鉴于公司 2021 年员工持股计划存续期将于 2025 年 5 月 23 日届满，根据《四川水 井坊股份有限公司2021 年员工持股计划》的相关规定，在存续期届满前，经出席持有人 会议的持有人所持2/3 以上份额同意并提交公司董事会审议通过后，本员工持股计划的 存续期限可以延长。持有人会议同意将2021 年员工持股计划展期18 个月，即存续期延 长至2026 年11 月23 日。 表决结果：同意份额1,806.20 万份，占出席会议的持有人所持份额总数的79%；反 对份额 0 份，占出席会议的持有人所持份额总数的 0%；弃权份额 480.70 万份，占出席 会议的持有人所持份额总数的21%。 股票代码：600779 股票简称：水井坊 编号：2025-013 四川水井坊股份有限公司 2021 年员工持股计划第三次持有人会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川水井坊股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 22 日以通讯方式召 开2021 年员工持股计划第三次持有人会议。参加本次会议的持有 ...

股票代码：600779 股票简称：水井坊 编号：2025-014 四川水井坊股份有限公司 第十一届董事会 2025 年第三次临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川水井坊股份有限公司（以下简称"公司"）于2025 年5 月23 日以通讯表决方式 召开了第十一届董事会 2025 年第三次临时会议。会议通知于 2025 年 5 月 15 日通过电 子邮件方式送达全体董事。会议应参加表决董事9 人，实际参加表决董事9 人。会议的 召集、通知、召开时间、地点、方式及出席人数均符合《公司法》《公司章程》及相关法 律法规的规定，合法、有效。经与会董事充分审议，会议于2025 年5 月23 日通过如下 决议： 一、审议通过了公司《关于购买董事、监事和高级经理职业责任保险的议案》 为保障公司董事、监事及高级经理合法权益，降低其在履职过程中可能引致的风险， 以激励其更好地履行职责，根据中国证监会《上市公司治理准则》《公司章程》等相关规 定，公司拟为董事、监事和高级经理购买职业责任保险，并授权公司管理层办理责任保 险 ...

股票代码：600779 股票简称：水井坊 编 号 ： 四川水井坊股份有限公司 第十一届董事会 2025 年第三次临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川水井坊股份有限公司（以下简称"公司" ）于 2025 年 5 月 23 日以通讯表决 方式召开了第十一届董事会 2025 年第三次临时会议。会议通知于 2025 年 5 月 15 日 通过电子邮件方式送达全体董事。会议应参加表决董事 9 人，实际参加表决董事 9 人。 会议的召集、通知、召开时间、地点、方式及出席人数均符合《公司法》 《公司章程》 及相关法律法规的规定，合法、有效。经与会董事充分审议，会议于 2025 年 5 月 23 日通过如下决议： 一、审议通过了公司《关于购买董事、监事和高级经理职业责任保险的议案》 为保障公司董事、监事及高级经理合法权益，降低其在履职过程中可能引致的风 险，以激励其更好地履行职责，根据中国证监会《上市公司治理准则》 《公司章程》等 相关规定，公司拟为董事、监事和高级经理购买职业责任保险，并授权公司管理层办 理 ...

股票代码：600779 股票简称：水井坊 编 号 ： 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川水井坊股份有限公司（以下简称"公司"）于2025 年5 月22 日以通讯方式 召开2021 年员工持股计划第三次持有人会议。参加本次会议的持有人共46 人，代表 员工持股计划份额2,286.90 万份（其中部分股票管理委员会已出售并按照《2021 年 员工持股计划》的相关规定进行了分配），占公司2021 年员工持股计划总份额的60%。 会议的通知、召集、召开和表决程序符合公司2021 年员工持股计划的有关规定。经 审议，本次持有人会议通过了以下事项： 一、审议通过了《关于2021 年员工持股计划存续期展期的议案》 2025-013 四川水井坊股份有限公司 2021 年员工持股计划第三次持有人会议决议公告 鉴于公司2021 年员工持股计划存续期将于2025 年5 月23 日届满，根据《四川 水井坊股份有限公司2021 年员工持股计划》的相关规定，在存续期届满前，经出席 持有人会议的持有人所持2/3 以上份额同意并提交公司董事 ...

股票代码：600779 股票简称：水井坊 编 号 ： 1 / 2 股计划持有公司股份129,199 股，占公司总股本的0.03%。 2025-015 四川水井坊股份有限公司 关于 2021 年员工持股计划存续期展期的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川水井坊股份有限公司（以下简称"公司"）于2025 年5 月23 日以通讯表决 方式召开了第十一届董事会2025 年第三次临时会议，会议审议通过了《关于2021 年 员工持股计划存续期展期的议案》，同意公司将2021 年员工持股计划展期18 个月， 即存续期延长至2026 年11 月23 日。现将具体情况公告如下： 一、2021 年员工持股计划的基本情况 1、公司于2021 年9 月14 日召开第十届董事会2021 年第七次会议、第十届监事 会2021 年第四次会议，并于2021 年9 月30 日召开2021 年第一次临时股东大会，审 议通过了《关于<四川水井坊股份有限公司2021 年员工持股计划（草案）>及其摘要 的议案》等相关议案，同意公司实施2021 年 ...

股票代码：600779 股票简称：水井坊 编 号 ： 为保障公司董事、监事及高级经理合法权益，降低其在履职过程中可能引致的风 险，以激励其更好地履行职责，根据中国证监会《上市公司治理准则》《公司章程》等 相关规定，公司拟为董事、监事和高级经理购买职业责任保险，并授权公司管理层办 理责任保险购买相关事宜。责任保险具体内容如下： 投保人：四川水井坊股份有限公司 保险人：中国平安财产保险股份有限公司 被保险人： 2025-014 四川水井坊股份有限公司 第十一届董事会 2025 年第三次临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 四川水井坊股份有限公司（以下简称"公司"）于2025 年5 月23 日以通讯表决 方式召开了第十一届董事会2025 年第三次临时会议。会议通知于2025 年5 月15 日 通过电子邮件方式送达全体董事。会议应参加表决董事9 人，实际参加表决董事9 人。 会议的召集、通知、召开时间、地点、方式及出席人数均符合《公司法》《公司章程》 及相关法律法规的规定，合法、有效。经与会董事充分审议，会 ...

同时，水井坊在品牌建设上的投入日益精细。水井坊围绕"喝美酒、庆美事"的品牌定位，聚焦核心消费 场景与消费人群，打造更加"走心"的品牌体验。在农历乙巳蛇年伊始，水井坊x天坛"开运大典"以酒祈 运，将酝酿600余年的美事与好运传递给消费者，在与千家万户共庆新春佳节的同时，更将"好运"注入 品牌的情感价值当中。在消费日趋情感化、审美化的当下，水井坊通过文化场景再造，持续强化高端定 位，在用户心中建立了独特的品牌价值。这种以文化传承为底色、以创新表达为媒介的品牌方式，不仅 提升了用户黏性，也有效增强了水井坊在高端消费群体中的影响力。 在全球金融市场波动加剧、A股估值持续承压的背景下，具备稳定增长能力与抗风险韧性的优质资产愈 发稀缺。2025年以来，地缘政治冲突频发、主要经济体货币政策频繁调整，使得市场不确定性显著上 升，风险偏好持续收缩。在此宏观背景下，投资者的视角正从"博取短期高收益"逐步回归"关注基本 面、寻找长期价值"。尤其是在中国资本市场中，具有品牌势能、稳定现金流与可持续发展能力的消费 类核心资产，正成为资金配置的重要方向。白酒行业作为中国消费产业的代表板块，其长期逻辑依然坚 实，而在这个赛道中，以水井坊为 ...

新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》对白酒行业影响分析 - 新《条例》明确工作餐不得提供高档菜肴、香烟和酒类 进一步强化公务用酒禁令 [1] - 5月19日A股11只白酒股下跌0.19%-2.73% 高端酒企跌幅更大 迎驾贡酒(-2.73%)、泸州老窖(-2.62%)、山西汾酒(-2.39%)领跌 [4] - 公务用酒市场占比从2011年40%降至当前不足5% 且可能继续缩减 [3] 中国公务用酒历史演变 - 古代酒文化长期具备政治属性 商周时期起纳入国家管理体系 设有专门官职管控 [2] - 1988年白酒价格管制放开后 公务用酒在市场化发展中地位微妙 [2] - 三次重大禁令节点：1989年首次出台规定、1996年部委联合承诺、2012年"八项规定" [3] 历次禁酒令对白酒行业冲击 - 1989年禁令后茅台从208元降至95元 五粮液从百元降至45元 白酒产能同比下滑14.8% [6][8] - 1996年禁令期间全国白酒产量从1997年708.7万吨降至2002年378.5万吨 年复合降幅11.8% [8] - 2012年禁令叠加塑化剂事件 2013年行业利润同比下滑1.92% 上市酒企仅1家股价上涨 [8][10] 当前白酒消费市场结构 - 2024年主要消费场景：家庭聚会(49.11%)、朋友相聚(48.00%)、商务宴请(42.22%) [12] - 年轻消费者更关注口感(48.00%)、品牌(45.78%)、价格(41.78%)和包装(39.78%) [14] - 行业呈现多元化特征 个人小酌场景占比达34.67% 与传统宴席场景接近 [12][14] 白酒行业发展趋势 - 三次禁令推动产业结构变化：1989年民酒爆发、1996年高端化转型、2012年市场两极分化 [16] - 当前个性化需求推动产品创新 消费主力向年轻群体转移 [14][16] - 公务用酒退出历史舞台后 行业进入多元化发展阶段 [12][16]

四川名酒水井坊有一个特别的身份，是A股唯一一家外资控股的白酒企业，由全球最大的烈酒集团之一帝亚吉欧（Diageo）控股。但未来，这一身份有可 能会发生变化。 5月20日，总部位于伦敦的帝亚吉欧公布2025财年第三季度（截至2025.3.31日）业绩后，公布了一项"加速计划"，指导未来数年发展方向，其中包括成本 节约和去杠杆，宣布"要在未来几年恰当且有选择性的资产处置。" 20日晚间，分析师电话会议中，首席财务官Nik Jhangiani如此描述："通过内部和董事会评估，我们看到了一些机会，可以进行一些我认为是实质性的变 革，不只是资产组合削减……我无法透露更多，但显然，这将超出过去三年您看到的规模较小的品牌处置。" 帝亚吉欧旗下拥有约200个酒水品牌，在180多个国家及地区生产销售产品，包括知名苏格兰威士忌品牌尊尼获加（Johnnie Walker）、苏格登（The Singleton）；其他品类如百利甜酒（Baileys）、斯米诺伏特加（Smirnoff）、健力士黑啤（Guinness）等。 帝亚吉欧一直在出售表现不佳的小品牌，比如不久前出售了利口酒Safari和朗姆酒Cacique。帝亚吉欧庞大的产品体系 ...

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 行业仍处于底部调整阶段，白酒龙头企业经营稳健，当前估值优势明显，具备中长期配置价值 [1] - 2024年下半年白酒业绩探底，酒企主动降速调整经营节奏，2025年1季度业绩增速放缓但环比有所恢复，不同酒企分化加大 [4] - 2025年行业以去库存、促动销为主旋律，随着渠道压力释放和酒企精细化管理，企业盈利有望逐步恢复 [4] 行业概况 - 4Q24白酒业绩持续探底，1Q25环比略有改善，2024年白酒板块营收、归母净利增速分别为+7.3%、+7.4%，4Q24营收、归母净利增速分别为+1.1%、-3.3%，1Q25分别为+1.6%、+2.3% [12] - 2024年白酒上市公司业绩增速与行业整体基本同步，营收占行业比重达55.1%，中小企业持续出清 [15] - 1Q25消费者信心改善，商务消费有所恢复，酒企主动降速调整，仅茅台、水井坊完成2024年经营目标 [16] 收入端 - 2024年不同酒企业绩分化加大，龙头企业彰显韧性，1Q25酒企延续经营节奏，业绩增速放缓，高端酒及区域龙头企业维持正增长 [27] - 高端酒2024年收入、归母净利同比分别增11.5%、11.3%，1Q25营收、归母净利增速分别为7.9%、8.5%，茅台业绩亮眼 [28] - 全国扩张的次高端酒2024年收入、归母净利同比分别降3.8%、14.3%，1Q25分别降13.3%、17.3%，汾酒延续高质量发展 [29] - 地产酒2024年收入、归母净利同比增速分别为9.9%、9.8%，1Q25分别为4.1%、4.0%，皖酒景气靠前，龙头份额优势显现 [30] - 1Q25白酒上市公司合同负债环比4Q24末下降20.9%，同比增长8.4%，酒企主动调整经营节奏缓解渠道压力 [31] - 大部分上市公司2024、1Q25省内市场表现好于省外，大本营市场费效比高且渠道把控力强 [33] - 2024年区域龙头经销商数量提升明显，渠道推力优势持续强化，多家公司经销商数量同比正增长 [34] 利润端 - 若剔除茅台，上市酒企营收、归母净利增速连续3个季度同比下滑，板块利润增速下滑幅度大于营收 [39] - 高端酒及地产酒销量、吨价实现稳健增长，全国化次高端名酒分化明显 [40] - 2024、1Q25上市酒企毛销差普遍承压，销售费用率小幅提升，不同酒企表现有差异 [44] - 2024年、1Q25白酒上市公司管理费用率分别为5.2%、3.4%，同比分别降0.3pct、0.3pct，税金及附加比率分别为15.5%、14.3%，同比分别升0.4pct、降0.3pct [52] - 2024年白酒上市公司归母净利率为38.0%，同比基本持平，4Q24、1Q25归母净利率同比分别降1.6pct、升0.3pct，净利率阶段性承压 [52] 投资建议 - 推荐业绩稳健的山西汾酒、贵州茅台，建议关注报表出清较为彻底的泸州老窖、五粮液，以及大本营市场根基深厚的古井贡酒、今世缘 [4][58]