行业整体表现 - 2025年上半年白酒行业处于深度调整阶段，商务宴请和宴席需求疲软导致部分企业营收和净利润下滑 [4] - 头部企业如贵州茅台、五粮液保持相对稳定增长，次高端及中小酒企如金种子酒、酒鬼酒面临较大业绩压力 [4] - 白酒板块基本面仍在筑底，股价与预期表现可能领先于基本面，下行空间有限 [9] 公司业绩变动 - 酒鬼酒预计2025年上半年净利润800万-1200万元，同比暴跌90 1%-93 4%，营收约5 6亿元，同比下滑43% [5] - 顺鑫农业预计2025年上半年净利润1 55亿元-1 95亿元，同比下降53 85%-63 32% [6] - 水井坊预计上半年净利润1 05亿元，同比下降56 52%，营收14 98亿元，同比下降12 84% [6] - 金种子酒预计半年度净利润亏损9000万元至6000万元，扣非净利润亏损9500万元至6500万元 [6] - *ST岩石预计半年度净利润亏损5000万元至7500万元，同比减亏3 07%-35 38% [6] 市场反应 - 白酒股集体走低，金种子酒、酒鬼酒跌超4%，皇台酒业、水井坊、*ST岩石、迎驾贡酒跌超3% [1] - 具体股价表现：金种子酒跌4 42%至10 39元，酒鬼酒跌4 20%至45 59元，水井坊跌3 67%至40 89元 [2] 投资观点 - 浙商证券认为白酒板块具备中期配置价值，建议关注中秋国庆表现，头部酒企因预收款充足业绩下滑幅度或有限 [9] - 开源证券指出禁酒令压缩白酒消费场景，行业仍在寻底，但下半年可能看到阶段性底部，下调业绩或加速库存去化 [9]

公司业绩表现 - 2025年半年度预计实现营收149780万元，归母净利润10541万元，扣非净利润4849万元 [4] - 销售量同比增加543千升，增幅达14.54% [4] 行业环境 - 中国酒业处于深度调整期，第二季度商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压 [4] - 白酒行业面临政策调整期、消费结构转型和分化期、存量竞争的深度调整期的"三期叠加"挑战 [4] 公司竞争优势 - 中高档酒销售量增长，显示品牌在中高端市场具备较强吸引力和认可度 [4] - 销量增长不依赖渠道压货，而是通过主动调整渠道策略和控制价格体系实现 [4] - 渠道布局合理且管理有效，能在传统消费场景受限时灵活应对 [4] 战略意义 - 在行业整体承压时，通过坚守品牌价值、优化战略方向实现结构性增长 [4] - 长期战略投入持续转化为竞争优势，保持高端、次高端产品结构性增长并拓展市场份额 [4] - 以消费者为中心、品质为根本、创新为驱动的模式有助于穿越周期 [2][4] 行业启示 - 公司表现为行业提供应对调整期的思路，证明白酒行业仍存在结构性机会 [4] - "剩者为王"的博弈中，真正注重消费者、品质和创新的企业能实现可持续发展 [2][4]

业绩预告概况 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为10,541万元，同比减少13,701万元，下降56.52% [1][3] - 预计2025年半年度营业收入为149,780万元，同比减少22,072万元，下降12.84% [1][3] - 预计2025年半年度销售量为543千升，同比增加14.54%，全部来自中高档酒 [1][3] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为4,849万元，同比减少17,954万元，下降78.74% [1][3] 上年同期业绩 - 2024年半年度利润总额为32,950万元，归属于母公司所有者的净利润为24,242万元 [5] - 2024年半年度扣除非经常性损益的净利润为22,803万元 [5] - 2024年半年度营业收入为171,852万元 [7] - 2024年半年度销售量为3,735千升 [8] - 2024年半年度每股收益为0.4985元 [6] 业绩变动原因 - 白酒行业整体处于深度调整阶段，第二季度商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓 [9] - 春节期间消费表现低于预期，导致渠道库存水平高于预期，影响春节后发货量 [10] - 第二季度消费疲软加剧，宴席和商务宴请等关键场景需求不振，影响去库存进程和发货恢复节奏 [10] 其他说明 - 业绩预告数据为初步核算数据，具体财务数据以正式披露的2025年半年度报告为准 [11] - 销售量口径为成品酒销售量 [11]

证券行业业绩表现 - 国泰海通预计2025年上半年归母净利润152.83亿元-159.57亿元，同比增长205%-218%，主要因吸收合并海通证券产生负商誉及财富管理业务收入增长[1] - 申万宏源预计上半年归母净利润41亿元-45亿元，同比增长92.66%-111.46%，受益于投资交易、财富管理等业务收入增长[6][7] - 中金公司预计上半年归母净利润34.53亿元-39.66亿元，同比增长55%-78%，投行、股票及财富管理业务收入增加[8] - 中信建投预计上半年归母净利润44.30亿元-45.73亿元，同比增长55%-60%，自营、经纪及投行业务收入增长[9] - 东方证券预计上半年归母净利润32.50亿元-36.00亿元，同比增长54%-71%，财富管理及机构业务收入增长[38] 航空运输业经营状况 - 南方航空预计上半年净亏损13.38亿元-17.56亿元，受旅客结构变化及国际环境影响[2] - 中国东航预计上半年净亏损12亿元-16亿元，因国内市场竞争激烈及国际环境复杂[3] - 中国国航预计上半年净亏损17亿元-22亿元，受高铁冲击及国际环境不确定性影响[4] - 海航控股预计上半年净利润4500万元-6500万元，实现扭亏，受益于民航市场回暖及汇兑收益[5] 新能源与材料行业 - 山东黄金预计上半年归母净利润25.5亿元-30.5亿元，同比增长84.3%-120.5%，受益于金价上涨及生产效率提升[10] - 洛阳钼业预计上半年归母净利润82亿元-91亿元，同比增长51.37%-67.98%，铜钴产品量价齐升[13] - 隆基绿能预计上半年净亏损24亿元-28亿元，同比减亏，组件销量增长但价格跌破成本线[14] - 通威股份预计上半年净亏损49亿元-52亿元，光伏行业供需失衡导致产品价格低迷[15] 消费与零售行业 - 永辉超市预计上半年净亏损2.4亿元，因门店调改及供应链改革短期影响[22] - 酒鬼酒预计上半年净利润800万元-1200万元，同比下降90.08%-93.39%，白酒行业深度调整[57] - 水井坊预计上半年净利润1.05亿元，同比下降56.52%，商务宴请需求承压[73] - 良品铺子预计上半年净亏损7500万元-1.05亿元，产品结构调整及门店优化影响[75] 科技与制造业 - 新易盛预计上半年归母净利润37亿元-42亿元，同比增长327.68%-385.47%，受益于AI算力投资增长[34][35] - 华勤技术预计上半年归母净利润18.7亿元-19.0亿元，同比增长44.8%-47.2%，智能产品平台战略见效[37] - 闻泰科技预计上半年归母净利润3.9亿元-5.85亿元，同比增长178%-317%，半导体业务回暖[68] - 大族激光预计上半年归母净利润4.5亿元-5亿元，同比下降59.18%-63.26%，消费电子市场回暖[72] 房地产与建筑行业 - 保利发展预计上半年归母净利润27.35亿元，同比下降63.15%，房地产项目结转规模下降[11][12] - 金地集团预计上半年净亏损34亿元-42亿元，可结转面积减少及计提资产减值[61][62] - 信达地产预计上半年净亏损35亿元-39亿元，交付规模减少及计提减值[67] 并购重组动态 - 金浦钛业拟通过重大资产置换及发行股份购买利德东方100%股权[39] - 苏州规划拟发行股份及支付现金购买北京东进航空科技100%股权[40] - 中化装备筹划发行股份购买益阳橡胶及蓝星化工机械100%股权[41] 其他行业亮点 - 游族网络预计上半年归母净利润4000万元-6000万元，同比增长768.75%-1203.13%，游戏业务表现强劲[65] - 万达电影预计上半年归母净利润5亿元-5.6亿元，同比增长340.96%-393.87%，春节档影片带动业绩[66] - 赤峰黄金预计上半年归母净利润10.8亿元-11.3亿元，同比增长52.01%-59.04%，金价上涨推动[78] - 完美世界预计上半年归母净利润4.8亿元-5.2亿元，扭亏为盈，《诛仙世界》游戏贡献增量[84]

品大事 - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机、北化机100%股权，并募集配套资金，股票自7月15日起停牌不超过10个交易日 [3] - 苏州规划拟通过发行股份及支付现金方式购买东进航科100%股权，股票将于7月15日复牌 [4] - 航天发展独立董事邹志文因涉嫌串通投标罪被刑事拘留，公司生产经营正常 [5][6] - *ST天茂因未披露2024年年报及2025年一季报，股票可能被终止上市 [7] - ST舜天股票将撤销其他风险警示，7月15日停牌一天，复牌后简称变更为"江苏舜天"，涨跌幅限制恢复至10% [8] - 星辉娱乐拟1.3亿欧元转让西班牙人俱乐部99.66%股权，其中50%以现金支付，50%以VELOCITY股份支付，交易后公司将持有VELOCITY 16.45%股份 [9] 观业绩 业绩下滑 - 中盐化工上半年营收59.98亿元（同比-5.76%），净利润5271.55万元（同比-88.04%） [10] - 酒鬼酒预计上半年净利润800-1200万元（同比-90.08%至-93.39%），营收5.6亿元（同比-43%） [11] - 水井坊预计上半年营收14.98亿元（同比-12.84%），净利润1.05亿元（同比-56.52%） [22] - 方大炭素预计上半年净利润5002.17-6000万元（同比-65.13%至-70.93%） [31] 业绩增长 - 苏利股份预计上半年净利润7200-8600万元（同比+1008.39%至1223.91%） [12] - 特一药业预计上半年净利润3400-3800万元（同比+1164.22%至1312.95%），止咳宝片销量恢复至2023年同期的61.29% [13] - 华宏科技预计上半年净利润7000-8500万元（同比+3047.48%至3721.94%） [14] - 千方科技预计上半年净利润1.5-2亿元（同比+1125.99%至1534.65%），含1.1亿元公允价值变动收益 [15] - 华夏航空预计上半年净利润2.2-2.9亿元（同比+741.26%至1008.93%） [16] - 新易盛预计上半年净利润37-42亿元（同比+327.68%至385.47%） [18] - 中金公司预计上半年归母净利润34.53-39.66亿元（同比+55%至78%） [23] - 申万宏源预计上半年净利润41-45亿元（同比+92.66%至111.46%） [24] 扭亏为盈 - 天齐锂业预计上半年净利润0-1.55亿元（上年同期亏损52.06亿元） [21] - 中国稀土预计上半年净利润1.36-1.76亿元（上年同期亏损2.44亿元） [29] - 完美世界预计上半年净利润4.8-5.2亿元（上年同期亏损1.77亿元），主要受益于《诛仙世界》端游及电竞业务增长 [30] 持续亏损 - 晶澳科技预计上半年亏损25-30亿元（上年同期亏损8.74亿元） [33] - 赣锋锂业预计上半年亏损3-5.5亿元（上年同期亏损7.6亿元） [35] - 万科A预计上半年亏损100-120亿元（上年同期亏损98.52亿元） [41] 签大单 - 中辰股份中标南方电网3.79亿元项目，占2024年营收的12.26% [42] - 高德红外签订8.79亿元装备系统采购协议，占2024年营收的32.84% [43] 增减持 - 悦安新材股东拟合计减持不超过0.86%股份 [44][45] - 乐山电力股东中环信产拟减持不超过1%股份 [46] - 杭钢股份股东诚通金控拟减持不超过2%股份 [47]

收入和利润（同比环比） - 2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为10,541万元，同比下降56.52%[2][4] - 2025年半年度营业收入为149,780万元，同比下降12.84%[2][4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为24,242万元，营业收入为171,852万元[7][9] 业务线表现 - 2025年半年度销售量同比增加543千升，增幅14.54%，全部来自中高档酒[2][4] - 上年同期销售量为3,735千升[10] 管理层讨论和指引 - 白酒行业深度调整导致商务宴请和宴席消费场景承压，影响收入和利润[11] - 渠道库存水平高于预期，第二季度消费疲软加剧影响去库存进程[11] 扣除非经常性损益的净利润 - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4,849万元，同比下降78.74%[5]

股市动态 - 沪指时隔7个月重回3500点 7月9日早盘报3507 69 涨0 29 深证成指报10626 87 涨0 36 创业板指报2198 44 涨0 80 [9] 消费行业 - 奶茶行业因外卖平台补贴出现爆发式增长 某茶饮品牌两天外卖总营业额突破6300万元 单店日营业最高达5 4万元 两个品牌全国门店外卖订单量均突破100万单 [10] - 罗马仕因质量问题停工 员工反映存在社保欠缴 加班费拖欠等问题 天猫 淘宝官方旗舰店已关闭 京东自营店仅剩充电线等配件 [8][9] 金融创新 - 全国首单低空经济ABS在深交所上市 发行规模5 84亿元 由广州科学城集团推出 [11] - 广东17家银行入选"2025年世界银行1000强"榜单 过半银行排名上升 有银行排名前进40位 [21] - 西班牙桑坦德银行深圳分行获批筹建 该行总资产1 8万亿欧元 2024年净利润137 44亿欧元 [22] 上市公司业绩 - 牧原股份上半年净利润预计105亿-110亿元 同比增长924 60%-973 39% 扣非净利润106亿-111亿元 同比增长882 95%-929 31% [12][13] - 赛力斯上半年预计盈利27亿-32亿元 同比增长66 20%-96 98% 扣非净利润22 3亿-27 3亿元 同比增长55 13%-89 92% [16] 汽车行业 - 本田中国上半年销量31 5万辆 同比下滑24 2% 6月销量58468辆 同比下滑17 9% [18] - 广汽菲克因资不抵债被法院宣告破产 [17] 房地产 - 成都上半年一手住宅成交5 3万套 二手住宅成交12 3万套 合计17 6万套居全国第一 [19] - 香港上半年楼宇买卖登记36848宗 创2022年以来3年半新高 [20] 行业整治 - 水井坊对违规经销商采取停货 罚款 断链接等措施 包括臻酿八号500毫升装全渠道停货 [24] - 2025年多家白酒品牌如习酒 汾酒 五粮液等陆续发布停货通知或严格配额管控 [24] 理财市场 - 上半年银行理财市场规模达30 97万亿元 半年增加1 3万亿元 平均年化收益率2 65% [25] - 现金管理类产品平均年化收益率降至1 54% 纯固定收益类产品为2 98% "固收+"类为2 71% [25]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 中报窗口期，食品饮料行业预期回归、分化加剧，白酒预计半年度整体承压、结构分化，大众品中燕京珠江业绩亮眼、东鹏增长势能强劲，食品进入中报业绩预告披露阶段，应关注优秀成长个股 [1] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 半年度收官，需求和政策双重影响下动销整体承压、表观降速持续、行业分化加剧，2025年中报及全年业绩下修预期已逐步释放 [2] - 9月是观测政策影响和主流白酒单品大众真实需求的核心窗口期，也是白酒批价的关键压力测试期，有大众需求高的畅销单品支撑的酒企业绩表现预计更占优 [2] - 行业深度调整背景下，酒企多维度迭代创新，管理力在决定酒企能否长远稳定发展的要素中权重突出，管理团队稳定等的酒企更有望穿越周期 [2] - 未来随着政策情绪改善，动销端与报表端逐步释放压力，白酒板块有望逐步筑底企稳 [2] 啤酒饮料 - 啤酒板块燕京啤酒25H1预计归母净利润10.6 - 11.4亿元，同比+40% - 50%，扣非归母净利润9.3 - 10.0亿元，同比+25% - 35%；珠江啤酒25H1预计归母净利润5.7 - 6.2亿元，同比+15% - 25%，扣非归母净利润5.5 - 5.9亿元，同比+15% - 25% [3] - 饮料板块东鹏饮料25H1预计营业收入106.3 - 108.4亿元，同比+35 - 38%，归母净利润23.1 - 24.5亿元，同比+33% - 42%，扣非归母净利润22.2 - 23.6亿元，同比+30% - 38%；香飘飘25H1预计营业收入10.35亿元，同比 - 12%，归母净利润 - 1.0亿元，同比 - 230%，扣非归母净利润 - 1.1亿元，同比 - 158% [3] 食品 - 妙可蓝多预计25H1实现归母净利润1.2 - 1.5亿元，与追溯调整后数据相比+68% - 103%，进入净利率提升阶段 [7] - 有友食品预计25H1营收7.46 - 7.98亿元，同比+40.91 - 50.77%，归母净利润1.05 - 1.12亿元，同比+37.91 - 47.57%，推进新兴渠道合作，规模效应带动利润放量 [7] - 天润乳业预计25H1归母净利润 - 2600 - -1800万元，同比减亏，扣非归母净利润4600 - 6700万元，同比+92.1 - 179.8%，25Q2进入利润底部改善阶段 [7] - 良品铺子控股股东宁波汉意筹划重大事项，可能导致控制权发生变更 [7] 投资建议 - 白酒关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，优势龙头如贵州茅台、五粮液等；红利延续如今世缘、迎驾贡酒等；弹性标的如泸州老窖、水井坊等 [1] - 大众品关注优秀成长个股，高景气或高成长逻辑的有盐津铺子、东鹏饮料等；政策受益或复苏改善的有青岛啤酒、海天味业等 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 战略布局头部酒企，坚守优质新消费标的 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 7月7 - 11日食品饮料指数涨幅0.8%，一级子行业排名第23，与沪深300基本持平，白酒、保健品、啤酒表现相对领先 [3][11][12] - 新消费标的高位震荡，传统消费底部有企稳迹象 [3][11] - 本轮白酒行情下探因禁酒令压缩消费场景致需求下移，行业仍在寻底，下半年有望见阶段性底部 [3][11] - 中报后市场大概率下修白酒盈利预测，若酒企借机去库存，将加大市场后续信心 [3][11] - 白酒预期低、估值在底位、筹码结构好、头部酒企分红可观，下半年有布局机会，建议关注头部企业 [3][11] - 新消费标的短期因中报预期波动，建议寻找符合产业趋势的优质公司长期持有，关注西麦食品等 [3][11] 市场表现 - 7月7 - 11日食品饮料指数涨幅0.8%，一级子行业排名第23，与沪深300基本持平，白酒、保健品、啤酒表现相对领先 [12] - 个股方面，良品铺子、皇台酒业、海融科技涨幅领先；科拓生物、新乳业、东鹏饮料跌幅居前 [11][12] 上游数据 - 7月1日全脂奶粉中标价3859美元/吨，环比 - 5.5%，同比 + 19.9%；7月3日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比 - 6.5% [15] - 7月12日生猪出栏价格14.8元/公斤，同比 - 20.9%，环比 - 2.6%；猪肉价格20.6元/公斤，同比 - 16.1%，环比 + 1.1% [23] - 2025年5月能繁母猪存栏4042.0万头，同比 + 1.2%，环比 + 0.1%；3月生猪存栏同比 + 2.2% [23] - 7月5日白条鸡价格17.1元/公斤，同比 - 2.5%，环比持平 [23] - 2025年5月进口大麦价格256.1美元/吨，同比 - 4.3%；进口大麦数量84.0万吨，同比 - 47.8% [30] - 7月11日大豆现货价3926.3元/吨，同比 - 12.0%；7月3日豆粕平均价格3.3元/公斤，同比 - 9.3% [32] - 7月11日柳糖价格6140.0元/吨，同比 - 5.2%；7月4日白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比 + 0.2% [34] 酒业数据新闻 - 截至7月6日，2025年出厂53度500ml原箱飞天茅台市场价约1950元/瓶，较10日前涨120元/瓶；散装飞天茅台批发价1850元/瓶，较上周三涨70元/瓶 [39] - 7月8日水井坊称稳定渠道价格体系是重点，对臻酿八号520毫升装电商渠道采取举措，500毫升装全渠道停货并回收流货 [39] - 胖东来与宝丰、酒鬼酒合作产品表现亮眼，胖东来啤酒规模控制在10亿左右 [40] 备忘录 - 关注7月16日莲花控股召开股东大会 [41][42] - 7月14 - 20日将有3家公司召开股东大会 [41]

行业动态 - 7月多家酒企持续实施停货措施 沱牌舍得自7月10日起暂停接收沱牌特曲2 0（窖龄20/窖龄30）销售订单 水井坊于7月8日全渠道停售臻酿八号500毫升装并加强电商渠道管控 [1] - 行业价格战导致300-400元价格带成为重灾区 经销商利润空间被严重压缩 水井坊核心产品臻酿八号与井台系列合计贡献超80%营收 价格失守将动摇业绩根基 [2] - 头部酒企普遍采取停货稳价策略 五粮液 泸州老窖等均有过类似动作 郎酒明确表态不参与价格战 [3] 公司表现 - 水井坊2024年营收52 17亿元（+5 32%） 归母净利润13 41亿元（+5 69%） 2025Q1增速进一步放缓至营收+2 74% 净利润+2 15% [2] - 公司对跨区串货等违规行为采取罚款 终止合作等严厉措施 对臻酿八号520毫升装实施价值链稳定及买赠管控 [1] 战略分析 - 停货措施旨在缓解渠道库存压力 通过"以时间换空间"修复价格体系 短期牺牲销量换取长期价格稳定 [2][3] - 行业从"渠道压货"转向"动销驱动"模式 中端市场竞争白热化 高端市场价格松动 [3] 潜在挑战 - 停货后库存仅从渠道转移至企业 若消费需求未回暖将面临更大去库存压力 [4] - 行业复苏依赖消费信心恢复 厂商利益平衡及产品结构优化三大变量 [4]