛利率分别为85.2%、85.5%、85.7% [10] - 预计2024-2026年中档酒收入分别为274.1百万元、352.9百万元、436.2百万元，毛利率分别为65.4%、65.8%、66.1% [10]

业绩总结 - 公司发布2023年年报及2024年一季报，显示营业总收入和归母净利润均呈现稳健增长[1] - 23年产品结构变化影响毛利率，销售费用率有所提升，归母净利率为25.62%[2] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将继续增长，维持“增持”评级[3] - 2023年营业收入增速主要受销售费用率和营收影响[10] - 公司2026年预计营业收入将达到6546百万元，较2023年增长32.1%[12] - 公司2026年预计净利润为1745百万元，较2023年增长37.4%[12] - 公司2026年预计每股收益为3.57元，较2023年增长37.3%[12] - 公司2026年预计ROE为22.75%，较2023年下降6.12%[12] - 公司2026年预计资产负债率为36.6%，较2023年下降11.2%[12] 未来展望 - 公司将继续执行品牌高端化策略，加强核心产品和圈层营销[8] - 预计2024-2026年营业收入同比增长6.78%-12.10%[9] 其他新策略 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[17] - 投资者应独立评估本报告信息和意见，考虑自身投资目的和财务状况[17] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应注意假设变化可能对回报预测造成影响[17] - 兴业证券可能持有本报告提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[18]

业绩总结 - 公司2023年实现总营收49.5亿元，同比增长6.0%[1] - 公司2024年一季度实现营收9.3亿，同比增长9.4%[1] - 水井坊2023年报显示，营业总收入预计将在2026年达到7,503百万元，呈现稳定增长趋势[4] - 公司的净利率预计将在2026年达到26.6%[4] - 资产负债率预计将在2026年降至40.2%[4] 新产品和新技术研发 - 公司计划加强次高端价格带布局，持续聚焦臻酿八号，推出更多200元价位产品，预计新增2万吨产能[2] 市场扩张和并购 - 公司2023年实现总营收49.5亿元，同比增长6.0%[1] - 公司2024年一季度实现营收9.3亿，同比增长9.4%[1] 其他新策略 - 华创证券机构销售通讯录中列出了各地区销售人员的姓名、职务和联系方式[16] - 公司投资评级体系中定义了强推、推荐、中性和回避四种投资评级标准[18] - 行业投资评级体系中定义了推荐、中性和回避三种行业投资评级标准[19]